中財(cái)金融學(xué)第講匯率與匯率制度

金融學(xué)第三講匯率與匯率制度一.本章的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排

☆外匯與匯率

☆匯率的決定理論

☆匯率的影響與匯率風(fēng)險(xiǎn)

☆匯率制度的安排與演進(jìn)從金融學(xué)的內(nèi)在聯(lián)系把握匯率基本理論

——本章與各章的主要聯(lián)結(jié)點(diǎn)匯率基本理論是以貨幣基本理論為基礎(chǔ)的匯率安排是國際貨幣制度的主要部分匯率變化體現(xiàn)了他國對(duì)本國信用貨幣的信任匯率與利率之間有密切的互為影響關(guān)系匯率是外匯市場(chǎng)運(yùn)作的核心機(jī)制匯率在所有金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作中是最重要的變量之一匯率對(duì)貨幣供求有重要的影響力宏觀經(jīng)濟(jì)均衡中匯率是內(nèi)外均衡的關(guān)鍵匯率穩(wěn)定是金融穩(wěn)健發(fā)展的基本標(biāo)志

外匯匯率基準(zhǔn)匯率套算匯率買入?yún)R率賣出匯率中間匯率電匯匯率信匯匯率票匯匯率即期匯率遠(yuǎn)期匯率名義匯率實(shí)際匯率官定匯率市場(chǎng)匯率匯率升水匯率貼水一價(jià)法則購買力平價(jià)利率平價(jià)貨幣模型資產(chǎn)組合模型直接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法固定匯率制浮動(dòng)匯率制管理浮動(dòng)制釘住匯率制人民幣匯率制度二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語●外匯（foreignexchange）以外幣表示的可用于國際

間結(jié)算的支付手段

◎外匯有廣義和狹義兩種概念。

◎目前我國外匯的構(gòu)成：

★外國貨幣

★外幣支付憑證

★外幣有價(jià)證券

★其他外匯資產(chǎn)二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語●匯率(exchangerate)又稱匯價(jià)，或稱外匯行市，

是兩國貨幣折算的比率，或者說是一國貨幣以另一

國貨幣表示的價(jià)格。

◎一國貨幣對(duì)各種貨幣都有匯率.

◎匯率有直接和間接兩種標(biāo)價(jià)方法.

◎匯率制度大體有固定匯率制和浮動(dòng)匯率制.

◎按不同的分類方法有多種匯率。二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語●直接標(biāo)價(jià)法(directquotation)又稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，

是指以一定單位（1或100等）的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)

來計(jì)算應(yīng)付多少本國貨幣來表示匯率。◎直接標(biāo)價(jià)法表示買入一定單位的外幣要支付多少本

幣，或賣出一定單位的外幣應(yīng)該收多少本幣?！蚴褂弥苯訕?biāo)價(jià)法，匯率變動(dòng)的數(shù)字大小與本幣幣值

高低反方向，與外幣幣值高低同正向二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語●間接標(biāo)價(jià)法(indirectquotation)又稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，它是以一定單位的（1或100等）本國貨幣為基準(zhǔn)，來計(jì)算應(yīng)收多少外幣來表示匯率?！蚴褂瞄g接標(biāo)價(jià)法，匯率變動(dòng)的數(shù)字大小與本幣幣值高低同方向，與外幣幣值高低反方向。二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語●匯率升水和匯率貼水

遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的價(jià)差可以用絕對(duì)數(shù)

或相對(duì)數(shù)來表示◎升水（Premium）:遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率◎貼水（Discount）:遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率◎平價(jià)（Par）：遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率二、本章需要掌握的重要名詞術(shù)語●一價(jià)定律（LawofOnePrice）

在不考慮交易成本的條件下，以同一貨幣衡量的不同國

家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的。●購買力平價(jià)：兩國貨幣的匯率表現(xiàn)出的兩國國內(nèi)的價(jià)

