《項目融資》課件

項目融資項目融資參考書：1、《項目融資》/張極井著中信出版社2、《項目融資》/馬秀巖、盧洪升主編東北財經(jīng)大學出版社3、《項目融資》/蔣先玲中國金融出版社預備知識：1、相關(guān)的金融知識2、可行性分析的知識3、財務(wù)管理的知識

參考書：第1章項目融資概述第1章項目融資概述１.什么是項目？項目是為完成某一獨特的產(chǎn)品和服務(wù)所做的一次性努力。一次性——項目有明確的開始時間和結(jié)束時間。當項目目標已經(jīng)實現(xiàn)，或因項目目標不能實現(xiàn)而項目被終止時，就意味著項目的結(jié)束。獨特性——項目所創(chuàng)造的產(chǎn)品或服務(wù)與已有的相似產(chǎn)品或服務(wù)相比較，在有些方面有明顯的差別。項目要完成的是以前未曾作過的工作，所以它是獨特的?；仡櫍?什么是項目？項目是為完成某一獨特的產(chǎn)品和服務(wù)所做的一次性２.項目與企業(yè)發(fā)展項目運作回顧２.項目與企業(yè)發(fā)展項目運作回顧Projectmanagementis“在項目活動中運用專門的知識、技能、工具和技術(shù)方法，使項目能夠?qū)崿F(xiàn)干系人的需要和期望”(PMI*,ProjectManagementBodyofKnowledge(PMBOKGuide),2000,p.6)

美國“項目管理協(xié)會(PMI)”“項目管理知識體系指南”*TheProjectManagementInstitute(PMI)isaninternationalprofessionalsociety.Theirwebsiteis.３.什么是項目管理?回顧Projectmanagementis“在項目活項目管理的發(fā)展歷史項目管理有悠久的實踐歷史：古代長城、埃及金字塔、古羅馬的供水渠項目和項目管理起源于工程和工程管理傳統(tǒng)的項目和項目管理起源于建筑業(yè)現(xiàn)代項目與項目管理開始于大型國防工業(yè)國際項目管理學術(shù)組織的出現(xiàn)標志著項目管理走向了科學國際項目管理協(xié)會，成立于1960年美國項目管理學會，成立于1969年當代項目與項目管理是擴展了的廣義概念，項目管理更加面向市場和競爭、注重人的因素、注重顧客、注重柔性管理回顧項目管理的發(fā)展歷史項目管理有悠久的實踐歷史：古代長城、埃及金４.項目管理框架回顧４.項目管理框架回顧５.項目生命周期的階段回顧５.項目生命周期的階段回顧６.項目管理的三維約束回顧６.項目管理的三維約束回顧７.項目管理知識體系項目過程和整體化項目管理基本概念內(nèi)外環(huán)境項目核準范圍規(guī)劃范圍定義范圍核實范圍改變控制項目范圍管理

項目質(zhì)量管理質(zhì)量規(guī)劃質(zhì)量保證質(zhì)量控制質(zhì)量風險管理風險鑒別風險估量風險對策風險控制項目時間管理活動定義活動排序活動時間估算進度計劃進度控制項目人力資源管理組織規(guī)劃人員招聘隊伍組織項目采購管理采購規(guī)劃詢價與招標資源選擇合同管理合同終結(jié)項目費用管理資源規(guī)劃費用估算費用預算費用控制項目溝通管理溝通規(guī)劃住處傳輸進度報告驗收報告項目交接管理項目目標再評估接收人員培訓機構(gòu)改組經(jīng)營流程改造回顧７.項目管理知識體系項目過程和整體化項目管理基本概念內(nèi)外環(huán)1.項目融資的概念

項目融資（ProjectFinancing），作為一個金融術(shù)語到目前為止還沒有一個準確公認的定義，廣義地說，一切為了建設(shè)一個新項目，收購一個現(xiàn)有項目或者對已有項目進行債務(wù)重組所進行的融資活動都可以被稱為“項目融資”。狹義地說，具有無追索或有限追索形式的融資。興起于20世紀70年代末至80年代初；我國20世紀80年代開始采用這種方式（深圳沙角B電廠采用BOT模式）。

彼德·內(nèi)維特在其《項目融資》（1996）：項目融資是在為一個特定經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款人考察該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益，作為償還貸款的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的擔保物。在這里，需要注意的是，對于一個貸款人來說，雖然在初始時可能愿意完全依賴于項目現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價值作為其貸款的基礎(chǔ)，但是也必須考慮在最壞情況下貸款能否會得到償還的問題。1.項目融資的概念

如果項目的經(jīng)濟強度不足以支撐在最壞情況下的貸款償還，那么貸款人就可能要求項目借款人以直接擔保、間接擔?；蚱渌问浇o予項目附加的信用支持。因此，一個項目的經(jīng)濟強度，加上項目投資者（借款人）和其他與該項目有關(guān)的各個方面對項目所做出的有限承諾，就構(gòu)成了項目融資的基礎(chǔ)。項目融資的這一主要特性，在很多情況下可以幫助項目的投資者更為靈活地安排資金，實現(xiàn)其按照傳統(tǒng)的融資方式可能無法實現(xiàn)的一些特殊的目標要求。

英國倫敦國際著名法律公司CliffordChance：’項目融資‘用于代表廣泛的，但具有共同特征的融資方式，即融資主要不是依賴項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)。我們要注意的是，項目融資中，提供優(yōu)先債務(wù)的參與方的收益在相當大的程度上依賴于項目本身的收益，因此，他們將其自身利益與項目的可行性，以及對項目具有不利影響的潛在性敏感因素緊密聯(lián)系起來。

美國財會標準手冊：‘項目融資’是指對需要大規(guī)模資金的項目采用的金融活動。借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。該項目事業(yè)主體的一般性信用能力通常不被作為重要因素來考慮。這是因為其項目主體要么是不具備其他資產(chǎn)的企業(yè)，要么對項目主體的所有者不能直接追究責任，兩者必居其一。中國國家計委與外匯管理局（計外資1997612號《境外進行項目融資管理暫行辦法》）：‘項目融資‘是指以境內(nèi)項目的名義在境外籌措外匯資金，并僅以項目自身預期收入和資產(chǎn)對外承擔債務(wù)償還責任的融資方式。（1）債券人對于項目以外的資產(chǎn)和收入沒有追索權(quán)；（2）境內(nèi)機構(gòu)不以建設(shè)項目以外的資產(chǎn)、權(quán)益和收入進行抵押、質(zhì)押或償債；（3）境內(nèi)機構(gòu)不提供任何形式的融資擔保。美國財會標準手冊：‘項目融資’是指對需要大規(guī)模資金的追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索：是指貸款人可以在某個特定階段或者規(guī)定的范圍內(nèi)，對項目的借款人追索，除此之外，無論項目出現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔義務(wù)之外的任何財產(chǎn)。無追索：是有限追索的特例，即貸款人對借款人的追索僅依賴于項目本身的經(jīng)濟強度。追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時，要求四種定義的比較：項目融資是以項目為主體安排的融資，項目的導向決定了項目融資的基本方法；項目融資中的貸款償來源還僅限于融資項目本身，即融資項目能否獲得貸款完全取決于項目的經(jīng)濟強度。經(jīng)濟強度項目未來可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量項目本身的資產(chǎn)價值四種定義的比較：案例學習某省電力公司現(xiàn)有A、B兩個電廠，決定增建C廠，現(xiàn)有三種籌資方式：借款用于建設(shè)C廠，而還款來源于A、B、C三個電廠的收益，如果C廠建設(shè)失敗，該廠把A、B廠的收益作為償債的擔保，這表明貸款人對該公司擁有完全追索權(quán)。借來的資金用于建設(shè)C廠，償還資金僅限于C廠建成后的電費和其他收入，如果C廠建設(shè)失敗，貸款人只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回部分借款，除此之外，貸款方不得要求該廠用別的資金來源歸還貸款，這表明貸款人對該公司無追索權(quán)?；蛘咴诤灦ㄙJ款協(xié)議時，只要求電力公司把其特定的部分資產(chǎn)作為貸款擔保，這表明貸款人對該公司擁有有限追索權(quán)。案例分析項目融資最主要的特點無或有限追索權(quán)項目融資的信用基礎(chǔ)是該項目的現(xiàn)金流量水平貸款人往往需要額外擔保以規(guī)避還貸風險項目融資需要一個穩(wěn)定的政治、經(jīng)濟環(huán)境項目貸款融資僅僅是項目融資的重要組成部分而不是全部案例學習項目融資以項目未來收益和資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由項目的參與各方分擔風險的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的特定融資方式。項目融資以項目未來收益和資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由項目的參1為超過項目投資者自身籌資能力的大型項目提供融資

項目的投資風險超出了項目的投資者們所能夠和所愿意承受的程度，采用傳統(tǒng)的公司融資方式，將沒有人敢于參與項目的投資，項目融資利用項目本身的資產(chǎn)價值和現(xiàn)金流量安排有限追索貸款，則使得為這類項目安排資金成為可能。2為國家和政府建設(shè)項目融資

