【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章 證券投資的程序和方法模版課件

第二章證券投資的程序和方法講授：黃志良020－33696286gdqy2006@第二章證券投資的程序和方法講授：黃志良1第一節(jié)證券投資分析概述一、什么是證券投資分析

證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利或利息的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。理性的證券投資過程通常包括以下五個(gè)基本步驟：

(1)確定證券投資政策。

(2)進(jìn)行證券投資分析。

(3)組建證券投資組合。

(4)對證券投資組合進(jìn)行修正。

(5)評估證券投資組合的業(yè)績。證券投資過程的這五個(gè)步驟相輔相成，是密切相關(guān)的一個(gè)整體。第一節(jié)證券投資分析概述一、什么是證券投資分析

證券21.確定證券投資政策

確定證券投資政策作為投資過程的第一步，涉及到?jīng)Q定投資目標(biāo)和可投資財(cái)富的數(shù)量。投資目標(biāo)的確定應(yīng)包括風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)內(nèi)容。投資過程的第一步是確定在投資者最終的投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的可能的類型特征，這一特征是以投資者的投資目標(biāo)、可投資財(cái)富的數(shù)量和投資者的稅收地位為基礎(chǔ)的。

2.進(jìn)行證券投資分析

證券投資分析作為投資的第二步，涉及到對投資過程第一步所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券群的具體特征進(jìn)行考察分析。進(jìn)行證券投資分析的方法很多，這些方法大多可歸入兩類：第一類稱為技術(shù)分析，使用這類方法進(jìn)行證券分析的人被稱為技術(shù)分析家；第二類稱為基礎(chǔ)分析，使用這類分析方法的人被稱為基礎(chǔ)分析家。1.確定證券投資政策

確定證券33.組建證券投資組合

組建證券投資組合是投資過程的第三步，它涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者的財(cái)富對各種資產(chǎn)的投資比例。在這里，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化這三個(gè)問題。

4.投資組合的修正

投資組合的修正作為投資過程的第四步，實(shí)際上就是定期重溫前三步。即隨著時(shí)間的推移，投資者會改變投資目標(biāo)，從而使當(dāng)前持有的證券投資組合不再成為最優(yōu)組合，為此需要賣掉現(xiàn)有組合中的一些證券和購買一些新的證券以形成新的組合。

5.投資組合業(yè)績評估

投資過程的第五步--投資組合的業(yè)績評估，主要是定期評價(jià)投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要有衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的相對標(biāo)準(zhǔn)(或稱基準(zhǔn))。3.組建證券投資組合

組建證券投4二、證券投資分析的意義

證券投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個(gè)組成部分，在投資過程中占有相當(dāng)重要的地位。它是投資者在完成第一階段確定投資資金數(shù)量和尋找投資對象的工作以后，對投資對象所作的進(jìn)一步的、具體的考察和分析；同時(shí)也是為第三階段投資者實(shí)際的資金投入進(jìn)行必不可少的準(zhǔn)備。二、證券投資分析的意義

證券投資分析作為證券投資過程不可5進(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在它的必要性和重要性兩個(gè)方面。

1.進(jìn)行證券投資分析的必要性進(jìn)行證券投資分析首先是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。投資者選擇投資證券，目的是獲得預(yù)期回報(bào)，但這種回報(bào)是以投資者承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。投資者在持有證券期間，會獲得與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對稱的回報(bào)，預(yù)期回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)之間是一種正向的互動關(guān)系。預(yù)期回報(bào)率越高，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；預(yù)期回報(bào)率越低，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

進(jìn)行證券投資分析是實(shí)施投資決策的依據(jù)和前提。不同的投資者由于資金擁有量及其他條件的不同，會擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)容忍度、不同的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率態(tài)度和不同的投資持有周期；同時(shí)，每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率特性由于受到各種相關(guān)因素的作用，并不是一成不變的。因此，在具體實(shí)施投資決策之前，投資者需要明確每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)。只有這樣，投資者才可能選擇到在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動性和時(shí)間性方面同自己的要求相匹配的、合適的投資決策。進(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在它的必要性和重要性兩個(gè)方面。62.進(jìn)行證券投資分析的重要性進(jìn)行證券投資分析是能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)、投資獲得成功的關(guān)鍵。證券投資的目的是證券投資凈效用(即收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用)的最大化。因此，投資回報(bào)率的最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但是，影響證券投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機(jī)制，作出比較正確的預(yù)測。證券投資分析正是采用了基本分析和技術(shù)分析等證券投資分析方面的專業(yè)分析方法和分析手段，通過對影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示出其作用機(jī)制以及某些帶有規(guī)律性的東西，用于指導(dǎo)投資決策，從而保證在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資回報(bào)率。2.進(jìn)行證券投資分析的重要性7三、證券投資分析的信息來源

