機(jī)械行業(yè)2022Q3季報(bào)綜述

12022Q3營(yíng)收同比12.1%歸母凈利潤(rùn)3%營(yíng)收增呈現(xiàn)趨勢(shì)，潤(rùn)修滯后截至目前，按規(guī)定上市公司2022年三季報(bào)基本披露完畢，我們選用CS機(jī)械合計(jì)527家上市公司（除北交所上市公司）為樣本，二級(jí)分類可分為專用機(jī)S二級(jí)類 S三級(jí)類 上市公個(gè)數(shù)個(gè)） 代表企業(yè)（油氣、鋰電、光伏、核電、3C、紡服、礦山和其他設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備（鐵路通、船舶和企業(yè)設(shè)備、儀器儀表、通用設(shè)備（塑料加工、起重運(yùn)輸、激光加工、基礎(chǔ)件、機(jī)床、鍋爐、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)、服務(wù)機(jī)器人和其他設(shè)備、金屬制品、工程機(jī)械（細(xì)分為工程機(jī)械、高空作S二級(jí)類 S三級(jí)類 上市公個(gè)數(shù)個(gè)） 代表企業(yè)專用設(shè)備

油氣裝備 2 杰瑞股、石機(jī)械海默技通源石等鋰電設(shè)備 3 先導(dǎo)智、贏科技星云份光伏設(shè)備 8 晶盛機(jī)、邁股份捷佳創(chuàng)上機(jī)數(shù)等核電設(shè)備 2 臺(tái)海核、中股份C設(shè)備 7 精測(cè)電、海星、業(yè)科、云股份奧來徳紡服機(jī)械 8 慈星股、杰股份越劍能泰坦股等礦山冶設(shè)備 8 中國(guó)一、鄭機(jī)、信重、天工程等其他 9 中國(guó)中中國(guó)中、中通號(hào)天宜佳華鐵股等中國(guó)船、中科技國(guó)瑞技寶鼎科等776鐵路交設(shè)備船舶制其他運(yùn)輸設(shè)備儀器儀表 儀器儀表 3 華測(cè)檢、廣計(jì)量蘇試驗(yàn)譜尼測(cè)等伊之密伊之密金明機(jī)、勞斯泰機(jī)器振華重、太重工華東工華伍股聯(lián)贏激、英激光捷普特恒立液、雙傳動(dòng)新強(qiáng)、茂股份等科德數(shù)、秦機(jī)床華中控海天精川潤(rùn)股份先惠技、信電器拓斯、器人等石頭科、九公司-、科、億嘉4852141塑料加設(shè)備起重運(yùn)設(shè)激光加設(shè)基礎(chǔ)件機(jī)床設(shè)鍋爐工業(yè)機(jī)人及控系服務(wù)機(jī)人其他通用設(shè)備金屬制品 金屬制品 2 巨力索、力股份恒星技博深股等三一重三一重、中重科徐工械柳工等浙江鼎力上海機(jī)、通電梯遠(yuǎn)大能廣日股安徽合、杭集團(tuán)0143工程機(jī)械高空作平電梯叉車工程機(jī)械合計(jì) wn收入角度：2022Q3CS機(jī)械實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5,069.2億元，同比+12.1%，結(jié)束山上半年的下降趨勢(shì)。CS機(jī)械二級(jí)子板塊營(yíng)收增速均出現(xiàn)拐點(diǎn)，迎來復(fù)蘇，其中專用設(shè)備板塊增長(zhǎng)最快，同比增長(zhǎng)22.1%，其次是工程機(jī)械板塊同比增長(zhǎng)21.7%，一方面是由去年工程機(jī)械低基數(shù)效用，另一方面可以看出國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)、基建的刺激政策帶動(dòng)了該板塊的逐步復(fù)蘇；同時(shí)儀器儀表的增長(zhǎng)速度延續(xù)本年的增長(zhǎng)速度，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的趨勢(shì)，通用設(shè)備較2022Q2有些許環(huán)比下降，是同比增長(zhǎng)3.1%，在較高的營(yíng)收水平。由此可以看出我國(guó)經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇之路。分類2 3 4 分類2 3 4 1 2 Q3專用設(shè)備.2.4.9.2.7,.2.1,.0 ,.4 ,.1 ,.9 ,.6 ,.4運(yùn)輸設(shè)備 .3 ,.3 .2 ,.7 ,.0 ,.1 .8 ,.9 ,.4 ,.5 .9 ,.2 ,.3儀器儀表 .5 .2 .1 .5 .8 .4 .8 .3 .3 .0 .6 .4 .1通用設(shè)備 .8 .8 .4 .5 .9 .9 .2 07 .5 ,.7 .3 .0 .9金屬制品 .9 .6 .5 .3 .2 .7 .2 .0 .7 .7 .5 .3 .1工程機(jī)械 .0 .6 .4 ,.9 .6 ,.5 ,.4 ,.7 .2 .8 53 .5 ,.4合計(jì) ,.9 ,.8 ,.6 ,.0 ,.2 ,.7 ,.6 ,.6 ,.5 ,.0 ,.6 ,.9 ,.2wn分類Q3專用設(shè)備.分類Q3專用設(shè)備.%.%-.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運(yùn)輸設(shè)備 .% -.% -.% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設(shè)備 .% .% -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 -.% .% -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% -.% .% .% .% .% .% -.% -.% -.% -.% .%合計(jì) .% .% -.% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.% .%wn歸母凈利潤(rùn)角度：2022Q2CS機(jī)械實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)336億元，同比-0.3%，板塊歸母凈利潤(rùn)已連續(xù)4個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)，但是第四季度已經(jīng)有明顯改善所有CS機(jī)械二級(jí)子板塊利潤(rùn)增速除了專用設(shè)備和工程機(jī)械，其他板塊均呈現(xiàn)較大盈利性下行壓力。其中，工程機(jī)械板塊再連續(xù)下滑5個(gè)季度后，本季度已轉(zhuǎn)正增長(zhǎng)，獲利能力提升。儀器儀表連續(xù)下滑5個(gè)季度，運(yùn)輸設(shè)備連續(xù)下滑4個(gè)季度，這里除了反映收入端增速放緩的情況之外，原材料漲價(jià)、運(yùn)費(fèi)等因素對(duì)行的盈利性也有一定影響；分類Q3專用設(shè)備.3分類Q3專用設(shè)備.3-.3.3.3.0.0.7.9.4.6.0.3.5運(yùn)輸設(shè)備.3.5.8.8.2.6.5.3.3.6.9.8.6儀器儀表.8.3.5.0.5.1.5.1.8.8.7.8.8通用設(shè)備.6-.8.6.0.6-.2.5.2.7.5.1.9.3金屬制品.1.2.7.9.2.0.3.1.1.6.4.1.9工程機(jī)械.0.9.7.8.8.8.5.1.1.8.1.8.3合計(jì).1.7.6.7.3.4.9.8.4.9.1.6.4wn分類Q3專用設(shè)備28.5%74.1%分類Q3專用設(shè)備28.5%74.1%22.8%28.1%37.7%223.6%181.2%41.5%25.9%113.9%16.6%15.2%27.2%運(yùn)輸設(shè)備10.7%547.2%76.7%2.7%33.8%98.0%440.9%51.1%32.8%76.1%22.5%24.6%25.4%儀器儀表38.8%950.9%44.9%60.1%36.9%19.9%157.8%6.7%9.6%19.4%11.6%12.6%6.3%通用設(shè)備38.1%2.2%27.2%160.2%254.4%92.0%198.8%3.2%0.0%400.7%8.3%4.0%10.6%金屬制品28.6%49.8%54.2%170.3%36.6%103.7%223.4%65.9%2.5%3685.8%56.0%37.1%4.4%工程機(jī)械38.5%7.0%29.9%75.9%58.7%247.2%152.7%13.9%33.4%82.1%52.6%56.5%5.5%合計(jì)13.3%131.2%37.8%58.9%63.9%722.1%190.9%10.8%3.4%48.5%21.6%19.9%0.3%wn毛利率角度：2022Q3CS機(jī)械毛利率23.0%，同比+0.1pct，主要是由于工程機(jī)械（同比+1.6pct）與專用設(shè)備（+0.5pct）帶動(dòng)整體機(jī)械行業(yè)毛利率維穩(wěn)，下滑明顯的二級(jí)子板塊主要是金屬制品（同比-1.2pct、儀器儀表（同比-2.6pct，預(yù)計(jì)主要與疫情政策、需求弱化、原材料上漲及限電等有關(guān)，此外部企業(yè)的運(yùn)費(fèi)調(diào)整至成本于2021Q4執(zhí)行導(dǎo)致毛利率同比降低。分類Q3專用設(shè)備.分類Q3專用設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運(yùn)輸設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%儀器儀表.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%通用設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%金屬制品.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%工程機(jī)械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%合計(jì).