《金融學(xué)（第三版）》第19章 金融脆弱性與金融危機(jī)

第十九章金融脆弱性與金融危機(jī)

本章內(nèi)容提要金融脆弱性金融危機(jī)中國的金融脆弱性與金融危機(jī)金融脆弱性何謂金融脆弱性狹義上的金融脆弱性：高負(fù)債經(jīng)營的行業(yè)特點(diǎn)決定了金融業(yè)具有容易失敗的特性；廣義上的金融脆弱性：泛指一切融資領(lǐng)域中的風(fēng)險(xiǎn)積聚。人們用以觀察金融部門趨于脆弱的指標(biāo)，大體有：1、短期債務(wù)與外匯儲(chǔ)備比例失調(diào)；2、巨額經(jīng)常項(xiàng)目逆差；3、預(yù)算赤字大；4、資本流入的組成中，短期資本比例過高；5、匯率定值過高；6、貨幣供應(yīng)量迅速增加；7、通貨膨脹率持續(xù)、顯著高于歷史平均水平；8、M2對(duì)官方儲(chǔ)備比率變動(dòng)異常；9、高利率等等。金融脆弱性金融自由化與金融脆弱性金融自由化在相當(dāng)程度上激化了金融固有的脆弱性；而金融危機(jī)的爆發(fā)雖然總是表現(xiàn)為突然事件，卻都經(jīng)歷了脆弱性的積累。實(shí)證檢驗(yàn)：金融脆弱性受到多種因素的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、失誤的宏觀經(jīng)濟(jì)政策以及經(jīng)由國際收支危機(jī)而來的波動(dòng)性。即使這些因素得到控制，金融自由化變量與金融危機(jī)概率之間仍存在顯著正相關(guān)。

金融危機(jī)何謂金融危機(jī)全部或大部分金融指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)價(jià)格、企業(yè)償債能力和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機(jī)的來臨。金融危機(jī)類型：貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、股市危機(jī)、債務(wù)危機(jī)和系統(tǒng)性（全面）金融危機(jī)等。實(shí)踐中，需要依賴具體的指標(biāo)值來判定是否發(fā)生了金融危機(jī)。對(duì)于指標(biāo)值有種種分析論證，僅可作為參考。金融危機(jī)普遍發(fā)生的金融危機(jī)典型的資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)始于1825年。周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)大約十年一次，而形形色色的金融危機(jī)或爆發(fā)于前，或爆發(fā)于后，或爆發(fā)在周期之間。對(duì)于伴隨著周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)，馬克思曾經(jīng)做過深入的研究。20世紀(jì)30年代的大蕭條，曾將金融危機(jī)推至極巔。二次戰(zhàn)后，全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了將近30年的平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期。金融危機(jī)從70年代中期開始，國際金融危機(jī)由微而著。80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)和金融全球化的步伐加快，金融危機(jī)變得日益經(jīng)?；腿蚧?。20世紀(jì)90年代之前，金融危機(jī)通常只是某種單一形式的危機(jī)。但在90年代，多數(shù)金融危機(jī)具有明顯的綜合性。較為典型的特征是，危機(jī)開始時(shí)是外匯市場的超常波動(dòng)，及由此引起的貨幣危機(jī)，進(jìn)而發(fā)展到貨幣市場和證券市場的動(dòng)蕩，并最終影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。

金融危機(jī)金融危機(jī)的危害與防范金融危機(jī)的危害：使金融機(jī)構(gòu)陷入經(jīng)營困境；財(cái)政負(fù)擔(dān)加重；貨幣政策效率降低；債務(wù)緊縮效應(yīng)；金融危機(jī)的諸多不利影響最終都將打擊經(jīng)濟(jì)增長。金融危機(jī)對(duì)于危機(jī)的防范治理措施涉及方方面面，主要有：建立危機(jī)的預(yù)警系統(tǒng)；采取措施穩(wěn)定金融市場；管理國際資本流動(dòng)；實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策和擴(kuò)張性的貨幣政策；調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等等。中國的金融脆弱性與金融危機(jī)中國金融脆弱性的表現(xiàn)

商業(yè)銀行體系是我國金融體系的主體，商業(yè)銀行所積累的不良資產(chǎn)是我國金融脆弱的最主要標(biāo)志。城市信用社、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司和租賃公司以及各類農(nóng)村基金會(huì)等非銀行金融機(jī)構(gòu)，在1992—1994年的經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)期，都有大量的違規(guī)違法經(jīng)營，管理混亂，累積了大量壞帳。在經(jīng)濟(jì)“軟著陸”之后，金融風(fēng)險(xiǎn)暴露，支付問題不斷發(fā)生。政策性金融機(jī)構(gòu)中，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，由于承擔(dān)籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔(dān)國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務(wù)，不良貸款比率高。中國的金融脆弱性與金融危機(jī)保險(xiǎn)業(yè)的問題具有隱蔽性。尤其是壽險(xiǎn)，現(xiàn)階段主要是收入期，大規(guī)模的支出期尚未到來。資本市場方面，上市公司的公司治理普遍存在問題；市場秩序有待大力規(guī)范。資本市場的運(yùn)作主體證券公司，基礎(chǔ)頗為薄弱。對(duì)外金融交易方面，盡管實(shí)行外匯管制，仍存在相當(dāng)規(guī)模的資本外逃；外債指標(biāo)雖均在安全線以內(nèi)，但隱性外債存在。中國的金融脆弱性與金融危機(jī)“脆弱”但未導(dǎo)致“危機(jī)”之謎還在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之前，國內(nèi)外對(duì)中國金融的穩(wěn)定性大多表示極為擔(dān)憂。時(shí)任IMF總裁的康德蘇認(rèn)為：“最值得警覺的是中國，可能出現(xiàn)最大的銀行倒閉風(fēng)波”。然而后來的中國卻經(jīng)受住了沖擊，為亞洲唯一的一個(gè)安然度過1997～98年的全球金融大動(dòng)蕩的新興市場國家。對(duì)此，國內(nèi)外有著各種各樣的解釋。中國的金融脆弱性與金融危機(jī)中國在亞洲金融危機(jī)中幸免于難的直接“防火墻”是資本項(xiàng)目沒有開放。中國特有的金融結(jié)構(gòu)，就效率來看，問題突出，可是從抗拒金融沖擊的角度看，卻又較強(qiáng)。國家綜合債務(wù)水平在可承受的范圍之內(nèi)。

最根本的、長期起作用的應(yīng)是中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前所具有的活力，它保持了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長和在國際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的競爭潛力。中國的金融脆弱性與金融危機(jī)脆弱性與市場化改革之前，中國金融業(yè)幾乎不存在脆弱性。隨著市場化改革的推進(jìn)和深入，金融的脆弱性才