項目融資風(fēng)險管理教材課件

項目融資風(fēng)險管理華東理工大學(xué)工商經(jīng)濟學(xué)院2007.3項目融資風(fēng)險管理華東理工大學(xué)工商經(jīng)濟學(xué)院2007.31風(fēng)險及風(fēng)險管理概述風(fēng)險的含義字典的解釋：危險；遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性；其他定義：(1)風(fēng)險是可測定的不確定性；(2)風(fēng)險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)；(3)風(fēng)險是遭受損失的一種可能性。風(fēng)險及風(fēng)險管理概述風(fēng)險的含義2綜上所述，風(fēng)險包含了兩方面的內(nèi)容：一方面，風(fēng)險意味著損失，或者沒有實現(xiàn)預(yù)期目標；另一方面，損失是否出現(xiàn)是一種不確定性隨機現(xiàn)象。綜上所述，風(fēng)險包含了兩方面的內(nèi)容：3風(fēng)險特征客觀性:無處不在，無時不有潛在性:風(fēng)險往往不顯露在表面可測性:可以對潛在風(fēng)險進行預(yù)測、估量和評價相對性:風(fēng)險與活動主體、行為方式、決策有關(guān)隨機性:風(fēng)險事件的發(fā)生帶有一定的隨機性、風(fēng)險特征4風(fēng)險的效應(yīng)

風(fēng)險對活動主體及內(nèi)外環(huán)境的有形或無形的影響誘惑效應(yīng):風(fēng)險的有力后果作為一種外部刺激使人們萌發(fā)了某種動機、進而作出了某種選擇并采取行動.約束效應(yīng):當人們感受到可能要付出的風(fēng)險代價后所作出的回避風(fēng)險代價的選擇以及采取的回避行動平衡效應(yīng):人們對風(fēng)險的誘惑與約束力要進行的比較和平衡風(fēng)險的效應(yīng)5風(fēng)險管理定義:有目的地通過計劃、組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動來防止風(fēng)險損失發(fā)生、減少損失發(fā)生的可能性以及消弱損失的大小和影響程度，同時創(chuàng)造條件，促使有利后果出現(xiàn)和擴大，以獲取最大利益的過程風(fēng)險管理6項目風(fēng)險管理的基本過程項目風(fēng)險管理的基本過程7項目風(fēng)險管理的基本過程風(fēng)險規(guī)劃風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險評價風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險監(jiān)控項目風(fēng)險管理計劃風(fēng)險來自何方，有幾類風(fēng)險后果，發(fā)生的可能性，先后順序風(fēng)險之間因果關(guān)系，損害程度，項目整體風(fēng)險水平應(yīng)對風(fēng)險計劃及措施風(fēng)險監(jiān)視，風(fēng)險控制項目風(fēng)險管理的基本過程風(fēng)險規(guī)劃風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險評價風(fēng)險應(yīng)8項目融資風(fēng)險管理教材課件9風(fēng)險規(guī)劃的含義風(fēng)險規(guī)劃的含義項目風(fēng)險管理的一整套計劃。主要包括定義項目組及成員，風(fēng)險管理的行動方案及方式，選擇適合的風(fēng)險管理方法，確定風(fēng)險判斷的依據(jù)等，用于對風(fēng)險管理活動的計劃和實踐形式進行決策。制定風(fēng)險規(guī)避策略以及具體實施措施和手段的過程。風(fēng)險規(guī)劃的含義風(fēng)險規(guī)劃的含義10風(fēng)險規(guī)劃的目的通過制定風(fēng)險規(guī)劃，實現(xiàn)：盡可能消除風(fēng)險；隔離風(fēng)險并使之盡量降低；制定若干備選行動方案；建立時間和經(jīng)費儲備以應(yīng)付不可避免的風(fēng)險。風(fēng)險規(guī)劃的目的通過制定風(fēng)險規(guī)劃，實現(xiàn)：11風(fēng)險規(guī)劃的任務(wù)考慮兩個問題：風(fēng)險管理策略本身是否正確、可行？實施管理策略的措施和手段是否符合項目總目標？最基本的任務(wù)：把風(fēng)險事故的后果盡量限制在可接受的水平上選取行動方案、選擇風(fēng)險規(guī)避策略風(fēng)險規(guī)劃的任務(wù)考慮兩個問題：12風(fēng)險規(guī)劃的內(nèi)容方法、工具和數(shù)據(jù)資源；角色定位、任務(wù)分工和要求；時間周期；風(fēng)險評估和量化的類型級別；基準；匯報形式；跟蹤。