格之比三、需要重重點(diǎn)把握和和理解的幾幾個(gè)問題1.如何把握匯匯率的種類類？各種種匯匯率率都都是是按按不不同同的的劃劃分分方方法法或或劃劃分分角角度度來來進(jìn)進(jìn)行行分分類類的的，，不不同同的的匯匯率率內(nèi)內(nèi)涵涵不不一一，，表表明明不不同同種種類類匯匯率率的的特特性性。?！鴧R率率的的各各種種分分類類之之間間不不是是互互相相隔隔絕絕而而是是可可以以交交叉叉的的，，同同一一種種匯匯率率可可以以同同時(shí)時(shí)具具備備幾幾種種匯匯率率的的特特性性。?！黝愵悈R匯率率之之間間有有相相應(yīng)應(yīng)的的聯(lián)聯(lián)系系，，彼彼此此之之間間保保持持著著相相對(duì)對(duì)的的結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)。。三、、需需要要重重點(diǎn)點(diǎn)把把握握和和理理解解的的幾幾個(gè)個(gè)問問題題2.匯率率決決定定理理論論主主要要有有哪哪些些？早期期匯率率的的決決定定理理論論_以金金屬屬貨貨幣幣流流通通為為背背景景◆國際際借借貸貸說說（（英英國國學(xué)學(xué)者者Goschen于1861年提提出出））

國際際借借貸貸決決定定外外匯匯供供求求，，進(jìn)進(jìn)而而決決定定匯匯率率◆購買買力力平平價(jià)價(jià)說說（（1922年瑞瑞典典學(xué)學(xué)者者Cassel提出出））

絕對(duì)對(duì)購購買買力力平平價(jià)價(jià);相對(duì)對(duì)購購買買力力平平價(jià)價(jià)◆匯兌兌心心理理說說（（1927年法法國國學(xué)學(xué)者者Aftalion提出出））◆利率率平平價(jià)價(jià)說說（（Keynes于1923年首首次次闡闡述述））

古典典利利率率平平價(jià)價(jià)理理論論;動(dòng)態(tài)態(tài)利利率率平平價(jià)價(jià)理理論論2.匯率率決決定定理理論論主主要要有有哪哪些些？？現(xiàn)代代匯率率決決定定理理論論———以信信用用貨貨幣幣流流通通為為背背景景◆貨幣幣分分析析法法

基本本的的貨貨幣幣模模型型：：◆資產(chǎn)產(chǎn)組組合合分分析析法法

也稱稱資資產(chǎn)產(chǎn)平平衡衡理理論論，，貨貨幣幣看看做做可可持持有有的的一一系系列列金金融融資資產(chǎn)產(chǎn)中的的一一類類◆換匯匯成成本本說說

出口換匯成本本；進(jìn)口換匯匯成本

是購買力平價(jià)價(jià)在中國的現(xiàn)現(xiàn)實(shí)運(yùn)用，但但二者有顯著著不同3.如何理解匯率率的決定和影影響因素?匯率的決定是是極其復(fù)雜的的問題.中外學(xué)者有多多種學(xué)說來解釋,至今爭論不休休不同貨幣制度度下,匯率的決定與與影響因素也也不同◎在金本位制度度下，鑄幣平平價(jià)是決定匯匯率的基礎(chǔ);◎在信用貨幣制制度下,匯率的決定基基礎(chǔ)應(yīng)以其代代表的價(jià)值為為依據(jù),匯率的變化主主要受外匯市市場(chǎng)供求狀況況的影響。各國匯匯率制制度安安排不不同,匯率的的主要要決定定與影影響因因素也也不同同匯率對(duì)對(duì)經(jīng)濟(jì)濟(jì)的各各個(gè)方方面都都有影影響：：◎可以影影響國國際貿(mào)貿(mào)易和和進(jìn)出出口。。本幣貶貶值，，使出出口商商品的的外幣幣價(jià)格格下跌跌，有有利于于增強(qiáng)強(qiáng)本國國出口商品品的競(jìng)競(jìng)爭力力。同同時(shí)，，導(dǎo)致致進(jìn)口口商品品的價(jià)價(jià)格上上漲而而有利利于抑制進(jìn)口，，增強(qiáng)國內(nèi)內(nèi)進(jìn)口替代代品的需求求。貨幣升升值的影響響與此相反?！蚩梢杂绊戫戀Y本流流動(dòng)◎影響國內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)價(jià)格◎影響人們對(duì)金金融資產(chǎn)產(chǎn)的選擇擇4.如何認(rèn)識(shí)識(shí)匯率的的作用？？影響匯率發(fā)

