外匯交易課件

第三章外匯業(yè)務(wù)和匯率折算第三章外匯業(yè)務(wù)和匯率折算1本章主要分三部分來(lái)講授：第一節(jié)主要了解外匯市場(chǎng)的概念、種類(lèi)、功能及其結(jié)構(gòu)等基本知識(shí)；第二節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠(yuǎn)期等外匯交易業(yè)務(wù)的知識(shí)和技能。第三節(jié)主要學(xué)習(xí)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)主要內(nèi)容本章主要分三部分來(lái)講授：主要內(nèi)容2教學(xué)重點(diǎn)外匯市場(chǎng)的概念、功能、構(gòu)成外匯業(yè)務(wù)教學(xué)重點(diǎn)外匯市場(chǎng)的概念、功能、構(gòu)成3外匯市場(chǎng)功能及外匯市場(chǎng)均衡外匯交易方式教學(xué)難點(diǎn)外匯市場(chǎng)功能及外匯市場(chǎng)均衡教學(xué)難點(diǎn)4第一節(jié)外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)5一、外匯市場(chǎng)的含義及類(lèi)型（一）外匯市場(chǎng)的含義由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行、各種金融機(jī)構(gòu)以及公司企業(yè)與個(gè)人進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)劑外匯余缺的交易場(chǎng)所。國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)：本幣與外幣之間的相互買(mǎi)賣(mài)；國(guó)際外匯市場(chǎng)：不同幣種的外匯之間的相互交易。一、外匯市場(chǎng)的含義及類(lèi)型（一）外匯市場(chǎng)的含義6（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型1、外匯交易額度零售市場(chǎng)：銀行與其客戶(hù)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。2、外匯交易的組織形式無(wú)形市場(chǎng)有形市場(chǎng)3、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)官方外匯市場(chǎng)自由外匯市場(chǎng)外匯黑市（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型1、外匯交易額度7二、外匯市場(chǎng)的主要功能1、外匯買(mǎi)賣(mài)的中介2、調(diào)節(jié)外匯的供求3、宏觀(guān)調(diào)控的渠道4、保值與投機(jī)的場(chǎng)所二、外匯市場(chǎng)的主要功能1、外匯買(mǎi)賣(mài)的中介8三、外匯交易市場(chǎng)構(gòu)成（一）外匯銀行為外匯市場(chǎng)的主體，主要包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行和開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)。主要交易包括兩個(gè)方面：一是在外匯零售市場(chǎng)為客戶(hù)提供服務(wù)，進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以賺取買(mǎi)賣(mài)匯率的價(jià)差，不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是以自己的賬戶(hù)直接進(jìn)行外匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)，以及獲得買(mǎi)賣(mài)外匯的差價(jià)收入。三、外匯交易市場(chǎng)構(gòu)成（一）外匯銀行9（二）外匯經(jīng)紀(jì)人概念：自己不買(mǎi)賣(mài)外匯，依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和對(duì)外匯市場(chǎng)供求情況的了解，專(zhuān)門(mén)從事介紹外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交，從中收取傭金(手續(xù)費(fèi))的中間人。形式：1)大經(jīng)紀(jì)商2）跑街(掮客)外匯經(jīng)紀(jì)人與大商業(yè)銀行的矛盾

（二）外匯經(jīng)紀(jì)人概念：自己不買(mǎi)賣(mài)外匯，依靠同外匯銀行的密切聯(lián)10（三）中央銀行一是中央銀行以外匯市場(chǎng)管理者的身份，通過(guò)制定法律、法規(guī)和政策措施，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)。二是中央銀行直接參與外匯市場(chǎng)的交易，主要是依據(jù)國(guó)家貨幣政策的需要主動(dòng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，以影響外匯匯率走向。（三）中央銀行一是中央銀行以外匯市場(chǎng)管理者的身份，通過(guò)制定法11（四）客戶(hù)指在外匯市場(chǎng)與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人交易性的外匯買(mǎi)賣(mài)者投機(jī)性的外匯買(mǎi)賣(mài)者出去保值目的的外匯買(mǎi)賣(mài)者跨國(guó)公司（四）客戶(hù)指在外匯市場(chǎng)與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人12四、外匯市場(chǎng)三個(gè)層次的交易1、銀行與顧客之間的外匯交易銀行一方面從顧客手中買(mǎi)入外匯，另一方面又將外匯賣(mài)給顧客，外匯銀行起到中介作用，賺取外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。2、銀行同業(yè)之間的外匯交易空頭：賣(mài)出多于買(mǎi)進(jìn)多頭：買(mǎi)進(jìn)多于賣(mài)出3、銀行與中央銀行之間的外匯交易四、外匯市場(chǎng)三個(gè)層次的交易1、銀行與顧客之間的外匯交易13五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、有市無(wú)場(chǎng)2、循環(huán)作業(yè)3、零和游戲4、成交量巨大5、成本低，免傭金6、政策干預(yù)低7、雙向交易8、成交方便五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、有市無(wú)場(chǎng)14

地區(qū)城市開(kāi)始時(shí)間收市時(shí)間

活躍品種

活躍程度大洋洲新西蘭惠靈頓

04：0013：00AUD、NZD

較小

悉尼

7：0015：00AUD、NZD較小

東京

8：0016：00JPY一般亞洲香港9：0017：00JPY、HKD一般新加坡

9：0022：00

NZD、JPY一般巴林

14：0022：00

USD

較小

法蘭克福

16：000：00JPY、EUR、GBP、CHF

較好

歐洲

蘇黎世16：000：00

CHF一般

巴黎17：001：00

EUR一般

倫敦18：002：00

所有幣種

活躍北美洲

紐約20：004：00

所有幣種

活躍

洛杉磯21：005：00

所有幣種

一般

地區(qū)城市開(kāi)始時(shí)間收市時(shí)間

活躍品種

活躍程度大洋15外匯交易與股票交易的區(qū)別

項(xiàng)目股票交易外匯交易1交易方式不同撮合過(guò)程談判過(guò)程2市場(chǎng)狀態(tài)不同有形市場(chǎng)，有固定交易場(chǎng)所(深、滬)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所3報(bào)價(jià)方式不同統(tǒng)一的報(bào)價(jià)，客戶(hù)被動(dòng)接受價(jià)格，各證券公司的價(jià)格在同一時(shí)間同一股票下價(jià)格一致各家銀行獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，參照市場(chǎng)行情，具體銀行價(jià)格點(diǎn)差不一致4市場(chǎng)劃分不同一級(jí)市場(chǎng)即投資銀行業(yè)務(wù)；二級(jí)市場(chǎng)即客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票業(yè)務(wù)個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)和銀行間外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)5交易單位不同交易基本單位為l手=100股，具體金額要看每股價(jià)格銀行間的交易單位l球，等值100萬(wàn)美元；個(gè)人間的交易單位等值于50～100美元為起點(diǎn)，要看各家銀行具體規(guī)定6交易品種不同股票無(wú)數(shù)只交易幣種大致有8種左右7交易時(shí)間不同白天(9：oo一11：30；13：30一15：00)全天24小時(shí)交易，節(jié)假日除外8操作方向不同單向操作：只有股價(jià)上漲，才能盈利雙向操作：只要預(yù)測(cè)正確，匯率上升或下降，都可以盈利，9交易費(fèi)用不同證券公司獲得經(jīng)紀(jì)傭金及交易服務(wù)費(fèi)收入一般來(lái)說(shuō)，銀行不收取交易費(fèi)用，銀行獲得買(mǎi)賣(mài)價(jià)點(diǎn)差收入外匯交易與股票交易的區(qū)別

項(xiàng)目股票交易外匯交易1交易方式16五、主要的國(guó)際外匯市場(chǎng)1、倫敦外匯市場(chǎng)2、紐約外匯市場(chǎng)3、東京外匯市場(chǎng)4、歐洲大陸的外匯市場(chǎng)5、中國(guó)香港外匯市場(chǎng)6、大洋洲的兩個(gè)外匯市場(chǎng)—惠靈頓外匯市場(chǎng)和悉尼外匯市場(chǎng)五、主要的國(guó)際外匯市場(chǎng)1、倫敦外匯市場(chǎng)17第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)18一、即期外匯交易（一）概念又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。（二）即期外匯交易的交割當(dāng)日交割次日交割標(biāo)準(zhǔn)日交割一、即期外匯交易（一）概念19（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）；或以美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）；雙向報(bào)價(jià)，所報(bào)匯率一般有5個(gè)有效數(shù)字報(bào)價(jià)最小單位稱(chēng)為基點(diǎn)，是報(bào)價(jià)貨幣最小單位的1%（即萬(wàn)分之一）。外匯市場(chǎng)行情可隨時(shí)變化。（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。20案例1-1

