管理會計、價值管理及其他

1管理會計是以企業(yè)內(nèi)部已經(jīng)形成的全部數(shù)據(jù)或者未來將要發(fā)生的數(shù)據(jù)為處置對象，以供管理者作出科學(xué)決策。成本、預(yù)算、戰(zhàn)略等是管理會計系統(tǒng)中的核心概念。有人認為，管理會計是企業(yè)績效評價的基礎(chǔ)。2企業(yè)財務(wù)報表的內(nèi)部管理效用研究；資本預(yù)算及其他財務(wù)預(yù)算問題；企業(yè)管理模式的最新發(fā)展：價值管理研究企業(yè)發(fā)展的目標追求。3財務(wù)會計是一個財務(wù)信息的生產(chǎn)與發(fā)布系統(tǒng)。財務(wù)會計的目的是提供對投資、信貸和類似決策有用的全部財務(wù)信息。財務(wù)會計對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的反映所起到的是一個“照相機”的功用。它必須保證信息的真實性和客觀性。4國際商務(wù)往來的核心是利益的轉(zhuǎn)移與分配。這種利益轉(zhuǎn)移與分配的過程及其結(jié)果，主要通過會計信息的方式來記錄和告知利益各方。所謂國際通用，一是指會計信息反映的形式國際統(tǒng)一，均是以貨幣的形式；二是指會計運作及會計行為的國際化；三是指會計理念的國際化，比如會計目標。5美國1929~1933年的經(jīng)濟大危機對于財務(wù)會計的演變起到了重大而深遠的影響。在這次大危機之前，會計工作被認為是一門技巧，是一門藝術(shù)。會計人員可以隨心所欲地進行會計操作。會計所提供的信息也非常少。大危機之后：（1）會計信息量加大了；（2）會計規(guī)范加強了；（3）會計成為一門科學(xué)；（4）會計的社會性達到了前所未有的高度。6英文“Financial”可譯為“財務(wù)的”或“金融的”，但后一種譯法更切合原義。為準確地傳達原義，“FinancialAccounting”應(yīng)當意譯為“為金融市場服務(wù)的會計”。為金融市場服務(wù)的會計，就是為廣大投資者與信貸者服務(wù)的會計。這是整個20世紀會計工作及其會計規(guī)范發(fā)展所遵循的基本理念。7由于會計信息的社會性，為保證會計信息的真實和客觀，會計行為必須講究高水平的規(guī)范性。換言之，所謂規(guī)范性，就是在眾多的外部人看來，會計人員是如何工作的，他們很清楚；或者，對同樣的會計事項，不同的會計人員所進行的操作以及所得到的最終結(jié)果是一樣的。審計可以保證會計行為的規(guī)范性。8截止到目前，并沒有一個具有嚴格約束功能的所謂“國際會計慣例”。國際間的對彼此國家企業(yè)財務(wù)信息的相互承認即是“接軌”。不同國家的特征決定了不同國家必須擁有具有相對特色的會計規(guī)范體系?！芭c國際會計慣例接軌”，在某種意義上講，就是在會計概念上“與美國會計慣例接軌”；在會計目標或會計管理上則“與法國、日本等國會計慣例接軌”。9加入WTO，對我國會計影響最為深遠、最為重大的是會計市場，即對會計師事務(wù)所的影響。在WTO環(huán)境下，我們的企業(yè)行為包括會計行為必須遵循國際上通行的規(guī)則。不承認國際上的大多數(shù)，不遵循國際通行的游戲規(guī)則，就是將自己排除在整個國際的經(jīng)濟系統(tǒng)之外。我們必須了解國際上公認的會計規(guī)范，并力爭使我們的會計信息納入國際會計信息系統(tǒng)之中。10美國會計模式是投資人導(dǎo)向會計模式。美國證券市場發(fā)達，投資人眾多且分散。通過保護他們的利益，事實上是保護了企業(yè)發(fā)展的良好的資金環(huán)境。美國會計規(guī)范體制有兩個層次：一是證券交易委員會，二是財務(wù)會計標準委員會。美國會計規(guī)范制定的民間性。11美國企業(yè)會計行為所遵循的是所謂的“一般公認會計原則”（GAAP），包括一系列的會計規(guī)范公告，比如會計原則公告、會計標準公告，一直到會計學(xué)著作中所建議的會計規(guī)則。會計標準是美國民間機構(gòu)“財務(wù)會計標準委員會”（FASB）所指定的會計規(guī)范體系，具有極強的權(quán)威性。12最權(quán)威原則：FASB之“會計準則”；APB之“意見書”；CAP之“會計研究公告”。次權(quán)威原則：AICPA之“會計與審計指南”；AICPA之“公告與聲明”；FASB之“技術(shù)公告”。最低權(quán)威原則：AICPA之“實務(wù)指南”；FASB之“概念公告”；其他權(quán)威聲明。13法國會計模式是政府稅收導(dǎo)向模式。在法國，納稅成為企業(yè)編制財務(wù)報表的主要目的之一。國家會計委員會是隸屬于法國財政部的咨詢機構(gòu)，全面負責法國的會計標準化工作，但其發(fā)布的文告沒有法律效力。法國有全國統(tǒng)一的“會計總方案”。14中國會計模式是政府利益導(dǎo)向模式。財政部是中國會計管理的主要官方機構(gòu)。中國會計法規(guī)體系：1、會計法2、會計準則3、會計制度15會計法是調(diào)整會計法律關(guān)系的基本法，是國家權(quán)力機關(guān)依照程序制定，以國家強制力保障其實施的人們辦理會計事物必須遵循的行為規(guī)范。制定會計法的目的在于：規(guī)范會計行為；保證會計資料的真實和完整。會計法統(tǒng)帥其他會計法規(guī)。16我國“復(fù)關(guān)談判”與1993年的會計改革。1993年會計改革：1、由財政部制定企業(yè)會計準則，與企業(yè)會計制度并存規(guī)范企業(yè)的會計行為；2、“資金平衡表”改稱“資產(chǎn)負債表”，并按照國際慣例“流動性原則”編制。3、會計一般原則、會計確認問題引起關(guān)注。4、統(tǒng)一計帳方法，即借貸計帳法。171993年以前，分行業(yè)、分所有制的企業(yè)會計制度；1993年-2001年，分行業(yè)的企業(yè)會計制度；2001年以后，統(tǒng)一的企業(yè)會計制度：以股份有限公司會計制度為藍本而制定的適用于除小型企業(yè)、金融企業(yè)之外的所有企業(yè)的會計制度。18統(tǒng)一性原則。不同行業(yè)、不同所有制的企業(yè)均適用統(tǒng)一的會計制度?？煽啃栽瓌t。比如計提資產(chǎn)減值準備。會計標準的國際化。盡量與國際會計標準保持一致。中國特色。主要是指會計制度所起到的操作指南的作用。19一般規(guī)定會計科目及帳戶設(shè)立規(guī)范財務(wù)報表編制規(guī)范會計記帳等具體會計行為規(guī)范示范企業(yè)會計制度的主要功用：1、會計規(guī)范2、會計行為操作指南20會計準則與會計制度均為會計規(guī)范的具體形式。會計準則側(cè)重于對會計要素比如資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益等確認與計量的規(guī)范；會計制度則側(cè)重于對會計記錄、報告等具體會計行為的規(guī)范。會計準則規(guī)范強調(diào)理論性與原則性，而會計制度則突出指南性和可操作性。21財務(wù)信息的構(gòu)成財務(wù)報表

