2022年無錫銀行研究報告

2022年無錫銀行研究報告1、“好地方”的“好銀行”1.1、制造業(yè)向高端邁進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)為主體，第二與第三產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展。無錫是中國民族工商業(yè)的發(fā)祥地，“蘇南模式”的代表城市之一。2021年，民營經(jīng)濟(jì)占無錫經(jīng)濟(jì)總量的比重達(dá)到66.0%，民營規(guī)上工業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)值12520.67億元，比2020年增長25.4%，遠(yuǎn)超同期地區(qū)生產(chǎn)總值增長幅度。2001至2021年，三次產(chǎn)業(yè)比例從4.0:55.2:40.8調(diào)整至0.9:47.9:51.2，第二產(chǎn)業(yè)與第三產(chǎn)業(yè)的比重漸趨平衡，符合無錫“以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為先導(dǎo)、先進(jìn)制造業(yè)為主體、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為支撐”的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)建設(shè)思路，我們認(rèn)為第二、三產(chǎn)業(yè)均衡發(fā)展有利于將單一制造轉(zhuǎn)化為“服務(wù)型制造”。江蘇省是制造業(yè)強(qiáng)省，并未打斷制造業(yè)貸款增長趨勢，無錫作為代表性制造業(yè)強(qiáng)市，制造業(yè)貸款在整體貸款結(jié)構(gòu)中占據(jù)重要位臵。2022年上半年江蘇省本外幣存貸款增量均居全國第一，其中本外幣制造業(yè)貸款余額為2.51萬億元，同比增21.9%，連續(xù)21個月實現(xiàn)兩位數(shù)增長，為2013年以來的最高增速。無錫制造業(yè)貸款占比長年位居全省第一，受影響的2020年一季度期間亦是如此?？萍纪度腧?qū)動發(fā)展，高新制造業(yè)走數(shù)字化、集群化發(fā)展路線。無錫市科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率由2012年的59.1%升至2021年的67.6%，自2013年起連續(xù)9年位居全省第一；全社會研發(fā)投入由2012年的200億元升至2021年的450億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值比重升至3.21%?？萍家I(lǐng)先進(jìn)制造業(yè)擴(kuò)量升級，2021年高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長20.4%，其中半導(dǎo)體分立器件、集成電路、鋰離子電池產(chǎn)量增長較快，同比增長44.6%、41.8%、31.5%。開發(fā)區(qū)、產(chǎn)業(yè)園密集建設(shè)，上市公司眾多，分布相對均勻。無錫市內(nèi)共有8個國家級開發(fā)區(qū)和9個省級開發(fā)區(qū)，其中主要與高端制造有關(guān)的有：江陰市的江陰高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、江陰臨港經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)；新吳區(qū)的無錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、無錫（太湖）國際科技園、無錫高新區(qū)綜合保稅區(qū)；濱湖區(qū)的無錫經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)、蠡園高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)等。錫山區(qū)和惠山區(qū)也有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)開發(fā)園區(qū)。