電力設備與新能源行業(yè)2023年度策略報告：風光依舊儲能爭鳴

1|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明核心結論行核心結論行業(yè)深度研究|電力設備鳴證券研究報告超配風光儲需求高增長，大型電站領域增速更快：預計22-24年全球光伏裝機需求為240/350/460GW，同比增長55%/31%/30%，需求維持高速增長，其中大型地面電站占比提升；預計23年國內陸風、海風新增裝機分別達65/12GW，同比+48%/+100%，十四五各省海風規(guī)劃量75GW，預計22-25年海風新增裝機復合增速56.50%；22年以來多省市出臺新能源配儲相關政策，大型光伏電站配儲86.9GW/274.4GWh，21-25年CAGR為91%/116%，預計25年全球儲能需求為222.7GW/656.6GWh，22-25年CAGR為89%/110%。推薦主線一：光伏N型化趨勢下相關機會：在產業(yè)鏈快速增長和技術迭代的背景下，光伏設備持續(xù)受益，推薦邁為股份、奧特維、帝爾激光、晶盛機電；主材推薦大尺寸N型硅片主供應商TCL中環(huán)；推薦輔材POE粒子保供度高和優(yōu)勢明顯的龍頭福斯特，建議關注HJT轉換膜龍頭賽伍技術、EPE技術優(yōu)質供應商海優(yōu)新材、細線化焊帶龍頭宇邦新材；推薦主線二：光伏組價價格降價后的機會，儲能長期邏輯更順：隨著組件降價，之前壓制的大型電站需求釋放，推薦受益于大電站的標的，包括逆變器龍頭陽光電源、跟蹤支架龍頭中信博；組件降價后，分布式光伏裝機成本下降，疊加工商業(yè)上網電價提升，芯能科技有望受益；組件降價后，組件一體化龍頭將有望受益價穩(wěn)量升的機會，硅料盈利也有望超預期，推薦天合光能、隆基股份、晶澳科技、通威股份、協(xié)鑫科技、大全能源；大型儲能方面，推薦布局重力儲能的中國天楹，高壓級聯PCS優(yōu)秀供應商四方股份，建議關注儲能項目儲備豐富的華自科技。主線三：海風中成長性強、壁壘高，或具備進口替代和新技術/新材料方向?？春帽趬靖哂€(wěn)定的海纜環(huán)節(jié)，建議關注海上塔筒，推薦東方電纜、中天科技、明陽智能；23年陸風裝機量高增長，大宗回落后，鑄件、主軸、塔筒等盈利有具備市占率提升的α，推薦五洲新春、日月股份、天順風能、三一重能，建議關注金雷股份。23年滑動軸承在齒輪箱里有望小批量、海上葉片碳纖維需求放量，建議關注長盛軸承、吉林化纖。主線四：工控行業(yè)建議關注困境反轉的機會。多重不利因素沖擊致使22年工控整體增速放緩，隨著宏觀經濟的持續(xù)復蘇與制造業(yè)回暖，預計23年工控市場將呈現溫和復蘇態(tài)勢。其中項目型市場23年預計仍將實現穩(wěn)健增長，OEM市場中新能源、自動化提升領域景氣延續(xù)，關注疫情環(huán)節(jié)后的消費相關領域。競爭格局方面，伺服市場預計23年國內優(yōu)質廠商份額進一步提升，大中型PLC市場有望取得突破。推薦匯川技術、宏發(fā)股份、良信股份、兆威機電、麥格米特。超配超配一年行業(yè)走勢 2021-112022-032022-07現985楊敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmeiujinxin@S080052210000215221327108zhangqiyao@系ongzhengqi@究2211272022-11-27動力電池裝機穩(wěn)步增長—電新行業(yè)周報11-20新能源車銷量穩(wěn)步增長—電新行業(yè)周報2022-11-132|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 2.1新能源配儲需求旺盛，新型儲能加速發(fā)展 112.2儲能相關公司有望相繼受益 172.2.1中國天楹(000035.SZ)：深入布局重力儲能 172.2.2華自科技(300490.SZ)：儲能項目儲備豐富 192.2.3四方股份(601126.SH)：關注大儲機會，打開第二曲線 20 3.1全球光伏裝機需求維持高景氣 21主線一：N型化趨勢下設備和主輔材迎來變化機會 233.2.1N型電池項目加快落地，新型電池技術加速滲透 233.2.2N型硅片需求提升帶動大尺寸與薄片化趨勢 25推薦：TCL中環(huán)(002129.SZ) 27 推薦：福斯特(603806.SH) 31建議關注：賽伍技術(603212.SH) 32建議關注：海優(yōu)新材(688680.SH) 333.2.4順應電池片N型化趨勢，多主柵細線化焊帶有望加快推廣進程 33建議關注：宇邦新材(301266.SZ) 33 1、新技術量產項目加快落地，長期HJT設備空間廣闊 34推薦：邁為股份(300751.SZ) 35推薦：奧特維(688516.SH) 3、N型硅片助推電池轉換效率，單晶爐市場前景廣闊 39推薦：晶盛機電(300316.SZ) 40、N型電池片加速滲透，激光設備市場長坡厚雪 41推薦：帝爾激光(300776.SZ) 453.3主線二：硅料降價帶來放量或成本降低的機會 45張并降價 45推薦：通威股份(600438.SH) 46推薦：協(xié)鑫科技(3800.HK) 473|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明推薦：大全能源(688303.SH) 48 推薦：天合光能(688599.SH) 493.3.3、集中式逆變器需求有望持續(xù)提升，龍頭將持續(xù)受益 50推薦：陽光電源(300247.SZ) 523.3.4跟蹤支架有望隨地面式電站起量 53推薦：中信博(688408.SH) 53 推薦：芯能科技(603105.SH) 54四、風電行業(yè)需求持續(xù)旺盛，產業(yè)鏈盈利能力有望迎來拐點 55 4.1.1海風已實現平價，海風降本空間大 554.1.2各省積極開發(fā)海風資源，23年海風裝機量有望高增長 574.1.3看好壁壘高、盈利穩(wěn)健的海纜環(huán)節(jié) 60推薦：東方電纜(603606.SH) 61推薦：中天科技(600522.SH) 62推薦：明陽智能(601615.SH) 634.2預計23年陸風裝機量高增，建議關注盈利穩(wěn)健環(huán)節(jié) 