信息在證券投資中起著十分重要的作用，是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。來自各個(gè)渠道的信息最終都將通過各種方式對證券的價(jià)格發(fā)生作用，導(dǎo)致證券價(jià)格的上升或下降，從而影響證券的回報(bào)率。信息的多寡、信息質(zhì)量的高低將直接影響到證券投資分析的效果，影響到分析報(bào)告的最終結(jié)論。合格的證券分析人員首先應(yīng)該知道如何獲取這些信息，然后才是判斷這些信息的真?zhèn)危治鲞@些信息對證券價(jià)格的可能作用。一般說來，進(jìn)行證券投資分析的信息主要來自于三個(gè)方面：(1)公開發(fā)布的信息資料；(2)計(jì)算機(jī)儲存的信息資料；(3)通過實(shí)地訪查獲得的信息資料。三、證券投資分析的信息來源

信息在證券投資中起著十分重要81.公開發(fā)布的信息資料

公開發(fā)布的信息資料主要是指通過各種書刊、報(bào)紙、雜志、其他公開出版物以及電視、廣播等媒體公開發(fā)布的信息。這一信息來源種類繁多，提供的信息量最為龐大，是進(jìn)行證券投資分析的最重要的信息來源。

信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與所采用的分析方法和分析手段有關(guān)外，更重要的是取決于所占有信息的廣度和深度。

1.公開發(fā)布的信息資料

公開發(fā)布的信息資料主要是指通過各92.計(jì)算機(jī)儲存信息資料。

證券投資分析所需信息的第二個(gè)來源是計(jì)算機(jī)儲存信息或計(jì)算機(jī)可讀信息。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)、材料技術(shù)的發(fā)展以及計(jì)算機(jī)在證券投資領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，有關(guān)證券投資方面的計(jì)算機(jī)可讀信息的數(shù)量增長很快。

計(jì)算機(jī)可讀信息的特點(diǎn)是信息容量大，攜帶和保存方便，便于使用。更為重要的一點(diǎn)是，由于這些信息數(shù)據(jù)能直接為計(jì)算機(jī)所閱讀，就可以直接利用計(jì)算機(jī)對它們進(jìn)行分析，從而避免了手工操作的不便，提高了工作效率。另外，隨著計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和遠(yuǎn)程通信技術(shù)的發(fā)展，某些投資咨詢公司開始提供投資信息數(shù)據(jù)庫共享服務(wù)。2.計(jì)算機(jī)儲存信息資料。

證券投資分析所需信息的第二個(gè)103.實(shí)地訪查

實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一個(gè)來源。它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的證券公司、上市公司、交易所、政府部門等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需的信息資料。由于在證券投資分析過程中需要用到各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過公開的渠道或者計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)獲得，但有些資料無法通過公開的渠道獲得，或者通過公開渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得懷疑，就可以通過實(shí)地訪查去核實(shí)。通過實(shí)地訪查去獲取信息資料的做法，具有比較強(qiáng)的針對性，信息資料的真實(shí)性也有相當(dāng)?shù)谋Ｕ?，但是，所花費(fèi)的時(shí)間、精力都比較多，成本比較高，而且具有一定的難度。因此，通常將這種方法作為上面兩個(gè)信息來源的補(bǔ)充。3.實(shí)地訪查

實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一個(gè)來源11四、證券投資分析的主要步驟

合理科學(xué)地確定進(jìn)行證券投資分析的各個(gè)步驟，合理科學(xué)地安排每一個(gè)階段的各項(xiàng)工作，對提高證券分析的效率，形成相對正確的分析結(jié)論都有著十分重要的意義。一般來說，比較合理的證券分析應(yīng)該有以下四個(gè)步驟構(gòu)成：(1)信息資料的收集與整理；(2)案頭研究；(3)實(shí)地考察；(4)形成分析報(bào)告。這四個(gè)階段的具體工作如下。四、證券投資分析的主要步驟

合理科學(xué)地確定進(jìn)行證券投資分121.資料的收集與整理

資料收集與整理階段的主要工作包括：(1)證券投資分析信息資料的收集。也就是證券分析人員通過信息來源的各個(gè)渠道收集各種各樣的信息資料。(2)信息資料的分類。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)對所收集的證券投資信息資料進(jìn)行分類歸檔，編制分類目錄，便于查閱。(3)信息資料的保存和使用管理。

2.案頭研究

證券投資信息資料的收集與整理是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)，證券分析人員在占有了證券投資方面的信息資料后，接下來的關(guān)鍵工作是進(jìn)行案頭研究。首先是根據(jù)自己的研究主題和分析方向，確定所需的信息資料。其次是利用證券投資分析的專門方法和手段，對占有的資料進(jìn)行仔細(xì)的分析。

