上海復(fù)星醫(yī)藥財務(wù)分析報告

6/6上海復(fù)星醫(yī)藥財務(wù)分析報告目錄

、背景資料(.2)、比率分析

⑸

(一)償債能力(5)

(二)營運能力(6)

(三)盈利能力(6)

(四)發(fā)展能力(7)

三、風(fēng)險分析(8)

四、資金結(jié)構(gòu)分析(9)

五、杜邦財務(wù)分析(11)

六、股票投資價格分析(1.2)

七、分析結(jié)論(13)

八、附表

(14)

(一)資產(chǎn)負(fù)債表(1.4)

(二)利潤表(1.7)

(三)現(xiàn)金流量表(18)

1

年度財務(wù)報表分析上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司2012

背景分析一、

景資料）背（一公司法定中文名稱：上海復(fù)星醫(yī)藥（集團(tuán)）股份有限公司

ShanghaiFosunPharmaceutical（Group）Co.,Ltd.公司法定英文名稱：公

司法定代表人：陳啟宇樓號9公司注冊地址：中國上海市曹楊路510號公司辦公地址：中國上海市復(fù)興東路2公司股票上市交易所：上海證券交易所股票簡稱：復(fù)星醫(yī)藥600196股票代碼：東構(gòu)成股（二）（股）股份總數(shù)：2,240,462,364A股流通股）31日，公司共有股東129541戶（全部為12截至2012年月?lián)碛泄竟煞萸笆蓶|持股情況如下：主要股東復(fù)星醫(yī)藥（600196）

股本性質(zhì)（股）截止日期股東名稱持股數(shù)（%）持股比例41.099206413142012-12-31境內(nèi)非國有）有限公司（上海復(fù)星高科技集團(tuán)法人14.942012-12-31334799000

境外法人）

HKSCCNOMINEESLIMITED（注51475800

2012-12-312.3中國人壽保險股份有限公司—分紅—個人分紅未知FH002滬—005L—

331488081.482012-12-31未知中國建設(shè)銀行—華安宏利股票型證券投資基金21314632

0.952012-12-31中國工商銀行—景順長城精選藍(lán)籌股票型證券未知

投資基金194880280.872012-12-31交通銀行—華安策略優(yōu)選股票型證券投資基金未知

16390231

2012-12-310.73中國建設(shè)銀行—銀華富裕主題股票型證券投資未知

基金146999002012-12-310.66未知交通銀行—安順證券投資基金14000060

2012-12-310.62招商銀行股份有限公司—光大保德信優(yōu)勢配置未知

股票型證券投資基金12099851

2012-12-310.54

全國社?；鹨涣闼慕M合未知

（三）企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r年經(jīng)上海市人民政府批準(zhǔn)，以上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司、上海廣信1998科技發(fā)展有限公司、上海英富信息發(fā)展有限公司、上海申新實業(yè)（集團(tuán)）有限公司和股股萬股5,000A通過向社會公開發(fā)行上海西大堂

科技投資發(fā)展有限公司作為發(fā)起人，萬股）的方式，將上海復(fù)星實業(yè)有限公司變更為股份有限公司。500票（含公司職工股2

經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，公司于1998年6月25日公開發(fā)行社會公眾股5,000萬股（含公司職工股500萬股），其中4,500萬股社會公眾股于1998年8月7日在上海證券交易所掛牌交易。公開發(fā)行后，公司的總股本為15,070萬股。現(xiàn)總股本為

1,904,392,364股，控股股東為上海復(fù)星高科技（集團(tuán)）有限公司，主營業(yè)務(wù)為生物化學(xué)產(chǎn)品，試劑，生物四技服務(wù)，生產(chǎn)銷售自身開發(fā)的產(chǎn)品，儀器儀表，電子產(chǎn)品，計算機(jī)，化工原料（除危險品），咨詢服務(wù)；經(jīng)營本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及相關(guān)技術(shù)的出口業(yè)務(wù)，經(jīng)營本企業(yè)生產(chǎn)、科研所需的原輔材料、機(jī)械設(shè)備、儀器儀表、零配件及相關(guān)技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)。復(fù)星醫(yī)藥上市14年以來，凈利潤增長了21倍,