634.2.122年陸風招標量大幅增長，23年陸風裝機量有望高增 644.2.2陸風整機中標價格趨穩(wěn)，板塊盈利有望修復 64 推薦：五洲新春(603667.SH) 66推薦：天順風能(002531.SZ) 67推薦：三一重能(688349.SH) 67推薦：日月股份(603218.SH) 68推薦：中材科技(002080.SZ) 694.3、新技術新材料，關注變化中的機會 694.3.1滑動軸承成本優(yōu)勢明顯，23年有望在齒輪箱實現小批量 694.3.2海風大型化加速，23年葉片碳纖維需求快速起量 71 建議關注：長盛軸承(300718.SZ) 74建議關注：吉林化纖(000420.SZ) 74 4 745.2龍頭公司韌性凸顯，增長有望提速 795.2.1推薦：匯川技術(300124.SZ) 795.2.2推薦：麥格米特(002851.SZ) 805.2.3推薦：宏發(fā)股份(600885.SH) 804|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明5.2.4推薦：良信股份(002706.SZ) 815.2.5推薦：兆威機電(003021.SZ) 82 漲幅(申萬電力設備二級與三級行業(yè)) 8 17日申萬板塊估值(整體法PE) 9圖4：2017-2021年我國儲能累計裝機量(單位：GW)) 12圖5：2017-2021年我國儲能新增裝機量(單位：GW)) 12圖6：2022年國內儲能中標量(單位：GW/GWh) 13 圖9：2021年我國新型儲能累計裝機量(單位：GW) 17圖10：各類儲能應用場景(按儲能時長劃分) 17 01-9月全國光伏新增裝機量同比上升105.79% 21月全國光伏月度發(fā)電量同比上升28.46% 21 圖16：光伏組件出口同比高速增長，歐洲需求旺盛 22 26E 場占比變化趨勢 39技術可應用于TOPCon電池，提效顯著 41IA 圖26：激光開槽技術可應用于IBC背面鈍化層開膜，為必需工藝 42圖27：激光轉印采用高功率激光束高速圖形化掃描 43 件行業(yè)平均毛利受到高硅料價格壓制 48 5|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 圖36：福建、海南、廣東、江蘇等多省份海上風電十四五合計規(guī)劃裝機容量約75.49GW 57圖37：預計22-25年國內海上風電新增裝機容量6/12/17/23GW 57 圖39：2021-2030海外海上風電新增裝機預計(GW) 59 圖45：2017Q1-2022Q3我國工業(yè)自動化市場整體規(guī)模及其同比(單位：億元) 75I 圖48：2017Q1-2022Q3年我國項目型工控市場規(guī)模及其同比(單位：億元) 75QQ長 75圖50：2017Q1-2022Q3我國OEM型工控市場規(guī)模及其同比(單位：億元) 77 圖52：2022Q3伺服分供應商季度銷售額(億元)及同比增速 78 圖54：2022Q3大中型PLC分供應商季度銷售額(億元)及增速 79圖55：2022Q3小型PLC分供應商季度銷售額(億元)及同比增速 79 10 天楹部分戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署情況 18 表12：TOPCon產能擴張情況(GW) 24 6|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 POE 表21：2021-2030年我國不同尺寸硅片市場占比變化趨勢 36 表26：激光轉印較絲網印刷優(yōu)勢顯著 43年光伏激光設備市場空間有望達106億元，2020-2025年CAGR=62% 44 表29：一線廠商投放節(jié)奏估計(MW) 46 表33：主流組件廠商產能規(guī)劃(MW) 49 0表36：集中式、組串式、微型逆變器對比 51 5 表45：預計22-25年國內海上風電新增裝機容量6/12/17/23GW 58 表47：海外各國2030年海上發(fā)電裝機目標(GW) 59 表49：國內廠商海底電纜產能預測(億元) 61 7|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明表52：明陽智能盈利預測 錯誤!未定義書簽。 9 均容量預測 72 表65：海上風電葉片碳纖維應用預測 73 8|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明板塊估值已具備投資價值板塊股價走勢接近成熟期和衰退期的行業(yè)表現較弱。2022年初至11月中旬，電氣設備(申萬2021)00資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：圖1中漲跌幅區(qū)間選取為2022年1月1日至2022年11月17日50-10-15資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心注：圖2中漲跌幅區(qū)間選取為2022年1月1日至2022年11月17日長性擇股A66%。電氣設備行業(yè)的估值中的光伏設備及電網設備估值處于較高水平。9|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明0000資料來源：Wind，西部證券研發(fā)中心，截至2022年11月17日電力設備新能源持股市值前五位個股分別為寧德時代、國電南瑞、隆基綠能、通威股份、下滑。表1：各行業(yè)機構持股市值45066.74.850.9413.3406.9701SW電子092221SW車0685726SW機械設備5610|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明505943304691322.096881.102307500329488899545723.225d表2：各機構電氣設備及新能源前20個股持股市值值.SZ.296.SH602.SH408.SH29.SZ緯鋰能09.SZ38.SZ89.SZ.089.SH906.SH斯特1.6303.SZ837.SH157.SH器459.SH799.SH泰來74.SZTCL中環(huán)5235.SZ5358.SZ科技72256.SH2122.SZ份8593d11|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明儲能鼓勵政策不斷出臺，新型儲能獨立市場主體地位逐漸明確。