純堿需求多方博弈供給短期受限

1、市場純的求化點(diǎn)不我們認(rèn)純堿需求將在光伏玻璃平玻璃等下游博弈之難大的增量。一方面來說球再能源體求勁各主區(qū)的源策境趨利好支包伏在的新能源勃展對伏延玻產(chǎn)置實差化政直解了伏璃產(chǎn)的構(gòu)短問純光伏玻的材之著光行的玻璃成拉純需的主新另一方來說建筑業(yè)竣工積連大幅，拖累板玻進(jìn)而純堿需。由玻璃高溫連生產(chǎn)不輕工的特性，平板璃需盡受地產(chǎn)影，量減少對后我測了平玻的利現(xiàn)2022年行業(yè)存一的本掛我們計地端續(xù)低迷況板求可下庫成倒掛時間后平玻企可會進(jìn)冷而低純堿求但于板璃耗純的數(shù)大平板對純堿需仍一體。市場能價高的況下然優(yōu)認(rèn)較我根純上市成本構(gòu)數(shù)進(jìn)了算認(rèn)為在未來能源價格高位背下，天然堿的優(yōu)勢得進(jìn)一步體現(xiàn)。未遠(yuǎn)能源下根業(yè)80噸純投產(chǎn)后行

2、供于會從本的學(xué)成（氨法聯(lián)法開淘汰堿業(yè)屆化合成堿的成將為定堿格的要素給然的毛撐了間。相關(guān)司遠(yuǎn)能、友化。純堿名酸是重要基化原產(chǎn)的要料括合成石石工業(yè)品主要包輕純和質(zhì)堿兩兩產(chǎn)的性質(zhì)區(qū)是理有所同如密大小、形狀安角等一輕質(zhì)堿白粉結(jié)，密為450重質(zhì)堿白細(xì)顆，密為 900輕堿主用冶造印染工重純要應(yīng)于板制滌劑和瓷等生。圖 ：純堿生產(chǎn)工藝、產(chǎn)品分類及用途資料來：廣化工易中資部，信證券發(fā)中心純堿主需領(lǐng)是板玻、用璃光玻璃。態(tài)看201年純表消量到64噸，其中板璃量12.8噸占約為47是純第大用域日用璃量47，占約為17；伏璃費(fèi)量18噸占約8。圖 ：221年純堿消費(fèi)結(jié)構(gòu)其4焦亞硫酸鈉4硅酸鹽5小蘇打8平板玻璃47光伏玻璃

3、8日用玻璃17資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心動態(tài)21純觀消量比0加了21噸增達(dá)到7從0181下游領(lǐng)域來板璃直純堿主的游用域用璃在20統(tǒng)計徑生化加了包玻璃部；伏在21年經(jīng)為堿游三大用域未地有望續(xù)加。圖 ：純堿下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)（萬噸）218219220221100100100100806040200資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心2021 年堿觀消同比速大一面是2020 年數(shù)的原，有一面部下行近來本就迅發(fā)的因平板璃消純最的領(lǐng)伏璃小打是勢顯兩領(lǐng)我在下文這個業(yè)行體的析。光伏玻璃：光伏行業(yè)高景氣，拉動純堿需求1、政策驅(qū)動疊加成本降低，光伏行業(yè)高景氣全球可再生能源整體需求強(qiáng)勁，世界各主要區(qū)域的能源政策環(huán)境趨于利好，支持

4、包括光伏在內(nèi)的新能源蓬勃發(fā)展球候暖背下大發(fā)可生已成全共多家和區(qū)確出中方案和目，世各主域的能政策境趨好，大發(fā)展再生成為全能源碳轉(zhuǎn)主導(dǎo)方向。2020年來新肺情在球延對球濟(jì)發(fā)產(chǎn)持影全球再能依?？焖匍L，全球再能電裝累計量由20 年的8W 增至1 的年合率達(dá)到 3勢陽能力機(jī)計量不斷由20年的W增至1的，年復(fù)增率到。由可，陽已為重持能。圖 ：210-021全球可再生能源累計裝機(jī)容量（單位：W）能能能能能地?zé)崮?00300200200100100500210211212213214215216217218219220221IEA“雙碳目標(biāo)推動下中國將成為推動全可生能源發(fā)展的主要量其中光伏產(chǎn)業(yè)占全主導(dǎo)地位。近

5、10年國伏業(yè)迅速21我光機(jī)累容已到是20（總光伏裝容的近30 倍我國伏機(jī)量全總裝容的例從0 的2升至1 3。圖 ：210-021全球可再生能源累計裝機(jī)容量（單位：W）9000我國光伏累計裝機(jī)容量（G）全球光伏累計裝機(jī)容量我國光伏裝機(jī)容量的全球占比4.0800070006000500040003000200010003.03.02.02.01.01.0500000210211212213214215216217218219220000IEA2021，球增伏機(jī)容量，中我國增伏機(jī)容量，占比。年來，中國逐成拉全光伏展主力，7 年中新光裝容量世占達(dá)歷高峰全球超一的增伏機(jī)由國獻(xiàn)盡近年海光裝量猛展國伏增機(jī)量

6、在占比有降，仍持將近右。圖 ：210-021我國光伏新增裝機(jī)容量及全球占比情況（單位：）1000G）我國光伏新增裝機(jī)容量的全球占比6.01000100010005.04.08.03.06.04.02.02.01.0000210211212213214215216217218219220000IEA沙沙葡萄阿聯(lián)葡萄阿聯(lián)巴西埃塞爾比烏茲別克斯印哈薩克斯中柬埔德國 匈牙日本 孟加我國企業(yè)在光伏產(chǎn)鏈占據(jù)著舉足輕重的位根據(jù)司21年報基綠已展為球大的研發(fā)產(chǎn)銷售服于體的晶伏造業(yè)021年晶片組貨量位全第德威年在球伏變市的出量列十位市場有為3組串逆器貨全市場名第六位市占率為5單組式變器量全市排第位市場有為7儲能

