次貸危機與國際金融危機課件

學習目標掌握美國次貸危機的基本概念了解美國次貸危機的傳導機制了解美國次貸危機的具體表現(xiàn)熟悉美國次貸危機的原因了解美國次貸危機對世界經(jīng)濟的影響1一、基本概念（一）次貸危機SubprimeCrisis又稱次級房貸危機(subprimelendingcrisis)，或次級債務危機，指2007年美國房地產(chǎn)泡沫破滅導致次級債務抵押債券得不到清償致使次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩并致使美國和全球主要金融市場出現(xiàn)流動性嚴重不足的金融危機。在2006年春季開始逐步顯現(xiàn)，2007年8月席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，并于2008年9月演變成全球金融風暴。2（二）次級抵押貸款sub-primemortgage

指銀行或貸款機構(gòu)提供給那些信用等級或收入較低、無法達到普通信貸標準的客戶的一種住房抵押貸款。這種貸款通常不需要首付，只是利息會不斷提高。3（三）次級債務抵押債券1、什么是次級債券？次級債券（Subordinated

Debentures），是指償還次序優(yōu)于公司股本權(quán)益、但低于公司一般債務的一種債務形式。各種證券的求償權(quán)優(yōu)先順序為：一般債務

>

次級債務

>

優(yōu)先股

>

普通股，求償權(quán)優(yōu)先級越高的證券，風險越低，期望收益也越低，反之亦然。次級債券里的“次級”僅指其求償權(quán)“次級”，并不代表其信用等級一定“次級”。

53、次級抵押債券的循環(huán)過程（1）儲蓄銀行發(fā)放次級抵押貸款（2）抵押銀行發(fā)行次級抵押貸款債券抵押銀行指不動產(chǎn)抵押銀行或房地產(chǎn)信貸銀行，它發(fā)行此類債券籌集資金購買抵押貸款。（3）投資銀行負責次級抵押貸款債券的組合包裝（4）資產(chǎn)評級公司負責債券評級（5）各類基金和保險公司購買次級抵押債券7二、次貸危機的傳導機制傳導機制利率上升→房地產(chǎn)市場疲軟→次貸呆賬→次級債務抵押債券喪失信用→次貸機構(gòu)破產(chǎn)→投資基金被迫關(guān)閉→股市劇烈震蕩→金融市場流動性嚴重不足。8三、次貸危機的爆發(fā)與發(fā)展1、2007年3月13日全美第二大次級抵押貸款機構(gòu)——新世紀金融公司宣布瀕臨破產(chǎn)，4月2日新世紀金融公司申請破產(chǎn)保護，成為美國地產(chǎn)業(yè)低迷時期最大的一宗抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)案。2、2007年6月美國第五大投資銀行貝爾斯登公司旗下兩只基金,傳出因涉足次級抵押貸款債券市場出現(xiàn)虧損的消息，8月宣布破產(chǎn)。103、2007年8月6日美國第十大抵押貸款機構(gòu)——美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產(chǎn)保護，成為繼新世紀金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機構(gòu)。4、9月，英國第五大抵押貸款機構(gòu)諾森羅克銀行，因美國次級住房抵押貸款危機出現(xiàn)融資困難，該銀行遭遇擠兌風潮。

112008年9月14日星期日，雷曼兄弟在美國聯(lián)準會拒絕提供資金支持援助后提出破產(chǎn)申請，而在同一天美林證券宣布被美國銀行收購。2008年10月6日（周一），一個重大的銀行和財政危機在冰島發(fā)生，并導致冰島的主要貨幣冰島克朗對歐元的匯率貶值30%。冰島國家銀行（Landsbanki）和格里特利爾銀行（Glitnir）兩家銀行被政府接管，同時政府也對冰島最大的銀行Kaupthing提供紓困方案。132008年9月16日，美政府正式接管AIG，這家全球最大的保險巨頭，美聯(lián)儲提供850億貸款拯救AIG。14雷曼兄弟公司位于紐約的總部大樓9月15日，美國第四大證券公司雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，意味著這家在華爾街生存了158年的老牌投資銀行將壽終正寢。

