《美菱股份有限公司財務(wù)投資策略研究案例報告》

美菱股份有限公司財務(wù)投資策略研究案例報告目錄一、引言 1二、文獻(xiàn)綜述 1三、合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略的現(xiàn)狀分析 2（一）合肥美菱股份有限公司概況 2（二）合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略 3（三）美菱公司財務(wù)投資策略存在的問題 31、投資結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)營風(fēng)險較大 32、資金大量閑置，流動資產(chǎn)收益率低 4（四）美菱公司財務(wù)投資策略存在問題的原因分析 41、美菱公司對財務(wù)投資策略認(rèn)識不清 42、財務(wù)投資策略靈活性較低 43、財務(wù)投資策略指導(dǎo)性不強(qiáng) 44、財務(wù)投資策略受內(nèi)外部因素影響明顯 5四、合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略的改善對策 5（一）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu) 5（二）優(yōu)化資金結(jié)構(gòu) 5（三）合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略實施的保障措施 61、提升財務(wù)投資策略的實際地位 62、注重財務(wù)投資策略的科學(xué)調(diào)整 63、強(qiáng)化財務(wù)投資策略的指導(dǎo)性 64、合理規(guī)避財務(wù)投資策略制定與實施風(fēng)險 7五、結(jié)論 7參考文獻(xiàn) 8一、引言近年來，冰箱、空調(diào)等家電行業(yè)不景氣，使得很多主產(chǎn)冰箱的公司業(yè)績不穩(wěn)定，從而導(dǎo)致很多矛盾的發(fā)生，其中，合肥美菱公司最為突出，年營業(yè)額下降，盈利能力較低，經(jīng)營能力不佳，導(dǎo)致美菱凈利潤下降。股東的股息很少，11年來甚至沒有紅利的現(xiàn)狀。在深圳證券交易所公布的2011年美菱公司年報中，美菱業(yè)務(wù)收入今年有所增長。但是利潤卻是負(fù)的，這與美菱公司的財務(wù)投資策略的實施有一定的關(guān)系，財務(wù)策略投資失敗會給公司的帶來一定的負(fù)面影響，嚴(yán)重者甚至?xí)o公司帶來財務(wù)危機(jī)。美菱正處于持續(xù)發(fā)展時期，目前采用的是傳統(tǒng)財務(wù)管理體系，尚未建立健全的財務(wù)策略體系。因此，財務(wù)投資策略的制定與企業(yè)的整體策略目標(biāo)不一致，財務(wù)決策不夠科學(xué)，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)投資決策失敗。進(jìn)一步導(dǎo)致了美菱公司的財務(wù)狀況惡化。合肥美菱股份有限公司的目標(biāo)是發(fā)展成為世界領(lǐng)先的家電制造商。這就需要我們在具體操作過程中加強(qiáng)財務(wù)投資策略的制定，從而使得企業(yè)的財務(wù)投資可以在一定的方向下指導(dǎo)進(jìn)行。鑒于目前關(guān)于財務(wù)投資策略的學(xué)術(shù)研究視角，缺乏家電企業(yè)的案例研究。以美菱公司為例的案例研究更是少之又少，本文以美菱為例進(jìn)行案例研究，有利于豐富理論界有關(guān)財務(wù)投資策略的研究理論體系，具有一定的理論意義；同時，本文的研究還可以為美菱公司提供制定財務(wù)投資策略的指導(dǎo)參考，從而使其可以更為科學(xué)地制定財務(wù)投資決策，提升財務(wù)投資的成功率，從而保障企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，為更多家電企業(yè)提供制定財務(wù)投資策略的借鑒作用，因而還有一定的現(xiàn)實意義。二、文獻(xiàn)綜述當(dāng)前，關(guān)于企業(yè)財務(wù)投資策略的學(xué)術(shù)問題并不是很多。鮮少有關(guān)于財務(wù)投資策略的案例研究，國外的研究主要集中于理論方面，國內(nèi)的研究多是實踐研究，但是關(guān)于這方面的案例研究還僅限于部分碩士學(xué)位畢業(yè)論文中。關(guān)于財務(wù)投資策略的理論方面，哈佛大學(xué)Pep（K。