電力行業(yè)投資策略分析(doc 9)

1、PAGE PAGE 1820044年電力力行業(yè)投投資策略略分析鄭錦斐一、20003年年電力行行業(yè)回顧顧 到20003年年年底，全國發(fā)發(fā)電設備備容量達達到3884500萬千瓦瓦。20003年年由于中中國經(jīng)濟濟的高速速發(fā)展，而近年年來中國國電力工工業(yè)的發(fā)發(fā)展較為為緩慢，用電需需求超出出了電力力系統(tǒng)的的供應能能力。華華北、華華中、華華東、西西北、廣廣東等地地區(qū)的發(fā)發(fā)電出力力均已接接近可調(diào)調(diào)出力。20003年GGDP增增長9.1%，20003年全全國發(fā)電電量達1190880億千千瓦時，同比增增長155.3%；全社社會用電電量1889100億千瓦瓦時，同同比增長長15.4%。發(fā)電量量、用電電量增速速是改

2、革革開放以以來最快快的一年年。電力力生產(chǎn)彈彈性系數(shù)數(shù)為1.68，為滿足足這些新新增電量量需要增增加相應應裝機容容量36600萬萬千瓦左左右，而而20003年我我國新投投產(chǎn)發(fā)電電裝機容容量僅220000萬千瓦瓦，容量量缺口達達16000萬千千瓦。220033年全國國最高日日發(fā)電量量達到558.772億千千瓦時，比20002年年峰值增增長133.211%。20003年全全國各月月發(fā)電量量同比增增長均達達兩位數(shù)數(shù)以上，最高達達19%。從國家家電網(wǎng)公公司了解解到，220044年1月月全國最最高日發(fā)發(fā)電量已已達55億千千瓦時，可見今今年的力力電供應應依然緊緊張。中中國自119922年的裝機機總?cè)萘苛吭鲩L

3、率率自19992年的的9.994%一一直持續(xù)續(xù)減少，至20002年年全國裝裝機總?cè)萑萘吭鲩L長率僅有有4.225%，但發(fā)電電量增長長率卻從從19998年的的2.777%開開始啟動動，增長長率連年年攀升，至20003年年已達115.336%，發(fā)電量量增長率率的持續(xù)續(xù)攀升與與裝機總總?cè)萘吭鲈鲩L率的的負增長長形成了了強烈的的反差，造成了了全社會會供電量量的嚴重重不足，如圖：數(shù)據(jù)來源源：國家家統(tǒng)計局局全國先后后有211個省份份電網(wǎng)出出現(xiàn)了不不同程度度的拉閘閘限電，電力供供應緊張張迫使部部分地區(qū)區(qū)如北京京、河北北、河南南、江蘇蘇、山西西、四川川、廣東東等采取取了高峰峰時段限限電的措措施，出出現(xiàn)了自自199

4、96年以以來電力力短缺的的現(xiàn)象，嚴重的的制約了了經(jīng)濟的的發(fā)展。進入秋秋季以后后，湖北北、河南南、河北北、浙江江、四川川、云南南等部分分省又相相繼出現(xiàn)現(xiàn)電力供供應緊張張的局面面。20003年年入冬之之后，電電力供應應再度出出現(xiàn)緊張張情況，供電偏偏緊地區(qū)區(qū)再度出出現(xiàn)拉閘閘限電，電力緊緊缺地區(qū)區(qū)主要集集中在華華北、華華東、華華南等經(jīng)經(jīng)濟較發(fā)發(fā)達地區(qū)區(qū)，在經(jīng)經(jīng)濟快速速發(fā)展的的帶動下下,電力力需求也也快速增增長,大大部分地地區(qū)電力力供應緊緊張,已已經(jīng)成為為國民經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展和社會會進步的的一個“瓶頸”。20003年電電力的緊緊缺，除除了預測測存在偏偏差、電電力投資資增長速速度放緩緩、新增增裝機容容量低于于

5、同期電電力需求求增長，導致供供需矛盾盾加劇外外，還有有以下幾幾方面的的原因造造成電力力緊缺：第一，國國民經(jīng)濟濟快速增增長、工業(yè)生生產(chǎn)高速速增長帶帶動第二二產(chǎn)業(yè)用用電量保保持高位位運行態(tài)態(tài)勢。220033年中國國的GDDP增長長率為99.1%，受投投資的拉拉動以及及國內(nèi)外外市場需需求和價價格等因因素影響響，冶金金、有色色金屬、建材、化工等等四大行行業(yè)用電電也一直直居高不不下，分分別增長長25.82%、244.522%、 17.7%和和13.38%，累計計凈增電電量6551億千千瓦時，占工業(yè)業(yè)凈增電電量的446.007%，直接拉拉動工業(yè)業(yè)用電增增長7.62個個百分點點。其中中石化行行業(yè)用電電量最大

6、大，其次次是黑色色金屬，為了減減輕電力力供應的的壓力，政府開開始加強強對用電電側(cè)的管管理，針針對鋼鐵鐵、電解解鋁、水水泥等高高耗電行行業(yè)的過過度投資資，國務務院副總總理曾培培炎強調(diào)調(diào)，制止鋼鋼鐵、電電解鋁、水泥行行業(yè)過度度投資，是黨中中央、國國務院加加強和改改善宏觀觀調(diào)控，保持國國民經(jīng)濟濟平穩(wěn)較較快發(fā)展展的重要要舉措。20004年這這幾類行行業(yè)對電電力供應應的壓力力的增長長將有所所下降。第二，入入夏以來來全國大大面積的的持續(xù)高高溫進一一步促進進了用電電量的提提升。華東、華華中、華華南等地地持續(xù)高高溫酷暑暑，使得得空調(diào)投投入加大大，降溫溫負荷劇劇增，刺刺激了全全社會用用電量的的高速增增長。家家庭