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn期間費(fèi)用率角度：2022Q3CS機(jī)械期間費(fèi)用率約14.1%（其中，銷售費(fèi)用率約4.7%，管理研發(fā)費(fèi)用率約5.0%，研發(fā)費(fèi)用率約5.0%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率約-0.6%，同比-0.4pct（其中，銷售費(fèi)用率+0.4pct，管理費(fèi)用率+0pct，研發(fā)費(fèi)用率+0.3pct財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.2pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑主要與匯兌收益有關(guān)。分類Q3專用設(shè)備.分類Q3專用設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運(yùn)輸設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計(jì) .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3專用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%運(yùn)輸設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% -.% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計(jì) .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3專用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%運(yùn)輸設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計(jì) .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3專用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%運(yùn)輸設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計(jì) .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類Q3專用設(shè)備.%分類Q3專用設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%運(yùn)輸設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%儀器儀表 -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%通用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% .% -.% .% .% .% -.% .% .% -.% -.% -.%合計(jì) .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%wn分類Q3專用設(shè)備.%分類Q3專用設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%運(yùn)輸設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%儀器儀表 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%通用設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%金屬制品 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%工程機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%合計(jì) .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn專用設(shè)伏鋰設(shè)備勢(shì)油氣山拐點(diǎn)收入角度：2022Q3CS專用設(shè)備板塊中3C設(shè)備（oy+60.3%、鋰電設(shè)備（oy+56.7%、光伏設(shè)備（oy+41.3%）同比增速較高，而核電裝備（+36.7%）同比增速較上季度增長(zhǎng)速度更快，與國(guó)家加大核電投入有關(guān)；鋰電設(shè)備：龍頭先導(dǎo)智能在2022Q2和20223營(yíng)收同比增速分別錄得22.4%和69.8%，贏合科技也錄得160.4%和34.2%，延續(xù)電動(dòng)車領(lǐng)域的高景氣；光伏設(shè)備：2022Q3同比增速41.3%，環(huán)比也實(shí)現(xiàn)了較高的增長(zhǎng)，龍頭晶盛機(jī)電2022Q1和2022Q2分別錄得75.8%%和81.5%的同比增速，邁為股份分別錄得52.5%和32.7%的同比增速，奧特維錄得59.7%和75.5%的同比增速；? 油氣設(shè)備：2022Q2和2022Q3板塊同比增1.4%和9.0%，收入增速環(huán)比為負(fù)，龍頭杰瑞股份分別錄得22.4%和37.3%的同比增速，呈現(xiàn)環(huán)比減弱象，石化機(jī)械分別錄得1.7%和27.5%的同比增速，相比之前增速有顯著升高；? 礦山冶金設(shè)備：2022Q2和2022Q3板塊同比增9.9%和14.7%，收入增速環(huán)比降速但行業(yè)龍頭天地科技2022Q2和2022Q3分別錄得27.6%和12.5%的雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，受益于煤炭行業(yè)智能化改造需求的釋放；?紡服機(jī)械：2022Q2和2022Q3板塊同比增-6.5%和-7.1%，收入增速環(huán)降速，其中龍頭杰克股份2021Q4和2022Q1營(yíng)收同比增速分別是-20.1%和1.3%高基數(shù)及疫情擾動(dòng)導(dǎo)致需求較少，整體板塊較弱；? C設(shè)備2022Q2和2022Q3板塊同比增11.1%和60.3%，收入增速環(huán)比改善明顯可能與分類有關(guān)，龍頭精測(cè)電子2022Q2和2022Q3營(yíng)收同比分別為-28.0%和50.1%，處在快速恢復(fù)階段。分類Q3油氣裝備.0.9分類Q3油氣裝備.0.9.0.0.8.8.5.6.2.7.7.8.6鋰電設(shè)備.5.6.0.3.7.2.9.7.8.1.0.3.7光伏設(shè)備.5.3.2.8.5.8.7.8.2.8.7.3.9核電設(shè)備.0.4.2.2.5.7.6.8.8.1.8.5.9C設(shè)備.5.1.0.6.4.4.1.5.2.8.9.8.6紡服機(jī)械.8.3.9.5.1.2.7.7.8.5.9.3.4礦山冶金.7.0.0.7.3.0.7.0.8.1.8.3.1wn分類Q3油氣裝備--分類Q3油氣裝備--.%.%.%.%-.%.%.%.%.%鋰電設(shè)備-.%.%.%.%.%.%.%.%.%光伏設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%核電設(shè)備 % -% -% % .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設(shè)備 % % % % .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機(jī)械 -% -% -% -% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%礦山冶金 % % -% % .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn歸母凈利潤(rùn)角度：2022Q2和2022Q3均實(shí)現(xiàn)較快同比增速的是鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備和礦山冶金設(shè)備，Q3迎來快速?gòu)?fù)蘇的是3C與紡服機(jī)械板塊：鋰電設(shè)備：龍頭先導(dǎo)智能在2022Q2與Q3分別錄得55.2%和69.7%的潤(rùn)同比增速，主要受益于電動(dòng)車領(lǐng)域高景氣帶來的鋰電設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛光伏設(shè)備：下游需求高景氣，龍頭晶盛機(jī)電分別錄得139.8%和57.2%的速，邁為股份分別錄得64.0%和42.5%的增速（利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入主要源毛利率提升，源于絲網(wǎng)印刷設(shè)備提價(jià)和成本控制以及大尺寸絲網(wǎng)印刷設(shè)備的確認(rèn)礦山冶金設(shè)備：龍頭鄭煤機(jī)利潤(rùn)同比分別增21.2%和32.6%（扣非增速41.7%，天地科技利潤(rùn)增速分別是26.3%和41.9%的增速，2022Q3實(shí)現(xiàn)高增主要是收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)及費(fèi)用率控制較好；油氣設(shè)備：2022Q2和2022Q3龍頭杰瑞股份利潤(rùn)增速分別是58.0%和33.8%，Q2、Q3利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增核心受益于匯兌收益大幅提升；C設(shè)備：行業(yè)需求呈現(xiàn)快速恢復(fù)的態(tài)勢(shì)；紡服機(jī)械：板塊歸母凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，其中龍頭杰克股份2022Q3利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)41.1%的增速，增速環(huán)比快速增長(zhǎng)，體現(xiàn)消費(fèi)逐漸恢復(fù)。