162008年9月15日，在美國紐約，一名雷曼兄弟公司的雇員拿著裝有私人物品的紙箱離開公司。當日，美國第四大證券公司雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，意味著這家在華爾街生存了158年的老牌投資銀行將壽終正寢。17雷曼兄弟發(fā)展史

雷曼兄弟成立了158年，在逾百年歷史中，曾經(jīng)歷美國內(nèi)戰(zhàn)、兩次世界大戰(zhàn)、經(jīng)濟大蕭條、911襲擊和一次收購，依舊屹立不倒。紐約大學金融授RoyC.Smith曾形容，這間投資銀行不止是一條有九條命的貓，更是有19條命的貓。1850：由德國移民雷曼三兄弟在阿拉巴馬州創(chuàng)立1929：華爾街大股災后瀕臨倒閉191973：投資失利損失670萬美元1993：美國運通將雷曼分拆上市，成單獨上市公司，由富爾德掌舵，初時面臨資金短缺1990年代后期：在富爾德帶領(lǐng)下，雷曼增加在?桿貸款與按揭市場的投資1998：受俄羅斯債券危機拖累，雷曼陷入困境2007-08：信貸危機雷曼受壓，銷賬160億美元2008/09：雷曼前景堪慮，股價一日下跌40%2008/09/10：雷曼承認第三季空前虧損39億美元

20美陷金融危機

兩投行巨頭接踵倒下

2008年9月14日，美國原五大投行再少“兩大”，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)；美林證券也同意以約440億美元的價格出售給美國銀行。美聯(lián)儲前主席格林斯潘稱，美國遭遇了“百年一遇”的金融危機，將有更多大型金融機構(gòu)在這場危機中倒下。

21雷曼兄弟15日宣布，該公司已按照《美國破產(chǎn)法》第11章規(guī)定，向紐約南區(qū)美國破產(chǎn)法庭申請破產(chǎn)保護。該申請不涉及控股公司旗下的各個經(jīng)紀自營商子公司和其他任何子公司，所有經(jīng)紀自營商子公司將繼續(xù)運營。擁有158年歷史的雷曼兄弟曾經(jīng)在19世紀的鐵路破產(chǎn)風波中幸存，也幸運地躲過了上世紀30年代大蕭條的沖擊，但這次卻難逃次貸危機的沖擊。

22全球十大銀行巨頭聯(lián)手

出資700億美元應對危機

美國紐約時間星期日(2008年9月14日)全球十大銀行巨頭在緊急磋商中達成一致，決定分別出資70億美元，共同成立總額高達700億美元的借款基金，以便為資本日益“枯竭”的全球金融市場提供流動性。這十家銀行巨頭分別是：美國銀行、巴克萊銀行(Barclays

Plc)、花旗集團(Citigroup

Inc.)、瑞士信貸集團(Credit

Suisse

Group

AG)、德意志銀行(Deutsche

Bank

AG)、高盛集團(Goldman

Sachs

Group

Inc.)、摩根大通公司(JPMorgan

Chase&

Co.)、美林公司、摩根士丹利(Morgan

Stanley)以及瑞銀集團(UBS

AG)等。

24美聯(lián)儲將利率降至歷史最低點2008年12月17日04:30:29來源：新華網(wǎng)

美聯(lián)儲將利率降至歷史最低點2008年12月17日04:30:29來源：新華網(wǎng)