7、空調(diào)調(diào)用電急急劇增長長，低壓壓線損上上升，導導致全國國平均線線損率呈呈上升趨趨勢。第三，全全國資源源優(yōu)化配配置能力力不足和和電網(wǎng)負負荷率下下降對電電力設備備出力的的影響。由于我國國地區(qū)經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展不平衡衡，能源源資源分分布不平平衡，資資源優(yōu)化化配置的的能力受受到約束束；發(fā)電電廠的分分布與電電力負荷荷中心不不匹配及及各大區(qū)區(qū)域電網(wǎng)網(wǎng)聯(lián)網(wǎng)還還沒有形形成規(guī)模模，大區(qū)區(qū)電網(wǎng)間間電力交交換受到到約束等等多種制制約因素素，導致致部分經(jīng)經(jīng)濟增長長較快的的地區(qū)電電力供應應不足。如華東東、華北北、廣東東等地區(qū)區(qū)經(jīng)濟發(fā)發(fā)展較快快，電力力需求快快速增長長，在本本地區(qū)電電源不足足時，由由于大區(qū)區(qū)電網(wǎng)間間輸電能能力的約

8、約束，加加劇了這這些地區(qū)區(qū)供電緊緊張的狀狀況。這這種大區(qū)區(qū)電網(wǎng)間間電力電電量交換換能力的的制約，使得有有些地區(qū)區(qū)發(fā)電容容量有余余而另一一些地區(qū)區(qū)電力短短缺。如如東北地地區(qū)約有有2000多萬kkw富余余發(fā)電容容量，而而華北、華東、廣東、河南等等地區(qū)卻卻電力供供應不足足。電網(wǎng)網(wǎng)間電力力交換能能力不足足，也使使得電源源布局及及發(fā)電機機組結(jié)構(gòu)構(gòu)不盡合合理的華華中、川川渝地區(qū)區(qū)由于水水電比重重較大，來水量量偏小，水電出出力不足足；而火火電又受受到煤炭炭供應的的約束，出現(xiàn)了了限電的的現(xiàn)象，近年一一些不符符合開采采條件的的小煤礦礦被強行行關閉，重點的的煤炭企企業(yè)則缺缺乏資金金，無法法增加產(chǎn)產(chǎn)能。部部分小電電

9、廠原來來使用小小煤礦的的煤，國國家對小小煤礦的的清理，使這部部份電廠廠斷了炊炊，因而而也減少少了部份份供電。電網(wǎng)負荷荷率是描描述電力力負荷特特性的重重要指標標，負荷荷率高意意味著負負荷曲線線比較平平緩，峰峰谷差較較小，電電網(wǎng)需要要的發(fā)電電設備調(diào)調(diào)峰容量量小，從從而可以以提高發(fā)發(fā)電設備備的利用用率，這這對電網(wǎng)網(wǎng)的安全全運行及及經(jīng)濟效效益都有有益。隨隨著人們們生活水水平的提提高和用用電結(jié)構(gòu)構(gòu)的變化化，使得得民用電電的比重重上升。高峰電電力負荷荷增長大大于用電電量增長長會直接接導致電電網(wǎng)負荷荷率下降降，峰谷谷差拉大大，致使使低谷時時段約束束了發(fā)電電設備的的出力，而高峰峰時段發(fā)發(fā)電設備備調(diào)峰容容量又不

10、不足，導導致一些些地區(qū)電電力供應應緊張。就當前前我國發(fā)發(fā)電裝機機容量而而言，還還是可以以發(fā)出更更多的電電量滿足足經(jīng)濟發(fā)發(fā)展和人人民生活活用電的的需要。而20003年年全國發(fā)發(fā)電設備備平均利利用小時時數(shù)為552500小時，同比增增長3990小時時，其中中火力發(fā)發(fā)電設備備平均利利用小時時數(shù)高達達57660小時時，同比比增加了了4888小時。然而由由于用電電需求時時間的不不均衡，在非高高峰時段段有發(fā)電電容量而而沒有用用電需求求，使得得發(fā)電設設備出力力減小甚甚至停機機；而在在高峰時時段用電電需求劇劇增，發(fā)發(fā)電設備備容量又又不能滿滿足用電電的需求求。這種種用電的的不均衡衡導致了了負荷率率降低、負荷峰峰谷

11、差加加大、發(fā)發(fā)電設備備利用小小時數(shù)下下降、發(fā)發(fā)電煤耗耗增加，發(fā)電成成本上升升、電網(wǎng)網(wǎng)調(diào)峰困困難、供供電可靠靠性下降降及高峰峰時段拉拉閘限電電等一系系列問題題。負荷荷率降低低約束了了發(fā)電設設備利用用小時數(shù)數(shù)的提高高，使得得我國電電網(wǎng)可發(fā)發(fā)電量有有余、可可供電力力不足。二、20004年年電力行行業(yè)預測測20044年，全全國總體體電力供供需形勢勢將比220033年更為為嚴峻，十六屆屆三中全全會對民民間投資資的鼓勵勵，積極極財政政政策的保保持，加加入WTTO有利利因素的的進一步步顯現(xiàn)，國際經(jīng)經(jīng)濟環(huán)境境的好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，預示示著20004年年我國經(jīng)經(jīng)濟發(fā)展展的總體體環(huán)境會會好于220033年，全全國經(jīng)濟濟增長速

12、速度將在在8% 左右右。20004年年全國用用電量將將達到2209110億千千瓦時，增長速速度預計計在111%左右右，凈增增用電量量約20070億億千瓦時時。20004年年我國將將投資115000億元資資金建設設1444座電廠廠。據(jù)國家家發(fā)改委委透露，今年國國家將投投入15500億億元資金金，在華華北、華華南、華華東、華華中等電電力緊缺缺的地區(qū)區(qū)投資興興建1444座電電廠，220044年電力力建設要要完成335000萬千瓦瓦，不僅僅將創(chuàng)造造我國電電力建設設的最高高速度，而且也也是世界界電力建建設之最最，投資規(guī)規(guī)模和裝裝機總量量均創(chuàng)世世界之最最。20004年年全國用用電量將將達到2211778.

