《財務(wù)管理學(xué)》人大第六版課件第2章-財務(wù)管理價值觀念

2022/12/13財務(wù)管理學(xué)第2章：財務(wù)管理的價值觀念2022/12/12財務(wù)管理學(xué)第2章：財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。掌握風(fēng)險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)2022/12/122財務(wù)管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風(fēng)險與收益2.3證券估價2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/1232.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/1242.1.1時間價值的概念

時間價值的表現(xiàn)：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022/12/132.1.1時間價值的概念時間價值的表現(xiàn)：2022/52.1.1時間價值的概念2022/12/13貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1時間價值的概念2022/12/12貨幣62.1.1時間價值的概念2022/12/13時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的兩種表現(xiàn)形式：

相對數(shù)形式——時間價值率

絕對數(shù)形式——時間價值額一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值時間價值的真正來源：投資后的增值額2.1.1時間價值的概念2022/12/12時間價值是扣除72.1.1時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考：1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？

2022/12/132.1.1時間價值的概念需要注意的問題：2022/12/182.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/129范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重102.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/12112.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。

復(fù)利——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。

在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計算2022/12/1212單利的終值與現(xiàn)值單利：只對初始本金計算利息，計息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時，每期利息相同。單利終值：F＝P×(1＋i×n)單利現(xiàn)值：P＝F÷(1＋i×n)單利的終值與現(xiàn)值2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值

終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價值。

2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值2022/12/12142.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/13復(fù)利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計算公式可寫成：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/12復(fù)利終值的15復(fù)利終值的計算

【例】將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值應(yīng)為：FV5=PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元)FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10,5=100×1.611=161.1(元)

復(fù)利終值的計算【例】將100元存入銀行，利息率為10%，52.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值2022/12/12172.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。

2022/12/13上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，18復(fù)利現(xiàn)值的計算

【例】若計劃三年后得到2000元，年利息率為8%，復(fù)息計算，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為：PV5=FV/(1+i)5=2000/(1+8%)5=1588(元)PV=FV*PVIF8%,3=2000*0.794=1588(元)復(fù)利現(xiàn)值的計算【例】若計劃三年后得到2000元，年利息率為2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2022/1220范例：現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣21復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值222.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2022/12/13年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值2022/12232.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/13后付年金——每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/12242.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的終值252022/12/13某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/12某人在5年中每年年底存入銀行1000262.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。2022/12/13后付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等272.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的現(xiàn)值282022/12/132.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/122.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值292022/12/13

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/12例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付302022/12/13先付年金——每期期初有等額收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計算公式：2022/12/12先付年金——每期期初有等額收付款項的年金312022/12/13某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/12/12某人每年年初存入銀行1000元，322.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/13先付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/12332022/12/13某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每342022/12/13延期年金——最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/12延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延352022/12/13

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)向銀行借入一筆款項362022/12/13永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/12永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4372022/12/13一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/12/12一項每年年底的收入為800382.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題(自學(xué))2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/1239財務(wù)管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風(fēng)險與收益2.3證券估價2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/12402.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/12412.2.1風(fēng)險與報酬的概念報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。報酬確定——購入短期國庫券報酬不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報酬的高低。2022/12/132.2.1風(fēng)險與報酬的概念報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋?2風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險性決策

3.不確定性決策2022/12/132.2.1風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種432.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/12442.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬對投資活動而言，風(fēng)險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資報酬的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預(yù)期收益率3.計算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險5.計算變異系數(shù)6.風(fēng)險規(guī)避與必要收益2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬對投資活動而言，風(fēng)險是與投資451.確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬1.確定概率分布2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)的462.計算預(yù)期收益率2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？2.計算預(yù)期收益率2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)473.計算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計算預(yù)期收益率（3）計算方差

（2）計算離差（4）計算標(biāo)準(zhǔn)差

2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？西京：65.84%；東方：3.87%3.計算標(biāo)準(zhǔn)差2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)484.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險

已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：

2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險2022/12/122.2.2單項495.計算變異系數(shù)