表5：CS專用設(shè)備板塊單季度歸母凈利潤(rùn)情況（億元）分類Q3油氣裝備.8.6.0-.6.2-.3.7.7.0.4.7.6.2鋰電設(shè)備.0.5.4.9.4.4.4.2.8.3.8.9.3光伏設(shè)備.1-.0.8.7.6.9.6.0.9.1.4.0.3核電設(shè)備.5-.6-.6-.0-.5-.7-.4-.9-.2-.8-.6-.5-.8C設(shè)備.6-.2.6.2.6-.8.3.9.0-.4.1.7.9紡服機(jī)械.6-.4.4.3.2-.9.4.1.8-.6.8.9.4礦山冶金.5.1.8.5.8.1.3.7.7.4.8.6.6wn表6：CS專用設(shè)備板塊單季度歸母凈利潤(rùn)同比增速情況（%）分類Q3油氣裝備101.4%61.9%34.0%113.5%13.1%150.5%69.4%1311.1%5.5%877.4%56.3%11.6%7.1%鋰電設(shè)備12.1%82.5%8.3%8.1%46.5%19.1%0.5%46.3%32.2%1565.1%55.9%63.3%61.3%光伏設(shè)備16.9%242.0%1.0%53.0%61.3%329.1%172.5%57.8%48.9%32.2%35.7%55.0%74.3%核電設(shè)備50.9%-3.1%16%183.5%108.8%41.7%6.0%83.8%42.0%52.4%43.3%253.6%3設(shè)備68.5%-6.6%10.5%177.0%87.2%267.8%53.5%39.8%140.7%55.1%12.0%208.0%紡服機(jī)械72.2%722.2%84.0%22.5%250.5%76.8%729.0%132.9%20.8%86.0%11.3%4.4%202.7%礦山冶金41.8%220.9%19.8%38.3%20.3%12.8%94.1%7.1%73.1%36.1%39.0%16.8%16.4%wn毛利率角度：2022Q3大多子板塊毛利率同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中光伏設(shè)備提升2.7pct，3C設(shè)提升9.3pct，紡服機(jī)械提升2.3pct：鋰電設(shè)備：板塊毛利率在2022Q2和2022Q3同比下滑4.6pct和提升0.2pct，龍頭先導(dǎo)智能2022Q3毛利率同比提升0.6pct，2022Q3盈利性相對(duì)穩(wěn)定，龍頭效應(yīng)顯著；贏合科技2022Q2毛利率同比降0.9pct，星云股份2022Q2毛利同比降13.2pct，降幅較大；光伏設(shè)備：板塊毛利率在2022Q2和2022Q3同比增長(zhǎng)3.6pct和龍頭晶盛機(jī)電毛利率環(huán)比與同比較為穩(wěn)定，而邁為股份毛利率在Q3出現(xiàn)下降趨勢(shì)，但都比其他公司毛利率高，說明掌握核心技術(shù)的優(yōu)勢(shì)；礦山冶金設(shè)備：2022Q2和2022Q3，板塊龍頭鄭煤機(jī)毛利率分別下滑2.8pct和1.8pct，主要因?yàn)槠洚a(chǎn)品液壓支架的原材料主要是鋼材，受到原材料的影響較大，天地科技毛利率同比提升1.3pct和5.2pct，但環(huán)比下較大；油氣設(shè)備：2022Q2和2022Q3板塊龍頭杰瑞股份毛利率同比降1.3pct和0.6pct，主要受到原材料、海運(yùn)費(fèi)的影響；C設(shè)備2022Q2和2022Q3，龍頭精測(cè)電子毛利率同比分別為+3.6pct和-1.3pct。分類Q3油氣裝備.%分類Q3油氣裝備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設(shè)備 .% -.% -.% .% .% -.% .% -.% .% .% .% .% .%C設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn期間費(fèi)用率角度：2022Q3，鋰電設(shè)備期間費(fèi)用率同比降2.7pct，油氣設(shè)備降2.6pct，核電設(shè)備提升4.2pct，紡織機(jī)械降0.3pct，光伏設(shè)備下降1.4pct，3C設(shè)備降6.8pct，礦山冶金設(shè)備降1.9pct。分類Q3油氣裝備.%分類Q3油氣裝備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%鋰電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3油氣裝備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%鋰電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% -.% .% .% .% .% .%C設(shè)備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%紡服機(jī)械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3油氣裝備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%鋰電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3油氣裝備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%鋰電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%光伏設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%核電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%紡服機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類Q3油氣裝備.%分類Q3油氣裝備.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%-.%鋰電設(shè)備 .% .% .% -.% .% .% -.% -.% -.% .% -.% -.% -.%光伏設(shè)備 -.% .% -.% .% .% .% .% .% -.% .% -.% -.% -.%核電設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%C設(shè)備 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% .%紡服機(jī)械 -.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%礦山冶金 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn運(yùn)輸設(shè)：新船舶制周期啟營(yíng)收角度：2022Q3CS運(yùn)輸設(shè)備板塊中鐵路交通設(shè)備板塊營(yíng)收同比2.9%，轉(zhuǎn)服為正，船舶制造板塊營(yíng)收同比35.3%，造船開啟大周期模式：? 鐵路交通設(shè)備：2022Q2和2022Q3，中國(guó)中車同比分別為-6.0%和10.8%，中國(guó)通號(hào)同比增速分別是1.3%和14.6%，有逐步向上的趨勢(shì)，但是行業(yè)需求整體還是偏弱；? 船舶制造：2022Q2和2022Q3，中國(guó)船舶營(yíng)收同比-36.3%和31.4%，一季度營(yíng)收增速提速，但2022Q2增速出現(xiàn)下滑，而三季度開始回升。二季主要受疫情影響，但后續(xù)公司的合同負(fù)債繼續(xù)增加，新一輪造船周期開啟。圖1：鐵路交通設(shè)備營(yíng)收增速及同比 圖：船舶制造設(shè)備營(yíng)收增速及同比 1,2001,00080060040020019192193194201202203204211212213214221222223

營(yíng)收（億元）營(yíng)收增速（營(yíng)收（億元）營(yíng)收增速（）-20%19192193194201202203204211212213214221222223

2502001501000

營(yíng)收（億元） 營(yíng)收增速

-50%wn wn歸母凈利潤(rùn)角度：2022Q2和2022Q3，CS運(yùn)輸板塊中鐵路交通設(shè)備同比增速分別是+6.1%和+11.5%，船舶制造同比增速分別是+221.9%和+769.2%，中國(guó)船舶2022Q3收入和歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)同比增長(zhǎng)預(yù)示新一輪周期的開始。圖3：鐵路交通設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)及同比 圖：船舶制造設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)及同比 歸母凈利（億元）歸母凈利增速）歸母凈利（億元）歸母凈利增速）0 0 192193192193194201202203204211212213214221222223

15141312111098765432101)2)3)

歸母凈利（億元）歸母凈利增速歸母凈利（億元）歸母凈利增速）19219192193194201202203204211212213214221222223-20%wn wn通用設(shè)：全啟復(fù)蘇勢(shì)收入角度：2022Q2和2022Q3，CS通用設(shè)備板塊同比增速：中激光加工設(shè)備（o+28.4%/+45.2%、服務(wù)機(jī)器人（o+12.2%/+6.9%、工業(yè)機(jī)器人及工業(yè)控制系統(tǒng)（o+6.6%/+29.6%，而塑料加工設(shè)備（o+2.3%/+2.9%，起重運(yùn)輸設(shè)備（oy+4.2%/-2.5%，機(jī)床設(shè)備（oy-0.2%/-0.2%，基礎(chǔ)件（oy-7.7%/+1.0%。除了起重運(yùn)輸設(shè)備和機(jī)床設(shè)備，其他子版塊均出現(xiàn)不同程度同比增速上升的趨勢(shì)。激光加工設(shè)備：相比之前幾個(gè)季度的增速，2021Q4開始增速也開始降臺(tái)階，2021Q4收入同比增速降速主要因?yàn)槁?lián)贏激光增速降至+21.0%（主要因?yàn)槿ツ隊(duì)I收高基數(shù)）以及英諾激光收入同比下滑21.4%（行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈加需求景氣度下行；2022Q1板塊增速重返26.6%，主要依靠聯(lián)贏激光增速反彈至62.8%，與電動(dòng)車行業(yè)高景氣有關(guān)，2022Q2板塊增速繼續(xù)提升至28.4%與聯(lián)營(yíng)激光單季度實(shí)現(xiàn)107.7%的高增速有關(guān)，也與電動(dòng)車行業(yè)高景氣有關(guān)；直至2022Q3的+45.2%的增長(zhǎng)體現(xiàn)該板塊景氣度的持續(xù)上行。