金屬鈷行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告

目錄鈷需求持續(xù)大幅增長(zhǎng)的動(dòng)力是什么？ 4中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中以電池材料為主 5未來(lái)需求增量主要來(lái)源于新能源汽車 53C領(lǐng)域鈷需求穩(wěn)定增長(zhǎng) 6三元材料高鎳低鈷化對(duì)需求的影響？ 7鈷的供應(yīng)為什么是短期剛性的？ 8鈷資源稀缺且分布不均 9伴生屬性制約鈷礦增長(zhǎng)彈性 9鈷礦未來(lái)新增產(chǎn)量有限 10鈷未來(lái)三年供需缺口有多少？ 11剛果（金）新政對(duì)供需的影響？ 12圖表目錄圖表1：2：3：4：5：6：7：8：9：

鈷供需格局梳理 4全球鈷需求測(cè)算 4全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu) 5中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu) 5中國(guó)鈷需求全球占比逐年提高 5全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu) 6中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu) 6鈷金屬消耗量對(duì)比 6蘋果主要機(jī)型電池容量 73C鈷需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng) 72017-2020年電動(dòng)車產(chǎn)量測(cè)算 8全球動(dòng)力電池鈷需求測(cè)算 82016年鈷礦產(chǎn)量（金屬噸） 92016年鈷礦儲(chǔ)量分布 9剛果（金）銅、鈷產(chǎn)量關(guān)聯(lián)度高 10銅鈷產(chǎn)出比維持在穩(wěn)定區(qū)間 10主力礦山基本達(dá)產(chǎn)，未來(lái)增量有10嘉能可項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年復(fù)產(chǎn) 11鈷供需偏緊，缺口將進(jìn)一步拉大 1125在需求端上，分析了未來(lái)需求的增長(zhǎng)點(diǎn)以及存在的潛在性問(wèn)題；在供給端上，分析了鈷屬性所帶來(lái)的影響、海外礦企開采現(xiàn)狀以及剛果（金）稅收政策影響。圖表1：鈷供需格局梳理鈷需求持續(xù)大幅增長(zhǎng)的動(dòng)力是什么？動(dòng)力電池材料中對(duì)鈷的需求是未來(lái)鈷需求爆發(fā)式增長(zhǎng)的關(guān)鍵因料對(duì)鈷的需求增長(zhǎng)。3C電池行業(yè)中，單體電池含鈷量的提升受限于產(chǎn)量的下滑，預(yù)量大，仍是鈷需求增長(zhǎng)不容忽視的點(diǎn)。年全球20179.613.44.788700噸增3.33.84.7萬(wàn)噸。16000014000012000053525100000160000140000120000535251000005207080000506626000047852492664748840000445904167338765200003589423188331850動(dòng)力電池材料鈷需求3C電池鈷需求其他領(lǐng)域鈷需求539587551401420162017201820192020中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中以電池材料為主中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，電池材料占比2.513.6%（鈷鹽領(lǐng)域消費(fèi)2.3320162017年供應(yīng)緊缺切換。圖表3：全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表4：中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)高溫合金硬質(zhì)合金高溫合金其他15%8%4%4%硬質(zhì)合11%

