計算機行業(yè)研究

計算機行業(yè)研究框架

浦俊懿2011年8月行業(yè)概況共有上市公司89家，占A股上市公司數量4.0%總市值3457億元，市值占比為1.3%下游分布廣泛，子行業(yè)眾多（信息安全、智能交通、智能醫(yī)療、電子政務、IT服務…）行業(yè)內部分化較大成長性高，周期性弱（但也不可一概而論）P2行業(yè)經營特點P3往往依附于其他行業(yè)而存在提升效率，降低成本擴大應用領域專業(yè)化程度較高應用推動需求壁壘較強專業(yè)壁壘新產品新應用新服務推動軟件增長的三大內在核心動力P4軟件增長的三大核心動力信息化在不同領域的滲透和深化新技術帶來的新應用：移動互聯(lián)網、物聯(lián)網軟件本身新的發(fā)展：架構、模式等新技術和新應用的推動新技術的推廣和應用，帶來了軟件行業(yè)的不斷革新大型機得出現(xiàn)帶動了企業(yè)應用解決方案的興起個人機的出現(xiàn)帶動了大眾軟件的興起，互聯(lián)網的出現(xiàn)帶動了軟件商業(yè)模式的變革移動互聯(lián)網的發(fā)展為軟件帶來了新的動力，目前硬件的推廣已經開始，而后臺的軟件即將興起。P5信息化在社會中的滲透領域逐步加深信息化的程度反映了一個國家的經濟繁榮和社會效率的程度隨著信息設備相關投資的成本持續(xù)下降，其在社會不同領域的滲透程度逐步加深從最開始的軍工，到大型企業(yè)，再到中小型企業(yè)及個人，滲透程度逐步加深在不同領域的滲透也逐步加深：制造業(yè)、服務業(yè)、政府項目、基礎農業(yè)等。P6軟件的商業(yè)模式的變化產品向服務轉型云計算的三個服務模式——IaaS、PaaS、SaaS1IaaS(Infrastructure-as-a-Service)基礎設施即服務。消費者通過Internet可以從完善的計算機基礎設施獲得服務。PaaS(Platform-as-a-Service)平臺即服務。PaaS實際上是指將軟件研發(fā)的平臺作為一種服務，以SaaS的模式提交給用戶。因此，PaaS也是SaaS模式的一種應用。但是，PaaS的出現(xiàn)可以加快SaaS的發(fā)展，尤其是加快SaaS應用的開發(fā)速度。SaaS(Software-as-a-Service)軟件即服務。它是一種通過Internet提供軟件的模式，用戶無需購買軟件，而是向提供商租用基于Web的軟件，來管理企業(yè)經營活動。相對于傳統(tǒng)的軟件，SaaS解決方案有明顯的優(yōu)勢，包括較低的前期成本，便于維護，快速展開使用等。P7先行指標：政策2月9日，國務院辦公廳頒布了《進一步鼓勵軟件產業(yè)和集成電路產業(yè)發(fā)展的若干政策》新18號文新增了“對符合條件的軟件企業(yè)和集成電路設計企業(yè)從事軟件開發(fā)與測試，信息系統(tǒng)集成、咨詢和運營維護，集成電路設計等業(yè)務，免征營業(yè)稅”這一條款。經測算，該政策將使A股軟件類上市公司的整體凈利潤增厚約6%。未來相關戰(zhàn)略新興政策細則料將進一步出臺。包括智能交通、北斗地理信息規(guī)劃、安全規(guī)劃等細分領域國家規(guī)劃布局內重點軟件企業(yè)2010年240家，主要上市公司均在其中，按照10%的稅率征收企業(yè)所得稅。P8P9行業(yè)分類資料來源：光大證券研究所