服務(wù)機(jī)器人：2022Q2和2022Q3，板塊增速呈現(xiàn)降速趨勢(shì)，龍頭科沃斯同比分別實(shí)+15.5%/+14.%的同比增速，Q2、3整體表現(xiàn)低于預(yù)期，主要因?yàn)橄M(fèi)預(yù)期較弱+全行業(yè)價(jià)格上行導(dǎo)致需求偏弱；而九號(hào)公司-WD因受海外宏觀事件擾動(dòng)滑板車增速放緩后逐步恢復(fù)，導(dǎo)致單季度收入同比增速降至-1.3%/+13.2%，石頭科技營(yíng)收同比分別實(shí)現(xiàn)+26.5%/-0.6%的增長(zhǎng)，自清潔紅利持續(xù)釋放、拉動(dòng)內(nèi)銷延續(xù)高增長(zhǎng)，海外增速受到事件影響表現(xiàn)一般；工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)：2022Q2和2022Q3，行業(yè)龍頭拓斯達(dá)（oy+45.9%/+69.5%、華昌達(dá)（oy+197.5%/+83.0%）表現(xiàn)較好，而機(jī)器人（oy-19.1%/+28.8%、博實(shí)股份（-8.0%/+28.0%、埃斯頓（oy-8.1%/+19.8%、先惠技術(shù)（oy-65.7%/+254.1%）表現(xiàn)較逐步變強(qiáng)。拓斯達(dá)Q3營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較快同比增速主要與智能能源及環(huán)境管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)有關(guān)；華昌達(dá)今年前三季度實(shí)現(xiàn)較快增速與公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快復(fù)蘇及國(guó)外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，致使完成驗(yàn)收項(xiàng)目同比增加有關(guān)；機(jī)器人主要受到情影響導(dǎo)致很多項(xiàng)目的招標(biāo)、交付被一再推遲甚至被取消，市場(chǎng)增長(zhǎng)需求及預(yù)期，但后續(xù)需求逐步恢復(fù)；埃斯頓疫情對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成一定響，后續(xù)訂單與行業(yè)景氣度提升，提升公司營(yíng)收；先惠技術(shù)Q2營(yíng)收出現(xiàn)較大幅度下滑主要與上海母公司二季度受疫情影響停產(chǎn)時(shí)間較長(zhǎng)，各地現(xiàn)場(chǎng)裝調(diào)試進(jìn)度和人員調(diào)派亦受各地疫情管控影響所致，因此在三季度沒有該素之后恢復(fù)生產(chǎn)后，公司增長(zhǎng)速度加快；機(jī)床設(shè)備：2022Q2和2022Q3，板塊呈現(xiàn)典型的底部向上趨勢(shì)，龍頭秦川機(jī)床（oy-28.5%/-11.3%、海天精工（o+11.0%/+15.0%、紐威數(shù)控（oy-8.6%/+5.0%、華中數(shù)控（-12.4%/-7.5%）均表現(xiàn)出該特征，體現(xiàn)的是我國(guó)制造業(yè)景氣度探底之后待修復(fù)階段，在加上目前的自主可控的需下，預(yù)計(jì)后續(xù)機(jī)床迎來較好的增長(zhǎng)。而例如高測(cè)股份（o+142.1%/+126.8，受益于光伏需求旺盛，切割設(shè)備訂單充裕，同時(shí)開拓切片代工新市場(chǎng)，卡位異質(zhì)結(jié)優(yōu)質(zhì)賽道）等高增速的帶動(dòng)；? 基礎(chǔ)件：2022Q2和2022Q3，行業(yè)龍頭恒立液壓因受到挖機(jī)行業(yè)需求恢復(fù)導(dǎo)致營(yíng)收逐步向上（oy-28.9%/+4.0%，雙環(huán)傳動(dòng)受需求增長(zhǎng)的影響，分別錄得oy-0.1%/+19.4%的表現(xiàn)，新強(qiáng)聯(lián)受疫情影響，Q2出現(xiàn)下滑，后需求增長(zhǎng)2022Q2/Q3分別錄得oy-11.5%/+8.0%的表現(xiàn)；? 起重設(shè)備：2022Q2和2022Q3，板塊營(yíng)收同比+4.2%/-2.5%，環(huán)比變?nèi)?，主要因?yàn)辇堫^振華重工2022Q3實(shí)現(xiàn)12.6%的弱增速，再加上3季度疫情影響也較大，對(duì)于港口等建設(shè)拖慢節(jié)奏，整體工程被拖慢。分類3 4 1 2 3 4 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .3 .4 .5 .7 .7 .2 .8 .4 .8 .1 .3 .2 .9起重運(yùn)輸 .6 .1 .4 .7 .5 .9 .5 .5 .5 .3 .3 .4 .9激光加工 .4 .9 .0 .3 .7 .8 .8 .5 .5 .5 .7 .9 .8基礎(chǔ)件 .0 .1 .8 .0 .7 .1 .6 .2 .8 .1 .7 .2 .9機(jī)床 .5 .1 .2 .3 .8 .1 .6 .5 .5 .1 .7 .3 .4工業(yè)機(jī)工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng).6.3.5.6.2.3.0.4.2.1.1.2.2服務(wù)機(jī)人 .9 .2 .7 .3 .7 .1 .1 .7 .9 .9 .7 .8 .9wn分類3 4 1 2 3 4 1 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 % -% -% -% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運(yùn)輸 % % -% -% .% -.% .% .% -.% .% -.% .% -.%激光加工 % -% -% % .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎(chǔ)件 % % -% % .% .% .% .% .% .% .% -.% .%機(jī)床 -% -% -% % .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%工業(yè)機(jī)工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)-% .% .% .% .% .% .% .% .% .%服務(wù)機(jī)人 % % % % .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn歸母凈利潤(rùn)角度：2022Q3實(shí)現(xiàn)同比正增速的僅有激光設(shè)備（oy+34.2%、起重運(yùn)輸裝備（oy+6.3%）其他的板塊均為負(fù)增長(zhǎng)。? 機(jī)床設(shè)備：高測(cè)股份（oy+272.5%/+3969%，下游需求旺盛，疊加擴(kuò)產(chǎn)品線等的帶動(dòng)，海天精工（o+50.4%/+289%，Q3歸母凈利潤(rùn)增速核心受益于下游需求與匯兌損益，且公司Q3營(yíng)收仍保持了雙位數(shù)同比增長(zhǎng)，體現(xiàn)了龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健性，寧波精達(dá)（oy+144.0%/+34.8%）實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，主要受益于新能源車驅(qū)動(dòng)電機(jī)鐵芯的國(guó)內(nèi)首臺(tái)套關(guān)鍵裝備CP系列壓力機(jī)實(shí)現(xiàn)批量銷售；激光加工設(shè)備：主要受聯(lián)贏激光（o+373.0%/+2671%）的拉動(dòng)，2021Q4板塊表現(xiàn)較差，聯(lián)贏激光主要因?yàn)橘M(fèi)用前置的影響，2022Q2和2022Q3隨著業(yè)務(wù)規(guī)模上量規(guī)模效應(yīng)開始體現(xiàn)，期間費(fèi)用率大幅下滑；服務(wù)機(jī)器人：2022Q3壓力較大主要與疫情影響需求有關(guān)，行業(yè)龍頭科沃實(shí)現(xiàn)oy-12.3%/-48.9%，Q3收入增速亦出現(xiàn)增速降速主要因?yàn)橄M(fèi)需求偏弱+產(chǎn)品價(jià)格上行較快影響需求釋放；石頭科技的利潤(rùn)增速（-18.7%/-34.5%）持續(xù)下降，受到海外宏觀事件的影響，Q3營(yíng)收也出現(xiàn)同比下滑；? 工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)：2022Q2和2022Q3，哈工智能（-2.5億元/-2.2億元、機(jī)器人（-0.9億元/-0.6億元、先惠技術(shù)（-0.6億元/0.1億元）虧損較為嚴(yán)重，埃斯頓（oy-46.2%/+76.1%，博實(shí)股份（oy-18.7%/+20.8%）Q3業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主要受到下游需求影響較大。