多維度視角下區(qū)域信用風(fēng)險量化指標分析

多維度視角下區(qū)域信用風(fēng)險量化指標分析聯(lián)合資信公用評級二部|張依 趙思羽PAGE15PAGE15研究報告報告摘要隨著經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，我國經(jīng)濟增速進入下行通道，區(qū)域經(jīng)濟及財力出現(xiàn)化及區(qū)域性負面風(fēng)險事件頻發(fā)等因素，全國各省區(qū)市區(qū)域信用風(fēng)險呈現(xiàn)出不同的報告摘要隨著經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，我國經(jīng)濟增速進入下行通道，區(qū)域經(jīng)濟及財力出現(xiàn)1631信用風(fēng)險特征。一、區(qū)域信用風(fēng)險多維量化指標選取4個16金融市場狀況的優(yōu)劣順序?qū)Ω骶S度下單一指標及指標數(shù)據(jù)標準化（根據(jù)指標算數(shù)平均值和標準偏差的分布返回正態(tài)化值）后加權(quán)計算得出的維度綜合結(jié)果進行排1本文基于數(shù)據(jù)可獲得性和可量化性選取的指標數(shù)量有限，同時指標測算與分析僅基于2021年單年數(shù)據(jù)，單一指標及維度綜合排序結(jié)果具有一定局限性。表1 區(qū)域信用風(fēng)險多度量化指標選取情況維度指標選取權(quán)重經(jīng)濟含義數(shù)據(jù)取得方式經(jīng)濟實力GDP20%衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀況直接獲取數(shù)據(jù)GDP增速20%衡量區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平變化趨勢直接獲取數(shù)據(jù)城鎮(zhèn)化率30%從工業(yè)化進程和人口集聚角度衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平城鎮(zhèn)人口/常住人口*100%人均GDP30%從個人財富創(chuàng)造角度衡量地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平GDP/常住人口*100%財政實力一般公共預(yù)算收入20%衡量地區(qū)納入一般預(yù)算管理的財政收入完成狀況直接獲取數(shù)據(jù)政府性基金預(yù)算收入30%衡量地區(qū)納入基金預(yù)算管理具有指定用途的財政收入完成狀況直接獲取數(shù)據(jù)一般公共預(yù)算收入增速25%衡量一般公共預(yù)算收入變化趨勢直接獲取數(shù)據(jù)財政自給率25%衡量地方政府一般公共預(yù)算的自平衡能力一般公共預(yù)算收入/一般預(yù)算支出*100%債務(wù)負擔(dān)地區(qū)寬口徑負債率40%反映地區(qū)寬口徑債務(wù)負擔(dān)水平（地方政府債務(wù)+區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)）/GDP*100%政府負債率20%反應(yīng)地方政府債務(wù)負擔(dān)水平地方政府債務(wù)/GDP*100%政府債務(wù)率20%反映地方政府債務(wù)的償還能力地方政府債務(wù)/（一般公共預(yù)算收入+政府性基金預(yù)算收入+上級補助）*100%寬口徑債務(wù)增速20%衡量地方政府債務(wù)及區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)整體變化趨勢（本年地方政府債務(wù)余額+本年區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)）/（上年地方政府債務(wù)余額+上年底區(qū)域內(nèi)城投公司債務(wù)）*100%-100%金融市場環(huán)境社融增量20%實體經(jīng)濟從金融體系獲得的資金總額直接獲取數(shù)據(jù)社融增量/GDP30%金融體系對實體經(jīng)濟的支持程度社融增量/GDP*100%城投債券區(qū)域利差30%不同區(qū)域信用風(fēng)險溢價程度區(qū)域內(nèi)城投行業(yè)無擔(dān)AA+5年的存續(xù)債券日區(qū)域利差平均數(shù)城投債券區(qū)域利差離散程度20%不同區(qū)域債券市場對不確定性因素的反饋程度區(qū)域內(nèi)城投行業(yè)無擔(dān)AA+期限5差標準偏差20227公司財務(wù)數(shù)據(jù)（剔除子母公司影響）及存續(xù)債券數(shù)據(jù)；日區(qū)域利差5的存量個債當日絕對利差的算術(shù)平均值，其中絕對利差等于債券到期收益率減去同期限國開債到期收益率資料來源：聯(lián)合資信整理二、區(qū)域信用風(fēng)險單一指標分析經(jīng)濟實力維度2021南增速領(lǐng)跑，內(nèi)蒙古、黑龍江、遼寧、青海等東北及西北地區(qū)省區(qū)市經(jīng)濟增長乏2021GDP、GDPGDP標進行分析。