◎進(jìn)出口商品的需求彈性和供給彈性◎各國的經(jīng)濟(jì)體制

◎政府干預(yù)的程度◎市場(chǎng)條件和市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制

◎?qū)ν忾_放程度等

4.如何認(rèn)識(shí)識(shí)匯率的的作用？？匯率的變變動(dòng)給交交易人帶帶來損失失或盈利利，被稱稱為匯率率風(fēng)險(xiǎn)或外外匯風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)主要表現(xiàn)現(xiàn)在：進(jìn)出口貿(mào)貿(mào)易的匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；外匯儲(chǔ)備備（資產(chǎn)產(chǎn)）風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；外債風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)……●為避免或或減輕匯匯率風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)損失，，需要采采取防范范措施。。5.如何認(rèn)識(shí)識(shí)匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)？6.國際匯率率制度的的演進(jìn)經(jīng)經(jīng)歷哪幾幾個(gè)階段段?國際金本本位制下下的匯率率制度◎匯率由各各國貨幣幣的含金金量之比比決定。。實(shí)際匯匯率則圍圍繞兩國國貨幣含金量量之比所所確定的的金平價(jià)價(jià)在黃金金輸送點(diǎn)點(diǎn)之間上上下波動(dòng)動(dòng)?！蚴且环N較較為穩(wěn)定定的固定定匯率制制。布雷頓森森林體系系下的匯匯率制度度◎?qū)嵭小半p掛鉤”，即美元元與黃金金掛鉤、、各國貨貨幣與美美元掛鉤鉤。◎是以黃金金—美元為基基礎(chǔ)的、、可調(diào)整整的固定定匯率制制。牙買加體體系下的的匯率制制度◎匯率制度度呈現(xiàn)出出多樣性性。◎主要有三三大類：：可調(diào)整整的盯住住匯率制制、有限限的浮動(dòng)動(dòng)匯率安安排以及更靈靈活的浮浮動(dòng)匯率率安排。。7.匯率制度度及其選選擇匯率制度度：一國貨幣幣當(dāng)局對(duì)對(duì)本國匯匯率水平平的確定定、匯率率變動(dòng)方式式等問問題所所做的的一系系列規(guī)規(guī)定◎固定匯匯率制制（FixedExchangeRateRegime）兩國貨貨幣的的匯率率基本本固定定，匯匯率的的波動(dòng)動(dòng)幅度度被限限制在在較小小的范圍內(nèi)內(nèi)，各各國央央行有有義務(wù)務(wù)維持持本幣幣幣值值基本本穩(wěn)定定的匯匯率制制度◎浮動(dòng)匯匯率制制（FloatingExchangeRateRegime）政府不不規(guī)定定匯率率波動(dòng)動(dòng)的上上下限限，允允許匯匯率隨隨外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)供求求關(guān)系的變變化而而自由由波動(dòng)動(dòng)，各各國央央行只只是根根據(jù)需需要，，自由由選擇擇是否進(jìn)行行干預(yù)預(yù)以及及把匯匯率維維持在在什么么樣的的水平平上介于固固定匯匯率制制與浮浮動(dòng)匯匯率制制之間間的匯匯率制制度安安排◎管理浮浮動(dòng)匯匯率央行可可通過過直接接參與與外匯匯市場(chǎng)場(chǎng)活動(dòng)動(dòng)，進(jìn)進(jìn)行外外匯買買賣，，或通通過調(diào)整整國內(nèi)內(nèi)利率率水平平間接接調(diào)節(jié)節(jié)的方方式對(duì)對(duì)匯率率加以以適度度調(diào)節(jié)節(jié)◎盯住匯匯率制制（PeggedExchangeRateRegime）把本國國貨幣幣與主主要貿(mào)貿(mào)易伙伙伴的的貨幣幣確定定一個(gè)個(gè)固定定的比比價(jià)，，而對(duì)其其他經(jīng)經(jīng)濟(jì)體體的貨貨幣則則隨該該貨幣幣錨浮浮動(dòng)而而浮動(dòng)動(dòng)；貨貨幣當(dāng)當(dāng)局需要要在外外匯市市場(chǎng)上上進(jìn)行行干預(yù)預(yù)7.匯率制度及及其選擇7.匯率制度及及其選擇大類新的匯率制度分類備注固定匯率制無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排包括美元化和貨幣聯(lián)盟貨幣局制度中間匯率制其他傳統(tǒng)的固定盯住制包括按照固定比率盯住單一貨幣、貨幣籃子或特別提款權(quán)盯住平行匯率帶爬行盯住爬行帶內(nèi)的浮動(dòng)又稱匯率目標(biāo)區(qū)不事先宣布匯率路徑的管理浮動(dòng)浮動(dòng)匯率制獨(dú)立浮動(dòng)IMF1999年開始使用用的新匯率率制度分類類7.匯率制度及及其選擇固定匯率制制與浮動(dòng)匯匯率制的優(yōu)優(yōu)劣比較◎國際收支失失衡后恢復(fù)復(fù)內(nèi)外均衡衡的自動(dòng)調(diào)調(diào)節(jié)機(jī)制不不同◎內(nèi)外均衡的的實(shí)現(xiàn)過程程中政策工工具的運(yùn)用用方式不同同◎?qū)H經(jīng)濟(jì)濟(jì)關(guān)系的影影響：

