投資策略市公開課一等獎(jiǎng)省賽課獲獎(jiǎng)?wù)n件

尋找轉(zhuǎn)型時(shí)期投資機(jī)會(huì)——年投資策略同濟(jì)路營(yíng)業(yè)部12月26日1投資策略第1頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)年，全球經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期中國(guó)發(fā)展形勢(shì)機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)并存，治理通脹和保持經(jīng)濟(jì)增加之間平衡將是明年宏觀調(diào)控重點(diǎn)。年市場(chǎng)，在流動(dòng)性和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬鶡o亮點(diǎn)下，指數(shù)將維持平淡，個(gè)股結(jié)構(gòu)性行情為主?？春眯屡d產(chǎn)業(yè)、大消費(fèi)和周期資源品，但需要指出是新興產(chǎn)業(yè)和大消費(fèi)深幅調(diào)整后才有機(jī)會(huì)。從機(jī)會(huì)輪回看，表現(xiàn)較差板塊如：銀行、地產(chǎn)、券商、鋼鐵和低價(jià)大市值品種或有脈沖式短期表現(xiàn)機(jī)會(huì)?；?，當(dāng)前股價(jià)結(jié)構(gòu)看，市場(chǎng)趨勢(shì)性操作機(jī)會(huì)還是象一樣跌出來反彈機(jī)會(huì)，難以再現(xiàn)大部分個(gè)股跑贏大市現(xiàn)象，只有少數(shù)個(gè)股能在年跑贏指數(shù)。2投資策略第2頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)轉(zhuǎn)型期市場(chǎng)難以出現(xiàn)單邊趨勢(shì)，市場(chǎng)博弈可能深入加深，在很大程度上依賴于事件偶然原因，政策性紅利。一季度關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)及兩會(huì)，預(yù)計(jì)其間將伴隨產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)和人民幣升值；二季度貨幣政策預(yù)期改變、歐債風(fēng)險(xiǎn)提升、中美博弈、QE2結(jié)束等或帶來市場(chǎng)壓力；三四季度關(guān)注經(jīng)濟(jì)回升力度。預(yù)計(jì)2011年上市企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)黾?5%，業(yè)績(jī)波動(dòng)空間[10%-20%]，PE估值區(qū)間[12，20]倍，上證指數(shù)估值中樞3000點(diǎn)。指數(shù)波動(dòng)區(qū)間[2300-3500],與相同，一季度（信貸投放和春節(jié)兩會(huì)）有個(gè)股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，二季度調(diào)整，三、四季度(通脹改進(jìn))逐步回升。3投資策略第3頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)在行業(yè)配置方面，我們預(yù)計(jì)2011年將是復(fù)雜和混亂一年。題材深度挖掘，存在修正可能性。在一季度工業(yè)增加值回升（受節(jié)能減排運(yùn)動(dòng)結(jié)束影響）、“十二五”規(guī)劃開局之際，我們相對(duì)看好新興產(chǎn)業(yè)、大宗商品和新興產(chǎn)業(yè)主題投資。二季度注意消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)估值向下修正大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。而下六個(gè)月一旦通脹消退，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或有階段機(jī)會(huì)?；谌丝诮Y(jié)構(gòu)改變和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這么長(zhǎng)久原因，我們長(zhǎng)久看好醫(yī)藥和消費(fèi)品行業(yè)。