7、變器出貨全市排第位市占率為錦浪國較同通過盟E利亞SA認(rèn)證美國EL 認(rèn)等流市認(rèn)的串并逆變生企，全第一獲得PEL 產(chǎn)靠性試報告逆器品業(yè)先后世著光權(quán)調(diào)研構(gòu)EPD授“6尖變品”，被光伏品實室評“6年中光品排榜組逆器牌值三名等。光伏的度電成本隨光技術(shù)發(fā)展持續(xù)下光平價上網(wǎng)可著組變等鍵備率提雙面組蹤架的用伏維力高中光行協(xié)數(shù)據(jù)沙光發(fā)電21年已實現(xiàn)14 Kh我甘孜在021 年6 月伏最中電為06 元Kh（約23 美分h較 2020 年比021 年球最中電降超過20光從電的本與統(tǒng)火相已具有一定的勢同據(jù)PA 預(yù)計2 全新產(chǎn)公事規(guī)光發(fā)項目均LCE 將至4 KW比0全陽能伏加均CE少了30最的化燃競（電低了約。1210

8、86420圖 ：21901全球光伏發(fā)電最低中標(biāo)電價（美分/KW）圖 ：光伏發(fā)電 L12108642010.9 3.52.5 2.7 2.71.0 1.3 1.4 1.61.6 1.7 1.8資料來:中光伏業(yè)協(xié)，資料來: 中國伏行協(xié)會IEA，可再能中太能伏無是總裝本是平發(fā)成來，在2010至021年現(xiàn)術(shù)升，已成最性比優(yōu)選擇其中201總成為7元k均發(fā)成為048美元kWh安裝本較他再能源有可擬優(yōu)在有足陽資的地望低投門檻速清潔源型。表 ：010年與 021年可再生能源不同技術(shù)的總體安裝成本和平準(zhǔn)發(fā)電成本趨勢總安裝成本（美元/）平均發(fā)電成本（美元/）1變化百分比1變化百分比生物能源.8.地?zé)崮?水電.8太

9、陽能伏.SP.4陸上風(fēng)電.海上風(fēng)電.資料來:IEA，全球持能消景加之伏電術(shù)本降低未光裝需迎來長根據(jù)Vk 預(yù)測， 2 光組需規(guī)有望到239，比長34；計3年伏件求樂觀情況下望過伏組需將持長勢到6年全伏組需規(guī)有過。圖 ：218-026年光伏需求趨勢（）樂觀情況保守情況9810981014291820312033394531475150403020100218219220221222223224225226VIfik2、光伏高景氣向上傳導(dǎo)至光伏玻璃和純堿光伏玻璃光伏組中成本占比低，使光高景氣向上傳導(dǎo)較順暢太陽光玻是種過層入陽電夠利太輻發(fā)具有關(guān)流出置及電特種玻璃光伏璃是能電池件之，太組件以晶硅多晶池為

10、主通過將光換為電能，光伏璃來裝片目的以高光吸性和電轉(zhuǎn)效，一種用璃。光伏璃為陽裝的最要件一要玻璃必高透此對于產(chǎn)陽玻的硅料中含量求分格e3 含量般在14。陽電玻鐵含在之間，而普浮玻的含在以上低鐵雜質(zhì)帶高太光過率就內(nèi)用多的m厚和m厚璃言陽光見透比般到。圖 1：光伏玻璃產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)圖資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心光伏璃光組成中占不伏璃伏組中本比為7相于他本比部分，其彈會大光高氣能較向堿導(dǎo)。圖 1：光伏組件非硅成本占比情況接線盒, 26其他, 38焊帶, 27背板, 52 玻璃, 71EA, .4電池片, 6.2鋁邊框, 90華情報網(wǎng)光伏玻產(chǎn)有政利好1年7月工部了泥璃業(yè)能換實辦式件對光壓玻產(chǎn)置實行別化政具內(nèi)有

11、伏延璃目制定能換建立能險警并通相關(guān)聽證（伏延璃項建投后業(yè)行承不產(chǎn)筑璃3明了級業(yè)信化主部門是證委主施法是0年2月6實施（訂稿正落取了年10月1施（修稿對建玻璃目能換要對伏延璃能換實差別化策接決光玻璃能結(jié)性缺題“中達(dá)背景光產(chǎn)高量展有動作用。2022年8月24日信等三門布知表要促光產(chǎn)鏈應(yīng)協(xié)同展8月24日業(yè)和息化部公、市監(jiān)局辦、國家源合司合于進(jìn)伏產(chǎn)鏈應(yīng)協(xié)發(fā)的通。除了應(yīng)端收在縣推過中調(diào)的五不原則更針制提出規(guī)發(fā)的根據(jù)業(yè)鏈各節(jié)展點(diǎn)理導(dǎo)上游設(shè)張奏優(yōu)化業(yè)域局避產(chǎn)業(yè)同惡競和場壟通過應(yīng)信化術(shù)高應(yīng)鏈體變協(xié)能嚴(yán)多硅電等料囤居厲擊伏行域哄抬斷制冒偽產(chǎn)等法規(guī)為加多硅新目儲協(xié)手辦作根下游需穩(wěn)加產(chǎn)釋和有擴(kuò)導(dǎo)下建立效作制指協(xié)會企