2008年10月29日，交易員在美國紐約證券交易所工作。當日，美國聯(lián)邦儲備委員會決定將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%。受降息和公司消息等多種因素影響，紐約股市三大股指漲跌不一，其中道瓊斯30種工業(yè)股票指數(shù)下跌74.16點，收于8990.96點。25四、美國次貸危機的具體表現(xiàn)（一）美國房地產(chǎn)泡沫破滅傳導機制：低利率→抵押房貸增加→住房需求增加→房價上升→次貸增加→次債發(fā)行→房價進一步上升→拉動通脹→政府提高利率→不能如期還貸→房價下跌（二）次貸機構(gòu)虧損嚴重IMF2008年８日在華盛頓發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報告》預計，全球次貸及相關(guān)證券損失總額將達５６５０億美元。若加上與商業(yè)地產(chǎn)、消費信貸和企業(yè)貸款相關(guān)證券，潛在損失總額可能達到９４５０億美元。2627（四）政府聯(lián)合救市1、2008年10月3日美國國會眾議院以263票對171票通過經(jīng)過修改的大規(guī)模金融救援方案。2、10月7日，全球央行聯(lián)手降息。293、10月10日，七國集團（G7）財政部長和央行行長在美國首都華盛頓舉行會議后在美國財政部前合影。西方七國集團當日在華盛頓公布一項行動計劃，旨在穩(wěn)定全球金融形勢，恢復市場信心，支持經(jīng)濟增長。304、10月12日歐元區(qū)15國領(lǐng)導人在巴黎召開的峰會上通過了一項行動計劃，同意各成員國為銀行再融資提供擔保并入股銀行，共同應對金融危機。13日，德國政府和法國政府分別推出總額達4700億歐元和3600億歐元的金融救援方案。31G20倫敦金融峰會3233現(xiàn)在算你牛34五、次貸危機的原因（一）美國利率上升和住房市場持續(xù)降溫（二）消費需求嚴重超過居民收入（三）衍生金融工具的創(chuàng)造和使用（四）政府監(jiān)管不力（五）低利率政策次貸危及原因35六、對世界經(jīng)濟的影響美聯(lián)儲前主席格林斯潘把這次危機稱為“百年不遇的金融危機”，國際貨幣基金組織總裁卡恩也認為，世界正面臨罕見的“全球金融危機”，甚至還有人將之比作上世紀20年代末至30年代初的大蕭條。可見，這場危機將不可避免地對全球經(jīng)濟產(chǎn)生深遠影響。

3637（一）美國經(jīng)濟損失慘重（1）房地產(chǎn)價格繼續(xù)下跌（2）消費者信心指數(shù)持續(xù)下降（3）企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量上升（4）失業(yè)率攀升（5）實體經(jīng)濟開始被沖擊38你為什么牛不起來啦？3940現(xiàn)在算你牛41華爾街為什么這樣？421、房價繼續(xù)下跌10月28日發(fā)布的標準普爾公司的住房價格指數(shù)顯示，美國20城市的房價８月份較去年同期下跌16.6%，跌幅大于7月份的16.3%，9月份再次下跌17.7%創(chuàng)下了歷史新低。2、消費者信心指數(shù)持續(xù)下降根據(jù)美國商務部的報告，由于擔心失業(yè)和個人財產(chǎn)縮水，美國九月份個人消費環(huán)比八月份下降0.3%，是四年來最大降幅。另外，10月28日美國大型企業(yè)聯(lián)合會（原譯經(jīng)濟評議會）發(fā)布的統(tǒng)計顯示，美國１０月消費者信心指數(shù)大幅下挫，從9月的61.4驟降至38，跌至1967年該指數(shù)創(chuàng)設(shè)以來的最低點。433、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量上升根據(jù)美國研究企業(yè)破產(chǎn)機構(gòu)AACER最新提供的數(shù)據(jù)顯示,9月份美國破產(chǎn)企業(yè)同比上升67%,而公司與個人宣布破產(chǎn)的宗數(shù)同比增加42%達96,049件,創(chuàng)2005年美國破產(chǎn)法修改以來的最高紀錄。美國司法學會下屬的破產(chǎn)委員會主席芭芭拉·林恩說，在截至2009年3月底的一年時間里，美國申請破產(chǎn)案例數(shù)量達到約120萬件，幾乎是2006年的兩倍。