分類3 4 1 2 3 4 1 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .7 -.1 -.3 .6 .9 .9 .3 .7 .7 .8 -.3 .0 .4起重運(yùn)輸 .9 .6 -.5 .9 .7 -.7 .6 .2 .8 -.8 .2 .1 .0激光加工 .3 .3 .1 .5 .2 .9 .8 .6 .1 .3 .8 .8 .4基礎(chǔ)件 .8 -.6 .0 .6 .3 .6 .8 .2 .0 .1 .1 .0 .6機(jī)床 -.5 -.9 -.4 .1 .4 -.1 .0 .4 .2 -.9 .7 .7 -.4工業(yè)機(jī)工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng).6-.4.3.4.2-.5.7.9.2-.3.5.2.2服務(wù)機(jī)人 .8 .8 .9 .0 .0 .2 .3 .2 .1 .5 .4 .9 .6wn分類Q3塑料加工分類Q3塑料加工-%起重運(yùn)輸 % % % % % % % % % % % % % 激光加工 基礎(chǔ)件 機(jī)床 %工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)服務(wù)機(jī)器人 wn毛利率角度：2022Q2和2022Q3，大部分通用設(shè)備毛利率出現(xiàn)下滑，兩季都上行的有起重運(yùn)輸設(shè)備（oy+0.2pct/+1.5pct）機(jī)床設(shè)備（oy+0.8pct/+1.4pct，其他的板塊均出現(xiàn)了2個(gè)季度的毛利率同比下降的情況，工業(yè)機(jī)器人及控制系統(tǒng)（oy-2.6pct/-2.9pct、塑料加工（oy-3.7pct/-0.0pct、基礎(chǔ)件（oy-2.4pct/-1.0pct、激光加工設(shè)備（oy-0.9pct/-2.9pct）和服務(wù)機(jī)器人（oy-0.3pct/-2.9pct起重運(yùn)輸機(jī)械：2022Q2和2022Q3，毛利率提升較快的包括行業(yè)龍頭振重工（oy+1.9pct/+1.1pct）和華東重機(jī)（oy+20.6pct/+12.9pct，振華重工毛利率實(shí)現(xiàn)較快提升一方面是需求較好，另一方面海工運(yùn)輸設(shè)備毛率由負(fù)轉(zhuǎn)正；華東重機(jī)毛利率同比改善主要與其今年剔除低毛利率的鋼貿(mào)務(wù)有關(guān)；機(jī)床設(shè)備：行業(yè)龍頭海天精工（o+0.7pct/+0.7pct、紐威數(shù)控（o+3.7pct/+2.2pct、高測(cè)股份（o+4.7pct/+.6pct）毛利率均呈現(xiàn)改善趨勢(shì)；海天精工毛利率相對(duì)穩(wěn)定主要受益于規(guī)模效應(yīng)，高測(cè)股份毛率提升主要受益于需求旺盛及規(guī)模效應(yīng)；服務(wù)機(jī)器人：行業(yè)龍頭科沃斯毛利率（oy-0.5pct/-0.8pct，Q3呈現(xiàn)頹勢(shì)，與疫情影響需求有關(guān)，九號(hào)公司毛利率（oy+0.6pct/-2.2pct）主要與：1）來自小米的收入占比下降，2）電動(dòng)兩輪車和全地形車高單價(jià)產(chǎn)品占比增加，3）電動(dòng)兩輪車和全地形車業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)等因素有關(guān)；激光加工設(shè)備：聯(lián)贏激光（o+0.4pct/-1.0pct、杰普特（oy+2.0pct/-1.7pct）毛利率都有所下降；工業(yè)機(jī)器人及控制系統(tǒng)：埃斯頓（oy+1.2pct/-0.4pct、拓斯達(dá)（oy-7.4pct/-5.0pct，去年口罩機(jī)及相關(guān)設(shè)備占比較高，毛利率也相對(duì)較高、機(jī)器人（oy+0.1pct/-5.5pct，Q3主要因?yàn)樵牧仙蠞q、部分客戶設(shè)計(jì)需求變動(dòng)使項(xiàng)目成本增加，且公司暫未取得客戶合同補(bǔ)償、部分項(xiàng)目研發(fā)成本超支等因素的影響、博實(shí)股份（oy-0.1pct/-1.0pct）的單季度毛利率大多同比均出現(xiàn)下滑；基礎(chǔ)件：風(fēng)電軸承龍頭新強(qiáng)聯(lián)（oy-1.4pct/-2.1pct）存在國(guó)產(chǎn)的趨勢(shì)，毛利率同比略有下滑但相比風(fēng)電設(shè)備其他企業(yè)已算堅(jiān)挺，新能源車零件龍頭雙環(huán)傳動(dòng)（o+4.0pct/+3.9pct）毛利率提升主要系因公司持續(xù)進(jìn)行設(shè)備優(yōu)化，推動(dòng)降本增效，疊加產(chǎn)能利用率不斷提升；挖機(jī)零部件龍頭立液壓（yoy-0.2pct/-2.1pct）受挖機(jī)行業(yè)不景氣的影響，Q3毛利率下降明顯。分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運(yùn)輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎(chǔ)件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機(jī)床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.%工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)服務(wù)機(jī)人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn期間費(fèi)用率角度：波動(dòng)較大的包括起重運(yùn)輸設(shè)備（oy-2.2pct/-1.6pct、激光加工設(shè)備（oy-1.5pct/-3.6pct、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)（oy-1.6pct/-4pct、服務(wù)機(jī)器人（o+1.9pct/+3.6pct分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運(yùn)輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎(chǔ)件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機(jī)床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.%工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)服務(wù)機(jī)人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工塑料加工起重運(yùn)輸.% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.%.%.% .%.%.%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎(chǔ)件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機(jī)床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .%.%.%.%.%.%.%工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)服務(wù)機(jī)人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運(yùn)輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎(chǔ)件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機(jī)床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .%.%.%.%.%.%.%工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)服務(wù)機(jī)人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運(yùn)輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%基礎(chǔ)件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%機(jī)床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .% .% .%.%.%.%.%工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)服務(wù)機(jī)人 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%wn分類 3 4 1 2 3 4 分類 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3塑料加工 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%起重運(yùn)輸 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%激光加工 -.% .% -.% .% .% .% .% .% -.% .% .% -.% -.%基礎(chǔ)件 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% -.% -.%機(jī)床 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%.% .% .%.%.% .% .%.%.%.%.%.%.%工業(yè)機(jī)人及工控統(tǒng)服務(wù)機(jī)人 -.% .% -.% -.% .% .% .% .% -.% .% .% -.% -.%wn工程機(jī)：需復(fù)，營(yíng)、利毛利開修復(fù)收入角度：2022Q3工程機(jī)械下屬子板塊增速均轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)幅度排序分別是工程機(jī)械（oy+27.9%、電梯（oy-13.7%、叉車（oy+12.1%）和高空作業(yè)平臺(tái)（oy+3.4%?工程機(jī)械：2022Q2/202Q3板塊營(yíng)收同比分別錄得-37.6%/+27.9%，負(fù)為正，其中三一重工錄得-41.8%/-8.3%；?高空作業(yè)平臺(tái)：該板塊目前僅有浙江鼎力一家成分股，高空作業(yè)平臺(tái)中小賃商去年因?yàn)橐咔楹妥饨鹨种屏诵枨?，今年有所緩解，同時(shí)海外需求開始量，但國(guó)內(nèi)疫情影響導(dǎo)致需求減少較多；? 叉車：2022Q2/2022Q3塊營(yíng)收同比分別錄得-5.8%/+3.4%，2022Q3需求恢復(fù)對(duì)行業(yè)景氣度起一定支撐，隨著疫情影響的減輕及電動(dòng)化趨勢(shì)，業(yè)將迎來上行周期；? 