財務(wù)報表注釋（含括號說明）補充信息財務(wù)報告其他方法其他信息資產(chǎn)負債表收益表現(xiàn)金流量表會計政策或有事項存貨計價方法流通在外股數(shù)物價變動影響石油等儲量信息管理當局對財務(wù)報表的分析和評價致股東的信分析人員報告經(jīng)濟統(tǒng)計公司新聞基本財務(wù)報表會計準則影響的領(lǐng)域財務(wù)報告22財務(wù)報表是列示來自會計記錄的那些表明某一會計主體在某一時點的財務(wù)狀況，或某一時期內(nèi)一種或幾種財務(wù)狀況變動的項目、名稱和金額的正式表格。財務(wù)報告泛指財務(wù)信息的披露或表述。常見的財務(wù)報告包括財務(wù)報表、其他財務(wù)信息和非財務(wù)信息，有公司的年度報告、招股說明書、上市公告書、中期報告、配股說明等等。23基本財務(wù)報表是指資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。資產(chǎn)負債表的主要功用是反映企業(yè)在某一特定時點的償債能力的大小。利潤表的主要功用是反映企業(yè)在某一特定時期的獲利能力的大小?，F(xiàn)金流量表的主要功用是反映企業(yè)在某一特定時期現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出以及現(xiàn)金存量的狀況。24資產(chǎn)負債表的主要功用是用以評價企業(yè)的償債能力。資產(chǎn)負債表的演變歷史。資產(chǎn)負債表左方項目：1、流動資產(chǎn)（現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收帳款與存貨）；2、非流動資產(chǎn)（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）。資產(chǎn)負債表右方項目：1、流動負債；2、長期負債與3、股權(quán)資本。25反映企業(yè)的融資狀況以及運用狀況；反映企業(yè)的償債能力；反映企業(yè)累計盈余及其企業(yè)的累計增長情況。26資產(chǎn)負債表的結(jié)構(gòu)帳戶式資產(chǎn)負債表（按流動性排列）報告式資產(chǎn)負債表流動資產(chǎn)現(xiàn)金應(yīng)收帳款存貨非流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)流動負債長期負債股東權(quán)益股本資本公積盈余公積流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)-流動負債-長期負債股東權(quán)益總資產(chǎn)占用總資金來源流動性由強轉(zhuǎn)弱償還期由短轉(zhuǎn)長27項目重要性與資產(chǎn)負債表結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負債表★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★★28資產(chǎn)流動性，是指企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力，包括轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度和數(shù)量。人們分析盈利性企業(yè)資產(chǎn)負債表的主要目的是了解企業(yè)償債能力的強弱。企業(yè)的償債能力取決于企業(yè)各項資產(chǎn)的流動性的強弱。各資產(chǎn)的流動性越強，企業(yè)的償債能力越強。按照重要性原則，應(yīng)當將流動性最強的資產(chǎn)比如現(xiàn)金、有價證券等放在資產(chǎn)負債表最重要的位置上。資產(chǎn)負債表各項目按照流動性的強弱進行排列的慣例始自1898年的美國。29流動性是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)過正常程序、無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關(guān)契約的過程和能力?？刂屏鲃有允瞧髽I(yè)理財活動中的重要內(nèi)容。流動性可分為四級：1、一級，是企業(yè)的現(xiàn)金與有價證券；2、二級，是企業(yè)的應(yīng)收帳款和存貨；3、三級，是企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量；4、四級，是企業(yè)獲得循環(huán)貸款的能力。30流動資產(chǎn)分析：現(xiàn)金存量分析、應(yīng)收帳款分析（主要債務(wù)人分析、帳齡分析等）、存貨分析。固-流比例分析。無形資產(chǎn)分析：專利權(quán)、研發(fā)費用、計算機軟件、商譽。負債率分析。股權(quán)資本結(jié)構(gòu)分析。流動資產(chǎn)—流動負債分析。31現(xiàn)金是流動性最強的一項資產(chǎn)，也是獲利水平最低的一項資產(chǎn)。企業(yè)經(jīng)營的初始是現(xiàn)金，經(jīng)營的結(jié)束也是現(xiàn)金。企業(yè)擁有合理數(shù)量的現(xiàn)金存量，可以降低財務(wù)風險，增強財務(wù)彈性?，F(xiàn)金管理的目的是在保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用現(xiàn)金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的投資收入。32營業(yè)活動之現(xiàn)金循環(huán)訂購原材料原材料到貨存貨銷售收帳期收現(xiàn)收到發(fā)票延遲付款付現(xiàn)現(xiàn)金循環(huán)周期33應(yīng)收帳款的重要功用：（1）增加銷售；（2）減少存貨。應(yīng)收帳款管理的基本目標是要制定合理的應(yīng)收帳款信用政策，并將這種信用政策所增加的盈利與采用這種政策預(yù)計要負擔的成本之間作出權(quán)衡。應(yīng)收帳款的日?？刂疲?、注重客戶的信用調(diào)查；2、進行應(yīng)收帳款的帳齡分析；3、建立應(yīng)收帳款的壞帳準備制度。3435