如果你以電話(huà)向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊/美元的匯價(jià)，中國(guó)銀行答到：“1.6900/10”。請(qǐng)問(wèn)：（1）中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買(mǎi)進(jìn)美元（2）你以什么匯價(jià)從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)英鎊（3）如果你向中國(guó)銀行賣(mài)出英鎊，匯率是什么？案例1-1如果你以電話(huà)向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊/美元的21案例1-2如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港幣匯率為7.8057/67，客戶(hù)要以港幣向你買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)（1）你應(yīng)給客戶(hù)什么匯價(jià)？（2）如果客戶(hù)以你的上述報(bào)價(jià)，向你購(gòu)買(mǎi)了500萬(wàn)美元，賣(mài)給你港幣。隨后，你打電話(huà)給一經(jīng)紀(jì)人想買(mǎi)回美元平倉(cāng)。幾家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)是經(jīng)紀(jì)人A：7.8058/65經(jīng)紀(jì)人B：7.8062/70經(jīng)紀(jì)人C：7.8054/60經(jīng)紀(jì)人D：7.8053/63你同哪一經(jīng)紀(jì)人交易對(duì)你最為有利？匯價(jià)是多少？案例1-2如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港幣匯率為7.8022滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤(rùn)。3.即期外匯交易的作用滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。3.即期外匯交易的作用23案例1-3某日紐約外匯市場(chǎng)早盤(pán)英鎊對(duì)美元即期匯率GBP/USD為1.5870/72，某英國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊兌美元將下跌，該投資商就在外匯市場(chǎng)上拋售手頭的英鎊而買(mǎi)入美元。該投機(jī)商賣(mài)出手頭的100萬(wàn)英鎊，買(mǎi)入158.7萬(wàn)美元。在當(dāng)日尾盤(pán)即將收市時(shí)，即期匯率GBP/USD為1.5858/60，此時(shí)投機(jī)商作出與早上相反的操作，以1.5860的價(jià)格用158.7萬(wàn)美元買(mǎi)入1000631英鎊，從該筆交易中凈賺631英鎊。當(dāng)然如果市場(chǎng)行情沒(méi)有同該英國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)的那樣，即英鎊不跌反升，那么該投機(jī)商就要蒙受一定的損失。案例1-3某日紐約外匯市場(chǎng)早盤(pán)英鎊對(duì)美元即期匯率GBP/US24交割期：1月、2月、3月（最多）、6月、1年（最少）交割日：遠(yuǎn)期交割月的最后一個(gè)有效營(yíng)業(yè)日二、遠(yuǎn)期外匯交易（一）概念

遠(yuǎn)期外匯交易（forwardexchangetransaction）是在外匯買(mǎi)賣(mài)成交后的未來(lái)某一特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，它包括所有交割期限超過(guò)即期外匯交易的正常交割期限（2個(gè)營(yíng)業(yè)日）的外匯交易。交割期：1月、2月、3月（最多）、交割日：遠(yuǎn)期交割月的最后一25（二）類(lèi)型1、固定交割日期雙方按照事先規(guī)定的交割時(shí)間到期辦理交割2、選擇交割日期交割日期不確定，買(mǎi)賣(mài)雙方可以在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割（二）類(lèi)型1、固定交割日期26（三）報(bào)價(jià)與計(jì)算1、直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率銀行直接報(bào)出某種遠(yuǎn)期外匯交易的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)，瑞士和日本等少數(shù)國(guó)家使用。2、報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)用點(diǎn)數(shù)表述，每點(diǎn)萬(wàn)分之一。銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率由交易者自己計(jì)算。（三）報(bào)價(jià)與計(jì)算1、直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率銀行直接報(bào)出某種遠(yuǎn)期外匯27GBP／USDUSD/DEMUSD/FRFSpot1month3month6month12month1.7060/7035/3094/89168/153270/2401.9330/4049/4499/94285/270575/5507.1200/5010/3020/7070/160120/200GBP／USDUSD/DEMUSD/FRFSpot1.7028（三）報(bào)價(jià)與計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)即遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)貼水（AtDiscount）

：遠(yuǎn)期匯率低于即期外匯平價(jià)（AtPar）

：遠(yuǎn)期匯率與即期外匯相等升水（AtPremium）：遠(yuǎn)期匯率高于即期外匯直接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+升水

–貼水間接標(biāo)價(jià)法：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率–升水

+貼水（三）報(bào)價(jià)與計(jì)算遠(yuǎn)期差價(jià)即遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)貼水（At29直接標(biāo)價(jià)法

遠(yuǎn)期外匯匯率=即期外匯匯率

加升水表示遠(yuǎn)期匯率上升，意味著一定數(shù)額的外幣兌換本幣的數(shù)額增多；減貼水表示遠(yuǎn)期外匯跌值，意味著一定數(shù)額的外幣兌換本幣的數(shù)額減少。

直接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期外匯匯率30案例2-1日本外匯市場(chǎng)美元即期匯率：1=JPY117.63023個(gè)月美元遠(yuǎn)期升水1.5935日元，求3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率$1=JPY117.6302+1.5935=JPY119.2237案例2-1日本外匯市場(chǎng)美元即期匯率：1=JPY117.63031案例2-2銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下，三月期美元匯率為:USD1=FRF(5.1000+0.0500)=FRF5.1500六月期美元匯率為:USD1=FRF(5.1000-0.0450)=FRF5.0550案例2-2銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（po32間接標(biāo)價(jià)法

遠(yuǎn)期外匯匯率=即期外匯匯率減升水表示遠(yuǎn)期外匯升值，意味著一定數(shù)額的本幣兌換外幣的減少；加貼水表示遠(yuǎn)期外匯跌值，意味著一定數(shù)額的本幣兌換外幣的增加。

間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期外匯匯率33案例2-3

倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率￡1=$1.46083個(gè)月美元遠(yuǎn)期升水0.51美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為:￡1=$1.4608-0.0051=$1.4557如3個(gè)月美元遠(yuǎn)期貼水0.51美分，則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為:1.4608+0.0051=$1.4659。案例2-3倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率￡1=$1.460834案例2-4

在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。則在間接標(biāo)價(jià)法下一月期美元匯率為GBP1=USD(1.5500-0.0300)=US$1.5200二月期美元匯率為GBP1=US$(1.5500+0.0400)=US$1.5900案例2-4在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為GBP1=USD35

如果區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)怎么辦？如果只報(bào)出差價(jià)，不標(biāo)出升貼水怎么辦？如果只報(bào)出匯率，不說(shuō)明標(biāo)價(jià)方法怎么辦？掉期點(diǎn)方式計(jì)算方法大／小?。?+單位貨幣計(jì)價(jià)貨幣貼水升水升水貼水★無(wú)論是什么標(biāo)價(jià)法，也無(wú)論是買(mǎi)價(jià)還是賣(mài)價(jià)，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。如果區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)怎么辦？如果只報(bào)出差價(jià)，不標(biāo)出升36例2-5例如中國(guó)的一家銀行報(bào)出美元與人民幣直接匯率如下：即期匯率為＄1=￥6.3210-20三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為貼水80-60因此三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率就等于＄1=￥6.3210-20

-）80-60＄1=￥6.3130-60例2-5例如中國(guó)的一家銀行報(bào)出美元與人民幣直接匯率如下：37例2-6假定上例中的同一天，花期銀行報(bào)出美元與人民幣之間的匯率如下：即期匯率為＄1=￥6.3210-20三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為升水80-60因此三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率就等于＄1=￥6.3210-20

-）80-60＄1=￥6.3130-60例2-6假定上例中的同一天，花期銀行報(bào)出美元與人民幣之間的匯38例2-7銀行報(bào)出的美元和歐元的報(bào)價(jià)為： USD1＝EUR0.9917-22 一個(gè)月掉期率為34/25 三個(gè)月掉期率為20/45美元和歐元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率分別是多少？例2-7銀行報(bào)出的美元和歐元的報(bào)價(jià)為：39（四）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系極為密切

在其他條件不變的情況下，一種貨幣對(duì)另一種貨幣是升水還是貼水，升水或貼水的具體數(shù)字以及升水或貼水的年率，受兩種貨幣之間的利息率水平與即期匯率的直接影響。（四）遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系極為密切401.遠(yuǎn)期外匯的升貼水受兩地利差制約銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)通常遵循買(mǎi)賣(mài)平衡原則。假設(shè)英國(guó)某銀行賣(mài)出遠(yuǎn)期美元較多，買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美元較少，二者之間不能平衡(空頭)。該銀行必須拿出一定英鎊的現(xiàn)匯，購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)上述差額的美元現(xiàn)匯，將其存放于美國(guó)某銀行，以備已賣(mài)出的美元外匯到期時(shí)辦理交割。若紐約利率低于倫敦，該銀行將在利息上受到損失。該銀行要把由于經(jīng)營(yíng)該項(xiàng)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)引起的利息損失，轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期外匯美元的購(gòu)買(mǎi)者，即客戶(hù)買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期美元的的匯率應(yīng)高于即期美元的匯率，從而發(fā)生美元升水。1.遠(yuǎn)期外匯的升貼水受兩地利差制約銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)通常遵循買(mǎi)41舉例說(shuō)明

假設(shè):倫敦的市場(chǎng)利率(年率)為9.5%，紐約是7%，倫敦市場(chǎng)的美元即期匯率為￡1=$1.9600。英國(guó)銀行賣(mài)出即期美元現(xiàn)匯19600，向顧客索要10000英鎊；如果銀行出賣(mài)3個(gè)月期的美元遠(yuǎn)期外匯，向顧客索要10062.5英鎊。因?yàn)樵撔袨槟苎a(bǔ)進(jìn)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯，必須動(dòng)用自己的資金10000英鎊，按￡1=$1.9600比價(jià)購(gòu)買(mǎi)19600美元即期外匯，存放于美國(guó)某銀行，以備3個(gè)月后向顧客交割。該行的利差損失是2.5%，具體金額為10000×2.5%×3/12=62.5(英鎊)。舉例說(shuō)明假設(shè):倫敦的市場(chǎng)利率(年率)為9.5%，42兩點(diǎn)結(jié)論①在其他條件不變的情況下，利率低的國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水，利率高的國(guó)家的貨幣的遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水。②遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差異，決定于兩種貨幣的利率差異，并大致和利率的差異保持平衡。兩點(diǎn)結(jié)論①在其他條件不變的情況下，利率低的國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率432、遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差和即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算

