姜波克《國(guó)際金融新編》(第四版)劉降斌課件第三章匯率基礎(chǔ)理論

第三章匯率基礎(chǔ)理論

本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決定理論以及匯率變化對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響、外匯市場(chǎng)和外匯交易。要求掌握的內(nèi)容外匯、匯率、匯率標(biāo)價(jià)方法以及匯率種類影響匯率變化的因素匯率決定理論：購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)、利率平價(jià)說(shuō)、國(guó)際收支說(shuō)、匯兌心理說(shuō)、資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)匯率變動(dòng)對(duì)其他經(jīng)濟(jì)變量的影響外匯市場(chǎng)外匯交易類型第三章匯率基礎(chǔ)理論本章旨在介紹外匯、匯率、匯率決1歡迎大家登陸我的網(wǎng)絡(luò)課堂最近，應(yīng)人大經(jīng)濟(jì)論壇的邀請(qǐng)，我在人大經(jīng)濟(jì)論壇上建立了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)課堂。我將逐漸將我的國(guó)際金融課程的相關(guān)資料上傳到該課堂，并將在該課堂上回答同學(xué)們的問(wèn)題。登陸方法：第一步，登陸人大經(jīng)濟(jì)論壇（），注冊(cè)一個(gè)用戶。第二步，到站務(wù)區(qū)（八區(qū)）網(wǎng)絡(luò)課堂版塊尋找“劉降斌-哈爾濱商業(yè)大學(xué)”點(diǎn)擊進(jìn)入。（版塊密碼為hsdlxb）第三步，點(diǎn)擊“成為認(rèn)證會(huì)員”，填寫真實(shí)姓名、學(xué)號(hào)、班級(jí)、聯(lián)系手機(jī)后，按“確定”完成。歡迎大家登陸我的網(wǎng)絡(luò)課堂最近，應(yīng)人大經(jīng)濟(jì)論壇的邀請(qǐng)，我在人大2第三章匯率基礎(chǔ)理論引導(dǎo)探究的問(wèn)題利用本章介紹的匯率決定理論分析近年來(lái)人民幣匯率變動(dòng)情況結(jié)合人民幣變動(dòng)情況和中國(guó)國(guó)情，從“什么變量影響匯率水平”以及“匯率變動(dòng)會(huì)影響什么變量”兩方面來(lái)全面認(rèn)識(shí)“怎樣才算好的匯率水平以及好的匯率水平應(yīng)該如何決定”利用互聯(lián)網(wǎng)查找?guī)追N主要匯率的水平，并進(jìn)行虛擬外匯買賣第三章匯率基礎(chǔ)理論引導(dǎo)探究的問(wèn)題3第三章匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)外匯和匯率的基本概念第二節(jié)匯率決定的原理（I）第三節(jié)匯率決定的原理（II）第三章匯率基礎(chǔ)理論第一節(jié)外匯和匯率的基本概念4第一節(jié)外匯和匯率的基本概念一、外匯二、匯率及匯率的表示三、匯率種類

第一節(jié)外匯和匯率的基本概念一、外匯5一、外匯1.外匯定義外匯（ForeignExchange）是指外國(guó)貨幣或以外國(guó)貨幣表示的、能用來(lái)清償國(guó)際收支差額的資產(chǎn)。2.外國(guó)貨幣成為外匯的三個(gè)前提條件自由兌換性普遍接受性可償性一、外匯1.外匯定義6一、外匯3、我國(guó)《外匯管理?xiàng)l例》中外匯的具體規(guī)定第三條本條例所稱外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)。（1）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（2）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；（3）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。一、外匯3、我國(guó)《外匯管理?xiàng)l例》中外匯的具體規(guī)定7二、匯率及匯率表示1、匯率（ForeignExchangeRate）所謂匯率，就是兩種不同貨幣之間的折算比價(jià)，也就是以一種貨幣表示的另一種貨幣的相對(duì)價(jià)格。二、匯率及匯率表示1、匯率（ForeignExchange8二、匯率及匯率表示2、匯率的表達(dá)方式直接標(biāo)價(jià)法（DirectQuotation），即固定外國(guó)貨幣數(shù)量，以本國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的外國(guó)貨幣的價(jià)格。間接標(biāo)價(jià)法（IndirectQuotation），即固定本國(guó)貨幣數(shù)量，以外國(guó)貨幣表示這一固定數(shù)量的本國(guó)貨幣的價(jià)格。美元標(biāo)價(jià)法（DollarQuotation），即以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國(guó)貨幣來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。小結(jié)：在習(xí)慣上，人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣，把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣。二、匯率及匯率表示2、匯率的表達(dá)方式9二、匯率及匯率表示3、匯率的表示（1）我國(guó)的匯率表示（2）常見的國(guó)際匯率表示二、匯率及匯率表示3、匯率的表示10我國(guó)中國(guó)銀行外匯牌價(jià)2012.09.03（100外幣兌人民幣)貨幣名稱現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià)英鎊1002.45971.51010.5港元81.6280.9781.93美元633.09628.02635.63日元8.07497.82578.1316歐元794.52769.99800.9澳門元79.2678.679.57我國(guó)中國(guó)銀行外匯牌價(jià)2012.09.03（100外幣兌人民幣11國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率報(bào)價(jià)表ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateFFr5.675740-7605.6650DM1.6920917-9221.6890￡1.6812808-8161.6786HK$7.7495490-5007.7640國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率報(bào)價(jià)表ClosingMid-PointBi12二、匯率及匯率表示4、貨幣幣值的“升值”及“貶值”（1）貨幣幣值的“升值”：一國(guó)貨幣幣值的提高。（2）貨幣幣值的“貶值”：一國(guó)貨幣幣值的降低。二、匯率及匯率表示4、貨幣幣值的“升值”及“貶值”13三、匯率種類1.基本匯率和套算匯率（1）基本匯率和套算匯率的定義基本匯率（Keycurrency）套算匯率（CrossRate）三、匯率種類1.基本匯率和套算匯率14三、匯率種類（2）套算匯率的計(jì)算1）中間價(jià)套算匯率的計(jì)算例1：已知1$=5.6750FFr,1$=1.6920DM，試計(jì)算1DM等于多少FFr？例2：已知1$=5.6750FFr,1￡=1.6812$，試計(jì)算1￡等于多少FFr？三、匯率種類（2）套算匯率的計(jì)算15三、匯率種類例1解：1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFr例2解：1￡=1.6812*5.6750=9.5408FFr三、匯率種類例1解：16三、匯率種類2）買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算①標(biāo)價(jià)方法相同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算例3、已知1$=5.6740/5.6760FFr,1$=1.6917/1.6922DM，試計(jì)算1DM等于多少FFr？三、匯率種類2）買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算17三、匯率種類例3解：三、匯率種類例3解：18三、匯率種類標(biāo)價(jià)方法相同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算規(guī)律：“標(biāo)價(jià)方法相同，交叉相除”練習(xí)：已知1$=5.6740/5.6760FFr,1$=7.7490/7.7500HK$，試計(jì)算1HK$等于多少FFr？1FFr等于多少HK$？三、匯率種類標(biāo)價(jià)方法相同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算規(guī)律：19三、匯率種類三、匯率種類20三、匯率種類三、匯率種類21三、匯率種類②標(biāo)價(jià)方法不同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算例4、已知1$=5.6740/5.6760FFr,1￡=1.6808/1.6816$，試計(jì)算1￡等于多少FFr？三、匯率種類②標(biāo)價(jià)方法不同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算22三、匯率種類例4解：1￡=三、匯率種類例4解：23三、匯率種類標(biāo)價(jià)方法不同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算規(guī)律：“標(biāo)價(jià)方法不同，同邊相乘”練習(xí)：已知1$=1.6917/1.6922DM,1￡=1.6808/1.6816$，試計(jì)算1￡等于多少DM？1DM等于多少￡？三、匯率種類標(biāo)價(jià)方法不同的買入價(jià)/賣出價(jià)套算匯率的計(jì)算規(guī)律：24三、匯率種類1￡=三、匯率種類25三、匯率種類1DM=￡三、匯率種類￡26三、匯率種類2.固定匯率和浮動(dòng)匯率固定匯率（FixedExchangeRate）是指本國(guó)貨幣當(dāng)度公布的，并用經(jīng)濟(jì)、行政手段或法律手段維持其不變的本國(guó)貨幣與某種外國(guó)參照貨幣（或貴金屬）之間的規(guī)定比價(jià)。浮動(dòng)匯率（FloatingExchangeRate）：是指由外匯市場(chǎng)上的供求關(guān)系決定、本國(guó)貨幣當(dāng)局不加干預(yù)的貨幣比價(jià)。三、匯率種類2.固定匯率和浮動(dòng)匯率27三、匯率種類3.單一匯率和復(fù)匯率單一匯率（Single