應(yīng)收款在外天數(shù)壞賬率30天以內(nèi)4%31~6010%61~9017%91~12026%然后，每增加30天提高約3~4%36存貨是主要的流動資產(chǎn)項目，通常情況下應(yīng)占到全部流動資產(chǎn)的一半。存貨管理的一般方法：1、確定經(jīng)濟訂購量；2、ABC管理法；3、JIT管理法。37根據(jù)戴爾公司1999年年報，其存貨價值為2.73億美元，僅為其銷售額的1.5%。與此同時，應(yīng)付賬款卻有23.79億美元。戴爾公司成功地使原材料供應(yīng)商在供應(yīng)貨物時提供商業(yè)信用。事實上，戴爾公司的存貨投資為負值。這意味著營運資本管理的最大成功，即實現(xiàn)了所謂的“零營運資本”。38零營運資本，是極端意義上的激進的營運資本政策，即通過嚴格而科學(xué)的生產(chǎn)、營銷管理，將企業(yè)的營運資本——現(xiàn)金、存貨等降低為零，從而實現(xiàn)營運資本管理的最高水平。零營運資本管理要做到：存貨+應(yīng)收帳款-應(yīng)付帳款。其中，存貨與應(yīng)收帳款是創(chuàng)造銷貨額的主要因素，這部分本應(yīng)由企業(yè)占用的流動資金可由供貨商通過應(yīng)付帳款來提供。39實現(xiàn)“零營運資本”要求各個部門高速運轉(zhuǎn)起來，絲毫不能有所懈怠。定單接到后，立即傳到生產(chǎn)部門，生產(chǎn)馬上開始，產(chǎn)成品也隨即裝貨運走。同時，企業(yè)給供貨商施壓以減少存貨。原材料、半成品以及產(chǎn)成品不是積壓在倉庫中，而是在生產(chǎn)線上有序地轉(zhuǎn)移。事實上，只有世界上最優(yōu)秀的公司才能夠做到這一切。4041行業(yè)1996年最高值（1992~1996）最低值（1992~1996）電子元件242522宇航222219鋼鐵202019汽車202018機械設(shè)備192118紡織172017服裝151715百貨業(yè)151913計算機14171442固定資產(chǎn)投資是決定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展實力的核心因素，它決定著企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。流動資產(chǎn)的使用是為固定資產(chǎn)的有效使用服務(wù)的，其本身（現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）沒有獲利能力。固定資產(chǎn)占用比重越高，表明生產(chǎn)能力強，現(xiàn)金流量大，企業(yè)價值大；流動資產(chǎn)占用比重大，表明償債能力強，但削弱了企業(yè)的獲利能力。4344主要的無形資產(chǎn)項目有：專利權(quán)、專有技術(shù)、研發(fā)費用、計算機軟件、商譽。無形資產(chǎn)的價值取決于企業(yè)的管理實力。無形資產(chǎn)投資是一件極為謹慎的投資行為，不宜增長太快。隨著所謂知識經(jīng)濟的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重會逐漸有所提高。45負債率=負債總額/資產(chǎn)總值國際有一個不成文的負債率規(guī)則，即3：7，即：負債不宜超過30%，股權(quán)資本比重不宜低于70%。我國企業(yè)的負債率偏高，是影響我國企業(yè)財務(wù)狀況不佳的一個重要因素。46在理論上，可以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。在這一點上，公司資本成本最低，企業(yè)價值最大。在實務(wù)上，我們卻無從確定所謂最佳的資本結(jié)構(gòu)，即我們并不清楚影響資本結(jié)構(gòu)的所以因素。是為“資本結(jié)構(gòu)之謎”。不同的行業(yè)、不同的企業(yè)、不同的時期，資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是不同的。4748企業(yè)寧愿以企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金融資，即留存盈利、折舊形成的資金等；企業(yè)根據(jù)其未來投資機會和預(yù)期未來現(xiàn)金流量確定目標股利發(fā)放率；股利在短期內(nèi)具有剛性，企業(yè)一般不愿意在現(xiàn)金股利上有較大的變動；如果企業(yè)有剩余盈利，或是投資于有價證券，或是償還負債；如果需要外部融資，企業(yè)首先會發(fā)行債券，然后是可轉(zhuǎn)換證券，最后迫不得已才發(fā)行普通股票。49河南省經(jīng)過調(diào)查認為國企存在的三大問題是:企業(yè)經(jīng)營狀況日益惡化。1998年底，被調(diào)查企業(yè)的營業(yè)收入減少32.3%。負債率不斷攀升。1998年平均負債率為85.6%,比上年上升12%。在被調(diào)查的企業(yè)中,35.3%的企業(yè)嚴重資不抵債,平均負債率高達130%。負債結(jié)構(gòu)不合理。絕大部分企業(yè)短期債務(wù)比例過高，1997年和1998年短期債務(wù)占全部債務(wù)的比重分別達到了81%和83%。50股權(quán)資本的主要項目有三：股本；資本公積；贏余公積。股本是企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或股票融資之時，企業(yè)所有者——股東所投入的資本金。資本公積是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關(guān)聯(lián)的資本積累，如捐贈得來的資本。贏余公積是由企業(yè)歷年的稅后留利所形成的資本積累，代表著企業(yè)累計的獲利能力?？沙掷m(xù)發(fā)展的企業(yè)，贏余公積應(yīng)當持續(xù)增加。51真正的償債能力，是指企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)償還到期的債務(wù)。為了保證企業(yè)最低水平的償債能力，流動資產(chǎn)至少要與流動負債相等。流動資產(chǎn)-流動負債=凈營運資本。凈營運資本越多，表明企業(yè)在償還了債務(wù)之后，可供理財人員使用的流動資產(chǎn)越多。52正常與我國企業(yè)資產(chǎn)負債表的比較流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動負債流動負債長期負債長期負債股權(quán)資本股權(quán)資本正常資產(chǎn)負債表病態(tài)資產(chǎn)負債表53無論是投資決策還是融資決策，維持一個合理的結(jié)構(gòu)都是保證企業(yè)價值最大化的關(guān)鍵。3：7原則適用于：☆流動資金：固定資金☆現(xiàn)金、有價證券與應(yīng)收帳款：存貨☆短期負債：長期負債☆短期負債與長期負債：股權(quán)資本由3：7演變?yōu)?：8金率，標志著企業(yè)財務(wù)管理水平的提高。54收益表的主要功用是評價企業(yè)的獲利能力。收益表的演變歷史。收益表的三個主要項目：1、銷貨額；2、納稅付息前利潤；3、稅后凈利潤（每股收益）。我國利潤表的缺陷。55利潤表之國際慣例格式利潤表銷貨凈額銷貨成本毛利銷售與管理費用折舊與攤銷營業(yè)利潤非營業(yè)利潤息稅前利潤利息費用稅前利潤所得稅稅后凈利優(yōu)先股股利普通股東可得凈利普通股股利留存盈利增加數(shù)每股數(shù)字：每股盈利（EPS）