不過，鑒于這些行業(yè)在過去兩年取得超額收益巨大，預(yù)計(jì)2011年它們表現(xiàn)將相對(duì)平穩(wěn)，超額收益主要來自于自下而上機(jī)會(huì)。4投資策略第4頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)提醒：以來，超額貨幣投放、央行長(zhǎng)久容忍負(fù)利率，市場(chǎng)一直隱含金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有增無減。市場(chǎng)已經(jīng)有超出60%以上個(gè)股刷新6100點(diǎn)新高，造成這一現(xiàn)象根本是超級(jí)流動(dòng)性支撐，泡沫一再被吹大。年注意防范流動(dòng)性一旦收緊后資產(chǎn)泡沫破裂。5投資策略第5頁主要內(nèi)容一、宏觀面分析二、市場(chǎng)走勢(shì)分析三、投資策略6投資策略第6頁主要事件本屆政府最終一年任期，7月1日是中國(guó)共產(chǎn)黨成立90周年。十二五規(guī)劃開局第一年，有較多新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃出臺(tái)。通脹、房?jī)r(jià)和加息將成為關(guān)鍵詞。7投資策略第7頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)連續(xù)好轉(zhuǎn)（%）8投資策略第8頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)房屋新開工面積仍在高位9投資策略第9頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)固定資產(chǎn)投資與房地產(chǎn)投資增加向下空間有限10投資策略第10頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)五年規(guī)劃開局之年投資增速改變11投資策略第11頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)消費(fèi)能保持穩(wěn)定增加出口與順差12投資策略第12頁主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增速明年初可能調(diào)頭向上.若十分保守估算，投資、消費(fèi)、出口三駕馬車分別增加21%、19%、20%，對(duì)應(yīng)大約分別拉動(dòng)GDP4.3、4.2、0.8，GDP仍能保持在9.3%左右增加。13投資策略第13頁流動(dòng)性實(shí)際還是相對(duì)寬松信貸規(guī)模預(yù)計(jì)在7-7.5萬億，M1和M2增速將減低。假如M1增速大幅向下，市場(chǎng)就有下行風(fēng)險(xiǎn)。M2基數(shù)已經(jīng)突破70萬億，在將破80萬億。流動(dòng)性實(shí)際還是相對(duì)寬松。14投資策略第14頁通脹形勢(shì)不容樂觀我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)通脹是中度連續(xù)通脹，高點(diǎn)或再次超市場(chǎng)預(yù)期，深層次根源是我國(guó)正走過劉易斯拐點(diǎn)，低端勞動(dòng)力成本上升趨勢(shì)延續(xù)，通脹將長(zhǎng)久維持高位。當(dāng)前看，漲價(jià)原因相對(duì)可控，不會(huì)演變成雙位數(shù)字惡性通脹。下六個(gè)月，CPI才有機(jī)會(huì)回落。15投資策略第15頁外圍擾動(dòng)原因分析展望年，中美主要博弈焦點(diǎn)在人民幣國(guó)際化進(jìn)程，這是關(guān)鍵政治利益關(guān)鍵所在，還有是能源資源爭(zhēng)奪博弈。大國(guó)博弈將會(huì)大宗商品、匯率有較大事件擾動(dòng)性影響。16投資策略第16頁宏觀經(jīng)濟(jì)小結(jié)小結(jié)：宏觀方面，主要是流動(dòng)性和通脹判斷。流動(dòng)性方面相對(duì)還是充裕，不過因?yàn)槿魍?、IPO擴(kuò)容，總體還是“僧多粥少”局面。年通脹壓力逐步緩解是源于貨幣政策緊縮以及行政性預(yù)期調(diào)控伎倆。在貨幣政策緊縮顯著情況下，“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)開始上升。