單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價市公開課一等獎省賽課獲獎?wù)n件

第四章

單方案投資項目經(jīng)濟(jì)評價石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程1單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第1頁主要內(nèi)容一、投資回收期和投資效果系數(shù)二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值三、內(nèi)部收益率法四、外部收益率法五、比率分析法六、投資利潤率和投資利稅率石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程2單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第2頁一、投資回收期和投資效果系數(shù)1、投資回收期（Tp—Paybackperiod）定義：從項目投建之日起，用項目各年凈收入將全部投資收回所需要期限。靜態(tài)投資回收期：不考慮資金時間價值動態(tài)投資回收期：考慮資金時間價值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程3單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第3頁(1)靜態(tài)投資回收期法(Tp)①定義：靜態(tài)投資回收期是指不考慮資金時間價值，以技術(shù)方案每年凈收益回收全部投資所需要時間。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程4單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第4頁②說明：靜態(tài)投資回收期能夠自項目建設(shè)開始年算起，也能夠自項目投產(chǎn)年開始算起。自建設(shè)開始年算起，其理論上計算公式為式中：TP——靜態(tài)投資回收期；CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；t——年數(shù)；一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程5單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第5頁項目建成后各年凈收益不相同時，則依據(jù)累計現(xiàn)金流量求得。當(dāng)每年凈現(xiàn)金收入不變時，投資回收期計算公式為：一、投資回收期和投資效果系數(shù)③靜態(tài)投資回收期實際計算石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程6單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第6頁④靜態(tài)投資回收期判斷準(zhǔn)則：將計算出來靜態(tài)投資回收期TP與所確定基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較。若小于基準(zhǔn)投資回收期，表明項目投入總資金能在要求時間內(nèi)收回，則方案能夠考慮接收；若大于基準(zhǔn)投資回收期，則方案不可行。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程7單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第7頁年份0123456總投資60004000年收入50006000800080007500年支出2500300035003500凈現(xiàn)金流量-6000-400030003500500045004000累計凈現(xiàn)金流量-6000-10000-7000-35001500600010000例某項目投資及收入、支出表單位：萬元一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程8單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第8頁(2)動態(tài)投資回收期法(T*p)定義：動態(tài)投資回收期是指考慮資金時間價值，在給定基準(zhǔn)收益率下，用方案各年凈收益現(xiàn)值往返收全部投資現(xiàn)值所需要時間。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程9單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第9頁一、投資回收期和投資效果系數(shù)理論計算公式：式中：T*p——動態(tài)投資回收期；CI——現(xiàn)金流入量；CO——現(xiàn)金流出量；t——年數(shù)；

i0——基準(zhǔn)收益率石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程10單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第10頁一、投資回收期和投資效果系數(shù)實際計算公式：判別準(zhǔn)則：若T*p小于基準(zhǔn)投資回收期，表明項目投入總資金能在要求時間內(nèi)收回，則方案能夠考慮接收；若T*p大于基準(zhǔn)投資回收期，則方案不可行。石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程11單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第11頁例用上例數(shù)據(jù),取貼現(xiàn)率為10%，求動態(tài)投資回收期年份0123456現(xiàn)金流入量50006000800080007500現(xiàn)金流出量600040002500300035003500凈現(xiàn)金流量-6000-400030003500500045004000貼現(xiàn)系數(shù)00.90910.82640.75130.68300.62090.5645凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-6000-363624792630341527942258累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-6000-9636-7157-4527-111216823940單位：萬元一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程12單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第12頁（3）追加投資返本期比如：甲方案投資700萬元，年運行費用100萬元乙方案投資500萬元，年運行費用130萬元若兩方案效果相同，問怎樣決議？

一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程13單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第13頁①定義及定義式

追加投資返本期指標(biāo)又稱差額投資回收期、追加投資回收期，是指用投資大方案所節(jié)約年經(jīng)營成原來償還其多花追加投資（或差額投資）所需要年限。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程14單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第14頁設(shè)兩個對比喻案投資分別為K1與K2，年經(jīng)營成本為Cl與C2，年凈收益相同（或效用相同、或無法計量），并設(shè)K1≤K2,Cl≥C2。在不考慮資金時間價值條件下，則靜態(tài)差額投資回收期(ΔT)計算式為：一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程15單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第15頁前例：甲方案追加投資700-500=200萬元，年運行費用每年可節(jié)約130-100=30萬元ΔT=200/30=6.67年顯著，ΔT所表明只是追加投資（差額投資）經(jīng)濟(jì)效益，是投資大方案多花投資回收時間。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程16單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第16頁若兩方案年凈收益不一樣，年產(chǎn)量為Ql與Q2，則需要轉(zhuǎn)化為單位產(chǎn)量參數(shù)后再求算。靜態(tài)差額投資回收期(ΔT)計算式為：