催化劑金鋰電池58%金鋰電池58%其他16%電池材料77%磁性材料4%2010-2016年全球精煉鈷需求由約6.10萬(wàn)噸升至9.507.72%；2010-20162.10萬(wàn)噸，CAGR16.21%48%。圖表5：中國(guó)鈷需求全球占比逐年提高CAGR16%CAGR16%未來(lái)需求增量主要來(lái)源于新能源汽車2020年，要實(shí)現(xiàn)新能源汽車年產(chǎn)銷200500形成一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的新能源汽車整車和關(guān)鍵零部件企業(yè)。20171163.9437萬(wàn)輛新能源汽車銷量，年復(fù)合增速高達(dá)40%鈷需求的快速提升。[Table_Page]圖表6：全球鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu) 圖表7：中國(guó)鈷消費(fèi)結(jié)構(gòu)333523型號(hào)為主，部分大廠商已經(jīng)開始布局622811型號(hào)。圖表8：鈷金屬消耗量對(duì)比材料種類1噸正極材料對(duì)應(yīng)鈷金屬消耗量（千克）1GW對(duì)應(yīng)鈷金屬消耗量（噸）NCM33204544.00NCM123328.00NCM523122325.33三元材料NCM622NCM7151512291325242.67NCM81161162.67NCA92245.33NCM905053080.00鈷酸鋰LCO621065.33C領(lǐng)域鈷需求穩(wěn)定增長(zhǎng)3C主要是指手機(jī)電池、筆記本電池、移動(dòng)電源等消費(fèi)類電池，這類電池主要是以LCONCM體系為主導(dǎo)，能量密度從120-250Wh/Kg，循環(huán)壽命要求不高，從30010003C電池一般使用鈷酸鋰或三元材料作為電池正極，使用的鈷酸鋰電池占據(jù)了大部分鈷需求。生產(chǎn)一臺(tái)智能手機(jī)大概需要8圖表9：蘋果主要機(jī)型電池容量時(shí)間機(jī)型電池容量（mAh）2010年6月蘋果iphone414202011年10月蘋果iphone4S14322012年9月蘋果iphone514402013年9月蘋果iphone5S15602014年9月蘋果iphone617152015年9月蘋果iphone6S18102016年9月蘋果iphone719602017年9月蘋果iphone818212017年9月蘋果iphonex2716手機(jī)等3C三星、蘋果等已經(jīng)和剛果（金）源市場(chǎng)。因此，我們判斷未來(lái)3C領(lǐng)域?qū)︹挼男枨笥蟹€(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)2020年，3C4.7萬(wàn)噸。圖表10： 3C鈷需求保持平穩(wěn)增長(zhǎng)20142015201620172018201920203C全球總需求GWh43.3746.8448.2452.156.059.93yoy8.00%7.50%7.00%6.50%鈷需求3226734848.3635893.8138765.3241672.7144589.847488.14三元材料高鎳低鈷化對(duì)需求的影響？市場(chǎng)對(duì)三元材料高鎳低鈷化可能對(duì)鈷的需求造成削弱有種種猜長(zhǎng)。個(gè)較長(zhǎng)的周期來(lái)進(jìn)行全方面的支持。預(yù)計(jì)到2020年，國(guó)內(nèi)三元材料5236222025811型號(hào)。2020500萬(wàn)輛，其中中國(guó)電動(dòng)車年產(chǎn)量可達(dá)到240萬(wàn)輛。在測(cè)算這部分鈷需求中，主要通過(guò)汽車產(chǎn)量測(cè)算，進(jìn)而測(cè)算配備電池容量所需三元材料，最終估算出全球新能源汽車對(duì)鈷消耗的需求量。在國(guó)家大力扶持新能源汽車的大環(huán)境下，對(duì)汽車產(chǎn)量測(cè)算采用樂觀假設(shè)，同時(shí)假設(shè)2020年之前，不會(huì)出臺(tái)相關(guān)政策限制三元電池在新能源車上的應(yīng)用。項(xiàng)目2014201520162017E2018E2019E項(xiàng)目2014201520162017E2018E2019E2020EEV產(chǎn)量PHEV產(chǎn)量車總產(chǎn)量83,900376,500513,646731,3861,287,1531,790,8272,434,124總產(chǎn)量YOY總保有量(5年壽34942%39%36%53,400287,943421,238614,1801,0761,496,6772,032,14730,50092,408117,206210,671294,150401,977201733367.5%，52326%；2020型號(hào)占比12%20175232020型號(hào)占比42.5%。通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外動(dòng)力電池三元材料的路徑測(cè)算，預(yù)計(jì)2020年，全3.3萬(wàn)噸。在考慮高鎳低鈷化的趨勢(shì)后，2017至2020年，鈷需求的年復(fù)合增長(zhǎng)率仍高達(dá)60%圖表12：