G.Palepu)、希利(P.M.Healy)和伯納德(V.L.伯納德將策略分析與財務(wù)報表分析相結(jié)合的邏輯框架，包括策略分析，會計分析，財務(wù)分析和前景分析。魏明海教授將財務(wù)策略定義為：在企業(yè)的策略規(guī)劃下，在價值分析的基礎(chǔ)上，以促進(jìn)企業(yè)資金的長期均衡和有效流通與配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，策略思考和決策活動，旨在維護(hù)公司的長期盈利能力。其次，關(guān)于財務(wù)投資策略的實踐研究，譚存海（2013）以中型房地產(chǎn)公司W(wǎng)CT為研究對象，結(jié)合財務(wù)策略管理的相關(guān)理論。進(jìn)行具體分析，選擇適合企業(yè)發(fā)展的財務(wù)策略，并認(rèn)為應(yīng)優(yōu)化財務(wù)管理制度，在成本控制過程中制訂財務(wù)管理制度，制訂專門的財務(wù)管理制度，確保財務(wù)投資策略的順利實施。任越（2012）分析了大型央企集團(tuán)財務(wù)投資策略的實施情況，認(rèn)為企業(yè)應(yīng)尋求投資機(jī)遇、找尋投資地點，并決定投資方式，并為企業(yè)提出了幾點相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資和不相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的投資對策參考建議。保小梅（2017）分析了公司財務(wù)投資策略的實際情況。找出了存在的問題，相信企業(yè)對財務(wù)投資策略的理解不清晰，財務(wù)投資策略指導(dǎo)不強(qiáng)，財務(wù)投資策略靈活性低，財務(wù)投資策略明顯受內(nèi)外因素影響。為了確保有效地實施公司財務(wù)投資策略，有必要有針對性地解決這些問題。陳艷菊（2010）分析了一汽轎車有限公司的財務(wù)狀況，認(rèn)為公司的資產(chǎn)負(fù)債率太低，股權(quán)資本成本過高，沒有實際有效利用金融的積極效應(yīng)財務(wù)靈活性不穩(wěn)定，個別資產(chǎn)的效率不高，未來的盈利能力受到大容量限制。在投資策略方面，一汽轎車應(yīng)該在新產(chǎn)能形成之前淘汰低效產(chǎn)品生產(chǎn)線，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。適當(dāng)增加中高端車輛的比例及其營銷力度，應(yīng)以債務(wù)作為融資策略的首選，并配合高股息分配策略。三、合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略的現(xiàn)狀分析（一）合肥美菱股份有限公司概況合肥美菱股份有限公司（以下簡稱“美菱公司”）成立于1992年11月，前身為合肥市第二輕工機(jī)械廠。1983年，該公司轉(zhuǎn)而生產(chǎn)家用冰箱。年生產(chǎn)能力為350萬臺冰箱，50萬臺冰箱和深冷冰箱。美菱公司是中國家電業(yè)知名上市公司之一，也是安徽省和合肥市支持發(fā)展的重點企業(yè)。1993年，該公司被安徽省改革委員會批準(zhǔn)上市。1996年，B股成功上市，是安徽省首家上市的股份制企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品“美菱”牌冰箱是國家免檢產(chǎn)品，也是首批中國名牌產(chǎn)品，“美菱”也成為了中國馳名商標(biāo)。美菱品牌被列入中國最有價值品牌。美菱還通過了ISO9001、ISO14001，OHSAS18001、IECQQC080000等認(rèn)證，取得了開拓國際市場的通行證。自2005年以來，美菱充分利用與長虹的策略合作，目前在合肥，綿陽和江西擁有兩個大型冰箱（柜）生產(chǎn)基地，是家電行業(yè)內(nèi)最大的冰箱生產(chǎn)基地。目前美菱公司總股本為413，642，949.00股，其中:限售流通股為113，816，066.00股;非限制性人民幣普通股186,726,883.00股，非限制性境內(nèi)上市外資股113,100,000.00股。截至2020年12月31日，美菱總資產(chǎn)233.9億元，凈資產(chǎn)17.77億元，負(fù)債總額203.13億元。（二）合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略根據(jù)資本所有者和用戶是不是分開，投資可分成兩類：直接投資和間接投資。