自2017年出臺《關于促進儲能技術與產業(yè)發(fā)展的指導意見》，明確促進我國儲能技術與產業(yè)發(fā)展的重要意義、總體要求、重點任務和保障措施后，國內各類儲能政策相繼出臺。2021年7月，國家發(fā)改委發(fā)布的《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》，提出至2025年，新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)模化發(fā)展轉變，裝機規(guī)模達30GW以上。同月發(fā)布的《關于進一步完善分時電價機制的通知》，明確應合理拉大峰谷電價價差，系統(tǒng)峰谷差率超過40%的地方，峰谷電價價差原則上不低于4:1，其他地方原則上不低于3:1。2022年以來，更多儲能產業(yè)鼓勵政策出臺，儲能技術路徑與商業(yè)模式發(fā)展不斷明晰，新型儲能被作為獨立儲能參與電力市場。表3：國內重要儲能政策梳理名稱9《關于促進儲能技術與產業(yè)發(fā)展的任務和保障措施。7019-2020年儲能行動計劃》理儲能、新能源汽車動力電池儲能等多項技術規(guī)劃和應用3《關于推進電力源網荷儲一體化和》合本地電源側、電網側、負荷側資源，探索構建源網荷儲高度融合的新型電力系統(tǒng)發(fā)展路徑，主要包括區(qū)域(省)級、市(縣)級、園區(qū)(居民區(qū))級“源網荷儲7《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指GW裝機規(guī)?；緷M足新型電力系統(tǒng)相應需求。7《關于進一步完善分時電價機制的4:1，其他地方原則上不低于3:1。分時電價機制執(zhí)行范圍擴大到工商業(yè)電力用戶(個專門規(guī)定的除外)。8《關于鼓勵可再生能源發(fā)電企業(yè)自能力增加并網規(guī)模的礎上，企業(yè)自建或購買調峰能力增加并網規(guī)12《電力系統(tǒng)輔助服務管理辦法(征求意見稿)》的原則。2《關于加快推進電力現貨市場建設》體等新型市場主體，以及3《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方4《完善儲能成本補償機制助力構建關工作提出了具體方向，提出研究確立各類儲能在構建新型電機制以及強化經濟性比較研究。5《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)儲能規(guī)?；瘧?。明確新型儲能獨立市場主體地位，完善儲能參與各類能發(fā)展商業(yè)模式，明確形成機制，鼓勵儲能為可再生能源發(fā)電和電力用戶提供各類節(jié)服務。創(chuàng)新協(xié)12|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明名稱。6《關于進一步推動新型儲能參與電知》立儲能參與電力市場，鼓勵配建新型儲能與所屬電源聯合參與電力動獨立儲能參與電力市場配合電網調峰，充分發(fā)揮獨立儲能技優(yōu)勢提供度運行機制等。7家標準《電力儲能用鋰離子7《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》規(guī)模1.2億千瓦左右；規(guī)劃布局重點實施項目340個，總裝機8《科技支撐碳達峰碳中和實施方案》技部等空氣儲能、飛輪儲能、液態(tài)和固態(tài)鋰離子電池儲能、鈉離子電池儲能、液流型儲能等新型儲能應用技術以及相關儲能10《能源碳達峰碳中和標準化提升行型儲能項目建設、生產運行全流程以及安全環(huán)保、技術管理等專業(yè)技術內我國儲能建設提速，22年儲能項目中標量充沛，有力支撐行業(yè)增長。相較于光伏與風電產業(yè)，我國儲能產業(yè)起步較晚，但2020年以來增速快速提升。根據中關村儲能產業(yè)技術聯盟，2021同比增速達到228.13%。進入2022年以來，國內儲能招投標活躍。根據儲能與電力市場的統(tǒng)計，2022年10月國內儲能中標量達到3.8GW/14.65GWh，環(huán)比增長131.7%/355.5%，2022年前十月我國儲能中標量達到12.6GW/32.2GWh，充沛的中標量將助力我國儲能行業(yè)步入發(fā)展快車道。儲能累計裝機(GW)YoY儲能新增裝機(GW)YoY(右軸)505046.1320172018201920202021864204.6020172018201920202021%%-100%資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心13|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明86420功率(GW)容量(GWh).33.022022H12022年7月2022年8月2022年9月2022年10月資料來源：儲能與電力市場，西部證券研發(fā)中心新能源強制配儲有望成為主流發(fā)展模式，配儲比例及配儲時長的提升有望進一步擴大儲能需國已有近30個省份出臺了“十四五”新型儲能規(guī)劃或新能源配置儲能文件，對集中式光伏、分布式光伏以及風電的配套建設儲能都提出了明確要求。總結來看，對于已公布強制配儲政策的省市地區(qū)，新能源配儲比例多集中在10%-15%，主流的儲能時長為2小時。我們認為，隨著未來新能源發(fā)電量占比的進一步提升，新能源強制配儲將成為解決新能源消納及維持電網穩(wěn)定性的主流模式，預計明年會有更多省市地區(qū)發(fā)布配儲政策，且配儲比例和儲能市場有望提升，長時儲能領域有望受益。