據(jù)無錫市地方金融監(jiān)管局披露，2021年無錫全市上市公司176家，新三板企業(yè)277家，科創(chuàng)板企業(yè)10家。從區(qū)（縣級市）一級看，上市公司最多的區(qū)域是江陰市（55家）、宜興市（31家）、新吳區(qū)（28家）?？苿?chuàng)板企業(yè)則較為集中，10家里有7家都位于新吳區(qū)。集成電路、物聯(lián)網(wǎng)等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)已成氣候，未來“虹吸效應(yīng)”有望進(jìn)一步增強(qiáng)。無錫是除上海以外集成電路產(chǎn)業(yè)鏈最為齊全的城市，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)起步早底蘊厚。據(jù)芯潮IC估計，2021年無錫集成電路產(chǎn)業(yè)營收預(yù)計超1700億元，同比增幅27%，5年年均增速達(dá)到17.5%，位居全國第二、江蘇第一。2021年4月，無錫物聯(lián)網(wǎng)集群入選國家首批先進(jìn)制造業(yè)集群（15個），無錫物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新促進(jìn)中心成為唯一一個物聯(lián)網(wǎng)國家級先進(jìn)制造業(yè)集群促進(jìn)機(jī)構(gòu)，我們預(yù)計將吸引和匯集全國物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)與人才。1.2、人口結(jié)構(gòu)與收入水平優(yōu)于省內(nèi)平均深厚的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)帶來人民的富庶。經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，自2020年以來無錫處于國內(nèi)第一梯隊，2021年無錫高居中國大中城市人均GDP排行榜榜首。無錫市城鎮(zhèn)居民可支配收入為70483元，在江蘇的十三個地級市中排名第三，僅次于蘇州和南京。人口穩(wěn)定持續(xù)流入，勞動年齡人口占比高于全省平均水平，60歲以上人口占比低于全省平均水平。無錫第七次人口普查公告顯示，2020年無錫市常住人口為746.2萬人，相比2010年“六普”增長108.8萬人，年平均增長率為1.59%。無錫15-59歲人口502.1萬人，占全市總?cè)丝诘谋壤秊?7.29%；60歲及以上人口共計147.4萬人，占19.75%。而江蘇省15-59歲勞動人口占比62.95%，60歲及以上人口占比21.84%。1.3、經(jīng)營范圍覆蓋全市，對公業(yè)務(wù)獲益良多服務(wù)區(qū)域制造業(yè)發(fā)展，無錫銀行公司業(yè)務(wù)基礎(chǔ)深厚。17Q2至21Q2無錫銀行對公貸款占總貸款比例保持在70%左右水平，在2020年前后一度曾達(dá)到80%以上。其中制造業(yè)始終是對公貸款第一大或第二大投放方向。2011年制造業(yè)貸款占總貸款比例曾一度達(dá)到36%，2019-2021年穩(wěn)定在20%上下。長期服務(wù)于無錫當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)企業(yè)，無錫銀行深諳公司客群行業(yè)特性與經(jīng)營情況，客戶粘性強(qiáng)。另外，無錫銀行作為服務(wù)區(qū)域覆蓋全市的農(nóng)商行，還承擔(dān)了部分城商行職能。歸類于“租賃商務(wù)服務(wù)業(yè)”的貸款投放對象常常是地方政府融資平臺，這部分貸款占無錫銀行總貸款的比重自2017年以來便維持在20%以上。當(dāng)?shù)卣o予大力支持，銀政合作關(guān)系密切。2009年起無錫銀行即獲得與無錫市民卡的獨家合作，并獲特批允許在無錫市區(qū)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。第一大股東國聯(lián)信托和第四大股東無錫建設(shè)發(fā)展投資公司為國有法人，分別持股8.93%、4.14%。另外，我們注意到社?