多數(shù)國家對政府預算的規(guī)模以及政府借債的種類和數(shù)量均有嚴格的規(guī)定，這些規(guī)定限制了政府在金融市場上安排貸款的能力，在這種情況下，對于一些經(jīng)濟效益較好的基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通項目，政府可以通過安排項目融資的方法較為靈活地處理債務(wù)對政府預算或借債的影響。項目融資的功能1為超過項目投資者自身籌資能力的大型項目提供融資項目融資的

3為跨國公司安排在海外投資項目中的債務(wù)追索權(quán)

當這些公司投資于海外的合資企業(yè)，特別是投資在沒有經(jīng)營控制權(quán)的企業(yè)以及投資在風險較高或者情況不熟悉的國家，多數(shù)情況下希望將項目風險與公司其他業(yè)務(wù)在一定程度上分離，以達到限制項目風險或者國家風險的目的，采用有限追索的項目融資方式安排資金是實現(xiàn)這一目的的一種有效工具。

4為實現(xiàn)公司的目標收益率

在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中，能否為項目設(shè)計安排出一個合適的、具有競爭性的，并且能夠?qū)崿F(xiàn)項目投資者以及與項目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的各個方面參與者目標要求的融資計劃，已經(jīng)成為決定該項目能否上馬的一個關(guān)鍵性要素。這個融資計劃至少應(yīng)包括兩個層次的內(nèi)容：第一，創(chuàng)造一個適當?shù)娜谫Y保證結(jié)構(gòu)，明確項目投資者、貸款銀行以及其他參與者在融資計劃中的位置和所準備承受的風險；

第二，在此基礎(chǔ)上，設(shè)計出一個具有競爭性的資金安排計劃。項目融資，綜合了多種學科和專業(yè)的知識及分析技術(shù)，為制訂項目開發(fā)所需要的融資計劃提供了一種重要的途徑。3為跨國公司安排在海外投資項目中的債務(wù)追索權(quán)傳統(tǒng)融資方式的特點

所謂傳統(tǒng)的融資方式，是指一個公司利用本身的資信能力為主體所安排的融資。外部的資金投入者（包括公司股票、公司債券的投資者、貸款銀行等）在決定是否對該公司投資或者為該公司提供貸款時的主要依據(jù)是該公司作為一個整體的資產(chǎn)負債、利潤及現(xiàn)金流量情況，對于該公司所要投資的某個具體項目的認識和控制則放在較為次要的位置，因為資金的投入者是從公司的經(jīng)營歷史和現(xiàn)狀中以及從公司的信譽中獲得應(yīng)有的安全感，并針對整體公司資金結(jié)構(gòu)建立不同層次的信用保證，即使某個具體項目失敗了，資金投入者仍可以獲得投資收益或者貸款的償還。傳統(tǒng)融資方式的特點

所謂傳統(tǒng)的融資方傳統(tǒng)融資方式的特點主要依賴于項目發(fā)起人的資信來安排融資貸款人為項目借款人提供的是完全追索形式的貸款傳統(tǒng)融資方式的特點主要依賴于項目發(fā)起人的資信來安排融資項目導向有限追索風險分擔非公司負債型融資信用結(jié)構(gòu)多樣化融資成本較高項目融資的特點項目導向項目融資的特點項目導向以項目為主體安排的融資，主要是依賴于項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于項目發(fā)起人的資信來安排融資。由于項目導向，有些對于投資者很難借到的資金則可以利用項目來安排，有些投資者很難得到的擔保條件則可以通過組織項目融資來實現(xiàn)。因而，采用項目融資與傳統(tǒng)融資方式相比較一般可以獲得較高的貸款比例，根據(jù)項目經(jīng)濟強度的狀況可以為項目提供60一70%的資本需求量，在某些項目中甚至可以做到l00％的融資。進一步，項目融資的貸款期限可以根據(jù)項目的具體需要和經(jīng)濟生命期來安排設(shè)計，做到比一般商業(yè)貸款期限長，有的項目貸款期限可以長達20年之久。項目導向以項目為主體安排的融資，主要是依賴于有限追索在某種意義上，貸款人對項目借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標志。傳統(tǒng)形式：完全追索項目融資：有限或無追索追索的程度則是根據(jù)項目的性質(zhì)，現(xiàn)金流量的強度和可預測性，項目借款人在這個行業(yè)部門中的經(jīng)驗、信譽以及管理能力，借貸雙方對未來風險的分擔方式等多方面的綜合因素通過談判來確定。有限追索在某種意義上，貸款人對項目借款人的風險分擔

為了實現(xiàn)項目融資的有限追索，對于與項目有關(guān)的各種風險要素，需要以某種形式在項目投資者(借款人)、與項目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其它參與者和貸款人之間進行分擔。一個成功的項目融資結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在項目中沒有任何一方單獨承擔起全部項目債務(wù)的風險責任。項目借款人應(yīng)學會如何識別和分析項目的各種風險，確定自己、貸款人及其他參與者所能承受風險的最大能力及可能性，利用一切優(yōu)勢，設(shè)計出對投資者具有最低追索的融資結(jié)構(gòu)。風險分擔

為了實現(xiàn)項目融資的有限追索，非公司負債型融資（off-balancefinance）非公司負債型融資，亦稱為資產(chǎn)負債表之外的融資，是指項目的債務(wù)不表現(xiàn)在項目實際借款人的公司資產(chǎn)負債表中的一種融資形式。這樣，一方面可以實現(xiàn)貸款人對借款人有限追索；另一方面，使得項目所在公司有可能以有限的財力從事更多的投資，同時將投資的風險分散和限制在更多的項目之中。對于項目的借款者而言，如果這種項目的貸款安排全部反映在公司的資產(chǎn)負債表中，很可能造成公司的資產(chǎn)負債比失衡，超出銀行通常所能接受的安全警戒線，并且這種狀況在很長的一段時間內(nèi)可能無法獲得改善。公司將因此無法籌措新的資金，影響未來的發(fā)展能力。采用非公司負債型的項目融資則可以避免這一問題。非公司負債型融資（off-balancefinance）信用結(jié)構(gòu)多樣化一個成功的項目融資，可以將貸款的信用支持分配到與項目有關(guān)的各個關(guān)鍵方面。典型的做法包括：在市場方面，可以要求對項目產(chǎn)品感興趣的購買者提供一種長期購買合同做為融資的信用支持；在工程建設(shè)方面，可以要求工程承包公司提供固定價格、固定工期的合同，或“交鑰匙”工程合同，可以要求項目設(shè)計者提供工程技術(shù)保證等；在原材料和能源供應(yīng)方面，可以要求供應(yīng)方在保證供應(yīng)的同時，在定價上根據(jù)項目產(chǎn)品的價格變化設(shè)計一定的浮動價格公式，保讓項目的最低收益。信用結(jié)構(gòu)多樣化一個成功的項目融資，可融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)成本包括：融資的前期費用(融資顧問費，成功費，貸款的建立費，承諾費，以及法律費用等)——與項目規(guī)模有直接關(guān)系，一般占貸款金額的0.5—2％左右利息成本——一般高于同等條件公司貸款的0.3-1.5%，其增加幅度與貸款銀行在融資結(jié)構(gòu)中承擔的風險以及對項目的借款人的追索程度是密切相關(guān)的。融資成本較高

原因：大量前期工作有限追索性質(zhì)項目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較項目融資與傳統(tǒng)融資的圖示比較項目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容項目融資公司融資融資主體項目公司發(fā)起人融資基礎(chǔ)項目未來收益和資產(chǎn)發(fā)起人和擔保人的信譽追索權(quán)無追索或有限追索全額追索或有限追索風險承擔項目參與各方發(fā)起人會計處理不進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表進入項目發(fā)起人的資產(chǎn)負債表貸款技術(shù)、周期、融資成本相對復雜、較長、較高相對簡單、較短、較低債務(wù)比例一般負債比率很高自有資金的比例為30%~40%項目融資與公司融資的區(qū)別內(nèi)容項目融資公司融資融資主體項目公司

2.什么項目適用項目融資方式項目融資方式被用于自然資源開發(fā)項目、飯店的建設(shè)以及大型農(nóng)業(yè)項目等領(lǐng)域。如今的項目融資主要集中在大規(guī)模的基礎(chǔ)建設(shè)項目和大型工業(yè)項目，如電站、公路、鐵路和機場等，尤其是在東南亞新興工業(yè)化國家，這些項目一般采用BOT（即建設(shè)，營運，轉(zhuǎn)讓）機制，因此，精確評估未來的政治和經(jīng)濟風險就顯得十分重要。3.采用項目融資的原因

對于借款人，項目融資方式的吸引力在于風險分解、政治風險、財務(wù)待遇、借款限額和稅收減免等方面的規(guī)定。

3.1風險分解當項目貸款人喪失對借款人和發(fā)起人的追索權(quán)時，貸款人必須承擔在項目不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量情況下的相應(yīng)風險。3.2政治風險

對海外進行大量投資的投資商希望貸款人承擔一定的政治風險，如價格控制、稅收、貿(mào)易壁壘、國家征用等因素。3.3財務(wù)待遇在項目融資情況下，項目發(fā)起人在或取或付協(xié)議、收費、項目使用合同中承擔的責任，并不總是反映在資產(chǎn)負債表或會計附錄中?！俄椖咳谫Y》課件