年均復(fù)合增長率達(dá)到26.72%。銷售收入、凈資產(chǎn)、凈利潤、股票市值均名列中國醫(yī)藥上

市公司前列。

2012年，公司克服了全球經(jīng)濟(jì)增速放緩及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵帶來的不利的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，克服了原材料、勞動力價格持續(xù)上漲帶來的生產(chǎn)成本方面的壓力，繼續(xù)以促進(jìn)人類健康為使命，秉持“持續(xù)創(chuàng)新，共享健康”的經(jīng)營理念，圍繞醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)，堅持產(chǎn)品創(chuàng)新和管理提升，積極推進(jìn)內(nèi)生式增長、外延式擴(kuò)張、整合式發(fā)展的戰(zhàn)略，公司主營業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長。

2012年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入648,554.08萬元，較2010年增長42.37%。其中，制藥業(yè)務(wù)的營業(yè)收入386,690.41萬元，同比增長35.22%。公司實現(xiàn)營業(yè)利潤158,050.61萬元、利潤總額172,666.13萬元和歸屬于上市公司股東的凈利潤116,560.76萬元，分別較2010年增長38.59%、43.65%和34.96%。

（四）行業(yè)狀況

改革開放以來，隨著國內(nèi)人民生活水平的提高和對醫(yī)療保健需求的不斷增加，我

國醫(yī)藥行業(yè)越來越受到公眾及政府的關(guān)注，在國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)著越來越重要的位

置。近年來，我國醫(yī)藥生產(chǎn)一直處于持續(xù)、穩(wěn)定、快速的發(fā)展階段。我國醫(yī)藥工業(yè)增長速度一直高于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP的增長速度。醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值從1978年的79億元增加到2007年的6,679億元，30年間翻了84.5倍；醫(yī)藥工業(yè)占GDP的比重從1978年的2%上升至2007年的3%改革開放的第一個十年（1978年-1987年），醫(yī)藥工業(yè)年均增長率為14.4%,高于同期GD時均9.7%的增長；第二個十年（1988年-1997年），GDP年均增長率提高至9.9%，而醫(yī)藥工業(yè)年均增長率高達(dá)21.4%;第三個十年（1998年-2007年），醫(yī)藥工業(yè)增長速度雖然有所回落，但仍高于GDP年均增長率近一倍的水平，年均增長率為18.8%。

雖然我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展迅速，但受我國人均收入和醫(yī)療保障水平較低的影響，現(xiàn)

3

階段我國醫(yī)藥市場規(guī)模同發(fā)達(dá)國家相比仍然存在較大差距。以2008年為例，我

國醫(yī)藥市場規(guī)模達(dá)到700億美元，占全球市場7,731億美元的9%但人均醫(yī)藥消費額仍處于非常低的水平，約18美元，不但遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家人均300美元的水平，較發(fā)展中國家人均30?40美元的水平也有一定差距&較低的消費水平預(yù)示著巨大的市場增長潛力。2009年3月，國務(wù)院公布《醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革近期重點實施方案（2009-2012年）》提出：“三年內(nèi)，城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險、城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險和新型農(nóng)村合作醫(yī)療覆蓋城鄉(xiāng)全體居民，參保率均提高到90%^上；提高基本醫(yī)療保障

水平，并適當(dāng)提高個人繳費標(biāo)準(zhǔn)；規(guī)范基本醫(yī)療保障基金管理；完善城鄉(xiāng)醫(yī)療救助制度；提高基本醫(yī)療保障管理服務(wù)水平。……2010年，各級財政對新農(nóng)合的

補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每年120元；新農(nóng)合對政策范圍內(nèi)的住院費用報銷比例逐步提高；逐步擴(kuò)大和提高門診費用報銷范圍和比例；將新農(nóng)合最高支付限額提高到

當(dāng)?shù)剞r(nóng)民人均純收入的6倍以上。經(jīng)初步測算，2009?2012年各級政府需要投入8,500億元，其中中央政府投入3,318億元?！本唧w來看，政府投入的增加將進(jìn)一步推動城鎮(zhèn)醫(yī)療的發(fā)展，城鎮(zhèn)醫(yī)藥市場容量將繼續(xù)擴(kuò)大；同時該政策能夠有效改善目前尚屬薄弱的基層醫(yī)療建設(shè)，由于目前鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村醫(yī)藥市場基礎(chǔ)尚顯薄弱，未來該市場的增長速度預(yù)期將超過城市醫(yī)藥市場的增長速度。