；?13組合自2020年起躋身前十大股東，并兩度增持，截至2022Q2持股比例達(dá)到1.31%，表現(xiàn)出對公司長期前景的積極看法。2、布局新城，省內(nèi)擴(kuò)張營業(yè)部轉(zhuǎn)移到錫東新城，無錫銀行瞄準(zhǔn)新城新機(jī)會。21年下半年，無錫銀行營業(yè)部從濱湖區(qū)搬遷到錫山區(qū)，位于錫東新城。2021年營業(yè)部資產(chǎn)總計456億元，在所有分支機(jī)構(gòu)中體量最大。搬遷之后無錫銀行在錫山區(qū)共有19家下轄網(wǎng)點，員工總數(shù)達(dá)到208位，各分支機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總計711億元，占總資產(chǎn)比例為35%。新營業(yè)部所在地位于錫東新城中部，靠近高鐵站無錫東站，兩側(cè)則是錫東新城西部及東部。根據(jù)錫東新城的總體規(guī)劃，中部板塊是錫東新城的核心區(qū)域，重點發(fā)展總部經(jīng)濟(jì)、金融服務(wù)、商務(wù)商貿(mào)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)；東西部則是重點發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。錫東新城交通便捷，基礎(chǔ)設(shè)施配套完善，向企業(yè)精準(zhǔn)提供產(chǎn)業(yè)政策服務(wù)，吸引眾多企業(yè)總部落戶此地，孕育了信息化省級特色小鎮(zhèn)——車聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)。梧桐引鳳凰，錫東新城財政收入也隨之水漲船高。2021年一般公共預(yù)算收入達(dá)20.9億元，2018-2021年一般公共預(yù)算收入年復(fù)合增長率為14.8%。房地產(chǎn)2022年整體走弱的大環(huán)境下，無錫房地產(chǎn)銷售狀況穩(wěn)定。2021年12月，無錫新建住宅銷售價格同比上漲4.2%；2022年上半年，無錫每月新增商品住宅銷售價格與二手住宅銷售價格始終保持同比多增的態(tài)勢，且新增住宅與二手房價格的同比漲幅持續(xù)超過南京市。根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，2022年8月無錫房市相對平穩(wěn)，是少數(shù)新房成交量與成交價環(huán)比上行的江蘇省地級市之一。無錫銀行近年在省內(nèi)其他地市快速擴(kuò)張，分支機(jī)構(gòu)散布在七個其他地級市。無錫銀行在蘇州、常州、南通的市區(qū)設(shè)有三家分行，另于淮安、泰州、徐州、揚州下轄的縣/縣級市設(shè)有四家支行。2016年底尚無常州分行、南通分行，蘇州分行獲批開業(yè)不久，省內(nèi)其他地市分支機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總計34.84億元。此后無錫銀行設(shè)立常州分行和南通分行，2021年七家無錫市外分支機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到了263.38億元，2016-2021年化復(fù)合增速為49.87%。宜興支行在2016-2021年資產(chǎn)增長速度也很快，CAGR達(dá)到了21.35%?？毓勺庸窘?jīng)營好轉(zhuǎn)。無錫銀行發(fā)起設(shè)立了兩家村鎮(zhèn)銀行（持股比例均為51%），投資參股了3家農(nóng)村商業(yè)銀行。2016-2018年，無錫銀行控股的江蘇銅山錫州村鎮(zhèn)銀行與泰州姜堰錫州村鎮(zhèn)銀行凈利潤基本均為負(fù)值，拖累無錫銀行盈利表現(xiàn)。2019年起兩家村鎮(zhèn)銀行扭虧為盈，之后ROA與ROE均有所提升。2019-2021年江蘇銅山錫州村鎮(zhèn)銀行ROA為0.22%、0.44%、7.90%，2021年盈利能力大幅增強(qiáng)，ROE同樣應(yīng)證了這一點；2019-2021年泰州姜堰錫州村鎮(zhèn)銀行ROA為0.76%、3.11%、1.43%，2021年表現(xiàn)略遜于2020年，但仍優(yōu)于2019年。3、躬身做深普惠小微，零售側(cè)蓄力政策面鼓勵發(fā)放普惠小微貸款。