籌資方式概述課件

第一節(jié)企業(yè)籌資概述第二節(jié)普通股和優(yōu)先股第三節(jié)借款第四節(jié)發(fā)行債券第五節(jié)融資租賃第六節(jié)商業(yè)信用

第三章企業(yè)籌資概述第一節(jié)企業(yè)籌資概述第三章企業(yè)籌資概述SECTION企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存、盈利與發(fā)展。資金是企業(yè)經(jīng)營活動的基本要素，任何企業(yè)在生存、發(fā)展過程中，都始終需要維持一定的資金規(guī)模。由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往還需要追加籌資。SECTION企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的基本目的是為了自（一）籌資動機：（為什么籌資？）一、籌資動機：1、投資動機：（主要動機）2、償債動機：（一）籌資動機：（為什么籌資？）一、籌資動機：1、投資動機二、籌資的分類：（一）自有資金和借入資金：特點：永久性資金，不需償還，只有在企業(yè)破產(chǎn)、清算時償付，風險較小，成本高。取得方式：吸收直接投資、發(fā)行股票等1、自有資金：（權益資金）

２、借入資金：（需要到期還本付息）取得方式：借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用特點：到期還本付息，取得方便靈活，風險較大，成本低。二、籌資的分類：（一）自有資金和借入資金：特點：永久性資金，（二）長期資金和短期資金：長期資金包括權益資金和長期負債。短期資金主要指短期負債。１、長期資金：２、短期資金：取得方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款和融資租賃。特點：①風險??；②成本高；

③籌資速度慢。取得方式：短期借款、商業(yè)信用等。特點：①風險大；②成本低。

③籌資速度快。（二）長期資金和短期資金：長期資金包括權益資金和長期負債。１（二）內(nèi)部籌資和外部籌資：１、內(nèi)部籌資：２、外部籌資：取得方式：企業(yè)通過留用利潤而形成的。取得方式：發(fā)行股票、發(fā)行債券、短期借款、商業(yè)信用等。（二）內(nèi)部籌資和外部籌資：１、內(nèi)部籌資：２、外部籌資：取得方（四）直接籌資和間接籌資１、直接籌資：不通過銀行等金融，直接與資金供應商協(xié)商籌資。特點：以各種證券為載體，籌資范圍廣；但手續(xù)煩瑣、時間長、費用高。方式：發(fā)行股票、債券等。２、間接籌資：借助銀行等金融機構。特點：手續(xù)簡單、時間短、條件寬松；但是范圍窄不能滿足企業(yè)的資金需求。方式：銀行借款、融資租賃等。（四）直接籌資和間接籌資１、直接籌資：不通過銀行等金融，直接三、企業(yè)籌資的渠道：國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金、其他法人單位投入資金民間資金外商投資企業(yè)內(nèi)部留存三、企業(yè)籌資的渠道：國家財政資金四、企業(yè)籌資的方式：吸收直接投資發(fā)行股票籌資銀行借款籌資商業(yè)信用籌資發(fā)行債券籌資租賃籌資籌資渠道和籌資方式有著密切的關系，企業(yè)在籌集資金時，需要把二者合理地結合起來。四、企業(yè)籌資的方式：吸收直接投資籌資渠道和籌資方式有著（一）認真分析籌資環(huán)境：包括：

１、內(nèi)部環(huán)境：比如企業(yè)產(chǎn)品壽命周期、資產(chǎn)結構、資本結構和贏利狀況等。

２、外部環(huán)境：經(jīng)濟、政治、法律等。籌資環(huán)境對企業(yè)既提供是機會，又可能造成風險，即環(huán)境具有雙重性。籌資決策應趨利弊害，制定對企業(yè)最有利的決策方案五、籌資決策的基本原則：（一）認真分析籌資環(huán)境：包括：籌資環(huán)境對企業(yè)既提供是機會，又（三）科學選擇籌資方式，力求降低資金成本（四）合理安排資本結構、保持良好的財務狀況。１、合理安排自有資金和借人資金的比例２、合理安排長期資金來源與短期資金來源的比例（二）合理確定籌資數(shù)量

注意：既要注意數(shù)量合適，又要注意時間及時。（三）科學選擇籌資方式，力求降低資金成本（四）合理安排資本結SECTION2資金需要量的預測

資金預測，也稱融資需求預測，它是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展趨勢和發(fā)展目標，運用一定的方法，對企業(yè)在一定時日應達到的資金規(guī)模和一定時期內(nèi)應增加或減少的資金數(shù)量所作出的測算和估計。資金需要量預測方法有定性預測法和定量預測法兩大類SECTION2資金需要量的預測資金預測，也稱一、定性預測法

（一）集合意見法（二）專家會議法（三）特爾菲法一、定性預測法二、定量預測法定量預測是根據(jù)各項因素之間的數(shù)量關系建立數(shù)學模型來對資金需要量進行預測的方法。定量預測法主要有因素分析法、線性回歸分析法和銷售百分比法。二、定量預測法（一）因素分析法因素分析法預測資金需要量的基本公式是：資金需要量＝（上年資金實際平均占用量－不合理平均占用額）(1+預測年度銷售變動率）×（1－預測年度資金周轉(zhuǎn)速度變動率）例：A公司上年度資金平均占用量為5000萬元，其中不合理部分為500萬元，預計本年度銷售增長3%，資金周轉(zhuǎn)速度增長4%。試運用因素分析法預測本年度資金需要量。預測本年度資金需要量為：（5000－500）×（1+3%）×（1-4%）＝2778.3（萬元）（一）因素分析法因素分析法預測資金需要量的基本公式是：例：（二）線性回歸分析法線性回歸法的預測模型為：

y＝a＋bx其中：y——資金需要量；

a——不變資金總額；

b——單位業(yè)務量所需要的變動資金；

x——業(yè)務量即產(chǎn)銷量。（二）線性回歸分析法線性回歸法的預測模型為：計算公式:∑y＝na＋b∑x∑xy＝a∑x＋b∑x2

最終得出：a=（∑y）（∑x２）－（∑x）（∑xy）

n（∑x２)－(∑x）（∑x）b=n（∑xy）－（∑x）（∑y）

n（∑x２)－(∑x）（∑x）計算公式:最終得出：（∑y）（∑x２）－（∑x）（例:銀偉股份有限公司2007－2011年的產(chǎn)銷量和資金需要量如表3-1所示，假定2012年預計產(chǎn)銷量為16萬件，試預測2012年資金需要量。表3-1舒佳公司產(chǎn)銷量與資金需要量表年度20072008200920102011產(chǎn)銷量x（萬件）5.55.06.06.57.0資金需要量475450500520550y（萬元）例:銀偉股份有限公司2007－2011年的產(chǎn)銷量表3－2線性回歸方程各項數(shù)據(jù)計算表年度x產(chǎn)銷量（萬件）y資金需要量（萬元）xyx220075.54752612.530.3520085.04502250.025.0020096.0500300036.0020106.5520338042.2520117.0550385049.00∑30249515092.5182.5將表3－2中的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組：表3－2線性回歸方程各項數(shù)據(jù)計算表x產(chǎn)銷量（萬件）y資金需要得出:2495=5a+30b15092.5=30a+182.5ba=205b=49∑y＝na＋b∑x∑xy＝a∑x＋b∑x2得出:2495=5a+30ba=205運用線性回歸法需要注意的問題:1、資金需要量與業(yè)務量間的線性關系應存在，否則，應考慮多元回歸法；2、確定不變資金規(guī)模與單位變動資金規(guī)模，應利用預測年度連續(xù)幾年的歷史資料，年度跨度越長，計算越準確；3、在具體預測中，應考慮價格等因素對資金需要量的影響。運用線性回歸法需要注意的問題:（三）銷售百分比法

