財務管理課件32

1、第二節(jié) 增長率與資金需求 由于企業(yè)是以發(fā)展求生存的，企業(yè)要發(fā)展就必須增加銷售，而銷售增長得越多，需要的資金就越多。從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種: 1全依靠內部資金增長 2主要依靠外部資金增長 3平衡增長第二節(jié) 增長率與資金需求 由于企業(yè)是以發(fā)展求生存的，一、銷售增長與外部融資的關系（一）外部融資銷售增長比 既然銷售增長會帶來融資需求的增加，那么銷售增長和融資需求之間必然存在一種函數(shù)關系。假設兩者成正比例變化，兩者之間有穩(wěn)定的百分比，即銷售額每增加1元需要追加的外部融資額。這種關系我們稱之為“外部融資額占銷售增長的百分比”，簡稱“外部融資銷售增長比”。其計算方法是：一、銷售增長與外部

2、融資的關系假設可動用的金融資產為零。已知：外部融資額=(資產銷售百分比新增銷售額)-(負債銷售百分比 新增銷售額)-計劃銷售凈利率計劃銷售額 (1-股利支付率) 新增銷售額銷售增長率基期銷售額 計劃銷售額=基期銷售額(1+增長率) 所以：外部融資額=(資產銷售百分比銷售增長率基期銷售額)- (負債銷售百分比銷售增長率基期銷售額)- 銷售凈利率基期銷售額(1+增長率) (1-股利支付率)假設可動用的金融資產為零。兩邊同除以“基期銷售額增長率”：外部融資銷售增長比資產銷售百分比-負債銷售百分比-計劃 銷售凈利率(1增長率)增長率(1-股利支付率)外部融資額外部融資銷售增長比銷售增長例某公司上年銷售

3、收入為3000萬元，本年計劃銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%。假設經營資產銷售百分比為66.67%，經營負債銷售百分比為6.17%，計劃銷售凈利率為4.5%，股利支付率為30%。兩邊同除以“基期銷售額增長率”：外部融資銷售增長比 0.6667-0.0617-4.5%(1+0.333)0.3333(1-30%) 0.479外部融資額0.4791000479(萬元) 如果銷售增長500萬元（+16.7%），則：外部融資額 5000.6667-0.0617-4.5%(1.1670.167)(1-0.3) 192.15(萬元) 外部融資銷售增長比不僅可以預計融資需求量，而且對于調整股利

4、政策和預計通貨膨脹對融資的影響等也十分有用。外部融資銷售增長比（二）外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取決于銷售的增長，還要看股利支付率和銷售凈利率。股利支付率越高，外部融資需求越大；銷售凈利率越大，外部融資需求越少。（如圖） 融資需求(銷售4000萬元) 605 銷售凈利率4.5% 425 銷售凈利率10% 205 0 30% 100%股利支付率股利支付率、銷售凈利率與融資需求（二）外部融資需求的敏感分析外部融資需求的多少，不僅取 上例中，企業(yè)股利支付率是30%，外部融資需求為479萬元。若預計銷售額仍為4000萬元，股利支付率改為100%，則： 外部融資需求666.7-61.7

5、-4.5%4000(1-100%) 605(萬元)股利支付率為零,則: 外部融資額666.7-61.7-4.5%4000(1-0) 425(萬元) 上例中，企業(yè)的銷售凈利率是4.5%，外部融資需求為479萬元，若銷售凈利率為10%，則： 外部融資額605-10%4000(1-30%)325(萬元) 上例中，企業(yè)股利支付率是30%，外部融資需求為479二、內含增長率 銷售增加引起的資金需求增長有兩種途徑來滿足：一是內部保留盈余的增加；二是外部融資（包括借款和股權融資，不包括負債的自然增長）。如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內部積累，從而限制了銷售增長。此時的銷售增長率，稱為“內含增長率”。設

6、外部融資等于零，則有： 資產銷售百分比負債銷售百分比計劃銷售凈利率(1增長率)增長率(1股利支付率)0將上例數(shù)據(jù)代入公式： 0.6667-0.0617-4.5%(1+增長率)增長率(1-30%)0 內含增長率5.493%二、內含增長率三、可持續(xù)增長率（一）可持續(xù)增長率的概念 可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。 可持續(xù)增長率的假設條件如下：三、可持續(xù)增長率1.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算 繼續(xù)維持下去；2.公司目前的股利政策是一個目標股利政策，并且 打算繼續(xù)維持下去； 3.不愿意或者不打算發(fā)售新股，增加債務是其惟一 的外部籌資來

7、源；4.公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵 蓋負債的利息；5.公司的資產周轉率將維持當前的水平。 在上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續(xù)增長率相等。1.公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算 （二）可持續(xù)增長率的計算1.根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率是指在保持目前財務比率的條件下，無須發(fā)行新股所能達到的銷售增長。當資產周轉率不變時，銷售增長一倍，則資產增長一倍；資產負債率不變時，資產增長一倍，負債也會增加一倍，凈資產也隨之增加一倍。所以，銷售與凈資產同步增長。（二）可持續(xù)增長率的計算即：可持續(xù)增長率凈資產增長率 留存收益本期增加額/期初所有者權益 本期凈利潤

8、本期收益留存率/期初所有者權益 期初權益資本凈利率本期收益留存率 銷售凈利率總資產周轉率期初權益乘數(shù)收益留存率例題 即：2.根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率也可以全部用期末數(shù)和本期發(fā)生額計算，而不使用期初數(shù)。其推導過程如下：由于:企業(yè)增長所需資金的來源有增加負債和增加股東權益兩 個來源所以:資產增加額=股東權益增加額+負債增加額 (1)假設:資產周轉率不變即資產隨銷售正比例增加則有:資產增加額/本期資產總額=銷售增加額/本期銷售額 資產增加額=(銷售增加額/本期銷售額)本期資產總額 (2)假設:銷售凈利率不變則有:股東權益增加額=收益留存率(凈利潤/本期銷售額) (基期銷售額+銷