GDP增速（%）-右軸GDP規(guī)模（億元）-左軸0.00%0.002.00%20000.004.00%40000.006.00%60000.008.00%80000.0010.00%100000.0012.00%120000.0014.00%140000.00從指標表現(xiàn)角度看，2021GDPGDP59.79GDP13P（8.111.0%GDPGDP高（8.10萬元/人GDP增速（%）-右軸GDP規(guī)模（億元）-左軸0.00%0.002.00%20000.004.00%40000.006.00%60000.008.00%80000.0010.00%100000.0012.00%120000.0014.00%140000.00資料來源：國家統(tǒng)計局及Wind，聯(lián)合資信整理圖1 2021年全國各省市規(guī)模及增速情況城鎮(zhèn)化率（%）-城鎮(zhèn)化率（%）-右軸人均GDP（萬元/人）-左軸18.00 90.00%16.00 80.00%14.00 70.00%12.00 60.00%10.00 50.00%8.00 40.00%6.00 30.00%4.00 20.00%2.00 10.00%0.00 0.00%100.00%20.00圖2 2021年全國各省市人均規(guī)模及城鎮(zhèn)率情況表2 2021年全國各省市經(jīng)濟實力單一指排序省區(qū)市GDP（由高到低）GDP增速（由高到低）人均GDP（由高到低）城鎮(zhèn)化率（由高到低）廣東11474江蘇2535山東381114浙江4767河南5272226四川6111824湖北71913福建81449湖南9161422上海101221安徽11101323河北12252719北京13612陜西14261215江西1541518重慶16888遼寧1730166云南18182330廣西19172927山西2031716內(nèi)蒙古21281010貴州22132828新疆23192125天津242453黑龍江25293012吉林26232617甘肅27203129海南2821920寧夏29222011青海30312521西藏31212431資料來源：聯(lián)合資信整理財政實力維度2021年，全國各省區(qū)市一般公共預(yù)算收入規(guī)模區(qū)域差異較大，除西藏外其余部分省區(qū)市政府性基金預(yù)算收入超過一般公共預(yù)算收入，成為地方綜合財力的主要來源。率及政府性基金預(yù)算收入四個量化指標進行分析。全國各省區(qū)市一般公共預(yù)算收入和政府性基金預(yù)算收入規(guī)模序列與一般公共預(yù)算收入規(guī)模序列保持較高的正相關(guān)性。2021500.001020.00%；廣東、江蘇、60.00%，新疆、黑龍江、甘肅、青海及西藏排名末尾。16000.00100.00%14000.0080.00%12000.0060.00%16000.00100.00%14000.0080.00%12000.0060.00%10000.008000.0040.00%6000.0020.00%4000.000.00%2000.000.00-20.00%一般公共預(yù)算收入（億元）-左軸一般公共預(yù)算收入增速（%）-右軸政府性基金預(yù)算收入（億元）-左軸財政自給率（%）-右軸圖3 2021年全國各省市省區(qū)市一般公共預(yù)算收入（由高到低）政府性基金預(yù)算收入（由高到低）一般公共預(yù)算收入增速（由高到低）財政自給率（由高到低）廣東13203江蘇21135浙江省區(qū)市一般公共預(yù)算收入（由高到低）政府性基金預(yù)算收入（由高到低）一般公共預(yù)算收入增速（由高到低）財政自給率（由高到低）廣東13203江蘇21135浙江3264上海48141山東54128北京614242四川751018河南8102917河北9132211安徽1092314福建1111177湖北126120湖南1372521山西142229江西1512919陜西1615315遼寧17193012內(nèi)蒙古1826516重慶19172010云南20212623天津2120116貴州22161622廣西23182825新疆24241927黑龍江2528828吉林26232726甘肅2725429海南2827713寧夏29301824青海30291430西藏31313131資料來源：聯(lián)合資信整理債務(wù)負擔(dān)維度20211660%本+1630.00%1670.00%32.69%20.00%（522財力對地方政府債務(wù)保障能力較強。