表4：部分省市新能源配置儲能政策文件配置比例時長(h)/8/9/7/15/7/8/5/20/5/13/5/1/4/1/3/29/3/29/3/22/1/28/1/13關建知》山縣營洲鎮(zhèn)風電場項目投資開發(fā)主體避選公告》加快推進分布式光伏發(fā)電項目開發(fā)建設的工作意見的通知》市整市推進分布式光伏規(guī)模化開發(fā)工作方案》于加快推進全市光伏發(fā)電開發(fā)利用的工作意見(試行)》一步規(guī)范集中式光伏發(fā)電項目建設管理的通知》市“十四五"第一批光伏發(fā)電項目競爭性配置公告知求工業(yè)園區(qū)可再生能源替代、全額自發(fā)自用兩類市場化并網新能源范我市風電光伏新能源產業(yè)發(fā)展》函MW式光伏配儲22322242/1/11改革委關于公布金山海上風電場一期項目競爭配置工作方案的414|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明文件儲能配置比例儲能時長(h)/1/5多省市公布“十四五”儲能裝機計劃，未來幾年我國大儲需求旺盛。根據國際能源網，我國已有10個省市明確公布了“十四五”抽水蓄能目標，到2025年10省市抽水蓄能累計裝機達43.29GW。上海、重慶、海南、四川、寧夏等省份雖然沒有明確“十四五”裝機規(guī)模，但也做出了相應的布局。新能源并網將是未來我國裝機的主要驅動力，預計2022-2025年新增光伏裝機配儲比例為12.0%/15.0%/18.0%/20.0%，新增風電配儲比例為2%/4%/7%/10%。儲能裝機目標(GW)7666655544332222210.60.50.60.50.70古資料來源：各省市發(fā)改委、能源局等，西部證券研發(fā)中心伏電站配儲為23年行業(yè)需求重要拉動力，預計25年我國儲能需求86.9GW/274.4GWh，我們預計23年隨著光伏降價，集中式光伏裝機需求向好，占比提升，大型光伏電站配儲將是我國儲能行業(yè)重要拉動力，疊加我國分布式光伏配儲與風電配儲需求，預計2023年我國儲能需求為31.3GW/74.8GWh，同比+116%/+146%。長期來看，隨著新能源發(fā)電量占比的進一步提升，預計我國新能源的配儲比例與配儲時長都將提升，預計至2025年我國儲能總需求將達GWGWhCAGR全球儲能需求222.7GW/656.6GWh，22-25年CAGR為89%/110%。表5：2019-2025年國內儲能需求測算2019202020212022E2023E2024E2025E集中式光伏新增(GW)2636能配比.0%16.0%%%新增集中式光伏配儲需求(GW)2.65.8存量集中式光伏配儲需求(GW)光伏大儲需求合計(GW)2.66.8儲能時長(h)2.1光伏大儲能需求(GWh).915|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EEE分布式光伏新增(GW)能配比新增分布式光伏配儲需求(GW)存量分布式光伏配儲需求(GW)計(GW)儲能時長(h)2配儲需求合計(GWh).2風電新增裝機(GW)7新增風電配儲需求(GW).1存量風電配儲需求(GW)風電大儲需求合計(GW).3儲能時長(h)風電大儲能需求(GWh)需求合計(GW)%需求合計(GWh)4%表6：2019-2025年全球儲能需求測算EEE集中式光伏新增(GW)能配比.0%%%%新增集中式光伏配儲需求(GW).3存量集中式光伏配儲需求(GW)光伏大儲需求合計(GW).9儲能時長(h)光伏大儲能需求(GWh).40分布式光伏新增(GW)4能配比新增分布式光伏配儲需求(GW).4存量分布式光伏配儲需求(GW)計(GW)儲能時長(h)2配儲需求合計(GWh).5風電新增裝機(GW)6093869613015818816|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EEE%%新增風電配儲需求(GW).0存量風電配儲需求(GW)風電大儲需求合計(GW).8儲能時長(h)3風電大儲能需求(GWh).7需求合計(GW).979%需求合計(GWh)10.3電站外，在分布式儲能中優(yōu)勢更為顯著。86.33%新型儲能,鋰離子電池,0.74%壓縮空氣儲能0.39%超級電容,0.02% 液流電池, 飛輪儲能,資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心17|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明7654321040.80資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心，技術路線有望受益。0：各類儲能應用場景(按儲能時長劃分)資料來源：CNESA，西部證券研發(fā)中心2.2儲能相關公司有望相繼受益2.2.1中國天楹(000035.SZ)：深入布局重力儲能AtlasRenewableLLC發(fā)商EnergyVault公司簽署國首個應用EV公司技術的100MWh重力儲能項目18|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明峽建工、中”一體化能源基地，將建設不低于40萬千瓦時的重力儲能項目；通遼表7：中國天楹部分戰(zhàn)略合作協(xié)議簽署情況作內容貴州省畢節(jié)市人民政府1源投資公司(SPIEnergylnvestmentsPte.Ltd.)中建七局新能(上海)建設有限公司阿特拉斯(江蘇)新能源科技有限公司將在“十四五”期間共同打造通遼千萬千瓦級風光儲氫氨一體2政府級風光儲氫氨業(yè)園3國家電投集團浙江新能源有限公司2022/8/13中國天楹股份有限公司伏發(fā)電、風力發(fā)電、綜合智GWhGW并就如東重力儲能項4湖北省宜昌市人民政府2022/8/11中國天楹股份有限公司府中國含:儲能中心、氫能中心、零碳能源互聯網中心和智能網聯中心；“無廢城市”項目5阿特拉斯(江蘇)新能源科技有限公司2022/6/1(中國天楹控股子公司)風電、水電、核電、生態(tài)修復、尾礦作。力爭在“十四五”期間在全國共同開發(fā)投資不少于GW的重力儲能電站。6中國天楹股份有限公司2022/5/16國網江蘇綜合能源服務有限公司與項目開發(fā)7中國三峽建工(集團)有限公司2022/4/16中建七局新能(上海)建設有限公司阿特拉斯(江蘇)新能源科技有限公司(中國天楹控股子公司)限于水電、風電、光伏、儲能技術(重力儲能)等新能源項目，尾礦治理，建筑垃圾及造、科研產業(yè)化和技術服務等。8控股子公司AtlasRenewableLLC2022/1/30重力儲能技術開發(fā)商EnergyVault,Inc.