風(fēng)險規(guī)劃的內(nèi)容方法、工具和數(shù)據(jù)資源；13風(fēng)險識別的含義風(fēng)險識別的含義確定何種風(fēng)險事件可能影響項目，并將這些風(fēng)險的特性整理成文檔。是識別風(fēng)險來源、確定風(fēng)險發(fā)生條件、描述風(fēng)險特征并評價風(fēng)險影響的過程。風(fēng)險識別的含義風(fēng)險識別的含義14風(fēng)險損失認知認知分析風(fēng)險來源認知方法企業(yè)目標嚴重性(按部門劃分)財務(wù)合同與法律設(shè)計人力資源施工方法進度計劃機械設(shè)備建筑材料機電設(shè)備工業(yè)安全質(zhì)量管理標準化調(diào)查財務(wù)報表記錄與檔案流程圖親自檢視聘請專家生存繼續(xù)營運盈余穩(wěn)定成長企業(yè)形象法例要求損失頻率損失幅度風(fēng)險損失認知認知分析風(fēng)險來源認知方法企業(yè)目標嚴重性(按部門劃15項目風(fēng)險識別技術(shù)與工具檢查表流程圖頭腦風(fēng)暴法情景分析法德爾菲法項目風(fēng)險識別技術(shù)與工具檢查表16風(fēng)險評價風(fēng)險評價的含義風(fēng)險測定，風(fēng)險估算，風(fēng)險衡量。對已識別的風(fēng)險，采用各種方法衡量發(fā)生的可能性和后果。風(fēng)險事件發(fā)生的可能性風(fēng)險事件發(fā)生的后果風(fēng)險事件預(yù)期發(fā)生的時間風(fēng)險事件發(fā)生的頻率風(fēng)險評價風(fēng)險評價的含義17風(fēng)險不確定性概率風(fēng)險事件狀態(tài)：風(fēng)險事件發(fā)生概率*后果大小0.501概率后果嚴重性風(fēng)險小風(fēng)險大風(fēng)險不確定性概率0.50118風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)對的含義對風(fēng)險提出處理意見和辦法制定風(fēng)險應(yīng)對的依據(jù)風(fēng)險的性質(zhì)自身的承受能力可供選擇的風(fēng)險應(yīng)對措施風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)對的含義19風(fēng)險應(yīng)對措施非財務(wù)措施風(fēng)險預(yù)防風(fēng)險回避風(fēng)險分離風(fēng)險分散風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險自留財務(wù)手段保險風(fēng)險準備金風(fēng)險應(yīng)對措施非財務(wù)措施財務(wù)手段20…...

項目可行性是否等同于項目的可融資性？項目融資風(fēng)險分析與管理…...項目融資風(fēng)險分析與管理21項目融資風(fēng)險分析概念項目融資風(fēng)險分析是在可行性研究的基礎(chǔ)上，按照項目融資的特點和要求，對項目風(fēng)險作進一步的分類研究，并根據(jù)這些分析結(jié)果，為在項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計中減少或分散風(fēng)險提供基本的依據(jù)。項目融資風(fēng)險分析概念項目融資風(fēng)險分析是在可行性研究的基礎(chǔ)上，22項目風(fēng)險的識別、評價和分配，是項目融資成功的關(guān)鍵和重要的基礎(chǔ)工作。項目融資的全過程就是風(fēng)險識別、風(fēng)險評價、風(fēng)險分攤和風(fēng)險控制的過程。項目風(fēng)險的識別、評價和分配，是項目融資成功的關(guān)鍵和重要的基礎(chǔ)23項目融資風(fēng)險分類方法按照項目建設(shè)的進展階段劃分按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分項目項目風(fēng)險內(nèi)部可控性劃分項目融資風(fēng)險分類方法按照項目建設(shè)的進展階段劃分24按照項目建設(shè)的進展階段劃分項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險設(shè)計或技術(shù)風(fēng)險；成本超支風(fēng)險；原儲量不夠；竣工延期；不可抗力等等；需要強有力的擔保：投資者或承包商