而明年緊貨幣寬財(cái)政政策取向?qū)⒂欣诜乐埂坝仓憽?。?duì)于寬財(cái)政，我們認(rèn)為以下幾個(gè)領(lǐng)域在年出現(xiàn)“制度改革”可能性比較大：制度改革中地方政府發(fā)債（預(yù)計(jì)開始以城投債為主）、稅制改革（營(yíng)業(yè)稅降低，以房地產(chǎn)稅和資源稅補(bǔ)充地方政府收入）以及金融創(chuàng)新（Reits）。在時(shí)點(diǎn)判斷上，我們認(rèn)為年5、6月份公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將對(duì)投資者判斷政策取向、經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和資本市場(chǎng)起到主要參考作用。投資者將依據(jù)此時(shí)段公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)（尤其是CPI）評(píng)定和修正自己對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和資本市場(chǎng)判斷。17投資策略第17頁一、宏觀面分析二、市場(chǎng)走勢(shì)分析三、投資策略18投資策略第18頁市場(chǎng)走勢(shì)分析關(guān)鍵點(diǎn)1、估值改變空間[12，20]，對(duì)應(yīng)上證指數(shù)[2300-3500]；2、年走勢(shì)總體上是震蕩市，難有趨勢(shì)性行情。軌跡與類似，上六個(gè)月震蕩調(diào)整，下六個(gè)月回升。19投資策略第19頁市場(chǎng)整體估值仍在低位（PE）DDM模型測(cè)算結(jié)果顯示，滬深300在年合理PE為12.3-17.0倍，而當(dāng)前一致預(yù)期12.0倍PE處于合理區(qū)間下限。從PE國(guó)際比較來看，當(dāng)前A股估值水平較具吸引力20投資策略第20頁中小板創(chuàng)業(yè)板高估嚴(yán)重中小板市盈率與滬深300市盈率比值已達(dá)2.45，已經(jīng)連續(xù)創(chuàng)新長(zhǎng)達(dá)近3個(gè)月，估值分化已到極致。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)市盈率更是高達(dá)89倍，估值溢價(jià)之顯著一目了然，泡沫化現(xiàn)象嚴(yán)重21投資策略第21頁股市估值靠近歷史均值剔除金融A股市值加權(quán)PE28倍剔除金融A股市值加權(quán)PB3.9倍剔除金融股后，市場(chǎng)整體估值并未處于低估狀態(tài)，靠近歷史均值。22投資策略第22頁大盤股和小盤股相對(duì)收益對(duì)比，小盤股收益遠(yuǎn)超大盤股，收益剪刀差深入拉大。暗示未來市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力較大，大盤整體表現(xiàn)難有作為。23投資策略第23頁大盤技術(shù)走勢(shì)分析998點(diǎn)與1664點(diǎn)連線支撐區(qū)域在20由2113點(diǎn)漸次提升至2297點(diǎn)，這是20下檔最主要支撐帶，普通認(rèn)為2011極限下跌支撐位2200點(diǎn)。上檔高位普通認(rèn)為是3500點(diǎn)區(qū)域難以跨越，簡(jiǎn)單邏輯是，20信貸規(guī)模小于2010、，流動(dòng)性差于2010、，而2010、對(duì)應(yīng)高點(diǎn)是3306、3478點(diǎn)。按照上證指數(shù)月K線圖分析，201季度仍可審慎看好，不過反彈空間有限。2季度或?qū)⒊霈F(xiàn)顯著調(diào)整，向998-1664連線尋求支撐，假如碰觸到這條主要支撐線，市場(chǎng)隨即將會(huì)產(chǎn)生強(qiáng)勁反彈。24投資策略第24頁大盤技術(shù)走勢(shì)分析上證指數(shù)走勢(shì)圖：998點(diǎn)與1664點(diǎn)連線支撐區(qū)域在由2113點(diǎn)漸次提升至2297點(diǎn)，這是下檔最主要支撐帶，普通認(rèn)為極限下跌支撐位2200點(diǎn)。25投資策略第25頁大盤技術(shù)走勢(shì)分析上六個(gè)月走勢(shì)軌跡模擬，震蕩下跌，或?qū)⒃?月份出現(xiàn)低點(diǎn)。26投資策略第26頁中小板指數(shù)有較大調(diào)整壓力中小板指數(shù)是2009-強(qiáng)勢(shì)指數(shù)，創(chuàng)歷史新高，近兩年累積漲幅巨大。從中國(guó)股市普通情況下，年線都是僅能維持2年收陽線規(guī)律看，加上估值水平情況對(duì)比分析，年中小板出現(xiàn)大幅震蕩調(diào)整概率較大。