用協(xié)議EV授權Atlas在中國區(qū)(含香港和澳門)獨家使用許可技術建造和運營重力儲能系統(tǒng)(“GESS”)設施。919|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明作內容同意乙方參股開發(fā)如東十四五海上風電項可以聯合如東國有企業(yè)在如東縣建設區(qū)域原中心，包含：儲能中氫能中心(可再生綠氫制合成氨技術)、零碳能源互聯網中心和智能網聯中心(未來城市虛擬電廠)。%，表8：中國天楹盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)6793511.5%%7%.8%每股收益(EPS)2.2.2華自科技(300490.SZ)：儲能項目儲備豐富EMSBMSPCSCCS)，已在湖南布局3360萬元，此后幾年因電池容量衰減而遞減。20|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心2.2.3四方股份(601126.SH)：關注大儲機會，打開第二曲線戶訂單增加，交貨合同額增加，業(yè)務穩(wěn)健增長。公司智能電網業(yè)務為輸變電領域提供從VH冷式中壓級聯電池儲能系統(tǒng)設備研制與系統(tǒng)集成技術服務已經說明公司在儲能領域極具競爭力。高壓(中壓)級聯儲能具有技術門檻，尤其在局放問題的處理方面，長時間運行份在儲能領域的發(fā)展。%表9：四方股份盈利預測21|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EEE營業(yè)收入(百萬元)298.9%%%2%每股收益(EPS)三、光伏關注N型化和大型電站占比提升的主線3.1全球光伏裝機需求維持高景氣GW0.6%，裝機量同比維持高增速，環(huán)比增加。Q450%0%%%%%2018年7月2019年7月2020年7月2021年7月2022年7月資料來源：國家能源局，西部證券研發(fā)中心00光伏月度發(fā)電量(億千瓦時)同比5030040%20%502019年2月2020年2月2021年2月2022年2月資料來源：國家統(tǒng)計局，西部證券研發(fā)中心式和集中式光伏均同比上升，10月分布式光伏中標集22|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明000月招標總量(000月招標總量(MW)0%2019-092020-052021-012021-092022-050000中標量(MW19年9月20年7月21年5月22年3月資料來源：蓋錫咨詢，西部證券研發(fā)中心資資料來源：蓋錫咨詢，西部證券研發(fā)中心國光伏組件累計出口量為126.04GW，同比+73.47%。其中出口至歐洲部分國家(荷蘭、同比+105.72%。2022年9月我國光伏組件出口量為12.65GW，環(huán)比-10.29%，同比000組件出口量(MW)組件總金額(M$)環(huán)比同比0%資料來源：蓋錫咨詢，西部證券研發(fā)中心，隨著碳達峰、碳中和、十四五等目標與規(guī)劃帶來的各項利好光伏發(fā)電政策的頒布與實施，預計未來光伏裝機需求保持高速增長。我們預計22-24年全球光伏裝機需求為GW23|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明000全球光伏新增裝機容量(GW)同比2019202020212022E2023E2024E資料來源：國家能源局，西部證券研發(fā)中心00國內光伏新增裝機容量(GW)2019202020212022E2023EE0%資料來源：國家能源局，西部證券研發(fā)中心表10：光伏各環(huán)節(jié)供需情況預測EE全球新增光伏裝機需求(GW)配比GW)3硅料需求(萬噸)硅料有效產能(萬噸)硅片需求(GW)3硅片大尺寸有效產能(GW)電池片需求(GW)3電池片大尺寸有效產能(GW)組件需求(GW)3組件大尺寸有效產能(GW)HJTGWHJT訂單也已經逐步提24|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明表11：2021-2023HJT產能規(guī)劃2年3年-金剛玻璃金石能源建泉州浙江長興(投產)浙江長興(簽約)-建莆田合計(GW)23年底TOPCon產能規(guī)劃超過300GW，市場競爭加劇。由于TOPCon產線可以在PERC產線上進行改造得來，因此TOPCon更受到傳統(tǒng)龍頭的喜愛，初始設備改造投資成本可以降至0.5-1億元/GW，因此其擴產速度極快。據不完全統(tǒng)計，到2022年底TOPCon產能將達到77.4GW，而到23年底，TOPCon產能將達到300.9GW。對其進行CR5計算，從2022年底的60.75%下降至2023年底的43.97%，隨著新的技術進步與成熟，TOPCon的電池市場競爭加劇。表12：TOPCon產能擴張情況(GW)2022E2023E8--8554555-5232625|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明達股份技聆達股份晶光電計--8-2------8---------455522533543.2.2N型硅片需求提升帶動大尺寸與薄片化趨勢26|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明大尺寸硅片有效產能(MW)占比(%)00000000000020212022Q12022Q22022Q3E2022E2023E資料來源：solarzoom，西部證券研發(fā)中心多晶硅片-金剛線(元/片) 單晶硅片-156.75mm(元/片)88單晶硅片-166mm(元/片)單晶硅片-180μm(元/片)單晶硅片-182mm(元/片)單晶硅片-210mm(元/片)64206/296/296/296/29資料來源：PVinfolink，西部證券研發(fā)中心C外層砂可以支撐454GW組件裝機量。而在前文中我們預計明年整體組件裝機量約為的市場份額。