項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險商業(yè)完工：項目產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，原材料、能源消耗定額及其它一些技術(shù)經(jīng)濟指標在規(guī)定的時間范圍能夠達到項目融資文件具體規(guī)定時，視為正式完工。只有項目在規(guī)定的時間范圍內(nèi)滿足這些指標時，才被貸款銀行接受為正式完工。項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險、政治風(fēng)險、法律風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等。按照項目建設(shè)的進展階段劃分項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險25項目融資風(fēng)險管理教材課件26按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分信用風(fēng)險完工風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險市場風(fēng)險金融風(fēng)險政治風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分信用風(fēng)險27信用風(fēng)險一個基建項目涉及的當事人很多，一旦任何一方的當事人不能按時履行其付款的義務(wù)時，均可能導(dǎo)致整個項目的失敗或至少導(dǎo)致財政上的超支或時間上的延誤。借款人的信譽有時不是一個因素，因為借款人通常是一家為一個項目而成立的特別目的公司。但借款人的股東的信譽就可能值得注意。如果他們必須在成本超支或是現(xiàn)金短缺時提供財政上的支持或他們還未全面注資的話，就得更加注意。股東亦可直接參與項目的工作，成為該項目的經(jīng)營人、經(jīng)歷或放款人。受委托建設(shè)該項目的承建商的信譽顯然令人關(guān)注（總承包所委托的分包商的信譽亦然）。在挑選承建商時，除了要考慮承建商對同類項目所具有的實際經(jīng)驗以外，對于承建商的財政狀況及其所負責的其它項目都必須加以考慮。此外，亦必須對于主要設(shè)備供應(yīng)商及被提名為項目建成后的經(jīng)營人的信譽進行審查。再者，在其它類型的項目中，亦應(yīng)對產(chǎn)品采購人及使用者的信譽進行審查。最后，亦應(yīng)加以考慮項目的保險公司的信譽地位。如果適當?shù)脑?，可以適當?shù)剡M行分保，并將項目的保險（及分保）分散，向多家保險公司購買。

信用風(fēng)險一個基建項目涉及的當事人很多，一旦任何一方的當事人28完工風(fēng)險通常發(fā)起人和貸款方希望項目有一個價格確定的交鑰匙建筑合同。必要的是要有有經(jīng)驗的、信譽良好的建筑承包商并確保其在合同下提供足夠的違約金以禰補由于完工延遲、成本超支及技術(shù)運轉(zhuǎn)不達標等所造成的損失。此外，在項目的建筑期往往還需要財產(chǎn)損失和損壞的全面保險。防范：承包合同，商業(yè)完工完工風(fēng)險29項目融資風(fēng)險管理教材課件30生產(chǎn)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險總的說來，貸款方是不愿意接受技術(shù)風(fēng)險的；該風(fēng)險主要是由設(shè)備供應(yīng)商或發(fā)起人承擔。許多基礎(chǔ)建設(shè)項目的融資，尤其是在通信和發(fā)電領(lǐng)域確實涉及尖端技術(shù)，風(fēng)險分攤這一問題必須在初步階段就得解決：它不是銀行或債券市場風(fēng)險。一般情況下貸款方是不希望在此類項目中采用未經(jīng)驗證過的新技術(shù)資源風(fēng)險：資源覆蓋率防范的方法：采用有限追索和公司融資相結(jié)合的混合融資生產(chǎn)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險31能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險價格：能源與原材料價格指數(shù)化案例：中信澳大利亞公司在澳大利亞投資的電解鋁廠的電價指數(shù)化供應(yīng)的可靠性：“提貨或付款”合同經(jīng)營管理風(fēng)險項目經(jīng)理人的經(jīng)驗和資信是否是投資人之一激勵機制能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險32市場風(fēng)險價格市場銷售量市場風(fēng)險33項目融資風(fēng)險管理教材課件34金融風(fēng)險利率風(fēng)險任何利率的增加都會增加項目的實際生產(chǎn)成本，減少項目的現(xiàn)金流量，進一步從宏觀的角度還有可能降低項目在國際市場中的競爭能力匯率風(fēng)險匯率變化對項目成本、利潤和產(chǎn)品競爭力的影響金融風(fēng)險35匯率變化也將對項目的債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。