1.資料的收集與整理

資料收133.實(shí)地考察

實(shí)地考察是指分析人員就自己的研究分析主題到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)等單位進(jìn)行實(shí)地的考察調(diào)查。證券投資分析過程中的實(shí)地考察主要出于兩個(gè)目的：一是就信息資料的真實(shí)性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)；二是就某些階段性分析結(jié)論的公正性和客觀性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。

4.撰寫分析報(bào)告

證券投資分析的最后一個(gè)步驟是撰寫分析報(bào)告。也就是將分析人員的分析結(jié)論通過書面的形式反映出來。3.實(shí)地考察

實(shí)地考察是指分析人14第二節(jié)證券投資分析的主要方法一、基本分析法

1.定義

基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素的分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

2.理論基礎(chǔ)

證券投資基本分析的理論基礎(chǔ)主要來自于四個(gè)方面：(1)經(jīng)濟(jì)學(xué)。(2)財(cái)政金融學(xué)。(3)財(cái)務(wù)管理學(xué)。(4)投資學(xué)。第二節(jié)證券投資分析的主要方法一、基本分析法

1.定153.內(nèi)容

基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：(1)經(jīng)濟(jì)分析。經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價(jià)格的影響。(2)行業(yè)分析。行業(yè)分析通常包括產(chǎn)業(yè)分析與區(qū)域分析兩個(gè)方面。(3)公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落腳在某個(gè)公司證券價(jià)格的走勢上。

3.內(nèi)容

基本分析主要包括三個(gè)方161)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是根據(jù)一定的原則和方法，通過對公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的分析、比較、組合、分解，求出新的數(shù)據(jù)，用這些新的數(shù)據(jù)來說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否健全、企業(yè)的經(jīng)營管理是否妥善、企業(yè)的業(yè)務(wù)前景是否光明。

2)公司產(chǎn)品與市場分析。包括產(chǎn)品分析和市場分析兩個(gè)方面。前者主要是分析公司的產(chǎn)品品種、品牌、知名度、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品的銷售量、產(chǎn)品的生命周期；后者主要分析產(chǎn)品的市場覆蓋率、市場占有率以及市場競爭能力。

3)公司證券投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)分析。主要是通過各種財(cái)務(wù)模型和投資模型來分析公司股票、債券及其他證券的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。1)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析174.優(yōu)缺點(diǎn)

基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要有兩個(gè)：(1)能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢；(2)應(yīng)用起來相對簡單。

基本分析的缺點(diǎn)主要有兩個(gè)：(1)預(yù)測的時(shí)間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；(2)預(yù)測的精確度相對較低。

5.適用范圍

基本分析主要適用于以下幾個(gè)方面：

(1)周期相對比較長的證券價(jià)格預(yù)測。

(2)相對成熟的證券市場。

(3)適用于預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。4.優(yōu)缺點(diǎn)

基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要有18二、技術(shù)分析法

1.技術(shù)分析的定義

簡單地說技術(shù)分析是從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券將來的行為：(1)市場的價(jià)格；(2)成交量；(3)達(dá)到這些價(jià)格和成交量所用的時(shí)間。

2.技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：(1)市場的行為包含一切信息；(2)價(jià)格沿趨勢移動；(3)歷史會重復(fù)。二、技術(shù)分析法

1.技術(shù)分析的定義

簡單地說技術(shù)分析193.技術(shù)分析的內(nèi)容

粗略地進(jìn)行劃分，可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類。K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。這些理論是技術(shù)分析理論的主要內(nèi)容。

4.技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是同市場接近，考慮問題比較直接。技術(shù)分析的缺點(diǎn)是眼光太短，考慮問題的范圍相對較窄。

5.技術(shù)分析的適用范圍

簡單地說，技術(shù)分析適用于進(jìn)行在時(shí)間上較短的行情預(yù)測。要進(jìn)行周期較長的分析必須依靠別的因素。這是應(yīng)用技術(shù)分析最應(yīng)該注意的問題。3.技術(shù)分析的內(nèi)容

粗略地進(jìn)行20三、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

1.忽略風(fēng)險(xiǎn)

證券市場在中國是個(gè)新的事物，很多人對它的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不夠，以為只要買就肯定能掙錢。這顯然是錯(cuò)誤的認(rèn)識。證券市場天生就是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的地方，對這一點(diǎn)沒有充分認(rèn)識是很危險(xiǎn)的。

2.忽略交易成本

這是初次入市的投資者在計(jì)算利潤和風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候容易犯的錯(cuò)誤。每次交易的費(fèi)用其實(shí)是很大的。