3.4借款限額當項目發(fā)起人的公司章程或已存在的信貸協(xié)議規(guī)定了它的借款最高數(shù)目，他也許希望使用一種法律上不視為借款的融資方式，例如預先購買合同，受托人借款或產(chǎn)品支付合同。3.5稅收待遇對資本性投資和新成立的公司的稅收減讓政策使項目發(fā)起人樂意采用項目融資的方式。為了享受稅收減讓的優(yōu)惠政策，必須在項目所在國成立項目公司。一般的做法是，項目公司本身作為借款人，所有項目資產(chǎn)被孤立起來，因為這種融資結(jié)構(gòu)的有利的一面是來自稅收方面，如美國是通過產(chǎn)品支付方式所顯示的，在英國，對工廠和機器設(shè)備的投資采取減稅政策鼓勵人們采用融資租賃。

國家體育場項目——“鳥巢”的法人合作方最終確定。昨天，市政府與中標人中國中信集團聯(lián)合體簽約。這是奧運場館中第一個定標簽約的項目，將于今年12月24日開工。項目公司獲得2008年奧運會后30年的國家體育場經(jīng)營權(quán)。在簽約儀式上，中信集團聯(lián)合體與北京市政府、北京奧組委、市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司分別簽署了《特許權(quán)協(xié)議》、《國家體育場協(xié)議》和《合作經(jīng)營合同》。根據(jù)這些合同協(xié)議，中信集團聯(lián)合體將與市國資公司共同組建項目公司，作為國家體育場的項目法人，負責國家體育場的設(shè)計、融投資、建設(shè)、運營及移交。其成員包括北京城建集團有限責任公司、美國金州控股集團公司和國安岳強有限公司。國家體育場總投資約35億元人民幣，其中58％的資金由市政府提供，委托市國資公司作為出資代表，注入項目公司。其他投資則由項目公司進行融資。這種項目建設(shè)的籌融資方式，在悉尼等城市已有成功經(jīng)驗。既可以節(jié)省政府投資，又便于國家體育場的賽后運營、綜合利用。這次項目法人招標于去年12月啟動，通過資格預審，確定了5名投標入圍者，然后對這些入圍者進行“招標”，整個招標工作只用了9個月時間，比國際上此類項目招標通常所用時間縮短了一半。奧運“鳥巢”建設(shè)簽約，中信獲國家體育場30年經(jīng)營權(quán)

2003年8月10日北京青年報國家體育場項目——“鳥巢”的法人合作方最終確

4.對項目融資的一般錯誤認識4.1貸款人并不要求項目發(fā)起人大量地股權(quán)投資

貸款人的確要求項目發(fā)起人投入相當數(shù)目的資金，以保證后者對項目承擔的責任，并保證發(fā)起人從屬于貸款人，從而減少了項目總的償債責任。項目融資并不是風險投資。附屬貸款經(jīng)?？捎糜诖婀蓹?quán)，而且這種方式有利于發(fā)起人籌資。

4.2在項目資產(chǎn)中，項目貸款是100％的抵押貸款

盡管貸款人要求用項目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為抵押，但項目資產(chǎn)本身可能難以變現(xiàn)，如道路、隧道、輸油管道，它們不能移動，也沒有項目以外的其他用途。已經(jīng)不能使用的電站或工廠的價值遠遠低于其建設(shè)成本。4.對項目融資的一般錯誤認識4.3項目失敗的風險將由貸款人和項目發(fā)起人平均分擔只要項目有利潤，貸款人就不愿意放棄，盡管對項目的發(fā)起人來說，就其所消耗的資源和人力，項目是不合算的。4.4貸款人承擔項目融資的政治風險貸款人總是尋求當?shù)卣谋ＷC（通常是保險和出口信貸機構(gòu)擔保），以消除國家征用和外匯來源的風險，所涉及的費用通常是由項目公司和項目發(fā)起人來支付。4.3項目失敗的風險將由貸款人和項目發(fā)起人平均分擔項目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項目資金結(jié)構(gòu)項目融資結(jié)構(gòu)項目投資者項目外部環(huán)境1-1項目融資的結(jié)構(gòu)框架項目投資結(jié)構(gòu)信用保證結(jié)構(gòu)項目資金結(jié)構(gòu)項目融資結(jié)構(gòu)項目投資者項5.項目融資的組織5.1參與者1項目發(fā)起人

項目的發(fā)起人可以是一個公司，也可以是一個多邊聯(lián)合體或財團。項目的發(fā)起人可以包括對項目沒有直接利益的成員，如交通設(shè)施項目所占用土地的所有人和那些期望房地產(chǎn)會增值的人。

2項目公司經(jīng)營項目的實體就是項目公司。它的身份、注冊地址和法定形式取決于諸多因素。擺在第一位的是，當?shù)卣姆煽蚣芸赡芤?guī)定了外國投資的方式：也許絕對不允許外來實體在當?shù)亟?jīng)營；也許必須在所在國建立由本國企業(yè)參與的合資企業(yè)或新企業(yè)。5.項目融資的組織3借款人借款人可以不是項目公司。項目的融資結(jié)構(gòu)和項目的運作將取決于一系列前提，包括稅收、外匯管制、擔保的取得和對所在國政府強制索償?shù)目尚行?。一個項目融資可能有幾個借款人，它們分別籌資用來滿足各自參加項目的需要，如建筑公司、運營公司等。尤其對國有企業(yè)的融資設(shè)置一些障礙，這就需要一個‘受托借款機構(gòu)’---TBV(TrusteeBorrowingVehicle).

產(chǎn)品承購協(xié)議承購商國有項目公司銀行（團）承建商受托借款機構(gòu)貨款利潤建設(shè)合同貸款還本付息貸款施工費用項目受托借款機構(gòu)的融資結(jié)構(gòu)3借款人承購商國有項目公司銀行（團）

4貸款銀行

許多大規(guī)模的項目需要銀行貸款。銀團可能包括了一些所在國的銀行，特別是當不允許外國銀行取得項目資產(chǎn)擔保權(quán)益時。這時，可以安排按比例分擔協(xié)議，使所在國銀行取得的資產(chǎn)擔保權(quán)益能夠?qū)λ匈J款人有效。整個融資計劃可以分為不同層次的貸款：一些擔保的、一些未擔保的；一些是短期的和貿(mào)易有關(guān)的、一些是長期的；部分融資可能是附屬貸款，在還款順序上從屬于其他貸款人或債權(quán)人的債權(quán)。商業(yè)銀行可能作為擔保銀行參加銀團。在商業(yè)銀行看來，這種安排的優(yōu)點在于，它們不需要與出口信貸貸款人分享項目的擔保資產(chǎn)，也不會在加速還款或強制實施對擔保品的權(quán)利時受后者的干涉。

5安排行負責安排融資和銀團貸款的安排行一般在貸款條件和擔保文件的談判中起主要作用。但是，所涉及的文件將包含一段明確的聲明，表示在銀團貸款中的每一個貸款人都是按照自己的判斷來參加銀團的，不會企圖要求安排行為參加行可能的損失負責。6管理行

在項目的文件和圍繞項目的公共場所中，可能指定項目的管理行和主要管理行。管理行的身份反映了對項目的相當程度的參與，但管理行通常不對借款人或貸款人承擔任何特殊的責任。7代理行代理行的責任是協(xié)調(diào)用款、幫助各方交流融資文件、送達通知和傳遞信息。代理行如同安排行一樣將不對貸款人（參加行）的貸款決定負任何責任。5安排行

8工程銀行

一個或一個以上的銀行將被指定為工程銀行。工程銀行的責任是監(jiān)控技術(shù)進程和項目的業(yè)績，并負責項目工程師和獨立的專家間的聯(lián)絡(luò)。該工程銀行可能是代理行或安排行的分支機構(gòu)。

9擔保受托在一些項目融資中，可能有不同的貸款人組織或其他債權(quán)人對擔保資產(chǎn)有興趣，這將需要指定一個獨立的信托公司作為擔保受托人。10財務(wù)顧問行項目的發(fā)起人將設(shè)法得到一個商業(yè)銀行作為財務(wù)顧問。該顧問行應(yīng)熟悉項目所在國的情況，能夠就項目結(jié)構(gòu)和當?shù)厍闆r提供參考意見，并具有向貸款人推銷項目所需的專業(yè)知識和關(guān)系。財務(wù)顧問行很可能本身也是一個貸款人。8工程銀行

11專家

被項目發(fā)起人或財務(wù)顧問選中的具有國際聲譽的技術(shù)專家將負責準備或至少檢查項目的可行性報告。專家通常繼續(xù)參加對項目的監(jiān)控，并且充當項目發(fā)起人和貸款人對項目文件規(guī)定的竣工測試有爭議時的仲裁人。12律師

大規(guī)模項目融資所涉及的項目文件十分復雜，加上來自不同國家的參與方，這使律師的作用變得不可或缺。明智的做法是在項目的早期就征求律師的意見，從而保證形成正確的融資方案，落實擔保品的安排，并且保證期望的稅收利益或其他好處能夠?qū)崿F(xiàn)。

13國際機構(gòu)