銷售銷售百分比法首先假定某些資產(chǎn)、流動負債和凈收益與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析出這些比例關系。然后再根據(jù)預計的銷售額和相應的百分比預測所需資產(chǎn)的總量、負債的自發(fā)增長以及能夠?qū)崿F(xiàn)的凈收益。最后再根據(jù)預計資產(chǎn)總量，減去已有的資金來源、負債的自發(fā)增長和內(nèi)部提供的資金來源便可得出外部融資的需求。（三）銷售百分比法銷售銷售百分比法首先假定某些資產(chǎn)、(1)根據(jù)銷售總額計算:(2)根據(jù)銷售增加量確定:追加的外部籌資的計算:(1)根據(jù)銷售總額計算:追加的外部籌資的計算:(一)根據(jù)銷售總額預測外部資金需要量的步驟：1、將資產(chǎn)負債表項目按其與銷售額的關系劃分為敏感項目與非敏感項目。敏感項目是隨銷售額的變動而同步變動的項目。

敏感項目包括：現(xiàn)金、應收賬款、存貨、應付賬款、應付費用、應交稅費等非敏感項目包括：應收票據(jù)、短期投資、固定資產(chǎn)、長期投資、遞延資產(chǎn)、短期借款、應付票據(jù)、長期負債和投入資本等(一)根據(jù)銷售總額預測外部資金需要量的步驟：1、將資產(chǎn)負債表2、根據(jù)基年資產(chǎn)負債表資料，計算各敏感項目銷售百分比。3、計算預測期各項目預計數(shù)，計算公式為：

某敏感項目預計數(shù)=預計銷售額×該項目銷售百分比4、計算留存收益增加額

留存收益增加額

=預計銷售額×銷售利潤率(1-股利支付率)5、計算預測期外部籌資額，公式為：

預測期外部籌資額

=預計資產(chǎn)總額-預計負債總額-預計所有者權益總額

=預計資產(chǎn)總額-預計負債總額-(所有者權益總額

+預計留存收益)2、根據(jù)基年資產(chǎn)負債表資料，計算各敏感項目例題分析：宏偉公司2011年實際銷售收入為3600萬元，實現(xiàn)凈利301.5萬元。2012年預計銷售收入4200萬元，計劃銷售凈利率與2011年相同，要求預測2012年外部籌資額。假設2012年企業(yè)留存利潤比例為20%,試計算該企業(yè)提供的留存利潤和2012年度應追加的外部籌資額?解：資產(chǎn)負債表及其敏感項目與銷售收入的比率如表3-3所示:例題分析：宏偉公司2011年實際銷售收入為3600解：資產(chǎn)負

宏偉公司的融資需求項目2011年末實際占銷售收入的百分比（％）（銷售額3600萬元）2012年計劃（銷售額4200萬元）資產(chǎn)：貨幣資金應收賬款存貨待攤費用固定資產(chǎn)凈值資產(chǎn)總額8545083943146128782.3612.523.311.19--39.36

負債及所有者權益：應付票據(jù)應付賬款預收賬款長期負債負債合計投入資本留存收益所有者權益合計追加外部籌資額負債及所有者權益總額21542611069214431185250143528785.9711.833.06－20.86－－40.6599.12525979.0249.9814613114.12250.74496.86128.526921568.121185250+70.351505.35?3114.122878+39.36×6001443+20.86×600其中:70.35萬元

=301.5/3600×4200×20%宏偉公司的融資需求

銷售額每增加100元,相應敏感資產(chǎn)項目增加39.36元,而敏感負債項目增加20.86元,因此實際需要追加資金量為18.5元。所以,若銷售額由3600萬元增長到4200萬元,那么該企業(yè)需要籌集資金111萬元。

假設2012年企業(yè)留存利潤比例為20%,則該企業(yè)提供的留存利潤為70.35萬元(351.75×20%),因此企業(yè)2012年度應追加的外部籌資為:追加的外部籌資=111-70.35=40.65萬元銷售額每增加100元,相應敏感資產(chǎn)項目增加融資需求＝資產(chǎn)增加－負債自然增長－留存收益增加＝（資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負債銷售百分比

×新增銷售額）－(計劃銷售凈利率×計劃銷售額×（1－股利支付率)

計算公式:融資需求＝資產(chǎn)增加－負債自然增長－留存收益增加第三節(jié)普通股融資一、股票的概念和種類：（一）股票的概念：（二）股票的特征：（三）股票的種類：1、按股東的權利和義務劃分：（1）普通股：是股份公司依法發(fā)行的具有管理權、股利不固定的股票。是股份公司資本的最基本部分。

包括：經(jīng)營管理權、贏余分配權、財產(chǎn)分配權、優(yōu)先認股權、檢查公司賬冊權和股票轉(zhuǎn)讓權。（2）優(yōu)先股：

股份公司依法發(fā)行的具有一定優(yōu)先權的股票。

第三節(jié)普通股融資一、股票的概念和種類：（一）股票的概念權利：優(yōu)先股的管理權受限制，比如沒有投票權；

(三年未分得股利的除外）優(yōu)先股的股利是固定的，并且優(yōu)先股股利的發(fā)放優(yōu)先于普通股，并且優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)。

2、按股票票面是否標明金額：（1）面值股票：（2）無面值股票：3、按股票票面是否記名：（1）記名股票：法人股、國家股和發(fā)行人（2）不記名股票：4、按投資主體分：國家股、法人股、個人股和外商股權利：優(yōu)先股的管理權受限制，比如沒有投票權；2、按股票票面是5、按發(fā)行對象和上市地點：（1）A股：上?；蛏钲谏鲜校?）B股：上?；蛏钲谏鲜校?）H股：香港上市（4）T股：臺灣上市（5）S股：新家坡上市（6）N股：紐約上市境內(nèi)居民港澳臺及外國人6、按股票發(fā)行的時間不同：（1）始法股：（2）新股：5、按發(fā)行對象和上市地點：境內(nèi)居民港澳臺及外國人6、按股票發(fā)二、股票發(fā)行：（一）股票發(fā)行的目的：（二）股票發(fā)行的條件：1、籌集資本：（圈錢）2、擴大影響：3、分散風險：4、將資本公積轉(zhuǎn)化為資本:5、兼并與反兼并：6、股票分割：在企業(yè)經(jīng)營順利、股價上揚時采用可以降低股票的絕對價格，吸引更多的投資者，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。A、股票發(fā)行的一般條件：1、股份公司應當交的文件：二、股票發(fā)行：（一）股票發(fā)行的目的：（二）股票發(fā)行的條件：(1)批準設立公司的文件；