對(duì)國際貿(mào)易易、投資等等活動(dòng)的影影響

對(duì)通貨膨脹脹國際傳播播的影響

對(duì)國際間政政策協(xié)調(diào)的的影響固定匯率制制與浮動(dòng)匯匯率制的利利弊之爭◎浮動(dòng)匯率制制的利處☆有助于發(fā)揮揮匯率對(duì)國國際收支的的自動(dòng)調(diào)節(jié)節(jié)作用☆減少國際游游資的沖擊擊，減少國國際儲(chǔ)備需需求☆內(nèi)外均衡易易于協(xié)調(diào)◎浮動(dòng)匯率制制的弊端☆不利于國際際貿(mào)易和投投資的發(fā)展展☆助長國際金金融市場(chǎng)上上的投機(jī)活活動(dòng)☆可能引發(fā)貨貨幣之間競(jìng)競(jìng)相貶值☆可能誘發(fā)通通貨膨脹7.匯率制度及及其選擇1990年以來國際匯匯率制度的的演變0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%199019911992199319941995199619971998199920002001年份百分比強(qiáng)硬的釘住匯率制中間匯率制浮動(dòng)匯率制7.如何看待人人民幣匯率率問題?●現(xiàn)行人民幣幣匯率制度度:——以市場(chǎng)供求求為基礎(chǔ)的的、參考一一籃子貨幣幣進(jìn)行調(diào)節(jié)節(jié)、有管理理的浮動(dòng)匯匯率制●掌握要點(diǎn)：：◎以銀行間外外匯市場(chǎng)供供求為基礎(chǔ)礎(chǔ)形成匯率率；◎官定匯率和和市場(chǎng)匯率率合一；◎指定準(zhǔn)許經(jīng)經(jīng)營外匯的的銀行；◎人民銀行公公布前日市市場(chǎng)價(jià)格，，超過認(rèn)定定幅度進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)預(yù)，在幅度度內(nèi)自行掛掛牌買賣。。正確理解和和看待人民民幣匯率決決定的歷史史背景與條條件約束.人民幣匯率率形成的主主要影響因因素:出口換匯成成本.現(xiàn)行人民幣幣匯率形成成機(jī)制的基基本制度框框架:◎銀行結(jié)售匯匯制度與銀銀行周轉(zhuǎn)頭頭寸管理;◎中國人民銀銀行公開市市場(chǎng)操作;◎銀行間市場(chǎng)場(chǎng)撮合交易易制度;◎銀行間市場(chǎng)場(chǎng)匯率浮動(dòng)動(dòng)區(qū)間管理理.7.如何看待人人民幣匯率率問題?考慮人民幣幣匯率決定定的特殊國國情及其變變化.加入WTO后人民幣匯匯率面臨的的問題與挑挑戰(zhàn).2005年7月21日推出完善善人民幣匯匯率形成機(jī)機(jī)制改革◎2005年7月21日19∶00時(shí)，美元對(duì)對(duì)人民幣交交易價(jià)格調(diào)調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，，目前1美元兌換人人民幣已在在6.4元以下浮動(dòng)動(dòng)。◎我國開始實(shí)實(shí)行以市場(chǎng)場(chǎng)供求為基基礎(chǔ)、參考考一籃子貨貨幣進(jìn)行調(diào)調(diào)節(jié)、有管管理的浮動(dòng)動(dòng)匯率制度度。人民幣幣匯率不再再盯住單一一美元，形形成更富彈彈性的人民民幣匯率機(jī)機(jī)制。7.如何看待人人民幣匯率率問題?外匯流流程某國國對(duì)某國國來說說的““外國國”進(jìn)口商商甲出口商商乙進(jìn)口商商B出口商商A①出口一一批貨貨物②以該““外國國”貨貨幣履履行支支付義義務(wù)的的票據(jù)據(jù)③進(jìn)口一一批貨貨物，，并承承諾以以該該““外國國”的的貨幣幣付款款⑥要求B履行票據(jù)的支付義務(wù)④用本幣幣購入入外外國進(jìn)進(jìn)口商商B承諾以以該““外外國””貨幣幣履履行支支付義義務(wù)的的票據(jù)據(jù)⑤寄送票票據(jù)⑦B用本國國貨幣幣向A履行支支付義義務(wù)務(wù)制定標(biāo)準(zhǔn)具體類別按匯率制定方法基準(zhǔn)匯率；套算匯率按銀行買賣外匯角度買入?yún)R率；賣出匯率按外匯買賣交割期限不同即期匯率；遠(yuǎn)期匯率按匯兌方式電匯、信匯、票匯按國際匯率制度固定匯率；浮動(dòng)匯率按是否剔除通脹因素名義匯率；實(shí)際匯率按貨幣當(dāng)局對(duì)匯率進(jìn)行管理角度官方匯率；市場(chǎng)匯率按外匯銀行的營業(yè)時(shí)間開盤匯率和收盤匯率匯率分分類表表2012年8月30日人民民幣兌兌美元元外匯匯遠(yuǎn)期期牌價(jià)價(jià)數(shù)據(jù)來來源：：中國國銀行行