13、88千瓦時時，增長長速度預預計在111%左左右，凈凈增用電電量約220988億千瓦瓦時。由由于電力力需求繼繼續(xù)高速速增長，同期電電源投產(chǎn)產(chǎn)容量相相對不足足，預計計20004年全全國總體體電力供供需形勢勢將比220033年更為為嚴峻。20004年全全國裝機機容量缺缺口將進進一步加加大到220000萬千瓦瓦。據(jù)國家家電網(wǎng)公公司發(fā)布布的220033年秋季季全國電電力市場場分析預預測報告告顯示示，20044年持續(xù)續(xù)拉閘限限電的地地區(qū)預計計有所增增加，包包括：華華北電網(wǎng)網(wǎng)中的河河北南網(wǎng)網(wǎng)電力缺缺額較大大；華東東電網(wǎng)統(tǒng)統(tǒng)調(diào)最高高用電負負荷預計計將達665422萬千瓦瓦，供需需形勢更更加嚴峻峻，其中中夏季按

14、按8%備備用率計計算缺電電力9333萬千千瓦，上上海、江江蘇、浙浙江電網(wǎng)網(wǎng)分別缺缺電1009萬千千瓦、4477萬萬千瓦和和5244萬千瓦瓦；華中中電網(wǎng)預預計統(tǒng)調(diào)調(diào)最高用用電負荷荷將達338422萬千瓦瓦，用電電高峰期期供需較較為緊張張，電網(wǎng)網(wǎng)實際備備用率66.0%，其中中湖北電電網(wǎng)電力力缺額較較大；四四川電網(wǎng)網(wǎng)統(tǒng)調(diào)最最大用電電負荷將將達10098萬萬千瓦，供需緊緊張，如如夏季高高峰期確確保外送送1755萬千瓦瓦，電網(wǎng)網(wǎng)實際備備用率僅僅0.33%；重重慶電網(wǎng)網(wǎng)統(tǒng)調(diào)最最大用電電負荷將將達4778萬千千瓦，夏夏季電力力短缺1119萬萬千瓦左左右；西西北電網(wǎng)網(wǎng)預計統(tǒng)統(tǒng)調(diào)最大大用電負負荷17710萬萬千

15、瓦，電力平平衡寬松松，電量量略有短短缺，如如來水情情況不好好，青海海、寧夏夏電網(wǎng)仍仍會缺電電。廣東東電網(wǎng)最最大電力力缺額為為1500萬千瓦瓦；廣西西電網(wǎng)缺缺電在660-70萬萬千瓦,貴州和和云南電電網(wǎng)由于于電力外外送,電電力缺口口分別在在1000-160萬萬千瓦和和50-1000萬千瓦瓦。總體體上看，以經(jīng)濟濟較為發(fā)發(fā)達的華華北、華華東、華華南地區(qū)區(qū)供電形形勢較為為嚴峻，而四川川、重慶慶等地區(qū)區(qū)，如要要確保外外送，則則電網(wǎng)實實際備用用率明顯顯不足。根據(jù)黨的的十六大大確定的的全面小小康社會會的經(jīng)濟濟發(fā)展目目標，到到20220年實實現(xiàn)GDDP比20000年翻翻兩番，也即220011-20020年年G

16、DPP年均勻勻增長速速度達到到7.22%左右右。根據(jù)據(jù)近年政政策以及及目前電電力需求求增長趨趨勢，對對20005220066年用電電需求進進行預測測，預計計20005年全全國用電電量將在在20004年的的基礎上上增長88.5%，年年用電量量為2226822億千瓦瓦時，凈凈增約117700億千瓦瓦時；220066年增長長率為7.00%，年年用電量量為2442755億千瓦瓦時，凈凈增約116000億千瓦瓦時。三、電力力上市公公司的效效益分析析(一)機機組容量量是否增增加將對對業(yè)績起起到較大大的作用用。從國家統(tǒng)統(tǒng)計局公公布的數(shù)數(shù)據(jù)（220033年全國國發(fā)電設設備平均均利用小小時數(shù)為為52550小時時

17、，其中中火力發(fā)發(fā)電設備備平均利利用小時時數(shù)高達達57660小時時）及電電力上市市公司的的調(diào)研可可知，全全國電力力企業(yè)運運行火電電機組大大部分已已達設計計的最大大出力，在現(xiàn)有有機組容容量沒有有進一步步擴大的的情況下下，再大大幅提高高發(fā)電量量的能力力較小，以下幾幾方面對對電力上上市公司司的業(yè)績績影響較較大：上上市電力力企業(yè)除除了必須須在電力力安全生生產(chǎn)上下下功夫外外，以下下幾方面面對電力力上市公公司的業(yè)業(yè)績影響響較大：（1）控控股母公公司是否否有電力力資產(chǎn)注注入上市市公司較較為關鍵鍵控股母公公司為“國電系系”的上市市公司占占較大的的優(yōu)勢，原國家家電力公公司改組組后，其其2億多千千瓦的機機組容量量除