如果有兩項投資：一項期望報酬率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公司的17倍。5.計算變異系數(shù)2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)的50例：項目A的期望報酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項目B的期望報酬率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%，投資者應(yīng)該投資哪個項目呢？項目A的離散系數(shù)為：CV=15/60=0.25項目B的離散系數(shù)為：CV=3/8=0.375因此，應(yīng)投資項目A。例：項目A的期望報酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項目B的期望6.風(fēng)險規(guī)避與必要報酬假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元。扣除10萬元的初始投資成本，期望報酬為0.5萬元，即期望報酬率為5%。兩個項目的期望報酬率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬6.風(fēng)險規(guī)避與必要報酬2022/12/122.2.2單項522.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/12532.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1.證券組合的報酬2.證券組合的風(fēng)險3.證券組合的風(fēng)險與報酬4.最優(yōu)投資組合2022/12/13證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1.證券組合的報酬2022541.證券組合的報酬證券組合的期望報酬，是指組合中單項證券期望報酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1.證券組合的報酬2022/12/122.2.3證券組合552.證券組合的風(fēng)險利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風(fēng)險。2.證券組合的風(fēng)險2022/12/122.2.3證券組合56完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/122.57完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/13Copyright?RUC2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/1258從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被59部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況2022/12/122.260可分散風(fēng)險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險市場風(fēng)險——不能夠被分散消除的風(fēng)險市場風(fēng)險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬可分散風(fēng)險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險2022/1261證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在623.證券組合的風(fēng)險與報酬與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進行補償。證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬，該報酬可用下列公式計算：

2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬RP:證券組合的風(fēng)險報酬率；

RM:所有股票的平均報酬率；RF:無風(fēng)險報酬率3.證券組合的風(fēng)險與報酬2022/12/122.2.3證632022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬例題科林64從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險報酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險報酬就越大；反之亦然。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬652.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/12662.2.4主要資產(chǎn)定價模型

由風(fēng)險報酬均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要報酬率也就越高，多大的必要報酬率才足以抵補特定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要報酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與報酬率聯(lián)系在一起，把報酬率表示成風(fēng)險的函數(shù)，這些模型包括：1.資本資產(chǎn)定價模型2.多因素定價模型3.套利定價模型2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價模型由風(fēng)險報酬均衡原則中可知，67

資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為：

2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/122.2.4主要資產(chǎn)定價模型68資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要報酬率R與不可分散風(fēng)險β系數(shù)之間的關(guān)系。2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。它說明必要報酬率R與不69通貨膨脹對證券報酬的影響2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價模型通貨膨脹對證券報酬的影響2022/12/122.2.4主要70SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險的程度——直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險。2022/12/132.2.4主要資產(chǎn)定價模型SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險的程度——直線越陡峭71財務(wù)管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風(fēng)險與收益2.3證券估價2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/12722.3證券估價2.3.1債券的特征及估價2.3.2股票的特征及估價2022/12/132.3證券估價2.3.1債券的特征及估價2022/12/732.3.1債券的特征及估價債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券。1.債券的主要特征：

（1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率

（3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時2022/12/132.3.1債券的特征及估價債券是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行742.債券的估價方法：債券價值的計算公式：2022/12/132.3.1債券的特征及估價2.債券的估價方法：2022/12/122.3.1債券的75例題1：

A公司擬購買另一家公司發(fā)行的公司債券，該債券面值為100元，期限5年，票面利率為10%，按年計息，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，A公司才能購買?2022/12/132.3.1債券的特征及估價例題1：2022/12/122.3.1債券的特征及估價763.債券投資的優(yōu)缺點（1）債券投資的優(yōu)點本金安全性高。收入比較穩(wěn)定。許多債券都具有較好的流動性。2022/12/132.3.1債券的特征及估價3.債券投資的優(yōu)缺點2022/12/122.3.1債券的77（2）債券投資的缺點購買力風(fēng)險比較大。沒有經(jīng)營管理權(quán)。需要承受利率風(fēng)險。2022/12/132.3.1債券的特征及估價2022/12/122.3.1債券的特征及估價782.3.2股票的特征及估價1.股票的構(gòu)成要素（1）股票價值——每期股利和出售價格；又稱為：股票內(nèi)在價值（2）股票價格——市場交易價格。開盤價、收盤價、最高價、最低價。（3）股利——公司以現(xiàn)金的形式從公司的凈利潤中分配給股東的投資報酬。2022/12/132.3.2股票的特征及估價1.股票的構(gòu)成要素2022/12792.股票的類別普通股：所有者；投票權(quán)；股利不確定，風(fēng)險大。優(yōu)先股：優(yōu)先求償權(quán)，但無投票權(quán)。股息固定，先于股利發(fā)放。2022/12/132.3.2股票的特征及估價2.股票的類別2022/12/122.3.2股票的特征及803.優(yōu)先股的估值如果優(yōu)先股每年支付股利分別為D，n年后被公司以每股P元的價格回購，股東要求的必要收益率為r，則優(yōu)先股的價值為：2022/12/132.3.2股票的特征及估價3.優(yōu)先股的估值2022/12/122.3.2股票的特征81多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即：2022/12/132.3.2股票的特征及估價多數(shù)優(yōu)先股永遠不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可824.普通股的估值普通股股票持有者的現(xiàn)金收入由兩部分構(gòu)成：一部分是在股票持有期間收到的現(xiàn)金股利，另一部分是出售股票時得到的變現(xiàn)收入。普通股股票估值公式：2022/12/132.3.2股票的特征及估價4.普通股的估值2022/12/122.3.2股票的特征835.股票投資的優(yōu)缺點（1）股票投資的優(yōu)點能獲得比較高的報酬。能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險。擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。2022/12/132.3.2股票的特征及估價5.股票投資的優(yōu)缺點2022/12/122.3.2股票的84（2）股票投資的缺點