ExchangeRate）:是指一種貨幣(或一個(gè)國(guó)家)只有一種匯率，這種匯率通用于該國(guó)所有的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往。

復(fù)匯率（MultipleExchangeRates）：是指一種貨幣(或一個(gè)國(guó)家)有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。三、匯率種類3.單一匯率和復(fù)匯率28三、匯率種類4.實(shí)際匯率和有效匯率（1）實(shí)際匯率（RealExchangeRate）（2）有效匯率（EffectiveExchangeRate

）三、匯率種類4.實(shí)際匯率和有效匯率29三、匯率種類（1）實(shí)際匯率（RealExchangeRate）：是相對(duì)于名義匯率而言的，根據(jù)不同的需要，實(shí)際匯率有多種不同的定義。①外部實(shí)際匯率三、匯率種類（1）實(shí)際匯率（RealExchangeRa30三、匯率種類②內(nèi)部實(shí)際匯率三、匯率種類②內(nèi)部實(shí)際匯率31三、匯率種類③第三種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率加上或減去財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免。實(shí)際匯率=名義匯率±財(cái)政補(bǔ)貼或稅收減免三、匯率種類③第三種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率加上或減去財(cái)政32三、匯率種類④第四種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率減去通貨膨脹率。⑤第五種定義的實(shí)際匯率包含了兩國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)比。三、匯率種類④第四種定義的實(shí)際匯率是指名義匯率減去通貨膨脹率33三、匯率種類（2）有效匯率：它是某種加權(quán)平均的匯率，最常用的是以一國(guó)對(duì)某國(guó)的貿(mào)易在其全部對(duì)外貿(mào)易中的比重為權(quán)數(shù)。三、匯率種類（2）有效匯率：它是某種加權(quán)平均的匯率，最常用的34三、匯率種類三、匯率種類35三、匯率種類5、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率（1）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率的定義即期匯率：指目前市場(chǎng)上兩種貨幣的比價(jià)，用于外匯的現(xiàn)貨買賣。遠(yuǎn)期匯率：指當(dāng)前約定，在將來(lái)某一時(shí)刻（比如1個(gè)月后、3個(gè)月后或6個(gè)月后）交割外匯時(shí)所用的兩種貨幣比價(jià)，用于外匯遠(yuǎn)期交易和期貨買賣。三、匯率種類5、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率36三、匯率種類（2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水和平價(jià)①外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)。②外匯的遠(yuǎn)期匯率的貼水：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)。③外匯的遠(yuǎn)期匯率的平價(jià)：當(dāng)遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率時(shí)。三、匯率種類（2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的升水、貼水和平價(jià)37三、匯率種類（2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式①直接報(bào)價(jià)②用遠(yuǎn)期差價(jià)或掉期率報(bào)價(jià)三、匯率種類（2）外匯的遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)方式38三、匯率種類（3）由即期匯率求遠(yuǎn)期匯率公式①基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水=即期匯率+升水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水=即期匯率-貼水②標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期匯率升貼水的計(jì)算標(biāo)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期匯率升水=即期匯率-升水基準(zhǔn)貨幣遠(yuǎn)期匯率貼水=即期匯率+貼水三、匯率種類（3）由即期匯率求遠(yuǎn)期匯率公式39三、匯率種類（4）中間價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率例1：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率1$=5.1000FFr，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六個(gè)月美元貼水450點(diǎn)。試計(jì)算三個(gè)月期及六個(gè)月期美元與法郎的遠(yuǎn)期匯率。三、匯率種類（4）中間價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率40三、匯率種類例1解：①三月期遠(yuǎn)期匯率1$=5.1000+0.0500=5.1500FFr②六月期遠(yuǎn)期匯率1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr三、匯率種類例1解：41三、匯率種類練習(xí)1：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為1￡=1.5500$，一月期美元升水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。試計(jì)算一個(gè)月期及二個(gè)月期美元與英鎊的遠(yuǎn)期匯率。三、匯率種類練習(xí)1：在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為1￡=142三、匯率種類練習(xí)1解：①一月期遠(yuǎn)期匯率1￡=1.5500-0.0300=1.5200$②二月期遠(yuǎn)期匯率1￡=1.5500+0.0400=1.5900$三、匯率種類練習(xí)1解：43三、匯率種類（5）買入價(jià)/賣出價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率例2：某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：1$=7.7800/7.800HK$一月期遠(yuǎn)期匯率美元升水30～50三月期遠(yuǎn)期匯率美元貼水45～20試計(jì)算美元與港元的一月期和三月期遠(yuǎn)期匯率三、匯率種類（5）買入價(jià)/賣出價(jià)的即期匯率求遠(yuǎn)期匯率44三、匯率種類例2解：①一月期遠(yuǎn)期匯率1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$=7.7830/7.8050HK$②三月期遠(yuǎn)期匯率1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$=7.7755/7.7980HK$三、匯率種類例2解：45三、匯率種類練習(xí)2：某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：1$=7.2220/7.2240FFr六月期遠(yuǎn)期匯率FFr升水：200～140九月期遠(yuǎn)期匯率FFr貼水：100～150試計(jì)算美元與法郎的六月期和九月期遠(yuǎn)期匯率三、匯率種類練習(xí)2：某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：46三、匯率種類練習(xí)2解：①六月期遠(yuǎn)期匯率1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFr=7.2020/7.2100FFr②九月期遠(yuǎn)期匯率1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFr=7.2320/7.2390FFr三、匯率種類練習(xí)2解：47三、匯率種類例3：某日巴黎外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：1$=1.8410/1.8420DM三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率200～300六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率300～100試計(jì)算美元與德國(guó)馬克的三月期和六月期遠(yuǎn)期匯率三、匯率種類例3：某日巴黎外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：48三、匯率種類由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：“小大加，大小減”三、匯率種類由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：49三、匯率種類例3解：①三月期遠(yuǎn)期匯率1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DM=1.8610/1.8720DM②六月期遠(yuǎn)期匯率1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DM=1.8110/1.8320DM三、匯率種類例3解：50三、匯率種類由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：“小大加，大小減”的原理分析三、匯率種類由即期匯率與掉期率求遠(yuǎn)期匯率規(guī)律：51三、匯率種類練習(xí)3：某日倫敦外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：即期匯率：1￡=1.6955/1.6965$三月期遠(yuǎn)期匯率掉期率40～20六月期遠(yuǎn)期匯率掉期率50～80試計(jì)算美元與英鎊的三月期和六月期遠(yuǎn)期匯率三、匯率種類練習(xí)3：某日倫敦外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)如下：52三、匯率種類練習(xí)3解：①三月期遠(yuǎn)期匯率1￡=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$=1.6915/1.6945$②六月期遠(yuǎn)期匯率1￡=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.0080)$=1.7005/1.7045$三、匯率種類練習(xí)3解：53四、套匯計(jì)算（一）套匯的定義（二）套匯的分類（三）直接套匯的計(jì)算（四）間接套匯的計(jì)算四、套匯計(jì)算（一）套匯的定義54四、套匯計(jì)算（一）套匯的定義：套匯是指利用同一時(shí)刻不同外匯市場(chǎng)上的匯率差異，通過(guò)買進(jìn)和賣出外匯而賺取利潤(rùn)的行為。四、套匯計(jì)算（一）套匯的定義：套匯是指利用同一時(shí)刻不同外匯市55四、套匯計(jì)算（二）套匯的分類1、直接套匯：又稱雙邊套匯或兩角套匯，是最簡(jiǎn)單的套匯方法，指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上某種貨幣的匯率差異，同時(shí)在兩個(gè)外匯市場(chǎng)上一邊買進(jìn)一邊賣出這種貨幣。2、間接套匯：也稱三角套匯，是利用三個(gè)不同地點(diǎn)的外匯市場(chǎng)上的匯率差異，同時(shí)在三地市場(chǎng)上高賣低買從中賺取匯率差價(jià)的行為。四、套匯計(jì)算（二）套匯的分類56四、套匯計(jì)算（三）直接套匯的計(jì)算1、中間價(jià)直接套匯的計(jì)算例1：在紐約外匯市場(chǎng)上，USD1=DM1.9075，在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，USD1=DM1.9100，用1億美元進(jìn)行套匯，試計(jì)算套匯收益？四、套匯計(jì)算（三）直接套匯的計(jì)算57四、套匯計(jì)算例1解：（1）法蘭克福外匯市場(chǎng)USD→DM10000萬(wàn)USD*1.9100=19100萬(wàn)DM(2)紐約外匯市場(chǎng)DM→USD19100萬(wàn)DM/1.9075=10013.11萬(wàn)USD（3）套匯收益10013.11萬(wàn)USD-10000萬(wàn)USD=13.11萬(wàn)USD四、套匯計(jì)算例1解：58四、套匯計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)直接套匯的計(jì)算例2：紐約外匯市場(chǎng)匯價(jià)為USD1=HKD7.7201-7.7355，香港外匯市場(chǎng)匯價(jià)為USD1=HKD7.6857-7.77011。有人以HKD9000萬(wàn)進(jìn)行套匯，試計(jì)算套匯收益？四、套匯計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)直接套匯的計(jì)算59四、套匯計(jì)算例2解：（1）香港外匯市場(chǎng)：HKD→USD9000HKD/7.7011=1168.66萬(wàn)USD(2)紐約外匯市場(chǎng)：USD→HKD1168.66萬(wàn)USD*7.7201=9022.17萬(wàn)HKD(3)套匯收益9022.17萬(wàn)HKD-9000萬(wàn)HKD=22.17萬(wàn)HKD四、套匯計(jì)算例2解：60四、套匯計(jì)算（四）間接套匯的計(jì)算1、中間價(jià)間接套匯的計(jì)算例3：在紐約外匯市場(chǎng)上，USD100=FRF500.0000；在巴黎外匯市場(chǎng)上，GBP1=FRF8.5400;在倫敦外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.7200。是否存在套匯機(jī)會(huì)？若存在套匯機(jī)會(huì)，試計(jì)算1000萬(wàn)美元的套匯收益？四、套匯計(jì)算（四）間接套匯的計(jì)算61四、套匯計(jì)算例3解：（1）Eab*Ebc*Eca=5.0000*（1/8.5400)*1.7200=1.007≠1所以存在套匯機(jī)會(huì)（2）紐約外匯市場(chǎng)USD→FRF1000萬(wàn)USD*5.0000=5000萬(wàn)FRF（3）巴黎外匯市場(chǎng)FRF→GBP5000萬(wàn)FRF/8.5400=585.48萬(wàn)GBP（4）倫敦外匯市場(chǎng)GBP→USD585.48萬(wàn)GBP*1.7200=1007.0256萬(wàn)USD（5）套匯收益1007.0256萬(wàn)USD-1000萬(wàn)USD=7.0256萬(wàn)USD四、套匯計(jì)算例3解：62四、套匯計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)間接套匯的計(jì)算例4：假定某日下列市場(chǎng)報(bào)價(jià)為：紐約外匯市場(chǎng)即期匯率為USD/CHF=1.5349/89;倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率為GBP/USD=1.6340/70;蘇黎世外匯市場(chǎng)即期匯率為GBP/CHF=2.5028//48。如果不考慮其他費(fèi)用，是否存在套匯機(jī)會(huì)？某瑞士商人以100萬(wàn)瑞士法郎進(jìn)行套匯，可獲多少套匯收益？四、套匯計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)間接套匯的計(jì)算63四、套匯計(jì)算例4解：（1）Eab*Ebc*Eca=（1/1.5389）*（1/1.6370)*2.5028=0.9935≠1所以存在套匯機(jī)會(huì)（2）蘇黎世外匯市場(chǎng)CHF→GBP100萬(wàn)CHF/2.5048=39.9233萬(wàn)GBP（3）倫敦外匯市場(chǎng)GBP→USD39.9233萬(wàn)GBP*1.6340=65.2347萬(wàn)USD（4）紐約外匯市場(chǎng)USD→CHF65.2347萬(wàn)USD*1.5349=100.1287萬(wàn)CHF（5）套匯收益100.1287萬(wàn)CHF-100萬(wàn)CHF=0.1287萬(wàn)CHF四、套匯計(jì)算例4解：64五、套利計(jì)算（一）套利的定義（二）套利的分類（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算五、套利計(jì)算（一）套利的定義65五、套利計(jì)算（一）套利的定義是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為。五、套利計(jì)算（一）套利的定義66五、套利計(jì)算（二）套利的分類由于套利需要進(jìn)行貨幣轉(zhuǎn)換，套利者會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)套利者是否采取措施對(duì)套利收益進(jìn)行套期保值，套利行為可以分為非抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利。1、非抵補(bǔ)套利：是把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，從而謀取利率差異收益，但不同時(shí)進(jìn)行反方向交易軋平頭寸。2、抵補(bǔ)套利：是指把資金從低利率的貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，從而謀取利率差異收益的同時(shí)，在外匯市場(chǎng)上賣出遠(yuǎn)期高利率貨幣，即在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上套利的同時(shí)做遠(yuǎn)期交易，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，此即為套期保值。五、套利計(jì)算（二）套利的分類67五、套利計(jì)算（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算1、中間價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)算例1、在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率8%。某英國(guó)投資者以年利率8%的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，購(gòu)買美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP1=USD2），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資，試計(jì)算套利收益？五、套利計(jì)算（三）非抵補(bǔ)套利的計(jì)算68五、套利計(jì)算（1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)保持不變，試計(jì)算套利收益？（2）若三個(gè)月后匯率為GBP1=USD2.1，試計(jì)算套利收益？（3）若三個(gè)月后匯率為GBP1=USD1.95，試計(jì)算套利收益？五、套利計(jì)算（1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)保持不變69五、套利計(jì)算例1解：（1）①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三個(gè)月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/2=103000GBP④計(jì)算套匯收益