3.未考慮股利

目前由于中國的具體國情，證券投資者投資證券市場的最最主要的目的是得到差價(jià)，也就是進(jìn)行投機(jī)而不是投資。三、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

1.忽略風(fēng)險(xiǎn)

214.采用不實(shí)用的系統(tǒng)

每個(gè)在市場上進(jìn)行投資的投資者，都有自己的一套買賣方法。這就是各自的投資系統(tǒng)。不同的時(shí)期有不同的實(shí)用系統(tǒng)。

5.配合不合邏輯

配合在證券投資中的含義是進(jìn)行投資的時(shí)候，前后的行為要一致，要符合邏輯。

6.直觀比較誤導(dǎo)

在大多數(shù)的涉及到個(gè)人判斷的行為中，個(gè)人的直覺是會經(jīng)常遇到的，并且是不可缺少的。證券投資行為也是如此。

7.事后選擇偏差

證券交易的實(shí)時(shí)性很強(qiáng)，有時(shí)甚至是很關(guān)鍵的。投資者通常容易犯的錯(cuò)誤是對自己的能力作出不恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。經(jīng)常事后回憶當(dāng)初曾經(jīng)作出過某個(gè)結(jié)論，后來被證明是正確的。在這種現(xiàn)象的驅(qū)使下，往往容易高估自己的能力。4.采用不實(shí)用的系統(tǒng)

每個(gè)在市場上進(jìn)行投資的投資者22第三節(jié)證券市場效率理論與證券投資分析一、有效市場假設(shè)理論

20世紀(jì)60年代，美國芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法默提出了著名的有效市場假設(shè)理論，該假說認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個(gè)特定的信息能夠在證券市場上迅即被投資者知曉，隨后，股票市場的競爭將會驅(qū)使證券價(jià)格充分且及時(shí)反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場報(bào)酬率。只要市場充分反映了現(xiàn)有的全部信息，市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場就稱為有效市場。

第三節(jié)證券市場效率理論與證券投資分析一、有效市場假設(shè)理23二、有效市場的分類

1、弱式有效市場。證券價(jià)格被假設(shè)完全反映包括它本身在內(nèi)的過去歷史的證券價(jià)格資料。2、半強(qiáng)式有效市場。所有公開的可用信息假定都被反映在證券價(jià)格中。3、強(qiáng)式有效市場。所有相關(guān)信息都在證券價(jià)格中反映出來。二、有效市場的分類

1、弱式有效市場。證券價(jià)格被假設(shè)完全24三、有效市場假設(shè)理論對證券分析的意義

1、有效市場和技術(shù)分析

如果市場未達(dá)到弱式下的有效，則當(dāng)前的價(jià)格未完全反映歷史價(jià)格信息，那么未來的價(jià)格變化將進(jìn)一步對過去的價(jià)格信息作出反應(yīng)。如果市場是弱式有效的，則過去的歷史價(jià)格信息已完全反映在當(dāng)前的價(jià)格中，未來的價(jià)格變化將與當(dāng)前及歷史價(jià)格無關(guān)，這時(shí)使用技術(shù)分析和圖表分析當(dāng)前及歷史價(jià)格對未來作出預(yù)測將是徒勞的。三、有效市場假設(shè)理論對證券分析的意義

1、有效市場和技術(shù)252、有效市場和基本分析

如果市場未達(dá)到半強(qiáng)式有效，公開信息未被當(dāng)前價(jià)格完全反映，分析公開資料尋找誤定價(jià)格將能增加收益。但如果市場半強(qiáng)式有效，那么僅僅以公開資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助。

3、有效市場和證券組合管理

如果市場是強(qiáng)式有效的，人們獲取內(nèi)部資料并按照它行動，這時(shí)任何新信息（包括公開的和內(nèi)部的）將迅速在市場中得到反映。對于證券組合的管理來說，如果市場是強(qiáng)式有效的，組合管理者會選擇消極保守型的態(tài)度，只求獲得市場平均的收益率水平，因?yàn)閰^(qū)別將來某段時(shí)期的有利和無利的投資不可能以現(xiàn)階段已知的這些投資的任何特征為依據(jù)，進(jìn)而進(jìn)行組合調(diào)整。因此在這樣一個(gè)市場中，管理者一般模擬某一種主要的市場指數(shù)進(jìn)行投資。而在市場僅達(dá)到弱式有效狀態(tài)時(shí)，組織管理者則是積極進(jìn)取的，會在選擇資產(chǎn)和買賣時(shí)機(jī)上下功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的資產(chǎn)。2、有效市場和基本分析