直接投資意味著投資者既是資本所有者又是資本使用者，為實體經(jīng)濟(jì)提供資金并獲得生產(chǎn)和經(jīng)營權(quán)。從商業(yè)活動中獲取投資回報，直接投資的領(lǐng)域廣泛，包括各類有形，無形資產(chǎn)，主要是工業(yè);間接投資是指基金所有者用其資產(chǎn)購買各種證券（金融工具）的投資方式，并將資金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓給他人以獲得一定的資金回報。美菱的業(yè)務(wù)活動內(nèi)容是直接投資。確定直接投資行為需要結(jié)合許多內(nèi)部和外部環(huán)境，以及諸如盈利能力是否可以涵蓋成本，風(fēng)險和投資回收周期等因素。投資項目的財務(wù)可行性，包括項目的總資本成本，回報期和項目每個階段的現(xiàn)金流量分析。美菱不僅在安徽省建立了第一個RoHS公共檢測中心，還投資了100萬個環(huán)保節(jié)能冰箱智能生產(chǎn)線建設(shè)項目。項目投產(chǎn)后，將形成100萬只環(huán)保節(jié)能冰箱的智能生產(chǎn)線。根據(jù)公司的策略發(fā)展計劃，結(jié)合公司的業(yè)務(wù)需求，為了彌補(bǔ)洗衣機(jī)行業(yè)的短期發(fā)展，公司斥資120萬元開發(fā)了200萬臺全自動洗衣機(jī)生產(chǎn)基地項目，并在法院公開拍賣來獲得自有資金。成功競標(biāo)安徽東威辦公樓（面積86,087.65平方米）和土地使用權(quán)（面積116元）的司法拍賣4558.9萬元233.61平方米），并將該土地廠房作為200萬臺全自動洗衣機(jī)生產(chǎn)基地項目的建設(shè)。這些項目的投資增加了美菱的資金投資。（三）美菱公司財務(wù)投資策略存在的問題1、投資結(jié)構(gòu)單一，經(jīng)營風(fēng)險較大雖然公司注冊時的經(jīng)營范圍很廣，包括空調(diào)，空調(diào)扇，空氣凈化器，熱泵，新風(fēng)系統(tǒng)設(shè)備，電加熱器，電風(fēng)扇，冰箱冰柜，熱水器，烘干機(jī)等家電，美菱公司的投資活動也多是針對這些產(chǎn)品而言，比如成立RoHS公共檢測中心、環(huán)保節(jié)能冰箱智能生產(chǎn)線、200萬臺全自動洗衣機(jī)生產(chǎn)基地項目等，部分項目甚至需要購買土地，這些都是非常大的投資項目，一旦出現(xiàn)投資失敗的行為，就會給企業(yè)的經(jīng)營帶來風(fēng)險。但是美菱公司目前的投資活動大多是針對這些生產(chǎn)和研發(fā)活動，投資的收益回報較慢。公司的經(jīng)營范圍有待進(jìn)一步擴(kuò)展，需要從家電行業(yè)開始向其他行業(yè)涉足，否則就會導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營品種單一。至今美菱公司沒有對外投資和其它經(jīng)營項目，同時受資源限制和油價影響，未來經(jīng)營壓力將會越來越大。2、資金大量閑置，流動資產(chǎn)收益率低截至2020年底，公司共有貨幣資金14.6億元，占總資產(chǎn)的49.71％。但由于缺乏項目投資和閑置資金，收益率僅為1.9％，遠(yuǎn)低于總資產(chǎn)收益率13.54％和股本回報率15.79％。近兩年，公司曾采取措施，將8億元自有資金帶給了成都?xì)w谷環(huán)境科技有限責(zé)任公司、成都東煜壹號企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)等各地的企業(yè)，但是這些投資項目的年收益率也不高，比如成都?xì)w谷環(huán)境科技有限責(zé)任公司只有4.779%。（四）美菱公司財務(wù)投資策略存在問題的原因分析1、美菱公司對財務(wù)投資策略認(rèn)識不清制定美菱金財務(wù)投資策略的主要問題是許多美菱公司不了解財務(wù)投資策略。因為美菱的管理層無法理解財務(wù)投資策略的重要性，美菱投資活動的發(fā)展過程中不會制定財務(wù)投資策略。美菱公司缺乏對財務(wù)投資策略的關(guān)注，不重視財務(wù)投資策略的制定，公司的財務(wù)投資策略無法得到有效支撐。甚至一旦投資決策被提出，還會遭受部分高管的反對。這是因為很多高管認(rèn)為，公司沒有對財務(wù)投資策略的制定進(jìn)行充分的準(zhǔn)備，沒有加強(qiáng)投資盡職調(diào)查，因此，即使最終制定了具體的財務(wù)投資策略，在開發(fā)工作的過程中也很容易在停滯狀態(tài)下進(jìn)行，使得策略計劃顯得不夠科學(xué)，缺乏可行性。