103000GBP-100000*(1+8%/4)GBP=1000GBP五、套利計(jì)算例1解：70五、套利計(jì)算（2）①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三個(gè)月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/2.1=98095GBP④計(jì)算套匯收益

98095GBP-100000*(1+8%/4)GBP=-3905GBP五、套利計(jì)算（2）①GBP→USD100000GBP*2=71五、套利計(jì)算（3）①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三個(gè)月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/1.95=105641GBP④計(jì)算套匯收益

105641GBP-100000*(1+8%/4)GBP=3641GBP五、套利計(jì)算（3）①GBP→USD100000GBP*2=72五、套利計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)算例2：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率8%。某英國(guó)投資者以年利率8%的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，購(gòu)買美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP/USD=1.995/2.005），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資。（1）若美元與英鎊之間的匯率在這三個(gè)月內(nèi)保持不變，試計(jì)算套利收益？（2）若三個(gè)月后匯率為GBP1/USD=2.0885/2.1115，試計(jì)算套利收益？（3）若三個(gè)月后匯率為GBP1=USD1.9375/1.9625，試計(jì)算套利收益？五、套利計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)非抵補(bǔ)套利的計(jì)算73五、套利計(jì)算例2解：（1）①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三個(gè)月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/2.005=102486GBP④計(jì)算套匯收益

102486GBP-100000*(1+8%/4)GBP=486GBP五、套利計(jì)算例2解：74五、套利計(jì)算（2）①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三個(gè)月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/2.1115=97317GBP④計(jì)算套匯收益

97317GBP-100000*(1+8%/4)GBP=-4683GBP五、套利計(jì)算（2）①GBP→USD100000GBP*1.75五、套利計(jì)算（3）①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三個(gè)月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/1.9625=104706GBP④計(jì)算套匯收益

104706GBP-100000*(1+8%/4)GBP=2706GBP五、套利計(jì)算（3）①GBP→USD100000GBP*1.76五、套利計(jì)算（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算1、中間價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算例3:在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率8%。某英國(guó)投資者以年利率8%的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，購(gòu)買美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP1=USD2），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資，若三個(gè)月期的美元期匯貼水10點(diǎn)，試計(jì)算抵補(bǔ)套利收益？五、套利計(jì)算（四）抵抵補(bǔ)套利的計(jì)算77五、套利計(jì)算例3解：①GBP→USD100000GBP*2=200000USD②USD存款三個(gè)月本利和