股票投資的缺點主要是風(fēng)險大，這是因為：普通股對公司資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)均居于最后。普通股的價格受眾多因素影響，很不穩(wěn)定。普通股的收入不穩(wěn)定。2022/12/132.3.2股票的特征及估價（2）股票投資的缺點2022/12/122.3.2股票的特85演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！862022/12/13財務(wù)管理學(xué)第2章：財務(wù)管理的價值觀念2022/12/12財務(wù)管理學(xué)第2章：財務(wù)管理的價值觀念財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣時間價值的概念和相關(guān)計算方法。掌握風(fēng)險收益的概念、計算及基本資產(chǎn)定價模型。理解證券投資的種類、特點，掌握不同證券的價值評估方法。2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)2022/12/1288財務(wù)管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風(fēng)險與收益2.3證券估價2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/12892.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/12902.1.1時間價值的概念

時間價值的表現(xiàn)：

自2008年12月23日起，五年期以上商業(yè)貸款利率從原來的6.12%降為5.94%，以個人住房商業(yè)貸款50萬元（20年）計算，降息后每月還款額將減少52元。但即便如此，在12月23日以后貸款50萬元（20年）的購房者，在20年中，累計需要還款85萬5千多元，需要多還銀行35萬元余元，這就是資金的時間價值在其中起作用。2022/12/132.1.1時間價值的概念時間價值的表現(xiàn)：2022/912.1.1時間價值的概念2022/12/13貨幣的時間價值原理正確地揭示了不同時點上資金之間的換算關(guān)系，是財務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹的條件下，今天1元錢的價值亦大于1年以后1元錢的價值。股東投資1元錢，就失去了當(dāng)時使用或消費這1元錢的機會或權(quán)利，按時間計算的這種付出的代價或投資收益，就叫做時間價值。如果資金所有者把錢埋入地下保存是否能得到收益呢？2.1.1時間價值的概念2022/12/12貨幣922.1.1時間價值的概念2022/12/13時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實報酬率時間價值的兩種表現(xiàn)形式：

相對數(shù)形式——時間價值率

絕對數(shù)形式——時間價值額一般假定沒有風(fēng)險和通貨膨脹，以利率代表時間價值時間價值的真正來源：投資后的增值額2.1.1時間價值的概念2022/12/12時間價值是扣除932.1.1時間價值的概念需要注意的問題：時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費領(lǐng)域不產(chǎn)生時間價值時間價值產(chǎn)生于資金運動之中時間價值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢思考：1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？3、企業(yè)加速資金的周轉(zhuǎn)會增值時間價值嗎？

2022/12/132.1.1時間價值的概念需要注意的問題：2022/12/1942.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/1295范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：2.1.2現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重962.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/12972.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計算利息。

復(fù)利——不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。

在討論資金的時間價值時，一般都按復(fù)利計算。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計算2022/12/1298單利的終值與現(xiàn)值單利：只對初始本金計算利息，計息基礎(chǔ)不變。當(dāng)利率不變時，每期利息相同。單利終值：F＝P×(1＋i×n)單利現(xiàn)值：P＝F÷(1＋i×n)單利的終值與現(xiàn)值2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值

終值是指當(dāng)前的一筆資金在若干期后所具有的價值。

2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值2022/12/121002.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/13復(fù)利終值的計算公式：