許多發(fā)展中國家的項目是由世界銀行及其活躍在私人企業(yè)界的商業(yè)貸款分支機構(gòu)，即國際金融公司（IFC）或區(qū)域發(fā)展銀行（如亞洲開發(fā)銀行）共同提供融資。中歐和東歐的項目可能獲得新成立的歐洲復興和發(fā)展銀行（EBRD）的支持。

14所在國政府即使在BOT基礎(chǔ)設(shè)施項目中，所在國政府都不會作為借款人或項目公司的所有人直接參與項目融資。但是，所在國政府可能通過一個代理人獲得項目的股權(quán)利益，成為項目產(chǎn)品的購買者或項目所提供的服務(wù)的使用者。在BOT項目融資中，項目將在特許期間結(jié)束時轉(zhuǎn)讓給所在國政府。

15保險公司

必要的保險是項目融資的一個重要方面。項目的一個重要的安全保證是用保險權(quán)益作擔保，特別是當對借款人或項目發(fā)起人的追索權(quán)是在有限的情況下。16租賃公司

如果對工廠和設(shè)備的殘值或其他資產(chǎn)有資本減稅，項目融資可能有一個或一個以上的租賃公司參與。

17評級機構(gòu)一些項目在銀行的支持下，可能通過發(fā)行債券來籌資。如果債券要被評級，應(yīng)在早期咨詢有關(guān)的評級機構(gòu)，因為評級機構(gòu)的政策可能是以融資結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的。如果是這樣，提供支持的銀行自身的等級就很重要。

項目公司銀行及金融機構(gòu)工程公司設(shè)備/能源/原材料供應(yīng)商項目產(chǎn)品購買者項目投資者項目融資顧問項目所在國政府股本資金擔保各種認可融資安排基礎(chǔ)設(shè)施工程合同供應(yīng)合同銷售合同1-2項目參與者之間的關(guān)系項目銀行及工程公司設(shè)備/能源/原項目產(chǎn)品項目投資者項目融資顧5.2項目的投資結(jié)構(gòu)項目發(fā)起人對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和發(fā)起人之間的法律合作關(guān)系影響項目融資的組織和運行方式5.2.1決定項目投資結(jié)構(gòu)應(yīng)考慮的因素項目債務(wù)的隔離程度股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)：獨立法人實體即項目公司契約式投資結(jié)構(gòu)：協(xié)議式投資項目的類型基礎(chǔ)設(shè)施項目沒有有形產(chǎn)品資源開發(fā)項目有直接產(chǎn)品潛在投資者的數(shù)量數(shù)量多采用股權(quán)式便于控制，反之采用契約式來約束項目融資的便利性股權(quán)式便于抵押貸款，契約式比較分散項目的經(jīng)濟強度5.2項目的投資結(jié)構(gòu)5.2.2股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)依據(jù)《公司法》設(shè)立的與投資者完全分離的獨立法人實體成立一個項目公司作為獨立法人公司擁有一切項目資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利公司股東承擔有限責任---風險隔離資產(chǎn)負債表外融資---非公司負債型融資項目資產(chǎn)所有權(quán)的集中性---集中于項目公司而不分散投資轉(zhuǎn)讓的靈活性---轉(zhuǎn)讓股份比轉(zhuǎn)讓項目資產(chǎn)更容易5.2.3契約式投資結(jié)構(gòu)通過合作經(jīng)營協(xié)議結(jié)合在一起具有契約合作關(guān)系的投資結(jié)構(gòu)主要用于石油天然氣開發(fā)、采礦、初級礦產(chǎn)加工、鋼鐵及有色金屬等不一定成立法人實體，每個投資人可以直接擁有項目資產(chǎn)，有權(quán)獨立處理與其投資比例相當?shù)捻椖孔罱K產(chǎn)品一般成立項目管理委員會或董事會實施項目管理一般由發(fā)起人直接安排融資成功案例中國國際信托投資公司在澳大利亞投資的波特蘭電解鋁廠、在加拿大投資的塞爾加紙漿廠；中國冶金進出口公司在澳大利亞投資的恰那鐵礦都采用這種“合作生產(chǎn)產(chǎn)品”的投資結(jié)構(gòu)取得了巨大成功。5.2.2股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu)收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的公司結(jié)構(gòu)收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬元收購新西蘭鋼鐵聯(lián)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：百萬5.3項目融資主體的組織結(jié)構(gòu)由項目發(fā)起人組成的法律實體股權(quán)式合資經(jīng)營結(jié)構(gòu)共同組建股份有限公司，項目公司為融資借款人發(fā)起人對貸款人僅作有限的擔保，不承擔債務(wù)責任要注意一些重要基礎(chǔ)設(shè)施和具有戰(zhàn)略價值的項目的經(jīng)營調(diào)度權(quán)的控制契約式合作經(jīng)營結(jié)構(gòu)法人式合作經(jīng)營實體只有一個法人合營體，設(shè)董事會非法人式合作經(jīng)營實體都是獨立法人可組建一個管理機構(gòu)或聘請第三方進行項目管理5.3項目融資主體的組織結(jié)構(gòu)5.4項目融資的結(jié)構(gòu)無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項目融資結(jié)構(gòu)借款人以項目產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流償還貸款產(chǎn)品支付和遠期購買的融資結(jié)構(gòu)借款人直接以項目產(chǎn)品還貸款，通過‘產(chǎn)品支付’和‘遠期購買’的方式出讓項目產(chǎn)品的部分所有權(quán)給貸款人，最終轉(zhuǎn)化為銷售收入償還貸款融資租賃的結(jié)構(gòu)借款人以償還租金的形式支付資產(chǎn)使用款的融資方式BOT融資的結(jié)構(gòu)（Building-Operate-Transfer）借款人以特許經(jīng)營期的收益償還投資人的貸款除了上述四種常見的結(jié)構(gòu)以外，還有出樓信貸、國際金融機構(gòu)貸款等其他形式5.4項目融資的結(jié)構(gòu)5.4.1無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項目融資結(jié)構(gòu)借款人是項目公司的情形：推薦形式借款人是發(fā)起人的情形：貸款協(xié)議中注意增加‘保護條款’建造（或開發(fā)）階段僅發(fā)放貸款，還款被推遲（因為沒有現(xiàn)金流產(chǎn)生）貸款利息要么轉(zhuǎn)成本金，要么用新貸款來支付融資利率較高，通過男法律約束形成‘完全追索權(quán)’經(jīng)營階段貸款人應(yīng)撤消追索權(quán)或轉(zhuǎn)成有限追索權(quán)利率也相應(yīng)降到正常水平開始償還本金和分攤建設(shè)期的利息（通常按項目凈現(xiàn)金流的一定比例償還債務(wù)）依據(jù)項目預期產(chǎn)量、銷售收入和應(yīng)收賬款，以及項目所在國的政治、經(jīng)濟環(huán)境等，可以適當調(diào)整償債比例5.4.1無追索權(quán)或有限追索權(quán)的項目融資結(jié)構(gòu)擔保銀行承包商項目主辦方借款方貸款人擔保人建設(shè)施工階段包括：轉(zhuǎn)讓施工合同轉(zhuǎn)讓承包商履約合同履約擔保施工成本主辦方擔保貸款建設(shè)期利息擔保銀行承包商項目主辦方借款方貸款人擔保人建設(shè)施工階段包括：借款方貸款人擔保人經(jīng)營階段包括：轉(zhuǎn)讓銷售合同接受產(chǎn)品銷售收入的委托賬戶承購商剩余利潤還本付息購貨款產(chǎn)品銷售借款方貸款人擔保人經(jīng)營階段包括：承購商剩余利潤還本付息購貨款5.4.2產(chǎn)品支付和遠期購買的融資結(jié)構(gòu)產(chǎn)品支付融資結(jié)構(gòu)在石油、礦產(chǎn)等項目中較常見以產(chǎn)品而不是以項目的銷售收入來償還貸款貸款得到足額償還前，貸款人一般要求項目公司回購或通過他們的代理來銷售這些產(chǎn)品，比如：根據(jù)收貨或付款協(xié)議，以購買商或最終用戶承諾的付款責任來收回貸款并獲得商業(yè)利潤項目產(chǎn)品是支付各種經(jīng)濟成本支出和債務(wù)還本付息的唯一來源貸款的償還期比項目的經(jīng)濟壽命周期短貸款人不提供用于項目經(jīng)營開支的資金關(guān)鍵在于“產(chǎn)品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移”以石油開發(fā)項目為例遠期購買融資結(jié)構(gòu)基于產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新模式可以成立一個專設(shè)公司，它不僅可以購買事先商定數(shù)量的遠期產(chǎn)品，還可以購買這些產(chǎn)品未來的銷售收入同樣需要擔保信托機構(gòu)的存在5.4.2產(chǎn)品支付和遠期購買的融資結(jié)構(gòu)貸款銀行專設(shè)公司石油公司開發(fā)階段包括：產(chǎn)品所有權(quán)擔保轉(zhuǎn)讓銷售合同擔保信托方設(shè)備供應(yīng)商承建商貸款產(chǎn)品所有權(quán)購買款產(chǎn)品支付責任支付開發(fā)成本油田開發(fā)項目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)如何測算？貸款銀行專設(shè)公司石油公司開發(fā)階段包括：擔保信托方設(shè)備供應(yīng)商貸貸款銀行專設(shè)公司石油公司經(jīng)營階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理人的購買商賣出產(chǎn)品，購買商通過擔保人向?qū)ＴO(shè)公司提供銷售收入來還本付息，石油公司以此抵付產(chǎn)品支付責任。擔保信托方產(chǎn)品承購商貸款還本付息產(chǎn)品支付責任向?qū)ＴO(shè)公司代理銷售產(chǎn)品油田開發(fā)項目產(chǎn)品支付結(jié)構(gòu)銷售收入銷售收入貸款銀行專設(shè)公司石油公司經(jīng)營階段包括：石油公司向?qū)ＴO(shè)公司代理5.4.3融資租賃的機構(gòu)以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，并以設(shè)備帶來的收益償還租金一般常見于船舶、飛機等特素大型設(shè)備項目優(yōu)點：獲得稅收優(yōu)惠：有些國家對投資資本有稅收減讓的優(yōu)惠，因而租賃公司可以通過廠房和設(shè)備的折舊為項目發(fā)起方帶來資本讓稅，從而降低項目成本。降低貸款風險：租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒有發(fā)生轉(zhuǎn)移，債權(quán)人可以隨時收回產(chǎn)權(quán)融資租賃的結(jié)構(gòu)比較復雜，主要是相關(guān)合同較多。5.4.4BOT融資的結(jié)構(gòu)政府將一個基礎(chǔ)設(shè)施項目的特許經(jīng)營權(quán)授予承包商，承包商在期間負責項目設(shè)計、融資、建設(shè)和經(jīng)營，并回收成本、償還債務(wù)、賺取利潤，特許期結(jié)束后將項目移交所在國政府?；蚍Q“特許權(quán)融資模式”5.4.3融資租賃的機構(gòu)融資租賃的結(jié)構(gòu)---相當復雜項目發(fā)起人項目公司銷售方/承包商合同階段出租人項目公司銷售方/承包商項目公司租賃階段購買合同的轉(zhuǎn)移資產(chǎn)租賃監(jiān)督協(xié)議融資租賃的結(jié)構(gòu)---相當復雜項目發(fā)起人項目公司銷售方/承包商擔保受托銀行出租人賣方/承包商項目發(fā)起人項目公司出租保函協(xié)調(diào)協(xié)議保函反擔保租金（僅包含租金）建造階段擔保受托銀行出租人賣方/承包商項目發(fā)起人項目公司出租保函協(xié)調(diào)擔保受托購買方出租人項目公司租金保函協(xié)調(diào)協(xié)議反擔保營運階段對資產(chǎn)設(shè)押租金本息轉(zhuǎn)讓銷售合同/應(yīng)收帳款擔保受托購買方出租人項目公司租金保函協(xié)調(diào)協(xié)議反擔保營運階段對附屬機構(gòu)出租人項目發(fā)起人項目公司資產(chǎn)銷售（為出租人作代理）銷售收入名義租金銷售代理費租約結(jié)束階段附屬機構(gòu)出租人項目發(fā)起人項目公司資產(chǎn)銷售（為出租人作代理）銷政府供應(yīng)商建筑商債權(quán)人項目公司運營商發(fā)起人產(chǎn)品、服務(wù)購買者保險公司特許經(jīng)營權(quán)供應(yīng)合同建筑合同貸款合同股東協(xié)議產(chǎn)品購買服務(wù)合同運營合同保險合同BOT項目融資結(jié)構(gòu)政府供應(yīng)商建筑商債權(quán)人項目公司運營商發(fā)起人產(chǎn)品、服務(wù)保險公司5.5項目融資的特殊協(xié)議融資協(xié)議規(guī)定當事人的權(quán)利和義務(wù)包含15項常見的條款擔保或抵押文件要考慮資產(chǎn)所在地的法律是否允許，貸款人經(jīng)常將項目資產(chǎn)做擔保包含8項常見的條款支持文件和安慰信本意是參與各方分擔風險，除此之外，還要求雙方以外的發(fā)起人、政府給予適當?shù)某兄Z，比如道路、機場、軍事基地等項目“第三方支持文件”包括發(fā)起人的支持（保證書，現(xiàn)金差額補償協(xié)議、使用合同等）、所在國政府的支持（許可證、特許權(quán)等）、保險公司的支持專家報告和法律意見書項目技術(shù)可行性的工程師報告、環(huán)境顧問及可能適用法律報告、保險專家關(guān)于項目保險是否足夠的報告、會計師關(guān)于項目發(fā)起人的財務(wù)狀況和公司股東結(jié)構(gòu)的報告、所在國的法律顧問，和向貸款人提供擔?；蛑С值母鞣降漠?shù)胤深檰枌Ψ梢庀驎膱蟾娴?.5項目融資的特殊協(xié)議項目的資金結(jié)構(gòu)