升(貼)水=即期匯率×兩地利差×月數(shù)/12英國(guó)某銀行3個(gè)月美元升水的具體數(shù)字為：

倫敦市場(chǎng)3個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯的實(shí)際價(jià)格為

￡1=$1.9600-0.01225=$1.94782、遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可從兩種貨幣利率差和即期44

3.升貼水的年率可從即期匯率與升貼水的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算升貼水的具體數(shù)字折年率=

3個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯升水為1.225美分，代入公式折年率為:

結(jié)論：其他條件不變的情況下，升水或貼水的年率與兩地利率差總是趨向一致的。3.升貼水的年率可從即期匯率與升貼水的具體數(shù)字中推導(dǎo)45遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系的例外

除了遠(yuǎn)期外匯供求狀況和兩國(guó)利差影響和決定遠(yuǎn)期外匯匯率外，國(guó)際政治和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、各國(guó)政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)(法定貶值、升值)以及人們對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期等因素也對(duì)遠(yuǎn)期外匯匯率產(chǎn)生影響。不過(guò)這些影響，無(wú)法以數(shù)字計(jì)算。因?yàn)檫@些影響造成的遠(yuǎn)期匯率的升貼水?dāng)?shù)字往往很大，遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差異完全超出兩地利率水平的差異，與利率差異沒(méi)有直接聯(lián)系。遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系的例外除了遠(yuǎn)期外匯46案例2-81、例題：美元的存款年息15%，德國(guó)馬克的年息為10%，紐約外匯市場(chǎng)的即期匯率為$1=DM1.6515，則3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率應(yīng)該是多少？2、分析：美國(guó)客戶(hù)要向銀行用美元購(gòu)買(mǎi)3個(gè)月遠(yuǎn)期的馬克，銀行就要將美元按照即期匯率換成馬克在德國(guó)存3個(gè)月，因此，銀行就失去了獲得美元高利息的機(jī)會(huì)，所以，銀行會(huì)把損失打入馬克的匯價(jià)中，即馬克遠(yuǎn)期會(huì)比美元貴，德國(guó)馬克升水。案例2-81、例題：2、分析：47（五）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用1、進(jìn)出口商預(yù)先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)2、外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯頭寸而進(jìn)行的交易3、投機(jī)者利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯投機(jī)（五）遠(yuǎn)期外匯交易的應(yīng)用1、進(jìn)出口商預(yù)先買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出期匯，以避48保值案例2-9某一香港進(jìn)口商向美國(guó)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，約定3個(gè)月后付款，如果3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD/HKD=7.81，則該批貨物買(mǎi)價(jià)為78.1萬(wàn)港元。如果香港進(jìn)口商沒(méi)有與美國(guó)銀行簽訂一份3個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易合同，而3個(gè)月后美元升值，港元兌美元的匯率USD/HKD=7.88，那么這批貨物買(mǎi)價(jià)就上升為78.8萬(wàn)港元，進(jìn)口商得多付出0.7萬(wàn)港元。所以香港的進(jìn)口商為避免遭受美元匯率變動(dòng)的損失，在訂立買(mǎi)賣(mài)合約時(shí)就向美國(guó)的銀行買(mǎi)進(jìn)這3個(gè)月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔(dān)的成本風(fēng)險(xiǎn)。保值案例2-9某一香港進(jìn)口商向美國(guó)買(mǎi)進(jìn)價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，49平衡頭寸案例2-10香港某外匯銀行發(fā)生超賣(mài)現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元3個(gè)月遠(yuǎn)期頭寸缺10萬(wàn)美元，為此銀行就設(shè)法補(bǔ)進(jìn)。假定即期匯率USD/HKD=7.70，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD/HKD=7.88，到時(shí)該外匯銀行要付給客戶(hù)10萬(wàn)美元，收入78.8萬(wàn)港元。該銀行為了平衡這筆超賣(mài)的美元期匯，它必須到外匯市場(chǎng)上立即補(bǔ)進(jìn)同期限（3個(gè)月）、相等金額（10萬(wàn)美元）的美元期匯。如果該外匯銀行沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，而是延至當(dāng)日收盤(pán)時(shí)才成交，這樣就可能因匯率已發(fā)生變化而造成損失。假定當(dāng)日收市時(shí)即期匯率USD/HKD已升至7.90，3個(gè)月期匯即美元3個(gè)月期匯仍為港幣升水0.18港元。這樣該外匯銀行補(bǔ)進(jìn)的美元期匯就按8.08的匯率成交。損失2萬(wàn)港元。平衡頭寸案例2-10香港某外匯銀行發(fā)生超賣(mài)現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元350投機(jī)案例2-11一個(gè)中國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)美元將大幅貶值。于是該投機(jī)商在期匯市場(chǎng)以3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD/CNY=6.8155簽訂賣(mài)出10萬(wàn)遠(yuǎn)期美元，成交時(shí)他只需付少量的保證金，而無(wú)需實(shí)際支付大量的現(xiàn)匯。如果3個(gè)月后，美元果然大幅貶值，3個(gè)月后匯率USD/CNY變?yōu)?.6155，那么該投機(jī)商可以在市場(chǎng)上以661550元人民幣買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)美元，然后按照之前簽訂的遠(yuǎn)期合約賣(mài)出10萬(wàn)美元，獲得681550元人民幣，獲利2萬(wàn)元人民幣。投機(jī)案例2-11一個(gè)中國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)美元將大幅貶值。于是該投機(jī)51【導(dǎo)入案例】

在很久以前墨西哥與美國(guó)的某段邊境處，存在著一種特殊的貨幣兌換情形：即在墨西哥境內(nèi)，1美元只值墨西哥貨幣90分，而在美國(guó)境內(nèi)，1個(gè)墨西哥比索(100分)只值美國(guó)貨幣90分。一天一個(gè)牧童先在一家墨西哥酒吧喝了一杯啤酒，價(jià)格是10個(gè)墨西哥分,于是他用余下的90個(gè)墨西哥分換了1美元，然后又走過(guò)邊境進(jìn)了一家美國(guó)酒吧，喝了一杯啤酒，價(jià)格是10美分，他用余下的90美分又換成1個(gè)墨西哥比索。如此這般，牧童每天愉快地喝著啤酒，而口袋里的1比索卻始終沒(méi)有減少。這到底是為什么呢？【導(dǎo)入案例】在很久以52三、套匯概念：利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差價(jià)，以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)賣(mài)出的方法，賺取外匯差額收益的一種套匯業(yè)務(wù)。（一）兩角套匯

指當(dāng)兩個(gè)不同地點(diǎn)外匯市場(chǎng)上某種貨幣匯率出現(xiàn)差異時(shí)，外匯交易者可以在這兩個(gè)市場(chǎng)買(mǎi)賤賣(mài)貴，從中賺取差價(jià)利潤(rùn)的行為三、套匯概念：利用不同外匯市場(chǎng)的匯率差價(jià)，以低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)賣(mài)53例3-1倫敦外匯市場(chǎng)：GBP=USD1.7200/10；紐約外匯市場(chǎng)：GBP=USD1.7310/20.根據(jù)低買(mǎi)高賣(mài)的原則，套匯者在倫敦外匯市場(chǎng)按GBP=USD1.7210的匯率用172.10萬(wàn)美元買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)英鎊。同時(shí)在紐約外匯市場(chǎng)以GBP=USD1.7310的匯率賣(mài)出100萬(wàn)英鎊，收入173.10萬(wàn)美元，這樣套匯者通過(guò)上述兩筆業(yè)務(wù)就可以賺取1萬(wàn)美元的收益。例3-1倫敦外匯市場(chǎng)：GBP=USD1.7200/10；54例3-2假定某日紐約外匯市場(chǎng)：1美元=121.40-121.50日元東京外匯市場(chǎng)：1美元=121.70-121.90日元若套匯者以100萬(wàn)美元套匯，問(wèn)套匯是否有利可圖？所得是多少？若套匯者以1000萬(wàn)日元套匯，問(wèn)套匯是否有利可圖？所得是多少？例3-2假定某日55JPY12170萬(wàn)東京USD100.1646萬(wàn)紐約USD8.2305萬(wàn)紐約JPY1001.646萬(wàn)東京投入100萬(wàn)美元套匯的利潤(rùn)是1646美元；投入1000萬(wàn)日元套匯的利潤(rùn)是1.646萬(wàn)日元；USD100萬(wàn)（1）JPY1000萬(wàn)（2）JPY12170萬(wàn)東京USD100.1646萬(wàn)紐約56（二）三角套匯從三種貨幣相互間的標(biāo)價(jià)中隱含的匯率（即交叉匯率）差價(jià)來(lái)獲利的交易行為稱(chēng)為三角套匯。如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)（1）將不同市場(chǎng)的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1；（2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；（3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，

★如果乘積等于1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。（二）三角套匯從三種貨幣相互間的標(biāo)價(jià)中隱含的匯率（即交叉匯率57若以Eab表示1單位A國(guó)貨幣以B國(guó)貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國(guó)貨幣以C國(guó)貨幣表示的匯率……，Emn表示1單位M國(guó)貨幣以N國(guó)貨幣表示的匯率，那么，對(duì)于n點(diǎn)套匯，其套匯機(jī)會(huì)存在的條件為：