2012年3月1日，中國《藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2010年修訂）》（GoodManufacturingPractice，新版GMP正式施行，該管理規(guī)范是藥品生產(chǎn)質(zhì)量管

理的基本準(zhǔn)則，對藥品生產(chǎn)企業(yè)的機(jī)構(gòu)與人員、廠房與設(shè)施、設(shè)備、物料、衛(wèi)生、藥品生產(chǎn)驗證、生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、產(chǎn)品銷售與收回、自檢等方面進(jìn)行了規(guī)定，其中人員資格、不同生產(chǎn)工藝過程的操作、設(shè)備設(shè)計的確認(rèn)制度、操作偏差的處理規(guī)則、各種原材料廠商的提供制度及出廠后的召回制度等都是首次提出。在執(zhí)

行要求上，新版GM直接參照歐盟標(biāo)準(zhǔn)，要求更加嚴(yán)格，現(xiàn)有藥品生產(chǎn)企業(yè)將有五年過渡期達(dá)到規(guī)范要求，這意味著藥企在五年內(nèi)必須增加投入，不能達(dá)到規(guī)范要求的眾多小規(guī)模企業(yè)將退出藥品生產(chǎn)市場，而行業(yè)內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的市場地位將進(jìn)一步得到鞏固，并搶占空余市場，進(jìn)一步提高市場占有率。因此藥品生產(chǎn)行業(yè)將面臨巨大的整合機(jī)會。

財務(wù)比率分析二.

(一)償債能力指標(biāo)

1.流動比率=流動資產(chǎn)十流動負(fù)債=838151.78/389323.23=

2.15

2.速動比率=速動資產(chǎn)*流動負(fù)債=(流動資產(chǎn)-庫存)/流動負(fù)債

=(838151-127343.87)/389323.23=1.83

3.現(xiàn)金比率二現(xiàn)金類資產(chǎn)十流動負(fù)債

=(497252.48+23930.72+22483.43)/389323=0.579874

4.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額十資產(chǎn)總額=10,200,249/2550714.05=0.3999

5.負(fù)債與股東權(quán)益比率=負(fù)債總額十股東權(quán)益總額

=1020249.12/1530464.84=0.667

短期償債能力分析：

從相關(guān)指標(biāo)中看出，流動比率由年初的1.10上升到年末的2.15;速動比率由年

初的0.87上升到年末的1.83。從現(xiàn)金比率在這一水平上，公司直接償付流動負(fù)債的能力沒有大問題。

長期償債能力分析：

從相關(guān)指標(biāo)中看出，資產(chǎn)負(fù)債率雖由年初的48.11%下降到年末的39.9%，接近普遍的適宜水平40%-60%從指標(biāo)本身來看，資產(chǎn)負(fù)債率比較低，表明公司通過借款融資的空間較多。與同行業(yè)相比，公司的資產(chǎn)負(fù)債率等長期償債能力指標(biāo)均處于適中水平，長期償債能力相對較強(qiáng)。在同行業(yè)中，不難發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥行業(yè)的已獲利息倍數(shù)普遍較高，相比之下，公司處于較高水平，說明與同類企業(yè)相比，公司的

長期償債能力仍然很強(qiáng)

(二)營運能力指標(biāo)

8.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額十應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)平均余額

=203598.74/[(30671.02+90730.76+25213.09+103068.94)/2]=8.019.存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本寧平均存貨余額

=151228.59/[(127343.87+116273.64)]/2=1.2610?流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額十流動資產(chǎn)平均余額

=203598.74/[(838151.78+552417.91)/2]=1.08215

11.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額*固定資產(chǎn)平均凈額

=203598.74/[(259529.59+15671.81)/2]=3.5312.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額十總資產(chǎn)平均額

=203598.74/[(259529.59+2224261.88)/2]=0.31

營運能力分析：

從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司各相關(guān)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)都有不同程度的上升，說明公司資產(chǎn)的總體運轉(zhuǎn)情況還是比較理想的。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，由年初的1.68上升到年末的8.01，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)縮短，說明公司回收應(yīng)收賬款的速度加快，加快了變現(xiàn)速度。說明公司存貨周轉(zhuǎn)速度穩(wěn)定，當(dāng)期銷售情況較好。

