云計算行業(yè)專題報告之四：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)確定主題共振持續(xù)業(yè)績驅(qū)動

目錄電網(wǎng)信息化投資——可持續(xù)景氣周期“安可”方向主題， 1泛在電力物聯(lián)網(wǎng)——構(gòu)建垂直行業(yè)最大物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈 2明確行業(yè)定義，打造電網(wǎng)全網(wǎng)數(shù)據(jù)采集生態(tài) 2泛在電力物聯(lián)網(wǎng)——明確積極建設(shè)規(guī)劃，打造全面數(shù)據(jù)服務(wù)生態(tài)圈 3商業(yè)模式前瞻——海量數(shù)據(jù)支持，多場景多用戶可期 5海量場景覆蓋，數(shù)據(jù)優(yōu)勢明確 5售電業(yè)務(wù)有望作為突破口，試水?dāng)?shù)據(jù)金融服務(wù) 7風(fēng)險因素 投資建議 重點公司推薦 12插圖目錄圖1：2006-2018中國電力信息化投資統(tǒng)計與預(yù)測 1圖2：2017-2021智能電網(wǎng)行業(yè)投資預(yù)測 1圖“中國制造”9項重大工程 2圖4：電網(wǎng)分層邊緣計算架構(gòu)示意圖 3圖5：配偶電網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)平臺示意圖 3圖6：國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃 4圖7：邊緣計算和云計算應(yīng)用特征對比 4圖8：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)實施網(wǎng)絡(luò)分層重點 5圖9：國家電網(wǎng)電網(wǎng)投資數(shù)據(jù) 5圖10：國家電網(wǎng)邊緣計算數(shù)據(jù)終端成長趨勢 5圖國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對內(nèi)業(yè)務(wù)服務(wù)支持案例 6圖12：國內(nèi)一次能源消費量統(tǒng)計 6圖13：我國全社會用電量統(tǒng)計 6圖14：國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對外業(yè)務(wù)服務(wù)支持案例 7圖15：電改政策推進(jìn)示意圖 7圖16：電力交易市場化目標(biāo)示意圖 8圖17：全國直接交易電量規(guī)劃目標(biāo) 8圖18：恒華科技數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品布局與數(shù)據(jù)接口說明圖 9圖19：恒華科技數(shù)據(jù)服務(wù)案例說明 9圖20：電力數(shù)據(jù)公司上下游數(shù)據(jù)接口與卡位說明圖 10圖21：電力產(chǎn)業(yè)鏈與黑色產(chǎn)業(yè)鏈可比公司供應(yīng)鏈金融服務(wù)邏輯比較 10圖22：電力產(chǎn)業(yè)鏈公司供應(yīng)鏈服務(wù)市場潛在空間示意圖 表格目錄表1：恒華科技盈利預(yù)測 12表2：岷江水電盈利預(yù)測 13▍主題參考智研咨詢的預(yù)判，中國電力信息化投資規(guī)模近年來有望維持20%左右的穩(wěn)定增速。圖1：2006-2018中國電力信息化投資統(tǒng)計與預(yù)測2017-202131%，20212圖2：2017-2021智能電網(wǎng)行業(yè)投資預(yù)測從國產(chǎn)化角度看，智能電網(wǎng)是《中國制造2025》戰(zhàn)略重點突破的領(lǐng)域，也是“互聯(lián)網(wǎng)+2018智能電網(wǎng)成為9項重大工程之一。圖”9資料來源：搜狐科技2016-2017年其1027IT架構(gòu)實施層是現(xiàn)階段的國產(chǎn)化重點。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)——構(gòu)建垂直行業(yè)最大物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈明確行業(yè)定義，打造電網(wǎng)全網(wǎng)數(shù)據(jù)采集生態(tài)2018年國網(wǎng)信通在年初的工作會議上中就提出了“打造全業(yè)務(wù)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，建SG-eIoTelectricInternetofThings)模型、接入方式，以實現(xiàn)各類終端設(shè)備的即插即用。