一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程17單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第17頁②追加投資回收期法判別準(zhǔn)則：當(dāng)ΔT≤Tb時，則投資大、成本低方案追加投資回收時間較短，投資大方案較優(yōu)；當(dāng)ΔT＞Tb時，則投資大、成本低方案追加投資回收時間較長，投資小方案較優(yōu)。顯然，靜態(tài)差額投資回收期法主要用于方案間優(yōu)劣比較。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程18單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第18頁例某項目有三個可行方案供選擇，其投資額與年經(jīng)營成本以下：第一方案：Kl＝100萬元，Cl＝120萬元；第二方案：K2＝110萬元，C2=115萬元；第三方案：K3＝140萬元，C3＝105萬元。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期Tb＝5年，試選擇最優(yōu)方案。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程19單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第19頁解：第一步，第二方案與第一方案相比較：

所以，投資較大第二方案優(yōu)于第一方案，第一方案被淘汰。第二步，第三方案與第二方案相比較：石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程20單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第20頁（3）投資回收期特點優(yōu)點:概念明確，簡單易用；表征了項目標(biāo)風(fēng)險，是兼顧項目贏利能力和項目風(fēng)險評價；缺點：舍棄了回收期后收入與支出數(shù)據(jù)：因而不表征項目標(biāo)真實贏利情況，更不支持基于效益多方案比較；靜態(tài)投資回收期不考慮資金時間價值。一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程21單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第21頁2.投資效果系數(shù)投資效果系數(shù)E＝R/C0投資回收期與投資效果系數(shù)為倒數(shù)關(guān)系E＝1/T或T＝1/E一、投資回收期和投資效果系數(shù)石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程22單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第22頁二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值1.凈現(xiàn)值法（NPV，NetPresentValue）①定義：凈現(xiàn)值是指按照一定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率，將方案壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初現(xiàn)值之和。石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程23單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第23頁二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值式中：NPV——凈現(xiàn)值；（CI-CO）t——第t年凈現(xiàn)金流量；

i0——基準(zhǔn)收益率；

n——方案壽命期。石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程24單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第24頁若凈現(xiàn)值等于零，則表明：從投資回收期角度看：按照給定貼現(xiàn)率，方案在壽命期內(nèi)剛好收回投資；從定義式含義看：項目各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計之和剛好為零；收益率i剛好等于項目標(biāo)基準(zhǔn)收益率i0，即技術(shù)方案（項目）贏利能力等于給定貼現(xiàn)率i0，即到達(dá)資本最低贏利要求。二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程25單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第25頁若凈現(xiàn)值大于零NPV＞0，表明：項目標(biāo)贏利能力高于貼現(xiàn)率，即高于資本最低贏利要求，有附加收益；凈現(xiàn)值小于零NPV＜0，表明：項目贏利能力低于貼現(xiàn)率，即低于資本最低贏利要求（當(dāng)然，此時項目不一定虧損）。二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程26單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第26頁二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值②判斷準(zhǔn)則：

NPV≥0，說明方案能夠接收；

NPV<

0，則說明方案應(yīng)予拒絕。石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程27單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第27頁例

某設(shè)備購價為40000元，每年運行收入為15000元，年運行費用3500元，4年后該設(shè)備能夠按5000元轉(zhuǎn)讓，假如基準(zhǔn)收益率為8%，問此項設(shè)備投資是否值得？若基準(zhǔn)收益率為10%，又應(yīng)怎樣決議？二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程28單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第28頁解：NPV1=-40000+（15000-3500）（P/A，8%，4）+5000（P/F，8%，4）=-40000+115003.312+50000.7350=1763（元）NPV2=-40000+（15000-3500）（P/A，10%，4）+5000（P/F，10%，4）=-40000+115003.179+50000.6830=-26.5（元）二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程29單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第29頁二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值③NPV與i關(guān)系：對含有常規(guī)現(xiàn)金流量投資方案，其凈現(xiàn)值大小與折現(xiàn)率高低有直接關(guān)系。石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程30單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第30頁二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值對i求一階導(dǎo)數(shù)得：對i求二階導(dǎo)數(shù)得：石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程31單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第31頁二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值NPVNPV10NPV2i1IRRi*i2i石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程32單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第32頁④io取值范圍分析io取值范圍,數(shù)學(xué)上：（-∞,+∞）有實際經(jīng)濟(jì)意義：（-1,+∞）=-1時，投入資金全虧

普通情況(有分析和決議意義)：[0,+∞)=0時，不虧不盈二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程33單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第33頁⑤凈現(xiàn)值NPV優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法優(yōu)點