200000USD(1+12%/4)=206000USD③USD→GBP206000USD/2.0010=102949GBP④計(jì)算套匯收益

102949GBP-100000*(1+8%/4)GBP=949GBP五、套利計(jì)算例3解：78五、套利計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算例4：在某一時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的三個(gè)月定期存款利率為年利率8%。某英國(guó)投資者以年利率8%的利率借入資金10萬(wàn)英鎊，購(gòu)買美元現(xiàn)匯（即期匯率為GBP/USD=1.995/2.005），存入美國(guó)銀行，作三個(gè)月的短期投資。若三個(gè)月期的美元期匯掉期率為7/13點(diǎn)，試計(jì)算抵補(bǔ)套利收益？五、套利計(jì)算2、買入價(jià)/賣出價(jià)抵補(bǔ)套利的計(jì)算79五、套利計(jì)算例4解：①GBP→USD100000GBP*1.9950=199500USD②USD存款三個(gè)月本利和

199500USD(1+12%/4)=205485USD③USD→GBP205485USD/2.0063=102420GBP④計(jì)算套匯收益

102420GBP-100000*(1+8%/4)GBP=420GBP五、套利計(jì)算例4解：80五、套利計(jì)算練習(xí)1：（劉慧好《國(guó)際金融》p122）假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，USD/JPY=129.50/00。為了謀取利差，一日本投資者欲將1.3億日元轉(zhuǎn)到美國(guó)市場(chǎng)投資一年。如果一年后市場(chǎng)匯率不變，仍為USD/JPY=129.50/00，試比較該投資者套利與不套利的區(qū)別。五、套利計(jì)算練習(xí)1：（劉慧好《國(guó)際金融》p122）81五、套利計(jì)算練習(xí)1解：（1）設(shè)套利①JPY→USD13000萬(wàn)JPY/130=100萬(wàn)USD②USD存款三個(gè)月本利和100萬(wàn)USD(1+6%)=106萬(wàn)USD③USD→JPY106萬(wàn)USD*129.50=13727萬(wàn)JPY（2）設(shè)不套利

13000萬(wàn)JPY*（1+3%）=13390萬(wàn)JPY（3）套利比不套利多獲收益

13727萬(wàn)JPY-13390萬(wàn)JPY=337萬(wàn)JPY五、套利計(jì)算練習(xí)1解：82五、套利計(jì)算練習(xí)2：（劉慧好《國(guó)際金融》p122）假設(shè)日本市場(chǎng)年利率為3%，美國(guó)市場(chǎng)年利率為6%，USD/JPY=129.50/00。為了謀取利差，一日本投資者欲將1.3億日元轉(zhuǎn)到美國(guó)市場(chǎng)投資一年。假設(shè)美元與日元的1年期遠(yuǎn)期匯率為250/200，試比較該投資者拋補(bǔ)套利與不套利的區(qū)別。五、套利計(jì)算練習(xí)2：（劉慧好《國(guó)際金融》p122）83五、套利計(jì)算練習(xí)2解：（1）設(shè)套利①JPY→USD13000萬(wàn)JPY/130=100萬(wàn)USD②USD存款三個(gè)月本利和100萬(wàn)USD(1+6%)=106萬(wàn)USD③USD→JPY一年期USD/JPY遠(yuǎn)期匯率為USD/JPY=（129.50-2.50）/（130.00-2.00）=127.00/128.00106萬(wàn)USD*127.00=13462萬(wàn)JPY（2）設(shè)不套利

13000萬(wàn)JPY*（1+3%）=13390萬(wàn)JPY（3）套利比不套利多獲收益

13462萬(wàn)JPY-13390萬(wàn)JPY=72萬(wàn)JPY五、套利計(jì)算練習(xí)2解：84第二節(jié)匯率決定的原理（Ⅰ）一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素二、金本位下的匯率決定三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）四、匯率決定學(xué)說(shuō)（下）五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介第二節(jié)匯率決定的原理（Ⅰ）一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素85一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1.國(guó)際收支2.相對(duì)通貨膨脹率3.相對(duì)利率4.總需求與總供給5.預(yù)期6.財(cái)政赤字7.國(guó)際儲(chǔ)備一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素1.國(guó)際收支86一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素

影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素小結(jié)

以上列舉了影響貨幣匯率的七大因素。這里必須指出：第一，上述七條因素的影響不是絕對(duì)的、孤立的。它們本身可能反方向地交叉起來(lái)對(duì)匯率發(fā)生影響，加之匯率變動(dòng)還受其他許多因素（包括政治的和社會(huì)的因素）的影響，從而使分析匯率變動(dòng)的任務(wù)困難化和復(fù)雜化。上述七大因素對(duì)匯率的實(shí)際影響，只有在假定“其他條件都不變”的情況下，才能顯示出來(lái)。第二，從根本上講，勞動(dòng)生產(chǎn)率的相對(duì)快速增長(zhǎng)，使單位貨幣代表的價(jià)值相對(duì)增加，從而使本國(guó)貨幣的對(duì)外價(jià)值相應(yīng)上升。不過(guò)，勞動(dòng)生產(chǎn)率對(duì)貨幣匯率的影響是緩慢而長(zhǎng)期的，它不易被馬上察覺出來(lái)。一、影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素影響匯率的經(jīng)濟(jì)因素小結(jié)87二、金本位下的匯率決定1.金本位制度（GoldStandardSystem）演變金幣本位制→金塊本位制→金匯兌本位制2.金幣本位制度下匯率的決定與變動(dòng)金本位制度下匯率決定﹡（1）鑄幣平價(jià)（Mintpar或speciePar）：兩種貨幣含金量之比。（2）金幣本位制度下匯率變動(dòng):鑄幣平價(jià)±運(yùn)費(fèi)﹡黃金輸送點(diǎn)（GoldPoint）：匯率波動(dòng)引起黃金輸入和輸出國(guó)境的界限，它等于鑄幣平價(jià)加減運(yùn)送黃金的費(fèi)用。3.金塊本位和金匯兌本位制下匯率決定（1）法定平價(jià)：貨幣匯率由政府公布的紙幣所代表的金量之比決定。

（2）金塊本位和金匯兌本位制下匯率變動(dòng)：匯率波動(dòng)的幅度由政府來(lái)規(guī)定和維護(hù)。政府通過(guò)設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金來(lái)維護(hù)匯率的穩(wěn)定。二、金本位下的匯率決定1.金本位制度（GoldStand88三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1.購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)2.利率平價(jià)說(shuō)3.國(guó)際收支說(shuō)4.匯兌心理說(shuō)三、匯率決定學(xué)說(shuō)（上）1.購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)89

1.購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)（TheoryofPurchasingPowerParity）瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾在總結(jié)前人零星研究的基礎(chǔ)上，于1922年系統(tǒng)提出的。現(xiàn)已成為匯率理論中最有影響的理論之一（1）核心思想：各國(guó)物價(jià)水平之比決定匯率的高低和變動(dòng)，而決定物價(jià)水平的是貨幣數(shù)量。（2）形式絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（決定）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（變動(dòng)）

1.購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)（TheoryofPurchasi90決定：貨幣的價(jià)格取決于它對(duì)商品的購(gòu)買力，兩國(guó)貨幣的兌換比率就由兩國(guó)各自具有的購(gòu)買力的比率決定。變動(dòng)：匯率的變動(dòng)最終取決于兩國(guó)物價(jià)水平比率的變動(dòng)。(匯率的變動(dòng)原因在于購(gòu)買力的變動(dòng)，而購(gòu)買力的變動(dòng)原因又在于物價(jià)變動(dòng))中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量→購(gòu)買力（商品價(jià)格）→匯率決定：貨幣的價(jià)格取決于它對(duì)商品的購(gòu)買力，兩國(guó)貨幣的兌換比率就91美國(guó)：100斤大米=25美元中國(guó)：100斤大米=200元人民幣則：$1=￥8.00或$100=￥800這就是人民幣對(duì)美元的匯率。即：R0=外幣購(gòu)買力/本幣購(gòu)買力

=（100/25）/（100/200）=8.00姜波克《國(guó)際金融新編》(第四版)劉降斌課件第三章匯率基礎(chǔ)理論92形式：

絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（決定）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（變動(dòng)）①絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（靜態(tài)----時(shí)點(diǎn)）