9、售增加額) (3)2.根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率假設:財務結構不變即負債和股東權益同比例增加則有:負債增加額=股東權益增加額(負債/股東權益) =收益留存率(凈利潤/本期銷售額)(基期銷售額+ 銷售增加額)(負債/股東權益) (4)將(2)(3)(4)代入(1)：(銷售增加額/本期銷售額)本期資產總額=收益留存率(凈利潤/本期銷售額)(基期銷售額+銷售增加額)+收益留存率(凈利潤/本期銷售額)(基期銷售額+銷售增加額)(負債/股東權益)整理以后得：假設:財務結構不變即負債和股東權益同比例增加可持續(xù)增長率= 如果分子和分母，同時乘以(銷售額/總資產額)：可持續(xù)增長率=例題可持續(xù)增長率= 可

10、持續(xù)增長率與內含增長率的共同點都假設不增發(fā)新股，但在是否增加借款上有不同的假設?？沙掷m(xù)增長率是在保持目前的財務比率的條件下，不是不增加借款，而是按現(xiàn)有財務結構增加借款，即按留存收益增長的多少安排借款，目的是維持當前的財務杠桿和風險水平。內含增長率則不增加借款，此時負債率會因保留盈余的增加而下降，其目的是計量不增加借款情況之下的銷售的最大幅度增長。 可持續(xù)增長率與內含增長率的共同點都假設不增發(fā)新股，但（三）可持續(xù)增長率與實際增長率 可持續(xù)增長率是企業(yè)當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，而實際增長率是本年銷售額相對于上年銷售額的增長百分比。它們之間有一定聯(lián)系。1.如果某一年的經營效率和財務政

11、策與上年相同，則實際增長率等于上年的可持續(xù)增長率。2.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值增加，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率。 （三）可持續(xù)增長率與實際增長率 3.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率。 可持續(xù)增長率的高低，取決于公式中的4項財務比率。銷售凈利率和資產周轉率的乘積是資產凈利率，它體現(xiàn)了企業(yè)運用資產獲取收益的能力，決定于企業(yè)的綜合實力。收益留存率和權益乘數(shù)的高低是財務政策選擇問題，取決于決策人對收益與風險的權衡。企業(yè)的實力和承擔風險的能力，決定了企業(yè)的增長速度。 3.如果某一年的公式中的4個財

12、務比率有一個或多個數(shù)值復習思考題: 1.簡述財務預測的概念及步驟。 2.如何利用銷售百分比法和資金習性預測法計算融資需求？ 3.簡述外部融資銷售增長比、內含增長率和可持續(xù)增長率的涵義及如何計算。復習思考題:加強做責任心，責任到人，責任到位才是長久的發(fā)展。10月-2210月-22Saturday, October 15, 2022弄虛作假要不得，踏實肯干第一名。11:36:1311:36:1311:3610/15/2022 11:36:13 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。10月-2211:36:1311:36Oct-2215-Oct-22重于泰山，輕于鴻毛。11:36:13

13、11:36:1311:36Saturday, October 15, 2022安全在于心細，事故出在麻痹。10月-2210月-2211:36:1311:36:13October 15, 2022加強自身建設，增強個人的休養(yǎng)。2022年10月15日11:36 上午10月-2210月-22追求至善憑技術開拓市場，憑管理增創(chuàng)效益，憑服務樹立形象。15 十月 202211:36:13 上午11:36:1310月-22嚴格把控質量關，讓生產更加有保障。十月 2211:36 上午10月-2211:36October 15, 2022重標準，嚴要求，安全第一。2022/10/15 11:36:1311:36

14、:1315 October 2022好的事情馬上就會到來，一切都是最好的安排。11:36:13 上午11:36 上午11:36:1310月-22每天都是美好的一天，新的一天開啟。10月-2210月-2211:3611:36:1311:36:13Oct-22務實，奮斗，成就，成功。2022/10/15 11:36:13Saturday, October 15, 2022相信相信得力量，創(chuàng)造應創(chuàng)造的事情。10月-222022/10/15 11:36:1310月-22謝謝大家！加強做責任心，責任到人，責任到位才是長久的發(fā)展。10月-22每一次的加油，每一次的努力都是為了下一次更好的自己。10月-22

15、10月-22Saturday, October 15, 2022天生我材必有用，千金散盡還復來。11:36:1311:36:1311:3610/15/2022 11:36:13 AM安全象只弓，不拉它就松，要想保安全，常把弓弦繃。10月-2211:36:1311:36Oct-2215-Oct-22得道多助失道寡助，掌控人心方位上。11:36:1311:36:1311:36Saturday, October 15, 2022安全在于心細，事故出在麻痹。10月-2210月-2211:36:1311:36:13October 15, 2022加強自身建設，增強個人的休養(yǎng)。2022年10月15日11:36 上午10月-2210月-22擴展市場，開發(fā)未來，實現(xiàn)現(xiàn)在。15 十月 202211:36:13 上午11:36:1310月-22做專業(yè)的企業(yè)，做專業(yè)的事情，讓自己專業(yè)起來。十月 2211:36 上午10月-2211:36October 15, 2022時間是人類發(fā)展的空間。2022/10/15 11:36:1311:36:1315 October 2022科學，你是國力的靈魂；同時又是社會發(fā)展的標志。11:36:13 上午11:36 上午11:36:1310月