截至2009年3月1日，美國自2008年初以來破產(chǎn)銀行數(shù)量已增至41家。未來3-5年內(nèi)可能有超過1000家美國銀行破產(chǎn)。444、失業(yè)率攀升截止2009年5月，美國失業(yè)率飆升至9.4%，創(chuàng)26年來新高。455、實體經(jīng)濟開始被沖擊美國汽車銷售10月普遍下降，美最大的汽車制造商通用汽車公司下降45%，美第二大汽車制造商福特汽車公司下降30%。通用表示，10月的銷售數(shù)字是汽車行業(yè)自二戰(zhàn)結(jié)束以來最為慘淡的，今年第三季度通用虧損42億美元，現(xiàn)金儲備減少69億美元。462008年美國銀行業(yè)損失情況2008年四季報虧損全年利潤07年同比降幅%美國銀行凈損失為17.9億美元40.10億美元149.80億美元，73.23花旗集團82．9億美元凈虧損187．2億美元金融危機給美國19家最大金融機構(gòu)造成損失達9500億美元。4748（二）全球經(jīng)濟衰退IMF最新的報告預測，2009年全球經(jīng)濟產(chǎn)出的增長率將降至2.2％，低于2008年的3.7％。發(fā)達工業(yè)國家整體上將陷入二次世界大戰(zhàn)以來的首次經(jīng)濟衰退，除加拿大外，所有發(fā)達工業(yè)國的經(jīng)濟都將出現(xiàn)負增長。IMF預計，明年歐元區(qū)的經(jīng)濟成長率為-0.3％、法國為-0.5％、德國為-0.8％。此外，IMF估計英國經(jīng)濟將下滑1.3％。IMF認為新興經(jīng)濟體的增長也將明顯放緩，估計明年的整體成長率約為5.1％，低于IMF早先估計的6.1％。IMF對中國2009年經(jīng)濟成長率的預期被下調(diào)至8.5％，IMF的原預期值為9.3％。49聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（貿(mào)發(fā)會議）2009年6月２４日在日內(nèi)瓦表示，２００９年第一季度，全球外國直接投資與去年同期相比大幅下降，預計全年的狀況也不樂觀。根據(jù)占全球外國直接投資流入量６０％的５７個國家提供的數(shù)據(jù)，今年第一季度這些國家的外國直接投資流入量與去年同期相比平均下降５４％，包括中國、巴西和俄羅斯等主要投資吸收國在內(nèi)的４３個國家的投資流入量都出現(xiàn)了下降。今年一季度，外國直接投資的主要形式——跨境兼并與收購與去年同期相比下降７７％，與前一季度相比下挫６２％。50根據(jù)占全球外國直接投資流出量６０％的４７個國家的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今年第一季度這些國家的對外直接投資與去年同期相比總體下降了５７％，美國、法國、德國、日本等主要對外投資國都出現(xiàn)了對外投資下降。

貿(mào)發(fā)會議表示，如果第一季度的趨勢持續(xù)下去，預計２００９年全球外國直接投資流入量將比去年減少一半。

貿(mào)發(fā)會議指出，發(fā)達國家２００９年的外國直接投資預計將下降６０％，是導致全球外國直接投資減少的主要原因。不過，和２００８年不同的是，今年發(fā)展中國家和過渡經(jīng)濟體的外國直接投資也將出現(xiàn)２５％到４０％的下降幅度。51巴西66%的出口工業(yè)受到金融危機影響股市震蕩在9月15日雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護當天全球股市的大跌可以窺出一斑。在那個“黑色星期一”，美國股市創(chuàng)出自“9·11”事件以來單日最大跌幅；倫敦和巴黎股市跌幅接近4%，俄羅斯股市MICEX指數(shù)更是暴挫6.2%。

