現(xiàn)代企業(yè)理論-第四章-企業(yè)和契約效率課件

現(xiàn)代企業(yè)理論

Thetheoryofthefirm

第4講

企業(yè)與契約效率鄧曉輝博士中國海洋大學管理學院2009年9月xiaohui1978hotmail現(xiàn)代企業(yè)理論

Thetheoryofthefirm

4.1契約及其性質(zhì)4.1.1契約及其性質(zhì)一、契約的內(nèi)涵契約，又稱為合同、合約或協(xié)議，從字面上看契約是指兩個或兩個以上的人之間達成的協(xié)議。法學理解的契約：《牛津法律大詞典》將契約定義為兩個人或多個人之間為在相互間設(shè)定合法義務(wù)而達成的具有法律強制力的協(xié)議。社會學理解的契約：麥克尼爾認為契約是一個經(jīng)濟范疇，是有關(guān)規(guī)劃將來交換過程的當事人之間的各種關(guān)系。4.1契約及其性質(zhì)4.1.1契約及其性質(zhì)二、契約的性質(zhì)1.契約是一種社會關(guān)系，而且主要是市場交易關(guān)系，是由交易當事人共同確立的權(quán)利關(guān)系，那么它的基本性質(zhì)就是它所內(nèi)含的人與人之間的獨立、平等、自由的交易關(guān)系。2.古典經(jīng)濟學崇尚自由競爭，強調(diào)價格自發(fā)調(diào)節(jié)市場交易的自然機制，所以契約是經(jīng)濟學研究的當然內(nèi)容。瓦爾拉斯的一般均衡概念，隱含著市場交易者有重新簽約的權(quán)利，直到所有市場上的供求關(guān)系實現(xiàn)平衡。二、契約的性質(zhì)艾奇沃斯提出了重訂契約理論第一，契約的訂立是自由的，它對當事人的影響只涉及締約的各方，與其他人無關(guān)；第二，契約的內(nèi)容本身包含了某些變更的規(guī)則，在契約執(zhí)行過程中，可以在契約范圍內(nèi)依規(guī)則進行一定的變更，即契約是不確定的；第三，契約可以無限度分割。艾奇沃斯提出了重訂契約理論IAⅡAⅢAIBⅡBⅢBOAXAYAOBYBXBVV’ecbadf埃奇渥斯盒狀圖IAⅡAⅢAIBⅡBⅢBOAXAYAOBYBXBVV’ecb新古典經(jīng)濟學的契約思想是建立在對客觀經(jīng)濟活動不確定性的認識基礎(chǔ)上的。Arrow指出：關(guān)于未來，一個最引人注意的特征是，人們不能完全地認識它?！鍪刍蛸徺I一些只有在某些不確定的事件發(fā)生的時候才兌現(xiàn)的合約，來取代不確定性所毀壞的市場，從而明確地將不確定性納入考慮的視野范圍內(nèi)。新古典經(jīng)濟學的契約思想是建立在對客觀經(jīng)濟活動不確定性的認識基一個對賭契約

ValuationAdjustmentMechanism2019年，摩根士丹利等投資機構(gòu)與蒙牛乳業(yè)簽署了類似于國內(nèi)證券市場可轉(zhuǎn)債的“可換股文據(jù)”，未來換股價格僅為0.74港元／股。通過“可換股文據(jù)”向蒙牛乳業(yè)注資3523萬美元，折合人民幣2.9億元?！翱蓳Q股文據(jù)”實際上是股票的看漲期權(quán)。不過，這種期權(quán)價值的高低最終取決于蒙牛乳業(yè)未來的業(yè)績。如果蒙牛乳業(yè)未來業(yè)績好，“可換股文據(jù)”的高期權(quán)價值就可以兌現(xiàn)；反之，則成為廢紙一張。一個對賭契約