12、等期布實客供需信禁布實息籌情控產(chǎn)經(jīng)濟(jì)展確企穩(wěn)生產(chǎn)行保光產(chǎn)鏈供穩(wěn)定運(yùn)要相企強(qiáng)責(zé)意合確產(chǎn)目和格大事不風(fēng)作同營和諧共生產(chǎn)共的伏業(yè)新展局。雙玻滲透提升將加光伏玻璃需求太陽電組根不結(jié)構(gòu)要為玻件雙玻件單組從至下常光玻裝膠電池裝膜背等5層構(gòu)玻件由兩光玻封膜和陽電硅經(jīng)層壓高溫層壓組成，實現(xiàn)雙面光電轉(zhuǎn)換，增加電池受光面積。雖然雙玻組件所使用的 m 或 m 玻璃比玻 m 玻璃更薄，但 1 塊組件所需玻璃的數(shù)量也由 1 塊增加為 2 塊，因此雙玻滲透率的提升將顯著增加光伏玻原需量。圖 1：單玻晶硅組件結(jié)構(gòu)示意圖圖 1：雙玻晶硅組件結(jié)構(gòu)示意圖資料來:福特公公告，資料來: 福斯公司告，立鼎業(yè)究的據(jù)示，3m 單組2m 雙

13、組20 m 雙玻件一原產(chǎn)理論可以分生15100平玻產(chǎn)據(jù)同厚的璃應(yīng)損率率數(shù)據(jù)可算出W的3m單組2m雙組20m玻組對的片求次為557155噸。表 ：組件（）與光伏玻璃（萬噸）對應(yīng)關(guān)系單位傳統(tǒng)單玻雙面雙玻雙面雙玻玻璃厚度mm.2.5.0單噸光玻璃應(yīng)面積平方米噸組件裝損耗率%所需光玻璃積M/2平方米.7.4.4標(biāo)稱功率W輸出功率WGW組件應(yīng)光玻璃積萬平方米77GW組件應(yīng)光玻璃量萬噸.5.1.5資料來: 立鼎業(yè)研，I，光伏高景經(jīng)光伏璃向純堿傳導(dǎo)基于V io 對球新增機(jī)的測我對0225 光裝對光玻和堿需進(jìn)行測算。我們對0225據(jù)預(yù)時行以假：容為12；中占球伏生產(chǎn)的25；（3m單滲別為254822m雙玻透別

14、為52305，相應(yīng)2m玻透為23、122、2；如表2示3m單玻2m雙玻2m雙三不型的件對伏璃需分為51、 731585；光玻耗純重量為伏璃純堿1：03。我們計中情下02205 我光玻需求分到、13、9 噸相應(yīng)對純堿需依為、94、7、50噸。表 ：中性情況下光伏玻璃對純堿需求預(yù)測中性情況全球中情況新增機(jī)量）按容比.2計算全球件生量（）我國光組件產(chǎn)量）.m單滲透率.m雙滲透率.m雙滲透率.m光玻璃片需（萬）.m光玻璃片需（萬）.m光玻璃片需（萬）中性情下我光伏璃需（噸）,4,9,3,7,9中性情下我光伏璃對堿求（萬）資料來:PVIf，鼎產(chǎn)研網(wǎng)等，平板玻璃：竣工面積下滑，但開工率有韌性1、純堿下游平

15、板玻璃的基本情況平板璃指厚遠(yuǎn)小于長和度上表面行板玻制其量用在種璃制占有很要地按方法分浮玻平拉玻小拉璃垂有引法直無槽引上玻、法槽上玻、延玻等。純堿大應(yīng)領(lǐng)是板玻平玻璃過加工5于筑5于汽0于子及陽（板璃于陽領(lǐng)域要作陽發(fā)電的板光玻只能于陽領(lǐng)用作能發(fā)電的板。而玻璃需與地的勢息相。圖 1：平板玻璃產(chǎn)業(yè)鏈百盈孚2、地產(chǎn)竣工周期結(jié)束，對平板玻璃需求走弱平板玻璃在房地產(chǎn)中的應(yīng)用更靠近竣工端。我們發(fā)現(xiàn)平板玻璃的產(chǎn)銷量走勢同房地產(chǎn)行業(yè)走勢存在著較強(qiáng)的關(guān)性201年玻璃量比房竣工比間相關(guān)數(shù)為8。房屋工積現(xiàn)明的周性基上為23 年出一小期二世紀(jì)十代房產(chǎn)業(yè)基小，處于速展竣工積幅度到進(jìn)二一竣工積數(shù)積一程增 速開放甚開出負(fù)增8金

16、危后和地市過的響屋工積比滑3。但國隨啟四激劃助房工面在1年上1增速地?zé)岬拿?在2728有變0128年屋工面同增分%現(xiàn)較滑020 年疫也房竣面造成一影，比降4。0 年情要影了半的屋工，0 年下至1年底產(chǎn)迎竣周1房屋計工4億方米較20年加較2019的9億方還有上。入2年房竣積連下，2年18月累竣工面積比降0們認(rèn)這房竣周結(jié)束房產(chǎn)道線政策控疫零散等有。平板玻璃產(chǎn)量同比速房屋竣工面積相關(guān)較015年后尤為明顯2之板璃基本著房地行而速展到了02年平玻能出過問題當(dāng)量不增長出了3的下。但此房竣面同仍有向撐板玻產(chǎn)增在3年了高后平玻璃產(chǎn)量和房屋竣工面積的走勢更加一致，151 年平板玻璃產(chǎn)量同比增速與房屋竣工面積同比

17、增速之間的相關(guān)系為07325平玻行面著房屋工積滑6%壓力及身能剩壓力，產(chǎn)量了8的幅滑。的261，平玻產(chǎn)基和屋竣面均現(xiàn)走勢。圖 1：平板玻璃產(chǎn)量增速與房屋竣工面積增速走勢較為一致房屋竣工面積同比增速平板玻璃產(chǎn)量同比增速400000000021-1-2-0拆開來看 22年單月?lián)课菘⒐っ娣e下度逐漸增大至 0以上18月累計房屋竣工面下滑速度達(dá)到 20產(chǎn)工到竣的期般要3年時所分竣積需先溯前的開面積9年房新面積比加0年冠情房產(chǎn)工帶了著制全年2個月度同增均現(xiàn)滑2 同下滑，2 月同滑；1 年上年由同基低，屋新開面月同均現(xiàn)上新工積不及9水平1年下至2年年地產(chǎn)行業(yè)次現(xiàn)2022 年18 月計開面同比滑0是除0 疫