圖4：電網(wǎng)分層邊緣計算架構(gòu)示意圖資料來源：北極星電力網(wǎng)圖5：配電網(wǎng)物聯(lián)網(wǎng)平臺示意圖資料來源：北極星電力網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，參考北極星等能源網(wǎng)站對于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的定義，其主要是側(cè)重用戶側(cè)或者說能源的需求側(cè)，指利用“大云物移智”（大數(shù)據(jù)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、智慧城市）等先進(jìn)信息通信技術(shù)，促進(jìn)能源需求側(cè)實現(xiàn)多元化、低碳清潔化、綜合化發(fā)展，提升能效的同時降低對環(huán)境的負(fù)面影響，從而實現(xiàn)用能、運維成本不斷降低，也更好滿足用戶對多種能源的需求。5億只（其中5億只電表，幾千萬臺各類保護(hù)、采集、控制設(shè)備，規(guī)劃到0年，SG-eIoT20SG-eIoT力無線專網(wǎng)、NB-IoT、北斗定位、IPv6、5G、國產(chǎn)芯片等具有自主知識產(chǎn)權(quán)的國產(chǎn)新技術(shù)將被大規(guī)模的應(yīng)用，并且國網(wǎng)的直屬子公司將承擔(dān)大量核心應(yīng)用的開發(fā)與建設(shè)工作，最終將整個泛在電力互聯(lián)網(wǎng)打造成全部關(guān)鍵技術(shù)由國產(chǎn)設(shè)備支撐的技術(shù)體系。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)——明確積極建設(shè)規(guī)劃，打造全面數(shù)據(jù)服務(wù)生態(tài)圈3月8日國家電網(wǎng)有限公司泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)工作部署電視電話會議在京召開。公司董事長、黨組書記寇偉出席會議并講話。公司做出兩個階段的戰(zhàn)略安排，到2021年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，基本實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同和數(shù)據(jù)貫通，初步實現(xiàn)統(tǒng)一物聯(lián)管理，各級智慧能源綜合服務(wù)平臺具備基本功能，支撐電網(wǎng)業(yè)務(wù)與新興業(yè)務(wù)發(fā)展。到2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)，全面實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同、數(shù)據(jù)貫通和統(tǒng)一物聯(lián)管理，公司級智慧能源綜合服務(wù)平臺具備強(qiáng)大功能，全面形成共建共治共享的能源互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。圖6：國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃第一階段第一階段年初步建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)。100%，營配貫通率100%，電網(wǎng)實物ID增量覆蓋率100%、同期線損在線監(jiān)測率100%、公司統(tǒng)計報表自動生成率100%、業(yè)財融合100%，調(diào)控云覆蓋100%70%第二階段第二階段2022-2024年建成泛在電力物聯(lián)網(wǎng)平達(dá)到國際領(lǐng)先線上率90%的數(shù)據(jù)中臺資料來源：國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》，BC型案例樣本。圖7：邊緣計算和云計算應(yīng)用特征對比政府機(jī)構(gòu)政府機(jī)構(gòu)336中心建成數(shù)據(jù)服務(wù)商戶超2.25億能源客戶車聯(lián)網(wǎng)充電樁已經(jīng)接入超28萬個終端用戶已經(jīng)覆蓋4.17億客戶，線上繳費率50%設(shè)備供應(yīng)商資料來源：國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》，而從信息化的最終建設(shè)重點看，結(jié)合國網(wǎng)的規(guī)劃文件看，國網(wǎng)將在應(yīng)用層、平臺層、2018社會20195909億元，其中電網(wǎng)投資5126201848892018年提升近5%，對比去年同期增幅十分明顯。圖8：泛在電物聯(lián)實施絡(luò)層重點 圖9：國家電電網(wǎng)資數(shù)據(jù)