表13：高純石英砂供需平衡表EE石英股份產能(萬噸)5石英股份產量(萬噸)4尤尼明產量(萬噸)TQC產量(萬噸)坩堝使用壽命(小時)00坩堝平均重量(kg)爐臺每年消耗坩堝數(個)1GW對應爐臺數(個)1GW需消耗石英砂(噸)內層砂占比(%)1GW組件對應內層砂用量(噸)1GW組件對應外層砂用量(噸)合計產量(萬噸)內層砂可支持組件產能(GW)2外層砂可支持組件產能(GW)4求327|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明TCL中環(huán)(002129.SZ)N其W公司單臺月產同比提升12%，單位產品硅料消耗率進一步下降，硅片A品率提升4%。W逐步降低的未來兩年，中環(huán)有望跑表14：TCL中環(huán)盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元),105%030%0%每股收益(EPS)3.2.3N型組件封裝要求高，POE膠膜更適配28|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明%%%%%%%%%EPEPOE白色EVA透明EVA8資料來源：CPIA，西部證券研發(fā)中心碳碳鍵和碳氫鍵，沒有碳氧鍵(極性)，不能和水分子形成氫鍵，水汽阻隔性好，水汽透短支鏈結構(短支鏈分布均勻)，因而具有高彈性、高強度、高伸長率等優(yōu)異的物理機械能。POE化、抗紫外線性能好。POE材料加工性能優(yōu)異，其相對較窄的分子得益于POE大分子鏈的飽和結。POE的可靠性，使得組件擁有更長的29|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明指數指數E5006961056141617762136加速老化時間/h資料來源：陶氏化學，西部證券研發(fā)中心86420POE膜膠膜光伏組件資料來源：陶氏化學，西部證券研發(fā)中心結TCO導電層對紫外線敏感，轉光膜需求有望持續(xù)提升。HJT電池中ITO靶材為TUV光轉膠膜產品能夠把紫外線轉成可見光，從而在測試中實現每塊組件1.5%左右的增資料來源：SLAC、NREL，西部證券研發(fā)中心30|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明0000HJT透膜HJT+轉光膠膜PERC+高透膜資料來源：邁為股份官網，西部證券研發(fā)中心求分別為25/34/41/47億平米，年復合增長率達23%，POE及EPE膠膜需求分別為71%/47%/21%。表15：2022-2025年光伏膠膜及樹脂需求測算EEE機量0配比8膠膜總需求(億平米)8YoY8%6%31|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EEE17E348YoY0000Eg002。表16：截至2022年POE樹脂部分海外產能規(guī)劃企業(yè)名稱投產時間規(guī)劃產能(噸)技術產品名稱00AffinityVersity-,000聚合VistasmaxxOL00Tafmar----mer---斯特(603806.SH)A脂價格持續(xù)上漲，導致盈利能力有所下滑，其中，公司22Q3毛利率為18.29%，同比-pctpct游客戶實際情況出于審慎原則，對部分32|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明產能表17：福斯特盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)058%%74065.4%%%每股收益(EPS)議關注：賽伍技術(603212.SH)轉光膠與異質結電池片適配度高，助力組件提升1.5-2%發(fā)電效率。公司在業(yè)內率先開發(fā)V據良好，10月測試已有8-10W的增益，組件端有1.5-2%的發(fā)電效率提升。老化測試方將進行3000h老化測試(多為210尺寸組件適配檢測)。方協(xié)議。我們認為，短期內行業(yè)競爭對手很難突破公司配方專利&原料獨供壁壘。目前公司33|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明議關注：海優(yōu)新材(688680.SH)發(fā)創(chuàng)新立足新能源產業(yè)，鎖定下游天合、隆基、韓華大客戶，營收凈利持續(xù)提升。其中，3.2.4順應電池片N型化趨勢，多主柵細線化焊帶有望加快推廣進程n%%%%%%%%%BB9BB5BBE7E7資料來源：CPIA，西部證券研發(fā)中心市場主流的產品以MBB焊帶為主，SMBB焊帶出貨逐漸放量。線徑有望逐漸從34|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明把控能力。公司低溫焊帶已于華晟、日升、REC等客戶形成一定適配。、新技術量產項目加快落地，長期HJT設備空間廣闊H表18：HJT各類量產電池轉換效率梳理效率(%)JscmAcm面率尺寸(cm2) (%)線平均效率所15588383—————————————45/Cz39/Cz43.7/Cz—99/Cz30/Cz0%——0%0%0%2025年HJT設備市場空間有望達1008億元。按照2022-2025年全球光伏裝機量00%。35|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明表19：2025年HJT設備市場空間有望達1008億元EEEE全球光伏裝機量(GW)0配比電池產量(GW)8能利用率電池片產能(GW)90%HJT電池產能(GW)3新增HJT產能(GW)設備投資額(億元/GW)43設備需求(億元)oy推薦：邁為股份(300751.SZ)通過不到一年的技術迭代及工藝優(yōu)化，雙方聯合開發(fā)的無銀異質結電池轉換效率屢次獲發(fā)展。TGWGW徽華晟(7.2GW)、浙江潤海(1.8GW)、寶馨科技(2GW)以及金剛玻璃(4.8GW)等公司訂單，合計在手W表20：邁為股份盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)5856.4%8增長率59.3%63.0%46.5%59.4%35.2%36|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EEEE每股收益(EPS)、N型硅片&大尺寸趨勢加速滲透，造百億串焊機設備市場mm降為5%，未來占%%%%%%%%%EEEEEEE當尺寸超過設備極限時一定需要更換設備。