財(cái)務(wù)案例研究分析課件

財(cái)務(wù)分析個(gè)案研究

第十一章經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值李伊俐授課1財(cái)務(wù)分析個(gè)案研究

第十一章經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值李伊俐授課1經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(EVA)SternStewart&Co.提出將權(quán)益資金成本計(jì)入成本計(jì)算中市場(chǎng)附加價(jià)值(MVA)=未來(lái)各期所有EVA現(xiàn)值的總和EVA=調(diào)整後稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利–總資本資金成本只有在EVA>0時(shí)，公司才真正獲利2經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(EVA)SternStewart&Co.權(quán)益資金成本之估計(jì)股利評(píng)價(jià)模式資本資產(chǎn)定價(jià)模式3權(quán)益資金成本之估計(jì)股利評(píng)價(jià)模式3權(quán)益資金成本—股利模式re=－1假設(shè)公司穩(wěn)定成長(zhǎng)

；其中，re為權(quán)益資金成本P1為1年後預(yù)期每股價(jià)格D1為下年度現(xiàn)金股利P0為目前每股市價(jià)4權(quán)益資金成本—股利模式re=－1權(quán)益資金成本—CAPME(Ri)=Rf+風(fēng)險(xiǎn)溢酬=Rf+i的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度x每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=Rf+x(Rm–Rf）可由迴歸模型、共變數(shù)法或主觀估計(jì)法加以估計(jì)5權(quán)益資金成本—CAPME(Ri)=Rf+風(fēng)險(xiǎn)溢酬5表11.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)6表11.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)6權(quán)益資金成本—主觀估計(jì)法利用舉債資金成本為基礎(chǔ)，向上加上一個(gè)主觀估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。以表11.1為例權(quán)益資金成本=負(fù)債資金成本+相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=8%+5%=13%7權(quán)益資金成本—主觀估計(jì)法利用舉債資金成本為基礎(chǔ)，向上加上一個(gè)舉債資金成本因利息可作為費(fèi)用入帳，有稅盾效果。實(shí)際之舉債資金成本rd為：rd=rd’(1-T)其中，rd’為舉債名目利率T為營(yíng)利事業(yè)所得稅將個(gè)別債券的稅前成本予以加權(quán)平均，就可以得到公司的舉債稅前資金成本rd’。8舉債資金成本因利息可作為費(fèi)用入帳，有稅盾效果。實(shí)際之舉債資金整體資金成本W(wǎng)ACCWACC=were+wdrd其中，we為權(quán)益資金所占比重wd為舉債資金所占比重應(yīng)付帳款等負(fù)債屬於自發(fā)性資金來(lái)源，非融資性資金來(lái)源，不列入計(jì)算資金成本的成份之中。9整體資金成本W(wǎng)ACCWACC=were+wdrd9WACC簡(jiǎn)例以B公司為例，設(shè)其資產(chǎn)負(fù)債表部分貸方資料如下：應(yīng)付帳款$900銀行借款4,000負(fù)債總額$4,900股東權(quán)益6,000負(fù)債與股東權(quán)益$10,900由資料可知B公司的權(quán)益比重為：We=6,000/(4,000+6,000)=0.6Wd=4,000/(4,000+6,000)=0.4若權(quán)益資金成本為20%，其加權(quán)平均資金成本為：WACC=Were+Wdrd=0.620%+0.49%=15.6%10WACC簡(jiǎn)例以B公司為例，設(shè)其資產(chǎn)負(fù)債表部分貸方資料如下：應(yīng)經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值計(jì)算之稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利須先經(jīng)過(guò)調(diào)整。需要調(diào)整的科目（高達(dá)164項(xiàng)）研究發(fā)展商譽(yù)攤銷調(diào)整營(yíng)業(yè)費(fèi)用稅短期投資與表外資產(chǎn)負(fù)債11經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值計(jì)算之稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利須先經(jīng)過(guò)調(diào)整。11EVA簡(jiǎn)單釋例D公司損益表如下，而其扣除自發(fā)性負(fù)債後，負(fù)債與權(quán)益合計(jì)總資本為100元，而WACC為15%。銷貨收入$120銷貨成本及營(yíng)業(yè)費(fèi)用96營(yíng)業(yè)淨(jìng)利$24利息費(fèi)用4稅前淨(jìng)利$20稅5稅後淨(jìng)利$15（本期實(shí)際繳交稅額為3元）則其初步估算之EVA如下所示：EVA＝稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利－總資本