(2)公司章程；

(3)經(jīng)營估算書；

(4)發(fā)起人姓名或者名稱，發(fā)起人認購的股份數(shù)、出資種類及驗資證明；

(5)招股說明書；

(6)代收股款銀行的名稱及地址；

(7)會計師事務所審計的財務報告，資產(chǎn)評估機構出具的資產(chǎn)評估報告及資產(chǎn)評估確認的關于資產(chǎn)評估的確認報告等。

(8)承銷機構名稱及有關的協(xié)議。2、股份公司發(fā)行股票的一般要求：(1)批準設立公司的文件；2、股份公A、發(fā)行股票的條件

按《公司法》和《證券法》規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應符合以下規(guī)定與條件：（1）每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。（2）股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。（3）股票應當載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。（4）向發(fā)起人、國家授權投資的機構、法人發(fā)行的股票，應當為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票也可以為無記名股票。A、發(fā)行股票的條件按《公司法》和《證券法》規(guī)定，股份有限公（5）公司發(fā)行記名股票的，應當置備股東名冊，記載股東的姓名或者名稱、住所、各股東所持股份、各股東所持股票編號、各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應當記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。

公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：

(1)具備健全且運行良好的組織結構；

(2)具有持續(xù)盈利能力，財務狀態(tài)良好；

(3)最近3年財務會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；

(4)證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他條件。另外，公司發(fā)行新股，應由股東大會作出有關下列事項的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。（5）公司發(fā)行記名股票的，應當置備股東名冊，記載股東的姓名或36（三）股票發(fā)行的程序：1、股票發(fā)行的制度及其發(fā)展變化過程：（1）“審批制”：1990-2001年3月17日審批制”是完全計劃發(fā)行的模式，實行“額度控制”，即擬發(fā)行公司在申請公開發(fā)行股票時，要經(jīng)過征得地方政府或中央企業(yè)主管部門同意后，向所屬證券管理部門提出發(fā)行股票的申請。經(jīng)證券管理部門受理審核同意轉(zhuǎn)報中國證監(jiān)會核準發(fā)行額度后，公司可提出上市申請，經(jīng)審核、復審，由證監(jiān)會出具批準發(fā)行的有關文件，方可發(fā)行。（三）股票發(fā)行的程序：1、股票發(fā)行的制度及其發(fā)展變化過程：（審批制的特點：1、計劃發(fā)行的模式，所以帶有非常濃厚的行政色彩；2、企業(yè)的選擇到發(fā)行上市的整個過程透明度不高，無法保證上市公司質(zhì)量；3、采用額度控制，使一些好的公司由于沒有得到指標而無法發(fā)行，市場機制不能發(fā)揮任何調(diào)節(jié)作用。4、導致上市公司為爭取上市“公關”現(xiàn)象嚴重，造成大額資金浪費。審批制的特點：（2）“核準制”：從2001年3月17日開始正式實施?！昂藴手啤笔侵赴l(fā)行人在發(fā)行股票時，不需要各級政府批準，只要符合證券法和公司法的要求即可申請上市。但是發(fā)行人要充分公開企業(yè)的真實狀況，證券主管機關有權否決不符合規(guī)定條件的股票發(fā)行申請?！巴ǖ乐啤本褪窍拗埔粋€證券公司它推薦企業(yè)的家數(shù)，限報家數(shù)，這個制度從2001年開始伴隨核準制而產(chǎn)生，在核準制實施的初期，對證券公司盡快地轉(zhuǎn)變角色，從過去政府來推薦企業(yè)到它來推薦企業(yè)，他怎么能夠建立一套比較好的內(nèi)控制度等方面，通道制度確實起到了促進的作用，要求證券公司在推薦的家數(shù)范圍里面怎么能夠挑好的企業(yè)來推薦上市。核準制配套模式：（2）“核準制”：從2001年3月17日開始正式實施?！啊氨Ｋ]制”是指由保薦人負責發(fā)行人的上市推薦和輔導，核實公司發(fā)行文件與上市文件中資料是否真實準確完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度，承擔風險防范責任。簡言之保薦制將使券商負有一定的連帶擔保責任，是對證券發(fā)行上市建立市場約束機制的重要制度探索。（3）上市“保薦制”：2004年2月1日?！氨Ｋ]制”是指由保薦人負責發(fā)行人的上市推薦和輔（3）上市“保（四）股票發(fā)行的方式、銷售方式和發(fā)行價格：●發(fā)行方式：公開間接發(fā)行；不公開直接發(fā)行●銷售方式：自銷；承銷（包銷和代銷）●發(fā)行價格。

1、等價：

2、時價：

3、中間價：

從理論上說，股票發(fā)行價格確定方法有每股凈資產(chǎn)法、市盈率法和未來收益現(xiàn)指法等。我國目前采用市盈率法確定股票發(fā)行價格。其基本公式為：每股發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率（四）股票發(fā)行的方式、銷售方式和發(fā)行價格：●發(fā)行方式：公開間三、股票上市：（一）股票上市的條件：●股票已經(jīng)證監(jiān)會核準向社會公開發(fā)行；●股本總額不少于人民幣3000萬元；●“千人千股”；●公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為百分之十以上；●公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。三、股票上市：（一）股票上市的條件：●股票已經(jīng)證監(jiān)會核準向社（二）股票上市的目的：1、有助于改善財務狀況；2、利用股票收購其他公司；3、利用股票上市客觀評價企業(yè)；4、利用股票可激勵職員；5、提高公司知名度；6、促進公司股權的的社會化、分散化，防止股權過于集中。注意：股票上市給企業(yè)帶來的負面影響（二）股票上市的目的：1、有助于改善財務狀況；注意：股票上市（三）股票上市的決策：1、公司財務狀況：2、上市公司的股利政策：3、股票上市方式：（1）公開發(fā)售；（2）反向收購。（買殼上市與借殼上市）（三）股票上市的決策：1、公司財務狀況：①買殼上市：是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差?；I資能力弱化的上中公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間接上市的目的。國內(nèi)證券市場上已發(fā)生過多起買殼上市的事件。

②借殼上市：是指上市公司的母公司（集團公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實現(xiàn)母公司的上市。借殼上市的典型案例之一是“強生集團”的“母”（強生集團-上海出租汽車公司改制而成）借“子”（浦東強生）殼上市。