定理：如果三點(diǎn)套匯不再有利可圖，那么四點(diǎn)、五點(diǎn)以至n點(diǎn)的套匯也無(wú)利可圖。

若以Eab表示1單位A國(guó)貨幣以B國(guó)貨幣表示的匯率，Ebc表示58案例3-3

假定，某一天同一時(shí)刻，以下三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯率如下：香港外匯市場(chǎng)1美元＝7.7814港元紐約外匯市場(chǎng)1英鎊＝1.4215美元倫敦外匯市場(chǎng)1英鎊＝11.0723港元問(wèn)：1、利用這三個(gè)外匯市場(chǎng)的行市是否可以進(jìn)行三地套匯？2、若能套匯，以1000萬(wàn)港元進(jìn)行套匯，可獲取多少套匯利潤(rùn)？案例3-3假定，某一天同一時(shí)刻，以下三個(gè)外匯市場(chǎng)的即期匯59

解題步驟：步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法），即

香港外匯市場(chǎng)：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場(chǎng)：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場(chǎng)：1英鎊＝11.0723港元步驟二：計(jì)算連乘積，判斷是否有利可圖因?yàn)?/7.7814×1/1.4215×11.0723＝1.0010>1所以可以進(jìn)行三地套匯解題步驟：步驟一：將三地匯率換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法60步驟三：確定套匯路線(xiàn)將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接若左<右，從左上角出發(fā)；若右<左，從右下角出發(fā)香港外匯市場(chǎng)：1港元＝1/7.7814美元紐約外匯市場(chǎng)：1美元＝1/1.4215英鎊倫敦外匯市場(chǎng)：1英鎊＝11.0723港元因?yàn)椋鹤筮叺某朔e右邊的乘積1×1×1<1/7.814×1/1.4215×11.0723所以：從左上角出發(fā)起套

步驟三：確定套匯路線(xiàn)61

1000萬(wàn)港幣的進(jìn)行套匯，可獲得：

1000萬(wàn)×1/7.814×1/1.4215×11.0723＝HKD1001萬(wàn)套匯利潤(rùn)：

1001萬(wàn)－1000萬(wàn)＝HKD1萬(wàn)1000萬(wàn)港幣的進(jìn)行套匯，可獲得：62

假設(shè)某日：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：GBP100=CAD220.00

試問(wèn):（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬(wàn)英鎊或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？案例3-4假設(shè)某日：案例3-463①將單位貨幣變?yōu)?：多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.2000②將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：倫敦市場(chǎng)：GBP1=USD1.4200紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.455③將各市場(chǎng)標(biāo)價(jià)貨幣相乘：1.4200×1.5800×0.455=1.0208≠1

說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)①將單位貨幣變?yōu)?：（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)64（2）投入100萬(wàn)英鎊套匯GBP100萬(wàn)USD142萬(wàn)倫敦USD142萬(wàn)CAD224.36萬(wàn)紐約CAD224.36萬(wàn)GBP101.98萬(wàn)多倫多投入100萬(wàn)英鎊套匯，獲利1.98萬(wàn)英鎊（不考慮成本交易）（2）投入100萬(wàn)英鎊套匯GBP100萬(wàn)USD142萬(wàn)倫65（3）投入100萬(wàn)美元套匯USD100萬(wàn)CAD158萬(wàn)紐約CAD158萬(wàn)GBP71.82萬(wàn)多倫多GBP71.82萬(wàn)USD101.98萬(wàn)倫敦投入100萬(wàn)美元套匯，獲利1.98萬(wàn)美元（不考慮交易成本）（3）投入100萬(wàn)美元套匯USD100萬(wàn)CAD158萬(wàn)紐66案例3-5某一時(shí)間點(diǎn)，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)價(jià)如下：倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6435-85瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)1新加坡元=0.2827-56瑞士法郎新加坡市場(chǎng)1英鎊=5.6640-80新加坡元問(wèn)：在三個(gè)市場(chǎng)有無(wú)套匯機(jī)會(huì)？如何套匯？套匯毛利是多少？案例3-5某一時(shí)間點(diǎn)，各外匯市場(chǎng)銀行報(bào)價(jià)如下：67（1）判斷是否有套匯機(jī)會(huì)？求出三個(gè)市場(chǎng)的中間匯率倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6460瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)1新加坡元=0.2841瑞士法郎新加坡市場(chǎng)1英鎊=5.6660新加坡元轉(zhuǎn)換成同一標(biāo)價(jià)法倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6460瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)1瑞士法郎=3.5199新加坡元新加坡市場(chǎng)1新加坡元=0.1765英鎊三者相乘1.6460×3.5199×0.1765=1.0226≠1（1）判斷是否有套匯機(jī)會(huì)？求出三個(gè)市場(chǎng)的中間匯率68（2）確定套匯路線(xiàn)將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接若左<右，從左上角出發(fā)；若右<左，從右下角出發(fā)。倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.6460瑞士法郎蘇黎世市場(chǎng)1瑞士法郎=3.5199新加坡元新加坡市場(chǎng)1新加坡元=0.1765英鎊1×1×1<1.6460×3.5199×0.1765所以套匯路線(xiàn)：倫敦→蘇黎世→新加坡

（2）確定套匯路線(xiàn)將三地匯率上下排列，使首尾貨幣相同并銜接69164.35萬(wàn)瑞士法郎1.6435575.4552萬(wàn)新加坡元0.2856投入100萬(wàn)英鎊套匯的利潤(rùn)是1.527萬(wàn)英鎊；100萬(wàn)英鎊（1）倫敦164.35萬(wàn)瑞士法郎（2）蘇黎世101.527萬(wàn)英鎊5.6680575.4552萬(wàn)新加坡元（3）新加坡164.35萬(wàn)瑞士法郎1.6435575.4552萬(wàn)新加坡元70四、外匯套利

套利（arbitrage）是指利用兩地間的利率差異而賺取利潤(rùn)的行為。由于套利活動(dòng)的存在，各國(guó)間微小的利率差異都會(huì)引起資金在國(guó)際間的快速流動(dòng)，各國(guó)利率因而也會(huì)趨于一致。為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，須將遠(yuǎn)期外匯交易和套利交易結(jié)合起來(lái)，此稱(chēng)為抵補(bǔ)套利（coveredinterestarbitrage）。四、外匯套利套利（arbitrage）是指利用兩地間的71【導(dǎo)入案例】

如果甲國(guó)有一居民擁有100萬(wàn)美元的資產(chǎn)，甲國(guó)存款的年利率為2%，同一時(shí)期乙國(guó)存款的年利率為5%。假定甲國(guó)的資本項(xiàng)目可以自由兌換，甲國(guó)該居民會(huì)將其資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到乙國(guó)投資以獲取比甲國(guó)高3%的存款利率。【導(dǎo)入案例】如果甲國(guó)有一居民擁有100萬(wàn)美元72外匯套利交易的類(lèi)型

根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行抵補(bǔ)，可分為：（一）未抵補(bǔ)套利（二）抵補(bǔ)套利

外匯套利交易的類(lèi)型根據(jù)是否對(duì)套利交易所涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)73（一）未抵補(bǔ)套利

UncoveredInterestArbitrage

指投資者單純根據(jù)兩國(guó)市場(chǎng)利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對(duì)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不加以抵補(bǔ)。這種套利活動(dòng)通常在匯率比較穩(wěn)定的情況下進(jìn)行。（一）未抵補(bǔ)套利UncoveredInter74案例4-1例如：假定瑞士存款利率年息8%，英國(guó)利率年息為13%，￡1=SF2.5。①10萬(wàn)瑞士法郎在瑞士銀行存3個(gè)月，到期利息為：100000*8%*3/12=SF2000。②但如果將10萬(wàn)瑞士法郎換成英鎊在英國(guó)銀行存3個(gè)月，到期利息為：1000000/2.5*13%*3/12=￡1300。本息合計(jì)為41300英鎊。若3個(gè)月內(nèi)匯率無(wú)變化，￡41300=SF103250，比放在瑞士銀行多了SF1250。③但是在浮動(dòng)匯率制度下，這種不拋補(bǔ)套利要承擔(dān)匯率變動(dòng)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，若3個(gè)月到期時(shí)，￡1=SF2.4，那么在英國(guó)的存款本息合計(jì)￡41300=SF99120。案例4-1例如：假定瑞士存款利率年息8%，英國(guó)利率年息為1375案例4-2

假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，美元/日元的即期匯率為109.50/00,為謀取利差收益，一日本投資者欲將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年，如果一年后美元/日元的市場(chǎng)匯率為105.00/50，請(qǐng)比較該投資者進(jìn)行套利和不套利的收益情況。案例4-2假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年76【解】

(1)套利

1.1億日元折合美元：

11000萬(wàn)÷110＝100萬(wàn)美元１年后美元投資本利和：

100萬(wàn)×(1＋6%)×1=106萬(wàn)美元106萬(wàn)美元折合日元：

106萬(wàn)×105.00＝11130萬(wàn)日元【解】(1)套利77(2)不套利

1年后日元投資本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬(wàn)日元11130萬(wàn)－11330萬(wàn)＝-200萬(wàn)日元因此套利比不套利少收入200萬(wàn)日元(2)不套利1年后日元投資本利和：78（二）抵補(bǔ)套利CoveredInterestArbitrage