18、元以的大降。圖 1：房屋新開工面積、竣工面積及增長情況（萬平方米，%）2000房屋新開工面積累計值房屋竣工面積累計值 房屋新開工面積累計同比房屋竣工面積累計同10802000604010002001000-0-05,00-0-020-20-320-020-520-220-720-220-920-420-120-620-120-820-320-020-520-221-721-221-921-421-121-621-121-821-321-021-521-221-721-221-921-421-122-622-122-822-3回溯 0 年以來房屋開工面積，雖然 1 年同比增速出現(xiàn)了正增，但是數(shù)量

19、上仍及 9 年，近三年新開工面積連年降我們認(rèn)為竣工端短難有連續(xù)的增長，應(yīng)純堿的需求也將趨回。3、地產(chǎn)到平板玻的傳導(dǎo)22年來單來者差逐拉022年18月屋工積比下速到0而平玻璃產(chǎn)前個仍有正向增。們?yōu)橹饕Ｐ械男躁P(guān)。玻璃廠不會輕易停就要玻的產(chǎn)藝起平玻為他玻的產(chǎn)基流上與玻璃類璃產(chǎn)第步是硅等物料化工料行合第步是混粉送玻窯爐高溫加形均的液三是卻體玻液此換為塑再變性固第四步退型玻制品要退溫范內(nèi)經(jīng)足長時或緩慢速冷下一步了控制璃熱可璃生對的要比旦停爐供道產(chǎn)線殘留的高玻液冷后造成塞且以除設(shè)備本廢因玻廠輕不停。圖 1：平板玻璃生產(chǎn)工藝資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心雖然022年屋工出現(xiàn)連下還有速勢但板的產(chǎn)量沒出明下滑，玻

20、璃業(yè)輕停的殊性起玻產(chǎn)和純堿需。平玻表觀費(fèi)來，022 年17 平板玻表消量2萬噸同長04，板玻開率直于近1水。圖 1：平板玻璃開工率2222212201010806040200123456789101112資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心放大看地的景還是平玻定響，022 年17 平璃的度觀費(fèi)同增速行趨勢顯1同增達(dá)到57的增速下至38月同增。圖 1：平板玻璃月度表觀消費(fèi)量（萬噸）及同比增速（）221222同比507456405354330225120015-110-205-300-4123456789101112資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心下游屋工幅滑平玻產(chǎn)由業(yè)不停的殊下并不顯帶的果存增、毛利降庫方，板玻

21、庫從2的18噸加到8的38噸增了8。404030302020101050222/722/722/722/722/722/722/722/722/722/01722/11722/21722/722/722/722/722/722/722/722/722/722/01722/11722/21722/722/722/722/722/722/722/722/7資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心毛利面百顯示1平板璃要3純、1噸英、04噸石焦06重、09噸白云們此出了堿去平板璃體處產(chǎn)過剩材價漲28年下游屋工積是現(xiàn)了7的幅滑致平玻產(chǎn)下，時行毛也近年低水。 2022 年來純、焦等材價上，板玻成上，時游房竣面出大下滑導(dǎo)

22、致平玻甚出成倒掛。圖 2：平板玻璃毛利承壓（元/噸）平板玻璃價格純堿價格平板玻璃毛利40035030025020015010050021-62221-62221-62221-62222-62222-62222-622-00，川盈，也撐了純的求只要板璃業(yè)能續(xù)開抵住游求不平玻對堿的就有支么下的題是需走弱毛壓板璃業(yè)能撐多？近00的工率能維持多？為了決一題我需要解璃業(yè)時放慢產(chǎn)步冷是璃行產(chǎn)重影因一璃熔窯行810年需停機(jī)修時一需數(shù)月根玻期創(chuàng)數(shù)鼎業(yè)究等統(tǒng)，截止到20 年9 月底我國法璃產(chǎn)能5 億重箱右（連行8以上。同04 年國累新火冷復(fù)產(chǎn)能6 億重箱右占目全總能左照此推前相大例玻產(chǎn)具停冷的可我未玻產(chǎn)量在定行

23、間百川數(shù)據(jù)顯，022 年季國玻企冷數(shù)明比一二度多我認(rèn)為成倒情下平板璃企在22年半大冷力的能較。表 ：022年我國玻璃企業(yè)停產(chǎn)冷修情況（噸天，截止 02年 9月 23日）季度省份企業(yè)名稱變化產(chǎn)能產(chǎn)能變化時間及內(nèi)容第一季度河南洛玻龍海集團(tuán)進(jìn)產(chǎn)線整，停生產(chǎn)第一季度山東威海中玻二線目前已產(chǎn)冷修第一季度廣東河源旗濱一線目前放冷修第二季度山東臺玻青島4月6停產(chǎn)修第二季度江蘇東臺中玻6月3放水修第二季度安徽蕪湖信義6月3已經(jīng)止投料第三季度遼寧本溪玉晶二線7月7放水修第三季度廣東臺玻華南7月2放水修第三季度湖北湖北三峽二線7月3放水修第三季度黑龍江中建材星一線7月3冷修第三季度江西宏宇新源二線7月5冷修第三季