27投資策略第27頁外圍市場(chǎng)走勢(shì)黃金走勢(shì)美股走勢(shì)區(qū)間10000-12500點(diǎn)震蕩。黃金依舊有能力創(chuàng)新高，或?qū)_破1500美元關(guān)口。道指走勢(shì)28投資策略第28頁一、宏觀面分析二、市場(chǎng)走勢(shì)分析三、投資策略29投資策略第29頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)一個(gè)非常簡(jiǎn)單實(shí)用邏輯，每年市場(chǎng)都會(huì)有一波“吃飯”行情，而且?guī)缀趺磕甓加幸淮紊罘{(diào)整買入機(jī)會(huì)。假如我們判斷年整體走勢(shì)是區(qū)間震蕩市，那么，年依舊是跌出來機(jī)會(huì)。站在收盤價(jià)位置，我們已經(jīng)極難找到含有安全邊際買點(diǎn)，我們推薦個(gè)股并不是年初就買入，而是要等一次大盤深幅下跌買進(jìn)機(jī)會(huì)，就像下六個(gè)月金屬礦產(chǎn)板塊，經(jīng)過上六個(gè)月充分調(diào)整，迎來大幅反彈重大機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)，新興產(chǎn)業(yè)、醫(yī)藥消費(fèi)品行業(yè)在年上六個(gè)月都將有一次深幅整體調(diào)整分化。所以，我們提議在年里，從交易型策略角度中線擇時(shí)方面，需要耐心等候買入理想時(shí)機(jī)。30投資策略第30頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)在行業(yè)配置方面，我們預(yù)計(jì)2011年將是復(fù)雜和混亂一年。題材深度挖掘，存在修正可能性。在一季度工業(yè)增加值回升（受節(jié)能減排運(yùn)動(dòng)結(jié)束影響）、“十二五”規(guī)劃開局之際，我們相對(duì)看好新興產(chǎn)業(yè)、大宗商品和新興產(chǎn)業(yè)主題投資。二季度注意消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)估值向下修正大幅調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。而下六個(gè)月一旦通脹消退，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈或有階段機(jī)會(huì)?；谌丝诮Y(jié)構(gòu)改變和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型這么長(zhǎng)久原因，我們長(zhǎng)久看好醫(yī)藥和消費(fèi)品行業(yè)。不過，鑒于這些行業(yè)在過去兩年取得超額收益巨大，預(yù)計(jì)2011年它們表現(xiàn)將相對(duì)平穩(wěn)，超額收益主要來自于自下而上機(jī)會(huì)。31投資策略第31頁投資策略關(guān)鍵點(diǎn)看好行業(yè)：1、高端機(jī)械設(shè)備制造：航空航天、海洋工程裝備和高端智能裝備，衛(wèi)星導(dǎo)航、低空開放2、新材料：稀土永磁、化工新材料、超導(dǎo)材料3、礦產(chǎn)資源：銅、金、小金屬

32投資策略第32頁股票池（1）金屬礦產(chǎn)：辰州礦業(yè)、中金黃金、西部礦業(yè)、銅陵有色、云鋁股份（2）其它資源：興發(fā)集團(tuán)、冠農(nóng)股份、盤江股份、西藏礦業(yè)、富龍熱電（3）機(jī)械裝備：天科股份、秦川發(fā)展、山河智能、太原重工、中集集團(tuán)、中海油服、中鼎股份、柳工、徐工機(jī)械、沈陽機(jī)床、精工鋼構(gòu)（4）地產(chǎn)：首開股份、中天城投、招商地產(chǎn)、華業(yè)地產(chǎn)、格力地產(chǎn)（5）電子信息：?jiǎn)⒚餍畔?、航天電器、超聲電子、鳳凰光學(xué)、榮信股份、華工科技、宇順電子、水晶光電、晶源電子、大恒科技（6）醫(yī)藥：當(dāng)代制藥、紫鑫藥業(yè)、同仁堂、山大華特、恒瑞醫(yī)藥、精華制藥（7）消費(fèi)：沱牌曲酒、莫高股份、鄂武商、新華都、江蘇三友（8）軍工：航空動(dòng)力、中航精機(jī)、中國(guó)衛(wèi)星、海特高新、威海廣泰（9）新材料：安泰科技、寶勝股份、三愛富、普利特、博云新材33投資策略第33頁個(gè)股精選辰州礦業(yè)、西部礦業(yè)、天科股份、安泰科技、啟明信息、三愛富、大恒科技、山河智能、沱牌曲酒、紫鑫藥業(yè)、榮信股份34投資策略第34頁個(gè)股介紹辰州礦業(yè)（002155）：銻資源量20萬噸，全球第二，2.5萬噸氧化銻產(chǎn)能。