18、了留留存40053.51萬萬千瓦可可控容量量（權益益容量為為33884.005萬千千瓦）作作為調(diào)度度用可控控容量外外，其它它裝機容容量都分分到五大大發(fā)電集集團，全全面引進進競爭機機制，每每個集團團的權益益容量約約為2千多萬萬千瓦，這五大大發(fā)電集集團屬下下的電力力上市公公司有望望得到其其母公司司的支持持而注入入電力資資產(chǎn)，這這為該類類上市公公司業(yè)績績的提升升創(chuàng)造了了條件。目前屬屬國電系的電力上市市公司如如下表：類型所處區(qū)域域代碼股票名稱稱第一大股股東第三季度度業(yè)績系屬廣西6002236桂冠電力力廣西電力力有限公公司0.3444大唐山西0007767漳澤電力力山西省電電力公司司0.2664中電投遼

19、寧6007795國電電力力國家電力力公司0.3663國電北京6000011華能國際際華能國際際電力開開發(fā)公司司0.666華能上海6000021上海電力力中國電力力投資集集團公司司0.3004中電投湖北0009966長源電力力湖北省電電力公司司0.1331國電黑龍江6007726龍電股份份黑龍江省省電力有有限公司司0.1443華電內(nèi)蒙古6008863內(nèi)蒙華電電內(nèi)蒙古電電力（集集團）有有限責任任公司0.1447華能重慶6002292九龍電力力重慶市電電力公司司0.2996中電投湖南6007744華銀電力力湖南省電電力公司司0.0007大唐另外，隸隸屬國家家開發(fā)投投資公司司的國投投電力（600088

20、66）以及及長江電電力（66009900）等雖不不屬于國國電公司司系統(tǒng)，但其母母公司實實力雄厚厚，未來來發(fā)展前前景不可可小視。我們先來來看看國國投電力力，其220033年業(yè)績績?yōu)?.73元元/股，該公司的的前身為為湖北興興化，220033年8月國家開開發(fā)投資資公司受受讓中國國石化持持有的湖湖北興化化國有法法人股1162223.444萬股股,成為為湖北興興化的第第一大股股東，完完成置換換后,公公司主業(yè)業(yè)變更為為電力生生產(chǎn),目前國家家開發(fā)投投資公司司直接或或間接擁擁有322家電廠廠,已投投產(chǎn)裝機機容量達達到14406萬萬千瓦，權益容容量4663萬千千瓦，220022年全年年實現(xiàn)發(fā)發(fā)電6440億千千

21、瓦時。納入220022年度合合并報表表范圍的的電力企企業(yè)共計計9家，總裝機機容量7760萬萬千瓦，20002年度度發(fā)電量量達到3315億億千瓦時時，對于于國家開開發(fā)投資資公司來來說，它的的電力資資產(chǎn)與資資本市場之之間的通通道已經(jīng)經(jīng)打開，國家開開發(fā)投資資公司進進駐國投投電力后，對國投投電力開開始不斷斷注資，目前可可控容量量已達1150萬萬千瓦，權益容容量達663萬千千瓦，今今年將投投產(chǎn)的機機組為總總裝機223萬千千瓦的小小峽水電電站的水水電機組組和徐州州華潤電電廠二期期2330萬千千瓦的火火電機組組，介時公公司的可可控容量量將為2233萬萬千瓦，權益容容量將達達92.5萬千千瓦，新新年伊始始，國

22、家家開發(fā)投投資公司司即開始對對國投電電力加大大注資力力度，11月31日公公司國投投電力公公布關聯(lián)聯(lián)交易公公告稱，國投華華靖電力力控股股股份有限限公司將將受讓國國家開發(fā)發(fā)投資公公司全資資子公司司國投電電力公司司將其持持有的國國投曲靖靖發(fā)電有有限公司司264400萬萬元的出出資權益益(占國國投曲靖靖注冊資資本的444%)。受讓讓完成后后，公司司將持有有國投曲曲靖444%的股股權，成成為第一一大股東東。同時時公司將將承繼國國投電力力公司對對國投曲曲靖二期期建設增增資享有有的433%的出出資權。云南曲曲靖發(fā)電電有限公公司目前前擁有230萬萬千瓦的的火電機機組，二二期工程程2330萬千千瓦的火火電機組組

23、將于今今年投產(chǎn)產(chǎn)，若本本項關聯(lián)聯(lián)交易獲獲批，國國投電力力的可控控裝機容容量將達達3533萬千瓦瓦，權益容容量將達達1455.3萬萬千瓦。隨著國國家開發(fā)發(fā)投資公公司大量量優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)的注注入，國國投電力力（60008886）的的業(yè)績也也迅速的的得到提提升，從從20002年的的-0.12110元/股到20003年年的0.73元元/股，使使國投電電力從虧虧損股一一躍成為為藍籌股股。從國國投電力力的業(yè)績績大幅提提升看，母公司司是否有有大量優(yōu)優(yōu)質(zhì)發(fā)電電資產(chǎn)注注入，對對公司業(yè)業(yè)績的提提升起著著至關重重要的作作用。長江電力力（60009000）作作為三峽峽總公司司屬下的的控股企企業(yè)，三峽峽工程發(fā)發(fā)電量達達23

24、55億千瓦瓦時，三峽工工程的6臺投投產(chǎn)機組組全年發(fā)發(fā)電866億千瓦瓦時。今今年三峽峽工程計計劃再投投產(chǎn)4臺機組組，這樣樣，20004年年底三峽峽工程將將投產(chǎn)10臺70萬千千瓦的水水力發(fā)電電機，機機組規(guī)模模將達7700萬萬千瓦，20004年三三峽總公公司投產(chǎn)產(chǎn)發(fā)電機機組的裝裝機容量量將超過過10000萬千千瓦，發(fā)發(fā)電量將將達4663億千千瓦時，其中三三峽電廠廠計劃發(fā)發(fā)電3009億千千瓦時，葛洲壩壩電廠1154億億千瓦時時。作為為上市公公司的長長江電力力利用募募股資金金收購三三峽總公公司擁有有的三峽峽工程的的四臺770萬千千瓦的水水力發(fā)電電機組，再再加上公公司擁有有的葛洲洲壩電站站2,7715MM