24、度廣東蓬江信義二線7月底產(chǎn)第三季度福建漳州旗濱六線7月1放水修第三季度貴州貴州凱榮8月2放水修第三季度湖北湖北明弘8月5放水修第三季度青海青海耀華8月1放水修第三季度廣東英德鴻泰9月6放水修第三季度山東滕州金晶二線9月7放水修第三季度廣東英德八達(dá)9月4放水修第三季度天津天津信義二線9月5放水修第三季度河北南和長紅9月8放水修第三季度天津天津臺玻二線9月3放水修資料來:百盈孚，4、平板玻璃對純堿需求測算我們建業(yè)汽業(yè)電子太能三角對平玻的求進(jìn)了預(yù)進(jìn)計得對純需求。建筑業(yè)在建業(yè)面考前房竣周結(jié)工面下的業(yè)況我們?yōu)橹Π辶У臅掷m(xù)弱段間帶玻璃業(yè)行修我進(jìn)而設(shè)2 建對平玻需滑2，未房屋竣持低的況，下速進(jìn)步加每年。

25、汽車業(yè)在汽車方面我國玻璃消主要自新交通事維修我國銷量已趨于定，大幅增。20201我汽量分為1輛7萬比速別為3822七個汽車銷為18 輛比降低200。20 國交事數(shù)為19 萬起同略下。合新銷量和通故量情來看我假汽業(yè)平板璃求變。圖 2：我國汽車銷量（萬輛）圖 2：我國汽車交通事故發(fā)生數(shù)（起）35030025020015010050220-220-420-620-820-020-221-221-421-621-821-021-221-221-422-622-82000100010001000100010008,006,004,002,002208209210211212213214215216217

26、218219220資料來，資料來:，綜合測算由于子太能占較小平玻在領(lǐng)應(yīng)用圍廣在就設(shè)未需無化?；谏嫌?2225年板量將年別到0534849萬噸。依據(jù)02021年平板璃費(fèi)以平玻璃純的求，們計得板璃純重量比1： 023。綜合上我計20225我平璃對堿求為212814、2表 ：平板玻璃需求、平板玻璃對純堿需求預(yù)測(萬噸)平板玻璃需求測算平板玻消費(fèi)量,9,1,4,3,8,9其中：筑業(yè),9,8,1,0,5,6建筑降幅.%.%.%.%汽業(yè)電和太能平板玻與純對應(yīng)系.3.3平板玻對純需求量,2,6,2,8,4,2資料來: 百川，純堿供需測算結(jié)果1、222年小蘇打?qū)A需求或下滑小小蘇即酸鈉色細(xì)晶是種鹽呈色晶粉無

27、溶水在空氣熱空氣中緩分，生氧化，至0全分。酸強(qiáng)分即產(chǎn)二化。小蘇是要無化產(chǎn)品一廣應(yīng)于工工醫(yī)織細(xì)化等民濟(jì)方面面及人們常活小打下游要食添、業(yè)、料加域在品添領(lǐng)，蘇固在5以上開逐分生碳鈉和氧碳體常利此性為作干點(diǎn)饅包膨松碳酸氫在用會留酸鈉使過會成有堿工領(lǐng)蘇打途比廣以作氣脫硫吸劑也以于鞣、礦。飼添加域小打提畜禽飼的化。2022年蘇主下求是品加工領(lǐng)和飼添領(lǐng)比別到3232在021年著保求斷加業(yè)脫以水理對蘇的求勢升分石焦對蘇打有所增，業(yè)小打下游費(fèi)域比有提升。圖 2：022上半年國內(nèi)小蘇打主要下游占比其他, 13食品添加, 32飼料添加, 25工業(yè)用, 30資料來：卓資訊在下領(lǐng)需支下小蘇打021表消量增明，0191

28、年小打觀費(fèi)分為1、 118萬21同增達(dá)到3實了幅長我小蘇基自自年對有46 萬噸左右的凈出口量小蘇打的表觀消費(fèi)量主要由產(chǎn)量拉動，21 年蘇打產(chǎn)量 3 萬噸同比增加1。圖 2：小蘇打生產(chǎn)消費(fèi)數(shù)據(jù)（萬噸，）表觀消費(fèi)量產(chǎn)量表觀消費(fèi)量同比（）2020101050021922022122(月0月4035302520151050-5-0-5資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心小產(chǎn)藝小蘇有種產(chǎn)藝純堿成然法碳銨堿成和然堿都在堿通二氧進(jìn)行碳而到蘇兩者別于堿來純合法用純來自學(xué)聯(lián)法氨堿，天然法用純來大自然在碳法是碳?xì)錇榱下然u進(jìn)復(fù)解從而小蘇打復(fù)氯銨生中需有除及滌以保產(chǎn)質(zhì)符食級規(guī)。圖 2：小蘇打產(chǎn)業(yè)鏈資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心百

29、川孚數(shù)顯，01 年蘇產(chǎn)中純法占比53，然法比39，銨占比8。其，天然法產(chǎn)小打是從山接采來并不要耗堿所小打純的求主要堿合成帶。圖 2：021年不同工藝小蘇打產(chǎn)能小蘇打天然法39小蘇打純堿法53小蘇打碳銨法8資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心從小打增能看未來蘇主的能量來遠(yuǎn)能的然項目生并消純但法小打產(chǎn)，能擠壓堿制蘇的量，成蘇對堿求的滑。表 ：小蘇打新增產(chǎn)能投產(chǎn)月度省份企業(yè)名稱預(yù)計當(dāng)年新增產(chǎn)能（萬噸）May內(nèi)蒙內(nèi)蒙古興能股份限公司c湖南湖南?？萍紙F(tuán)股有限司c湖北應(yīng)城市都化有限任公司c天津天津長海晶團(tuán)有公司.2資料來:百盈孚，小打純需求22 年18 月在觀濟(jì)不氣疫反的景之，蘇需回，產(chǎn)和工也及21 2022年18