4、股票上市的時機：①買殼上市：②借殼上市：借殼上市的典型案例之一是“強生集團”3、終止：（1）未能在法定期限內(nèi)披露其暫停上市后第一個半年度報告的；（2）在法定期限內(nèi)披露了暫停上市后第一個半年度報告，雖盈利但未在披露后五個工作日內(nèi)提出恢復上市申請的。（3）恢復上市申請未被受理的。（4）恢復上市申請未被核準的。（5）未能在法定期限內(nèi)披露恢復上市后的第一個年度報告的。（6）在法定期限內(nèi)披露了恢復上市后的第一個年度報告，但公司出現(xiàn)虧損的。3、終止：四、對普通股融資的評價1、普通股融資的優(yōu)點●能夠籌集到可以長期使用的巨額資本；●沒有固定的付息要求和還款壓力；●增強公司財務實力，提升公司的舉債能力；●財務風險小。2、普通股融資的缺點●資金成本較高；●分散公司（大股東）的控制權。四、對普通股融資的評價1、普通股融資的優(yōu)點2、普通股融資的缺【簡析題1】林云股份有限公司是一家上市公司，現(xiàn)在經(jīng)批準實施增資配股方案，由于配股資金并非一次全部投入使用項目，公司準備先以配股募集的一部分資金來償還部分銀行借款。公司證券部的職員認為：以配股募集的資金來償還借款，降低了公司債務資本的比例，這樣可以達到控制風險、減少利息支出、降低資本成本的目的，從而增加公司以后年度的利潤總額和每股收益。你認為他們這樣理解存在哪些錯誤？【簡析題1】林云股份有限公司是一家上市公司，

向投資者支付股利，而且股利在稅后列支，股利的支付水平還可能高于利息。（3）配股資金投入使用產(chǎn)生效益后一般會增加公司以后年度的利潤總額，但因為股本總數(shù)也隨之增加，所以公司每股收益不但不可能提升，相反還可能稀釋。【解答】（1）以配股募集的資金來償還借款，降低了公司債務資本的比例，只能控制一部分財務風險，并不能控制公司的經(jīng)營風險。（2）減少利息支出并不一定降低資本成本，因為配股籌集的資金也有資本成本，它要求公司向投資者支付股利，而且股利在稅后列支，【解答】【簡析題2】三星股份有限公司為擴大生產(chǎn)能力需籌集5000萬元的資金。現(xiàn)有兩種籌資方式：（1）舉借長期借款，估計年利率為6%；（2）擬實施配股。該公司的財務人員王林認為：從理論上說，公司發(fā)行股票籌資的資本成本應該高于借款籌資的資本成本。公司證券部的張揚則認為：目前通過證券市場再融資（配股），其實際成本遠低于借款籌資的資本成本。王林和張揚的觀點完全相反，但他們分別從理論和實際分析資本成本，都有各自的論據(jù)。請你說明：（1）為什么從理論上說，公司發(fā)行股票籌資的資本成本應該高于借款籌資的資本成本？（2）目前我國上市公司配股籌集資金的實際成本遠低于借款籌資的資本成本？【簡析題2】三星股份有限公司為擴大生產(chǎn)能力王林和張揚的觀點完【解答】（1）從理論上說，公司發(fā)行股票籌資的資本成本應該高于借款籌資的資本成本。這是因為：①借款的資金成本主要是利息，利息是有抵稅作用的；②股息應該高于利息，因為進行購買股票的投資者承擔的風險遠大于資金出借者的風險，他要求的報酬率也就應當高于利率。③發(fā)行股票籌資要支付一筆相當可觀的籌資費用，即發(fā)行費用。而借款不需支付這樣的籌資費用。【解答】（2）目前我國上市公司配股籌集資金的實際成本遠低于借款籌資的資本成本。這是因為：①股息不是強制性的，它視公司的盈利而定；而借款的利息是必須支付的?，F(xiàn)實中大多數(shù)上市公司不分配股利，或很少分配股利。②在我國，大多數(shù)上市公司享受所得稅的優(yōu)惠政策，減稅或免稅，這樣，利息的抵稅作用也就體現(xiàn)不出來了。③盡管配股籌集資金需要支付一筆很大的發(fā)行費用，但我國上市公司配股的價格很高，區(qū)區(qū)發(fā)行費用以溢價補償綽綽有余。（2）目前我國上市公司配股籌集資金的實際補充資料：美國的證券市場和股票上市條件證券交易市場：美國紐約證券交易所；美國證券交易所；地方證券交易所；納斯達克證券交易市場監(jiān)管機構：美國證券交易委員會及九個地方辦事處法規(guī)：聯(lián)邦證券法；證券交易法1、紐約證券交易所的上市條件●股東人數(shù)2000以上；●公眾持股數(shù)量的市值不少于1800萬美元；●公眾持股數(shù)量不少于100萬美元；●稅前利潤不少于250萬美元；●凈資產(chǎn)值不低于1800萬美元。補充資料：美國的證券市場和股票上市條件證券交易市場：美國紐約2、美國證券交易所●股東人數(shù)800以上，其中600人必須持有100股以上；●公眾持股數(shù)量不少于300萬股；●公眾持股市值不低于30萬美元；●稅前利潤不少于75萬美元；●凈資產(chǎn)值不低于400萬美元；3、納斯達克證券交易市場●300名以上股東持有100股以上的股票；●有形凈資產(chǎn)不少于400萬美元，或市值達到5000

萬美元，或2年的凈收益達到75萬美元以上；●公開交易的股票市值不少于500萬美元；●公開交易股數(shù)不少于100萬股；2、美國證券交易所●股東人數(shù)800以上，其中600人必須持有第四節(jié)優(yōu)先股一、優(yōu)先股：（一）優(yōu)先股的基本特征：（二）優(yōu)先股的種類：（三）發(fā)行優(yōu)先股的動機：（四）對發(fā)行優(yōu)先股的評價：第四節(jié)優(yōu)先股一、優(yōu)先股：（一）優(yōu)先股的基本特征：（二）優(yōu)第五節(jié)借款一、借入資金和權益資金的區(qū)別：1、期限不同；2、本金的處理方式不同；3、報酬支付的渠道不同；4、擁有的權限不同；5、體現(xiàn)的經(jīng)濟關系不同；6、籌資方式不同；7、籌資方承擔的風險不同。第五節(jié)借款一、借入資金和權益資金的區(qū)別：1、期限不同二、負債經(jīng)營的利弊分析：（一）負債經(jīng)營的有利因素：1、負債籌資速度快，手續(xù)簡單，能滿足企業(yè)急需資金的需要；2、負債籌資能為企業(yè)帶來財務杠桿利益；3、負債籌資成本較低；4、負債籌資有利于降低貨幣貶值的損失；5、負債籌資不會分散公司的控制權。二、負債經(jīng)營的利弊分析：（一）負債經(jīng)營的有利因素：1、負債籌（二）負債經(jīng)營的不利因素：1、負債經(jīng)營降低企業(yè)償債能力，財務風險較高；2、負債籌資限制條件較多；3、資金成本升高；4、固定的利息支出有時會成為企業(yè)的負擔，使企業(yè)陷入財務危機。（二）負債經(jīng)營的不利因素：1、負債經(jīng)營降低企業(yè)償債能力，財務三、借款籌資（一）借款的種類：（二）借款的程序：思考：1、短期借款與長期借款的特點；