電梯：2022Q2/2022Q3塊營(yíng)收同比分別錄得-23.0%/+12.1%，行業(yè)龍頭上海機(jī)電分別錄得oy-26.8%/+17.9%，疫情期間供應(yīng)鏈、物流、生產(chǎn)制造受到制約，對(duì)于新梯出貨形成較大影響，后續(xù)疫情恢復(fù)加上需求上升對(duì)該板塊有積極推動(dòng)。分類Q3工程機(jī)械.4.3分類Q3工程機(jī)械.4.3.9.8.3.4.1,.2.2.4.6.2.4高空作平臺(tái).0.4.1.9.7.8.4.4.2.4.5.9.2電梯.6.3.1.9.3.6.3.4.2.6.1.8.5叉車.1.5.3.3.2.7.6.7.7.4.1.6.3wn分類3 4 1 2 3 4 2分類3 4 1 2 3 4 2 3 1 2 Q3工程機(jī)械 % % -% % .% .% .% .% -% -.% -.% -.% .%高空作平臺(tái) % % % % .% -.% .% .% .% .% .% -.% -.%電梯-.%.%.%-.%.%.%-.%-.%.%叉車-.%.%.%.%.%.%.%-.%.%wn歸母凈利潤(rùn)角度：2022Q2和2022Q3，同比增速排序分別是電梯（oy-39.4%/+125.1%、叉車（oy+3.3%/+47.7%、高空作業(yè)平臺(tái)（oy+12.4%/+35.5%、和工程機(jī)械（oy-64.3%/-12.1%，電梯實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)增長(zhǎng)，叉車與高空作業(yè)平臺(tái)Q3利潤(rùn)增速顯著改善：高空作業(yè)平臺(tái)：浙江鼎力2022Q2/202Q3毛利率同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，毛利率回升主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與下游需求的提升導(dǎo)致的；叉車：需求減弱+原材料上漲影響邊際減小+海運(yùn)費(fèi)影響邊際減小，杭叉團(tuán)，2022Q3毛利率為16.6%，同比下降0.9ct，環(huán)比下降0.3pct；工程機(jī)械：原材料上漲壓力尚未完全消除、行業(yè)需求下行給行業(yè)的盈利性帶來較大的影響。分類Q3工程機(jī)械.6.3.4分類Q3工程機(jī)械.6.3.4.4.6.7.8.8.9.5.9.1.2高空作平臺(tái).8.5.2.9.1.4.7.4.2.5.0.8.0電梯.9.7.8.6.1.2.8.9.1.6.2.6.5叉車.6.3.3.9.0.5.1.1.8.2.0.2.7wn民證研院分類Q3工程機(jī)械65.4%31.2%26.8%82.8%59.6%464.8%分類Q3工程機(jī)械65.4%31.2%26.8%82.8%59.6%464.8%156.8%15.9%31.1%86.3%55.9%64.3%12.1%高空作業(yè)平臺(tái)3.9%196.7%20.6%80.0%15.5%82.5%39.6%17.5%5.4%252.6%15.1%12.4%35.5%電梯20.7%30.8%70.8%46.4%65.6%61.5%220.6%4.3%61.0%93.7%44.9%39.4%125.1%叉車20.9%31.1%21.0%42.3%52.6%6.3%82.4%13.4%4.5%10.5%3.4%3.3%47.7%wn分類3 4 1 2 3 4 分類3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 Q3工程機(jī)械 .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .% .%高空作平臺(tái).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn期間費(fèi)用率角度：2022Q2和2022Q3，工程機(jī)械子板塊期間費(fèi)用率同比提升2.7pct和0.8pct例如龍頭三一重工提升明顯主要與給經(jīng)銷商返利以及研發(fā)投入較大有關(guān)此外電梯期間費(fèi)用率也有不同程度的提升，叉車有小幅下滑。分類Q3工程機(jī)械.%分類Q3工程機(jī)械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺(tái).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn民證研院表9：CS工程機(jī)械板塊單季度銷售費(fèi)用率情況（）分類Q3工程機(jī)械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺(tái).%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn表0：CS工程機(jī)械板塊單季度管理費(fèi)用率情況（）分類Q3工程機(jī)械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺(tái).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn分類Q3工程機(jī)械.%分類Q3工程機(jī)械.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高空作平臺(tái).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%電梯.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%叉車.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn民證研院分類Q3工程機(jī)械.%分類Q3工程機(jī)械.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%-.%-.%-.%高空作平臺(tái)-.%-.%-.%-.%.%.%-.%.%.%.%.%-.%-.%電梯-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%叉車-.%.%-.%-.%.%.%-.%-.%.%.%.%-.%-.%wn民證研院行業(yè)估值5個(gè)子板塊估值處于0%分位數(shù)以內(nèi)時(shí)間選取2011年1月4日至今，目前部分機(jī)械子板塊估值仍相對(duì)便宜，21個(gè)子板塊中，估值在5%分位數(shù)以內(nèi)的有3個(gè)，分別是鋰電設(shè)備（1.26%、起重運(yùn)輸設(shè)備（4.65%、服務(wù)機(jī)器人（4.5%；估值分為數(shù)在5%-25%以內(nèi)的有4個(gè)，分別是高空作業(yè)車（9.14%、油氣裝備（12.65%、礦山冶金機(jī)械（22.09%）和光伏設(shè)備（23.06%。I分類 II分類 當(dāng)前E I分類 II分類 當(dāng)前E 分位數(shù) 分位數(shù) 分位數(shù) 目前估分位數(shù)CS叉車.%CS工程械Ⅲ 2 2 CS叉車.%工程機(jī)

CS電梯 9 8 5 2 .%CS高空業(yè)車.%CS礦山金機(jī)械 1 7 1 3 .%CSCS紡織裝機(jī)械.%專用設(shè)

CS油氣備 6 9 3 9 .%CSCS核電備----.%CS光伏備 1 9 9 2 .%CCSC設(shè)備--.%CS鋰電備 8 1 8 8 .%CS機(jī)床備-.%CS基礎(chǔ)件.%CS起重輸設(shè)備 - 8 CS基礎(chǔ)件.%通用設(shè)

CS工業(yè)器人工控統(tǒng) 9 8 2 - .%CSCS服務(wù)器人.%CS激光工設(shè)備 5 8 8 5 .%CS船舶CS船舶造-.%

CS鐵路通設(shè)備 3 2 3 8 .%儀器儀表CS儀器表Ⅲ.%金屬制品 CS金屬品Ⅲ 4 5 4 8 .%wn截至2年1月4收）行業(yè)觀點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行拖累大多賽道上能源設(shè)備景氣上行專用設(shè)備傳統(tǒng)能設(shè)備景上行新源設(shè)備力承壓鋰電設(shè)備規(guī)模效應(yīng)初顯現(xiàn)，毛利率降幅縮小，凈利率提升根據(jù)我們篩選的8家鋰電設(shè)備核心企業(yè)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收合計(jì)298.1億元，同比+70.8%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)34.2億元，同比+75.9%，行業(yè)毛利率31.1%，同比-0.8pct；歸母凈利率11.5%，同比+0.9pct，鋰電設(shè)備毛利率雖然有不同程度的下滑，但是降幅有所縮小，凈利率有所提升，我們認(rèn)為核心原因在于：1）原材料價(jià)格依舊維持較高的水平，對(duì)于設(shè)備毛利率仍然有所壓制；2）仍有部分低價(jià)訂單滯后確認(rèn)。2020年由于疫情導(dǎo)致鋰電池廠擴(kuò)產(chǎn)不足，設(shè)備需求較為疲軟，鋰電設(shè)備行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)通過低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)保證營(yíng)收規(guī)模，但是同時(shí)也犧牲了部分的利潤(rùn)，一方面影響了2021年整體鋰電設(shè)備行業(yè)的盈利情況，同時(shí)部分存留的訂單在2022Q1實(shí)現(xiàn)交付，因此對(duì)于設(shè)備毛利率的提升沒有體現(xiàn)來；3）同時(shí)對(duì)于凈利率方面，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，期間費(fèi)用率有所改善，進(jìn)利率隨之提升。值得注意的是，2022Q3凈利率環(huán)比2022Q2出現(xiàn)較為明顯的改善，2022Q3行業(yè)凈利率約為13.1%，環(huán)比提升1.3pct，同比提升1.2pct，我們認(rèn)為核心原因在于：鋰電設(shè)備產(chǎn)能在Q3實(shí)現(xiàn)部分釋放，規(guī)?；?yīng)使得期間費(fèi)用率有所下降，進(jìn)而提升了歸母凈利率。