每股股利流通在外股數(shù)56利潤表之我國格式利潤表一、主營業(yè)務(wù)收入-主營業(yè)務(wù)成本-主營業(yè)務(wù)稅金二、主營業(yè)務(wù)利潤+其他業(yè)務(wù)利潤-銷售費用-管理費用-財務(wù)費用三、營業(yè)利潤+投資收益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出四、利潤總額-所得稅五、凈利潤57遵循現(xiàn)代財務(wù)會計理論，應(yīng)當按照權(quán)責發(fā)生制確認利潤表中的收入與費用各項目。權(quán)責發(fā)生制對利潤表的影響主要體現(xiàn)在以下兩個方面：Ⅰ、收入的確認；Ⅱ、費用與收入的相互配比。58較高的收益品質(zhì)意味著：持續(xù)、穩(wěn)健的會計政策，該政策對公司財務(wù)狀況和凈收益的計量是謹慎的；公司稅前收益是由經(jīng)常性的與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易所帶來的，而表示一次性的；會計上反映的銷售額能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；獲利能力不依賴于稅率等外部因素的改變；債務(wù)水平適當；可以穩(wěn)定地、可靠地預(yù)見到未來收益水平的變動趨勢；固定資產(chǎn)狀況良好；披露的收益數(shù)目與使用者的目標相關(guān)。59銷售額增長分析。利潤表結(jié)構(gòu)分析。各種利潤率分析。每股收益分析。杠桿分析。60無論是世界500強的評選還是其他的企業(yè)排名，銷售額及其增長率都是最為關(guān)鍵的一個指標。銷售額及其增長率可以反映一個企業(yè)的生命周期，如連續(xù)2-3年銷售額增長率超過10%，就可被視為處于高速增長期。行業(yè)增長趨勢與企業(yè)的市場份額決定著企業(yè)銷售額的規(guī)模及其增長率。61銷售額及其增長速度是表明企業(yè)整體實力的重要標志；銷售額的增長速度可以衡量企業(yè)抵御風險的能力；銷售額及其增長速度決定著企業(yè)的流動性；銷售額的大小對企業(yè)成本水平有著重大影響；根據(jù)銷售額增長率，可以確定企業(yè)的發(fā)展區(qū)間，這對于采取相應(yīng)的財務(wù)策略是至關(guān)重要的。62二張基本財務(wù)報表的關(guān)系資產(chǎn)