電網(wǎng)投資（億元）2017 2018 2019E資料來源：國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》

資料來源：公司公告,▍商業(yè)模式前瞻——海量數(shù)據(jù)支持，多場景多用戶可期海量場景覆蓋，數(shù)據(jù)優(yōu)勢明確從垂直行業(yè)邊緣數(shù)據(jù)節(jié)點來看，電力行業(yè)的邊緣計算節(jié)點擁有明確海量特征。參考國家電網(wǎng)披露數(shù)據(jù)看，基于公司的主要系統(tǒng)應(yīng)用，公司已經(jīng)形成各種接入智能電表達(dá)5.4億60TB4.71336家2030SG-eIoT（家電網(wǎng)能源物聯(lián)網(wǎng)）20億個。這里需要關(guān)注的是，比起一般的接為性26個省(88%，億。超20億智能數(shù)據(jù)感知終端10超20億智能數(shù)據(jù)感知終端5.4億左右,智能數(shù)據(jù)終端2019年

2030年左右，垂直行業(yè)第一物聯(lián)網(wǎng)生態(tài)資料來源：國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》而從數(shù)據(jù)的實際應(yīng)用看，無論對國網(wǎng)內(nèi)部業(yè)務(wù)還是外部業(yè)務(wù)，均存在非常明確的應(yīng)用剛需。對內(nèi)看，首先，場景應(yīng)用清晰。比如計量在線監(jiān)測與智能診斷技術(shù)、面向?qū)ο蟮挠秒娦畔?shù)據(jù)交換協(xié)議等技術(shù)手段已經(jīng)在國網(wǎng)系統(tǒng)中大范圍開始使用；電力PMS2.0系統(tǒng)、物資管理系統(tǒng)等也已經(jīng)開始在電力系統(tǒng)中推廣開來。另外，結(jié)合未來新能源的發(fā)電和應(yīng)用占比看，電網(wǎng)的智能化也需要內(nèi)部管理提升。根據(jù)新能源網(wǎng)的預(yù)測，在2030年左右，國內(nèi)非火電與水電的一次能源消費量將占比達(dá)30%，比2018年的消費占比提升近100%。圖11：國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對內(nèi)業(yè)務(wù)服務(wù)支持案例檢測管理檢測管理統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)員工開支、設(shè)備運維、客戶服務(wù)等全價值鏈管理，實現(xiàn)規(guī)劃、采購、建設(shè)、運行全環(huán)節(jié)上下游數(shù)據(jù)貫通。供電服務(wù)管理鏈精準(zhǔn)實時準(zhǔn)確數(shù)據(jù)交互，提升電表數(shù)據(jù)共享及時性，構(gòu)建電網(wǎng)供電服務(wù)管理鏈精準(zhǔn)實時準(zhǔn)確數(shù)據(jù)交互，提升電表數(shù)據(jù)共享及時性，構(gòu)建電網(wǎng)一張圖，構(gòu)建新一代調(diào)度自動化系統(tǒng)。分布式能源管理全面深度感知源網(wǎng)荷儲設(shè)備運行，用市場辦法引導(dǎo)用戶參與調(diào)峰與調(diào)頻，重點通過虛擬電廠和多能互補(bǔ)方式提高分布式新能源的友好并網(wǎng)和電網(wǎng)可調(diào)控容量占比。資料來源：國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》，圖12：國內(nèi)一次能源消費量統(tǒng)計資料來源：中國新能源網(wǎng)（含預(yù)測）,

圖13：我國全社會用電量統(tǒng)計資料來源：中國新能源網(wǎng)（含預(yù)測）,國企混改的推進(jìn)，這部分業(yè)務(wù)的長期成長性也非常值得期待。圖14：國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)對外業(yè)務(wù)服務(wù)支持案例綜合能源服務(wù)綜合能源服務(wù)基于電網(wǎng)服務(wù)為基石入口，打造涵蓋政府、終端用戶、產(chǎn)業(yè)鏈上在線電網(wǎng)增值服務(wù)等線上增值業(yè)務(wù)拓展。在線電網(wǎng)增值服務(wù)等線上增值業(yè)務(wù)拓展。大數(shù)據(jù)應(yīng)用服務(wù)極培育新業(yè)務(wù)、新業(yè)態(tài)、新模式。資料來源：國家電網(wǎng)《泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)大綱》，售電業(yè)務(wù)有望作為突破口，試水?dāng)?shù)據(jù)金融服務(wù)我們以售電市場化為例來看大數(shù)據(jù)的應(yīng)用前景，從政策端分析看，本輪電改起始于20156圖15：電改政策推進(jìn)示意圖2015年開啟大幕干意見》

到2017年6月底國輸配電價的核定

《2018作指導(dǎo)意見》降低電網(wǎng)環(huán)節(jié)收一般工商業(yè)電價平均降低10%目前多地正在組織開展第三批增量配電改革試點項目申報工作，有望近期公布，按要求今年上半年要實現(xiàn)全國地級以上城市全覆蓋。資料來源：北極星、100%市場化交易放開，20202020年全國電力直接46550億度、53450億度。圖16：電力交易市場化目標(biāo)示意圖

圖17：全國直接交易電量規(guī)劃目標(biāo)全國直接交易電量（萬億千萬時）化開放時點：2018年對應(yīng)電壓：一般35KV以上化開放時點：2020年對應(yīng)10KV以上0