我們預(yù)計(jì)，今年Q4，隨著行業(yè)產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，疊加下游原材料（包括鋼材、鋁材等）等因素的影響，鋰電設(shè)備行的盈利水平將繼續(xù)提升。營(yíng)收同增速 歸母凈潤(rùn)同增速標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3營(yíng)收同增速 歸母凈潤(rùn)同增速標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3Q2Q3杭可科技.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%.%瀚川智能.%.%-.%.%.%.%-.%.%-.%.%.%.%中國(guó)電研.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%.%.%利元亨.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%先導(dǎo)智能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%贏合科技.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%.%海目星.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%聯(lián)贏激光.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%wn毛利率 期間費(fèi)率標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3毛利率 期間費(fèi)率標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3Q2Q3杭可科技.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%瀚川智能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%中國(guó)電研.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%利元亨.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%先導(dǎo)智能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%贏合科技.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%海目星.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%聯(lián)贏激光.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn光伏設(shè)備：光伏行業(yè)保持高景氣，關(guān)注高效電池技術(shù)進(jìn)展根據(jù)我們篩選的12家光伏設(shè)備核心企業(yè)，2022Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收合計(jì)539.5億元，同比+90.0%，歸母凈利潤(rùn)合計(jì)90.5億元，同比+85.9%，行業(yè)毛利率28.7%，同比-1.9pct；歸母凈利率16.8%，同比-0.4pct。我們認(rèn)為Q1-Q3光伏設(shè)備營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)的核心原因在于光伏需求繼續(xù)保持高增長(zhǎng)，根據(jù)CPIA的最新數(shù)據(jù)，2022H1硅片產(chǎn)量152.8GW，同比增45.5%；電池片產(chǎn)量135.5G，同比增長(zhǎng)46.6%；組件產(chǎn)量123.6G，同比增54.1%。此外，雖然光伏設(shè)備毛利率、凈利率同比仍有下滑，但是幅度減小，我們認(rèn)為隨著硅料產(chǎn)能在Q3末逐步釋放，價(jià)格或有一定程度的下降，更加合理的原材料價(jià)格將進(jìn)一步推動(dòng)光伏下游組件開工率，光伏設(shè)備也將由此受益。此外，新型光伏電池技術(shù)的發(fā)展趨勢(shì)成為關(guān)鍵。今年以來，下游企業(yè)加速布局新型高效電池技術(shù)，但目前來看，技術(shù)發(fā)展方向尚未完全確定，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注各家電池企業(yè)的技術(shù)布局和進(jìn)展情況。營(yíng)收增速 歸母凈潤(rùn)同增速標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3營(yíng)收增速 歸母凈潤(rùn)同增速標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3Q2Q3京山輕機(jī).%-.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%.%.%雙良節(jié)能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%晶盛機(jī)電.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%捷佳偉創(chuàng).%-.%.%.%-.%.%.%-.%.%.%-.%.%邁為股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%上機(jī)數(shù)控.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%奧特維.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%天宜上佳.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%高測(cè)股份.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%.%.%帝爾激光.%.%-.%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%金辰股份.%.%.%.%.%.%.%.%-.%.%-.%-.%連城數(shù)控.%-.%-.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%.%wn毛利率 期間費(fèi)率標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3毛利率 期間費(fèi)率標(biāo)的簡(jiǎn)稱Q2Q3Q2Q3京山輕機(jī).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%雙良節(jié)能.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%晶盛機(jī)電.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%捷佳偉創(chuàng).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%邁為股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%上機(jī)數(shù)控.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%奧特維.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%天宜上佳.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%高測(cè)股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%帝爾激光.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%金辰股份.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%連城數(shù)控.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn風(fēng)電設(shè)備：基本面底部出現(xiàn)2022Q2的風(fēng)電設(shè)備出現(xiàn)了大面積收入業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)的情況，主要因?yàn)轱L(fēng)電設(shè)備產(chǎn)業(yè)集中在長(zhǎng)三角地區(qū)疫情導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)出現(xiàn)較大的問題但隨著疫情影響的逐漸消除，雖然2022Q3風(fēng)電設(shè)備公司還有部分業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，但降幅已縮小，板塊的基本面底部出現(xiàn)。我們選取下表10家公司為樣本進(jìn)行分析。12022Q3板塊營(yíng)收同比下滑1.8%除東方電纜外基本業(yè)績(jī)均呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)半數(shù)以上公司恢復(fù)正增長(zhǎng)反應(yīng)的是疫情影響逐漸消除板塊基本面底部區(qū)間顯現(xiàn)。22022Q3板塊歸母凈利潤(rùn)同比下滑39.2%板塊單季度毛利率同比下滑3.6pct在行業(yè)需求偏弱的情況下由于經(jīng)營(yíng)杠桿的存在利潤(rùn)同比下滑趨勢(shì)超收入下滑幅度，但可明顯發(fā)現(xiàn)降幅縮小。公司簡(jiǎn)稱營(yíng)收（元）4 Q2Q3公司簡(jiǎn)稱營(yíng)收（元）4 Q2Q3同比（）4 Q2Q3中際聯(lián)合.3.4.6.8.8.0.%.%.%.%-.%-.%雙一科技.1.9.5.6.3.1-.%-.%-.%-.%-.%.%東方電纜.4.9.6.2.4.1.%.%.%.%.%-.