如果市場未達(dá)到半強(qiáng)式有效，公開信26【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件27【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件28【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件29【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件30【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件31【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件32【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件33【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件34【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件35【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件36【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件37【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件38【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件39【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件40【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件41【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件42【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件43【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件44【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件45【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件46【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件47【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件48【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件49【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件50【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件51【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件52【經(jīng)濟(jì)學(xué)】02第二章證券投資的程序和方法模版課件53第二章證券投資的程序和方法講授：黃志良020－33696286gdqy2006@第二章證券投資的程序和方法講授：黃志良54第一節(jié)證券投資分析概述一、什么是證券投資分析

證券投資是指投資者(法人或自然人)購買股票、債券、基金券等有價(jià)證券以及這些有價(jià)證券的衍生品以獲取紅利或利息的投資行為和投資過程，是直接投資的重要形式。理性的證券投資過程通常包括以下五個(gè)基本步驟：

(1)確定證券投資政策。

(2)進(jìn)行證券投資分析。

(3)組建證券投資組合。

(4)對證券投資組合進(jìn)行修正。

(5)評估證券投資組合的業(yè)績。證券投資過程的這五個(gè)步驟相輔相成，是密切相關(guān)的一個(gè)整體。第一節(jié)證券投資分析概述一、什么是證券投資分析

證券551.確定證券投資政策

確定證券投資政策作為投資過程的第一步，涉及到?jīng)Q定投資目標(biāo)和可投資財(cái)富的數(shù)量。投資目標(biāo)的確定應(yīng)包括風(fēng)險(xiǎn)和收益兩項(xiàng)內(nèi)容。投資過程的第一步是確定在投資者最終的投資組合中所包含的金融資產(chǎn)的可能的類型特征，這一特征是以投資者的投資目標(biāo)、可投資財(cái)富的數(shù)量和投資者的稅收地位為基礎(chǔ)的。

2.進(jìn)行證券投資分析

證券投資分析作為投資的第二步，涉及到對投資過程第一步所確定的金融資產(chǎn)類型中個(gè)別證券或證券群的具體特征進(jìn)行考察分析。進(jìn)行證券投資分析的方法很多，這些方法大多可歸入兩類：第一類稱為技術(shù)分析，使用這類方法進(jìn)行證券分析的人被稱為技術(shù)分析家；第二類稱為基礎(chǔ)分析，使用這類分析方法的人被稱為基礎(chǔ)分析家。1.確定證券投資政策

確定證券563.組建證券投資組合

組建證券投資組合是投資過程的第三步，它涉及到確定具體的投資資產(chǎn)和投資者的財(cái)富對各種資產(chǎn)的投資比例。在這里，投資者需要注意個(gè)別證券選擇、投資時(shí)機(jī)選擇和多元化這三個(gè)問題。

4.投資組合的修正

投資組合的修正作為投資過程的第四步，實(shí)際上就是定期重溫前三步。即隨著時(shí)間的推移，投資者會改變投資目標(biāo)，從而使當(dāng)前持有的證券投資組合不再成為最優(yōu)組合，為此需要賣掉現(xiàn)有組合中的一些證券和購買一些新的證券以形成新的組合。

5.投資組合業(yè)績評估

投資過程的第五步--投資組合的業(yè)績評估，主要是定期評價(jià)投資的表現(xiàn)，其依據(jù)不僅是投資的回報(bào)率，還有投資者所承受的風(fēng)險(xiǎn)，因此，需要有衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)的相對標(biāo)準(zhǔn)(或稱基準(zhǔn))。3.組建證券投資組合

組建證券投57二、證券投資分析的意義

證券投資分析作為證券投資過程不可或缺的一個(gè)組成部分，在投資過程中占有相當(dāng)重要的地位。它是投資者在完成第一階段確定投資資金數(shù)量和尋找投資對象的工作以后，對投資對象所作的進(jìn)一步的、具體的考察和分析；同時(shí)也是為第三階段投資者實(shí)際的資金投入進(jìn)行必不可少的準(zhǔn)備。二、證券投資分析的意義

證券投資分析作為證券投資過程不可58進(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在它的必要性和重要性兩個(gè)方面。

1.進(jìn)行證券投資分析的必要性進(jìn)行證券投資分析首先是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。投資者選擇投資證券，目的是獲得預(yù)期回報(bào)，但這種回報(bào)是以投資者承擔(dān)了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。投資者在持有證券期間，會獲得與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對稱的回報(bào)，預(yù)期回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)之間是一種正向的互動關(guān)系。預(yù)期回報(bào)率越高，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大；預(yù)期回報(bào)率越低，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