2、各種借款的成本比較；1、提出申請：見某申請范文；2、審查貸款申請：實際和信用標準制定相似，通過審查企業(yè)的綜合信用品質(zhì)決定是否貸款。3、簽定借款合同；4、企業(yè)取得借款；5、歸還借款。三、借款籌資（一）借款的種類：（二）借款的程序：思考：1、短借款展期。三、借款合同的內(nèi)容：見合同范文借款展期。三、借款合同的內(nèi)容：見合同范文四、名義利率和實際利率：案例分析：2012年3月鵬程公司擬向工商銀行取得一筆3年期的借款1000萬元，銀行給出的可供選擇的方案有以下四個：A：3年后一次還本付息，年利率9%，單利；B：利息按季支付，季利率9%/4；C：年利率9%，但借款時先扣除全部利息；D：利息按年支付，年利率9%，但銀行要求公司在其存款帳戶上保持借款金額的

15%的補償性余額。要求：如果你是鵬程公司的財務經(jīng)理，你認為公司哪種方案實際承擔的利息最低。四、名義利率和實際利率：案例分析：2012年3月鵬程公司擬向分析：1、各種方案名目利率分別是9%、2.04%*4、

9%、和9%。2、通過名目利率很難確定哪種方案實際利息負擔最重。名義利率：貸款合同中約定的利率；實際利率：由于借款特殊條款的規(guī)定，債務人在一定時期內(nèi)實際所承擔的利息

費用按借款所籌集的實際可使用的

資金凈額計算的年復利利率。因此：分析：2、通過名目利率很難確定哪種方案實際利息名義利率：貸款

（一）到期一次還本付息，按單利計息：設有效利率為x，解答：1000（1+x）3=1000×（1+9%×3）x=8.29%

（二）一年內(nèi)多次付息：上例中如規(guī)定利息按季度支付1000（1+x）3=1000×（1+9%÷4）12

（一）到期一次還本付息，按單利計息：設有效利率為x，解x=9.31%思考：如果付息時間間隔無窮小，有效利率是否無窮大？（三）預付利息：假設上述借款3年的利息270萬元在借款時預付，實際借款凈額為730萬元。得到以下方程：730（1+x）3=1000x=11.06%x=9.31%思考：如果付息時間間隔無窮小，有效利率（三）（四）存在補償性余額：假設上述借款存在15%的補償性余額，如果按每年付息計算其實際利率為：9%÷（1-15%）=10.59%（四）存在補償性余額：假設上述借款存在15%的補償性余額，（五）無名義利率的融資項目的有效利率：【案例】某企業(yè)正和一信托投資公司洽談一融資項目，由信托投資公司向企業(yè)提供2000萬元的信貸資金，分10年付清本息，前5年每間隔半年由企業(yè)付給信托投資公司120萬元的利息，后5年每年年末付給信托投資公司500萬元。這樣2000萬元就算還清。該公司在進行籌資時，首先應計算企業(yè)承擔的利息費用有多高。公司會計張華計算的利率如下：[（120×10+500×5-2000]÷2000÷10=8.5%假設從當時金融市場狀況看,8.5%并不高。（五）無名義利率的融資項目的有效利率：【案例】某企業(yè)正和一信如果你是該公司的財務經(jīng)理，你認為上述計算利率的方法有何不妥？請你計算該融資項目中利民公司承擔的利息支出相當于多少高的利率。如果你是該公司的財務經(jīng)理，你認為上述計算【解答】：該融資項目的NPV可用以下公式表示：NPV=2000-120×年金現(xiàn)值系數(shù)（i，10）-500×年金現(xiàn)值系數(shù)（r，5）/（1+r）5其中i為半年期利率，r為年利率，則：（1+i）2-1=r取r=10%,則i=4.88%，NPV=-108.88取r=12%,則i=5.83%,NPV=86.89用插值公式計算得到：r=10%+[-108.88÷(-108.88-86.89)]×(12%-10%)=11.11%【解答】：該融資項目的NPV可用以下公式表示：NPV=2五、還款方式和還款計劃：還款方式：1、到期一次還本付息；

2、定期付息，到期一次還本；

3、定期等額還本息；

4、平時逐期償還小額本金和利息，期末償還余額。五、還款方式和還款計劃：還款方式：1、到期一次還本付息；【案例】海洋公司向銀行獲得一筆600萬元的長期借款，借款期限為4年，年利率為9%。銀行規(guī)定的還款方式分別為：（1）到期一次還本付息；按單利計算：4年后付本金和利息共計600×（1+9%×4）=816萬元如按復利計息，則本利和為600（1+9%）4=847萬元【案例】海洋公司向銀行獲得一筆600萬（1）到期一次還本付息（2）分期（每年）付息，到期還本；每年的利息為：600×9%=54萬（3）分期（每年）付息，分期（每年）等額還本第一年付息54萬元，還本150萬元；第二年付息450×9%=40.5萬元，還本150萬元；以后依此類推，每年的還款額成等差數(shù)列遞減（4）分期（每年）等額還本付息；這是年金現(xiàn)值問題，設每年的還款額為A，可以得到：A×年金現(xiàn)值系數(shù)（9%，4）=600A=600÷3.23972=185.2萬元利息總額為185.2×4-600=140.8萬元（2）分期（每年）付息，到期還本；每年的利息為：600×（5）前三年每年年末歸還一筆相等金額的款項，最后一年歸還本息共300萬元，四年內(nèi)全部還清本息。要求：計算各種還款方式下的還款金額。最后一年還款300萬元，相當于現(xiàn)在的價值為：300/（1+9%）4=212.53萬元。

設前3年每年還款為A,則600-212.53=A×年金現(xiàn)值系數(shù)（9%，3）A=153.07萬元。（5）前三年每年年末歸還一筆相等金額的最后一年還款300萬思考：思考：利息最少的還款方式最好嗎？六、銀行借款的優(yōu)缺點比較：優(yōu)點：1、借款速度比較快；

2、借款成本低；

3、借款彈性好。缺點：

1、財務風險大；

2、借款限制條款多；

3、籌資數(shù)額有限。思考：思考：利息最少的還款方式最好嗎？六、銀行借款的優(yōu)缺點第六節(jié)債券籌資一、債券的概念和種類：1.概念：2.種類：二、發(fā)行債券條件：1.股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬元；2.累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的百分之四十；3.最近三年平均可分配利潤足以支付債券一年的利息；4.籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；5.債券的利率不超過國務院限定的利率水平；6.國務院規(guī)定的其他條件。第六節(jié)債券籌資一、債券的概念和種類：1.概念：2.種注意：不得發(fā)行債券的情況：

●前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的;●對已經(jīng)發(fā)行的公司或者其債務有違約或延遲支付本息的事實,且仍處于持續(xù)狀態(tài)的.注意：不得發(fā)行債券的情況：