ValuationAdjustmentMe為了使預期增值的目標能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層簽署了基于業(yè)績增長的對賭協(xié)議。雙方約定，從2019年～2019年，蒙牛乳業(yè)的復合年增長率不低于50%；若達不到，公司管理層將輸給摩根士丹利約6000萬～7000萬股的上市公司股份；如果業(yè)績增長達到目標，摩根士丹利等機構(gòu)就要拿出自己的相應(yīng)股份獎勵給蒙牛管理層。為了使預期增值的目標能夠兌現(xiàn)，摩根士丹利等投資者與蒙牛管理層2019年6月，蒙牛業(yè)績增長達到預期目標。摩根士丹利等機構(gòu)“可換股文據(jù)”的期權(quán)價值得以兌現(xiàn)，換股時蒙牛乳業(yè)股票價格達到6港元以上；給予蒙牛乳業(yè)管理層的股份獎勵也都得以兌現(xiàn)。摩根士丹利等機構(gòu)投資者投資于蒙牛乳業(yè)的業(yè)績對賭，讓各方都成為贏家。2019年6月，蒙牛業(yè)績增長達到預期目標。三、現(xiàn)代契約經(jīng)濟學1.完全契約與不完全契約完全契約就是締約者都能夠完全預見契約期內(nèi)可能發(fā)生的重要事件，愿意遵守雙方所簽訂的契約條款，當締約方對條款產(chǎn)生爭議時，第三者如法院能夠按照實現(xiàn)約定的條款強制執(zhí)行。不完全契約時由于主觀和客觀的原因，契約當事人無法通過事前的條款對未來的交易做出詳細規(guī)定，而是設(shè)計不同的機制來處理不確定性引發(fā)的有關(guān)爭議。三、現(xiàn)代契約經(jīng)濟學2.造成契約不完全的原因個人的有限理性外部環(huán)境的復雜性事件發(fā)展的不確定性信息的不對稱性——內(nèi)生的信息不對稱，又可以分為隱藏行動和隱藏信息。隱藏行動指當事人的行動只有他本人或局中人可以觀察，局外人無從了解；隱藏信息則是簽約各方之間的信息不對稱、不均衡。2.造成契約不完全的原因3.引起法律訴訟的不完全契約的主要類型：①由于外生因素影響了一方的履約能力，從而單方面提出解除契約；②一方由于利潤減少（不至于履約困難），從而想中止契約；③一方的機會主義行為侵害的另一方的利益；④由于環(huán)境變化，當事人對契約中的條款含義產(chǎn)生理解分歧，從而引發(fā)履約障礙。3.引起法律訴訟的不完全契約的主要類型：4.契約本身存在兩個不可克服的問題：①一個是為盡可能減少不確定性而力圖使契約條款更加詳盡帶來的高交易成本；②另一個是最初訂立的契約將交易雙方固定在一個交易中，在契約的執(zhí)行過程中，締約各方之間不可避免的利益分歧可能導致各自的機會主義和共同的損失，這種影響在長期契約中尤其突出。4.契約本身存在兩個不可克服的問題：5.經(jīng)濟契約的理想履約機制：自動實施正式的書面契約被稱為顯性契約，與此相對應(yīng)，現(xiàn)代契約理論將交易雙方之間心照不宣的默認或協(xié)議，成為默認契約或隱性契約。（終身雇傭制、中國的勞動雇傭合同）約定俗成的隱性契約往往是自動實施的，一旦不能，就會被新的隱性契約取代顯性契約雖然有明確的權(quán)利義務(wù)規(guī)定，但只有當激勵約束設(shè)計滿足一定條件時，才可能“自動實施”。5.經(jīng)濟契約的理想履約機制：自動實施四、訂立契約的原則1.平等性原則2.自由性原則3.守信原則4.