E＝一價(jià)定律（OnePriceRule）

PA

＝ePB

P＝

e

P﹡

P﹡為同一商品用外幣表現(xiàn)的價(jià)格

P貿(mào)易商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格

PAPB形式：絕對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（決定）相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（變動(dòng)）①絕對(duì)購(gòu)93

②相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（動(dòng)態(tài)----時(shí)期）理論要點(diǎn)：（１）兩國(guó)物價(jià)水平的變化影響匯率的變化；（２）變化后的匯率取決于兩國(guó)貨幣購(gòu)買力的相對(duì)變化率；匯率的變化率是由本國(guó)通貨膨脹率與外國(guó)通貨膨脹率之差決定的。②相對(duì)購(gòu)買力平價(jià)（動(dòng)態(tài)----時(shí)期）94Et

＝E0×PA(t)/PA(0)＝1＋iA(t)

（iA(t)為通貨膨脹率）Et

＝E0×PA(t)/PA(0)PB(t)/PB(0)1＋iA(t)

1＋iB(t)PA(t)/PA(0)PB(t)/PB(0)1＋iA(95（3）意義和缺陷意義：在所有的匯率理論中，最有影響（從貨幣基本功能角度分析貨幣交換，符合邏輯也最為簡(jiǎn)單，對(duì)匯率決定復(fù)雜問(wèn)題給出了最簡(jiǎn)潔的描述）是更為復(fù)雜匯率決定理論的基礎(chǔ)開辟了從貨幣數(shù)量的角度對(duì)匯率進(jìn)行分析的先河缺陷：以貨幣數(shù)量論為基礎(chǔ)，貨幣數(shù)量論缺陷也成為它的缺陷忽略了非貿(mào)易商品忽略了貿(mào)易成本、關(guān)稅、限額、補(bǔ)貼等忽略了國(guó)際資本流動(dòng)忽略了匯率與物價(jià)的相互影響（此外，在編制各國(guó)物價(jià)指數(shù)的方法、范圍、基期等選擇上存在著技術(shù)性困難）（3）意義和缺陷962.利率平價(jià)說(shuō)（TheoryofInterestRateParity）貨幣數(shù)量→利率（資產(chǎn)價(jià)格）→匯率從金融市場(chǎng)角度分析匯率與利率關(guān)系經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期匯率變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差（1）主要內(nèi)容：套補(bǔ)的利率平價(jià)非套補(bǔ)的利率平價(jià)2.利率平價(jià)說(shuō)（TheoryofInterestR97①套補(bǔ)的利率平價(jià)（CIPCoveredInterest-RateParity）A國(guó)：1＋（1×i）＝

1＋iB國(guó):1/e＋1/e×i﹡＝1/e(1＋i﹡)一年后1/e(1＋i﹡)×ef＝ef/e(1＋i﹡)套補(bǔ)f

/e(1＋i﹡)1＋i＞f

/e(1＋i﹡)投資A國(guó)

1＋i＜f

/e(1＋i﹡)投資B國(guó)

1＋i＝f

/e(1＋i﹡)投資A或B國(guó)①套補(bǔ)的利率平價(jià)981＋i＝f

/e(1＋i﹡)f

/e﹦(1＋i)/(1＋i﹡)升（貼）水率?﹦

?

＋?

i﹡﹦i

－i﹡

?﹦i

－i﹡f－ee1＋i＝f/e(1＋i﹡)f－ee99②非套補(bǔ)的利率平價(jià)（UIPUncoveredInterest-RateParity）

1＋i

＝Eef/e(1＋i﹡)E?＝i－i﹡經(jīng)濟(jì)含義：預(yù)期匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國(guó)貨幣利率之差②非套補(bǔ)的利率平價(jià)100（2）意義與缺陷

意義說(shuō)明了利率、匯率、遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)、即期外匯市場(chǎng)之間的關(guān)系，在有效率的資本市場(chǎng)上具有較高的應(yīng)用價(jià)值。缺陷沒有考慮交易成本；資本流動(dòng)不存在障礙的假定不具有現(xiàn)實(shí)性；套利資金規(guī)模無(wú)限的假定不具有現(xiàn)實(shí)性（2）意義與缺陷意義1013.國(guó)際收支學(xué)說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)的現(xiàn)代形式，又稱國(guó)際收支論凱恩斯模型影響國(guó)際收支因素國(guó)際收支匯率（1）國(guó)際收支學(xué)說(shuō)基本原理國(guó)際收支學(xué)說(shuō)認(rèn)為影響外匯供求的根本因素是國(guó)際收支，并進(jìn)一步分析和強(qiáng)調(diào)了國(guó)民收入、利息率、匯率預(yù)期等對(duì)匯率的作用。3.國(guó)際收支學(xué)說(shuō)國(guó)際借貸說(shuō)的現(xiàn)代形式，又稱國(guó)際收支論102國(guó)際收支帳戶：經(jīng)常帳戶（CA）資本帳戶（KA）CA＝f(Y，Y﹡，P，P﹡，e)KA＝KA(i，i﹡，Eef)影響國(guó)際收支的因素：BP＝f(Y，Y﹡，P，P﹡，i，i﹡，

e，Eef)

國(guó)際收支帳戶：經(jīng)常帳戶（CA）103影響均衡匯率變動(dòng)的因素有：y；y*；

P；P*；i；i*；Rey↗→進(jìn)口M↗→逆差↗→外匯市場(chǎng)超額需求ED↗→R↗y*↗→出口X↗→順差↗→外匯市場(chǎng)超額供給ES↗→R↙P↗，P*↙→出口X↙→逆差↗→外匯市場(chǎng)超額需求

ED↗→R↗i↗，i*↙→外資流入↗，流出↙→外匯市場(chǎng)超額供給

ES↗→R↙Re↗→拋出本幣，搶購(gòu)?fù)鈳拧鈪R市場(chǎng)超額需求

ED↗→R↗（其中：Re為預(yù)期匯率）影響均衡匯率變動(dòng)的因素有：y；y*；P；P*；i；i*104（2）意義與缺陷意義指出了匯率與國(guó)際收支之間的關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。是關(guān)于匯率決定的流量理論，即國(guó)際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動(dòng)。缺陷以外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定為前提；以凱恩斯宏觀理論為基礎(chǔ)，有時(shí)不符合實(shí)際情況。例如：國(guó)民收入（y）↑不一定引起進(jìn)口（M）↑，而出口（X）卻可能↑。（2）意義與缺陷意義1054.匯兌心理說(shuō)（PsychologicalTheoryofExchange）匯兌心理說(shuō)是法國(guó)學(xué)者阿夫達(dá)里（A.Aftalion）于1927年提出的。他認(rèn)為，人們之所以需要外幣，是為了滿足支付、投資、投機(jī)等欲望。這種主觀欲望是使外國(guó)貨幣具有價(jià)值的基礎(chǔ)。匯兌心理說(shuō)后來(lái)演變?yōu)樾睦眍A(yù)期說(shuō)，即外匯市場(chǎng)上人們的心理預(yù)期，對(duì)匯率的決定產(chǎn)生重大影響。4.匯兌心理說(shuō)（PsychologicalTheory106（1）匯兌心理說(shuō)的核心觀點(diǎn)

匯率變動(dòng)和決定所依據(jù)的是人們各自對(duì)外匯的效用所作的主觀評(píng)價(jià)。該主觀評(píng)價(jià)又是依據(jù)使用外幣的邊際效用（mariginalutility）所作出的。外匯供應(yīng)增加，單位外幣的邊際效用就遞減，外匯匯率就下降。在這種主觀判斷下外匯供求相等時(shí)所達(dá)到的匯率，就是外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率。（1）匯兌心理說(shuō)的核心觀點(diǎn)匯率變動(dòng)和決定所依據(jù)的是人們各自107（2）意義與缺陷意義將主觀評(píng)價(jià)的變化同客觀事實(shí)的變動(dòng)結(jié)合起來(lái)考察匯率匯兌心理說(shuō)和心理預(yù)期說(shuō)在解釋外匯投機(jī)、資金逃避、國(guó)際儲(chǔ)備下降及外債累積對(duì)未來(lái)匯率影響時(shí)，尤其值得重視。缺陷將匯兌心理變動(dòng)當(dāng)作影響與決定匯率的依據(jù)，帶有一定的主觀片面性，且缺乏說(shuō)服力。