指投資者在將資金從低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家的同時(shí)，利用遠(yuǎn)期外匯交易，掉期等交易手段對(duì)投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的匯率風(fēng)險(xiǎn)。（二）抵補(bǔ)套利CoveredInterestArbitr79案例4-3假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，美元/日元的即期匯率為109.50/00,美元/日元一年期的遠(yuǎn)期匯率為107.00/50,假設(shè)若日本投資者利用近期交易來(lái)抵補(bǔ)套利,謀取利差收益，將1.1億元日元轉(zhuǎn)到美國(guó)投資一年,請(qǐng)比較該投資者套利與不套利的收益情況。案例4-3假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%80【解】

(1)套利賣(mài)1.1億日元現(xiàn)匯收：

1.1億÷110.00＝100萬(wàn)美元

在美國(guó)投資1年的本利和：

100萬(wàn)×(1＋6%)＝106萬(wàn)美元

賣(mài)106萬(wàn)美元期匯，預(yù)收：

106萬(wàn)×107.00＝11342萬(wàn)日元【解】(1)套利81(2)不套利在日本投資1年后的本利和：

1.1億×(1＋3%)=11330萬(wàn)日元由11342萬(wàn)－11330萬(wàn)＝12萬(wàn)日元因此套利比不套利可多收入12萬(wàn)日元(2)不套利在日本投資1年后的本利和：82掉期成本掉期成本年率=（升/貼水*12）/（即期匯率*遠(yuǎn)期月數(shù)）*100%拋補(bǔ)套利是否可行，取決于利率差與掉期成本（年率）的比較當(dāng)?shù)羝诔杀灸曷蚀笥诨蛘叩扔诶顣r(shí)，無(wú)利可圖；反之小于利差時(shí)，則可以進(jìn)行套利，有利可圖。掉期成本掉期成本年率=拋補(bǔ)套利是否可行，取決于利率差與掉期成83投資者對(duì)拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性分析時(shí)所采納的一般原則如果利率差＞較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率低的國(guó)家→利率高的國(guó)家，利差所得＞高利率貨幣貼水的損失如果利率差＜較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國(guó)家→利率低的國(guó)家，貨幣升水所得＞投資于低利率貨幣的利息損失如果利率差﹦?shì)^高利率貨幣的貼水幅度，則不會(huì)進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易，利差所得﹦貼水損失，或者是升水所得與利差損失相等。如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國(guó)家調(diào)往高利率國(guó)家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會(huì)出現(xiàn)。投資者對(duì)拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性分析時(shí)所采納的一般原則如果利率差＞84案例4-4

假定在案例4-1其他條件不變，瑞士存款利率年息8%，英國(guó)利率年息為13%，即期匯率￡1=SF2.5，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為￡1=SF2.48。(1)計(jì)算掉期成本率，并且判斷是否有利可圖，投資者能否進(jìn)行抵補(bǔ)套利？(2)如果用10萬(wàn)元的瑞士法郎進(jìn)行套利,可以獲得多少利潤(rùn)?案例4-4假定在案例4-1其他條件不變，瑞士存款利率年息85(1)掉期成本年率為=[（2.5-2.48）*12]/（2.5*3）*100%=3.2%，利差：5%此時(shí)的掉期成本年率（3.2%）小于利差（5%），有利可圖。解：(1)掉期成本年率為解：86（2）掉期成本買(mǎi)入40000￡現(xiàn)匯2.5付出100000SF賣(mài)出40000￡期匯2.48收入99200SF800SF多得利息

存英國(guó)3個(gè)月所得利息：4萬(wàn)*13%*3/12*2.48=SF3224存瑞士3個(gè)月所得利息：10萬(wàn)*8%*3/12=SF2000多得利息為1224SF凈收入凈收入=多得利息-掉期成本=1224-800=424SF（2）掉期成本多得利息凈收入87案例4-5

例如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行套利，試問(wèn)：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率（1）不變；（2）變?yōu)镚BP1=USD1.64；（3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如何（略去成本）？案例4-5例如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)88在英國(guó)存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬(wàn)英鎊）在美國(guó)存款本利和：1.62×50萬(wàn)=81(萬(wàn)美元）81萬(wàn)+81萬(wàn)×6%×1/2=83.43(萬(wàn)美元）（1）83.43÷1.62=51.5（萬(wàn)英鎊）獲利5000英鎊；（2）83.43÷1.64=50.872（萬(wàn)英鎊）虧損1280英鎊；（3）83.43÷1.625=51.34（萬(wàn)英鎊）獲利3400英鎊；在英國(guó)存款本利和：50+50×4%×1/2=51（萬(wàn)英89

如果上例中其它條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交易來(lái)限制匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在賣(mài)出50萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)50萬(wàn)6個(gè)月期的英鎊。假設(shè)6個(gè)月期英鎊與美元匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個(gè)月后，該投資者將83.43萬(wàn)美元存款調(diào)回英國(guó)時(shí)，可以得到：

83.43÷1.626=51.31（萬(wàn)英鎊）可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。如果上例中其它條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交90五、遠(yuǎn)期擇期外匯交易遠(yuǎn)期擇期外匯交易是銀行客戶(hù)可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進(jìn)行交割，而不是在到期日進(jìn)行交割。擇期外匯買(mǎi)賣(mài)是遠(yuǎn)期外匯的一種特殊形式擇期交易的定價(jià)原則是計(jì)算出約定期限內(nèi)第一個(gè)工作日和最后一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率，然后根據(jù)客戶(hù)的交易方向從中選取對(duì)銀行最有利的報(bào)價(jià)。五、遠(yuǎn)期擇期外匯交易遠(yuǎn)期擇期外匯交易是銀行客戶(hù)可以選擇在成交91（一）擇期匯率的確定1.銀行賣(mài)出擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時(shí)的匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行按最接近擇期開(kāi)始匯率計(jì)算(盡量賣(mài)的高)。2.銀行買(mǎi)入擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，銀行按最接近擇期期限開(kāi)始時(shí)的匯率計(jì)算；若遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，銀行按最接近擇期期限結(jié)束時(shí)匯率計(jì)算(盡量買(mǎi)的低)。（一）擇期匯率的確定1.銀行賣(mài)出擇期遠(yuǎn)期外匯，且遠(yuǎn)期外匯升水92擇期匯率的確定匯率變化銀行買(mǎi)入本幣賣(mài)出外匯銀行賣(mài)出本幣買(mǎi)入外匯本幣升水外幣貼水擇期從現(xiàn)在開(kāi)始，用即期匯率；擇期在未來(lái)兩日之間，按最初一日?qǐng)?bào)價(jià)按擇期最后一天報(bào)價(jià)本幣貼水外幣升水按擇期最后一天報(bào)價(jià)擇期從現(xiàn)在開(kāi)始，用即期匯率；擇期在未來(lái)兩日之間，按最初一日?qǐng)?bào)價(jià)擇期匯率的確定銀行買(mǎi)入本幣賣(mài)出銀行賣(mài)出本幣買(mǎi)入外匯本幣升水擇93案例5-1歐洲外匯市場(chǎng)某日美元/歐元即期匯率1.1010/202個(gè)月52/563個(gè)月120/126客戶(hù)根據(jù)業(yè)務(wù)需要：①買(mǎi)入美元，擇期從即期到2個(gè)月；②賣(mài)出美元，擇期從2個(gè)月到3個(gè)月。案例5-1歐洲外匯市場(chǎng)某日美元/歐元94根據(jù)報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，匯率確定如下：①擇期從即期到2個(gè)月，客戶(hù)買(mǎi)入美元，即報(bào)價(jià)銀行賣(mài)出美元，匯率為1美元=（1.1020+0.0056）歐元＝1.1076歐元。②擇期從2個(gè)月到3個(gè)月，客戶(hù)賣(mài)出美元，即報(bào)價(jià)銀行買(mǎi)入美元，匯率為1美元＝（1.1010+0.0052）歐元＝1.1062歐元。根據(jù)報(bào)價(jià)銀行定價(jià)原則，匯率確定如下：95從上例可以看出，擇期交割的選擇權(quán)在詢(xún)價(jià)方，報(bào)價(jià)方為了補(bǔ)償資金調(diào)度和價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，要報(bào)出對(duì)自己有利的匯率；詢(xún)價(jià)方得到選擇交割日的權(quán)利是以放棄價(jià)格上的好處為代價(jià)的，所以詢(xún)價(jià)方應(yīng)根據(jù)業(yè)務(wù)需要確定合理的選擇交割日期，應(yīng)盡可能地縮短擇期的天數(shù)，以減少擇期成本。從上例可以看出，擇期交割的選擇權(quán)在詢(xún)價(jià)方，報(bào)價(jià)方為了補(bǔ)償資金96