Ⅰ計算較簡便，考慮了資金時間價值；考慮了項目整個壽命期內(nèi)現(xiàn)金流入流出情況。Ⅱ計算結(jié)果穩(wěn)定；二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程34單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第34頁凈現(xiàn)值法缺點是：Ⅰ需要預(yù)先給定折現(xiàn)率，這給項目決議帶來了困難。Ⅱ凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，沒有考慮各方案投資額大小，因而不能直接反應(yīng)資金利用效率，當(dāng)方案間初始投資額相差較大時，可能出現(xiàn)失誤。Ⅲ對于壽命期不一樣技術(shù)方案，不宜直接使用凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)評價。二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程35單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第35頁2.凈終值（FW）凈終值是經(jīng)過資金等值計算，將項目標(biāo)凈現(xiàn)值折算到項目終止時得資金價值。其計算公式為：FW=NPV（F/P，i0，n）FW≥0，方案能夠接收；不然拒絕。凈現(xiàn)值與凈終值是等效評價指標(biāo)。二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程36單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第36頁3.凈年值（AW）凈年值是經(jīng)過資金等值計算，將項目標(biāo)凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖诟髂甑阮~年值。其計算公式為：AW=NPV（A/P，i0，n）AW≥0，方案能夠接收；不然拒絕。凈現(xiàn)值與凈年值是等效評價指標(biāo)。二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程37單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第37頁4.投資現(xiàn)值率法二、凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值經(jīng)濟(jì)含義：項目除確保項目有基準(zhǔn)貼現(xiàn)率收益外，每元投資可取得額外收益。石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程38單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第38頁內(nèi)部收益率是項目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時折現(xiàn)率。經(jīng)濟(jì)含義：在項目壽命期內(nèi)項目內(nèi)部未收回投資每年凈收益率。計算IRR理論公式:判斷準(zhǔn)則：可接收；不可接收。三、內(nèi)部收益率（IRR）法石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程39單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第39頁NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|IRR計算公式：三、內(nèi)部收益率（IRR）法－線性內(nèi)插法石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程40單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第40頁例內(nèi)部收益率計算三、內(nèi)部收益率（IRR）法－線性內(nèi)插法石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程41單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第41頁由計算內(nèi)部收益率理論公式令可得從數(shù)學(xué)形式看，計算內(nèi)部收益率理論方程應(yīng)有n

個解。問題：項目標(biāo)內(nèi)部收益率是唯一嗎？三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程42單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第42頁常規(guī)項目與非常規(guī)項目常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量正負(fù)號在項目壽命期內(nèi)僅有一次改變。非常規(guī)項目：凈現(xiàn)金流量正負(fù)號在項目壽命期內(nèi)有屢次改變。三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程43單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第43頁常規(guī)項目內(nèi)部收益率情況依據(jù)笛卡爾符號規(guī)則，方程正實數(shù)根個數(shù)小于凈現(xiàn)金流量變號次數(shù)。所以對于常規(guī)方案，正實數(shù)根數(shù)目≤1，即內(nèi)部收益率IRR有唯一解。非常規(guī)項目：IRR方程理論上有多個實數(shù)解。三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程44單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第44頁非常規(guī)項目內(nèi)部收益率檢驗檢驗標(biāo)準(zhǔn)： 在項目壽命期內(nèi)，項目內(nèi)部一直存在未收回投資。Ft是項目0年至t年凈現(xiàn)金流量以t年為基準(zhǔn)年，以i*為折現(xiàn)率終值之和。即：能滿足 及條件i*就是項目唯一IRR，不然就不是項目標(biāo)IRR，且這個項目也不再有其它含有經(jīng)濟(jì)意義IRR。三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程45單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第45頁項目投資回收模式 上式中，NCFt為第t年凈現(xiàn)金流量，F(xiàn)t為第t年項目內(nèi)部未收回投資。012345NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4NCF5F1F2F3F4三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程46單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第46頁例某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示，試判斷這個項目有無內(nèi)部收益率。年末012345凈現(xiàn)金流量-1006050-200150100三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程47單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第47頁三、內(nèi)部收益率（IRR）法－唯一性問題討論解：該項目凈現(xiàn)金流量序列正負(fù)號有三次改變，是一個非常規(guī)項目。先計算出內(nèi)部收益率一個解，i*=12.97%，將相關(guān)數(shù)據(jù)代入遞推公式，計算結(jié)果見下表：年份012345Ft-100-52.97-9.85-211.112-88.520石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程48單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第48頁四、外部收益率法基本假定：項目全部凈收益均按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率再投資，直到項目壽命年限結(jié)束為止。計算公式：石家莊經(jīng)濟(jì)學(xué)院－管理科學(xué)與工程49單方案投資項目的經(jīng)濟(jì)評價第49頁經(jīng)濟(jì)含義：把一筆資金C投資于某一項目，在經(jīng)濟(jì)上無異于將這筆資金存入一個利率為ERR，且以復(fù)利計息銀行中所取得價值。優(yōu)點：解唯一，易解缺點：不能反應(yīng)項目標(biāo)額外收益率判別：ERR≥