30、小消量6噸同降8產(chǎn)量4噸，比少2。圖 2：小蘇打月度產(chǎn)量（萬噸）2222212202192520151050123456789101112資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心22 前個中蘇行業(yè)工大及21 同，中有6 份的工與年期差額至達(dá)到0百點(diǎn)以小蘇產(chǎn)和工的落，會勢響對堿的求。圖 2：小蘇打月度開工率2222212202199080706050403020100123456789101112從庫來，三小打庫的高出在20 年2021 年半高峰要小格位、縮減量起2年7月小打存長顯從7月的29萬增到7月的66萬8月12日進(jìn)一增到73噸達(dá)到疫后又個顯高。圖 3：小蘇打庫存量（噸）1000100080060040

31、02000資料來：百盈孚信達(dá)券發(fā)中心從毛來，021 年向好分現(xiàn)小打11 月的利平，1 年10 月旬蘇利達(dá)到1565元，到近高峰22小打連續(xù)滑9月16日達(dá)到4元圖 3：小蘇打毛利（元噸）100100100100100806040200從22 年18 行據(jù)來，們?yōu)?22 年全小打開率不及021 年相對堿的求也會回。2、博弈之下的純堿需求我們前對板璃光伏璃小打行格局行詳?shù)奈鑫覀優(yōu)椋喊辶滦璩掷m(xù)振情下適一定例業(yè)行80年業(yè)可在來范冷修，個的修去之，業(yè)產(chǎn)能會因行需不、潤承而期。光伏業(yè)政利、技進(jìn)、成優(yōu)情況，景氣將持續(xù)年光伏業(yè)氣向游會拉光玻需，行拉純需，為來拉純需的要量。小在21 年來了氣點(diǎn)是22 疫反、觀增

32、長力17 需回落顯，全年落可也大未來求勢有觀小打要新產(chǎn)能遠(yuǎn)能銀礦項目別在23年和25增40萬噸可會致堿法小打量下因我在假設(shè)2年小打?qū)冃杞?0，3、5分下降5。綜合上板璃光璃對堿求預(yù)源行的伏璃純的需基小復(fù)增率較，而房產(chǎn)業(yè)平玻對純需有滑基數(shù)大兩互博同假日玻酸鹽下游品純的求持穩(wěn)，們來年純行需在0萬噸近。表 ：純堿需求預(yù)測（萬噸）領(lǐng)域平板玻璃228光伏玻璃小蘇打1其他需求資料來: 百川，3、純堿供短期受限，202年出口有所恢復(fù)從供端看中是球純產(chǎn)第大據(jù)百統(tǒng)21年純堿能6噸3年增長到06噸025進(jìn)一增到6。圖 3：我國純堿產(chǎn)能及未來增減趨勢（萬噸）5004004003003002002001001005

33、00217218219220221222223224225百盈孚對未純新產(chǎn)貢最多便遠(yuǎn)能，子公銀礦建70 萬噸然和80 萬蘇打目，預(yù)計3投產(chǎn)500噸純和0噸蘇2025年產(chǎn)80萬純和40萬小一目投產(chǎn)后將大變國堿需格們遠(yuǎn)能換能計幅加情況來劃化合成能投產(chǎn)在大不定。表 ：純堿未來新增產(chǎn)能（萬噸）投產(chǎn)月度省份預(yù)計當(dāng)年新增產(chǎn)預(yù)計當(dāng)年淘汰產(chǎn)企業(yè)名稱能能c安徽中鹽安紅四股份限公司*c江蘇安徽德化工限公司*Ma重慶重慶湘鹽化份有公司May內(nèi)蒙內(nèi)蒙古興能股份限公司c廣東廣東南堿業(yè)份有公司c河南河南金地化有限任公司c內(nèi)蒙內(nèi)蒙古興能股份限公司資料來: 百川，興能告，注：止2年9月6日，未有中安徽四方份有公、安徽邦化有限

34、司兩目產(chǎn)消息，2年投存在定不定性。中國堿全占越越大全天堿源限中粉網(wǎng)世范圍的堿業(yè)于1865年的比利爾發(fā)了業(yè)化產(chǎn)堿關(guān)技就索維堿在5年立索公司成為第一純廠0 ，索維司繼英德、羅和國地立了廠20世中至21 初期隨當(dāng)天堿發(fā)現(xiàn)開，國為球純的要產(chǎn)和口國0 以中堿產(chǎn)逐漸增，全范內(nèi)比例來大0 年全球堿為2 噸，為1 噸開工為 76北是要純供應(yīng)據(jù)球堿能的中產(chǎn)全的24為834萬3年以后國堿能斷加至8年國純產(chǎn)已到9萬球能到3萬，占據(jù)的48國北美西的產(chǎn)占全球的80界利用天堿僅美墨、土耳中南非少數(shù)3年界然堿合碳鈉儲和儲基分為0噸和億噸其中美天碳鈉的量儲基分為0噸和0億噸分別世總的和。我國純凈口270凈口在噸左21年內(nèi)供需

35、張純出量下滑，2021年國堿出僅52萬左022出口又所復(fù)。圖 3：我國純進(jìn)出口量（萬噸）量604020000000-21721821922022122(月0月)百盈孚5、供需綜合測算結(jié)果結(jié)合們前純需的測我認(rèn)純需平在23年能源下根業(yè)期0萬天然堿投后生大化供給力大高。表 ：純堿供需平衡測算（萬噸）領(lǐng)域平板玻璃228光伏玻璃小蘇打1其他需求凈出口量999產(chǎn)能開工率產(chǎn)量差額（給總需（需凈出資料來: 百川，我們一進(jìn)了堿度供測測時我們照往度費(fèi)產(chǎn)在年比進(jìn)了假從最終果看在興源一的00萬天項目產(chǎn)前我純供需局對張價有望持相對高，后需張局有得緩，格能回。22-122-322-522-7222-122-322-522

