財(cái)務(wù)管理學(xué)培訓(xùn)知識(shí)課件

財(cái)務(wù)管理學(xué)主講：林凌財(cái)務(wù)管理學(xué)主講：林凌1第五章投資管理（下）證券投資學(xué)習(xí)提要和目標(biāo)：本章（下）主要闡述了企業(yè)對(duì)外投資的基本原理和相關(guān)內(nèi)容。通過(guò)本章教學(xué)，使學(xué)生了解債券投資和股票投資的目的及其優(yōu)缺點(diǎn)、掌握債券和股票的估價(jià)模型及其收益評(píng)價(jià)。第五章投資管理（下）證券投資學(xué)習(xí)提要和目標(biāo)：2第五章投資管理（證券投資）證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲得收益的一種投資行為。（一）證券投資的目的1、暫時(shí)存放閑置資金；2、與籌集長(zhǎng)期資金相配合；3、滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；4、滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；5、獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。第五章投資管理（證券投資）證券投資是指投資者將資金投資于3第五章投資管理（證券投資）（二）證券投資的對(duì)象與種類(lèi)1、債券投資2、股票投資3、基金投資4、期貨投資5、期權(quán)投資6、證券組合投資（三）證券投資的基本程序1、選擇投資對(duì)象；2、開(kāi)戶(hù)與委托；3、交割與清算；4、過(guò)戶(hù)。

第五章投資管理（證券投資）（二）證券投資的對(duì)象與種類(lèi)4第五章投資管理（下）第五節(jié)債券投資第六節(jié)股票投資第五章投資管理（下）第五節(jié)債券投資5第五節(jié)債券投資一、債券投資的目的二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)三、債券投資的收益評(píng)價(jià)第五節(jié)債券投資一、債券投資的目的6一、債券投資的目的企業(yè)債券投資按持有時(shí)間的長(zhǎng)短可分為短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資兩類(lèi)。短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理的水平，從而獲得收益。長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。一、債券投資的目的企業(yè)債券投資按持有時(shí)間的長(zhǎng)短可分為短期債券7二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)本金安全性高收入穩(wěn)定性強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性好缺點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)8三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型：債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一，只有債券的內(nèi)在價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得投資購(gòu)買(mǎi)。債券的一般估價(jià)模型：按復(fù)利方式計(jì)算、固定利率、按年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金的債券價(jià)格的估價(jià)模型。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型：債券價(jià)值是債券投資9三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-1】某公司擬2002年2月1日購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該債券？

解：根據(jù)債券估價(jià)模型的公式，可得：

P=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=924.28元>920元三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-1】某公司擬2010三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-2】某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對(duì)此債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資？

解：本債券為5年期，分期支付利息。債券票面金額為1000元，每年支付利息為：1000×10%=100（元）P=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.605+1000×0.567=927.5（元）三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-2】某債券面值為11三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

債券的估價(jià)模型一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型：

到期后一次性支付的n期債券單利及本金，將這些價(jià)值進(jìn)行貼現(xiàn)，就是債券的現(xiàn)在價(jià)值。

P=（F+F×i×n）×（P/F，K，n）三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型12三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-3】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？

解：由上述公式可知：P=（1000+1000×10%×5）×（P/F，8%，5）=（1000+500）×0.681=1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-3】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)13三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)的債券估價(jià)模型：有些債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。

P=F×（P/F，K，n）【例5-4】某債券面值為1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，問(wèn)其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？解：由上述公式可知：P=1000×（P/F，8%，5）=1000×0.681=681元即債券價(jià)格必須低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型14三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

企業(yè)進(jìn)行證券投資的主要目的是為了獲得投資收益。證券收益包括經(jīng)常收益和當(dāng)前收益。其中前者指?jìng)雌谥Ц兜膫⑹杖?，或股票按期支付的股息或紅利收入；后者指證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差所帶來(lái)的證券本金的升值或減值（即資本損益或資本利得）。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)企業(yè)進(jìn)行證券投資的主要目的是為了15三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