反之，從210mm的串焊機可以直接兼容182mm，不需要改造(往上可以通過改造實現兼容)。串焊機合理的更換周期為3-5年，m所帶來的設備更新換代需求。多主柵技術(MBB)及超多主柵技術(SMBB)技術對串焊機性能提出更高要求。隨著電37|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明穩(wěn)定程度要求均有大幅的提高。而相較于多主柵技術(MBB)，超多主柵技術(SMBB)升將帶動串焊設備的需求增長。們對測算的相關參數做如下假設：我們2022-2025年的容配比均為1.20。3)產能利用率：考慮到產能爬坡、新技術迭代致使部分存量產能不能滿足生產需要等因素，預計未來幾年產能利用率會有所下降，假設2022-2025年組件產能利用率分別為47%/46%/45%/43%。2500萬元(7.5~10臺的用量)。因串焊機屬于核心設備，技術壁壘較高，價值量比較穩(wěn)根據上述假設，分別計算新增產能與存量替換市場的串焊機市場空間，加總可得2022-表22：2019-2025年全球光伏串焊機市場空間測算EEEE全球新增裝機量(GW)08%.83%配比全球組件需求(GW)0能利用率7%7%6%5%3%全球組件產能(GW)5新增產能(GW)8換比例0%0%0%存量設備更新規(guī)模(GW)38|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EEEE串焊機單位投資額(億元/GW)串焊機市場空間-新增產能(億元)6串焊機市場空間-存量替換(億元)8串焊機市場空間合計(億元)oy51%推薦：奧特維(688516.SH)Cum下)技術迭代，由兼容性所帶來的設備更新換代需求，公司作為組件元，覆蓋晶科、天合等多家行業(yè)頭部客戶，推動業(yè)績實現快速增長。65.12億元(含稅)，同比增長79.64%，其中7-9月新簽訂單18.41億元，訂單持續(xù)高啟太高盈利能力推動公司全年業(yè)績高速增長。迭換代周期，串焊機龍頭充分受益。2022年上半年公司核心產品大尺寸、超高速多主柵蓋晶科、天合、宇澤、合盛硅業(yè)、中成榆等多家行業(yè)頭部客投資建議：預計公司22-24年實現歸母凈利潤6.90/9.81/12.23億元，同比表23：奧特維盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)7100.2%每股收益(EPS)39|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明、N型硅片助推電池轉換效率，單晶爐市場前景廣闊比進一步擴大至94.5%，單晶爐在硅片制備環(huán)節(jié)的核心設備地位細分市場保持一定需求量。鑄錠單晶市場占比達到0.3%，未來市場份額增長不明顯。隨著單晶硅片成為光伏硅片的主導路線，單晶爐在硅片制備環(huán)節(jié)的核心設備地位不斷鞏固。勢%%%%%%%%%EEEEEEE資料來源：CPIA，西部證券研發(fā)中心的空間做粗略測算。我們對測算的相關參數做如下假設：我們2022-2025年的容配比均為1.20。。4)產能利用率：考慮到產能爬坡、新技術迭代致使部分存量產能不能滿足生產需要等因素，預計未來幾年產能利用率會有所下降，假設2022-2025年組件產能利用率分別為%/69%/69%。的投資對應單晶爐投資額為1.2億元(100臺的用量)。我們假設2022-2025年每投資根據上述假設，分別計算新增產能與存量替換市場的單晶爐市場空間，加總可得2022-40|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明表24：2019-2025年全球光伏單晶爐市場空間測算EEEE全球新增裝機量(GW)000.00YOY0%.00%配比全球單晶硅片需求(GW)5能利用率全球單晶硅片產能(GW)新增產能(GW)5換比例存量設備更新規(guī)模(GW)7單晶爐單位投資額(億元/GW)單晶爐市場空間-新增產能(億元)單晶爐市場空間-存量替換(億元)單晶爐市場空間合計(億元)推薦：晶盛機電(300316.SZ)具有重要意義。高速增長。公司聚焦“設備+材料”，2022年目標破百億營收。(1)光伏設備：公司第五代新型單表25：晶盛機電盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)%%290841|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明EE每股收益(EPS)%、N型電池片加速滲透，激光設備市場長坡厚雪上水平。TOPConSE藝較PERCSE摻雜更為復雜。硼在硅的固溶度低于磷，摻雜難度更高，在推進時需求更高的能量。即使用激光摻雜時(即與PERC圖24：激光硼摻技術可應用于TOPCon電池，提效顯著資料來源：《TOPCon電池技術分析》，西部證券研發(fā)中心Si通層導電性能，降低接觸電阻，從而提高電池的轉換效率。設備兼具抗衰減和提效雙重功能，且可以有效降低組件端衰減，已成為HJT光注入修復路徑中的重要選項，較傳統(tǒng)LED工藝具備絕對優(yōu)勢。根據帝爾激光投資者關系42|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明圖25：LIA激光修復設備提效降衰效果顯著資料來源：公司官網，西部證券研發(fā)中心P槽技術替代傳統(tǒng)IBC電池采用光刻的技術路線，可以簡化工藝流程，大幅度降低生圖26：激光開槽技術可應用于IBC背面鈍化層開膜，為必需工藝資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心備43|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明圖27：激光轉印采用高功率激光束高速圖形化掃描資料來源：索比光伏網，西部證券研發(fā)中心超細線寬(18微米以的隱裂、破片、污染、劃傷等問題，從而能夠顯著降低電池的破損率，提高生產的良率，且更適用于未來薄片化、大尺寸硅片生產。