進(jìn)行證券投資分析是實(shí)施投資決策的依據(jù)和前提。不同的投資者由于資金擁有量及其他條件的不同，會擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)容忍度、不同的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率態(tài)度和不同的投資持有周期；同時(shí)，每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)-回報(bào)率特性由于受到各種相關(guān)因素的作用，并不是一成不變的。因此，在具體實(shí)施投資決策之前，投資者需要明確每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)。只有這樣，投資者才可能選擇到在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動性和時(shí)間性方面同自己的要求相匹配的、合適的投資決策。進(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在它的必要性和重要性兩個(gè)方面。592.進(jìn)行證券投資分析的重要性進(jìn)行證券投資分析是能否降低投資風(fēng)險(xiǎn)、投資獲得成功的關(guān)鍵。證券投資的目的是證券投資凈效用(即收益帶來的正效用減去風(fēng)險(xiǎn)帶來的負(fù)效用)的最大化。因此，投資回報(bào)率的最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但是，影響證券投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機(jī)制，作出比較正確的預(yù)測。證券投資分析正是采用了基本分析和技術(shù)分析等證券投資分析方面的專業(yè)分析方法和分析手段，通過對影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示出其作用機(jī)制以及某些帶有規(guī)律性的東西，用于指導(dǎo)投資決策，從而保證在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資回報(bào)率。2.進(jìn)行證券投資分析的重要性60三、證券投資分析的信息來源

信息在證券投資中起著十分重要的作用，是進(jìn)行證券投資分析的基礎(chǔ)。來自各個(gè)渠道的信息最終都將通過各種方式對證券的價(jià)格發(fā)生作用，導(dǎo)致證券價(jià)格的上升或下降，從而影響證券的回報(bào)率。信息的多寡、信息質(zhì)量的高低將直接影響到證券投資分析的效果，影響到分析報(bào)告的最終結(jié)論。合格的證券分析人員首先應(yīng)該知道如何獲取這些信息，然后才是判斷這些信息的真?zhèn)?，分析這些信息對證券價(jià)格的可能作用。一般說來，進(jìn)行證券投資分析的信息主要來自于三個(gè)方面：(1)公開發(fā)布的信息資料；(2)計(jì)算機(jī)儲存的信息資料；(3)通過實(shí)地訪查獲得的信息資料。三、證券投資分析的信息來源

信息在證券投資中起著十分重要611.公開發(fā)布的信息資料

公開發(fā)布的信息資料主要是指通過各種書刊、報(bào)紙、雜志、其他公開出版物以及電視、廣播等媒體公開發(fā)布的信息。這一信息來源種類繁多，提供的信息量最為龐大，是進(jìn)行證券投資分析的最重要的信息來源。

信息的收集、分類、整理和保存是進(jìn)行證券投資分析的最基礎(chǔ)的工作，是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)。分析人員最終所提供的分析結(jié)論的準(zhǔn)確性，除了與所采用的分析方法和分析手段有關(guān)外，更重要的是取決于所占有信息的廣度和深度。

1.公開發(fā)布的信息資料

公開發(fā)布的信息資料主要是指通過各622.計(jì)算機(jī)儲存信息資料。

證券投資分析所需信息的第二個(gè)來源是計(jì)算機(jī)儲存信息或計(jì)算機(jī)可讀信息。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)、材料技術(shù)的發(fā)展以及計(jì)算機(jī)在證券投資領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，有關(guān)證券投資方面的計(jì)算機(jī)可讀信息的數(shù)量增長很快。

計(jì)算機(jī)可讀信息的特點(diǎn)是信息容量大，攜帶和保存方便，便于使用。更為重要的一點(diǎn)是，由于這些信息數(shù)據(jù)能直接為計(jì)算機(jī)所閱讀，就可以直接利用計(jì)算機(jī)對它們進(jìn)行分析，從而避免了手工操作的不便，提高了工作效率。另外，隨著計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和遠(yuǎn)程通信技術(shù)的發(fā)展，某些投資咨詢公司開始提供投資信息數(shù)據(jù)庫共享服務(wù)。2.計(jì)算機(jī)儲存信息資料。

證券投資分析所需信息的第二個(gè)633.實(shí)地訪查

實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一個(gè)來源。它是指證券投資分析人員直接到有關(guān)的證券公司、上市公司、交易所、政府部門等機(jī)構(gòu)去實(shí)地了解進(jìn)行證券分析所需的信息資料。由于在證券投資分析過程中需要用到各種各樣的信息資料，有些信息資料可以通過公開的渠道或者計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)獲得，但有些資料無法通過公開的渠道獲得，或者通過公開渠道所獲得的資料的完整性、客觀性值得懷疑，就可以通過實(shí)地訪查去核實(shí)。通過實(shí)地訪查去獲取信息資料的做法，具有比較強(qiáng)的針對性，信息資料的真實(shí)性也有相當(dāng)?shù)谋Ｕ希?，所花費(fèi)的時(shí)間、精力都比較多，成本比較高，而且具有一定的難度。因此，通常將這種方法作為上面兩個(gè)信息來源的補(bǔ)充。3.實(shí)地訪查