項目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計用于決定在項目中股本資金、準股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過來又會影響到整體項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計重點解決的是項目的債務(wù)資金問題，適當數(shù)量和適當形式的股本資金和準股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持經(jīng)常為項目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等項目的資金結(jié)構(gòu)

項目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計用于決定在項目中股本資金、信用保證結(jié)構(gòu)項目融資的安全性來自兩個方面：項目本身的經(jīng)濟強度；項目之外的各種直接或間接的擔保。擔?？梢允侵苯拥呢攧?wù)保證，如完工擔保、成本超支擔保、不可預見費用擔保；也可以是間接的或非財務(wù)性的擔保，如長期購買項目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價公式為基礎(chǔ)的長期供貨協(xié)議等。所有這一切擔保形式的組合，就構(gòu)成了項目的信用保證結(jié)構(gòu)。項目本身的濟強度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項目經(jīng)濟強度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件相對寬松；反之，就要相對復雜和相對嚴格信用保證結(jié)構(gòu)項目融資的安全性來自兩個方面：宏觀經(jīng)濟形勢判斷?工業(yè)部門（技術(shù)、市場）分析項目在行業(yè)中的競爭性分析?項目可行性研究投資決策—初步確定項目投資結(jié)構(gòu)選擇項目的融資方式—決定是否采用項目融資任命項目融資顧問—明確融資任務(wù)和具體目標要求評價項目風險因素設(shè)計項目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)—修正項目投資結(jié)構(gòu)選擇銀行、發(fā)出項目融資建議書組織貸款銀團起草融資法律文件融資談判簽署項目融資文件執(zhí)行項目投資計劃貸款銀團經(jīng)理人監(jiān)督并參與項目決策項目風險的控制與管理第一階段投資決策分析第二階段融資決策分析第三階段融資結(jié)構(gòu)分析第四階段融資談判第五階段項目融資執(zhí)行反饋宏觀經(jīng)濟形勢判斷?工業(yè)部門（技術(shù)、市場）分析選擇項《項目融資》課件8.項目融資成功的條件為了使得一個項目融資在設(shè)計、組織階段以及在其后的執(zhí)行過程中獲得成功，需要注意許多方面的問題。除項目融資的客觀條件要滿足之外，項目投資者是否熟悉項目融資的原理及運作方式，是否掌握相應(yīng)的法律、金融財務(wù)知識，對融資的具體目標要求是否有清楚的認識，是否具備合作精神、耐心和靈活的談判技巧等主觀因素也是很重要的。1認真完成項目的評價和風險分析工作

項目的評價和風險分析是項目融資的重要基礎(chǔ)工作。風險分析更著重于剖析與項目融資密切相關(guān)的各種風險要素，以及這些風險要素對融資結(jié)構(gòu)的影響。項目風險存在于目的各個階段，包括建設(shè)期的完工風險、運行期的經(jīng)營風險、技術(shù)風險、原材料供應(yīng)風險、市場風險、各種因素造成的停工停產(chǎn)風險、以及項目的金融風險、政治風險和國家風險等。8.項目融資成功的條件2確保項目融資法律結(jié)構(gòu)嚴謹無誤

項目融資結(jié)構(gòu)，項目參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位，他們所擁有的權(quán)力、所承擔的責任和義務(wù)是通過一系列法律文件確定下來的。法律文件是否準確無誤地反映出項目各個參與者在融資結(jié)構(gòu)中的地位和要求，各個法律文件之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系是否嚴謹，是保證項目融資成功的必要條件。作為投資者，應(yīng)特別注意例如知識產(chǎn)權(quán)的保證、貿(mào)易公平的保證、生態(tài)環(huán)境的保證等方面的法律保護；作為貸款銀行，則需要考慮到擔保履行以及實施接管權(quán)利等有關(guān)的法律保護結(jié)構(gòu)的有效性問題。2確保項目融資法律結(jié)構(gòu)嚴謹無誤

3及早確定項目的資金來源

項目的資金構(gòu)成和來源，應(yīng)與融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計同步進行，爭取盡早明確一至兩家的貸款銀行作為融資資金的主要提供者，這樣的融資結(jié)構(gòu)才能穩(wěn)定。不然的話，一旦金融市場發(fā)生任何突變，項目融資可能要拖上很長的時間或者對結(jié)構(gòu)做出重大的修改才能完成資金的安排工作。4保證項目管理結(jié)構(gòu)的合理性

