鈷需求呈爆發(fā)增長預計供需將供過于求

鈷需求呈爆發(fā)增長，預計供需將供過于求

全球鈷礦資源分布集中度較高，全球鈷資源儲量約700萬噸，儲產(chǎn)比57年。鈷資源地理分布不平衡，主要集中在剛果（金）、澳大利亞、古巴、菲律賓、加拿大、俄羅斯、贊比亞、新喀里多尼亞等地，約占世界鈷總儲量78%。剛果（金）的鈷儲量為340萬噸，占全球鈷儲量的48%，居世界第一位。相較而言，我國鈷資源十分稀缺。全球鈷資源儲量分布概況2017全球鈷資源儲量分布2017全球鈷產(chǎn)量分布

鈷供給集中度高，少數(shù)企業(yè)掌握供給控制權(quán)。2017年全球鈷的總供應量約為12.3萬金屬噸。其中，嘉能可、洛陽鉬業(yè)兩家合計提供了4.38萬噸金屬鈷，占全球總產(chǎn)量的35.6%。2018年前三季度四家鈷主要供應商總產(chǎn)量約4.97萬噸，同比上漲23.1%。全球主要鈷供應商（噸）

近些年全球基本沒有新增鈷礦資源勘探儲量，增量礦產(chǎn)釋放基本以現(xiàn)有礦山擴產(chǎn)為主。未來三年內(nèi)新增產(chǎn)能主要來自于嘉能可KCC項目復產(chǎn)（2018年）、歐亞資源RTR項目投產(chǎn)（2019年）等。未來3年全球主要新增鈷礦項目（單位：金屬噸）

總體來看，2018年之后全球礦產(chǎn)鈷增量釋放較多。但受礦山項目投產(chǎn)至達產(chǎn)進程中諸多因素影響，新增產(chǎn)量往往難以在短時間內(nèi)大量釋放，項目投產(chǎn)初期尤為如此，過渡期的長短對于相關(guān)年份的產(chǎn)量具有比較大的影響，故未來若干年全球礦山鈷產(chǎn)量仍有不及預期的可能性。供應鏈上游面臨不斷增加的擾動因素。因全球鈷資源主要集中在剛果（金），故全球鈷供應鏈上游的穩(wěn)定性很大程度上依賴于該國的政治及法律環(huán)境。圍繞該國新礦業(yè)法的爭議尚未完全平息（戰(zhàn)略金屬、暴利稅等等），相關(guān)細則仍需完善，但鈷礦生產(chǎn)成本提升基本已成定局，進而也將對剛果鈷礦的供應造成一定的負面影響。

2017年中國鈷市場消費總量近6萬金屬噸，同比26%。國內(nèi)鈷下游應用主要為電池，占比76%，硬質(zhì)合金和高溫合金合計占比僅為10%。電池領(lǐng)域仍是拉動中國鈷消費的主要增長點，隨著新能源汽車持續(xù)放量，鈷需求有望繼續(xù)爆發(fā)。2017中國鈷資源下游需求2017全球鈷資源下游需求

近幾年，在國家密集出臺各項利好政策下，我國新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模飛速增長。截止到2018年1-10月，我國新能源汽車產(chǎn)量87.9萬輛，同比增長70%，已超過2017年全年產(chǎn)量71.6萬輛。目前實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的鋰離子電池正極材料主要有四種，分別是鈷酸鋰、鎳鈷錳酸鋰（三元材料）、錳酸鋰、磷酸鐵鋰，其中含鈷的是鈷酸鋰和三元材料。在應用領(lǐng)域方面，鈷酸鋰主要用于3C電子領(lǐng)域，磷酸鐵鋰和三元材料主要應用于動力領(lǐng)域，相較磷酸鐵鋰正極材料，能量密度高是三元材料的明顯優(yōu)勢。主要的鋰離子電池正極材料性能比較

目前，國內(nèi)新能源汽車動力電池體系越來越傾向于選擇三元材料電池，特別是純電動車市場，三元電池成為主流。截止2018年工信部第12批《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》，純電動乘用車三元電池占比達82%。三元材料將充分受益于我國純電動汽車市場擴容，占比不斷提升。一直以磷酸鐵鋰電池為主的比亞迪，2018年1-10月三元電池的裝機量已經(jīng)超過了磷酸鐵鋰電池。其2018年推出的三款改款新車秦EV、e5和宋EV，均采用了三元鋰電池。2017-2018年各類新能源汽車使用電池類型統(tǒng)計表

雖然三元材料在高鎳趨勢下鈷的單位用量會逐漸減少；但從整體來看，由于新能源汽車行業(yè)的穩(wěn)步快速發(fā)展，鈷需求也將呈持續(xù)快速上漲態(tài)勢。到2020年，國內(nèi)動力電池中三元材料（NCM和NCA）占比或?qū)?017年的44%提升至70%。我們預計到2020年，全球動力電池正極材料中NCA使用鈷量為0.72萬噸，NMC合計使用鈷量為4.39萬噸，三元材料總鈷用量為5.11萬噸。2017國內(nèi)汽車用鋰電池正極材料結(jié)構(gòu)全球動力電池用三元材料鈷（Co）需求預測

新能源汽車用的三元動力電池將促使鈷需求呈現(xiàn)爆發(fā)增長。我們預計2020年全