互利性原則四、訂立契約的原則4.2企業(yè)的契約關(guān)系4.2.1企業(yè)之間的契約關(guān)系企業(yè)間的市場交易，就是Commons所說的“買賣的交易”，在這種交易契約的簽訂與執(zhí)行過程中，在簽約前和簽約后，以及整個契約生效期內(nèi)，交易雙方都是獨立、平等和自由的關(guān)系。4.2企業(yè)的契約關(guān)系4.2.1企業(yè)之間的契約關(guān)系4.2.2企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系一、作為各種互補資源聯(lián)合體的企業(yè)。企業(yè)內(nèi)的資源可以大致分為兩類：物質(zhì)資源（貨幣、機器設(shè)備和建筑物）與人力資源（管理者、技術(shù)人員和一般勞動者）。鑒于物質(zhì)資源在絕大多數(shù)情況下都是比人力資源更稀缺的，所以物質(zhì)資源所有者往往成為中心簽約人。企業(yè)內(nèi)的契約可以分為兩個層次：股東和管理層之間的委托代理關(guān)系；股東和雇員之間的雇傭關(guān)系。4.2.2企業(yè)內(nèi)的契約關(guān)系一、作為各種互補資源聯(lián)合體的企業(yè)二、作為“管理的交易”的企業(yè)1.在構(gòu)成企業(yè)之前，各項資源為進行市場交易而相互簽約，這種典型的市場簽約行為是形成企業(yè)的必要前提；2.上述契約的基本內(nèi)容之一是某些資源的主體在契約執(zhí)行過程中喪失其獨立和平等地位，契約一旦簽訂，典型的、市場上的契約便中止了；3.企業(yè)的存續(xù)與成長過程就是不斷簽約、又不斷延續(xù)一種特殊契約關(guān)系的過程。（如服從與被服從、管制與被管制、控制與被控制，其中也有隱性契約的變化。）二、作為“管理的交易”的企業(yè)三、企業(yè)內(nèi)契約的風險因素1.依賴性資源與唯一性資源的更迭阿爾欽將企業(yè)內(nèi)的資源分為依賴性資源和唯一性資源兩種，當一項資源離開與其合作的資源，其價值會減少或者其獲利能力會降低，該資源就是依賴性資源，反之就是唯一性資源。在現(xiàn)代技術(shù)和經(jīng)濟制度下，依賴性資源和唯一性資源的更迭更加復雜多變，高級人力資源也可能成為唯一性資源，甚至在特定的時期，普通人力資源也成為唯一性資源。容易出現(xiàn)名義中心簽約人和實際“中心簽約人”分離的現(xiàn)象，如“企業(yè)家個性化”或“企業(yè)家本位”的企業(yè)。三、企業(yè)內(nèi)契約的風險因素人力資源作為唯一性資源的例子委托合同（三方）受托方：丁元英受托資本：1700萬馬克1892萬美元兌換幣種后到賬：23266.4萬元人民幣風險擔保方：柏林索林特博彩公司董事長詹妮擔保金：380萬馬克柏林中華園餐飲公司董事長鄭建時擔保金：50萬馬克北京正天商業(yè)大廈總經(jīng)理韓楚風的私人代表李志江擔保金：45萬美元資本委托方：柏林尼特斯勒國際投資公司代表格爾斯曼委托資本：850萬馬克波恩圣米哥金融投資公司代表恩格委托資本：480萬美元柏林M．T．D信托投資公司代表庫茲曼委托資本：400萬美元柏林STYL風險投資公司代表貝克委托資本：700萬馬克…………人力資源作為唯一性資源的例子委托合同（三方）經(jīng)過11個月的經(jīng)營，扣除兌換幣種、匯款、開戶、交易等９項成本，凈利潤4280萬馬克私募基金投資回報率：82％投資委托方集體預分：4280萬×60％（分成比例）＝2568萬馬克投資委托方投資回報率：50.35％投資委托方各資本分紅：柏林尼特斯勒國際投資公司：428萬馬克波恩圣米哥金融投資公司：435萬馬克柏林M．T．D文化投資公司：362萬馬克柏林STYL風險投資公司：352萬馬克…………