25、W的總裝機機容量，目前長江江電力的的裝機容容量為5551.5萬千千瓦。從從電力企企業(yè)高速速發(fā)展模模式看，成長性性可以歸歸結(jié)為規(guī)規(guī)模的增增長率，發(fā)電資資產(chǎn)規(guī)模模的增長速度決定了了公司成成長性的的高低。因此，通過融融資投資資、收購購優(yōu)質(zhì)發(fā)發(fā)電資產(chǎn)產(chǎn)成為電電力企業(yè)業(yè)近年高高速發(fā)展展的最佳佳模式。長江電電力通過收購三三峽總公公司陸續(xù)續(xù)投產(chǎn)的的22臺臺70萬萬千瓦的的水電機組，將使公司的利潤得到到持續(xù)穩(wěn)穩(wěn)定的增增長。至至20009年，三峽工工程的226臺發(fā)發(fā)電機組組將全部部投產(chǎn)，介時三三峽工程程總裝機機容量將將達18820萬萬千瓦，這些優(yōu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)將陸續(xù)續(xù)注入上上市公司司長江電電力，另另外，目目前三峽峽

26、總公司司已獲批準立立項的溪溪洛渡、向家壩壩水電開開發(fā)項目目，其總裝機機容量達達18660萬千千瓦，規(guī)規(guī)模略大大于三峽峽工程，項目建建成后也也將使三三峽總公公司的總裝機機容量再再上一個個大臺階階，這為為三峽總總公司對對上市公公司長江電電力的電電力資產(chǎn)產(chǎn)注入創(chuàng)創(chuàng)造了條條件。 隸屬中中電投的的上海電電力（66000021）近期也也發(fā)布公公告稱，公司將收購中中國電力力投資集集團公司司持有的的上海吳吳涇發(fā)電電有限責責任公司司50%股權，該電廠廠擁有22臺300萬千瓦瓦的機組組。從以上三三例可看看出，母母公司對對上市公公司發(fā)電電資產(chǎn)的的注入是是公司業(yè)業(yè)績業(yè)績績大幅提提升的關關鍵所在在。至第第三季度度，電力

27、力上市公公司的平平均業(yè)績績?yōu)?.2200元/股股，而隸隸屬“國電系系”五大發(fā)發(fā)電集團團的上市市公司的的業(yè)績平平均為00.2666元/股，明明顯高于于其它電電力上市市公司的的平均水水平，隨隨著五大大發(fā)電集集團對其其下屬上上市公司司發(fā)電資資產(chǎn)的注注入，這這些上市市公司的的業(yè)績將將得到大大幅的提提升。對于進入入輔業(yè)集集團系京京能熱電電、山東東魯能、申能股股份、皖皖能電力力、豫能能控股、贛能股股份等上上市公司司由于其其母公司司為輔業(yè)集集團，在在20002年電力體體制改革革中，劃劃拔的參參股發(fā)電電資產(chǎn)權權益容量量為9220.001萬千千瓦，機機組規(guī)模模明顯小于于五大發(fā)發(fā)電集團團，故后后續(xù)對上上面的六六個

28、上市市公司的的電力資資產(chǎn)的注注入規(guī)模模會較小小，且在在上市公公司中歸歸入輔業(yè)業(yè)集團的的上市公公司最多多，上述述六家上上市公司司中，除除了申能能股份其其機組規(guī)規(guī)模較大大，業(yè)績績較好外外，其它它五家的的業(yè)績均均低于電電力行業(yè)業(yè)的其它它上市公公司，控控股集團團的機組組規(guī)模和和實力制制約了其其發(fā)展空空間，其其與隸屬屬五大發(fā)發(fā)電集團團的上市市公司的的業(yè)績差差距還會會進一步步拉大。所以在在上述上上市公司司中應關關注目前前機組容容量較大大的申能能股份（可控容容量2992萬千千瓦）。地方系電電力上市市公司特特別是其其母公司司主營業(yè)業(yè)務并非非電力生生產(chǎn)的企企業(yè)，由由于母公公司本身身沒有發(fā)發(fā)電資產(chǎn)產(chǎn)或發(fā)電電資產(chǎn)較

29、較少，無無法對其其控股上上市公司司進行注注資，上上市在電電力緊缺缺的情況況下，只只能靠高高價收購購發(fā)電資資產(chǎn)來擴擴充實力力，如廣廣州控股股（60000998）在在20002年通通過競買買以人民民幣144億元高高價競買買粵電資資產(chǎn)公司司持有的的廣深沙沙角B電電力有限限公司335.223%的的股權，便完全全可以理理解。廣廣深沙角角B電力力有限公公司擁有有2臺335萬千千瓦發(fā)電電機組，現(xiàn)已運運營了115年，廣州控控股以14億元元買得該該公司335.223%的的股權，以單位位千瓦造造價計算算，買價價相當于于56777元/千瓦，遠遠高高于新建建同類型型進口機機組約445000元/千千瓦的水水平。這這充分

30、體體現(xiàn)了當當時公司司為了應應對電價價的下調(diào)調(diào)而急于于擴大發(fā)發(fā)電機組組的規(guī)模模心態(tài)，公司第第3季度度報告顯顯示，深深圳廣深深沙角BB電力有有限公司司完成發(fā)發(fā)電量334.559億千千瓦時,上網(wǎng)電電量322.000億千瓦瓦時，以以公司中中報公告告的數(shù)據(jù)據(jù)推算,沙角BB廠每度度電的利利潤約00.0774元，公司參參股355.233%，則則前3季季度沙角角B廠為為公司帶帶來90000萬萬元的利利潤。全全年利潤潤將超過過1.11億元，投資收收益超過過8%，這說明明公司的的投資決決策在目目前全省省缺電狀狀況下，還是正正確的。（2）公公司在近近期是否否有新機機組投產(chǎn)產(chǎn)也是公公司業(yè)績績是否增增長的主主要因素素