36、-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-122-122-322-522-722-922-1圖 3：純堿月度供需測算（萬噸）和價格（元噸）供給需求純堿月度價格（右）10400803006030040200202000100(0)100(0)50(0)0百盈孚請閱讀最后一頁免責(zé)聲明及信息披露 HYPERLINK / ttpwwwcindasccm純堿成本與工藝密切相關(guān)，高煤價下天然堿優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯1、三種工藝及優(yōu)缺點(diǎn)純堿主生方包兩

37、大：學(xué)成和然堿。學(xué)成又含氨法聯(lián)法種藝。氨堿法氨堿法又稱索爾維法，是最傳統(tǒng)的純堿生產(chǎn)方法。氨堿法生產(chǎn)純堿的原料是食鹽和石灰石, 燃料為焦炭（煤氨作催劑系中環(huán)使原海巖然水經(jīng)吸化結(jié)濾, 再煅燒即為成。液過灰中和后, 氨發(fā)回用, 氯化鈣排。圖 3：氨堿法化學(xué)反應(yīng)資料來：化大堿價值分析，信證券發(fā)心氨堿的需原料灰原易價相低生產(chǎn)程的H3以環(huán)使損失較；夠規(guī)連化生，械自化度高產(chǎn)質(zhì)好純高。氨堿的點(diǎn)原鹽利用低不足80化鈣渣放大應(yīng)難積污環(huán)境灰制和氨回收備大流較，能較。圖 3：氨堿法生產(chǎn)工藝化大堿價值分析聯(lián)法聯(lián)堿又侯榜氏制法是氨法合成工聯(lián)起時生純和化的法法原材包：煤天氣原鹽。聯(lián)堿侯制法要包兩過第過程氨法氨氣入和鹽制氨鹽

38、再通入氧碳成酸鈉沉經(jīng)過燒到堿此液含氯銨氯第二過程是利氯銨氯鈉溶解不，濾中淀氯銨制氮。聯(lián)堿提了鹽利率短反流少了環(huán)的染實了純和肥化的產(chǎn)了純堿成。圖 3：聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝和生物報天堿法不同以兩化合的方，然法通從天礦堿物提的方，取堿。天然有種要產(chǎn)藝。蒸結(jié)工：于含鹽天堿源目前要一堿程倍半流。a、半工：礦采溶解澄清雜液效真結(jié)240度燒。特點(diǎn)倍堿藝于一步到產(chǎn)為質(zhì)堿需合干才得到質(zhì)堿其程長能耗、投資、產(chǎn)本，建項已少用技。b、水法礦開采破至7cm以下20in堿解效空結(jié)晶24燒。特點(diǎn)一堿步工與倍堿藝主區(qū)是步直結(jié)出水堿煅得重純不需過水合其心控結(jié)器中酸鈉濃，證結(jié)處一堿晶內(nèi)。碳化藝c鹽碳工然水碳塔堿化燥堿煅硝鈉55漂白煅燒

39、煅用氧碳備電廠提供。特點(diǎn)碳化藝要用于鹽石鹵，工藝程，制數(shù)，裝投高生成高。圖 3：天然堿法生產(chǎn)工藝遠(yuǎn)能源報從生工的比看天然法較化合法具明的勢：成本方面無原輔材工藝簡能耗本低天堿不任原輔為理過程，工藝程設(shè)簡一般況相氨聯(lián)堿成低0400紀(jì)80年美掌天然加工技后迅淘了國境全氨廠加大、國日的堿的逐淘也是力明。圖 3：不同藝生產(chǎn)純堿的成本走勢（元/噸）純堿-聯(lián)堿法純堿-氨堿法純堿-天然堿20020010010050221/921/921/0921/1921/2922/922/922/922/922/922/922/922/922/922/0922/1922/2922/922/922/922/922/922/

40、922/922/922/922/0922/1922/2922/922/922/922/922/922/922/922/922/9百盈孚，環(huán)保方面無廢廢排放污染小于堿完不要業(yè)灰氧碳料因此沒廢、液放具有保面勢符未來展求。質(zhì)量方面生產(chǎn)的產(chǎn)質(zhì)量好天堿獲得純分常往于產(chǎn)粒也常好。而從國純產(chǎn)分來看由天堿源缺，1 年堿和法純產(chǎn)占產(chǎn)的例分為 %和天堿占國產(chǎn)的。國天堿能要中在興源止1 年，遠(yuǎn)興源河桐縣有安和城個然礦區(qū)在蒙錫郭盟擁查諾堿興能堿礦為3 萬。其安堿擁探儲量2 噸保儲量0 噸；城礦擁明儲量7萬，有量5噸查諾堿礦有明量4萬噸保量3噸。圖 4：021年我國純堿不同工藝產(chǎn)能占比（）天然堿, 468,4.5氨堿法

41、, 4.7百盈孚2、氨堿法、聯(lián)堿法能耗高，新增產(chǎn)能受限由于國堿能然堿比要工合工成生產(chǎn)堿過較同時存在環(huán)污的題在我減碳放發(fā)循環(huán)濟(jì)背下化合成的堿能到制。2021 年改修的業(yè)結(jié)調(diào)指目，明指新純（下循制、然除）屬限制類。2021年內(nèi)古于確完“四耗雙目任若保措施求見將嚴(yán)控制高能業(yè)能模從1年不審堿等增能目確必要設(shè)在內(nèi)施產(chǎn)和能耗減置天堿其環(huán)優(yōu)沒受此政策響。2021年2寧出能耗控業(yè)構(gòu)整策要不新煉化氮鋼制二醇煤甲純子膜（鹽合除準(zhǔn)擴(kuò)建納國規(guī)的制制氣、制烴目不新建擴(kuò)企自燃機(jī)組未入劃燃火力電燃熱聯(lián)項目。3、原材料價格上漲純堿游原料要煤鹽合氨021年2上堿上原料格上純堿價格成一支。2019年1年鈉原的場價本定在800元噸