經(jīng)過11個月的經(jīng)營，扣除兌換幣種、匯款、開戶、交易等９項成本受托人丁元英預分：4280萬×40％（分成比例）＝1712萬馬克丁元英可支配利潤：1712萬馬克丁元英支付風險擔保方：1712萬×70％＝1198.4萬馬克風險擔保方風險投資回報率：239.7％風險擔保方各資本分紅：柏林索林特博彩公司董事長詹妮1198.4×74.5％擔保份額＝892.8萬馬克柏林中華園餐飲公司董事長鄭建時1198.4×9.8％擔保份額＝117.5萬馬克北京正天商業(yè)大廈總經(jīng)理韓楚風1198.4×15.7％擔保份額＝188.1萬馬克丁元英分紅：513.6萬馬克

以上合同引自豆豆的長篇小說《遙遠的救世主》受托人丁元英預分：4280萬×40％（分成比例）＝1712萬2.資產(chǎn)的專用性和套牢資產(chǎn)專用性是一種普遍現(xiàn)象，由此產(chǎn)生了“套牢”，就是一方利用自身的唯一性優(yōu)勢或?qū)Ψ降囊蕾囆粤觿荩诮?jīng)濟利益上剝削對方的“復合準租金”。“符合準租金”是需要與其它資源合作才能產(chǎn)生的準租金——不同的資源所有者憑借各自的稟賦對“復合準租金”進行分割。2.資產(chǎn)的專用性和套牢有關(guān)法律法規(guī)和經(jīng)濟制度可能會使在不同情況下，資源的依賴性和唯一性有不同表現(xiàn)，誰套牢誰也就不一定了。如土地所有者和房產(chǎn)所有者之間的關(guān)系：開發(fā)商同地產(chǎn)所有者達成建造大樓的契約，大樓建成后商人提出要減少地租，而訴訟費用很高，由此地產(chǎn)所有者就有可能被套牢，因為土地是為商廈服務(wù)的，而商廈不為土地服務(wù)，所以當土地無法擺脫其上的建筑物另尋服務(wù)對象時，就處于被套牢的地位。這種情況在中國會出現(xiàn)嗎？有關(guān)法律法規(guī)和經(jīng)濟制度可能會使在不同情況下，資源的依賴性和唯首先，政府是土地所有權(quán)的最終擁有者。其次，土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓價格一次敲定，開發(fā)商以分期付款的方式分期取得土地使用權(quán)證（居住用地70年；工業(yè)、科教、綜合用地50年；商業(yè)用地40年）。第三，開發(fā)商自有資金往往不足，所以要拿土地使用權(quán)證做抵押貸款，對房地產(chǎn)企業(yè)而言，土地是絕對的“唯一性資源”。第四，國家對于土地使用的管理擁有調(diào)控權(quán)，如兩年不開發(fā)就要收回，再如國土資源部最新發(fā)布的《招標拍賣掛牌出讓國有建設(shè)用地使用權(quán)規(guī)定》明確規(guī)定：建設(shè)用地使用權(quán)證書必須在完全付清土地款的情況下才能獲得，不得進行按比例分期發(fā)放。這樣一來，從法律上講地產(chǎn)商更不具備套牢土地所有者的能力。但為什么地方政府愿意悅納開發(fā)商呢？首先，政府是土地所有權(quán)的最終擁有者。3.資產(chǎn)的可塑性與道德風險道德風險是指事后（雇傭合同簽定后），代理人懈怠、偷懶或擅自轉(zhuǎn)變資源用途導致的風險類型。大量實證研究顯示：道德風險的嚴重程度和資產(chǎn)的可塑性密切正相關(guān)。一般來講，硬件資源如能源、鐵路、機械等資產(chǎn)的經(jīng)濟用途容易鑒別和監(jiān)督，不易發(fā)生道德風險；而人力資本的可塑性則比較高，如董事會很難認定經(jīng)理人的精力投向。3.資產(chǎn)的可塑性與道德風險4.依賴性、專用性與企業(yè)內(nèi)契約一種資產(chǎn)的專用性越強，其所有者越是要通過簽訂契約掌握企業(yè)的控制權(quán)。相比較而言，物質(zhì)資本比人力資本有更強的專用性，所以物質(zhì)資本所有者對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績有更強的依賴性，他們也最為看重企業(yè)的管理權(quán)；反之，人力資本用途的可塑性較強，產(chǎn)生道德風險的概率也越大，故企業(yè)內(nèi)部都會簽訂激勵約束契約，來防范道德風險。4.依賴性、專用性與企業(yè)內(nèi)契約4.3企業(yè)內(nèi)契約與委托代理問題4.3.1委托-代理的分析邏輯一、委托－代理理論試圖模型化如下一類問題：一個參與人（稱為委托人）想使另一個參與人（代理人）按照前者的利益選擇行動，但委托人不能直接觀測到代理人選擇了什么行動，能觀測到的只是另一些變量，這些變量由代理人的行動和其他的外生隨機因素共同決定，因而充其量只是關(guān)于代理人行動的不完全信息。委托人的問題是如何根據(jù)這些觀測到的信息來獎懲代理人，以激勵其選擇對委托人最有利的行動。4.3企業(yè)內(nèi)契約與委托代理問題4.3.1委托-代理的分析委托人代理人股東經(jīng)理經(jīng)理雇員雇員經(jīng)理保險公司投保人銀行貸款人訴訟人律師選民議員和政務(wù)官員二、現(xiàn)實中的委托人和代理人委托人代理人股東經(jīng)理經(jīng)理雇員雇員經(jīng)理保險公司投保人銀行貸款人三、委托代理模型的一般形式用A表示代理人所以可選擇的行動組合，表示代理人的一個特定行動令是不受代理人（和委托人）控制的外生隨機變量（稱為“自然狀態(tài)”），是的取值范圍，在上的分布函數(shù)和密度函數(shù)分別是和代理人行動a和外生隨機變量共同決定一個可觀測的結(jié)果和一個貨幣收入，貨幣收入的直接所有權(quán)屬于委托人。委托人的期望效用函數(shù)是，代理人的期望效用函數(shù)是假設(shè)，同時