路線的激光轉印設備單GW設備價值量達3000萬元以上。根據帝爾投資者關系活動記表26：激光轉印較絲網印刷優(yōu)勢顯著柵線線寬柵線一致性柵線形狀接觸方式式題可以使用銀包銅、低溫銀漿等不同的漿料類型-低高PERCTOPConIBCHJT應用受限44|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明(3)設備價值量：參考公司訂單公告設備價值量作為參考，隨工藝技術路線成熟、成本表27：2025年光伏激光設備市場空間有望達106億元，2020-2025年CAGR=62%EEEEE核心假設全球光伏新增裝機量(GW)00-6%能利用率全球電池片產能(GW)1OPCon%6%電池產能合計(GW)PERC產能(GW)0TOPCon產能(GW)5HJT產能(GW)33IBC產能(GW)001新增產能(GW)PERC新增產能(GW)0000TOPCon新增產能(GW)2HJT新增產能(GW)2IBC新增產能(GW)0018新增產能合計(GW)單GW激光設備價值量(億元)激光轉印設備(通用)激光設備市場空間(億元)4000393激光轉印設備(通用)市場空間合計(億元)45|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明推薦：帝爾激光(300776.SZ)預計全年XBC激光開槽設備&PERC激光設備訂單可達20億元，推動明年業(yè)績高速增EPS。表28：帝爾激光盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)9.9%%每股收益(EPS).413.3主線二：硅料降價帶來放量或成本降低的機會3.3.1硅料產能擴張并降價料公開報價有望出現拐點。作為近兩年以來限制供給端最大的掣肘，硅料產能終于將在2023年迎來周期的拐點，而下游有望受益于其降價出現量利齊升的情況，尤其是一直被硅料價格現緩慢下降的情形。對于23年的需求來看，一方46|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明移至150-200元/kg之間，且大概率偏向區(qū)間頂部。86420多晶硅價格($/kg)一級致密料(元/kg，右軸)02017/6/292019/6/292021/6/29資料來源：PVinfolink，西部證券研發(fā)中心表29：一線廠商投放節(jié)奏估計(MW)00硅料有效產能(萬噸)同比20212022E2023E2024E%資料來源：solarzoom，西部證券研發(fā)中心Q1Q2Q3EQ1EQ2EQ3EE能00000000000000000000000000山通威0000推薦：通威股份(600438.SH)四季度隨著協(xié)鑫與新特的產能爬坡完成加之東年硅料價格中樞將下行至150-200元/kg。產能與出貨方面，前三季度公司硅料出貨超過47|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明W投資建議：預計公司22-24年分別實現歸母凈利潤297.71/263.36/224.18億元，同比表30：通威股份盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元),200.6%7136187%%每股收益(EPS).98推薦：協(xié)鑫科技(3800.HK)GW公司資產負債率已經由周期。顆粒硅領軍企業(yè)，強技術研發(fā)保駕護航。10月25日，據協(xié)鑫科技(03800.HK)官微公布，公司FBR顆粒硅正式達產10萬噸。樂山基地第2個模塊實現滿產，FBR顆粒硅產量占中國多晶硅有效供給量比重達到10.3％。隨著樂山另外三個模塊的滿產，協(xié)鑫單月產出11月將突破一萬噸，同時顆粒硅目前單噸電耗已經降至14.8KWh/kg以下，拉開與西門子法的差距，單位毛利額更高獲得更強的競爭力。-PS表31：協(xié)鑫科技盈利預測202020212022E2023E2024E營業(yè)收入(百萬元),284,213,704%9%7%每股收益(EPS)48|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明：大全能源(688303.SH)行水表32：大全能源盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)6643%878.6%4%%每股收益(EPS)3.3.2組件環(huán)節(jié)價穩(wěn)量升上仍利。隨著硅料價格拐點將至，明年組件環(huán)節(jié)有望恢復正常的低毛利水平。49|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明275W多晶組件(元/W)285W單晶組件(元/W)300W310W單晶PERC組件(元/W)325W單晶PERC組件(元/W)355W單晶PERC組件(元/W)182mm單面單晶PERC組件(元/W)210mm單面單晶PERC組件(元/W)4/211/214/211/217/21資料來源：PVinfolink，西部證券研發(fā)中心02021/9/152022/1/152022/5/152022/9/15資料來源：solarzoom，西部證券研發(fā)中心表33：主流組件廠商產能規(guī)劃(MW)Q1Q2Q3EE,000,000,000,500,50000000000000000/尚德0000000000000,00000000000000000000,100,100計100100推薦：天合光能(688599.SH)50|請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明有望回暖。22年受國內疫情、成本高運價格、原材料價格回落，預計今年至明年跟蹤支架業(yè)務毛利率及市占率有望逐步恢復，升。表34：天合光能盈利預測EE營業(yè)收入(百萬元)18,480%.8%%每股收益(EPS).013.3.3、集中式逆變器需求有望持續(xù)提升，龍頭將持續(xù)受益GW表35：2022-2025年逆變器需求測算EEE全球光伏新增裝機(GW)0全球光伏逆變器替換需求(GW)0全球光伏逆變器需求(GW)1%微逆占比集中式逆變器裝機量(GW)/W)集中式逆變器需求