2、財務(wù)投資策略靈活性較低目前，美菱的財務(wù)投資策略不夠靈活，公司的投資活動尚未見到股東大會。但是，投資活動將受到一些不確定因素的影響，財務(wù)投資策略本身也是美菱投資活動的指南。不建議忽視投資活動的多樣性進(jìn)行機(jī)械開發(fā)。在財務(wù)投資策略本身的低靈活性下，它的實際應(yīng)用價值將受到嚴(yán)重削弱。即使制定了財務(wù)投資策略較為嚴(yán)謹(jǐn)，依然免不了部分投資活動失敗的問題出現(xiàn)，也將導(dǎo)致財務(wù)狀況的進(jìn)一步惡化。3、財務(wù)投資策略指導(dǎo)性不強(qiáng)財務(wù)投資策略薄弱的問題也很常見。財務(wù)投資策略就像美菱整體發(fā)展中的“一張紙”。使美菱的財務(wù)投資策略不那么方向性的因素更加多樣化。其指導(dǎo)性自然相對較弱。美菱的許多財務(wù)投資策略都沒有很好的指導(dǎo)，與美菱內(nèi)部不遵守財務(wù)投資策略有關(guān)。在財務(wù)投資策略不能更好地實施和實施的情況下，財務(wù)投資策略本身不再重要，無論是否科學(xué)。它的實際狀況已經(jīng)建立，其財務(wù)投資策略自然無法實現(xiàn)其應(yīng)有的價值。4、財務(wù)投資策略受內(nèi)外部因素影響明顯在此階段，美菱財務(wù)投資策略的制定和實施將受到內(nèi)外因素的顯著影響。美菱的一些投資活動的運營復(fù)雜性越高，制定財務(wù)投資策略就越困難。相應(yīng)的財務(wù)投資策略將不可避免地受到許多因素的影響。美菱公司建立投資項目后，需要籌集投資資金，這必然涉及融資活動。在資本和金融市場融資時，各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和融資條件的其他變化將對財務(wù)投資策略的制定和實施產(chǎn)生影響。如果公司不在充分考慮內(nèi)外因素的情況下制定財務(wù)投資策略，將會進(jìn)一步增加企業(yè)的財務(wù)投資風(fēng)險。四、合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略的改善對策（一）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)目前，美菱公司的財務(wù)投資主要是直接投資，缺乏間接投資項目，美菱公司作為被并購方，其在間接投資項目上還需要進(jìn)一步優(yōu)化。因此，為了優(yōu)化目前投資結(jié)構(gòu)，美菱公司除了投資現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)項目外，還可以擴(kuò)大經(jīng)營范圍，向與家電行業(yè)相關(guān)的電子產(chǎn)業(yè)等方面涉足，從而投資這方面的企業(yè)或者并購這方面的企業(yè)，并保障資金投資活動是在公司資金允許的情況下進(jìn)行，以免因為投資而影響到企業(yè)的正常經(jīng)營。（二）優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)當(dāng)任何企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)時，必須根據(jù)實際情況采取有針對性的措施，以達(dá)到優(yōu)化目標(biāo)。美菱公司不合理的資本結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜，必須結(jié)合實際問題解決問題。美菱股份有限公司年度負(fù)債總額為1,560,564,512，權(quán)益資本為413。人民幣642,949元，可以清楚地看到美菱的債務(wù)權(quán)益比率過高。利息負(fù)擔(dān)沉重，使公司的金融引擎難以做出積極努力;與公司現(xiàn)有的生產(chǎn)和銷售能力相比，美菱的總資本為2,439,936,424元。企業(yè)總資產(chǎn)嚴(yán)重過剩，大部分資金不起資本增值的作用，不利于資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。根據(jù)美菱2018年的中期財務(wù)報告，美菱的財務(wù)費用較去年下降了22.30％。結(jié)果是降低了利息成本，表明美菱已經(jīng)意識到自己的問題并開始采取行動。