31、上市市公司的的發(fā)電資資產(chǎn)除了了來源于于母公司司的注入入之外，公司自自身對發(fā)發(fā)電資產(chǎn)產(chǎn)的投資資也使公公司的裝裝機容量量得到提提升，這這將有利利于公司司業(yè)績的的提升。1、出資資建設的發(fā)電機機組的投投產(chǎn)使這這類公司司的業(yè)績績得到提提升。如申能股股份（66006642）與國電電電力、上海電電力共同同出資建建設的上上海外高高橋第二二發(fā)電有有限公司司1號機機組成功功實現(xiàn)并并網(wǎng)發(fā)電電。上海海外高橋橋第二發(fā)發(fā)電有限限公司建建設規(guī)模模為兩臺臺90萬萬千瓦超超臨界火火力發(fā)電電機組,是國內(nèi)內(nèi)目前單單機容量量最大的的機組,是國家家重點建建設項目目,其技技術處于于世界先先進水平平。該機機組此次次并網(wǎng)發(fā)發(fā)電后,預計220

32、044年5月月正式投投入商業(yè)業(yè)運行,為上海海電網(wǎng)夏夏季用電電高峰填填補缺口口，申能股股份擁有有40%的權益益，公司司的權益益容量再再上一個個臺階，上海市市目前的的電力缺缺口非常常大，供供電形勢勢十分嚴嚴峻，目目前上海海用電最最高負荷荷為13362萬萬千瓦，上海地地區(qū)現(xiàn)所所有發(fā)電電機組設設計發(fā)電電容量為為9533萬千瓦瓦，實際際發(fā)電量量達到9970萬萬千瓦，在現(xiàn)有有機組嚴嚴重超負負荷運行行的條件件下，220033年夏季電力供供應嚴重重不足，不得不不對10000余余家企業(yè)業(yè)拉閘限限電，以以保證居居民生活活用電的的需求。上海市市嚴重的的缺電為為申能股股份20004年年業(yè)績水水平的提提升創(chuàng)造造了非常常

33、有利的的條件。2、新機機組的投投產(chǎn)有效效地抵消消了電價價下調(diào)對對公司業(yè)業(yè)績的不不利影響響。如深能源源（00000227）220022年7月1日起，廣東省省物價部部門對深深能源所所屬各發(fā)發(fā)電機組組進行了了不同程程度的下下調(diào)，其其中深圳圳媽灣電電力有限限公司所所屬媽灣灣電廠11、2 號機組組上網(wǎng)電電價（不不含稅）調(diào)整為為3400元/千千千瓦時時，調(diào)整前前上網(wǎng)電電價（不不含稅）為4444.44元/千千千瓦時時；深圳市市西部電電力有限限公司所所屬西部部電廠33、4號號機組上上網(wǎng)電價價（不含含稅）調(diào)調(diào)整為3394元元/千千千瓦時（含脫硫硫費用）。調(diào)整整前上網(wǎng)網(wǎng)電價（不含稅稅）為4435.8元/千千瓦瓦時

34、，今今年7月1日起公司司控股的的深圳媽媽灣電力力有限公公司月亮亮灣燃機機電廠、參股金金崗電廠廠上網(wǎng)電電價從00.755元/千千瓦時（含稅）調(diào)整為為0.772元/千瓦時時（含稅稅）。媽灣電電廠1、2 號號機組上上網(wǎng)電價價下調(diào)，使使公司較較去年減減少98800萬萬元的利利潤；西西部電廠廠3、44號機組組上網(wǎng)電電價下調(diào)，使使公司較較去年減減少36600萬萬元的利利潤；月月亮灣燃燃機電廠廠、參股股金崗電電廠上網(wǎng)網(wǎng)電價下下調(diào)，使使公司今今年減少少23000萬元的利利潤。電電價的下下調(diào)使公公司的利利潤減少少了近11.6億億元，但但公司持持有511%股權權的西部部電廠55、6號號機（均均為300萬千瓦瓦火力

35、發(fā)發(fā)電機組組）分別別在20002年年11月月和20003年年7月投投產(chǎn)，新新增的裝裝機容量量為公司司業(yè)績的的穩(wěn)定起起到十分分關鍵的的作用。20004年公公司擁有有60%股權的的東莞樟樟洋電廠廠(21800MW燃燃汽機組組)將在在20004年55、6月投產(chǎn)產(chǎn)發(fā)電以以及公司司擁有511%股權權的惠陽發(fā)發(fā)電廠“以大代代小”項項目21800MW的的燃氣輪輪機聯(lián)合合循環(huán)發(fā)發(fā)電機組組的投產(chǎn)產(chǎn)將對公公司業(yè)績績的提升升奠定基基礎。近近日，國國家發(fā)展展和改革革委員會會有關通通知稱，自20004年年1月1日起將將適當提提高燃煤煤機組上上網(wǎng)電價價：全國國省級以以上電網(wǎng)網(wǎng)調(diào)度的的燃煤機機組上網(wǎng)網(wǎng)電價一一律提高高每千瓦