債券的收益率債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)或償還額之間的差額。衡量債券收益水平的尺度為債券收益率。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間以及購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格等。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的收益率16三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的收益率

根據(jù)債券持有期限的長(zhǎng)短，其收益率主要有短期收益率和長(zhǎng)期收益率。短期收益率的計(jì)算公式為：短期收益率=長(zhǎng)期收益率的計(jì)算公式為：P0=I×（P/A，i，n）+F×（P/F，i，n）式中：P0——債券的購(gòu)進(jìn)價(jià)格；i——到期收益率；其他符號(hào)含義同前式。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的收益率17三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-5】某公司在2000年1月1日以950元價(jià)格購(gòu)入一張面值為1000元的新發(fā)行債券，其票面利率為8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。要求計(jì)算：（1）假定該債券擬持有至到期，計(jì)算該債券到期收益率是多少？（2）假設(shè)2004年1月1日的市場(chǎng)利率下降到6%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？（3）假定2004年1月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為982元，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)該債券的收益率是多少？三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-5】某公司在200018三、債券投資的收益評(píng)價(jià)解：（1）950=80×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）按折現(xiàn)率9%測(cè)試：V=80×（P/A，9%，5）＋1000×（P/F，9%，5）=961.08（元）（大于950，應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測(cè)試）按折現(xiàn)率10%測(cè)試：V=80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5=924.16（元）（小于950）采用內(nèi)插法確定：i=9.3%（2）距到期日還有一年，將最后一年的利息和歸還的本金折現(xiàn)即可：債券價(jià)值=1080×（P/F，6%，1）=1018.87（元）

（3）i=（1080-982）/982=9.98%三、債券投資的收益評(píng)價(jià)解：（1）950=80×（P/A，19第六節(jié)股票投資一、股票投資的目的二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

第六節(jié)股票投資一、股票投資的目的20一、股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：獲利：即作為一般的證券投資，獲取股利收入和股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。（企業(yè)僅將某種股票作為證券組合的一個(gè)組成部分，不應(yīng)冒險(xiǎn)將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上）控股：即通過(guò)購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。（企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的股票上。這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是短期利益——股票投資收益的高低，而應(yīng)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益——占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的，并以此獲利）一、股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：21二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)投資收益高購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)缺點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)較高，原因：求償權(quán)居后價(jià)格不穩(wěn)定收入不穩(wěn)定二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)22三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型股票估價(jià)的基本模型（短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票）

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型23三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-6】某公司擬購(gòu)買(mǎi)A公司發(fā)行的股票，預(yù)計(jì)3年中每年可獲股利依次為10元、5元、20元，3年后出售，預(yù)計(jì)股票售價(jià)為300元，預(yù)期報(bào)酬率為10%，計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值。解：根據(jù)股票估價(jià)的基本模型，可得：

該股票的內(nèi)在價(jià)值為253.64元，如當(dāng)前該股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)，企業(yè)應(yīng)購(gòu)入該股票。三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-6】某公司擬購(gòu)買(mǎi)A24三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型（長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票）

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型25三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-7】B公司擬購(gòu)買(mǎi)某股票，預(yù)計(jì)未來(lái)每股股息為2元，且B公司打算長(zhǎng)期持有，期望回報(bào)率為10%。該股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股18元，B公司是否可以買(mǎi)進(jìn)？解：該股票的內(nèi)在價(jià)值為：V=2÷10%=20（元）而該股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股18元，說(shuō)明其被低估，B公司可以買(mǎi)進(jìn)。三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-7】B公司擬購(gòu)買(mǎi)某股票，預(yù)計(jì)未26三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型（長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的股票）

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型27三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-8】M公司擬投資購(gòu)買(mǎi)N公司的股票，該股票上年每股股利為3.2元，以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。M公司要求獲得15%的最低報(bào)酬率。計(jì)算該股票的價(jià)格為多少時(shí)，M公司才能購(gòu)買(mǎi)？解：該股票的內(nèi)在價(jià)值為：