%日月股份.3.0.3.8.6.9-.%-.%-.%-.%-.%.%通裕重工.0.1.6.5.3.8.%-.%-.%-.%.%.%天順風(fēng)能.0.3.5.3.1.5-.%-.%.%-.%-.%-.%吉鑫科技.5.4.2.4.0.2-.%-.%-.%-.%-.%-.%恒潤(rùn)股份.7.4.6.7.4.5-.%-.%-.%-.%-.%.%金雷股份.2.6.9.9.5.7.%.%-.%-.%-.%.%新強(qiáng)聯(lián).0.4.8.4.2.9.%-.%-.%.%-.%.%合計(jì).5.3.6.5.7.6.%.%.%.%.%.%wn公司簡(jiǎn)稱歸母凈潤(rùn)（元）4 Q2Q3公司簡(jiǎn)稱歸母凈潤(rùn)（元）4 Q2Q3同比（）4 Q2Q3中際聯(lián)合.7.6.5.4.4.4-.%.%.%-.%-.%-.%雙一科技.5.2.2.1.1.2-.%-.%-.%-.%-.%.%東方電纜.6.2.3.8.4.1.%.%-.%.%-.%-.%日月股份.0.0.0.6.4.7-.%-.%-.%-.%-.%-.%通裕重工.0.6.2.5.6.6-.%-.%-.%-.%-.%.%天順風(fēng)能.0.3.8.3.2.3-.%-.%.%-.%-.%-.%吉鑫科技.6.5.8.3.4.3-.%-.%.%-.%-.%-.%恒潤(rùn)股份.0.9.0.1.3.1-.%-.%-.%-.%-.%-.%金雷股份.4.4.9.5.7.2.%-.%-.%-.%-.%-.%新強(qiáng)聯(lián).0.2.1.0.4.9.%.%-.%.%.%-.%合計(jì).8.0.9.6.1.9.%.%.%.%.%.%wn公司簡(jiǎn)稱毛利率（）4 Q2Q3公司簡(jiǎn)稱毛利率（）4 Q2Q3同比pt）4 Q2Q3中際聯(lián)合.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%雙一科技.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%東方電纜.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%日月股份.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%通裕重工.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%.%天順風(fēng)能.%.%.%.%.%.%-.%-.%.%-.%.%.%吉鑫科技.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%恒潤(rùn)股份.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%金雷股份.%.%.%.%.%.%-.%-.%-.%-.%-.%-.%新強(qiáng)聯(lián).%.%.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%-.%合計(jì).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%wn隨著疫情逐漸緩解，下半年將出現(xiàn)集中交貨的情況，且近期海風(fēng)招標(biāo)也開始放量，再考慮到去年風(fēng)電板塊季度業(yè)績(jī)前高后低的情況，因此我們預(yù)計(jì)2022Q4-2023Q2風(fēng)電板塊整體業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)較快的同比增速，基于此，我們認(rèn)為2022Q3為板塊的業(yè)績(jī)底。對(duì)比021年，22年的風(fēng)電板塊將迎來較大幅度的反彈。核電：新核準(zhǔn)機(jī)組數(shù)逐年上升，關(guān)注乏燃料后處理領(lǐng)域核電投資的主要邏輯在于風(fēng)電、光伏裝機(jī)量增加對(duì)相應(yīng)基荷能源匹配的需求。一般情況下，每條輸電線路下輸出的功率是有限的，當(dāng)風(fēng)電、光伏等間歇能源達(dá)到一定水平，整個(gè)電網(wǎng)送電的波動(dòng)較大，供電質(zhì)量會(huì)出現(xiàn)下降，因此需有相應(yīng)的基荷能源作為支撐?；赡茉吹奶攸c(diǎn)在于量大、穩(wěn)定，我國(guó)目前適合為基荷能源的主要是煤電、水電和核電。在“碳中和”背景下，核電作為清潔源，是基荷能源的不二選擇。2016-2018年間，核電連續(xù)三年“零核準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，重要原因之一在于當(dāng)時(shí)在建的三門核電、臺(tái)山核電等三代核電項(xiàng)目均存在延期，遲遲未能投產(chǎn)，三代核電技術(shù)有待驗(yàn)證。然而，隨著在建機(jī)組密集投產(chǎn)，三代核電技術(shù)得驗(yàn)證，2019年我國(guó)核電機(jī)組核準(zhǔn)數(shù)量打破“零核準(zhǔn)“，新核準(zhǔn)機(jī)組數(shù)成4/4/5臺(tái)的逐年上升趨勢(shì)。2022年4月國(guó)常會(huì)再次批復(fù)6臺(tái)核電機(jī)組。乏燃料是指核燃料中裂變核素鈾逐步消耗，不足以維持裂變反應(yīng)后從反應(yīng)中取出的燃料。乏燃料后處理一方面可循環(huán)利用鈾、钚元素，降低我國(guó)對(duì)鈾資的依賴度，另一方面可降低對(duì)環(huán)境的威脅。根據(jù)我們的測(cè)算，到225年核電站在堆儲(chǔ)存能力將達(dá)到飽和，后處理項(xiàng)目屬于剛性需求，確定性較高。據(jù)我們測(cè)算，到2030、2035年，乏燃料年產(chǎn)量將分別達(dá)到1876噸、2394噸，則屆時(shí)我國(guó)至少分別建成2座、3座800噸處理廠（或等量的處理能力，才能實(shí)現(xiàn)乏燃料產(chǎn)量和后處理能力的平衡。我們預(yù)計(jì)到0年乏燃料后處理的市場(chǎng)空間分別為300億元，其中設(shè)備投資約1527億元。到2035年乏燃料后處理市場(chǎng)空間約為4500億元，其中設(shè)備投資約2290億元。圖5：歷年國(guó)家核準(zhǔn)核電機(jī)組數(shù)量情況（臺(tái)） 圖：21200年中國(guó)乏燃料產(chǎn)量及累積情況 866686663445000000產(chǎn)量（噸） 累計(jì)量（噸）34586237011104312328137021517287189841104711231201128513741470187623942 8642 2022H1001EEEEE資料源中核行協(xié)， 國(guó)核行協(xié)四劃和5景標(biāo)，目前我國(guó)核電站中，核島設(shè)備研發(fā)制造多數(shù)仍主要由國(guó)有企業(yè)壟斷，民營(yíng)企業(yè)鮮少進(jìn)入，常規(guī)島、OP等領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)參與較多。目前，除幾家國(guó)企外，數(shù)參與核電設(shè)備制造的企業(yè)，核電業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重不超過30%。? 乏燃料后處理：景業(yè)智能主要從事特種機(jī)器人及智能裝備的研發(fā)制造，其工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)品包括核工業(yè)系列機(jī)器人、核工業(yè)智能裝備等，于2022年4月29日在科創(chuàng)板上市。公司產(chǎn)品應(yīng)用于核燃料循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是乏燃料后處理領(lǐng)域。2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.48億元，其中，3.14億元來自核工業(yè)產(chǎn)品，占營(yíng)收比重90%以上。公司是乏燃料后處理領(lǐng)域參與度較深企業(yè)，后續(xù)乏燃料項(xiàng)目進(jìn)展及公司成長(zhǎng)性值得關(guān)注。核電閥門：江蘇神通是工業(yè)閥門領(lǐng)域龍頭企業(yè)，2008年以來成為我國(guó)核電閥門主要供應(yīng)商，獲得90%以上已招標(biāo)核級(jí)蝶閥、核級(jí)球閥訂單。2022Q1，受華東地區(qū)影響，公司物流受阻，增速略低于預(yù)期。2022Q2，新冠疫情影響對(duì)公司產(chǎn)品交付、客戶驗(yàn)收、資金回籠等產(chǎn)生了較大影響。但隨著疫情影響逐漸好轉(zhuǎn)，公司Q3季度歸母凈利潤(rùn)環(huán)比提升146.41%，整經(jīng)營(yíng)狀況逐漸好轉(zhuǎn)，長(zhǎng)期來看公司有望多重受益于雙碳政策的推進(jìn)。主泵泵殼：應(yīng)流股份是三代機(jī)組主泵泵殼主要供應(yīng)商，目前“華龍一號(hào)”泵泵殼100%由應(yīng)流生產(chǎn)。鑒于主泵泵殼驗(yàn)收期較長(zhǎng)，因此從增速上看較為平穩(wěn)。不過，公司其他業(yè)務(wù)板塊，航空航天新材業(yè)務(wù)在2021年取得較大突破，20221公司航空航天新材料及零部件實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.01億元，同比增長(zhǎng)41%，持續(xù)保持高增態(tài)勢(shì)，營(yíng)收占比進(jìn)一步提升至27.4%，該業(yè)務(wù)高增主要系主要型號(hào)渦扇發(fā)動(dòng)機(jī)葉片供貨穩(wěn)定，航空發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)匣繼續(xù)放量，天發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金熱端部件增速明顯，燃機(jī)客戶群進(jìn)一步擴(kuò)大，高溫合金合金多個(gè)牌號(hào)取得認(rèn)證并批量供貨，公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)愈發(fā)顯著。核級(jí)密封：中密控股是公司核電密封領(lǐng)域主要供應(yīng)商，在新項(xiàng)