170負債

100股東權(quán)益

70收入480費用469.8凈利潤10.2資產(chǎn)190負債113股東權(quán)益77股利

3.2留存利潤7資產(chǎn)負債表2001/12/31利潤表2002資產(chǎn)負債表2002/12/3163企業(yè)現(xiàn)金流量的三個基本構(gòu)成：1、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量；2、投資活動現(xiàn)金流量；3、融資活動現(xiàn)金流量。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量是現(xiàn)金流量表分析的核心所在?，F(xiàn)金流量至高無上！64現(xiàn)金流量表的構(gòu)成現(xiàn)金流量表營業(yè)活動現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出營業(yè)活動現(xiàn)金凈流量投資活動現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資活動現(xiàn)金凈流量融資活動現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出融資活動現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金存量凈增減年初現(xiàn)金存量年末現(xiàn)金存量65評價企業(yè)獲取未來現(xiàn)金流量的能力；評價企業(yè)歸還債務(wù)、支付股利的能力及其外部融資的必要性；評價凈收益與相應(yīng)現(xiàn)金收支差異的原因；評價會計期間內(nèi)現(xiàn)金和非現(xiàn)金投資、融資事項對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。66對企業(yè)理財人員而言，“營業(yè)活動現(xiàn)金流量”是最為值得關(guān)注的財務(wù)信息。所謂“現(xiàn)金流量至高無上”，指的就是這部分現(xiàn)金流量。投資活動與融資活動現(xiàn)金流量實際上是企業(yè)財務(wù)決策的結(jié)果。投資活動現(xiàn)金流出（比如固定資產(chǎn)投資）的目的是追求營業(yè)活動現(xiàn)金流入的最大化，而融資活動現(xiàn)金流入（比如股票融資）的發(fā)生又是為了滿足投資活動對資金的需求。67經(jīng)營活動取得現(xiàn)金178000經(jīng)營活動支付現(xiàn)金160000稅前利潤18000所得稅支付現(xiàn)金12000