由計(jì)算可知，只有當(dāng)證券市場(chǎng)上N公司的股票在30.25元以下時(shí)，M公司才能投資購(gòu)買(mǎi)，否則就無(wú)法獲得15%的報(bào)酬率。

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-8】M公司擬投資購(gòu)買(mǎi)28三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型非固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型：將股利的變動(dòng)分為兩段，第一段是快速增長(zhǎng)時(shí)期，第二段是固定增長(zhǎng)時(shí)期，股票的內(nèi)在價(jià)值就是兩部分之和?！纠?-9】企業(yè)計(jì)劃投資一種股票，該股票上年每股股利為2元，現(xiàn)已知公司的股利在3年內(nèi)以10%的速度增長(zhǎng)，然后保持5%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，如果企業(yè)要求投資股票的報(bào)酬率為15%，則該股票的價(jià)值為多少？解：d1=2×（1+10%）1=2.2d2=2×（1+10%）2=2.42d3=2×（1+10%）3=2.66V=2.2（P/F,15%,1）+2.42（P/F,15%,2）+2.66（P/F,15%,3）+

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型29三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的收益率

投資者從購(gòu)入股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成。本期收益率（指股份公司以現(xiàn)金派發(fā)股利與本期股票價(jià)格的比率。當(dāng)投資者投資于某種普通股，如果只買(mǎi)進(jìn)而不賣(mài)出，一直持有，這種情況下的收益只有每年正常的現(xiàn)金股利。）三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的收益率30三、股票投資的收益評(píng)價(jià)持有期收益率

如果投資者持有股票時(shí)間不超過(guò)一年，不需考慮資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，其持有期股利收益率可按如下公式計(jì)算：持有期收益率=[（出售價(jià)-買(mǎi)入價(jià)）+持有期間分得的現(xiàn)金股利]÷買(mǎi)入價(jià)持有期年均收益率=持有期收益率÷持有年限或：持有期年均收益率=三、股票投資的收益評(píng)價(jià)持有期收益率31三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-10】E公司3月20日購(gòu)入某股票，購(gòu)入價(jià)每股10元，在持有期間每股獲得派發(fā)的現(xiàn)金股利為0.4元，本年9月20日E公司以16元出售了該股票，計(jì)算持有期股票收益率。解：根據(jù)以上公式，可得：持有期收益率=[（16-10）+0.4]÷10=64%持有期年均收益率=64%÷0.5=128%或：持有期年均收益率=

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-10】E公司3月20日32三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

如果投資者持有股票時(shí)間超過(guò)一年，且需要考慮資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，其持有期股利收益率可按如下公式計(jì)算：股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格P=

若每年股利相同，則股票購(gòu)買(mǎi)價(jià)格求得使上式成立的貼現(xiàn)率K，即為股票持有期收益率。（股票投資收益率就是能使未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于目前購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的貼現(xiàn)率）三、股票投資的收益評(píng)價(jià)如果投資者持有股票時(shí)間超過(guò)一33三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-11】某公司于2008年5月1日投資600萬(wàn)元，購(gòu)買(mǎi)某種股票100萬(wàn)股，在2009年、2010年和2011年的4月30日分得每股現(xiàn)金股利分別為0.6元、0.8元和0.9元，并于2011年4月30日以每股8元的價(jià)格將股票全部出售，計(jì)算該項(xiàng)投資的收益率。

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【34三、股票投資的收益評(píng)價(jià)解：600=100×0.6/（1+K）1+100×0.8/（1+K）2+100×0.9/（1+K）3+100×8/（1+K）3轉(zhuǎn)化成凈現(xiàn)值：NPV=100×0.6/（1+K）1+100×0.8/（1+K）2+100×0.9/（1+K）3+100×8/（1+K）3-600=0即：NPV=60/（1+K）1+80/（1+K）2+90/（1+K）3+800/（1+K）3-600=0