公司債券上市交易的條件：（一）公司債券的期限為一年以上；（二）公司債券實際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；（三）公司申請債券上市時仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。公司債券上市交易的條件：76三、債券發(fā)行的程序（略）：四、債券的發(fā)行價格（理論價格）債券的理論價格=本金的現(xiàn)值+利息的現(xiàn)值市場利率可以用投資者預期收益率或市場同類投資項目的收益率來計算。影響債券理論價格的主要因素：面值；期限；票面利率；市場利率；付息方式三、債券發(fā)行的程序（略）：四、債券的發(fā)行價格（理論價格）1、票面利率〈市場利率解答：A公司債券的發(fā)行價格=1000×8%×

（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=80×2.4869+1000×0.7513=950.52（一）分次計息：例1：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為10%，則A公司債券的發(fā)行價格為多少？折價1、票面利率〈市場利率解答：A公司債券的發(fā)行價格=1000×例2：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為10%，每年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為10%，則A公司債券的發(fā)行價格為多少？2、票面利率=市場利率解答：A公司債券的發(fā)行價格=1000×10%×

（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=100×2.4869+1000×0.7513=1000平價例2：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，2、票面利率=市3、票面利率〉市場利率例3：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為12%，每年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為10%，則A公司債券的發(fā)行價格為多少？解答：A公司債券的發(fā)行價格=1000×12%×

（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）=120×2.4869+1000×0.7513=1049.28溢價3、票面利率〉市場利率例3：A公司發(fā)行債券，債券面值為100（二）到期一次性付息：例4：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為10%，到期一次性還本付息，若發(fā)行時債券市場利率為10%，則A公司債券的發(fā)行價格為多少？解答：發(fā)行價格=（1000+1000×10%×3）

×（P/F，10%，3）

=1300×0。7513=976。69（二）到期一次性付息：例4：A公司發(fā)行債券，債券面值為100（三）年內(nèi)計息：例5：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，3年期，票面利率為10%，每半年付息一次，到期還本，若發(fā)行時債券市場利率為10%，則B公司債券的發(fā)行價格為多少？解答：發(fā)行價格=1000×（P/F，10%，3）

+1000×5%×（P/A，5%，6）

=1000×0.7462+50×5.0757=751.3+253.785=1005.085（三）年內(nèi)計息：例5：A公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，思考：發(fā)行價格除了受票面利率和市場利率影響外還受哪些因素影響?！竞單鲱}8】林立股份有限公司2011年6月擬發(fā)行公司債券，確定的債券期限為5年。公司財務部根據(jù)市場調(diào)查，估計金融市場中與本公司的債券風險相仿的融資項目的平均年利率大約為4.8%。為鼓勵投資者購買公司債券,他們決定將債券的票面利率定在5%。財務人員認為：由于債券的發(fā)行價格高低受票面利率和市場利率高低的影響，現(xiàn)在債券的票面利率5%明顯高于發(fā)行時的市場利率4.8%，該債券的理論價格會思考：發(fā)行價格除了受票面利率和市場利率【簡析題8】林立股份有高于面值，必定會溢價發(fā)行。請你指出：林立公司財務人員對債券發(fā)行價格的分析有何不妥？【解答】（P/F，5%，5）=0。7835；（P/F，4。8%，5）=0。7912

其他略高于面值，必定會溢價發(fā)行。【解答】（P/F，5%，5）=六、債券的信用評級：三等九級AAA最高級，保證償還本息；

AA高級，還本付息能力高；

A中上級，具備較高的還本付息能力，但與上面的相比，易受經(jīng)濟變化的影響；六、債券的信用評級：三等九級AAA最高級，保證償還本息BBB中級，具備一定還本付息能力，但需一定保護措施，一旦有變，償還能力削弱；BB中下級，有投機性，不能認為將來有保證，對本息的保證是有限的；B下級，不具備理想投資條件，還本付息保證極小，有投資因素；CCC信譽不好，可能違約。危及本息安全；CC高度投機性，經(jīng)常違約，有明顯缺點；C等級最低，經(jīng)常違約，根本不能做真正的投資；八、債券籌資的優(yōu)缺點：BBB中級，具備一定還本付息能力，但需八、債券籌資的九、可轉(zhuǎn)換債券：（一）可轉(zhuǎn)換證券的概念：(二)可轉(zhuǎn)換證券的要素:

可轉(zhuǎn)換證券的要素是指構成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素。1、標的股票：2、轉(zhuǎn)換價格：

上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1個月股票的平均價格為基準，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)股價格。重點國有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，以擬發(fā)行股票的價格為基準，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)股價格九、可轉(zhuǎn)換債券：（一）可轉(zhuǎn)換證券的概念：(二)可轉(zhuǎn)換證券（1）基本上固定不變：發(fā)行前1個月股票的平均市價加一定的上幅比率。（2）特殊情況：不同時期不同價格，一般越晚轉(zhuǎn)換價格越高，目的是促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早轉(zhuǎn)股。3、轉(zhuǎn)換比率：是可轉(zhuǎn)換債券持有人用每份可轉(zhuǎn)換債券所得的普通股股數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換比率通常是固定的，但是因轉(zhuǎn)換價格的變動而變動。（1）基本上固定不變：發(fā)行前1個月股票的（2）特殊情況：不4、轉(zhuǎn)換期：轉(zhuǎn)換期是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日的期間?？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。5、贖回條款：

贖回是指發(fā)行人股票價格在一段時期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格達到某一幅度時，發(fā)行人按事先約定的價格買回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條款是為了保護發(fā)行人而設計的，旨在迫使轉(zhuǎn)債持有人提前將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成公司股票，從而達到增加股本、降低負債的目的，也避免了利率下調(diào)造成的利率損失（1）上市公司：發(fā)行結束后6個月；（2）國有企業(yè)：改建并股票上市后。4、轉(zhuǎn)換期：5、贖回條款：贖回是指發(fā)行人股票價格在一段（1）不可贖回與可贖回期：

設立不可贖回期的目的在于保護債券持有人的利益，防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權，強制債券持有人過早地轉(zhuǎn)換債券。（2）贖回價格：贖回價格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖會債券的出價。贖會價格一般高于可轉(zhuǎn)換債券的面值，兩者之差為贖會溢價。例：某可轉(zhuǎn)換債券2007年1月1日發(fā)行，面值100元，期限5年，不可贖回期為3年，贖回期為2年，規(guī)定到期1年的贖回價格為110元，到期年度（2011）的贖回價格為105元。（1）不可贖回與可贖回期：設立不可贖回期的目的在于保6、回售條款：

回售條款是可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達到某重惡劣程度時，債券持有人有權按照約定的價格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定。回售條款，是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。7、強制性轉(zhuǎn)換條款：

強制性轉(zhuǎn)換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無權要求償還債券本金的規(guī)定。設置強制性轉(zhuǎn)換條款，在于保證可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的。6、回售條款：回售條款是可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價格達7（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格和條件：（四）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點：優(yōu)點：籌資成本低；便于籌集資金；有利于穩(wěn)定股價和減少股本稀釋；減少籌資中的利益沖突。缺點：股價上揚風險；財務風險；喪失低息優(yōu)勢。（三）可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格和條件：（四）可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)中國可轉(zhuǎn)換債券一覽表:/data/transform.aspx中國可轉(zhuǎn)換債券一覽表:第七節(jié)融資租賃租賃是指出租人在契約或合同規(guī)定的期限,將租賃物的使用權和一定范圍內(nèi)對財產(chǎn)的處分權讓渡給承租人,同時按期向用戶收取租金的一種經(jīng)濟行為。一、租賃的種類：（一）經(jīng)營租賃