（2）意義與缺陷意義108四、匯率決定學(xué)說(shuō)（下）

20世紀(jì)70年代初期，在固定匯率制度崩潰和各國(guó)金融市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的背景下，不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展出了一種新的匯率決定學(xué)說(shuō)。由于這種學(xué)說(shuō)把匯率看成是金融資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格，側(cè)重于從金融市場(chǎng)均衡這一角度來(lái)考察匯率的決定，因此，被稱為匯率決定的資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法（AssetMarketApproach）。四、匯率決定學(xué)說(shuō)（下）20世紀(jì)70年代初期，在109資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法假設(shè)前提外匯市場(chǎng)是有效的（即市場(chǎng)的當(dāng)前價(jià)格反映了所有可能得到的信息）一國(guó)的資產(chǎn)市場(chǎng)包括本國(guó)貨幣市場(chǎng)、本幣資產(chǎn)（主要是本國(guó)債券）市場(chǎng)和外幣資產(chǎn)（包括外國(guó)債券和貨幣存款）市場(chǎng)資金完全流動(dòng)，套補(bǔ)利率平價(jià)（CIP）始終成立資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法假設(shè)前提110

依據(jù)對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法可分類如下：資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法完全資本替代非完全資本替代貨幣分析方法彈性價(jià)格貨幣分析方法粘性價(jià)格貨幣分析方法資產(chǎn)組合平衡分析方法資產(chǎn)市場(chǎng)分析方法分類圖依據(jù)對(duì)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)可替代性的不同假設(shè)，資111

1.彈性價(jià)格貨幣分析法（Flexible-price

MonetaryApproach，F(xiàn)renkel，1976）（1）基本模型彈性價(jià)格貨幣分析法建立在三個(gè)主要假設(shè)上：垂直的供給曲線；購(gòu)買力平價(jià)理論長(zhǎng)期持續(xù)有效；貨幣需求是國(guó)民收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)。此外，貨幣供給是政府可以控制的外生變量，利率、國(guó)民收入與貨幣供給無(wú)關(guān)，貨幣供給變動(dòng)帶來(lái)的貨幣市場(chǎng)不均衡，完全由價(jià)格的彈性變動(dòng)來(lái)調(diào)整，不會(huì)影響利率和產(chǎn)出。

1.彈性價(jià)格貨幣分析法（Flexible-price

112本國(guó)貨幣市場(chǎng)的均衡條件：兩邊取對(duì)數(shù)，并用小寫字母表示各變量的對(duì)數(shù)值，得到同理得到外國(guó)的價(jià)格水平表達(dá)式：本國(guó)貨幣市場(chǎng)的均衡條件：兩邊取對(duì)數(shù)，并用小寫字母表示113根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論：取對(duì)數(shù)后得到：根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論：取對(duì)數(shù)后得到：114彈性價(jià)格貨幣分析方法的基本模型：第一項(xiàng)表示本國(guó)和外國(guó)貨幣供給水平的差額。當(dāng)一國(guó)貨幣供給相對(duì)他國(guó)增加時(shí)，外匯匯率就會(huì)上升，即本幣的對(duì)外匯價(jià)下跌。

第二項(xiàng)表示本國(guó)和外國(guó)國(guó)民收入水平的差額。當(dāng)本國(guó)國(guó)民收入相對(duì)增加時(shí)，外匯匯率就會(huì)下降，即本幣對(duì)外匯價(jià)上漲。第三項(xiàng)表示本國(guó)和外國(guó)利率水平的差額。當(dāng)本國(guó)利率相對(duì)上升時(shí)，外匯匯率就會(huì)上升，即本幣的對(duì)外匯價(jià)下跌。從中可以看出，本國(guó)與外國(guó)實(shí)際國(guó)民收入水平、利率水平和貨幣供給水平通過(guò)影響各自的物價(jià)水平，最終決定了匯率水平。這樣彈性貨幣分析方法就將貨幣市場(chǎng)上的一系列因素引進(jìn)了匯率水平的決定中。彈性價(jià)格貨幣分析方法的基本模型：第一項(xiàng)表示本國(guó)和外國(guó)貨幣供給115（2）評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：將匯率視為一種資產(chǎn)價(jià)格，抓住了匯率這一變量的特殊性；引入了貨幣供給、國(guó)民收入、利率等經(jīng)濟(jì)變量，分析了這些變量對(duì)匯率的影響，避免了直接使用購(gòu)買力平價(jià)而產(chǎn)生的物價(jià)指數(shù)選擇等技術(shù)問(wèn)題；屬于一般均衡分析，包含了商品、貨幣、外匯等市場(chǎng)的平衡。（2）評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：116缺陷：以購(gòu)買力平價(jià)為理論前提（沒法證明購(gòu)買力平價(jià)理論成立）；假設(shè)貨幣需求是穩(wěn)定的（這點(diǎn)在實(shí)證研究中存在爭(zhēng)議）；假定價(jià)格水平具有充分的彈性。缺陷：117

2.粘性價(jià)格貨幣分析法（Sticky-priceMonetaryApproach，Dornbusch，1976）

該分析法認(rèn)為，由于金融市場(chǎng)比商品市場(chǎng)調(diào)整速度快，購(gòu)買力平價(jià)只有在長(zhǎng)期內(nèi)才成立。這樣匯率會(huì)存在超調(diào)現(xiàn)象，因此又稱為“超調(diào)模型”（OvershootingModel)?！俺{(diào)模型”認(rèn)為貨幣需求是穩(wěn)定的，非套補(bǔ)的利率平價(jià)成立?；窘Y(jié)論：貨幣市場(chǎng)失衡后，商品市場(chǎng)價(jià)格存在粘性，而證券市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡。正是由于價(jià)格短期粘住不動(dòng)，貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)承受，利息率在短期內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度超出其長(zhǎng)期均衡水平。如果資本在國(guó)際市場(chǎng)可自由流動(dòng)，利息率的變動(dòng)就會(huì)引起大量的套利活動(dòng)，從而引起匯率立即變動(dòng)。與利息率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動(dòng)幅度也會(huì)超過(guò)新的長(zhǎng)期均衡水平，即也出現(xiàn)超調(diào)的特征。因此在分析前提上有兩點(diǎn)不同：購(gòu)買力平價(jià)在短期內(nèi)不成立；總供給曲線在短期內(nèi)不是垂直的。

2.粘性價(jià)格貨幣分析法（Sticky-priceMone118（1）匯率超調(diào)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡：經(jīng)濟(jì)的短期均衡：（1）匯率超調(diào)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期均衡：經(jīng)濟(jì)的短期均衡：119（2）評(píng)價(jià)“超調(diào)模型”認(rèn)為商品市場(chǎng)價(jià)格存在粘性，更切合實(shí)際。涉及了匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題，從而創(chuàng)立了匯率動(dòng)態(tài)學(xué)。具有鮮明的政策含義（在粘性價(jià)格假定下，它證明了匯率對(duì)擾動(dòng)的過(guò)度反應(yīng)。因此，完全放任匯率浮動(dòng)不是很合理。政府有必要對(duì)資金流動(dòng)、匯率乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)和管理）。（2）評(píng)價(jià)“超調(diào)模型”認(rèn)為商品市場(chǎng)價(jià)格存在粘性，更切合實(shí)際。120

3.資產(chǎn)組合平衡分析法（PortfolioBalanceApproach，Branson，1977）

資產(chǎn)組合平衡分析假設(shè)國(guó)內(nèi)外的非貨幣資產(chǎn)是不完全替代，它認(rèn)為投資者在國(guó)際金融市場(chǎng)上不斷重新組合資產(chǎn)的行為引起對(duì)本外幣需求的變化和資本的跨國(guó)流動(dòng)，從而導(dǎo)致匯率的變動(dòng)。

3.資產(chǎn)組合平衡分析法（PortfolioBalanc121（1）資產(chǎn)組合分析法的基本思想兩個(gè)前提：分析對(duì)象是一個(gè)小國(guó)，國(guó)外利率是給定的；本國(guó)居民持有三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣（記M）、本國(guó)政府發(fā)行的以本幣為面值的債券（記B）、外國(guó)發(fā)行的以外幣為面值的資產(chǎn)（記F，具體包括外國(guó)貨幣、外幣存款、外幣債券等）。因此，以本幣計(jì)的一國(guó)資產(chǎn)總量為：