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)解：35三、股票投資的收益評(píng)價(jià)令K=20%NPV=60/(1+20%)1+80/(1+20%)2+90/(1+20%)3+800/(1+20%)3-600=20.59（元）由于NPV>0，應(yīng)增大K，令K=24%，則：NPV=60/(1+24%)1+80/(1+24%)2+90/(1+24%)3+800/(1+24%)3-600=-32.77（元）由于NPV<0，可知收益率介于20%~24%之間，用插值法求解：K=20%+×（24%-20%）=21.54%即該股票的收益率為21.54%。三、股票投資的收益評(píng)價(jià)令K=20%36財(cái)務(wù)管理學(xué)主講：林凌財(cái)務(wù)管理學(xué)主講：林凌37第五章投資管理（下）證券投資學(xué)習(xí)提要和目標(biāo)：本章（下）主要闡述了企業(yè)對(duì)外投資的基本原理和相關(guān)內(nèi)容。通過(guò)本章教學(xué)，使學(xué)生了解債券投資和股票投資的目的及其優(yōu)缺點(diǎn)、掌握債券和股票的估價(jià)模型及其收益評(píng)價(jià)。第五章投資管理（下）證券投資學(xué)習(xí)提要和目標(biāo)：38第五章投資管理（證券投資）證券投資是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲得收益的一種投資行為。（一）證券投資的目的1、暫時(shí)存放閑置資金；2、與籌集長(zhǎng)期資金相配合；3、滿(mǎn)足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求；4、滿(mǎn)足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；5、獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。第五章投資管理（證券投資）證券投資是指投資者將資金投資于39第五章投資管理（證券投資）（二）證券投資的對(duì)象與種類(lèi)1、債券投資2、股票投資3、基金投資4、期貨投資5、期權(quán)投資6、證券組合投資（三）證券投資的基本程序1、選擇投資對(duì)象；2、開(kāi)戶(hù)與委托；3、交割與清算；4、過(guò)戶(hù)。

第五章投資管理（證券投資）（二）證券投資的對(duì)象與種類(lèi)40第五章投資管理（下）第五節(jié)債券投資第六節(jié)股票投資第五章投資管理（下）第五節(jié)債券投資41第五節(jié)債券投資一、債券投資的目的二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)三、債券投資的收益評(píng)價(jià)第五節(jié)債券投資一、債券投資的目的42一、債券投資的目的企業(yè)債券投資按持有時(shí)間的長(zhǎng)短可分為短期債券投資和長(zhǎng)期債券投資兩類(lèi)。短期債券投資的目的主要是為了配合企業(yè)對(duì)資金的需求，合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，使現(xiàn)金余額達(dá)到合理的水平，從而獲得收益。長(zhǎng)期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益。一、債券投資的目的企業(yè)債券投資按持有時(shí)間的長(zhǎng)短可分為短期債券43二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)本金安全性高收入穩(wěn)定性強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性好缺點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)二、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)44三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型：債券價(jià)值是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一，只有債券的內(nèi)在價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格時(shí)，才值得投資購(gòu)買(mǎi)。債券的一般估價(jià)模型：按復(fù)利方式計(jì)算、固定利率、按年計(jì)算并支付利息、到期歸還本金的債券價(jià)格的估價(jià)模型。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型：債券價(jià)值是債券投資45三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-1】某公司擬2002年2月1日購(gòu)買(mǎi)一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為10%，債券的市價(jià)是920元，應(yīng)否購(gòu)買(mǎi)該債券？

解：根據(jù)債券估價(jià)模型的公式，可得：

P=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=924.28元>920元三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-1】某公司擬2046三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-2】某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對(duì)此債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%，問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資？

解：本債券為5年期，分期支付利息。債券票面金額為1000元，每年支付利息為：1000×10%=100（元）P=1000×10%×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=100×3.605+1000×0.567=927.5（元）三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-2】某債券面值為47三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

債券的估價(jià)模型一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型：

到期后一次性支付的n期債券單利及本金，將這些價(jià)值進(jìn)行貼現(xiàn)，就是債券的現(xiàn)在價(jià)值。

P=（F+F×i×n）×（P/F，K，n）三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型48三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-3】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券的價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？

