計算機(jī)行業(yè)研究

計算機(jī)行業(yè)研究框架

浦俊懿2011年8月行業(yè)概況共有上市公司89家，占A股上市公司數(shù)量4.0%總市值3457億元，市值占比為1.3%下游分布廣泛，子行業(yè)眾多（信息安全、智能交通、智能醫(yī)療、電子政務(wù)、IT服務(wù)…）行業(yè)內(nèi)部分化較大成長性高，周期性弱（但也不可一概而論）P2行業(yè)經(jīng)營特點P3往往依附于其他行業(yè)而存在提升效率，降低成本擴(kuò)大應(yīng)用領(lǐng)域?qū)I(yè)化程度較高應(yīng)用推動需求壁壘較強(qiáng)專業(yè)壁壘新產(chǎn)品新應(yīng)用新服務(wù)推動軟件增長的三大內(nèi)在核心動力P4軟件增長的三大核心動力信息化在不同領(lǐng)域的滲透和深化新技術(shù)帶來的新應(yīng)用：移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)軟件本身新的發(fā)展：架構(gòu)、模式等新技術(shù)和新應(yīng)用的推動新技術(shù)的推廣和應(yīng)用，帶來了軟件行業(yè)的不斷革新大型機(jī)得出現(xiàn)帶動了企業(yè)應(yīng)用解決方案的興起個人機(jī)的出現(xiàn)帶動了大眾軟件的興起，互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)帶動了軟件商業(yè)模式的變革移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展為軟件帶來了新的動力，目前硬件的推廣已經(jīng)開始，而后臺的軟件即將興起。P5信息化在社會中的滲透領(lǐng)域逐步加深信息化的程度反映了一個國家的經(jīng)濟(jì)繁榮和社會效率的程度隨著信息設(shè)備相關(guān)投資的成本持續(xù)下降，其在社會不同領(lǐng)域的滲透程度逐步加深從最開始的軍工，到大型企業(yè)，再到中小型企業(yè)及個人，滲透程度逐步加深在不同領(lǐng)域的滲透也逐步加深：制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、政府項目、基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)等。P6軟件的商業(yè)模式的變化產(chǎn)品向服務(wù)轉(zhuǎn)型云計算的三個服務(wù)模式——IaaS、PaaS、SaaS1IaaS(Infrastructure-as-a-Service)基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)。消費者通過Internet可以從完善的計算機(jī)基礎(chǔ)設(shè)施獲得服務(wù)。PaaS(Platform-as-a-Service)平臺即服務(wù)。PaaS實際上是指將軟件研發(fā)的平臺作為一種服務(wù)，以SaaS的模式提交給用戶。因此，PaaS也是SaaS模式的一種應(yīng)用。但是，PaaS的出現(xiàn)可以加快SaaS的發(fā)展，尤其是加快SaaS應(yīng)用的開發(fā)速度。SaaS(Software-as-a-Service)軟件即服務(wù)。它是一種通過Internet提供軟件的模式，用戶無需購買軟件，而是向提供商租用基于Web的軟件，來管理企業(yè)經(jīng)營活動。相對于傳統(tǒng)的軟件，SaaS解決方案有明顯的優(yōu)勢，包括較低的前期成本，便于維護(hù)，快速展開使用等。P7先行指標(biāo)：政策2月9日，國務(wù)院辦公廳頒布了《進(jìn)一步鼓勵軟件產(chǎn)業(yè)和集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干政策》新18號文新增了“對符合條件的軟件企業(yè)和集成電路設(shè)計企業(yè)從事軟件開發(fā)與測試，信息系統(tǒng)集成、咨詢和運營維護(hù)，集成電路設(shè)計等業(yè)務(wù)，免征營業(yè)稅”這一條款。經(jīng)測算，該政策將使A股軟件類上市公司的整體凈利潤增厚約6%。未來相關(guān)戰(zhàn)略新興政策細(xì)則料將進(jìn)一步出臺。包括智能交通、北斗地理信息規(guī)劃、安全規(guī)劃等細(xì)分領(lǐng)域國家規(guī)劃布局內(nèi)重點軟件企業(yè)2010年240家，主要上市公司均在其中，按照10%的稅率征收企業(yè)所得稅。P8P9行業(yè)分類資料來源：光大證券研究所