網(wǎng)站站100人民幣幣對(duì)外外幣的的外匯匯牌價(jià)價(jià)（中國國銀行行于2012年8月30日17時(shí)18分25秒公布布）貨幣名稱現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)基準(zhǔn)價(jià)中行折算價(jià)英鎊1001.45970.531009.51003.81003.8港幣81.781.0582.0181.7981.79美元633.68628.6636.22634.35634.35日元8.04797.79968.10458.04978.0497歐元794.37769.85800.75794.87794.87數(shù)據(jù)來來源：：中國國銀行行網(wǎng)站站人民幣幣對(duì)美美元中中間價(jià)價(jià)（2005年匯改改至今今）數(shù)據(jù)來來源：：中國國人民民銀行行網(wǎng)站站2010年-2012年6月人民幣幣月平平均匯匯率來源：：中國國經(jīng)濟(jì)濟(jì)統(tǒng)計(jì)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)庫中國國國家外外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備（（百萬萬美元元）來源：：中國國人民民銀行行網(wǎng)站站中國國國家外外匯儲(chǔ)儲(chǔ)備（（百萬萬美元元）來源：：中國國人民民銀行行網(wǎng)站站外匯和和匯率率匯率的的分類類匯率的的決定定理論論早期匯匯率決決定理理論現(xiàn)代代匯匯率率決決定定理理論論匯率率及及匯匯率率標(biāo)標(biāo)價(jià)價(jià)法法外匯匯的的概概念念匯率率的的影影響響與匯匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與規(guī)規(guī)避避匯率率發(fā)發(fā)揮揮作作用用條條件件匯率率主主要要影影響響范范圍圍匯率率制制度度的的安排排與與演演進(jìn)進(jìn)匯率率制制度度的的演演進(jìn)進(jìn)匯率率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與與規(guī)規(guī)避避固定定匯匯率率制制與與浮動(dòng)動(dòng)匯匯率率制制的的安安排排匯率率與與匯匯率率制制度度20世紀(jì)紀(jì)國國際際匯匯率率制制度度的的演演進(jìn)進(jìn)類別古典金本位時(shí)期兩次世界大戰(zhàn)間的動(dòng)蕩時(shí)期布雷頓森林體系時(shí)期牙買加體系時(shí)期時(shí)期1914年前1919-19251926-19311932-19391944-19731976年以后匯率制度固定匯率制度自由浮動(dòng)匯率制度金匯兌本位管理浮動(dòng)匯率制度可調(diào)整的固定匯率制度以浮動(dòng)匯率為主的混合匯率制度我國國匯匯率率制制度度的的演演進(jìn)進(jìn)階

段計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期（1979-1993）社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期（1994-2005年7月21日以來）三年經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)期（1949-1952）計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期（1953-1978）特點(diǎn)外匯由國家集中管理，通過扶植出口，溝通僑匯，以定收支等方式積聚外匯，支援國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與發(fā)展在國家統(tǒng)一貿(mào)易政策下，外匯業(yè)務(wù)由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，逐步形成高度集中、計(jì)劃控制的外匯管理體制，在這個(gè)階段實(shí)行固定匯率制度，人民幣長期高估匯率雙軌制：官方確定一個(gè)匯率；同時(shí)在外匯調(diào)劑市場(chǎng)買賣雙方根據(jù)外匯供求狀況議定一個(gè)市場(chǎng)匯率，中國人民銀行適度干預(yù)單一匯率制：將人民幣官方匯率與市場(chǎng)匯率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，單一的、有管理的浮動(dòng)匯率。重商商主主義義鑄鑄