全球動(dòng)力電池鈷需求測(cè)算國(guó)內(nèi)技術(shù)路徑2014201520162017201820192020NCM33138144921693225382547774053NCM523044219710194345505790鈷需求量 NCM62200016960319314055NCM811000042263804NCA00000133813國(guó)內(nèi)整體動(dòng)力需求13814922387410464131165515515海外技術(shù)路徑2014201520162017201820192020NCM3331284127116812299300534193409NCM523113254534876156123443463鈷需求量 NCM6220015333574514933100NCM811013521333398481644NCA1862875881009195234296054海外整體動(dòng)力需求158318243008465176021153317670全球動(dòng)力對(duì)鈷需求1721331653958755140142318833185yo93%63%62%60%65%43%鈷的供應(yīng)為什么是短期剛性的？供給方面，鈷價(jià)格的大幅上漲對(duì)一定程度上會(huì)刺激鈷供給的增（金）基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)落后，對(duì)鈷供應(yīng)的增加形成一定的約束。同時(shí)，Katanga礦山復(fù)產(chǎn)和RTR項(xiàng)目的投產(chǎn)。此外，據(jù)我們向北京礦冶研究總院的專家了解，建設(shè)新的鈷礦周期較長(zhǎng)，即使是在可研性研究做出工程評(píng)估和決策后，從設(shè)計(jì)施工到竣工驗(yàn)收，一般也要一年半到兩年的時(shí)間，在短期內(nèi)無(wú)法追趕需求的高速增長(zhǎng)。鈷資源稀缺且分布不均USGS年全球鈷礦儲(chǔ)量共計(jì)700340萬(wàn)噸金屬量，占比49%8201612.3萬(wàn)201512.6要是由于全球鎳鈷伴生礦生產(chǎn)減少所致，而剛果鈷產(chǎn)量同比上漲4.8%。其中剛果（金）6.67700。資源稀缺性和分布不均導(dǎo)致鈷開采難度大、成本高，因此短期內(nèi)隨著需求爆發(fā)式的增長(zhǎng)，供給難以跟上。700006600060000500007000066000600005000040000300002000010000830077007300620051004600420035003300330030006900

2016年鈷礦產(chǎn)量（金屬噸） 圖表

2016年鈷礦儲(chǔ)量分布中國(guó)中國(guó),1%剛果（金）澳大利亞其他國(guó)家古巴剛果（金）, 贊比亞49% 俄羅斯中國(guó)南非美國(guó)伴生屬性制約鈷礦增長(zhǎng)彈性鈷礦主要以銅、鎳伴生礦為主，原生鈷礦僅占比。因其伴生屬性，其產(chǎn)出影響受銅、鎳產(chǎn)出影響較大，在剛果（金10-15區(qū)間。而銅、鎳行業(yè)需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，未來(lái)并無(wú)大其開采成本將會(huì)大幅增加，得不償失。由于剛果（金）的道路、能源以及整個(gè)社會(huì)工業(yè)和生活基礎(chǔ)設(shè)施落后，礦山開發(fā)的投資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)加大，因而大面積機(jī)械化開采發(fā)展緩慢。由于道路和電力等基礎(chǔ)設(shè)施不足，當(dāng)?shù)氐拇笠?guī)模機(jī)械化礦山開發(fā)首先需要自建道路和自建發(fā)電或長(zhǎng)途輸變電設(shè)施?；谝陨显?，我們判斷鈷的階段性供給剛性較為顯著。圖表15： 剛果（金）銅、鈷產(chǎn)量關(guān)聯(lián)度高 圖表16： 銅鈷產(chǎn)出比維持在穩(wěn)定區(qū)間鈷礦未來(lái)新增產(chǎn)量有限當(dāng)前，全球鈷礦供應(yīng)主要集中在嘉能可、洛陽(yáng)鉬業(yè)礦、ENRC、俄鎳、淡水河谷、剛果國(guó)家礦業(yè)等大型礦業(yè)公司巨頭手中。僅僅世界前三大鈷礦商，僅僅是嘉能可，洛陽(yáng)鉬業(yè)和歐亞資40%2016年全年共產(chǎn)鈷原料28300Tenke礦，20161.45萬(wàn)噸，居世界第二；歐亞資源集團(tuán)ERG，除了擁有MukondoMountain銅鈷礦，控CamroseKolwezi、AfricoComide項(xiàng)6千多噸左右，居世界第三。目前大多數(shù)主力礦山產(chǎn)能基本釋放完畢，增產(chǎn)潛力有限，整體供應(yīng)增速有限。圖表17：