經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量

600068凈收益68000

將凈收益調(diào)整為經(jīng)營活動凈現(xiàn)金

應(yīng)收賬款增加（72000）應(yīng)付賬款增加10000

（62000）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量6000

69經(jīng)營活動現(xiàn)金流量

納稅付息前利潤200.00+折舊+30.00-所得稅-53.45

176.55營運資本變動期末營運資本310.00-期初營運資本-305.005.00資本支出期末固定資產(chǎn)1100.00-期初固定資產(chǎn)-985.00+折舊+30.00145.00

自由現(xiàn)金流量26.5570債權(quán)人所得現(xiàn)金流量支付利息20.00-新增債務(wù)-20.000.00普通股東所得現(xiàn)金流量支付股利26.55-新增股權(quán)資本0.00

26.55支付給投資者的現(xiàn)金流量26.5571自20世紀80年代以后，現(xiàn)金流量指標逐漸取代了盈利指標，成為人們判斷企業(yè)績效的主要準繩。企業(yè)價值最大化為普遍采用的現(xiàn)代企業(yè)理財目標。企業(yè)價值就是企業(yè)未來經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。企業(yè)價值最大化意味著投資者財富的最大化?，F(xiàn)金流量越多，企業(yè)價值越大，投資者財富也就越大。72現(xiàn)金流、折現(xiàn)與企業(yè)價值012……tnCF1CF2CFtCFnPVCF1PVCF2PVCFtPVCFn企業(yè)價值k1k2ktkn73企業(yè)風險包括營業(yè)風險與財務(wù)風險。營業(yè)風險是假設(shè)在不運用負債的情況下的企業(yè)資產(chǎn)的風險程度，它是隱含在企業(yè)未來報酬率中的不確定性的函數(shù)。資產(chǎn)報酬率的不確定性越大，營業(yè)風險越小。財務(wù)風險是由于運用負債（包括優(yōu)先股）而給普通股股東增加的風險。74經(jīng)濟條件政治和社會環(huán)境市場結(jié)構(gòu)公司競爭地位銷售額息稅前利潤每股收益+10%+26%+31%-10%-26%-31%經(jīng)濟風險營業(yè)風險經(jīng)營風險財務(wù)風險減去變動與固定成本減去利息與所得稅利潤表與企業(yè)風險分析75企業(yè)風險與杠桿分析營業(yè)杠桿財務(wù)杠桿綜合杠桿產(chǎn)銷量息稅前利潤每股收益76營業(yè)杠桿是用以度量產(chǎn)出與息稅前利潤之間相互變動關(guān)系的一種形式。產(chǎn)出變動引起息稅前利潤的變動，而息稅前利潤變動的幅度將超過產(chǎn)出變動的幅度，這就是所謂的營業(yè)杠桿效應(yīng)。營業(yè)杠桿=銷售量（單價-單位變動成本）/{銷售量（單價-單位變動成本）}-固定成本總額營業(yè)杠桿的高低反映企業(yè)營業(yè)風險的大小，而營業(yè)風險的大小取決于固定資產(chǎn)的投資。換言之，固定資產(chǎn)投資越多，固定成本越多，營業(yè)風險就越大。77財務(wù)杠桿是用以度量息稅前利潤與每股收益之間相互變動關(guān)系的一種形式。息稅前利潤變動引起每股收益變動，而每股收益變動的幅度將超過息稅前利潤變動的幅度，這就是所謂的財務(wù)杠桿效應(yīng)。財務(wù)杠桿=息稅前利潤/（息稅前利潤-利息費用）財務(wù)杠桿的高低反映企業(yè)財務(wù)風險的大小，而財務(wù)風險的大小取決于企業(yè)運用負債的多少。換言之，企業(yè)負債越多，利息費用越多，財務(wù)風險就越大。78一個企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣取決于如下三個重要因素：1、償債能力；2、獲利能力；3、發(fā)展趨勢。企業(yè)就像一架飛機，償債能力與獲利能力是兩翼，發(fā)展趨勢是正確的方向。79資本預(yù)算中的“資本”，是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中使用的長期資產(chǎn)，而“預(yù)算”則是詳細描述未來某一時間內(nèi)現(xiàn)金流量的一種計劃。資本預(yù)算是對長期資產(chǎn)投資所導(dǎo)致的現(xiàn)金流量的陳述。資本預(yù)算決策的正確與否，將從根本上決定企業(yè)價值的大小。資本預(yù)算決策是根本的財務(wù)決策，而融資決策與股利政策是次生的財務(wù)決策。80一個企業(yè)得以成立，首先是各種投資者向企業(yè)進行投資，管理當局將這些投入的資金進行合理得運用；一個企業(yè)的價值決定于其經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；新增投資之所以被認為是“好”的，是因為它所帶來的期望現(xiàn)金流量增量的現(xiàn)值超過了該新增投資的成本；因此，所謂“好”的投資項目是指能夠增加企業(yè)價值的投資項目，即其凈現(xiàn)值為正值。81資本投資決策過程識別尋找機會，產(chǎn)生投資機會評估估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率選擇運用決策方法，選擇投資方案執(zhí)行投資方案，并建立審核與補救程序投資類型必要投資替代投資擴張投資多角化投資投入變量預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率決策標準凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率投資回收期獲利指數(shù)績效評估監(jiān)控現(xiàn)金流量及其發(fā)生時間預(yù)定報酬率能否達到繼續(xù)還是放棄是否重新編制預(yù)算82一個投資項目由開始直至最終終止壽期，大致可以分為三個類別或三個階段的現(xiàn)金流量：1、初始現(xiàn)金流量；2、營業(yè)現(xiàn)金流量；3、終結(jié)現(xiàn)金流量。83資產(chǎn)的購置、運輸與安裝費用；額外的非費用性支出，如流動資產(chǎn)投資；額外的雜項費用如員工訓(xùn)練的費用；在重置投資項目中，出售舊機器所涉及的現(xiàn)金流量。84在扣除費用成本后所增加的收入；因投資項目而增加的間接費用，如水費、電費等；因投資項目而獲得的人工和材料的節(jié)約；因投資項目所引起的折舊費用增加而得到的稅負節(jié)約；注意：不包括因舉債而產(chǎn)生的利息費用。85投資項目的殘值；與投資項目的完結(jié)有關(guān)的現(xiàn)金支出；在投資項目開始時非費用性開支如流動資金的回收。86新投資方案的折現(xiàn)率或資本成本或企業(yè)要求報酬率，應(yīng)是投資者根據(jù)投資方案的風險程度而要求的報酬率，也是投資者在資本市場上投資于具有相同風險的證券所要求的報酬率。企業(yè)資本成本的高低取決于企業(yè)投資項目風險的大小，而不是取決于企業(yè)的融資行為。87投資回收期法會計收益率法凈現(xiàn)值法內(nèi)含報酬率法88某投資項目的最初投資額為1000元，投產(chǎn)后的現(xiàn)金流量情況為：年現(xiàn)金流入累計現(xiàn)金流入1200200240060036001200該投資項目的回收期為：2+400/600=2.67年89某投資項目最初投資額為1000元，適用的折現(xiàn)率（資本成本）為10%，投產(chǎn)后各年的現(xiàn)金流入及其折現(xiàn)值為：年現(xiàn)金流入折現(xiàn)現(xiàn)金流入累計120018218224003315133700526103943002051244因此，折現(xiàn)回收期大致為3年。90投資回收期越短，說明投資項目的流動性越強；反之，回收期越長，投資項目的流動性越差。投資回收期越短，企業(yè)調(diào)度資金、應(yīng)對環(huán)境變化的機會就多，投資的風險程度越小；反之，回收期越長，投資項目的風險越大。91會計收益率法是一種傳統(tǒng)、應(yīng)用甚廣的投資項目績效評價方法。會計收益率（averageaccountingreturn,AAR）的計算公式為：會計收益率=平均凈收益/平均賬面投資價值=45/120=37.5%92

