《金融工程》第十五章利率風(fēng)險(xiǎn)管理

第十五章利率風(fēng)險(xiǎn)管理在金融市場(chǎng)中，利率作為借貸資金的價(jià)格由資金需求和供給兩方?jīng)Q定，并受市場(chǎng)因素影響。由于借貸資金市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)因素變化的反應(yīng)十分迅速，即資金需求雙方會(huì)對(duì)市場(chǎng)因素的變化進(jìn)行快速調(diào)整，這就使得市場(chǎng)利率水平會(huì)隨不同市場(chǎng)信息的出現(xiàn)而頻繁變動(dòng)，利率水平也很難進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此自20世紀(jì)70年代以來(lái)，隨著各國(guó)政府逐漸放松對(duì)利率的管制、實(shí)現(xiàn)真正的利率市場(chǎng)化，利率的波動(dòng)也越來(lái)越劇烈，這就使得利率風(fēng)險(xiǎn)成為經(jīng)濟(jì)主體不得不面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，利率風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)主體所必須面對(duì)的最重要的風(fēng)險(xiǎn)之一。第一節(jié)利率風(fēng)險(xiǎn)概述一、什么是利率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是遭受損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)因素的變化導(dǎo)致利率水平的波動(dòng)而使得經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的可能性。利率風(fēng)險(xiǎn)的存在要求有兩個(gè)基本條件：①經(jīng)濟(jì)主體必須有或者將要有與利率相關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)或者負(fù)債。這里所說(shuō)的資產(chǎn)可以是債券、商業(yè)票據(jù)等,負(fù)債可以是銀行借款、企業(yè)債券等。②市場(chǎng)利率在一定的時(shí)間內(nèi)發(fā)生變化。市場(chǎng)利率的變化會(huì)使經(jīng)濟(jì)主體的投資收益或者融資成本發(fā)生變化,并影響經(jīng)濟(jì)主體最終的利潤(rùn)和價(jià)值。只有滿足上述的兩個(gè)條件，我們才可能認(rèn)定經(jīng)濟(jì)主體面臨一定的利率風(fēng)險(xiǎn)。二、利率風(fēng)險(xiǎn)的影響因素利率風(fēng)險(xiǎn)的根源在于市場(chǎng)利率的波動(dòng)。在利率市場(chǎng)化的條件下，利率的變動(dòng)主要受制于借貸資金的供求狀況，供求關(guān)系的變化導(dǎo)致了利率的波動(dòng)。其他的一些影響因素都是通過(guò)直接或間接影響供求，從而影響利率水平，并造成利率的波動(dòng)。這些因素主要有以下幾個(gè)方面。（一）投資需求的變化（二）通貨膨脹率（三）貨幣政策（四）國(guó)際利率水平和匯率水平（五）財(cái)政收支狀況（六）心理預(yù)期第二節(jié)遠(yuǎn)期利率協(xié)議與利率風(fēng)險(xiǎn)管理遠(yuǎn)期利率協(xié)議屬于場(chǎng)外的交易工具，由于遠(yuǎn)期利率協(xié)議的期限和名義資本金相對(duì)于利率期貨來(lái)講比較自由，具有一定的優(yōu)點(diǎn)，因而自其出現(xiàn)以來(lái)，其交易規(guī)模穩(wěn)步上升，是經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)防范的重要工具之一。一、多頭利率遠(yuǎn)期保值二、空頭利率遠(yuǎn)期保值第三節(jié)利率期貨與利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率期貨在結(jié)構(gòu)上與利率遠(yuǎn)期協(xié)議很相似，但它在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易。由于利率期貨在期限、名義本金等方面都有一定的規(guī)定，在各方面都比較規(guī)范，因此交易起來(lái)比較方便。利率期貨是一種很受歡迎的金融衍生產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于套期保值和投機(jī)活動(dòng)中。（一）多頭利率期貨保值（二）套期保值比率（三）空頭利率期貨保值（四）中長(zhǎng)期證券投資和融資的保值第四節(jié)利率期權(quán)與利率風(fēng)險(xiǎn)管理期權(quán)與期貨的最大的區(qū)別在于，期權(quán)賦予其購(gòu)買者是否進(jìn)行交易的權(quán)利，而期貨的持有者無(wú)論是盈利還是虧損都要進(jìn)行交易，這是一種義務(wù)。因此，期權(quán)購(gòu)買者的最大可能損失是期權(quán)價(jià)格，其收益的可能是無(wú)限的，而期貨的收益和損失的可能都是無(wú)限的。一、利用場(chǎng)內(nèi)交易期權(quán)進(jìn)行保值場(chǎng)外交易的利率期權(quán)主要有利率上限、利率下限和利率雙限。一般來(lái)說(shuō)，這些期權(quán)協(xié)議由金融機(jī)構(gòu)提供，作為期權(quán)協(xié)議的另一方與利率套期保值者進(jìn)行交易。場(chǎng)外交易的利率期權(quán)的名義本金和期限都比較自由。在期限較長(zhǎng)且付息次數(shù)不止一次的情況下，利率上限等期權(quán)可以看做是一系列期限不同的利率期權(quán)組合。二、利用場(chǎng)外交易的期權(quán)進(jìn)行保值第五節(jié)利率互換與利率風(fēng)險(xiǎn)管理利率互換是管理資產(chǎn)負(fù)債、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的重要衍生產(chǎn)品之一。其主要的特點(diǎn)就是能夠使固定利率資產(chǎn)（負(fù)債）和浮動(dòng)利率資產(chǎn)（負(fù)債）互相轉(zhuǎn)換。這使得利率互換可以有效地對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。另外，