主力礦山基本達(dá)產(chǎn)，未來(lái)增量有限公司名稱公司名稱礦山名稱未來(lái)經(jīng)營(yíng)規(guī)劃KatangaGlencore MutandaMurrin

預(yù)計(jì)2018年初恢復(fù)生產(chǎn)，并有較大幅度增產(chǎn)計(jì)劃2013年進(jìn)行過(guò)大幅擴(kuò)產(chǎn)，目前基本已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，暫無(wú)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。產(chǎn)量保持穩(wěn)定無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。歐亞資源Vale洛陽(yáng)鉬業(yè)Sherritt金川國(guó)際

RTRThompsonVNCTenkeAmbatovyRuashi

預(yù)計(jì)2018年底投產(chǎn)產(chǎn)量相對(duì)較小且保持穩(wěn)定，無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。45001500噸左右2014年進(jìn)行的擴(kuò)產(chǎn)已經(jīng)基本達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能釋放結(jié)束，礦石品位很難繼續(xù)提高，依靠提升品位增加產(chǎn)量不可持續(xù)。無(wú)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，2017年產(chǎn)量預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定。Ruashi項(xiàng)目生產(chǎn)受到電力供應(yīng)影響，如果水電設(shè)施改進(jìn)產(chǎn)量可能進(jìn)一步增長(zhǎng)。2018年和2019年的主要增量來(lái)自于嘉能可Katanga礦山的復(fù)產(chǎn)和歐亞資源RTR項(xiàng)目的投產(chǎn)。其中，Katanga201640萬(wàn)噸電解銅供給2018500020198000噸鈷金屬量。RTR201870000噸1400020196000Katanga項(xiàng)目圖表18： 嘉能可Katanga項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018Katanga項(xiàng)目KTOT17證實(shí)的推測(cè)的總計(jì)Mt%TCu%TCoMt%TCu證實(shí)的推測(cè)的總計(jì)Mt%TCu%TCoMt%TCu%TCoMt%TCu%TCo8.23.680.3717.23.570.5225.53.60.472.23.420.549.13.710.6411.33.650.6200032.12.130.632.12.130.600055.94.230.4755.94.230.4710.43.620.4114.33.50.53124.73.510.52KOVOP總計(jì)鈷未來(lái)三年供需缺口有多少？2017年鈷的供需將出現(xiàn)不均衡，供需缺口達(dá)到55011870噸，鈷價(jià)存在強(qiáng)烈的上漲預(yù)期，整個(gè)行業(yè)步入新的上升通道。CDI成員國(guó)Yoy非CDI成員國(guó)Yoy非CDIYoy全球精煉鈷產(chǎn)量yoy全球精煉鈷需求yoy動(dòng)力電池材料3C電池yoy其他領(lǐng)域yoy供需均衡

鈷供需偏緊，缺口將進(jìn)一步拉大2014201520162017E2018E2019E2020E4485942754441504414347012514785611122.50%-4.69%3.27%-0.02%6.50%9.50%9.00%46895553594973952093554796075066217-4.85%18.05%-10%4.73%6.50%9