2017 2018 2020資料來源：北極星、

（20182016150%。受此影響，我們判有望進(jìn)一步聚焦于打磨服務(wù)和產(chǎn)品，在價格相對敏感性更低的零售服務(wù)端全面發(fā)力。需雙方的大量業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)（利潤中心側(cè)，包括（不限于）采購協(xié)議、經(jīng)營計劃、結(jié)算數(shù)據(jù)PaaSSaaS臺對于客戶的服務(wù)粘性持續(xù)提升。圖18：恒華科技數(shù)據(jù)服務(wù)產(chǎn)品布局與數(shù)據(jù)接口說明圖資料來源：恒華科技公司官網(wǎng)2017年已經(jīng)完成了數(shù)據(jù)中心建設(shè)向數(shù)據(jù)運維與增值服務(wù)轉(zhuǎn)型，2018年業(yè)務(wù)均在實現(xiàn)快速成長。山西地電配售電一體化云平臺應(yīng)用赤峰經(jīng)開售電有限公司圖19：恒華科技數(shù)據(jù)服務(wù)案例說明山西地電配售電一體化云平臺應(yīng)用赤峰經(jīng)開售電有限公司負(fù)責(zé)3市12縣數(shù)據(jù)處理IDC建設(shè)運維交易數(shù)據(jù)挖掘分析配售電一體化云上下游應(yīng)用一體化開發(fā)全網(wǎng)上下游數(shù)據(jù)挖掘山東聚睿新華智能售電有限公司售電平臺服務(wù)利潤中心模塊開發(fā)售電側(cè)數(shù)據(jù)挖掘資料來源：恒華科技公司公告、考慮到電網(wǎng)公司在全國的業(yè)務(wù)空間與數(shù)據(jù)采集能力，國網(wǎng)系公司的數(shù)據(jù)分析平臺有望在未來形成明確的行業(yè)競爭優(yōu)勢，隨著售電企業(yè)數(shù)量的持續(xù)增加，在細(xì)分領(lǐng)域有望成為堪比上海鋼聯(lián)、萬得資訊等數(shù)據(jù)公司巨頭。的無死角的了解能力。圖20：電力數(shù)據(jù)公司上下游數(shù)據(jù)接口與卡位說明圖供電公司檔案供電公司檔案發(fā)電企業(yè)檔案采購合同用戶檔案交易節(jié)約收益電量接口上游數(shù)據(jù)下游數(shù)據(jù)成本成本收入采購計劃負(fù)荷預(yù)測交割計劃分成方式資料來源：而長尾售電企業(yè)的經(jīng)營模式也是明確的資金依賴類型，因此若類比下游較為分散的黑色金融、化工等行業(yè)，未來售電環(huán)節(jié)的供應(yīng)鏈金融需求也將明確釋放。國網(wǎng)系公司作為行業(yè)的數(shù)據(jù)優(yōu)勢方，一方面可以復(fù)制航天信息的助貸模式，一方面也可以考慮復(fù)制上海鋼聯(lián)與生意寶的供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式。圖21：電力產(chǎn)業(yè)鏈與黑色產(chǎn)業(yè)鏈可比公司供應(yīng)鏈金融服務(wù)邏輯比較資料來源：公司公告、2020520%的電力交易增量成長值得期待。圖22：電力產(chǎn)業(yè)鏈公司供應(yīng)鏈服務(wù)市場潛在空間示意圖資料來源：預(yù)測▍風(fēng)險因素國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)資本開支不及預(yù)期。國產(chǎn)自主可控軟件替換節(jié)奏不及預(yù)期。邊緣計算應(yīng)用落地進(jìn)度慢于預(yù)期。▍投資建議投資建議上，我們建議沿著三條主線布局，把握國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)遇：1、輸電網(wǎng)方向：國網(wǎng)直屬公司有望率先受益，且在云計算與邊緣計算增量業(yè)務(wù)的支持下，公司估值有望提升，重點推薦岷江水電、遠(yuǎn)光軟件、國電南瑞；2關(guān)注配電領(lǐng)域的恒華科技和終端電力信息采集服務(wù)領(lǐng)域的朗新科技。3、信息安全建設(shè)方向：在傳統(tǒng)信息安全領(lǐng)域，建議關(guān)注擁有國網(wǎng)大客戶服務(wù)資質(zhì)與渠道的龍頭技術(shù)與產(chǎn)品提供商，如啟明星辰、深信服等。▍重點公司推薦恒華科技：配網(wǎng)服務(wù)領(lǐng)先企業(yè)，布局云化售電服務(wù)201838.35%41.30%2.7250%左右收入來自市場2018SaaSSaaSSaaSSaaSSaaS61,200個，其中4,82056,380個，云服務(wù)體系不斷完善。20181025日青海-河南800225.59億元，結(jié)912升，現(xiàn)金流表現(xiàn)惡化；公司云化業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。盈利預(yù)測及估值。2018-19年有望全面打開增量市場。長期看，隨著售電市場化的提速，公司增量業(yè)務(wù)天花8年盈利預(yù)測至8（6元-200年的盈利預(yù)測0.9/.20元，對應(yīng)PE39/30/22X，維持“增持”評級。表1：恒華科技盈利預(yù)測項目/年度201620172018E2019E2020E營業(yè)收入(百萬元)603.30855.751,117.801,454.931,876.86營業(yè)收入增長率YoY54%42%31%30%29%凈利潤(百萬元)125.43181.69271.08357.89480.13凈利潤增長率YoY55%45%49%32%34%每股收益EPS(基本)(元)0.310.450.680.891.20毛利率43%44%44%44%44%凈資產(chǎn)收益率ROE17.20%11.71%15.20%17.15%19.24%每股凈資