W=M+B+eF（1）資產(chǎn)組合分析法的基本思想兩個(gè)前提：122（2）資產(chǎn)組合模型的圖形分析MMieiiee貨幣供給增加貨幣供給減少BB本國(guó)債券供給增加本國(guó)債券供給減少FF外幣資產(chǎn)供給減少外幣資產(chǎn)供給增加eW貨幣需求ieW本國(guó)債券需求債券價(jià)格i本國(guó)利率上升，部分對(duì)外幣資產(chǎn)的需求轉(zhuǎn)移到本國(guó)債券上，外幣資產(chǎn)超額供給，要求本幣升值來(lái)維持市場(chǎng)平衡

FF線比BB線更平緩，因?yàn)楸緡?guó)債券市場(chǎng)對(duì)本國(guó)利率的變化更敏感，外幣資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)匯率的變化更敏感（2）資產(chǎn)組合模型的圖形分析MMieiiee貨幣供給增加貨幣123短期均衡匯率由三種市場(chǎng)供求相等的交叉點(diǎn)決定。長(zhǎng)期均衡匯率是指經(jīng)常賬戶均衡時(shí)的三線交叉點(diǎn)。MMFFBBiei0e0資產(chǎn)市場(chǎng)的短期平衡短期均衡匯率由三種市場(chǎng)供求相等的交叉點(diǎn)決定。MMFFBBie124（3）評(píng)價(jià)區(qū)分了本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的不完全替代性，又將經(jīng)常賬戶這一流量因素納入了存量分析中，提高了匯率模型對(duì)各種因素的包容性。分析了政府市場(chǎng)行為對(duì)匯率的影響。（3）評(píng)價(jià)區(qū)分了本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的不完全替代性，又將經(jīng)常賬125五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介1.匯率決定的宏觀均衡分析法2.外匯市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)方法3.現(xiàn)代匯率理論發(fā)展的特點(diǎn)五、匯率理論最新發(fā)展簡(jiǎn)介1.匯率決定的宏觀均衡分析法126第三節(jié)匯率決定的原理（II）一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件二、本幣貶值與物價(jià)水平三、本幣貶值與總需求四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和杠杠屬性第三節(jié)匯率決定的原理（II）127一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件1.國(guó)際貿(mào)易交換條件當(dāng)比率上升，稱為貿(mào)易條件改善；當(dāng)比率下降，稱為貿(mào)易條件惡化。匯率變化會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變化，從而影響貿(mào)易條件。一、本幣貶值與國(guó)際貿(mào)易交換條件1.國(guó)際貿(mào)易交換條件當(dāng)比率上升1282.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響取決于本國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的地位——大國(guó)經(jīng)濟(jì)還是小國(guó)經(jīng)濟(jì)。大國(guó)經(jīng)濟(jì)：本國(guó)是價(jià)格的制定者小國(guó)經(jīng)濟(jì)：本國(guó)是價(jià)格的接受者假定本國(guó)在出口品方面是大國(guó)，在進(jìn)口品方面是小國(guó)，則當(dāng)本幣貶值，且出口品國(guó)內(nèi)價(jià)格不變時(shí)，本國(guó)貿(mào)易條件惡化。2.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易交換條件的影響匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易條件的影響129二、本幣貶值與物價(jià)水平貨幣工資機(jī)制生產(chǎn)成本機(jī)制貨幣供應(yīng)機(jī)制收入機(jī)制二、本幣貶值與物價(jià)水平貨幣工資機(jī)制130三、本幣貶值與總需求

匯率變化對(duì)總需求影響是雙重的。傳統(tǒng)理論認(rèn)為：成功的匯率下調(diào)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的。在乘數(shù)的作用下，增加出口、增加進(jìn)口替代品的生產(chǎn)，使國(guó)民收入多倍增長(zhǎng)。三、本幣貶值與總需求匯率變化對(duì)總需求影響是雙重131

但貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張影響時(shí)，也有可能同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響，其原因:貶值可使出口行業(yè)利潤(rùn)增加，進(jìn)口成本增加，推動(dòng)物價(jià)水平上升(收入再分配效應(yīng))貶值使本國(guó)貨幣購(gòu)買力的較大部分轉(zhuǎn)移到了需求彈性較低的進(jìn)口產(chǎn)品上，如糧食、高科技產(chǎn)品、設(shè)備等，導(dǎo)致對(duì)本國(guó)產(chǎn)品需求下降（貶值稅效應(yīng)）使本幣購(gòu)買外國(guó)資產(chǎn)尤其是外幣金融資產(chǎn)的能力下降，把較多的本國(guó)購(gòu)買力轉(zhuǎn)移到了相同數(shù)量的外幣資產(chǎn)上，導(dǎo)致總需求萎縮(貨幣資產(chǎn)效應(yīng))債務(wù)效應(yīng)也會(huì)導(dǎo)致總需求萎縮但貶值在對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張影響時(shí)，也有可能同時(shí)對(duì)經(jīng)132四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)本幣貶值帶來(lái)總需求擴(kuò)張時(shí)，就業(yè)率提高。本幣貶值對(duì)民族工業(yè)的影響與一國(guó)民族工業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略有關(guān)。貶值是一種賦稅行為——出口補(bǔ)貼，進(jìn)口征稅。當(dāng)一國(guó)采取進(jìn)口替代型戰(zhàn)略時(shí)，本幣貶值不利于民族工業(yè)發(fā)展；當(dāng)一國(guó)采取出口導(dǎo)向型戰(zhàn)略時(shí)，本幣貶值利于民族工業(yè)發(fā)展。四、本幣貶值與就業(yè)、民族工業(yè)本幣貶值帶來(lái)總需求擴(kuò)張時(shí)，就業(yè)率133五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本幣貶值有利于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況提升未必帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善五、本幣貶值與勞動(dòng)生產(chǎn)率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)本幣貶值有利于提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)134六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和

杠杠屬性比價(jià)屬性：匯率的水平由其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)所決定杠桿屬性：匯率水平變動(dòng)會(huì)帶來(lái)其他宏觀經(jīng)濟(jì)變量的變動(dòng)六、匯率水平?jīng)Q定的比價(jià)屬性和

杠杠屬性比價(jià)屬性135第四節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念二、外匯市場(chǎng)的種類三、外匯市場(chǎng)參與主體四、外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)第四節(jié)外匯市場(chǎng)一、外匯市場(chǎng)的概念136一、外匯市場(chǎng)的概念

外匯市場(chǎng)(ForeignExchangeMarket)，是指從事外匯買賣的場(chǎng)所，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。外匯買賣有兩種類型：本幣與外幣之間的買賣不同幣種的外匯之間的買賣一、外匯市場(chǎng)的概念 外匯市場(chǎng)(ForeignExc137二、外匯市場(chǎng)的種類根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為：有形市場(chǎng)（VisibleMarket）無(wú)形市場(chǎng)（InvisibleMarket）根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場(chǎng)（Inter-bankMarket）客戶市場(chǎng)（CustomerMarket）二、外匯市場(chǎng)的種類根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所可分為：138三、外匯市場(chǎng)參與主體外匯銀行（ForeignExchangeBank)外匯經(jīng)紀(jì)人（ForeignExchangeBroker）顧客中央銀行

三、外匯市場(chǎng)參與主體外匯銀行（ForeignExchang139四、外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)四、外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)140第五節(jié)外匯交易一、即期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易三、外匯期貨四、外匯期權(quán)交易五、套匯交易六、掉期交易第五節(jié)外匯交易一、即期外匯交易141

一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）1.概念即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方約定于成交后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易。2.作用（目的）通過(guò)調(diào)換幣種，滿足臨時(shí)性收付款項(xiàng)的需要；保值（兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)）；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。

一、即期外匯交易（SpotExchangeTran142一、即期外匯交易（SpotExchangeTransaction）3.交易四步驟詢價(jià)（Asking）報(bào)價(jià)（Quotation）成交（Done）證實(shí)（Confirmation）即期交易較為常見的是其他貨幣與美元交易，因此，報(bào)價(jià)也是采用美元標(biāo)價(jià)法。一、即期外匯交易（SpotExchangeTransac143二、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction）1.概念遠(yuǎn)期外匯交易又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。2.遠(yuǎn)期交易的動(dòng)機(jī)鎖定匯率套期保值平衡頭寸外匯投機(jī)二、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardTransaction）11443.遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月數(shù)(或天數(shù))，不論中間有無(wú)節(jié)假日；若遠(yuǎn)期交割日不是營(yíng)業(yè)日，則順延至下一個(gè)營(yíng)業(yè)日；若順延后交割日到了下一個(gè)月，則交割日必須提前至當(dāng)月的最后一個(gè)營(yíng)業(yè)日。3.遠(yuǎn)期交易的交割日確定規(guī)則即期交易的交割日加上相應(yīng)的遠(yuǎn)期月1454.遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)方法（1）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率（2）標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額遠(yuǎn)期匯率＞即期匯率升水（Premium）遠(yuǎn)期匯率＜即期匯率貼水(Discount)遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率平價(jià)（Par）如：即期匯率1美元＝105.35----45日元