36、瓦時0.7分錢錢(含稅)，用以以解決220033年、20004年年煤炭價價格上漲漲對發(fā)電電成本增增支的影影響。深深能源的的機組全全部為省省調(diào)機組組，電價價將上升升0.77分/千瓦時，這使公公司業(yè)績績的增長長成為必必然。這這類上市市還有很多多。3、有些些公司隨隨然已對對電力加加大投資資，但項項目投產(chǎn)產(chǎn)時間較較遠，這這類上市市公司的的業(yè)績在在短期內(nèi)內(nèi)較難大大幅增長長。如廣州控控股（66000098），公司司已意識識到發(fā)電電資產(chǎn)的的嚴重不不足，220022年公司司高價收收購廣深深沙角BB電355.233%的股股權，220033年又出出資建設設三個電電廠項目目，珠江江天然氣氣發(fā)電公公司LNNG聯(lián)合合循

37、環(huán)工工程發(fā)電電項目（2335萬千瓦瓦發(fā)電機機組）、貴州盤盤南電廠廠一期工工程工程程項目（2660萬千千瓦發(fā)電電機組）、廣東東汕尾電電廠一期期工程項項目（2660萬千千瓦），這些機機組的投投產(chǎn)將大大大壯大大公司的的實力，但這幾幾大項目目均要到到20006年方方能投產(chǎn)產(chǎn)，按中中電聯(lián)的的預測220066年全國總總體電力力供需將將基本平平衡這對對公司的的投資收收益可能能有所影影響，而而近年沒沒有新機機組投產(chǎn)產(chǎn)，對公公司業(yè)績績的提升升起到很很大的制制約作用用。公司司作為廣廣州市政政府和廣廣東省政政府重點點扶持的的企業(yè)，現(xiàn)金流流十分充充沛，完完全有能能力加大大對電力力產(chǎn)業(yè)的的投資，擴大發(fā)發(fā)電機組組規(guī)模，但

38、公司司并沒有有這樣運運作，而而是把資資金投資資到折騰騰了幾年年都沒有有賺錢的的通訊產(chǎn)產(chǎn)業(yè)上，喪失了了大力發(fā)發(fā)展電力力產(chǎn)業(yè)，提高其其在廣州州電力市市場占有有率的良良機。若若公司在在近年來來加大對對電力產(chǎn)產(chǎn)業(yè)方面面的投入入，擴大大公司裝裝機規(guī)模模，則在在今年全全國嚴重重缺電的的情況下下，公司司發(fā)電量量可得到到大幅度度增加，公司的的業(yè)績會會得到大大幅提升升。公司司決策層層也已注注意到了了這方面面的失誤誤，目前前正重新新調(diào)整發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略略。從總體上上看，在在目前全全國電力力緊缺的的情況下下，電力力企業(yè)現(xiàn)現(xiàn)有發(fā)電電機組運運行小時時數(shù)大部部份已超超過設計計值，平平均進一一步大幅幅增加出出力的空空間已不不大，

39、裝裝機容量量的增加加成為業(yè)業(yè)績增長長的決定定因素。（二）大大機組占占有較大大的優(yōu)勢勢大機組的的規(guī)模效效應大機組具具有較好好的規(guī)模模效應，其發(fā)電電煤耗也也較小機機組低，新中國國成立后后，發(fā)電電技術不不斷的提提高，發(fā)發(fā)電煤耗耗不斷下下降，全全國發(fā)電電標準煤煤炭耗從從19552年的的7277克/千千瓦時到到20001年的的3577克/千千瓦時，近年來來每年以以6克/千瓦時時的速度度持續(xù)下下降，估估計20003年年全國發(fā)電電標準煤煤炭耗下下降到3345克克/千瓦瓦時，這這與國家家近年來來不斷的的有大型型機組投投產(chǎn)以及及對老機機組、高高煤耗的的小機組組的淘汰汰有關?？傮w上上大機組組其煤耗耗較低，以廣東東

40、為例，其20002年年的發(fā)電電煤耗如如下表：煤電發(fā)電電標煤耗耗(克/千瓦時時) 廣東東省各類類火電廠廠的發(fā)電電標煤耗耗(20002年年)單機5萬萬千瓦以以下 5501單機5萬萬300萬千瓦瓦以下 3440單機300萬千瓦瓦及以上上 3110油電常規(guī)油電電 3330燃機 3000柴油機 3200數(shù)據(jù)來源源：廣東東省技術術經(jīng)濟研研究發(fā)展展中心20022年全國國發(fā)電標標準煤炭炭耗約為為3511克/千千瓦時，5萬300萬千瓦瓦機組的的發(fā)電煤煤耗低于于全國的的平均水水平，而而30萬萬千瓦及及以上機機組的發(fā)發(fā)電標準準煤炭耗耗低于全全國平均均水平110%以以上。所所以，在在電力上上市公司司中，擁擁有大機機組

41、的上上市公司司的業(yè)績績較好，如華能能國際、申能股股份、深深能源等等，而汕汕電力、*STT祥龍的的業(yè)績則則較差。擁有大機機組的電電廠具有有較大的的政策優(yōu)優(yōu)勢 擁有有大機組組的電廠廠基本上上都是省省級及以以上電網(wǎng)網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)調(diào)度的燃燃煤機組組，去年年年底，經(jīng)國務務院批準準，發(fā)展展改革委委已下發(fā)發(fā)通知，自20004年年1月11日起，將全國國省級及及以上電電網(wǎng)統(tǒng)一一調(diào)度的的燃煤機機組上網(wǎng)網(wǎng)電價統(tǒng)統(tǒng)一提高高每千瓦瓦時0.7分錢錢，用以以解決220033年、220044年煤炭炭價格上上漲對發(fā)發(fā)電成本本增加的的影響。20004年新新增超發(fā)發(fā)電量也也執(zhí)行平平均上網(wǎng)網(wǎng)電價，改變超超發(fā)電量量越多電電價越低低的現(xiàn)象象。