1、概念：是一種以提供短期使用權為特征的租賃形式，主要為滿足臨時性的生產(chǎn)經(jīng)營需要。具有短期籌資的功效。2、特征：第七節(jié)融資租賃租賃是指出租人在契約或合同規(guī)定的期限,將（二）融資租賃：1、概念：是由租賃公司按照承租公司的要求融資購買設備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租公司使用的信用性業(yè)務，是專門為承租人在財務困難缺乏資金情況下，解決企業(yè)對長期資產(chǎn)需要的一種租賃方式。2、特點：（二）融資租賃：1、概念：是由租賃公司按照承租公司的要求2、二、融資租賃的形式：（一）直接租賃：（二）售后回租：（三）杠桿租賃：杠桿租賃特點：1、租賃涉及出租人、承租人、資金出借者和設備供應商；2、出租方只需要支付價款的20%-40%即可獲得設備的所有權；3、主要用于巨額設備的租賃；4、租賃的成本較低；5、有時出租方會以收取部分租金的權利作為擔保。二、融資租賃的形式：（一）直接租賃：杠桿租賃特點：1、租賃融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別本質(zhì)區(qū)別：被租賃的資產(chǎn)其未來的收益和風險實質(zhì)上是否轉(zhuǎn)讓給承租人。1、所涉及的當事人不同。2、租賃合同是否可以取消。3、租賃資產(chǎn)的收益和風險實質(zhì)上是否轉(zhuǎn)讓給承租人。4、租賃期限的長短不同。5、租賃期滿時承租人對租賃資產(chǎn)是否有留購、續(xù)租和退租的選擇權。融資租賃的承租人在租賃期滿時，對設備有留購、續(xù)租和退租三種選擇，通常是承租人通過支付名義價款的形式，獲得租賃設備的所有權；融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別本質(zhì)區(qū)別：被租賃的資產(chǎn)其未來的收益1而經(jīng)營租賃的承租人沒有財產(chǎn)所有權，也沒有購買的特殊權利。三、租賃或購買的決策：基本原則：對租賃和購買的現(xiàn)金流量進行分析，采用凈現(xiàn)值法進行決策。租賃的現(xiàn)金流量：主要包括：租金、手續(xù)費、利息費用以及日常營運費用。購買的現(xiàn)金流量：主要包括：買價、設備運轉(zhuǎn)費及維修費。而經(jīng)營租賃的承租人沒有財產(chǎn)所有權，三、租賃或購買的決策：基本參考教材。【案例】]飛達公司需要添置一大型設備，采用外購方式需支付價款125萬元，預計該設備的使用年限為7年，設備殘值為6萬元，該設備每年的營運成本為25萬元；采用融資租賃方式每年需支付租金32萬元，5年后設備轉(zhuǎn)讓給該公司，但需支付轉(zhuǎn)讓費和手續(xù)費共15萬元。試問：租賃與購買哪種方式對公司有利（折現(xiàn)率為10%，不考慮所得稅影響）？參考教材?！景咐縘飛達公司需要添置一大型設備，【解答】購買該設備的成本現(xiàn)值為：125+25×（P/A，10%，7）

-6×（P/F，10%，7）=125+25×4.8684-6×0.5132=243.63萬元融資租賃該設備的成本現(xiàn)值為：25×（P/A，10%，7）+32×（P/A，10%，5）+15×(P/F,10%,5)=25×4.8684+32×3.7908+15×0.6209=252.33萬元結論：相比之下，購買設備對公司有利。【解答】購買該設備的成本現(xiàn)值為：125+25×（P/四、融資租賃的評價：（一）融資租賃的優(yōu)點（1）籌資速度快；

（2）限制條件少；

（3）設備淘汰風險小；

（4）期限長，財務風險?。?/p>

（5）稅收負擔輕；（6）可減少破產(chǎn)的風險等（二）融資租賃的缺點四、融資租賃的評價：（一）融資租賃的優(yōu)點（1）籌資速度快；

第七節(jié)商業(yè)信用融資一、商業(yè)信用的概念和特點：（一）概念：商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。（二）特點：自發(fā)性籌資二、商業(yè)信用的融資方式：（一）應付賬款：延期付款第七節(jié)商業(yè)信用融資一、商業(yè)信用的概念和特點：（一）概念例：賒購商品100元，賣方提出付款條件

“2/10，n/30”

三種選擇：

1、第一方案：折扣期內(nèi)付款。好處：享受2%折扣，弊：少占用20天資金。

2、第二方案：超過折扣期但不超過信用期。好處：保持信用，多占用20天資金。弊：喪失折扣。

3、第三方案：超過信用期，長期拖欠好處：長期占用資金，弊：喪失信用。

例：賒購商品100元，賣方提出付款條件1、免費信用：指買方公司在規(guī)定的折扣期限內(nèi)享受折扣而獲得的信用。2、有代價信用：指買方公司放棄折扣付出代價而獲得的信用。放棄折扣的成本為:100×（1-2%）×放棄折扣的成本×30-10360=100×2%放棄折扣的成本=2%1-2%×36030-10=36.7%1、免費信用：指買方公司在規(guī)定的折扣期限2、有代價信用：指公式:

放棄折扣成本=

折扣百分比1-折扣百分比×360信用期-折扣期3、展期信用：是買放企業(yè)超過規(guī)定的信用期推遲付款而強制獲得的信用。

展期信用成本=

折扣百分比1-折扣百分比×360付款期-折扣期公式:放棄折扣成本=折扣百分比×36例：某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬；20天之內(nèi)付款，付99萬；30天之內(nèi)付款付100萬。假設銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本(比率)，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。答案：

放棄第10天付款折扣的成本率

=[2%/（1-2%）]×[360/（30-10）]×100%

=36.7%

放棄第20天付款折扣的成本率

=[1%/(1-1%)]×[360/（30-20）]×100%

=36.36%例：某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的答案：

放棄第10天付最有利的付款日期為10天付款，價格為98萬元。（二）應付票據(jù)：P86（三）預收賬款：P86。三、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：

（1）

籌資便利；

（2）

籌資成本低；

（3）

限制條件少。

缺點：商業(yè)信用的期限一般都很短。最有利的付款日期為10天付款，價格為98萬元。（二）應付票據(jù)第一節(jié)企業(yè)籌資概述第二節(jié)普通股和優(yōu)先股第三節(jié)借款第四節(jié)發(fā)行債券第五節(jié)融資租賃第六節(jié)商業(yè)信用