在國(guó)際貿(mào)易中，貿(mào)易雙方有時(shí)并不十分明確貨物運(yùn)出或抵達(dá)的日期，也不能肯定付款或收款的確切日期，此時(shí)，就可與銀行簽訂一份擇期合同，合同確定了匯率并可選擇他認(rèn)為方便的日期結(jié)算。擇期合同為貿(mào)易商提供了方便，但為銀行帶來(lái)了不便，因此，銀行會(huì)選擇在擇定期限中對(duì)客戶(hù)最不利的匯率。(二)擇期交易的作用(必要性)在國(guó)際貿(mào)易中，貿(mào)易雙方有時(shí)并不十分明確貨物運(yùn)出或抵97案例5-2某公司于2003年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)歐元，預(yù)計(jì)對(duì)外付款日為7月7日至8月5日，但目前無(wú)法確定準(zhǔn)確交割日期。公司可與中行敘做擇期外匯買(mǎi)賣(mài)，交割日為7月7日至8月5日中的任何一銀行工作日，遠(yuǎn)期匯率為1.0728。無(wú)論匯率如何變化，公司都可選擇7月7日至8月5日中的一銀行工作日按匯率1.0728從中行買(mǎi)入歐元。案例5-2某公司于2003年4月3日向中行提出用美元購(gòu)買(mǎi)歐元98六、掉期外匯交易—時(shí)間套匯（一）概述含義:是在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某一期限的某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。兩筆交易的貨幣種類(lèi)和數(shù)量都一致，唯一的不同就在于買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出的交割日期不同。六、掉期外匯交易—時(shí)間套匯（一）概述99

一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期3個(gè)月后可以收回投資。假設(shè)當(dāng)時(shí)外匯市場(chǎng)上的即期匯率是：￡l＝$1.9845／55，則該公司即期買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)英鎊時(shí)需要付出198.55萬(wàn)美元的本幣投資本金。若3個(gè)月后英鎊匯率下跌，則100萬(wàn)英鎊所能換回的美元將少于198.55萬(wàn)美元，即該公司遭受了匯率變動(dòng)的損失。若利用本節(jié)介紹的掉期交易，美國(guó)投資公司將能對(duì)其投資本金進(jìn)行保值。【導(dǎo)入案例】一家美國(guó)投資公司需要100萬(wàn)英鎊100作用：（1）避免國(guó)際資本流動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；（2）改變貨幣期限，滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易需要.作用：101掉期與一般的套期保值的不同掉期交易并不改變外匯頭寸，只是改變交易者持有貨幣的期限掉期交易的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出是同時(shí)進(jìn)行掉期交易大部分是針對(duì)同一對(duì)手進(jìn)行的掉期與一般的套期保值的不同掉期交易并不改變外匯頭寸，只是改變102（二）掉期交易的形式1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forwardSwaps)含義：即在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一筆即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同一種貨幣、同等金額的遠(yuǎn)期外匯，這是最常見(jiàn)的形式。若即期買(mǎi)進(jìn)A貨幣，遠(yuǎn)期賣(mài)出A貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)買(mǎi)/賣(mài)A貨幣掉期；即期賣(mài)出A貨幣，遠(yuǎn)期買(mǎi)進(jìn)A貨幣，簡(jiǎn)稱(chēng)賣(mài)/買(mǎi)A貨幣掉期。（二）掉期交易的形式1、即期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期(Spot-forw103案例6-1

一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買(mǎi)進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣(mài)出1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況(不考慮其他費(fèi)用)。案例6-1一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資104(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付

1000萬(wàn)×1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎，同時(shí)賣(mài)1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)

1000萬(wàn)×1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎，掉期成本

1465萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－24萬(wàn)瑞士法郎。(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況買(mǎi)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付105

(2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況

3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售1000萬(wàn)美元，收進(jìn)：1000萬(wàn)×1.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎。損失1451萬(wàn)－1489萬(wàn)＝－38萬(wàn)瑞士法郎結(jié)論：做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞士法郎的損失。(2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況106亦稱(chēng)“一日掉期”(One-daySwap)，即同時(shí)做兩筆金額相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外匯交易?？煞謨煞N：

今日對(duì)明日的掉期(Today-tomorrowSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的當(dāng)天，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。

明日對(duì)后日的掉期(Tomorrow-nextSwap)，即將第一筆即期交易的交割日安排在成交后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日，將第二筆反向即期交易的交割日安排在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日。2、即期對(duì)即期的掉期亦稱(chēng)“一日掉期”(One-daySwap)，即同時(shí)做兩筆金1073、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易Forward-forwardSwap

即同時(shí)做兩筆交易方向相反，交割期限不同的某種貨幣的遠(yuǎn)期交易。操作方式買(mǎi)進(jìn)較短期交割的遠(yuǎn)期外匯，同時(shí)賣(mài)出較長(zhǎng)期交割的貨幣種類(lèi)和數(shù)量相同的遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)進(jìn)較長(zhǎng)期交割的遠(yuǎn)期外匯，同時(shí)賣(mài)出較短期交割的貨幣種類(lèi)和數(shù)量相同的遠(yuǎn)期外匯3、遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易Forward-forwardSw108案例6-2如美國(guó)某銀行在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊，同時(shí)在1個(gè)月后又將收到另一筆100萬(wàn)英鎊的收入。如果市場(chǎng)上匯率有利，它就可進(jìn)行一筆遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。設(shè)某天外匯市場(chǎng)匯率為：

即期匯率：￡l=US$1.5960／1.5970

1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡1＝US$1.5868／1.5880

3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：￡1=US$1.5729／1.5742

案例6-2如美國(guó)某銀行在3個(gè)月后應(yīng)向外支付100萬(wàn)英鎊，同109這時(shí)該銀行可作如下兩種掉期交易：①進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉期交易。將3個(gè)月后應(yīng)支付的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上買(mǎi)入(期限3個(gè)月，匯率為1.5742美元)，再在即期市場(chǎng)上將其賣(mài)出(匯率為1.5960美元)。這樣，每英鎊可得益0.0218美元。同時(shí)，將一個(gè)月后將要收到的英鎊，先在遠(yuǎn)期市場(chǎng)上賣(mài)出(期限1個(gè)月，匯率為1.5868美元)，并在即期市場(chǎng)上買(mǎi)入(匯率為1.5970美元)。這樣，每英鎊須貼出0.0102美元。兩筆交易合計(jì)，每英鎊可獲得收益0.0116美元。

這時(shí)該銀行可作如下兩種掉期交易：①進(jìn)行兩次“即期對(duì)遠(yuǎn)期”的掉110這時(shí)該銀行可作如下兩種掉期交易：②直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交易。買(mǎi)入3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5742美元)再賣(mài)出1個(gè)月期的遠(yuǎn)期英鎊(匯率為1.5868美元)每英鎊可獲凈收益0.0126美元。可見(jiàn)，這種交易比上一種交易較為有利。

這時(shí)該銀行可作如下兩種掉期交易：②直接進(jìn)行遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期的掉期交111（三）外匯掉期交易的應(yīng)用1、軋平外匯頭寸2、調(diào)整交割日期3、投機(jī)獲利（三）外匯掉期交易的應(yīng)用1、軋平外匯頭寸112案例6-3某銀行某日發(fā)生如下4筆外匯交易（1）買(mǎi)入即期美元200萬(wàn)（2）賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元300萬(wàn)（3）賣(mài)出即期美元100萬(wàn)（4）買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元200萬(wàn)案例6-3某銀行某日發(fā)生如下4筆外匯交易113分析：?jiǎn)螐呢泿诺臄?shù)量上看，外匯頭寸已經(jīng)軋平，但是從時(shí)間上看，外匯資金是存在缺口的。因?yàn)橥ㄟ^(guò)（1）和（3）的交易，該銀行即期會(huì)有100萬(wàn)美元的多余頭寸。由于（2）和（4）的交易在3個(gè)月后會(huì)出現(xiàn)100萬(wàn)美元頭寸的負(fù)缺口。因此該銀行通過(guò)做一筆賣(mài)出即期美元100萬(wàn)，同時(shí)買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)，就達(dá)到了平衡資金的效果分析：?jiǎn)螐呢泿诺臄?shù)量上看，外匯頭寸已經(jīng)軋平，但是從時(shí)間上看，114案例6-4一德國(guó)出口商和銀行簽訂賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期歐元的交易合同，交割日期為10月20日。后來(lái)由于美國(guó)進(jìn)口商資金周轉(zhuǎn)不足，無(wú)法按期付款，德國(guó)出口商不得不延遲與銀行的遠(yuǎn)期交易，交割日展期到11月20日。這樣在11月20日這天，銀行頭寸就需要有足額的歐元頭寸。為了滿(mǎn)足客戶(hù)的要求，銀行就要通過(guò)在10月20日做一筆1個(gè)月的遠(yuǎn)期掉期交易，把原來(lái)10月20日的頭寸轉(zhuǎn)在11月20日，以備到時(shí)支付給德國(guó)出口商。案例6-4一德國(guó)出口商和銀行簽訂賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元，買(mǎi)入3個(gè)115第三節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)第三節(jié)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)116一、即期匯率下的外幣折算與報(bào)價(jià)（一）外幣/本幣折本幣/外幣貨幣A1=貨幣BＸＸ→貨幣B1=貨幣A？外幣/本幣：一外幣等于多少本幣本幣/外幣：一本幣等于多少外幣一、即期匯率下的外幣折算與報(bào)價(jià)（一）外幣/本幣折本幣/外幣117（二）外幣/本幣的買(mǎi)賣(mài)價(jià)折本幣/外幣貨幣A1=貨幣BＸ/Ｘ→貨幣B1=貨幣A？/？本幣/外幣的買(mǎi)入價(jià)：1除以外幣/本幣的賣(mài)出價(jià)本幣/外幣的賣(mài)出價(jià)：1除以外幣/本幣的買(mǎi)入價(jià)（二）外幣/本幣的買(mǎi)賣(mài)價(jià)折本幣/外幣貨幣A1=貨幣BＸ/Ｘ→118（三）未掛牌（1）本幣對(duì)已掛牌某一貨幣的中間匯率（2）主要國(guó)際金融市場(chǎng)上該貨幣對(duì)未掛牌貨幣的中間匯率（3）本幣/外幣（2）÷（1）外幣/本幣（1）÷（2）（三）未掛牌（1）本幣對(duì)已掛牌某一貨幣的中間匯率119（四）不同外幣之間的折算1、同邊相乘2、交叉相除（四）不同外幣之間的折算1、同邊相乘120（五）即期匯率表1、同一商品的不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)2、國(guó)際外匯市場(chǎng)的即期匯率表（五）即期匯率表1、同一商品的不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)121二、合理運(yùn)用匯率的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)（一）本幣折算外幣，用買(mǎi)入價(jià)例：我國(guó)某出口商品原人民幣報(bào)價(jià)為每件40元，現(xiàn)在改報(bào)美元，中國(guó)銀行外匯市場(chǎng)即期報(bào)價(jià)為：＄1=￥8.3015/8.4015，則美元報(bào)價(jià)為：40/8.3015=＄4.8184，而如果出口商采用賣(mài)出價(jià)，當(dāng)他將收到的美元賣(mài)給銀行時(shí)就會(huì)發(fā)生虧損。（40/8.4015=＄4.7611*8.3015=￥39.52）。二、合理運(yùn)用匯率的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)（一）本幣折算外幣，用買(mǎi)入價(jià)122（二）外幣→本幣，選擇賣(mài)出價(jià)例如：某港商出口商品原以美元報(bào)價(jià)，每打100美元，現(xiàn)要求改報(bào)港幣。當(dāng)日香港市場(chǎng)匯率為＄1=HK＄7.789/7.791，則港幣報(bào)價(jià)為：100*7.791=HK＄779.10。（二）外幣→本幣，選擇賣(mài)出價(jià)例如：某港商出口商品原以美元報(bào)價(jià)123（三）外幣→外幣原則：外匯市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為本幣例如：我國(guó)出口機(jī)床原以美元報(bào)價(jià)，每臺(tái)10000美元，現(xiàn)客戶(hù)要求改報(bào)港幣。當(dāng)日紐約外匯市場(chǎng)匯率為＄1=HK＄7.789/7.791，在紐約市場(chǎng)上以美元為本幣，本幣改外幣報(bào)價(jià)，選擇買(mǎi)入價(jià)。即：10000*7.791=HK＄77910。（三）外幣→外幣原則：外匯市場(chǎng)所在國(guó)貨幣為本幣例如：我國(guó)124