2022年5月，國務(wù)院發(fā)布的《扎實穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》中提到，央行將普惠小微提供的支持資金比例從1%上升到2%，按相關(guān)地方法人銀行普惠小微貸款余額增量（包括通過延期還本付息形成的普惠小微貸款）的2%提供資金支持。截至2022年6月，支農(nóng)、支小再貸款余額分別為5404億元、13997億元，再貼現(xiàn)余額為6145億元，合計25546億元。我們認(rèn)為小型城商行、農(nóng)商行等區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)發(fā)放普惠小微經(jīng)營性貸款的資金成本進(jìn)一步降低，更有動力去從事相關(guān)業(yè)務(wù)。2018年后無錫銀行找準(zhǔn)自身定位，發(fā)力零售端。無錫銀行普惠金融部成立于2019年，2018至2021年公司個人貸款占總貸款比例從14.0%提高到21.3%，2019至2021年個人貸款年復(fù)合增速為33.9%。而在上市初期，2016至2018年個人貸款年復(fù)合增速則為11.1%。目前無錫銀行個人貸款占比在上市銀行中排名靠后，在農(nóng)商行里面尚不占優(yōu)勢。但無錫銀行在22Q2末個人貸款占比較21年底提升，同期僅有4/41家銀行個貸占比增長。無錫銀行在蘇州和常州還設(shè)立了普惠金融分中心，把五家支行定為普惠專營支行。經(jīng)營網(wǎng)點和專業(yè)人員配套普惠小微發(fā)展方針，我們預(yù)計無錫銀行個人貸款占比仍有提升空間。分結(jié)構(gòu)來看，普惠金融深化戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，使得個人貸款中經(jīng)營性貸款增長迅速。2019年后無錫銀行調(diào)整個人貸款分類方式，分別統(tǒng)計消費性貸款與經(jīng)營性貸款余額。2021年個人經(jīng)營性貸款余額達(dá)到38.07億，2019-2021年復(fù)合增長率為78%，遠(yuǎn)高于同期按揭貸款的年復(fù)合增速38%。2022年上半年，新增個人經(jīng)營貸占新增個貸的50%以上，成為銀行行業(yè)“資產(chǎn)荒”時期公司個貸增量的主要來源。“做小做散”利于節(jié)約資本，拉升杠桿?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法（試行）》規(guī)定，商業(yè)銀行對符合條件的小微企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險權(quán)重為75%，對個人其他債權(quán)的風(fēng)險權(quán)重為75%，低于對一般企業(yè)的風(fēng)險權(quán)重。無錫銀行22H1ROE（年化）為14.90%，在上市銀行中排名第7，是農(nóng)商行中資本回報率最高的銀行。若后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)大杠桿比率，我們認(rèn)為無錫銀行ROE也有望繼續(xù)上升。鍛造地方銀行長板，快速響應(yīng)、靈活機(jī)動，深度了解與服務(wù)客戶，形成定價優(yōu)勢。面對來自大行的競爭壓力，無錫銀行并未正面迎擊、打價格戰(zhàn)，而是通過提升服務(wù)效率的方式爭取客戶。公司決策靈活機(jī)動，縮短貸款審批期限，力爭資金快速到位。此外，無錫銀行占據(jù)主場優(yōu)勢，在透徹了解客戶的基礎(chǔ)上實踐差異化定價戰(zhàn)略與多樣化產(chǎn)品戰(zhàn)略，“一企一策”，以服務(wù)的質(zhì)效制勝。4、科技智能化改造，惠民創(chuàng)收兩不誤無錫銀行早在2009年便成為市民卡的合作銀行，完成市民卡全功能網(wǎng)點建設(shè)，率先實現(xiàn)社保賬戶、醫(yī)院系統(tǒng)與市民卡之間的互聯(lián)互通。通過市民卡建立與本土客戶的廣泛聯(lián)系，為發(fā)展零售業(yè)務(wù)筑牢根基的同時，承辦相關(guān)衍生服務(wù)。無錫銀行2010年與江蘇銀行完成交接，成為無錫市民卡銀行卡唯一合作金融機(jī)構(gòu)。