解：由上述公式可知：P=（1000+1000×10%×5）×（P/F，8%，5）=（1000+500）×0.681=1020元即債券價(jià)格必須低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-3】某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)49三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行時(shí)的債券估價(jià)模型：有些債券以貼現(xiàn)方式發(fā)行，沒(méi)有票面利率，到期按面值償還。

P=F×（P/F，K，n）【例5-4】某債券面值為1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為8%，問(wèn)其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？解：由上述公式可知：P=1000×（P/F，8%，5）=1000×0.681=681元即債券價(jià)格必須低于681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的估價(jià)模型50三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

企業(yè)進(jìn)行證券投資的主要目的是為了獲得投資收益。證券收益包括經(jīng)常收益和當(dāng)前收益。其中前者指?jìng)雌谥Ц兜膫⑹杖?，或股票按期支付的股息或紅利收入；后者指證券交易現(xiàn)價(jià)與原價(jià)的價(jià)差所帶來(lái)的證券本金的升值或減值（即資本損益或資本利得）。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)企業(yè)進(jìn)行證券投資的主要目的是為了51三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

債券的收益率債券的投資收益包含兩方面內(nèi)容：一是債券的年利息收入；二是資本損益，即債券買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)或償還額之間的差額。衡量債券收益水平的尺度為債券收益率。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時(shí)間以及購(gòu)買(mǎi)價(jià)格和出售價(jià)格等。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的收益率52三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的收益率

根據(jù)債券持有期限的長(zhǎng)短，其收益率主要有短期收益率和長(zhǎng)期收益率。短期收益率的計(jì)算公式為：短期收益率=長(zhǎng)期收益率的計(jì)算公式為：P0=I×（P/A，i，n）+F×（P/F，i，n）式中：P0——債券的購(gòu)進(jìn)價(jià)格；i——到期收益率；其他符號(hào)含義同前式。三、債券投資的收益評(píng)價(jià)債券的收益率53三、債券投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-5】某公司在2000年1月1日以950元價(jià)格購(gòu)入一張面值為1000元的新發(fā)行債券，其票面利率為8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。要求計(jì)算：（1）假定該債券擬持有至到期，計(jì)算該債券到期收益率是多少？（2）假設(shè)2004年1月1日的市場(chǎng)利率下降到6%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？（3）假定2004年1月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為982元，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)該債券的收益率是多少？三、債券投資的收益評(píng)價(jià)【例5-5】某公司在200054三、債券投資的收益評(píng)價(jià)解：（1）950=80×（P/A，i，5）＋1000×（P/F，i，5）按折現(xiàn)率9%測(cè)試：V=80×（P/A，9%，5）＋1000×（P/F，9%，5）=961.08（元）（大于950，應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測(cè)試）按折現(xiàn)率10%測(cè)試：V=80×（P/A，10%，5）＋1000×（P/F，10%，5=924.16（元）（小于950）采用內(nèi)插法確定：i=9.3%（2）距到期日還有一年，將最后一年的利息和歸還的本金折現(xiàn)即可：債券價(jià)值=1080×（P/F，6%，1）=1018.87（元）

（3）i=（1080-982）/982=9.98%三、債券投資的收益評(píng)價(jià)解：（1）950=80×（P/A，55第六節(jié)股票投資一、股票投資的目的二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

第六節(jié)股票投資一、股票投資的目的56一、股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：獲利：即作為一般的證券投資，獲取股利收入和股票買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。（企業(yè)僅將某種股票作為證券組合的一個(gè)組成部分，不應(yīng)冒險(xiǎn)將大量資金投資于某一企業(yè)的股票上）控股：即通過(guò)購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。（企業(yè)應(yīng)集中資金投資于被控企業(yè)的股票上。這時(shí)考慮更多的不應(yīng)是短期利益——股票投資收益的高低，而應(yīng)是長(zhǎng)遠(yuǎn)利益——占有多少股權(quán)才能達(dá)到控制的目的，并以此獲利）一、股票投資的目的企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：57二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)投資收益高購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)低擁有經(jīng)營(yíng)控制權(quán)缺點(diǎn)