250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%250.00%200.00%150.00%100.00%50.00%0.00%政府寬口徑負債率（%）地方政府負債率（%）寬口徑債務(wù)增速（%）地方政府債務(wù)率（%）圖4 2021年全國各省市政府債務(wù)負擔(dān)相指情況表4 2021年全國各省市政府債務(wù)負擔(dān)單指排序省區(qū)市地方政府負債率（由低到高）地方政府債務(wù)率（由低到高）寬口徑債務(wù)率（由低到高）寬口徑債務(wù)增速（由低到高）江蘇132610廣東25131上海32312福建420421河南58922北京67119浙江742825西藏811027湖北9131613山西106214山東11141330安徽12151420四川1392324陜西14121816湖南15222015江西16102529重慶17232718河北1819623廣西19212426遼寧202757云南2128178新疆2216225寧夏231781內(nèi)蒙古242976黑龍江25181211海南26241528吉林27252117甘肅28111919天津2931313貴州3030304青海3126292資料來源：聯(lián)合資信整理金融市場環(huán)境維度2021大。本文金融市場環(huán)境維度選取社融增量、社融增量/GDP、城投債券區(qū)域利差及城投債券區(qū)域利差離散程度四個量化指標進行分析。從社融增量看，20213萬億元，規(guī)模15%，遼寧省企業(yè)債券負增加對整體社融負增加的貢獻52.00%/GDP/GDP15.00%AA+5年的存續(xù)債券為統(tǒng)計口1/4400BP（發(fā)生較為敏感，表明市場投資人對上述區(qū)域信心不足。資料來源：中國人民銀行及國家統(tǒng)計局，聯(lián)合資信整理敏感，表明市場投資人對上述區(qū)域信心不足。圖5 2021年全國各省市社融情況注：在進行利差離散度測算時，剔除了個別異常值數(shù)據(jù)資料來源：Wind，聯(lián)合資信整理圖6 2021年全國各省市區(qū)域利差情況表5 2021年全國各省市金融市場情況單指排序省區(qū)市社融增量（由高到低）社融增量/GDP（由高到低）城投債券超額利差（由低到高）城投債券區(qū)域利差離散程度（由小到大）廣東13310江蘇2499浙江3178山東4111816北京5263四川681217上海7612湖南8141314福建920418湖北102226安徽111587河北12162415河南13261113江西147104重慶1510145廣西1692524陜西17171911云南18242920新疆1951719貴州20123129山西21252012天津22212727吉林23133028內(nèi)蒙古24272122甘肅25191525黑龍江26282621海南27232122西藏281851寧夏29291626青海30302330遼寧31312831資料來源：聯(lián)合資信整理三、區(qū)域信用風(fēng)險維度綜合結(jié)果分析2021（指標算數(shù)平均值和標準偏差的分布返回正態(tài)化值）后加權(quán)計算得出的維度綜合量6遼寧排名靠后，金融體系支持和認可程度相對較弱。表6 2021年全國各省市區(qū)域信用風(fēng)險維綜遼寧排名靠后，金融體系支持和認可程度相對較弱。地區(qū)特征評價經(jīng)濟實力（由強到弱）財政實力（由強到弱）債務(wù)負擔(dān)（由輕到重）金融市場環(huán)境（由優(yōu)到劣）北京1764上海2415江蘇31163廣東4351浙江52262湖北66157福建71189天津8123127山東95206重慶10182715海南11202223山西128218安徽1313138江西14152812四川15102310內(nèi)蒙古16171022湖南17162111遼寧1822731陜西1991716河南2019913河北21141219寧夏2228321吉林23292429新疆24261417貴州25213030黑龍江26251125廣西27272924云南28241826青海29302528甘肅30231920西藏3131414注：上表中標記數(shù)字為根據(jù)各維度綜合得分按經(jīng)濟及財政實力的