1年2年3年銷售額440240160成本220

120

80毛利潤22012080折舊80

80

80稅前盈利140400所得稅（25%）35

10

0凈收益105

30

0

平均凈收益=（105+30+0）/3=45

93平均賬面投資價值為項目投資額的平均值。如果最初投資額為240，則該項目的平均賬面投資價值為：平均賬面投資價值=（240+0）/2=12094投資項目的現(xiàn)金流量及其風險預(yù)期現(xiàn)金流量資本成本（要求報酬率）預(yù)期現(xiàn)金流量風險凈現(xiàn)值NPV≥0NPV＜0接受不接受95凈現(xiàn)值的計算012最初投資（1100）收益：1000費用：500現(xiàn)金流入500收益：2000費用：1000現(xiàn)金流入1000-1100500×1/1.1+454.551000×1/1.12+826.45181.00凈現(xiàn)值（NPV）96凈現(xiàn)值的實質(zhì)乃是超過要求報酬率水平而得到的超額利潤，最終體現(xiàn)為股東財富的增加值。獲得正值凈現(xiàn)值是投資項目被采納的基本前提。凈現(xiàn)值獲得的關(guān)鍵是要有足夠的現(xiàn)金流量。97行動案例推出新產(chǎn)品蘋果電腦公司在1976年推出第一部個人電腦。開發(fā)核心科技本田公司以其純熟的小汽車科技有效地生產(chǎn)汽車、機車等。建立進入障礙拍立得公司的立即顯像技術(shù)在現(xiàn)有產(chǎn)品上求變化克萊斯勒公司引進小型箱式車。創(chuàng)造產(chǎn)品差異可口可樂公司的廣告詞：“It’stherealthing.”利用企業(yè)組織的革新摩托羅拉公司采用日本式的管理，比如JIT管理等，提高工作效率。98內(nèi)含報酬率（IRR）是資本預(yù)算項目的期望報酬率。若資本成本等于內(nèi)含報酬率，則凈現(xiàn)值為0。如果內(nèi)含報酬率足夠大，比如說超過78%，幾乎可以不需再去精確地估計資本成本了，因為資本成本不可能那么高。內(nèi)含報酬率法建議我們接受內(nèi)含報酬率大于資本成本的所有獨立的常規(guī)項目。99最初投資額=-200每年現(xiàn)金流入