通過以上的數(shù)據(jù)分析可以看出：股票優(yōu)化一般適用于資本總額滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要，債務(wù)與權(quán)益資本比例關(guān)系不合理的情況。流量優(yōu)化適用于企業(yè)總資本的過?；虿蛔?。美菱冰箱具有長遠(yuǎn)優(yōu)質(zhì)的市場發(fā)展前景，但由于存在債務(wù)，為了使其存在較高的財務(wù)風(fēng)險，可以采取以下措施來解決這些問題，包括：一是盡快減少公司債務(wù)，同時增加股權(quán)資本比重，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu);其次，為防止現(xiàn)有實際控股股東取得絕對控股權(quán)，可以通過增加注冊資本實現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整;第三，調(diào)整公司現(xiàn)有債務(wù)人的構(gòu)成，負(fù)債期限，負(fù)債類型等;那么，由于企業(yè)的總資本不能滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以通過發(fā)行股票或吸收直接投資來優(yōu)化。（三）合肥美菱股份有限公司財務(wù)投資策略實施的保障措施1、提升財務(wù)投資策略的實際地位美菱更好的財務(wù)投資策略發(fā)展必須首先提升美菱財務(wù)投資策略的實際地位，特別是在美菱投資意向和投資活動的早期階段。通過增加各種資源的投入來制定財務(wù)投資策略是非常必要的。建議美菱公司對財務(wù)投資策略有更清晰，更全面的了解，建立相應(yīng)的財務(wù)投資策略制定和實施體系。這使得美菱的投資策略開發(fā)活動更加集中。在科學(xué)的財務(wù)投資策略制定體系的影響下，美菱的財務(wù)投資策略發(fā)展活動可以得到更多的指導(dǎo)和規(guī)范。系統(tǒng)的影響力不斷涌現(xiàn)，美菱財務(wù)投資策略的制定和實施可以更加協(xié)調(diào)。2、注重財務(wù)投資策略的科學(xué)調(diào)整美菱的財務(wù)投資策略建立得更好，也需要關(guān)注財務(wù)投資策略本身靈活性的提高，并在實施財務(wù)策略的過程中不斷調(diào)整金融策略。建議美菱為財務(wù)策略發(fā)展過程留出空間，無論是合理的財務(wù)投資策略還是激進(jìn)的財務(wù)投資策略。在發(fā)展過程中，必須考慮到財務(wù)投資策略的靈活性，在此之后應(yīng)更加注重進(jìn)行科學(xué)的調(diào)整。因此，美菱的財務(wù)投資策略可以更好地影響公司投資活動和投資活動的內(nèi)部財務(wù)管理活動。3、強(qiáng)化財務(wù)投資策略的指導(dǎo)性企業(yè)的財務(wù)投資策略可以知道企業(yè)財務(wù)策略的實施，美菱集團(tuán)應(yīng)充分認(rèn)識到財務(wù)投資策略的指導(dǎo)作用，謹(jǐn)慎制定財務(wù)投資策略，并且努力提升財務(wù)投資策略的開發(fā)能力，使得該策略可以充分發(fā)揮作用。鑒于科學(xué)的策略制定需要高素質(zhì)的人才做基礎(chǔ)，因此，美菱公司需要首先加強(qiáng)財務(wù)人員的素質(zhì)培養(yǎng)，通過培訓(xùn)來不斷提升其財務(wù)投資策略的制定技能，從而使其在制定策略之前做好充分的準(zhǔn)備工作，并加強(qiáng)對策略的監(jiān)督，，充分發(fā)揮策略的引導(dǎo)作用，為以后制定財務(wù)投資策略提供經(jīng)驗借鑒作用。4、合理規(guī)避財務(wù)投資策略制定與實施風(fēng)險在制定財務(wù)投資策略的過程中，美菱公司應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險規(guī)避，并在制定財務(wù)投資策略之前充分考慮內(nèi)外因素，對部分不利因素加以規(guī)模，從而減少財務(wù)投資策略實施失敗的可能性。美菱公司在制定財務(wù)投資策略，實施財務(wù)投資策略活動的過程中需要加強(qiáng)風(fēng)險因素的識別、評估和防控，保障投資活動的順利實施。對此，美菱公司可以建立完善的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，及時發(fā)現(xiàn)存在的風(fēng)險，并及時采取科學(xué)合理的控制措施。五、結(jié)論本文在闡述企業(yè)財務(wù)投資策略基本理論的基礎(chǔ)上，以合肥美菱股份有限公