風(fēng)險(xiǎn)較高，原因：求償權(quán)居后價(jià)格不穩(wěn)定收入不穩(wěn)定二、股票投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)58三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型股票估價(jià)的基本模型（短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票）

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型59三、股票投資的收益評(píng)價(jià)

【例5-6】某公司擬購(gòu)買(mǎi)A公司發(fā)行的股票，預(yù)計(jì)3年中每年可獲股利依次為10元、5元、20元，3年后出售，預(yù)計(jì)股票售價(jià)為300元，預(yù)期報(bào)酬率為10%，計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值。解：根據(jù)股票估價(jià)的基本模型，可得：

該股票的內(nèi)在價(jià)值為253.64元，如當(dāng)前該股票的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值時(shí)，企業(yè)應(yīng)購(gòu)入該股票。三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-6】某公司擬購(gòu)買(mǎi)A60三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型零增長(zhǎng)股票估價(jià)模型（長(zhǎng)期持有，股利穩(wěn)定不變的股票）

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型61三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-7】B公司擬購(gòu)買(mǎi)某股票，預(yù)計(jì)未來(lái)每股股息為2元，且B公司打算長(zhǎng)期持有，期望回報(bào)率為10%。該股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股18元，B公司是否可以買(mǎi)進(jìn)？解：該股票的內(nèi)在價(jià)值為：V=2÷10%=20（元）而該股票的市場(chǎng)價(jià)格為每股18元，說(shuō)明其被低估，B公司可以買(mǎi)進(jìn)。三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-7】B公司擬購(gòu)買(mǎi)某股票，預(yù)計(jì)未62三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型（長(zhǎng)期持有，股利固定增長(zhǎng)的股票）

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型63三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-8】M公司擬投資購(gòu)買(mǎi)N公司的股票，該股票上年每股股利為3.2元，以后每年以4%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。M公司要求獲得15%的最低報(bào)酬率。計(jì)算該股票的價(jià)格為多少時(shí)，M公司才能購(gòu)買(mǎi)？解：該股票的內(nèi)在價(jià)值為：

由計(jì)算可知，只有當(dāng)證券市場(chǎng)上N公司的股票在30.25元以下時(shí)，M公司才能投資購(gòu)買(mǎi)，否則就無(wú)法獲得15%的報(bào)酬率。

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)【例5-8】M公司擬投資購(gòu)買(mǎi)64三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型非固定增長(zhǎng)股票估價(jià)模型：將股利的變動(dòng)分為兩段，第一段是快速增長(zhǎng)時(shí)期，第二段是固定增長(zhǎng)時(shí)期，股票的內(nèi)在價(jià)值就是兩部分之和?！纠?-9】企業(yè)計(jì)劃投資一種股票，該股票上年每股股利為2元，現(xiàn)已知公司的股利在3年內(nèi)以10%的速度增長(zhǎng)，然后保持5%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)，如果企業(yè)要求投資股票的報(bào)酬率為15%，則該股票的價(jià)值為多少？解：d1=2×（1+10%）1=2.2d2=2×（1+10%）2=2.42d3=2×（1+10%）3=2.66V=2.2（P/F,15%,1）+2.42（P/F,15%,2）+2.66（P/F,15%,3）+

三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的估價(jià)模型65三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的收益率

投資者從購(gòu)入股票開(kāi)始到出售股票為止整個(gè)持有期間的收入，由股利和資本利得兩方面組成。本期收益率（指股份公司以現(xiàn)金派發(fā)股利與本期股票價(jià)格的比率。當(dāng)投資者投資于某種普通股，如果只買(mǎi)進(jìn)而不賣(mài)出，一直持有，這種情況下的收益只有每年正常的現(xiàn)金股利。）三、股票投資的收益評(píng)價(jià)股票的收益率66三、股票投資的收益評(píng)價(jià)持有期收益率

如果投資者持有股票時(shí)間不超過(guò)一年，不需考慮資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，其持有期股利收益率可按如下公式計(jì)算：