年現(xiàn)金流凈現(xiàn)值等于0的報酬率即是內(nèi)含報酬率：0=-200+50/（1+IRR）1+100/（1+IRR）2+150/（1+IRR）3求解上式，知：IRR=19.44%100凈現(xiàn)值與內(nèi)含報酬率1200凈現(xiàn)值折現(xiàn)率2%10%18%內(nèi)含報酬率年現(xiàn)金流量

0-2751100210031004100101102經(jīng)營計劃與財務(wù)預(yù)算是企業(yè)財務(wù)管理活動中所使用的重要工具。經(jīng)營計劃可以按照不同的時間段來編制，但通常是按5年進行編制的。第一年往往比較細致，以后各年比較粗略，滾動編制。預(yù)算控制是基本的理財手段。103管理當局對于企業(yè)價值的規(guī)劃是通過財務(wù)預(yù)算來達到的。財務(wù)預(yù)算體現(xiàn)著管理當局對企業(yè)未來的展望，體現(xiàn)著管理當局對自身管理實力的認識。企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)預(yù)算的能力越強，表明企業(yè)的發(fā)展越具理性化，證明企業(yè)的管理實力越強。財務(wù)預(yù)算不存在準確與不準確之分。管理優(yōu)秀的企業(yè)的一大特征即是擁有一套完整的、系統(tǒng)的、牽引力極強的財務(wù)預(yù)算體系。104月份活動4~5規(guī)劃部門分析一般經(jīng)濟形勢以及行業(yè)因素，營銷部門編制各個部門的銷售額預(yù)測。6~7制造部門編制新設(shè)備項目的成本預(yù)測。8~9財務(wù)分析人員對各個部門的資本支出、經(jīng)營計劃進行評估，并估計資金的來源和用途。10~11規(guī)劃部門完成5年期經(jīng)營計劃，并反饋給各個部門的負責人。12管理委員會通過5年期經(jīng)營計劃，并提請董事會批準。105第一部分企業(yè)終極目標第二部分企業(yè)經(jīng)營范圍第三部分企業(yè)具體目標第四部分商務(wù)環(huán)境預(yù)測第五部分企業(yè)戰(zhàn)略第六部分商務(wù)結(jié)果預(yù)測第七部分各部分計劃與政策，包括營銷、制造、財務(wù)、管理與人事、研究與開發(fā)、新產(chǎn)品等。1061、營運資本（1）營運資本政策（2）現(xiàn)金與有價證券（3）存貨管理（4）信用政策與應(yīng)收帳款管理2、股利政策3、資本結(jié)構(gòu)政策4、財務(wù)預(yù)測（1）資本預(yù)算（2）現(xiàn)金預(yù)算（3）預(yù)測財務(wù)報表（4）外部融資需求（5）財務(wù)狀況分析（6）會計政策（7）財務(wù)控制計劃107價值管理是1990年代以來不斷居于主流的新的企業(yè)管理模式。以價值為基礎(chǔ)的企業(yè)管理模式的主要特征為：關(guān)注經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力；關(guān)注企業(yè)的未來可持續(xù)發(fā)展；關(guān)注企業(yè)各類投資者的利益最大化。108公司的使命是：“提供人們所追求的高質(zhì)量娛樂服務(wù)”。公司的理財目標是：“從創(chuàng)造性的戰(zhàn)略財務(wù)角度，保持住世界第一娛樂公司的桂冠，創(chuàng)造股東價值”。109企業(yè)價值是企業(yè)未來經(jīng)營現(xiàn)金流量按照企業(yè)總資本成本進行折現(xiàn)的現(xiàn)值。能夠使企業(yè)價值最大化的最重要因素就是力爭使企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量達到最大。從一定意義上講，企業(yè)價值最大化就是現(xiàn)金流量最大化。最近數(shù)十年來，企業(yè)價值最大化作為理財目標獲得了越來越多的認可與