上述公式中的稱為復(fù)利終值系數(shù)，可以寫成（FutureValueInterestFactor)，復(fù)利終值的計算公式可寫成：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2022/12/12復(fù)利終值的101復(fù)利終值的計算

【例】將100元存入銀行，利息率為10%，5年后的終值應(yīng)為：FV5=PV(1+i)5=100×(1+10%)5=161(元)FV5=100×(1+10%)5=100×FVIF10,5=100×1.611=161.1(元)

復(fù)利終值的計算【例】將100元存入銀行，利息率為10%，52.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值

復(fù)利現(xiàn)值是指未來年份收到或支付的現(xiàn)金在當(dāng)前的價值。2022/12/132.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值2022/12/121032.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值

由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。

2022/12/13上式中的叫復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為，則復(fù)利現(xiàn)值的計算公式可寫為：2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值由終值求現(xiàn)值，稱為貼現(xiàn)，104復(fù)利現(xiàn)值的計算

【例】若計劃三年后得到2000元，年利息率為8%，復(fù)息計算，則現(xiàn)在應(yīng)存入的金額為：PV5=FV/(1+i)5=2000/(1+8%)5=1588(元)PV=FV*PVIF8%,3=2000*0.794=1588(元)復(fù)利現(xiàn)值的計算【例】若計劃三年后得到2000元，年利息率為2.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題2022/12/132.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2022/12106范例：現(xiàn)金流量時間線

現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣資金時間價值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運動發(fā)生的時間和方向。2022/12/13-1000600600t=0t=1t=2范例：現(xiàn)金流量時間線現(xiàn)金流量時間線——重要的計算貨幣107復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值1082.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算2022/12/13年金是指一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值2022/121092.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/13后付年金——每期期末有等額收付款項的年金。后付年金終值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/121102.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的終值A(chǔ)代表年金數(shù)額；i代表利息率；n代表計息期數(shù)；2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的終值1112022/12/13某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2022/12/12某人在5年中每年年底存入銀行10001122.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等額的系列收付款項的現(xiàn)值之和。2022/12/13后付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值:一定期間每期期末等1132.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/13后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2022/12/12后付年金的現(xiàn)值1142022/12/132.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/122.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值1152022/12/13

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2022/12/12例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付1162022/12/13先付年金——每期期初有等額收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值先付年金終值的計算公式：2022/12/12先付年金——每期期初有等額收付款項的年金1172022/12/13某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2022/12/12某人每年年初存入銀行1000元，1182.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/13先付年金現(xiàn)值的計算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/121192022/12/13某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)租用一臺設(shè)備，在10年中每1202022/12/13延期年金——最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期等額的系列收付款項的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/12延期年金——2.1.4年金終值和現(xiàn)值延1212022/12/13

某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值2022/12/12某企業(yè)向銀行借入一筆款項1222022/12/13永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式：2022/12/12永續(xù)年金——期限為無窮的年金2.1.41232022/12/13一項每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2022/12/12一項每年年底的收入為8001242.1貨幣時間價值2.1.1時間價值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時間價值計算中的幾個特殊問題(自學(xué))2022/12/132.1貨幣時間價值2022/12/12125財務(wù)管理的價值觀念2.1

貨幣時間價值2.2風(fēng)險與收益2.3證券估價2022/12/13財務(wù)管理的價值觀念2.1貨幣時間價值2022/12/121262.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益2.2.3證券組合的風(fēng)險與收益2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/121272.2.1風(fēng)險與報酬的概念報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項目財務(wù)績效的方式。報酬的大小可以通過報酬率來衡量。報酬確定——購入短期國庫券報酬不確定——投資剛成立的高科技公司公司的財務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險和不確定性的情況下做出的。離開了風(fēng)險，就無法正確評價公司報酬的高低。2022/12/132.2.1風(fēng)險與報酬的概念報酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋?28風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險性決策

3.不確定性決策2022/12/132.2.1風(fēng)險與報酬的概念風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種1292.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/121302.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬對投資活動而言，風(fēng)險是與投資報酬的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資報酬的可能性入手。1.確定概率分布2.計算預(yù)期收益率3.計算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險5.計算變異系數(shù)6.風(fēng)險規(guī)避與必要收益2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬對投資活動而言，風(fēng)險是與投資1311.確定概率分布從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。市場需求正常的概率為40%，此時股票收益適中。而市場需求低迷的概率為30%，此時兩家公司的股東都將獲得低收益，西京公司的股東甚至?xí)馐軗p失。2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬1.確定概率分布2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)的1322.計算預(yù)期收益率2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益兩家公司的預(yù)期收益率分別為多少？2.計算預(yù)期收益率2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)1333.計算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計算預(yù)期收益率（3）計算方差