無錫市民卡全稱社會保障〃市民卡，可一卡多用，具備銀行卡、公共服務(wù)、消費支付等功能。無錫市民使用養(yǎng)老保險等金融支付業(yè)務(wù)時，無錫銀行能夠獲得手續(xù)費收入。2016年上市之后，無錫銀行成本收入比整體表現(xiàn)出下降趨勢。個人貸款占比提高，運營成本占比下行，體現(xiàn)出無錫銀行“控成本”的零售發(fā)展思路。依托過硬金融科技，人均創(chuàng)收能力在江蘇農(nóng)商行中首屈一指。無錫銀行招攬普惠小微客戶群體時，并未僅采取線下走訪的方式，還憑借科技賦能增加獲客渠道。一方面，防控使一部分線下營銷方式失效；另一方面，線上化流程簡便快速，能批量應(yīng)對標(biāo)準(zhǔn)化程度高的需求，在提高銀行自身經(jīng)營效率的同時也優(yōu)化了小微客戶的體驗。2021年無錫銀行人均利潤為88.8萬元/人，在所有上市銀行中排名靠前，高于同省農(nóng)商行。5、風(fēng)控穩(wěn)健，潛在信用風(fēng)險較低無錫銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量狀況優(yōu)于全省。2016年上市伊始，無錫銀行不良率始終低于江蘇省法人銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)平均不良率。隨著時間推移，無錫銀行不良率穩(wěn)中有降，波動范圍很小，體現(xiàn)其穩(wěn)健的風(fēng)控風(fēng)格。無錫銀行對不良貸款實行精細(xì)化、前臵化管控，對癥下藥，未雨綢繆。其一，無錫銀行結(jié)合存量不良的具體情況制定相應(yīng)處臵方案，根據(jù)借款人現(xiàn)狀、擔(dān)保情況、處臵現(xiàn)狀、處臵難點及處臵時間和結(jié)果的預(yù)測等逐戶進(jìn)行分析；其二，無錫銀行將瑕疵貸款前期處臵提高到不良貸款處臵的高度，對全部逾期、欠息類瑕疵貸款實行名單制管理，及時明確處臵方案并相應(yīng)組織開展處臵工作。撥備覆蓋率在2018年之前與江蘇省內(nèi)平均水平相近。2018年后江蘇省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)受了資管新規(guī)、中美貿(mào)易摩擦等考驗，信用風(fēng)險集中出清，迎來了撥備覆蓋率快速提升的新階段。無錫銀行表現(xiàn)則更為突出，尤其在2021年之后撥備覆蓋率提升速度顯著快于省內(nèi)同業(yè)。無錫銀行的撥備覆蓋率從2020年底的355.88%提升到22Q2的531.55%，在一年半的時間里提升了176pct，約為同期省內(nèi)同業(yè)撥備覆蓋率提升幅度的兩倍。自2019年二季度起，逾期率開始低于不良率，并很快下降到1%以下水平。2021年中報及年報逾期率接近不良率，我們認(rèn)為無錫銀行的問題貸款已經(jīng)基本體現(xiàn)在賬面上。無錫銀行關(guān)注貸款比率全市場最低，不良率與關(guān)注率之和同樣位列全市場最低。從2019年一季度開始，無錫銀行關(guān)注率便一直是全市場的最低值或次低值，22H1關(guān)注率已經(jīng)下降到0.27%。6、定增或未大幅攤薄利潤2021年10月，無錫銀行發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過三十五名特定投資者非公開發(fā)行A股股票，發(fā)行股份數(shù)量不超過3.205億股，募集資金總額不超過人民幣20億元。2019-2021年，無錫銀行貸款規(guī)模增長迅速，同比增速分別達(dá)到了12.7%、17.4%、18.2%。風(fēng)險資產(chǎn)的擴(kuò)張使得資本金消耗進(jìn)程加快，2018年以前公司核心一級資本充足率基本都在10%以上，2019-2021年核心一級資本充足率為10.20%、9.03%、8.74%，我們認(rèn)為公司亟需補(bǔ)充核心一級資本。無錫銀行于2022年7月收到證監(jiān)會對定增方案的批復(fù)，截至最新交易日無錫銀行總股本為18.62億股，發(fā)行后公司總股本約為21.82億股。我們通過計算基本每股收益與稀釋每股收益來量化定增的影響，基本每股收益即為歸母凈利潤與總股本之比，而稀釋每股收益需要考慮可轉(zhuǎn)債的影響，其計算公式為：稀釋每股收益=（歸母凈利潤+可轉(zhuǎn)債稅后利息費用）/（總股本+可轉(zhuǎn)債和