宏觀形勢(shì)與大宗商品

01全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)三要點(diǎn)通脹全球經(jīng)濟(jì)衰退戰(zhàn)爭(zhēng)02時(shí)隔40年通脹再次引爆03當(dāng)前的通脹可以類比上世紀(jì)70年代初期金融背景：70年代初布雷頓體系崩潰，美元泛濫2020年疫情引發(fā)無(wú)限量QE，貨幣極度寬松地緣政治：73年10月第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)22年2月俄烏沖突爆發(fā)041972-1976年美國(guó)資產(chǎn)--通脹見(jiàn)頂后資產(chǎn)如何演變？05黃金與白銀06工資通脹形成螺旋循環(huán)是整理通脹的難點(diǎn)07遏制通脹的核心手段就是收緊貨幣沃爾克時(shí)期高利率維持2年08控制物價(jià)必須以失業(yè)率上升為代價(jià)09加息終結(jié)13年的牛市神話010美國(guó)加息的溢出效應(yīng)：新興市場(chǎng)壓力山大011與2018年相比，大部分新興市場(chǎng)外債更高，經(jīng)常賬戶更低，面臨流動(dòng)性沖擊可能更加脆弱012美元開(kāi)啟上升周期--意味歐洲日本經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟013俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)有長(zhǎng)期化傾向014中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)三要點(diǎn)疫情中國(guó)經(jīng)濟(jì)出口政策015經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)深受消費(fèi)端拖累016內(nèi)循環(huán)的核心--消費(fèi)屢屢被疫情干擾0173月開(kāi)始疫情反復(fù)導(dǎo)致中國(guó)嚴(yán)格指數(shù)居高不下018客運(yùn)量是經(jīng)濟(jì)熱度最好的觀察指標(biāo)019城市活力仍被壓制020為什么新冠疫情難以控制？病毒毒株的RBD突變?cè)蕉?，其傳播性越?qiáng)。BQ.1相對(duì)BA.1有毒株有5個(gè)突變，而B(niǎo)Q.1.1有6個(gè)，因此傳播性更強(qiáng)，而主流有7個(gè)突變的毒株就是XBB021中國(guó)經(jīng)濟(jì)最亮點(diǎn)出口市場(chǎng)前景出現(xiàn)烏云022貿(mào)易高順差不可持續(xù)023投資增速嚴(yán)重受地產(chǎn)投資拖累024我們需要判斷的是：寬松的貨幣環(huán)境能否穩(wěn)住地產(chǎn)銷售025低庫(kù)存低成交低預(yù)期026地產(chǎn)未來(lái)供應(yīng)將大幅縮減027基建是對(duì)沖投資下滑的核心工具028政策發(fā)力：市場(chǎng)利率明顯低于政策利率：跟2020年類似029中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的循環(huán)—金融的角度貨幣周期信用周期經(jīng)濟(jì)周期030如何簡(jiǎn)潔地度量三種周期（金融指標(biāo)）貨幣周期：3個(gè)月Shibor：央行貨幣政策直接作用于貨幣市場(chǎng)，

幾乎完全由央行態(tài)度內(nèi)生決定，因此通過(guò)資金利率（3個(gè)月Shibor）變化可以較為靈敏地捕捉貨幣政策的“松緊”信用周期：其他存款性公司總資產(chǎn)/央行總資產(chǎn)的同比增速。這一指標(biāo)反映了央行基礎(chǔ)貨幣投放通過(guò)銀行體系實(shí)現(xiàn)信用派生的幅度。經(jīng)濟(jì)周期：M1的同比增速。由于GDP增速波動(dòng)較低，缺乏彈性，且數(shù)據(jù)頻率較低，我們可以選擇更有彈性的指標(biāo)。目前，M1總規(guī)模為62萬(wàn)億，其中M0（流通中現(xiàn)金）為8萬(wàn)億左右，剩余都是企業(yè)活期存款，M1增速主要反映企業(yè)活期存款變動(dòng)。企業(yè)銷售商品越多，提供服務(wù)越多，就有越多的居民活期存款轉(zhuǎn)化成企業(yè)活期存款，因此M1增速上行，總是對(duì)應(yīng)著實(shí)體經(jīng)濟(jì)向好，M1增速可以作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)向標(biāo)。031考驗(yàn)貨幣政策有效性？3.28%金融危機(jī)2.49%2.78%2.22%新冠疫情1.63%1.41%032大宗商品三要點(diǎn)大宗商品供應(yīng)沖擊衰退預(yù)期商品周期033大宗商品2020年以來(lái)波動(dòng)劇烈國(guó)際商品波動(dòng)高于國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)金屬商品敏感度高034商品名義價(jià)格三臺(tái)階56%，32年50%57%，17年035商品驅(qū)動(dòng)從供應(yīng)向需求轉(zhuǎn)移戰(zhàn)爭(zhēng)制裁有色金屬是需求最敏感的商品036金屬價(jià)格周期與宏觀經(jīng)濟(jì)密切關(guān)聯(lián)（衰退預(yù)期主導(dǎo)）037從周期角度看商品：2