第三章企業(yè)籌資概述第一節(jié)企業(yè)籌資概述第三章企業(yè)籌資概述SECTION企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存、盈利與發(fā)展。資金是企業(yè)經(jīng)營活動的基本要素，任何企業(yè)在生存、發(fā)展過程中，都始終需要維持一定的資金規(guī)模。由于生產(chǎn)經(jīng)營活動的發(fā)展變化，往往還需要追加籌資。SECTION企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資的基本目的是為了自（一）籌資動機：（為什么籌資？）一、籌資動機：1、投資動機：（主要動機）2、償債動機：（一）籌資動機：（為什么籌資？）一、籌資動機：1、投資動機二、籌資的分類：（一）自有資金和借入資金：特點：永久性資金，不需償還，只有在企業(yè)破產(chǎn)、清算時償付，風險較小，成本高。取得方式：吸收直接投資、發(fā)行股票等1、自有資金：（權益資金）

２、借入資金：（需要到期還本付息）取得方式：借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用特點：到期還本付息，取得方便靈活，風險較大，成本低。二、籌資的分類：（一）自有資金和借入資金：特點：永久性資金，（二）長期資金和短期資金：長期資金包括權益資金和長期負債。短期資金主要指短期負債。１、長期資金：２、短期資金：取得方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款和融資租賃。特點：①風險小；②成本高；

③籌資速度慢。取得方式：短期借款、商業(yè)信用等。特點：①風險大；②成本低。

③籌資速度快。（二）長期資金和短期資金：長期資金包括權益資金和長期負債。１（二）內(nèi)部籌資和外部籌資：１、內(nèi)部籌資：２、外部籌資：取得方式：企業(yè)通過留用利潤而形成的。取得方式：發(fā)行股票、發(fā)行債券、短期借款、商業(yè)信用等。（二）內(nèi)部籌資和外部籌資：１、內(nèi)部籌資：２、外部籌資：取得方（四）直接籌資和間接籌資１、直接籌資：不通過銀行等金融，直接與資金供應商協(xié)商籌資。特點：以各種證券為載體，籌資范圍廣；但手續(xù)煩瑣、時間長、費用高。方式：發(fā)行股票、債券等。２、間接籌資：借助銀行等金融機構。特點：手續(xù)簡單、時間短、條件寬松；但是范圍窄不能滿足企業(yè)的資金需求。方式：銀行借款、融資租賃等。（四）直接籌資和間接籌資１、直接籌資：不通過銀行等金融，直接三、企業(yè)籌資的渠道：國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機構資金、其他法人單位投入資金民間資金外商投資企業(yè)內(nèi)部留存三、企業(yè)籌資的渠道：國家財政資金四、企業(yè)籌資的方式：吸收直接投資發(fā)行股票籌資銀行借款籌資商業(yè)信用籌資發(fā)行債券籌資租賃籌資籌資渠道和籌資方式有著密切的關系，企業(yè)在籌集資金時，需要把二者合理地結合起來。四、企業(yè)籌資的方式：吸收直接投資籌資渠道和籌資方式有著（一）認真分析籌資環(huán)境：包括：

１、內(nèi)部環(huán)境：比如企業(yè)產(chǎn)品壽命周期、資產(chǎn)結構、資本結構和贏利狀況等。

２、外部環(huán)境：經(jīng)濟、政治、法律等?；I資環(huán)境對企業(yè)既提供是機會，又可能造成風險，即環(huán)境具有雙重性?；I資決策應趨利弊害，制定對企業(yè)最有利的決策方案五、籌資決策的基本原則：（一）認真分析籌資環(huán)境：包括：籌資環(huán)境對企業(yè)既提供是機會，又（三）科學選擇籌資方式，力求降低資金成本（四）合理安排資本結構、保持良好的財務狀況。１、合理安排自有資金和借人資金的比例２、合理安排長期資金來源與短期資金來源的比例（二）合理確定籌資數(shù)量

注意：既要注意數(shù)量合適，又要注意時間及時。（三）科學選擇籌資方式，力求降低資金成本（四）合理安排資本結SECTION2資金需要量的預測

資金預測，也稱融資需求預測，它是根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展趨勢和發(fā)展目標，運用一定的方法，對企業(yè)在一定時日應達到的資金規(guī)模和一定時期內(nèi)應增加或減少的資金數(shù)量所作出的測算和估計。資金需要量預測方法有定性預測法和定量預測法兩大類SECTION2資金需要量的預測資金預測，也稱一、定性預測法

（一）集合意見法（二）專家會議法（三）特爾菲法一、定性預測法二、定量預測法定量預測是根據(jù)各項因素之間的數(shù)量關系建立數(shù)學模型來對資金需要量進行預測的方法。定量預測法主要有因素分析法、線性回歸分析法和銷售百分比法。二、定量預測法（一）因素分析法因素分析法預測資金需要量的基本公式是：資金需要量＝（上年資金實際平均占用量－不合理平均占用額）(1+預測年度銷售變動率）×（1－預測年度資金周轉(zhuǎn)速度變動率）例：A公司上年度資金平均占用量為5000萬元，其中不合理部分為500萬元，預計本年度銷售增長3%，資金周轉(zhuǎn)速度增長4%。試運用因素分析法預測本年度資金需要量。預測本年度資金需要量為：（5000－500）×（1+3%）×（1-4%）＝2778.3（萬元）（一）因素分析法因素分析法預測資金需要量的基本公式是：例：（二）線性回歸分析法線性回歸法的預測模型為：

y＝a＋bx其中：y——資金需要量；

a——不變資金總額；

b——單位業(yè)務量所需要的變動資金；

x——業(yè)務量即產(chǎn)銷量。（二）線性回歸分析法線性回歸法的預測模型為：計算公式:∑y＝na＋b∑x∑xy＝a∑x＋b∑x2

最終得出：a=（∑y）（∑x２）－（∑x）（∑xy）

n（∑x２)－(∑x）（∑x）b=n（∑xy）－（∑x）（∑y）

n（∑x２)－(∑x）（∑x）計算公式:最終得出：（∑y）（∑x２）－（∑x）（例:銀偉股份有限公司2007－2011年的產(chǎn)銷量和資金需要量如表3-1所示，假定2012年預計產(chǎn)銷量為16萬件，試預測2012年資金需要量。表3-1舒佳公司產(chǎn)銷量與資金需要量表年度20072008200920102011產(chǎn)銷量x（萬件）5.55.06.06.57.0資金需要量475450500520550y（萬元）例:銀偉股份有限公司2007－2011年的產(chǎn)銷量表3－2線性回歸方程各項數(shù)據(jù)計算表年度x產(chǎn)銷量（萬件）y資金需要量（萬元）xyx220075.54752612.530.3520085.04502250.025.0020096.0500300036.0020106.5520338042.2520117.0550385049.00∑30249515092.5182.5將表3－2中的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組：表3－2線性回歸方程各項數(shù)據(jù)計算表x產(chǎn)銷量（萬件）y資金需要得出:2495=5a+30b15092.5=30a+182.5ba=205b=49∑y＝na＋b∑x∑xy＝a∑x＋b∑x2得出:2495=5a+30ba=205運用線性回歸法需要注意的問題:1、資金需要量與業(yè)務量間的線性關系應存在，否則，應考慮多元回歸法；2、確定不變資金