資金成本=$24－$3（稅）－$10015%=$21－$15＝$612EVA簡(jiǎn)單釋例D公司損益表如下，而其扣除自發(fā)性負(fù)債後，負(fù)債與演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！財(cái)務(wù)分析個(gè)案研究

第十一章經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值李伊俐授課14財(cái)務(wù)分析個(gè)案研究

第十一章經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值李伊俐授課1經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(EVA)SternStewart&Co.提出將權(quán)益資金成本計(jì)入成本計(jì)算中市場(chǎng)附加價(jià)值(MVA)=未來(lái)各期所有EVA現(xiàn)值的總和EVA=調(diào)整後稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利–總資本資金成本只有在EVA>0時(shí)，公司才真正獲利15經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值(EVA)SternStewart&Co.權(quán)益資金成本之估計(jì)股利評(píng)價(jià)模式資本資產(chǎn)定價(jià)模式16權(quán)益資金成本之估計(jì)股利評(píng)價(jià)模式3權(quán)益資金成本—股利模式re=－1假設(shè)公司穩(wěn)定成長(zhǎng)

；其中，re為權(quán)益資金成本P1為1年後預(yù)期每股價(jià)格D1為下年度現(xiàn)金股利P0為目前每股市價(jià)17權(quán)益資金成本—股利模式re=－1權(quán)益資金成本—CAPME(Ri)=Rf+風(fēng)險(xiǎn)溢酬=Rf+i的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度x每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=Rf+x(Rm–Rf）可由迴歸模型、共變數(shù)法或主觀估計(jì)法加以估計(jì)18權(quán)益資金成本—CAPME(Ri)=Rf+風(fēng)險(xiǎn)溢酬5表11.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)19表11.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)6權(quán)益資金成本—主觀估計(jì)法利用舉債資金成本為基礎(chǔ)，向上加上一個(gè)主觀估計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)溢酬。以表11.1為例權(quán)益資金成本=負(fù)債資金成本+相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=8%+5%=13%20權(quán)益資金成本—主觀估計(jì)法利用舉債資金成本為基礎(chǔ)，向上加上一個(gè)舉債資金成本因利息可作為費(fèi)用入帳，有稅盾效果。實(shí)際之舉債資金成本rd為：rd=rd’(1-T)其中，rd’為舉債名目利率T為營(yíng)利事業(yè)所得稅將個(gè)別債券的稅前成本予以加權(quán)平均，就可以得到公司的舉債稅前資金成本rd’。21舉債資金成本因利息可作為費(fèi)用入帳，有稅盾效果。實(shí)際之舉債資金整體資金成本W(wǎng)ACCWACC=were+wdrd其中，we為權(quán)益資金所占比重wd為舉債資金所占比重應(yīng)付帳款等負(fù)債屬於自發(fā)性資金來(lái)源，非融資性資金來(lái)源，不列入計(jì)算資金成本的成份之中。22整體資金成本W(wǎng)ACCWACC=were+wdrd9WACC簡(jiǎn)例以B公司為例，設(shè)其資產(chǎn)負(fù)債表部分貸方資料如下：應(yīng)付帳款$900銀行借款4,000負(fù)債總額$4,900股東權(quán)益6,000負(fù)債與股東權(quán)益$10,900由資料可知B公司的權(quán)益比重為：We=6,000/(4,000+6,000)=0.6Wd=4,000/(4,000+6,000)=0.4若權(quán)益資金成本為20%，其加權(quán)平均資金成本為：WACC=Were+Wdrd=0.620%+0.49%=15.6%23WACC簡(jiǎn)例以B公司為例，設(shè)其資產(chǎn)負(fù)債表部分貸方資料如下：應(yīng)經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值計(jì)算之稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利須先經(jīng)過(guò)調(diào)整。需要調(diào)整的科目（高達(dá)164項(xiàng)）研究發(fā)展商譽(yù)攤銷調(diào)整營(yíng)業(yè)費(fèi)用稅短期投資與表外資產(chǎn)負(fù)債24經(jīng)濟(jì)附加價(jià)值計(jì)算之稅後營(yíng)業(yè)淨(jìng)利須先經(jīng)過(guò)調(diào)整。11EVA簡(jiǎn)單釋例D公司損益表如下，而其扣除自發(fā)性負(fù)債後，負(fù)債與權(quán)益合計(jì)總資本為100元，而WACC為15%。銷貨收入$120銷貨成本及營(yíng)業(yè)費(fèi)用96營(yíng)業(yè)淨(jìng)利$24利息費(fèi)用4稅前淨(jìng)利$20稅