為了保證項目融資在執(zhí)行階段的正常運作，項目合作伙伴的利益一致性和管理結(jié)構(gòu)的合理性是重要的因素。需要設(shè)計合理的項目管理結(jié)構(gòu)，保證項目的主要投資者有充分的利益需求而投入足夠的資源承擔起項目的管理責任，建立一支有經(jīng)驗的盡職的生產(chǎn)管理隊伍。3及早確定項目的資金來源我國項目融資的發(fā)展第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其合和集團在深圳投資建設(shè)“沙角B火力電廠”項目，90年代中期，項目融資在我國得到較大發(fā)展目前國內(nèi)已有一些項目采用BOT方式進行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項目主要是電廠、交通和環(huán)保項目。電廠項目有：定渠電廠、日照電廠、深圳電廠等；交通項目有：北京長城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等；環(huán)保項目有：大閶污水處理廠等。我國項目融資的發(fā)展第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其隨機發(fā)言案例分析隨機發(fā)言案例分析第2章項目融資方式第2章項目融資方式

（一）項目融資方式的設(shè)計

（二）投資者直接安排項目融資方式

（三）投資者通過項目公司安排項目融資方式（四）以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資方式(五）以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項目融資方式（六）以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項目融資方式（七）以“黃金貸款”為基礎(chǔ)的項目融資方式（八）BOT模式概述（九）融資模式的創(chuàng)新《項目融資》課件第1節(jié)項目融資方式的設(shè)計項目融資方式是項目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心內(nèi)容。設(shè)計項目的融資方式，需要與項目投資結(jié)構(gòu)的設(shè)計同步考慮，并在項目的投資結(jié)構(gòu)確定下來之后，進一步細化完成融資方式的設(shè)計工作。嚴格地講，國際上很少有任何兩個項目融資的方式是完全一樣的，這是由于項目在工業(yè)性質(zhì)、投資結(jié)構(gòu)等方面的差異，以及投資者對項目的信用支持、融資戰(zhàn)略等方面的不同考慮所造成的。無論一個項目的融資方式如何復雜，結(jié)構(gòu)怎樣變化，實際上融資模式中總是包含著一些具有共性的問題并存在著一些基本的結(jié)構(gòu)特征。這些問題和特征是投資者在選擇和設(shè)計項目融資方式時必須加以認真注意的。第1節(jié)項目融資方式的設(shè)計1.如何實現(xiàn)有限追索實現(xiàn)融資對項目投資者的有限追索，是設(shè)計項目融資方式的一個最基本的原則。追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對一個項目的風險的評價以及項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計，具體說來取決于項目所處行業(yè)的風險系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項目開發(fā)階段、項目經(jīng)濟強度、市場安排以及項目投資者的組成、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場銷售能力等多方面的因素。項目經(jīng)濟強度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還項目融資是否能夠找到強有力的來自投資者以外的信用支持對于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計能否做出適當?shù)募夹g(shù)處理如果是非公司型合資結(jié)構(gòu)又回怎樣？1.如何實現(xiàn)有限追索實現(xiàn)融資對項目投資者的有限追索，是設(shè)計項2如何分擔項目風險

保證投資者不承擔項目的全部風險責任是項目融資方式設(shè)計的第二條基本原則，其問題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項目的風險。從風險分析中知道，項目在不同階段中的各種性質(zhì)的風險有可能通過合理的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計將其分散，例如項目投資者（有時包括項目的工程承包公司）可能需要承擔全部的項目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風險，但是在項目建成投產(chǎn)以后，投資者所承擔的風險責任將有可能被限制在一個特定的范圍內(nèi)，如投資者（有時包括對項目產(chǎn)品有需求的第三方）有可能只需要以購買項目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔項目的市場風險，而貸款銀行則有可能需要同樣承擔項目的一部分經(jīng)營風險。項目風險的分擔同樣離不開投資結(jié)構(gòu)的支持。例如，在合資項目中主要投資者通過引入一些小股東（投資者）而保證一部分項目產(chǎn)品市場的方法，就可以起到很好的分擔市場風險的作用。

2如何分擔項目風險

保證投資者不承擔項目的全部風險責任是項3如何利用項目的稅務(wù)虧損來降低

投資成本和融資成本

世界上多數(shù)國家的稅法都對企業(yè)稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)問題有所規(guī)定（即稅務(wù)虧損可以轉(zhuǎn)到以后若干年使用以沖抵公司的所得稅），但是這種稅務(wù)虧損的結(jié)轉(zhuǎn)不是無限期的（個別國家例外），短則只有3—5年，長的也就只有十年左右時間。同時，許多國家政府為了發(fā)展經(jīng)濟制定了一系列的投資鼓勵政策，很多這些政策也是稅務(wù)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)的（如加速折舊）。大型工程項目投資，資本密集程度高，建設(shè)周期長，項目前期會產(chǎn)生數(shù)量十分可觀的稅務(wù)虧損是很常見的。如何利用這些稅務(wù)虧損降低項目的投資成本和融資成本，可以從項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)兩個方面著手考慮。3如何利用項目的稅務(wù)虧損來降低

投資成本和融資成本

世界上4如何實現(xiàn)投資者對項目百分之百

融資的要求

任何項目的投資，包括采用項目融資安排資金的項目都需要項目投資者注入一定的股本資金作為對項目開發(fā)的支持。然而在項目融資中這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔保存款、信用證擔保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是這時需要在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)過程中充分考慮如何最大限度地控制項目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。4如何實現(xiàn)投資者對項目百分之百

融資的要求

任何項目的投資5如何處理項目融資與市場安排之間的關(guān)系

項目融資與市場安排之間的關(guān)系具有兩層含義：第一，長期的市場安排是實現(xiàn)有限追索項目融資的一個信用保證基礎(chǔ)，沒有這個基礎(chǔ)，項目融資是很難組織起來的；第二，以合理的市場價格從投資項目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動的主要動機。然而，從貸款銀行的角度，低于公平價格的市場安排意味著銀行將需要承擔更大的風險，但對于項目投資者來說，高于公平價格的市場安排則意味著全部地或部分地失去了項目融資的意義。因此，能否確定以及如何確定項目產(chǎn)品的公平市場價格對于借貸雙方來說均是處理融資與市場安排的一個焦點問題。無論提貨與否均需付款，提貨與付款類型的長期市場合約，政府特許權(quán)等直接性的市場安排將融資與產(chǎn)品相結(jié)合的生產(chǎn)支付、產(chǎn)品貸款等安排模式市場安排5如何處理項目融資與市場安排之間的關(guān)系

項目融資與市場安排6如何結(jié)合項目投資者的近期融資戰(zhàn)略

和遠期融資戰(zhàn)略

大型工程的項目融資一般都是7—10年中長期貸款，近些年最長的甚至可以達到20年左右。有的投資者愿意接受這種長期的融資安排，但是更多的投資者在考慮采用項目融資時的出發(fā)點不是這樣的。他們的融資戰(zhàn)略是一種短期戰(zhàn)略。如果決定采用項目融資的各種基本因素變化不大就長期地保持項目融資的結(jié)構(gòu)；然而一旦這些因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大變化，他們就會希望重新安排融資結(jié)構(gòu)，放松或取消銀行對投資者的種種限制，降低融資成本，因為在所有的項目融資中由于貸款銀行的償債資金來源在很大程度上依賴于項目的現(xiàn)金流量，對投資者在運用項目資金方面加以諸多的限制，融資成本也相對較高，會使得投資者感到很不方便。這就是在項目融資中經(jīng)常會遇到的“重新融資問題”?；谶@一原因，在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)時，投資者需要明確選擇項目融資方式的目的以及對重新融資問題的考慮，決定是否應(yīng)把這一問題在結(jié)構(gòu)設(shè)計時作為一個重點。6如何結(jié)合項目投資者的近期融資戰(zhàn)略

和遠期融資戰(zhàn)略

大型工

7如何實現(xiàn)投資者非公司負債型融資的要求首先，實現(xiàn)非公司負債型融資（即公司資產(chǎn)負債表外的融資），是一些投資者選用項目融資的原因。通過設(shè)計項目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上也可以做到不將所投資項目的資產(chǎn)負債與投資者本身公司的資產(chǎn)負債表合并，但是多數(shù)情況下這種安排只對于共同安排融資的合資項目中的某一個投資者而言是有效的。如果是投資者單獨安排融資，怎樣才能實現(xiàn)投資者的非公司負債型融資的要求呢？通過項目融資模式的設(shè)計，有時能夠達到這一目的。

7如何實現(xiàn)投資者非公司負債型融資的要求

其次，再來看一下項目融資方式的基本結(jié)構(gòu)特征。雖然任何一個具體的融資方案，由于時間、地理位置、項目性質(zhì)、投資者狀況及其目標要求等多方面的差別，都會帶有各自的特點，但是基本的項目融資方式都離不開以下兩個個方面的結(jié)構(gòu)特征：（1）貸款形式上（2）時間結(jié)構(gòu)上其次，再來看一下項目融資方式的基本結(jié)構(gòu)特征。（1）在貸款形式上