匯率表中遠(yuǎn)期貼水(點(diǎn))數(shù)，可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在采用延期付款方式辦理商品貨款結(jié)算時(shí)，國(guó)外進(jìn)口商會(huì)要求本國(guó)出口商同時(shí)以甲、乙兩種貨幣報(bào)出商品的價(jià)格。如果甲種貨幣為升水貨幣，乙種貨幣為貼水貨幣，出口商在報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)掌握以下原則：第一，以升水貨幣報(bào)價(jià)時(shí)按原價(jià)報(bào)出;

第二，以貼水貨幣報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)按一定方法計(jì)算出遠(yuǎn)期實(shí)際匯率，以貼水后的實(shí)際匯率報(bào)價(jià)。

匯率表中遠(yuǎn)期貼水(點(diǎn))數(shù)，可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在采用延125

例:我公司向德國(guó)出口食品原料,如即期付款每噸報(bào)價(jià)EUR$800,現(xiàn)德國(guó)出口商要求我方以美元和歐元報(bào)價(jià),貨物發(fā)運(yùn)后3個(gè)月后付款.已知當(dāng)日法蘭克福外匯市場(chǎng)的匯價(jià)為:

即期匯率3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率

歐元/美元0.8515-0.8534升水:127-103

請(qǐng)問(wèn)我方應(yīng)如何報(bào)價(jià)?

例:我公司向德國(guó)出口食品原料,如即期付款每噸報(bào)價(jià)EUR$8126解析:我方的美元報(bào)價(jià)為:

800×0.8534=US$682.72

外方如延期付款,美元升水,遠(yuǎn)期匯率實(shí)際為:

買(mǎi)入價(jià):0.8534-0.0103=0.8431

賣(mài)出價(jià):0.8515-0.0127=0.8388

我方的歐元報(bào)價(jià)為:682.72/0.8388=EUR$813.92

所以若延期三個(gè)月付款,我方美元報(bào)價(jià)應(yīng)為每噸US$682.72,歐元報(bào)價(jià)應(yīng)為EUR$813.92.

解析:我方的美元報(bào)價(jià)為:

800×0.8534=US$6127匯率表中的貼水年率可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)貼水貨幣的貼水年率也就是該種貨幣的貶值年率。一軟一硬兩種貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)中，遠(yuǎn)期匯率是確定接受軟幣加價(jià)幅度的根據(jù).

匯率表中的貼水年率可作為延期收款的報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)128例:我公司從德國(guó)進(jìn)口精密儀器,三個(gè)月后付款.德國(guó)出口商報(bào)價(jià)為每臺(tái)US$500.如我方要求以歐元報(bào)價(jià),則我方可接受的歐元報(bào)價(jià)最高為多少?已知當(dāng)日蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率為EUR$1=US$0.8515,遠(yuǎn)期匯率升水,合年率2.98%.

解析:在進(jìn)口報(bào)價(jià)中,遠(yuǎn)期匯率是確定接受貼水貨幣加價(jià)幅度的依據(jù).以軟幣報(bào)價(jià)的加價(jià)幅度不能超過(guò)該軟幣與該硬幣的遠(yuǎn)期匯率,否則寧可接受硬幣報(bào)價(jià).

所以我方可接受的最高歐元報(bào)價(jià)為:

US$500÷[0.8515×(1-2.98%×3/12)]=ERU$591.40

例:我公司從德國(guó)進(jìn)口精密儀器,三個(gè)月后付款.德國(guó)出口商報(bào)價(jià)為129思考已知某日倫敦外匯市場(chǎng)：英鎊對(duì)法國(guó)法郎即期匯率：￡1=FF7.9355/85，三個(gè)月遠(yuǎn)期140/150，我外貿(mào)公司出口凍豬肉每公噸1200英鎊，現(xiàn)外商要求改報(bào)法郎。問(wèn)：1、如即期付款，我方應(yīng)報(bào)多少法郎？2、若3個(gè)月遠(yuǎn)期付款，應(yīng)報(bào)多少法郎？思考已知某日倫敦外匯市場(chǎng)：英鎊對(duì)法國(guó)法郎130第三章外匯業(yè)務(wù)和匯率折算第三章外匯業(yè)務(wù)和匯率折算131本章主要分三部分來(lái)講授：第一節(jié)主要了解外匯市場(chǎng)的概念、種類(lèi)、功能及其結(jié)構(gòu)等基本知識(shí)；第二節(jié)主要學(xué)習(xí)即期、遠(yuǎn)期等外匯交易業(yè)務(wù)的知識(shí)和技能。第三節(jié)主要學(xué)習(xí)匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)主要內(nèi)容本章主要分三部分來(lái)講授：主要內(nèi)容132教學(xué)重點(diǎn)外匯市場(chǎng)的概念、功能、構(gòu)成外匯業(yè)務(wù)教學(xué)重點(diǎn)外匯市場(chǎng)的概念、功能、構(gòu)成133外匯市場(chǎng)功能及外匯市場(chǎng)均衡外匯交易方式教學(xué)難點(diǎn)外匯市場(chǎng)功能及外匯市場(chǎng)均衡教學(xué)難點(diǎn)134第一節(jié)外匯市場(chǎng)第一節(jié)外匯市場(chǎng)135一、外匯市場(chǎng)的含義及類(lèi)型（一）外匯市場(chǎng)的含義由經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的銀行、各種金融機(jī)構(gòu)以及公司企業(yè)與個(gè)人進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)和調(diào)劑外匯余缺的交易場(chǎng)所。國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)：本幣與外幣之間的相互買(mǎi)賣(mài)；國(guó)際外匯市場(chǎng)：不同幣種的外匯之間的相互交易。一、外匯市場(chǎng)的含義及類(lèi)型（一）外匯市場(chǎng)的含義136（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型1、外匯交易額度零售市場(chǎng)：銀行與其客戶(hù)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。批發(fā)市場(chǎng)：銀行同業(yè)之間進(jìn)行外匯交易的市場(chǎng)。2、外匯交易的組織形式無(wú)形市場(chǎng)有形市場(chǎng)3、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)官方外匯市場(chǎng)自由外匯市場(chǎng)外匯黑市（二）外匯市場(chǎng)的類(lèi)型1、外匯交易額度137二、外匯市場(chǎng)的主要功能1、外匯買(mǎi)賣(mài)的中介2、調(diào)節(jié)外匯的供求3、宏觀(guān)調(diào)控的渠道4、保值與投機(jī)的場(chǎng)所二、外匯市場(chǎng)的主要功能1、外匯買(mǎi)賣(mài)的中介138三、外匯交易市場(chǎng)構(gòu)成（一）外匯銀行為外匯市場(chǎng)的主體，主要包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行和開(kāi)設(shè)在本國(guó)的外國(guó)商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)。主要交易包括兩個(gè)方面：一是在外匯零售市場(chǎng)為客戶(hù)提供服務(wù)，進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)，以賺取買(mǎi)賣(mài)匯率的價(jià)差，不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是以自己的賬戶(hù)直接進(jìn)行外匯交易，以調(diào)整自己的外匯頭寸，其目的是減少外匯頭寸可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)，以及獲得買(mǎi)賣(mài)外匯的差價(jià)收入。三、外匯交易市場(chǎng)構(gòu)成（一）外匯銀行139（二）外匯經(jīng)紀(jì)人概念：自己不買(mǎi)賣(mài)外匯，依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和對(duì)外匯市場(chǎng)供求情況的了解，專(zhuān)門(mén)從事介紹外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交，從中收取傭金(手續(xù)費(fèi))的中間人。形式：1)大經(jīng)紀(jì)商2）跑街(掮客)外匯經(jīng)紀(jì)人與大商業(yè)銀行的矛盾