42、21年入季風(fēng)煙花山東海鹽產(chǎn)到影響加之口量回落同時著排策的步行炭抬升，大大加各井鹽業(yè)的產(chǎn)力原價連創(chuàng)高21末市場價至47元噸到歷史高，后鹽格稍回，在2 年上年鹽場格超過00 元噸在源通脹背景下我預(yù)未原市場格維高。圖 4：原鹽市場均價（元噸）6050403020102121/821/821/02821/12821/22822/822/822/822/822/822/822/822/822/822/02822/12822/22822/822/822/122/022/122/022/122/122/022/03122/13022/23122/122/822/122/022/122/022/122/1百盈

43、孚純堿產(chǎn)料一石石的場價對穩(wěn)2（止9月6石灰綜平價維在77元噸左。圖 4：石灰石市場均價（元噸）石灰石高鈣-m河北石家莊元噸)石灰石高鈣-m河北石家莊元噸石灰石中鈣河北唐山元噸)石灰石高鈣-m遼寧大連元噸) 石灰石高鈣安徽銅陵元噸)綜合平均101010806040202222/622/622/622/622/622/622/0622/1622/2622/622/622/622/622/622/622/622/622/622/0622/1622/2622/622/622/622/622/622/622/622/622/62021 年季來在需求盛煤供不等原的合響，力煤需緊動煤場均不斷攀，021年10

44、下1733元噸歷最值。022年來俄突等洲家源局發(fā)轉(zhuǎn)變，部歐洲家為天然氣缺風(fēng)，重燃煤時代，用需求增加，體來，在資源偏緊的格下煤迎了代性需提，達(dá)源組計處新輪周上的期2022 年9 月8日，力市均為8元圖 4：動力煤市場均價（元噸）20010010010010010080604020221/221/221/01221/11221/21222/222/222/222/222/222/222/222/222/222/01222/11222/21222/222/222/222/222/222/222/222/222/222/01222/11222/21222/222/222/222/222/222/222

45、/222/222/2百盈孚合成氨生產(chǎn)徑包然氣法煤炭、焦法，在炭等源價高的情下，成氨自然抬升。且俄沖以尿走強(qiáng)勁部合氨尿聯(lián)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)素進(jìn)步提合氨格我預(yù)計合成氨格維高震。圖 4：合成氨產(chǎn)業(yè)鏈圖圖 4：合成氨市場均價（元噸）6005004003002001000百盈孚4、純堿成本拆分三種藝路完不所要原也盡同們照種度行了同藝本拆一百川統(tǒng)的業(yè)據(jù)另種是堿市司數(shù)，以來斷來堿格的勢。（）百川成本以2年8月29日堿5元的格算，堿工下純單噸為5元其中鹽成本69，力成本51元毛為50毛率21。圖 4：氨堿法單噸成本及毛利（元/噸）百盈孚以2年8月29日堿5元的格算，堿工下純單噸為8元其中成氨成本0元動煤本329元毛潤為8

46、97，毛率4。圖 4：聯(lián)堿法單噸成本及毛利（元/噸）百盈孚以2年8月29日堿5元的格算，然工下純單噸為7元其中力煤成本7元毛潤為8，利率60。百盈孚氨堿、堿、然在5元噸價之，毛率為21、6差能一以上。圖 4：天然堿法單噸成本及毛利（元噸）成本毛利率200706020050100401003020501000氨堿法聯(lián)堿法天然堿百盈孚（）上市公堿成本2625元的格經(jīng)純堿對位價們進(jìn)步分純上公司單以來各工的成本和利平。別是然法氨法聯(lián)堿（產(chǎn)成、購鹽、堿（產(chǎn)外購成。我們設(shè)堿堿氯化的出為1純2噸化算聯(lián)法本時于聯(lián)法產(chǎn)物純和化業(yè)并把堿業(yè)收成在堿氯間進(jìn)分公了堿和銨合在一的“噸成本因而我參考市場和產(chǎn)出，進(jìn)了拆我們假

47、純堿氯化成本比等于收入。根我們算，純在聯(lián)法“成本”的占會隨堿和氯銨價的變有所不同， 20191純成比為082氯漲幅過堿純成占比至6們照這比例進(jìn)接來計。表 0：聯(lián)堿法產(chǎn)品價格（元噸）及成本分配純堿在聯(lián)堿法“雙噸成本”中的比例成本”中的比例.8.8*.5資料來: ，注：2年數(shù)截止9月3日我們算堿公司遠(yuǎn)能（堿成最1年堿成為09元化（氨堿法成較21純堿為17元噸華昌聯(lián)法雙科聯(lián)法兩公雖然采用聯(lián)法但前自合成購者產(chǎn)鹽外合氨導(dǎo)兩家司本會有同021年純堿本為13元噸和5元圖 5：各公司純堿成本（元噸）2202211951195167123162110908969100100100806040200天然堿遠(yuǎn)興能源氨堿法三友化工聯(lián)堿法華昌化工聯(lián)堿法雙環(huán)科技各司公告2021 年家司堿成本有上要煤炭合氨原等材料上的故我進(jìn)一拆分了家司本成。遠(yuǎn)興天堿0221純單成別為19元09元成本占最的直材料這里的接料不原、合氨材，指是煤，1噸然約要05噸炭。三友工氨法2、21 純單成別為0 元、267 元在成中比大是接材，氨堿下1純約要04噸15原和15噸灰。圖 5：天然堿單噸成本（遠(yuǎn)興能源，元噸）圖 5：氨堿法純堿單噸成本（三友化工，元噸