①一個有限追索或無追索的貸款（該貸款將從項目的現(xiàn)金流量中償還）；②購買項目一定的資源儲量和產(chǎn)品（將該資源儲備以及相應(yīng)的預期生產(chǎn)量轉(zhuǎn)換成為項目的銷售收入現(xiàn)值，在融資初期以資本形式一次或分幾次注入項目，表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付”或者“遠期購買”）。③在信用保證上；④要求對項目的資產(chǎn)（對于資源性項目，包括所有的資源儲量或者開采權(quán)）擁有第一抵押權(quán)，對于項目的現(xiàn)金流量具有有效的控制；⑤要求把項目投資者（借款人）一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行；⑥要求項目成為一個單一業(yè)務(wù)的實體（即把項目的經(jīng)營活動盡量與投資者的其他業(yè)務(wù)分開），除了項目融資安排之外，限制該實體籌措其他債務(wù)資金；⑦對于從建設(shè)期開始的項目，要求項目投資者（或項目工程公司等）提供項目的完工擔保；⑧在市場方面，要求項目具有類似“無論提貨與否均需付款”或者“提貨與付款”性質(zhì)的市場合約安排，除非貸款銀行對于項目產(chǎn)品的市場狀況充滿信心。（1）在貸款形式上

（2）在時間結(jié)構(gòu)上除杠桿租賃融資和BOT模式之外，無論一個融資方案結(jié)構(gòu)如何復雜都可以按照項目進程分解為兩個階段，即項目的建設(shè)、開發(fā)階段和項目的經(jīng)營階段。眾所周知，項目建設(shè)階段是風險最高的階段。在這一階段的融資對于投資者通常帶有完全追索的性質(zhì)，并且貸款銀行還會要求對工程合同以及相應(yīng)的工程合同擔保加以一定的控制。

（2）在時間結(jié)構(gòu)上當項目通過“商業(yè)完工”檢驗標準之后，項目進入經(jīng)營階段。在這一階段，貸款銀行的項目融資對投資者的完全追索將轉(zhuǎn)變成為有限追索或無追索，但是貸款銀行將會增加新的信用保證，即對項目產(chǎn)品銷售收入及其他收入的控制。貸款本息償還比例一般與項目的收益掛鉤，一定比例的項目凈現(xiàn)金流量將直接進入貸款銀行監(jiān)控下的賬戶。如果貸款銀行感到對項目的前景或與項目有關(guān)的政治經(jīng)濟環(huán)境不放心，則有可能會要求控制全部的項目現(xiàn)金流量或者要求投資者提供進一步的信用保證作為對項目的支持。當項目通過“商業(yè)完工”檢驗標準之后，項目進入經(jīng)營階段。在這一第2節(jié)

投資者直接安排項目融資方式

1.由項目投資者直接安排項目的融資，并且直接承擔起融資安排中相應(yīng)的責任和義務(wù)，可以說是結(jié)構(gòu)上最簡單的一種項目融資方式。（1）這種方式適用于投資者本身公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不很復雜的情況，有利于投資者稅務(wù)結(jié)構(gòu)方面的安排，對于資信狀況良好的投資者，直接安排融資還可以獲得相對成本較低的貸款，這是因為即使安排的是有限追索的項目融資，但由于是直接使用投資者的名義出面，對于大多數(shù)銀行來說資信良好的公司名譽本身就是一種擔保。第2節(jié)

投資者直接安排項目融資方式（2）投資者直接安排項目融資的方式，在投資者直接擁有項目資產(chǎn)并直接控制項目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)中比較常用。

并且，這種融資方式有時也是在為一個項目籌集追加資本金時所能夠使用的唯一方法，因為絕大多數(shù)的非公司型合資結(jié)構(gòu)不允許以合資結(jié)構(gòu)或管理公司的名義舉債。在公司型合資結(jié)構(gòu)中，投資者時也可以為其股本資金投入部分直接安排融資。但是，由于貸款銀行缺乏對項目現(xiàn)金流量的直接控制，實際上做到有限追索的項目融資是很困難的。（2）投資者直接安排項目融資的方式，在投資者直接擁有項目資產(chǎn)2.投資者直接安排項目融資模式的特點(1)投資者可以根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，較靈活地安排融資結(jié)構(gòu)。這種靈活性表現(xiàn)在三個方面：①選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式上比較靈活。投資者可以根據(jù)不同需要在多種融資模式、多種資金來源方案之間充分加以選擇和合并；②債務(wù)比例安排上比較靈活。投資者可以根據(jù)項目的經(jīng)濟強度和本身資金狀況較靈活地安排債務(wù)比例；③可以靈活運用投資者在商業(yè)社會中的信譽。同樣是有限追索的項目融資，信譽越好的投資者就可以得到越優(yōu)惠的貸款條件；(2)由于采用投資者可以直接擁有項目資產(chǎn)并控制項目現(xiàn)金流量的投資結(jié)構(gòu)，投資者直接安排項目融資的模式可以比較充分地利用項目的稅務(wù)虧損（或優(yōu)惠）條件組織債務(wù)，降低融資成本。2.投資者直接安排項目融資模式的特點(3)融資可以安排在有限追索的基礎(chǔ)上，追索的程度和范圍可以在項目不同階段之間發(fā)生變化。但是，項目融資的結(jié)構(gòu)可能比較復雜。結(jié)構(gòu)的復雜性主要表現(xiàn)為兩個方面：①如果合資結(jié)構(gòu)中的投資者在信譽、財務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會增加以項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔保抵押的復雜性；②在安排融資時，需要注意劃清投資者在項目中所承擔的融資責任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限；(4)采用這種結(jié)構(gòu)，較難實現(xiàn)將項目融資安排成為非公司負債型的融資形式?！俄椖咳谫Y》課件第3節(jié)

投資者通過項目公司安排項目融資方式1.投資者通過建立一個單一目的項目公司來安排融資，有兩種基本形式。（1）為了減少投資者在項目中的直接風險，在非公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)甚至公司型合資結(jié)構(gòu)中，項目的投資者經(jīng)常建立一個單一目的項目子公司作為投資載體，以該項目子公司的名義與其他投資者組成合資結(jié)構(gòu)和安排融資。這是投資者通過項目公司安排融資的一種形式。第3節(jié)

投資者通過項目公司安排項目融資方式1.投資者通過建立（a）這種形式的特點是項目子公司將代表投資者承擔項目中全部的或主要的經(jīng)濟責任，但是由于該公司是投資者為一個具體項目專門組建的，缺乏必要的信用和經(jīng)營歷史（有時也缺乏資金），所以可能需要投資者提供一定的信用支持和保證。在項目融資中，這種信用支持一般至少包括項目的完工擔保和保證項目子公司具備較好的經(jīng)營管理的意向性擔保。(b)采用這種結(jié)構(gòu)安排融資，對于其他投資者和合資項目本身而言,與投資者直接安排融資沒有多大區(qū)別，然而對于投資者卻有一定的影響：

第一，容易劃清項目的債務(wù)責任。貸款銀行的追索權(quán)只能夠涉及到項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除提供必要的擔保以外不承擔任何直接的責任，融資結(jié)構(gòu)較投資者直接安排融資要相對簡單清晰一些；（a）這種形式的特點是項目子公司將代表投資者承擔項目中全部的第二，項目融資有可能被安排成為非公司負債型的融資；第三，在稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上靈活性可能會差一些（取決于各國稅法對公司之間稅務(wù)合并的規(guī)定）。第二，項目融資有可能被安排成為非公司負債型的融資；

（2）.通過項目公司安排融資的另一種形式，也是最主要的形式是由投資者共同投資組建一個項目公司，再以該公司的名義擁有、經(jīng)營項目和安排融資。這種方式在公司型合資結(jié)構(gòu)中較為常用。采用這種方式，項目融資由項目公司直接安排，主要的信用保證來自項目公司的現(xiàn)金流量，項目資產(chǎn)以及項目投資者所提供的與融資有關(guān)的擔保和商業(yè)協(xié)議。對于具有較好經(jīng)濟強度的項目，這種融資方式可以安排成為對投資者無追索的形式。