產品供應商服務供應商硬件廠商系統(tǒng)集成商行業(yè)專用軟硬件商通用軟件商軟件/服務外包商長城電腦廣電運通用友軟件航天信息東華軟件華勝天成遠光軟件青島軟控東軟集團漢得信息天璣科技產品商：通用產品，一次開發(fā)多次出售，毛利率高，周期性強服務商：專用服務，一次開發(fā)一次出售，毛利率低，周期性弱產品提供商：看份額（恒生、航信、石基）服務提供商：看下游行業(yè)需求與黏性，看行業(yè)擴展（軟控、遠光）從產品到服務是行業(yè)的大勢所趨（最終目標是咨詢化）不同類別企業(yè)經營特點P10收入保持增長態(tài)勢管理成本同步上升銷售費用，財務費用規(guī)模優(yōu)勢體現(xiàn)現(xiàn)金流狀況良好發(fā)展往往體現(xiàn)出周期性和階段性進入門檻較高，一旦領先優(yōu)勢較易保持產品型企業(yè)收入保持增長態(tài)勢人員擴張，管理成本、銷售費用擴張較快財務費用等優(yōu)勢體現(xiàn)周期性不甚明顯行業(yè)進入門檻往往不高，護城河一步步建立服務型企業(yè)行業(yè)大多數公司增長較確定，但增速有所不同P11行業(yè)布局資料來源：光大證券研究所

金融電信電力政府醫(yī)療制造業(yè)交通東華軟件東軟集團恒生電子廣電運通華勝天成遠光軟件浙大網新青島軟控啟明信息川大智勝輝煌科技個人用戶長城電腦方正科技國內上市公司一般都面向企業(yè)，極少有面向個人的（PC除外）行業(yè)IT投資的最大推手是政府、國企，而非民企、個人要進入增速最快、利潤豐厚的行業(yè)，關系和收購都很重要行業(yè)前臺系統(tǒng)定制化程度較高，后臺系統(tǒng)通用化程度較高分析框架P12管理團隊成長性及估值公司產品及地位行業(yè)空間好的軟件公司標的競爭壁壘行業(yè)空間P13產品類：潛在用戶數量（WindowsVSLinux）可參照國外市場規(guī)模行業(yè)解決方案與服務類：下游行業(yè)體量（如電力行業(yè)信息化市場空間顯然大于紡織、造紙行業(yè)）下游行業(yè)對于信息化的依賴程度（電信VS食品飲料行業(yè)）競爭壁壘P14產品類：制定技術標準、引領技術方向市場占有率（占有率高則會形成事實標準）行業(yè)解決方案與服務類：對行業(yè)的深入理解，產品與服務具備個性化的特點長時間的客戶關系積累與規(guī)?；姆贞犖楣芾韴F隊P15產品類：制定詳細的產品戰(zhàn)略，保持技術與市場領先杰出代表：喬布斯、比爾.蓋茨行業(yè)解決方案與服務類：對行業(yè)有深入理解，客戶關系良好管理能力較強有能力帶領公司進行跨行業(yè)拓展P16確定性/爆發(fā)性市場更喜歡業(yè)績確定增長30%，還是60%或0%二選一？一般情況下是前者，但市場熱情過度高漲時可能是后者確定型企業(yè)：所處子行業(yè)比較穩(wěn)定；不依賴一兩個大客戶；缺乏爆發(fā)式增長的催化劑爆發(fā)型企業(yè)：所處子行業(yè)變數較大；客戶分布比較集中；增長一般是爆發(fā)式、無規(guī)律的遠光軟件（行業(yè)驅動）川大智勝（行業(yè)驅動）恒生電子（政策驅動）用友軟件（客戶基礎大）同方股份（涉及行業(yè)多）航天信息（行業(yè)較穩(wěn)定）東華軟件華勝天成青島軟控既有確定性業(yè)務保底，又有爆發(fā)性業(yè)務提供想像空間的公司，最有可能在接下來的中長期內跑贏同行（例如：青島軟控）P17是否具備主題/概念計算機行業(yè)是高成長、具備一定投機性的行業(yè)，必須考慮主題/概念主題投資必須具備大模樣：時間長，范圍廣，深度強核高基（時間長，范圍廣，深度強）主要受益者：中國軟件物聯(lián)網（時間長，范圍廣，深度一般）主要受益者：新大陸、銀江股份云計算（時間長，范圍一般，深度一般）主要受益者：中創(chuàng)軟件、浪潮信息