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由年初的0.9855增長到年末的1.0821，說明相對更多的節(jié)約了流動資產(chǎn)，擴(kuò)大了資產(chǎn)投入，資金利用效果更好。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由年初的1.05上升到年末的3.53，高于同業(yè)水平，表明公司固定資產(chǎn)利用效率較高，即擁有的固定資產(chǎn)得到了充分利用?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，由年初的0.07增長到年末的

0.31，表明公司利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率提高，資產(chǎn)有效使用程度提高。

總之，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升說明銷售能力增強(qiáng)，并加大了應(yīng)收賬款的回收力度。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)增長，說明公司資產(chǎn)經(jīng)營能力增強(qiáng)，固定資產(chǎn)利用效率提高。

(二)盈利能力指標(biāo)銷售毛利率二銷售毛利十銷售收入凈額

=(203598.74151228.59)/203598.74=25.7%

13.

銷售凈利率=凈利潤十銷售收入凈額=183927.15/203598.74=21.3%14.

主營業(yè)務(wù)利潤率=利潤總額十成本費用總額=212303.57/1765607.6=27.73%15.

183927.15/[(2550714+2224261.88/2]=6.67%總資產(chǎn)報酬率=16.

盈利能力分析：

從相關(guān)指標(biāo)中看出，公司有關(guān)指標(biāo)都有一定程度的上升。

毛利率表明公司銷售的初始盈利能力強(qiáng)，與同業(yè)相比處于中上水平。銷售凈利率由年初的20.36%上升到年末的21.30%,,說明公司的各項成本控制有所提高。總資產(chǎn)6

收益率由年初的1.513%上升到年末的6.54%，表明公司資產(chǎn)利用效果有所增強(qiáng)，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤增加；凈資產(chǎn)收益率由年初的3.36%增長到年末的11.53%，表明公司所有者投資帶來的收益增加。總體來說，各項盈利指標(biāo)均領(lǐng)先于同業(yè)水平，公司的獲利能力值得肯定。

（四）發(fā)展能力指標(biāo)

19.資產(chǎn)增長率=（分析期資產(chǎn)額一基期資產(chǎn)額）十基期資產(chǎn)額

=（2550714.05-2248421）/2248422仁14.43%

20.銷售增長率=（分析期銷售額一基期銷售額）十基期銷售額

=（734078.27-204687.23）/204687.23=13.19%

21.營業(yè)利潤增長率=（分析期利潤額一基期利潤額）*基期利潤額

=（212303-165745）/165745=28.82%

發(fā)展能力分析：

公司2012年度的所有者權(quán)益報酬率較之2011年度有一定幅度的提升。這說明公司所有者投入資本的獲利能力有所提升，可能是公司籌資、投資和資產(chǎn)營運等各種經(jīng)營活動的效率提高了。原因歸結(jié)為銷售凈利率的提高和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，其中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是更為主要的原因。

再進(jìn)一步，銷售凈利率是凈利潤和營業(yè)收入的比值，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入和

資產(chǎn)總額的比值，其中，資產(chǎn)總額同比增長要高于營業(yè)收入同比增長，所以資產(chǎn)總額速度快于營業(yè)收入增長是導(dǎo)致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提升的原因。

最后，凈利潤18億，增長28%，主要來自主營業(yè)務(wù)收入的增長，其中主營業(yè)務(wù)工業(yè)、商業(yè)、醫(yī)療器械均得到了快速增長。

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三.風(fēng)險分析

:經(jīng)營杠桿系數(shù)（△Q/Q）/=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷量變動率（△EBIT/EBIT）DOL=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤

==203598.74+28951.02+5295.15=237844.91基期邊際貢獻(xiàn)DOL=237844.91/203598.74=1.168尤其是指企業(yè)在經(jīng)營活動中利用經(jīng)營經(jīng)營杠桿風(fēng)險分析是指與企業(yè)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險，杠桿導(dǎo)致息稅前利潤下降的風(fēng)險，由于經(jīng)營杠桿的作用，當(dāng)營業(yè)總額下降時，息稅前年的銷售額2012利潤下降的更快