42、煤炭炭的供應應緊張直直接導致致市場價價格的攀攀升。目目前各品品種動力力煤市場場成交價價比電煤煤合同價價高出225-330元噸，至至20003年底底大同優(yōu)優(yōu)混煤市市場離岸岸價達到到3000元噸噸，比220033年度訂訂貨合同同價高出出40元元噸，大同、淮北、皖北、陽泉等等煤礦從從20003年111月起起煤炭價價格再調(diào)調(diào)升100155元噸噸。存煤煤量的減減少也導導致了煤煤炭運費費的上揚揚。國際際、國內(nèi)內(nèi)海運價價格自年年初以來來一路上上揚，代代表國際際航運市市場價格格水準的的波羅的的海指數(shù)數(shù)從15500點點上漲到到最高445522點，運運價上漲漲幅度達達2000%，國國內(nèi)南北北航線運運價從年年初的4

43、40-443元噸上漲漲到最高高55元元噸，上漲幅幅度達335%。運費的的上揚體體現(xiàn)了運運力的緊緊缺程度度，直接接影響了了沿海電電廠的電電煤運輸輸。在電電廠發(fā)電電成本中中，燃料料成本約約占其發(fā)發(fā)電成本本的700%，燃燃料價格格因素直直接關系系到企業(yè)業(yè)的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營狀狀況。據(jù)據(jù)估算，燃料價價格每上上升100元噸噸，每度度電的成成本將上上升5厘厘錢，上上網(wǎng)電價價提高77厘錢之之后，基基本能消消除煤價價上漲對對電廠的的成本壓壓力，但但由于中中國811.3%的煤礦礦資源集中中于新疆疆、內(nèi)蒙蒙古、山山西和陜陜西等四四省區(qū)，對于華華南地區(qū)區(qū)的電廠廠來說，從以上上四省區(qū)區(qū)運煤或或采用進進口的澳澳洲煤，其運費費都

44、是一一筆較大大的開支支，煤價價上漲引引發(fā)的運運費上漲漲對南方方電力企企業(yè)經(jīng)營營的影響響較大。而且，大電廠廠由于歷歷史的原原因，其其在電煤煤的采購購上較小小電廠有有非常大大的優(yōu)勢勢，其平平均電煤煤采購成成本要比比小電廠廠低得多多。省級級及以上上電網(wǎng)統(tǒng)統(tǒng)一調(diào)度度的燃煤煤機組本本次上網(wǎng)網(wǎng)電價得得到統(tǒng)一一調(diào)升，而省級級以下小小電廠則則本次電電價沒有有得到調(diào)調(diào)升，省省級及以以上電網(wǎng)網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)調(diào)度電廠廠的政策策優(yōu)勢十十分明顯顯。大機組普普遍為新新機組，其運行行參數(shù)較較好30萬千千瓦以上上的機組組基本上上為新機機組，其其運行性性能較好好，熱工工控制系系統(tǒng)也較較小機組組先進，其穩(wěn)定定性好，調(diào)節(jié)性性能也較較好，裕

45、裕度也較較大，如如華能國國際屬下下的汕頭頭電廠擁擁有俄羅羅斯制造造的2臺臺30萬萬千瓦機機組，每每臺機組組實際可可帶負荷荷達333萬千瓦瓦，其熱熱工系統(tǒng)統(tǒng)為美國國西屋，20003年其其實際發(fā)發(fā)電設備備利用小小時數(shù)達達70000小時時，遠高高于全國國火力發(fā)發(fā)電設備備平均利利用小時時數(shù)57760小小時，而而小機組組大部份份為老機機組，其其運行性性能較差差，非計計劃性停停機次數(shù)數(shù)相對較較多。運運行性能能的好壞壞，直接接影響其其業(yè)績。燃油機電電廠如果果不是調(diào)調(diào)峰電廠廠，則其其業(yè)績較較差90年代代初，由由于全國國電力供供應較為為緊缺，各地相相繼出資資建設了了許多小小火電，這些小小火電大大部份燃燃輕油的的

46、發(fā)電機機組，發(fā)發(fā)電成本本很高，后來大大部份改改為燃重重油，降降低了很很多發(fā)電電成本，但發(fā)電電成本依依然較高高，而調(diào)調(diào)峰電廠廠由于機機組頻繁繁的調(diào)節(jié)節(jié)，因此此上網(wǎng)電電價較高高，如深深南電（00000377）其上上網(wǎng)電價價高達00.722元/千瓦時時，由于于廣東省省缺電嚴嚴重，該該公司年年發(fā)電設設備利用用小時數(shù)數(shù)高達49900小小時，使使該公司司的前三三季度每每股收益益達0.52元元/股。四、電力力股的選選股策略略1、選股股思路：根據(jù)以上上的分析析在選股股上應考考慮以下下幾方面面：（1）公公司的控控股母公公司最好好擁有較較多的發(fā)發(fā)電資產(chǎn)產(chǎn)?！皣娤迪怠蔽宕蟀l(fā)發(fā)電集團團屬下的的上市公公司及三三峽總公公司、國國家開發(fā)發(fā)投資公公司的上上市公司司成為首首選，因因其母公公司擁有有大量的的發(fā)電資資產(chǎn)可供供注入上上市公司司，如國國投電力力（60008886）、上海電電力（66000021）。（2）擁擁有大機機組的發(fā)發(fā)電企業(yè)業(yè)應優(yōu)先先考慮。大機組組大部份份為新機機組，運運行參數(shù)數(shù)較好，煤耗低低，且這這部份機機組大部部份為省省級及以以上電網(wǎng)網(wǎng)統(tǒng)一調(diào)調(diào)度的燃燃煤機組組，在電電煤的采采購價格格上有優(yōu)優(yōu)勢，本本次發(fā)改改委對這