實(shí)地訪查是獲得證券分析信息的又一個(gè)來源64四、證券投資分析的主要步驟

合理科學(xué)地確定進(jìn)行證券投資分析的各個(gè)步驟，合理科學(xué)地安排每一個(gè)階段的各項(xiàng)工作，對提高證券分析的效率，形成相對正確的分析結(jié)論都有著十分重要的意義。一般來說，比較合理的證券分析應(yīng)該有以下四個(gè)步驟構(gòu)成：(1)信息資料的收集與整理；(2)案頭研究；(3)實(shí)地考察；(4)形成分析報(bào)告。這四個(gè)階段的具體工作如下。四、證券投資分析的主要步驟

合理科學(xué)地確定進(jìn)行證券投資分651.資料的收集與整理

資料收集與整理階段的主要工作包括：(1)證券投資分析信息資料的收集。也就是證券分析人員通過信息來源的各個(gè)渠道收集各種各樣的信息資料。(2)信息資料的分類。根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)對所收集的證券投資信息資料進(jìn)行分類歸檔，編制分類目錄，便于查閱。(3)信息資料的保存和使用管理。

2.案頭研究

證券投資信息資料的收集與整理是進(jìn)行證券投資分析的起點(diǎn)，證券分析人員在占有了證券投資方面的信息資料后，接下來的關(guān)鍵工作是進(jìn)行案頭研究。首先是根據(jù)自己的研究主題和分析方向，確定所需的信息資料。其次是利用證券投資分析的專門方法和手段，對占有的資料進(jìn)行仔細(xì)的分析。

1.資料的收集與整理

資料收663.實(shí)地考察

實(shí)地考察是指分析人員就自己的研究分析主題到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)等單位進(jìn)行實(shí)地的考察調(diào)查。證券投資分析過程中的實(shí)地考察主要出于兩個(gè)目的：一是就信息資料的真實(shí)性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)；二是就某些階段性分析結(jié)論的公正性和客觀性到實(shí)際工作部門或公司企業(yè)進(jìn)行調(diào)查核實(shí)。

4.撰寫分析報(bào)告

證券投資分析的最后一個(gè)步驟是撰寫分析報(bào)告。也就是將分析人員的分析結(jié)論通過書面的形式反映出來。3.實(shí)地考察

實(shí)地考察是指分析人67第二節(jié)證券投資分析的主要方法一、基本分析法

1.定義

基本分析又稱基本面分析，是指證券投資分析人員根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)及投資學(xué)的基本原理，通過對決定證券投資價(jià)值及價(jià)格的基本要素的分析，評估證券的投資價(jià)值，判斷證券的合理價(jià)位，從而提出相應(yīng)的投資建議的一種分析方法。

2.理論基礎(chǔ)

證券投資基本分析的理論基礎(chǔ)主要來自于四個(gè)方面：(1)經(jīng)濟(jì)學(xué)。(2)財(cái)政金融學(xué)。(3)財(cái)務(wù)管理學(xué)。(4)投資學(xué)。第二節(jié)證券投資分析的主要方法一、基本分析法

1.定683.內(nèi)容

基本分析主要包括三個(gè)方面的內(nèi)容：(1)經(jīng)濟(jì)分析。經(jīng)濟(jì)分析主要探討各經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策對證券價(jià)格的影響。(2)行業(yè)分析。行業(yè)分析通常包括產(chǎn)業(yè)分析與區(qū)域分析兩個(gè)方面。(3)公司分析。公司分析是基本分析的重點(diǎn)，無論什么樣的分析報(bào)告，最終都要落腳在某個(gè)公司證券價(jià)格的走勢上。

3.內(nèi)容

基本分析主要包括三個(gè)方691)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析是根據(jù)一定的原則和方法，通過對公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的分析、比較、組合、分解，求出新的數(shù)據(jù)，用這些新的數(shù)據(jù)來說明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否健全、企業(yè)的經(jīng)營管理是否妥善、企業(yè)的業(yè)務(wù)前景是否光明。

2)公司產(chǎn)品與市場分析。包括產(chǎn)品分析和市場分析兩個(gè)方面。前者主要是分析公司的產(chǎn)品品種、品牌、知名度、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)品的銷售量、產(chǎn)品的生命周期；后者主要分析產(chǎn)品的市場覆蓋率、市場占有率以及市場競爭能力。