產(chǎn)品供應(yīng)商服務(wù)供應(yīng)商硬件廠商系統(tǒng)集成商行業(yè)專用軟硬件商通用軟件商軟件/服務(wù)外包商長城電腦廣電運通用友軟件航天信息東華軟件華勝天成遠(yuǎn)光軟件青島軟控東軟集團(tuán)漢得信息天璣科技產(chǎn)品商：通用產(chǎn)品，一次開發(fā)多次出售，毛利率高，周期性強(qiáng)服務(wù)商：專用服務(wù)，一次開發(fā)一次出售，毛利率低，周期性弱產(chǎn)品提供商：看份額（恒生、航信、石基）服務(wù)提供商：看下游行業(yè)需求與黏性，看行業(yè)擴(kuò)展（軟控、遠(yuǎn)光）從產(chǎn)品到服務(wù)是行業(yè)的大勢所趨（最終目標(biāo)是咨詢化）不同類別企業(yè)經(jīng)營特點P10收入保持增長態(tài)勢管理成本同步上升銷售費用，財務(wù)費用規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)現(xiàn)金流狀況良好發(fā)展往往體現(xiàn)出周期性和階段性進(jìn)入門檻較高，一旦領(lǐng)先優(yōu)勢較易保持產(chǎn)品型企業(yè)收入保持增長態(tài)勢人員擴(kuò)張，管理成本、銷售費用擴(kuò)張較快財務(wù)費用等優(yōu)勢體現(xiàn)周期性不甚明顯行業(yè)進(jìn)入門檻往往不高，護(hù)城河一步步建立服務(wù)型企業(yè)行業(yè)大多數(shù)公司增長較確定，但增速有所不同P11行業(yè)布局資料來源：光大證券研究所

金融電信電力政府醫(yī)療制造業(yè)交通東華軟件東軟集團(tuán)恒生電子廣電運通華勝天成遠(yuǎn)光軟件浙大網(wǎng)新青島軟控啟明信息川大智勝輝煌科技個人用戶長城電腦方正科技國內(nèi)上市公司一般都面向企業(yè)，極少有面向個人的（PC除外）行業(yè)IT投資的最大推手是政府、國企，而非民企、個人要進(jìn)入增速最快、利潤豐厚的行業(yè)，關(guān)系和收購都很重要行業(yè)前臺系統(tǒng)定制化程度較高，后臺系統(tǒng)通用化程度較高分析框架P12管理團(tuán)隊成長性及估值公司產(chǎn)品及地位行業(yè)空間好的軟件公司標(biāo)的競爭壁壘行業(yè)空間P13產(chǎn)品類：潛在用戶數(shù)量（WindowsVSLinux）可參照國外市場規(guī)模行業(yè)解決方案與服務(wù)類：下游行業(yè)體量（如電力行業(yè)信息化市場空間顯然大于紡織、造紙行業(yè)）下游行業(yè)對于信息化的依賴程度（電信VS食品飲料行業(yè)）競爭壁壘P14產(chǎn)品類：制定技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、引領(lǐng)技術(shù)方向市場占有率（占有率高則會形成事實標(biāo)準(zhǔn)）行業(yè)解決方案與服務(wù)類：對行業(yè)的深入理解，產(chǎn)品與服務(wù)具備個性化的特點長時間的客戶關(guān)系積累與規(guī)?；姆?wù)隊伍管理團(tuán)隊P15產(chǎn)品類：制定詳細(xì)的產(chǎn)品戰(zhàn)略，保持技術(shù)與市場領(lǐng)先杰出代表：喬布斯、比爾.蓋茨行業(yè)解決方案與服務(wù)類：對行業(yè)有深入理解，客戶關(guān)系良好管理能力較強(qiáng)有能力帶領(lǐng)公司進(jìn)行跨行業(yè)拓展P16確定性/爆發(fā)性市場更喜歡業(yè)績確定增長30%，還是60%或0%二選一？一般情況下是前者，但市場熱情過度高漲時可能是后者確定型企業(yè)：所處子行業(yè)比較穩(wěn)定；不依賴一兩個大客戶；缺乏爆發(fā)式增長的催化劑爆發(fā)型企業(yè)：所處子行業(yè)變數(shù)較大；客戶分布比較集中；增長一般是爆發(fā)式、無規(guī)律的遠(yuǎn)光軟件（行業(yè)驅(qū)動）川大智勝（行業(yè)驅(qū)動）恒生電子（政策驅(qū)動）用友軟件（客戶基礎(chǔ)大）同方股份（涉及行業(yè)多）航天信息（行業(yè)較穩(wěn)定）東華軟件華勝天成青島軟控既有確定性業(yè)務(wù)保底，又有爆發(fā)性業(yè)務(wù)提供想像空間的公司，最有可能在接下來的中長期內(nèi)跑贏同行（例如：青島軟控）P17是否具備主題/概念計算機(jī)行業(yè)是高成長、具備一定投機(jī)性的行業(yè)，必須考慮主題/概念主題投資必須具備大模樣：時間長，范圍廣，深度強(qiáng)核高基（時間長，范圍廣，深度強(qiáng)）主要受益者：中國軟件物聯(lián)網(wǎng)（時間長，范圍廣，深度一般）主要受益者：新大陸、銀江股份云計算（時間長，范圍一般，深度一般）主要受益者：中創(chuàng)軟件、浪潮信息