1個(gè)月美元升水0.15----0.20日元4.遠(yuǎn)期匯率標(biāo)價(jià)方法（1）直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率1465.遠(yuǎn)期匯率確定方法直接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率±升（貼）水

間接標(biāo)價(jià)法遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率±貼（升）水5.遠(yuǎn)期匯率確定方法直接標(biāo)價(jià)法147東京外匯市場(chǎng)即期匯率：1美元＝105.35----45日元1個(gè)月美元升水0.15---0.20日元，則美元兌日元的1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元＝105.35＋0.15----105.45＋0.20105.50----105.65倫敦外匯市場(chǎng)即期匯率：1英鎊＝1.7700----1.7710美元1個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯升水0.0066----0.0061英鎊，則美元兌英鎊的1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1英鎊＝1.7700－0.0066---1.7710－0.00611.7634----1.7649

東京外匯市場(chǎng)1486.遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率高低；報(bào)價(jià)貨幣與基準(zhǔn)匯率的利差；遠(yuǎn)期合約期限長(zhǎng)短。(2)計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的依據(jù)：利率平價(jià)原理(3)計(jì)算方法

ρ＝（Ef-Es）/Es=（ia－ib）/（1+ib）≈ia－ib

則Ef≈Es+Es×（ia－ib）×n/126.遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算(1)影響遠(yuǎn)期匯率的因素：即期匯率高低；報(bào)149遠(yuǎn)期匯水=即期匯率×

（報(bào)價(jià)幣利率-被報(bào)價(jià)幣利率）

×

n/12=Es×（ia－ib）×

n/12遠(yuǎn)期匯率（Ef）

=即期匯率+即期匯率×

（報(bào)價(jià)幣利率-被報(bào)價(jià)幣利率）

×n/12=Es+Es×（ia－ib）×n/12遠(yuǎn)期匯水率（ρ）＝（Ef-Es）/Es≈（ia－ib）×n/12被報(bào)價(jià)貨幣：也稱為基準(zhǔn)貨幣、參考貨幣、單位貨幣，指的是數(shù)量固定不變，作為比較基礎(chǔ)的貨幣，即被用來(lái)表示其他貨幣價(jià)格的貨幣。報(bào)價(jià)貨幣：也稱為計(jì)價(jià)貨幣、匯率貨幣，用以說(shuō)明基準(zhǔn)貨幣價(jià)格高低的貨幣。

1被報(bào)價(jià)貨幣=？（多少）報(bào)價(jià)貨幣

遠(yuǎn)期匯水=即期匯率×（報(bào)價(jià)幣利率-被報(bào)價(jià)幣利率）150如美元利率為10%，馬克利率為4%美元兌馬克的現(xiàn)匯匯率1美元＝1.75馬克則Ef＝1.75+（4%－10%）×1.75

＝1.645美元貼水率＝（1.645－1.75）/1.75

＝－6%如美元利率為10%，馬克利率為4%1517.遠(yuǎn)期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易擇期交易，是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日要求交易對(duì)方按約定的遠(yuǎn)期匯率進(jìn)行交割的期匯交易。7.遠(yuǎn)期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易152擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則)：報(bào)價(jià)銀行買入升水貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行買入貼水貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報(bào)價(jià)銀行賣出升水貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報(bào)價(jià)銀行賣出貼水貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。擇期價(jià)格的確定(即報(bào)價(jià)銀行報(bào)價(jià)遵循的原則)：153三、外匯期貨（ForeignCurrencyFutures）

1.概念

外匯期貨也稱貨幣期貨，是買賣雙方通過(guò)期貨交易所按約定的價(jià)格，在約定的未來(lái)時(shí)間買賣某種外匯合約的交易方式。外匯期貨是標(biāo)準(zhǔn)化的合約。三、外匯期貨（ForeignCurrencyFuture1542.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易的異同點(diǎn)（1）同：兩者都有四個(gè)組成部分——交付數(shù)量、交付價(jià)格、交付日期和交付地點(diǎn)（2）異：期貨交易是一個(gè)有組織的市場(chǎng)，在交易所里進(jìn)行遠(yuǎn)期交易沒有具體市場(chǎng)，一般在銀行間進(jìn)行期貨合約的規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)化，只談合約份數(shù)和價(jià)格遠(yuǎn)期合約非標(biāo)準(zhǔn)化，交易條件需雙方談判解決期貨市場(chǎng)保值的費(fèi)用由不同的利率所決定遠(yuǎn)期外匯交易市場(chǎng)保值則是遠(yuǎn)期匯率牌價(jià)的函數(shù)2.外匯期貨交易與遠(yuǎn)期交易的異同點(diǎn)（1）同：兩者都有四個(gè)組成155四、外匯期權(quán)交易

（ForeignCurrencyoptions）1.概念期權(quán)是一種以一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）獲得在一定的時(shí)刻或時(shí)期內(nèi)擁有買入或賣出某種貨幣（或股票）的權(quán)利的合約。外匯期權(quán)亦稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)合約買方在有效期內(nèi)能按約定匯率買入或賣出一定數(shù)額外匯的不包括相應(yīng)義務(wù)在內(nèi)的單純權(quán)利，即沒有必須買入或賣出外匯的義務(wù)。四、外匯期權(quán)交易

（ForeignCurrencyopt1562.外匯期權(quán)的特點(diǎn)（1）外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。（2）期權(quán)費(fèi)不能收回，且費(fèi)率不固定。（3）損失額度有限（買方的最大損失以期權(quán)保險(xiǎn)金為限）（4）買賣方權(quán)責(zé)不對(duì)等（賣方?jīng)]有選擇余地）2.外匯期權(quán)的特點(diǎn)（1）外匯期權(quán)交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。157

3.外匯期權(quán)的類型（1）按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)美式期權(quán)：自選擇權(quán)合約成立之日算起，到期日的截止時(shí)間之前，買方可以在此期間內(nèi)之任一時(shí)點(diǎn)，隨時(shí)要求賣方依合約的內(nèi)容，買入或賣出約定數(shù)量的某種貨幣。歐式期權(quán)：期權(quán)買方于到期日之前，不得要求期權(quán)賣方履行合約，僅能于到期日的截止時(shí)間，要求期權(quán)賣方履行合約。（2）雙方權(quán)利的內(nèi)容分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)看漲期權(quán)（CallOption），是指期權(quán)合約的買方有權(quán)在有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率從期權(quán)合約賣方處購(gòu)進(jìn)特定數(shù)量的貨幣?？吹跈?quán)（PutOption），是指期權(quán)買方有權(quán)在合約的有效期內(nèi)或到期日之截止時(shí)間按約定匯率賣給期權(quán)賣方特定數(shù)量的貨幣。

3.外匯期權(quán)的類型（1）按履約方式劃分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)1584.期權(quán)費(fèi)的決定因素（1）合約有效期的長(zhǎng)短（2）協(xié)議日與到期日的差價(jià)（3）預(yù)期匯率的波動(dòng)幅度（4）期權(quán)供求狀況4.期權(quán)費(fèi)的決定因素（1）合約有效期的長(zhǎng)短159以買方期權(quán)為例英國(guó)進(jìn)口商3個(gè)月后需支付進(jìn)口貨款150萬(wàn)美元。為防范匯率變動(dòng)損失，按市場(chǎng)匯率1英鎊=1.5美元買進(jìn)期權(quán)外匯150萬(wàn)美元，到期應(yīng)支付100萬(wàn)英鎊。簽合同時(shí)支付保費(fèi)1萬(wàn)英鎊。3個(gè)月后有三種可能：（1）美元對(duì)英鎊升值，如1英鎊=1.4美元。按市價(jià)買入150萬(wàn)美元，需支付107.14萬(wàn)英鎊。而根據(jù)期權(quán)合同加保費(fèi)，只需101萬(wàn)英鎊?！男泻霞s。（2）美元對(duì)英鎊貶值，如1英鎊=1.6美元。按市