（二）外匯經(jīng)紀(jì)人概念：自己不買(mǎi)賣(mài)外匯，依靠同外匯銀行的密切聯(lián)140（三）中央銀行一是中央銀行以外匯市場(chǎng)管理者的身份，通過(guò)制定法律、法規(guī)和政策措施，對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督、控制和引導(dǎo)。二是中央銀行直接參與外匯市場(chǎng)的交易，主要是依據(jù)國(guó)家貨幣政策的需要主動(dòng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯，以影響外匯匯率走向。（三）中央銀行一是中央銀行以外匯市場(chǎng)管理者的身份，通過(guò)制定法141（四）客戶(hù)指在外匯市場(chǎng)與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人交易性的外匯買(mǎi)賣(mài)者投機(jī)性的外匯買(mǎi)賣(mài)者出去保值目的的外匯買(mǎi)賣(mài)者跨國(guó)公司（四）客戶(hù)指在外匯市場(chǎng)與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個(gè)人142四、外匯市場(chǎng)三個(gè)層次的交易1、銀行與顧客之間的外匯交易銀行一方面從顧客手中買(mǎi)入外匯，另一方面又將外匯賣(mài)給顧客，外匯銀行起到中介作用，賺取外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。2、銀行同業(yè)之間的外匯交易空頭：賣(mài)出多于買(mǎi)進(jìn)多頭：買(mǎi)進(jìn)多于賣(mài)出3、銀行與中央銀行之間的外匯交易四、外匯市場(chǎng)三個(gè)層次的交易1、銀行與顧客之間的外匯交易143五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、有市無(wú)場(chǎng)2、循環(huán)作業(yè)3、零和游戲4、成交量巨大5、成本低，免傭金6、政策干預(yù)低7、雙向交易8、成交方便五、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、有市無(wú)場(chǎng)144

地區(qū)城市開(kāi)始時(shí)間收市時(shí)間

活躍品種

活躍程度大洋洲新西蘭惠靈頓

04：0013：00AUD、NZD

較小

悉尼

7：0015：00AUD、NZD較小

東京

8：0016：00JPY一般亞洲香港9：0017：00JPY、HKD一般新加坡

9：0022：00

NZD、JPY一般巴林

14：0022：00

USD

較小

法蘭克福

16：000：00JPY、EUR、GBP、CHF

較好

歐洲

蘇黎世16：000：00

CHF一般

巴黎17：001：00

EUR一般

倫敦18：002：00

所有幣種

活躍北美洲

紐約20：004：00

所有幣種

活躍

洛杉磯21：005：00

所有幣種

一般

地區(qū)城市開(kāi)始時(shí)間收市時(shí)間

活躍品種

活躍程度大洋145外匯交易與股票交易的區(qū)別

項(xiàng)目股票交易外匯交易1交易方式不同撮合過(guò)程談判過(guò)程2市場(chǎng)狀態(tài)不同有形市場(chǎng)，有固定交易場(chǎng)所(深、滬)無(wú)形市場(chǎng)，沒(méi)有固定交易場(chǎng)所3報(bào)價(jià)方式不同統(tǒng)一的報(bào)價(jià)，客戶(hù)被動(dòng)接受價(jià)格，各證券公司的價(jià)格在同一時(shí)間同一股票下價(jià)格一致各家銀行獨(dú)立自主報(bào)價(jià)，參照市場(chǎng)行情，具體銀行價(jià)格點(diǎn)差不一致4市場(chǎng)劃分不同一級(jí)市場(chǎng)即投資銀行業(yè)務(wù)；二級(jí)市場(chǎng)即客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)股票業(yè)務(wù)個(gè)人外匯買(mǎi)賣(mài)和銀行間外匯買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)5交易單位不同交易基本單位為l手=100股，具體金額要看每股價(jià)格銀行間的交易單位l球，等值100萬(wàn)美元；個(gè)人間的交易單位等值于50～100美元為起點(diǎn)，要看各家銀行具體規(guī)定6交易品種不同股票無(wú)數(shù)只交易幣種大致有8種左右7交易時(shí)間不同白天(9：oo一11：30；13：30一15：00)全天24小時(shí)交易，節(jié)假日除外8操作方向不同單向操作：只有股價(jià)上漲，才能盈利雙向操作：只要預(yù)測(cè)正確，匯率上升或下降，都可以盈利，9交易費(fèi)用不同證券公司獲得經(jīng)紀(jì)傭金及交易服務(wù)費(fèi)收入一般來(lái)說(shuō)，銀行不收取交易費(fèi)用，銀行獲得買(mǎi)賣(mài)價(jià)點(diǎn)差收入外匯交易與股票交易的區(qū)別

項(xiàng)目股票交易外匯交易1交易方式146五、主要的國(guó)際外匯市場(chǎng)1、倫敦外匯市場(chǎng)2、紐約外匯市場(chǎng)3、東京外匯市場(chǎng)4、歐洲大陸的外匯市場(chǎng)5、中國(guó)香港外匯市場(chǎng)6、大洋洲的兩個(gè)外匯市場(chǎng)—惠靈頓外匯市場(chǎng)和悉尼外匯市場(chǎng)五、主要的國(guó)際外匯市場(chǎng)1、倫敦外匯市場(chǎng)147第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)第二節(jié)外匯業(yè)務(wù)148一、即期外匯交易（一）概念又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，是買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在2個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易。（二）即期外匯交易的交割當(dāng)日交割次日交割標(biāo)準(zhǔn)日交割一、即期外匯交易（一）概念149（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）；或以美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）；雙向報(bào)價(jià)，所報(bào)匯率一般有5個(gè)有效數(shù)字報(bào)價(jià)最小單位稱(chēng)為基點(diǎn)，是報(bào)價(jià)貨幣最小單位的1%（即萬(wàn)分之一）。外匯市場(chǎng)行情可隨時(shí)變化。（三）即期外匯交易報(bào)價(jià)各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。150案例1-1

如果你以電話(huà)向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊/美元的匯價(jià)，中國(guó)銀行答到：“1.6900/10”。請(qǐng)問(wèn)：（1）中國(guó)銀行以什么匯價(jià)向你買(mǎi)進(jìn)美元（2）你以什么匯價(jià)從中國(guó)銀行買(mǎi)進(jìn)英鎊（3）如果你向中國(guó)銀行賣(mài)出英鎊，匯率是什么？案例1-1如果你以電話(huà)向中國(guó)銀行詢(xún)問(wèn)英鎊/美元的151案例1-2如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港幣匯率為7.8057/67，客戶(hù)要以港幣向你買(mǎi)進(jìn)100萬(wàn)美元。請(qǐng)問(wèn)（1）你應(yīng)給客戶(hù)什么匯價(jià)？（2）如果客戶(hù)以你的上述報(bào)價(jià)，向你購(gòu)買(mǎi)了500萬(wàn)美元，賣(mài)給你港幣。隨后，你打電話(huà)給一經(jīng)紀(jì)人想買(mǎi)回美元平倉(cāng)。幾家經(jīng)紀(jì)人的報(bào)價(jià)是經(jīng)紀(jì)人A：7.8058/65經(jīng)紀(jì)人B：7.8062/70經(jīng)紀(jì)人C：7.8054/60經(jīng)紀(jì)人D：7.8053/63你同哪一經(jīng)紀(jì)人交易對(duì)你最為有利？匯價(jià)是多少？案例1-2如果你是銀行，你向客戶(hù)報(bào)出美元兌港幣匯率為7.80152滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤(rùn)。3.即期外匯交易的作用滿(mǎn)足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。3.即期外匯交易的作用153案例1-3某日紐約外匯市場(chǎng)早盤(pán)英鎊對(duì)美元即期匯率GBP/USD為1.5870/72，某英國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊兌美元將下跌，該投資商就在外匯市場(chǎng)上拋售手頭的英鎊而買(mǎi)入美元。該投機(jī)商賣(mài)出手頭的100萬(wàn)英鎊，買(mǎi)入158.7萬(wàn)美元。在當(dāng)日尾盤(pán)即將收市時(shí)，即期匯率GBP/USD為1.5858/60，此時(shí)投機(jī)商作出與早上相反的操作，以1.5860的價(jià)格用158.7萬(wàn)美元買(mǎi)入1000631英鎊，從該筆交易中凈賺631英鎊。當(dāng)然如果市場(chǎng)行情沒(méi)有同該英國(guó)投機(jī)商預(yù)測(cè)的那樣，即英鎊不跌反升，那么該投機(jī)商就要蒙受一定的損失。案例1-3某日紐約外匯市場(chǎng)早