（2）計算離差（4）計算標(biāo)準(zhǔn)差

2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差分別為多少？西京：65.84%；東方：3.87%3.計算標(biāo)準(zhǔn)差2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)1344.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險

已知過去一段時期內(nèi)的收益數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時收益率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：

2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬是指第t期所實現(xiàn)的收益率，是指過去n年內(nèi)獲得的平均年度收益率。4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險2022/12/122.2.2單項1355.計算變異系數(shù)

如果有兩項投資：一項期望報酬率較高而另一項標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬變異系數(shù)度量了單位收益的風(fēng)險，為項目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。西京公司的變異系數(shù)為65.84/15=4.39，而東方公司的變異系數(shù)則為3.87/15=0.26?？梢娨来藰?biāo)準(zhǔn)，西京公司的風(fēng)險約是東方公司的17倍。5.計算變異系數(shù)2022/12/122.2.2單項資產(chǎn)的136例：項目A的期望報酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項目B的期望報酬率為8%，標(biāo)準(zhǔn)差為3%，投資者應(yīng)該投資哪個項目呢？項目A的離散系數(shù)為：CV=15/60=0.25項目B的離散系數(shù)為：CV=3/8=0.375因此，應(yīng)投資項目A。例：項目A的期望報酬率為60%，標(biāo)準(zhǔn)差為15%，項目B的期望6.風(fēng)險規(guī)避與必要報酬假設(shè)通過辛勤工作你積攢了10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的0.5萬元收益；第二個項目是購買A公司的股票。如果A公司的研發(fā)計劃進展順利，則你投入的10萬元將增值到21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至0，你將血本無歸。如果預(yù)測A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占50%，則股票投資的預(yù)期價值為0.5×0+0.5×21=10.5萬元?？鄢?0萬元的初始投資成本，期望報酬為0.5萬元，即期望報酬率為5%。兩個項目的期望報酬率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。2022/12/132.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬6.風(fēng)險規(guī)避與必要報酬2022/12/122.2.2單項1382.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/121392.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1.證券組合的報酬2.證券組合的風(fēng)險3.證券組合的風(fēng)險與報酬4.最優(yōu)投資組合2022/12/13證券的投資組合——同時投資于多種證券的方式，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1.證券組合的報酬20221401.證券組合的報酬證券組合的期望報酬，是指組合中單項證券期望報酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1.證券組合的報酬2022/12/122.2.3證券組合1412.證券組合的風(fēng)險利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合WM時卻不再具有風(fēng)險。2.證券組合的風(fēng)險2022/12/122.2.3證券組合142完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/122.143完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/13Copyright?RUC2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況2022/12/12144從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被145部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬部分相關(guān)股票及組合的報酬率分布情況2022/12/122.2146可分散風(fēng)險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險市場風(fēng)險——不能夠被分散消除的風(fēng)險市場風(fēng)險的程度，通常用β系數(shù)來衡量。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬可分散風(fēng)險——能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險2022/12147證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是：2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬證券組合的β系數(shù)是單個證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在1483.證券組合的風(fēng)險與報酬與單項投資不同，證券組合投資要求補償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進行補償。證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬，該報酬可用下列公式計算：

2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬RP:證券組合的風(fēng)險報酬率；

RM:所有股票的平均報酬率；RF:無風(fēng)險報酬率3.證券組合的風(fēng)險與報酬2022/12/122.2.3證1492022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的

系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場的平均收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬例題科林150從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險報酬率和風(fēng)險報酬額。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險報酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險報酬就越大；反之亦然。2022/12/132.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2022/12/122.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬1512.2風(fēng)險與報酬2.2.1風(fēng)險與報酬的概念2.2.2單項資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬2.2.3證券組合的風(fēng)險與報酬2.2.4主要資產(chǎn)定價模型2022/12/132.2風(fēng)險與報酬2022/12/121522.2.4主要資產(chǎn)定價模型

由風(fēng)險報酬均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要報酬率也就越高，多大的必要報酬率才足以抵補特定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要報酬率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與報酬率聯(lián)系在一起，把報酬率表