部分國家財政發(fā)生危機，國家經(jīng)濟瀕臨破產(chǎn)在冰島，國家經(jīng)濟瀕臨破產(chǎn)，不得不緊急向國際貨幣基金組織和俄羅斯求援。其它如波蘭、匈牙利、烏克蘭、哈薩克、巴基斯坦和阿根廷等國家經(jīng)濟亦瀕臨破產(chǎn)邊緣；一些制造東歐國家地產(chǎn)泡沫的西方銀行也將破產(chǎn)。52國際勞工組織預測今年全球失業(yè)率將達7.4%，其中年輕人失業(yè)率可能高達15.1%。（09年6月18日參考消息）國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）８日在華盛頓發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報告》預計，源于美國次貸危機的全球金融動蕩將造成高達９４５０億美元的損失。5354冰島政府面臨國家破產(chǎn)危機冰島債務已攀升至該國經(jīng)濟的約12倍，對美元匯價已累計下跌31%。兩房借救助法案拋售不良資產(chǎn)根據(jù)最新的救市法案，兩房將成為最大的獲利者。55次貸危機蔓延過程第一波：2007年8—9月

不少與次貸相關(guān)的金融機構(gòu)破產(chǎn)，美聯(lián)儲和歐洲央行聯(lián)手救市并降息；美國抵押貸款風險浮出水面。

第二波：2007末—2008年初

主要金融機構(gòu)出現(xiàn)嚴重虧損，美聯(lián)儲注入資金并加大降息力度；五大央行聯(lián)手救市美聯(lián)儲注入2000億美元。

第三波：2008年3月

美第五大投資銀行貝爾斯登資產(chǎn)管理公司破產(chǎn)，美聯(lián)儲為ＪＰ摩根通銀行接管提供融資。

第四波：2008年7月

房利美和房地美兩大房貸公司因嚴重虧損陷入困境，迫使美聯(lián)儲和財政部再次“救市”。

第五波：2008年9月

雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護，美林被迫售予美國銀行，美國國際集團融資危機。

史上六次金融危機雷曼股價走勢圖

美國次貸危機示意圖

關(guān)于雷曼雷曼兄弟控股公司(LehmanBrothersHoldingsInc.)NYSE：創(chuàng)辦于1850年，是一家國際性金融機構(gòu)及投資銀行，業(yè)務包括證券，市場研究及買賣業(yè)務，投資管理，個人融資及私人銀行服務。

5657七、對中國經(jīng)濟的影響（一）出口增長放緩據(jù)測算，美國經(jīng)濟增長率每降1％，中國對美出口就會降5％～6％。其次，次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值速度，從而降低了出口產(chǎn)品的優(yōu)勢。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年1至5月，我國對外貿(mào)易累計進出口總值7634.9億美元，比去年同期（下同）下降24.7%。其中出口4261.4億美元，同比下降21.8%；進口3373.5億美元，同比下降28%。累計貿(mào)易順差887.9億美元，比去年同期增加15.7%，凈增加120.5億美元。

58出口區(qū)域交易量（億美元）同比降幅%中歐雙邊貿(mào)易總值1292.622.1%美國雙邊貿(mào)易1082.517.1%東盟進出口

708.425.9%

中日雙邊貿(mào)易803.724.6%2009年1-5月進出口情況59（二）人民幣升值預期加大美國聯(lián)邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導致大量熱錢流入中國，加速了美元貶值和人民幣升值的進程。2008年，人民幣對美元中間價累計升值6.9%，其中，上半年升值6.4%，下半年升值0.4%，自2005年6月匯改以來，累計升值21%。據(jù)國際清算銀行測算，2008年人民幣名義有效匯率升值12.9%，其中下半年升值8.4%，較匯改前升值19%；扣除通貨膨脹差異的人民幣實際有效匯率升值11.9%，其中下半年升值9.4%，較匯改前升值23.9%。60（三）影響國際收支平衡商務部新聞發(fā)言人說，今年1至5月，我國實際使用外資340.5億美元，同比下降20.4%。2008年，我國國際收支交易總規(guī)模為4.5萬億美元，較上年增長5%，增幅較2007年回落25個百分點。其中，貨物貿(mào)易進出口總額增長18%，增幅較上年回落9個百分點。國際收支繼續(xù)"雙順差"，其中，經(jīng)常項目順差4261億美元，增長15%，增幅較上年下降32個百分點；資本項目順差190億美元，較上年下降74%（2007年較