銻價(jià)突破8萬元/噸價(jià)位，并繼續(xù)有望上破10萬元以上價(jià)位可能。金和鎢業(yè)務(wù)也穩(wěn)步上升。并有收購(gòu)礦產(chǎn)和大股東注資預(yù)期，受益銻價(jià)翻倍，業(yè)績(jī)大幅增加。2010-年EPS:0.48元、1.50元、2.00元。西部礦業(yè)（601168）：2各琦擴(kuò)產(chǎn)和玉龍銅礦建設(shè)完成、會(huì)東鉛鋅礦注入等均是未來催化劑。預(yù)測(cè)2010-年EPS分別為：0.57元、0.83元、1.01元。。35投資策略第35頁個(gè)股介紹天科股份（600378）：大環(huán)境保護(hù)概念，“十二五”規(guī)劃徹底打開了PSA技術(shù)市場(chǎng)空間。與美國(guó)GE共同研究開發(fā)煤層氣綜合利用技術(shù)，企業(yè)面正確是過千億市場(chǎng)，想象空間遼闊。預(yù)測(cè)-EPS:0.18元、0.39元、0.73元。假如煤層氣開發(fā)提速，業(yè)績(jī)會(huì)有大幅上調(diào)空間。安泰科技（000969）：全國(guó)唯一全球第二非晶合金材料生產(chǎn)企業(yè)，技術(shù)壁壘高，當(dāng)前已經(jīng)有4萬噸生產(chǎn)線，二期擴(kuò)產(chǎn)6萬噸，預(yù)計(jì)我國(guó)未明年均需求20萬噸以上，企業(yè)處于新材料業(yè)務(wù)領(lǐng)域，產(chǎn)品有很高附加值，行業(yè)壟斷。預(yù)計(jì)企業(yè)10-EPS分別為：0.36元、0.54元、0.75元。36投資策略第36頁個(gè)股介紹啟明信息（002232）：一汽集團(tuán)在“十二五”規(guī)劃中將企業(yè)定位由以前“衍生經(jīng)濟(jì)”上升為“關(guān)鍵支撐體系”，意味著企業(yè)將取得集團(tuán)更多支撐與傾斜，業(yè)務(wù)空間將愈加遼闊，背靠大樹好“乘涼”。汽車電子車聯(lián)網(wǎng)有望成為國(guó)家政策支持重點(diǎn)領(lǐng)域，前裝/準(zhǔn)前裝業(yè)務(wù)將帶動(dòng)企業(yè)快速成長(zhǎng)，攜手一汽大眾開發(fā)新能源汽車電子。預(yù)計(jì)企業(yè)-EPS分別為：0.37元、0.66元、1.04元。三愛富（600636）：工信部近日公布《氟化氫行業(yè)準(zhǔn)入條件》，明確支持氟化工行業(yè)發(fā)展，將行業(yè)打造成“黃金產(chǎn)業(yè)”。企業(yè)是當(dāng)前全國(guó)最大、品種最全集科研、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)一體化有機(jī)氟化工企業(yè)，擁有國(guó)內(nèi)最完整氟化工產(chǎn)業(yè)鏈，并實(shí)施含氟聚合物技術(shù)改進(jìn)節(jié)能項(xiàng)目，大股東有可能注入內(nèi)蒙螢石資源。預(yù)計(jì)企業(yè)-EPS分別為：0.21元、0.35元、0.55元。37投資策略第37頁個(gè)股介紹大恒科技（600288）：三網(wǎng)融合將推進(jìn)電視臺(tái)在2011/年加速全方面高清升級(jí)，總額超出150億元市場(chǎng)機(jī)會(huì)向中科大洋敞開，未來3年總營(yíng)業(yè)收入增加率為37％/48％/52％，凈利率也將會(huì)由8％大幅提升至18-20％，成為企業(yè)利潤(rùn)增加最主要起源。大恒圖像兩個(gè)主要產(chǎn)品工業(yè)在線視覺檢測(cè)設(shè)備和智能交通用攝像頭有望高速增加；受益功率半導(dǎo)體行業(yè)景氣需求和精密制造及智能交通市場(chǎng)快速增加。預(yù)計(jì)企業(yè)2010-年EPS分別為：0.27元、0.51元、0.78元。山河智能（002097）：樁工機(jī)械產(chǎn)品受益保障房建設(shè)，旋挖鉆機(jī)、煤機(jī)業(yè)務(wù)快速增加，天津基地投產(chǎn)大幅提升產(chǎn)能，電力叉車市場(chǎng)前景樂觀，軍工訂單和低空開放受益。預(yù)計(jì)企業(yè)2010-年EPS分別為：0.66元、1.07元、1.50元。38投資策略第38頁個(gè)股介紹沱牌曲酒（600702）：企業(yè)基酒存貨價(jià)值有望重估，高端產(chǎn)品舍得酒有望上1000噸規(guī)模，企業(yè)控股股東射洪縣政府?dāng)M將持