3)公司證券投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)分析。主要是通過各種財(cái)務(wù)模型和投資模型來分析公司股票、債券及其他證券的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)。1)公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析。財(cái)務(wù)報(bào)表分析704.優(yōu)缺點(diǎn)

基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要有兩個(gè)：(1)能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢；(2)應(yīng)用起來相對簡單。

基本分析的缺點(diǎn)主要有兩個(gè)：(1)預(yù)測的時(shí)間跨度相對較長，對短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；(2)預(yù)測的精確度相對較低。

5.適用范圍

基本分析主要適用于以下幾個(gè)方面：

(1)周期相對比較長的證券價(jià)格預(yù)測。

(2)相對成熟的證券市場。

(3)適用于預(yù)測精確度要求不高的領(lǐng)域。4.優(yōu)缺點(diǎn)

基本分析的優(yōu)點(diǎn)主要有71二、技術(shù)分析法

1.技術(shù)分析的定義

簡單地說技術(shù)分析是從證券的市場行為來分析和預(yù)測證券將來的行為：(1)市場的價(jià)格；(2)成交量；(3)達(dá)到這些價(jià)格和成交量所用的時(shí)間。

2.技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)

技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的。這三個(gè)假設(shè)是：(1)市場的行為包含一切信息；(2)價(jià)格沿趨勢移動；(3)歷史會重復(fù)。二、技術(shù)分析法

1.技術(shù)分析的定義

簡單地說技術(shù)分析723.技術(shù)分析的內(nèi)容

粗略地進(jìn)行劃分，可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類。K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。這些理論是技術(shù)分析理論的主要內(nèi)容。

4.技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)

技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是同市場接近，考慮問題比較直接。技術(shù)分析的缺點(diǎn)是眼光太短，考慮問題的范圍相對較窄。

5.技術(shù)分析的適用范圍

簡單地說，技術(shù)分析適用于進(jìn)行在時(shí)間上較短的行情預(yù)測。要進(jìn)行周期較長的分析必須依靠別的因素。這是應(yīng)用技術(shù)分析最應(yīng)該注意的問題。3.技術(shù)分析的內(nèi)容

粗略地進(jìn)行73三、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

1.忽略風(fēng)險(xiǎn)

證券市場在中國是個(gè)新的事物，很多人對它的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不夠，以為只要買就肯定能掙錢。這顯然是錯(cuò)誤的認(rèn)識。證券市場天生就是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的地方，對這一點(diǎn)沒有充分認(rèn)識是很危險(xiǎn)的。

2.忽略交易成本

這是初次入市的投資者在計(jì)算利潤和風(fēng)險(xiǎn)管理的時(shí)候容易犯的錯(cuò)誤。每次交易的費(fèi)用其實(shí)是很大的。

3.未考慮股利

目前由于中國的具體國情，證券投資者投資證券市場的最最主要的目的是得到差價(jià)，也就是進(jìn)行投機(jī)而不是投資。三、證券投資分析中易出現(xiàn)的失誤

1.忽略風(fēng)險(xiǎn)

744.采用不實(shí)用的系統(tǒng)

每個(gè)在市場上進(jìn)行投資的投資者，都有自己的一套買賣方法。這就是各自的投資系統(tǒng)。不同的時(shí)期有不同的實(shí)用系統(tǒng)。

5.配合不合邏輯

配合在證券投資中的含義是進(jìn)行投資的時(shí)候，前后的行為要一致，要符合邏輯。

6.直觀比較誤導(dǎo)

在大多數(shù)的涉及到個(gè)人判斷的行為中，個(gè)人的直覺是會經(jīng)常遇到的，并且是不可缺少的。證券投資行為也是如此。

7.事后選擇偏差

證券交易的實(shí)時(shí)性很強(qiáng)，有時(shí)甚至是很關(guān)鍵的。投資者通常容易犯的錯(cuò)誤是對自己的能力作出不恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。經(jīng)常事后回憶當(dāng)初曾經(jīng)作出過某個(gè)結(jié)論，后來被證明是正確的。在這種現(xiàn)象的驅(qū)使下，往往容易高估自己的能力。4.采用不實(shí)用的系統(tǒng)

每個(gè)在市場上進(jìn)行投資的投資者75第三節(jié)證券市場效率理論與證券投資分析一、有效市場假設(shè)理論

20世紀(jì)60年代，美國芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金·法默提出了著名的有效市場假設(shè)理論，該假說認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競爭的社會里，一個(gè)特定的信息能夠在證券市場上迅即被投資者知曉，隨后，股票市場的競爭將會驅(qū)使證券價(jià)格充分且及時(shí)反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場報(bào)酬率。只要市場充分反映了現(xiàn)有的全部信息，市場價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市