以下是以項目公司安排融資的一種結(jié)構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)的基本思路是：第一，項目投資者根據(jù)股東協(xié)議組建項目公司并注入一定的股本資金；第二，項目公司作為獨立的生產(chǎn)經(jīng)營者，簽署一切與項目建設(shè)、生產(chǎn)和市場有關(guān)的合同，安排項目融資，建設(shè)經(jīng)營并擁有項目；第三，項目融資安排在對投資者有限追索的基礎(chǔ)上。在項目建設(shè)期間，投資者為貸款銀行提供完工擔保。完工擔保是以項目公司安排融資模式中很關(guān)鍵的一環(huán)。由于項目公司的弱點是除了正在安排融資的項目之外沒有任何其他的資產(chǎn)，也沒有任何經(jīng)營歷史，所以投資者必須承擔一定程度的項目責任，而完工擔保是應(yīng)用最普遍的一種。在項目生產(chǎn)期間，如果項目的生產(chǎn)經(jīng)營達到預期標準，現(xiàn)金流量可以滿足債務(wù)覆蓋比率的要求，項目融資可以安排成為無追索貸款?！俄椖咳谫Y》課件2.除了在公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者通過項目公司安排融資之外，投資者還可以利用信托基金結(jié)構(gòu)為項目安排融資。這種方式在融資結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)方面均與通過項目公司安排融資的方式類似。3.另外，還有一種介于投資者直接安排融資和通過項目公司安排融資兩者之間的項目融資方式，即在合伙制投資結(jié)構(gòu)中，利用合伙制項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量直接安排項目融資。雖然這種合伙制結(jié)構(gòu)不是項目公司那樣的獨立法人，項目貸款的借款人也不是項目公司，而是由獨立的合伙人共同出面，但是項目融資金安排的基本思路是一樣的。2.除了在公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者通過項目公司安排融資之外，投4.投資者通過項目公司安排融資的特點：①項目公司統(tǒng)一負責項目的建設(shè)、生產(chǎn)、市場，并且可以整體地使用項目資產(chǎn)和現(xiàn)金流量作為融資的抵押和信用保證，在概念上和融資結(jié)構(gòu)上較易于為貸款銀行接受，法律結(jié)構(gòu)相對比較簡單。②項目投資者不直接安排融資，而是通過間接的信用保證形式支持項目公司的融資，如完工擔保、“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”協(xié)議等，投資者的債務(wù)責任在質(zhì)的概念和量的概念上均較直接融資清楚，較容易實現(xiàn)有限追索的項目融資和非公司負債型融資的目的要求。4.投資者通過項目公司安排融資的特點：③在公司型合資結(jié)構(gòu)中通過項目公司安排融資，可以充分利用大股東在管理、技術(shù)、市場和資信等方面的優(yōu)勢為項目獲得優(yōu)惠的貸款條件，而這些優(yōu)惠條件可能是其中一些條件相對較弱的股東所根本無法得到的；同時，共同融資也避免了投資者之間為安排融資的相互競爭。④這種模式的主要問題是缺乏靈活性，很難滿足不同投資者對融資的各種要求《項目融資》課件

第4節(jié)

以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資方式

1.國際上，一些項目融資是圍繞著一個工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議作為主體安排的。這種設(shè)施使用協(xié)議（TollingAgreement），在工業(yè)項目中有時也稱為“委托加工協(xié)議”，是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達成的一種具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。

第4節(jié)

以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資方式利用以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目公司安排融資，主要應(yīng)用于一些帶有服務(wù)性質(zhì)的項目，例如石油、天然氣管道項目、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等。20世紀80年代以來，由于在很長一個時期內(nèi)國際原材料市場不景氣而導致與原材料有關(guān)的項目投資風險過高，這種融資模式也開始被引入到工業(yè)項目中。利用“設(shè)施使用協(xié)議”安排項目融資，其成敗的關(guān)鍵是項目設(shè)施的使用者能否提供一個強有力的具有“無論提貨與否均需付款”（在這里也可以稱為“無論使用與否均需付款”）性質(zhì)的承諾。《項目融資》課件這個承諾要求項目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預先確定下來的項目設(shè)備使用費。這種承諾是無條件的，不管項目設(shè)施的使用者是否真正地利用了項目設(shè)施所提供的服務(wù)。在項目融資中，這種無條件承諾的合約權(quán)益將被轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，通常再加上項目投資者的完工擔保，就構(gòu)成項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。理論上，項目設(shè)施的使用費在融資期間應(yīng)能夠足以支付項目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項目債務(wù)還本付息?！俄椖咳谫Y》課件2.案例分析A、B、C等幾個公司以非公司型合資結(jié)構(gòu)的形式在澳大利亞昆士蘭州的著名產(chǎn)煤區(qū)投資興建了一個大型的煤礦項目。該項目與日本、歐洲等地公司訂有長期的煤炭供應(yīng)協(xié)議。但是，由于港口運輸能力不夠，影響項目的生產(chǎn)和出口，該項目的幾個投資者與主要煤炭客戶談判，希望能夠共同參與港口的擴建工作，以擴大港口的出口能力，滿足買方的需求。然而，買方是國外的貿(mào)易公司，不愿意進行直接的港口項目投資，而A、B、C等幾家公司者出于本身財務(wù)能力的限制，或者出于發(fā)展戰(zhàn)略上的考慮，也不愿意單獨承擔起港口的擴建工作。最后，煤礦項目投資者與主要煤炭客戶等各方共同商定采用“設(shè)施服務(wù)協(xié)議”作基礎(chǔ)安排項目融資來籌集資金進行港口擴建。2.案例分析第一步，煤礦項目的投資者與日本及歐洲的客戶談判達成協(xié)議，由煤炭客戶聯(lián)合提供一個具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的港口設(shè)施使用協(xié)議，在港口擴建成功的前提條件下定期向港口的所有者支付規(guī)定數(shù)額的港口使用費作為項目融資的信用保證。由于簽約方是日本和歐洲主要的實力雄厚的大公司，因而這個港口設(shè)施使用協(xié)議能夠為貸款銀行所接受?！俄椖咳谫Y》課件第二步，A、B、C等幾家公司以買方的港口設(shè)施使用協(xié)議以及煤炭的長期銷售合約作為基礎(chǔ)，投資組建了一個煤炭運輸港口公司，由該公司負責擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個煤炭運輸港口系統(tǒng)。因為港口的未來吞吐量及其增長是有協(xié)議保證的，港口經(jīng)營收入也相對穩(wěn)定和有保障，所以煤礦項目的投資者成功地將新組建的煤炭運輸港口公司推上股票市場，吸收當?shù)卣?、機構(gòu)投資者和公眾的資金作為項目的主要股本資金。《項目融資》課件第三步，港口的建設(shè)采用招標的形式進行。中標的公司必須具備一定標準的資信和經(jīng)驗，并且能夠由銀行提供履約擔保。第四步，新組建的港口公司從煤礦項目投資者手中轉(zhuǎn)讓過來港口的設(shè)施使用協(xié)議，以該協(xié)議和工程公司的承建合同以及由銀行提供的工程履約擔保作為融資的主要信用保證框架。這樣，一個以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資就組織起來了?！俄椖咳谫Y》課件第5節(jié)

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項目融資方式

1.租賃是項目融資重要的資金來源之一以杠桿租賃為基礎(chǔ)組織起來的項目融資方式，是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)然后租賃給承租人（項目投資者）的一種融資結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀行的收入以及信用保證主要來自結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處、租賃費用、項目的資產(chǎn)以及對項目現(xiàn)金流量的控制。第5節(jié)

以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項目融資方式產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開發(fā)項目中運用的具有無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資模式。它是以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔保品，不是以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務(wù)，而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開發(fā)項目中運用的具有提供租賃的出租人專業(yè)的租賃公司設(shè)備制造商和一部分專業(yè)性租賃公司項目發(fā)起人以及與項目發(fā)展有利益的第三方提供租賃的出租人對項目發(fā)起人和項目公司具有以下優(yōu)勢項目公司仍擁有項目的控制權(quán)可以實現(xiàn)100%融資，金融租賃公司和貸款銀行較低的融資成本，低于銀行貸款可享受稅前償租的好處。租金可以當作費用，減少應(yīng)納稅額

對項目發(fā)起人和項目公司具有以下優(yōu)勢2.與以上討論的幾種融資方式相比較，杠桿租賃在結(jié)構(gòu)上較為復雜，其復雜性主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，上述幾種融資方式的設(shè)計主要側(cè)重于資金的安排、流向、有限追索的形式及其程度，以及風險分擔等問題上，而將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)和會計處理問題放在項目的投資結(jié)構(gòu)中加以考慮和解決；杠桿租賃融資方式則不同，在結(jié)構(gòu)設(shè)計時不僅需要以項目本身經(jīng)濟強度特別是現(xiàn)金流量狀況作為主要的參考依據(jù)，而且也需要將項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)作為一個重要的組成部分加以考慮。因此，杠桿租賃融資方式也被稱為結(jié)構(gòu)性融資方式?！俄椖咳谫Y》課件第二，杠桿租賃項目融資中的參與者杠桿租賃項目融資中的參與者比上述融資方式要多。在一個杠桿租賃融資方式中，至少要有以下四部分人員的介入：(1)至少由兩個“股本參加者”組成的合伙制結(jié)構(gòu)（在美國也可以采用信托基金結(jié)構(gòu)）作為項目資產(chǎn)的法律持有人和出租人。合伙制結(jié)構(gòu)是專門為某一個杠桿租賃融資結(jié)構(gòu)組織起來的，其參加者一般為專業(yè)租賃公司、銀行和其他金融機構(gòu)，在有些情況下也可以是一些工業(yè)公司。合伙制結(jié)構(gòu)為杠桿租賃結(jié)構(gòu)提供股本資金（一般為項目建設(shè)費用或者項目收購價格的20%—40％），安排債務(wù)融資，享受項目結(jié)構(gòu)中的稅務(wù)好處（主要來自項目折舊和利息的稅務(wù)扣減），出租項目資產(chǎn)收取租賃費，在支付到期債務(wù)、稅收和其他管理費用之后取得相應(yīng)的股本投資收益（在項目融資中這個收益通常表現(xiàn)為一個預先確定的投資收益率）?！俄椖咳谫Y》課件（2）“債務(wù)參加者”（其數(shù)目多少由項目融資的規(guī)模決定）

債務(wù)參加者為普通的銀行和金融機構(gòu)。債務(wù)參加者以對股本參加者無追索權(quán)的形式為被融資項目提供絕大部分的資金（一般為60%—8