假設(shè)該項目同時借有本國貨幣和美元兩種貨幣的貸款，如果項目收入中的貨幣比例與貸款的幣種比例基本一致，匯率的風(fēng)險就相應(yīng)較??；反之，如果兩者比例不協(xié)調(diào)或者項目有另外第三種貨幣收入，任何匯率上的變化就有可能直接影響到項目的償債能力。例如，在表2—2中，當匯率由2：1變?yōu)?：1時，項目利潤按本國貨幣計算增加了116％，而以美元計算卻只增加了44％；當匯率由2：1為1：1時，項目利潤按本國貨幣計算減少了117％，而以美元計算卻減少了133％。顯然，如果該項目大部分貸款是以美元形式的話，項目風(fēng)險將會增加匯率變化也將對項目的債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。假設(shè)該項目同時借有本國36政治風(fēng)險國家風(fēng)險：征用、沒收、對項目產(chǎn)品禁運、聯(lián)合抵制國家法律政策穩(wěn)定性風(fēng)險需要特許經(jīng)營權(quán)的項目對國家基礎(chǔ)設(shè)施和安全有重要影響的項目對東道國的社會政策或國際形象有重大影響的項目減低項目政治風(fēng)險的辦法：政治風(fēng)險保險，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險和政府機構(gòu)的保險在投資或安排項目融資時，盡力尋求項目所在國政府、中央銀行、稅收部門或其它有關(guān)的政府機構(gòu)的書面保證政治風(fēng)險國家風(fēng)險：37案例：1990年12另完成的越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項目融資就是采用的這種結(jié)構(gòu)(如圖)。該項目是在越南第一個采用項日融資模式安排的外國貸款項目。盡管全部貸款只有530萬美元相五年的時間，但貸款仍是出法回東方匯理銀行、里歷信貸銀行等四家銀行組成的國際銀團提供的。從圖中看出，該項日融資的信用保證結(jié)構(gòu)相當復(fù)雜，其中一個很特殊的安排是在新加坡設(shè)立貸款銀閉托管的項目銀行帳戶．控制項日的資本投入和現(xiàn)金流量，以此減少貸款銀團在項目巾所承擔的國家風(fēng)險和外匯風(fēng)險。案例：1990年12另完成的越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項目融38項目融資風(fēng)險管理教材課件39環(huán)境保護風(fēng)險由于政府對于各種活動對環(huán)境造成的影響越來越關(guān)注，所以更加強調(diào)要對環(huán)境為項目所帶來的風(fēng)險進行全面的分析和找尋解決的辦法。項目被關(guān)閉及重建環(huán)境上的損壞所造成的利潤損失常常是相當大的。除了日后損失的風(fēng)險以外，由于關(guān)注環(huán)境的需要日益殷切，須向監(jiān)管及審批機關(guān)繳付的費用、環(huán)境影響評估的準備費用。購買環(huán)境保險的成本、實行環(huán)境管理策略的成本、環(huán)境稅務(wù)的實施及任何維持高水準或高規(guī)格項目的義務(wù)等等也會增加項目的成本。環(huán)境保護風(fēng)險由于政府對于各種活動對環(huán)境造成的影響越來越關(guān)注，40項目項目風(fēng)險內(nèi)部可控性劃分項目的核心風(fēng)險可控制性風(fēng)險與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險。如完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險及部分市場風(fēng)險等。投資者必須承擔的風(fēng)險。項目的環(huán)境風(fēng)險不可控制風(fēng)險無法控制、無法預(yù)測、如：金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、部分市場風(fēng)險。項目項目風(fēng)險內(nèi)部可控性劃分項目的核心風(fēng)險41項目評價基本思路：選定標準評價項目的經(jīng)濟強度與標準比較，各因素對經(jīng)濟強度的影響模型：可行性研究的現(xiàn)金流量模型項目評價基本思路：42風(fēng)險分析模型確定風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型（CapitalAssetPriceModel）項目的NPA敏感性分析風(fēng)險分析模型確定風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型43項目融資中風(fēng)險評價指標1項目債務(wù)覆蓋率DCR

年度DCR(1-1.5)和累計DCR(1.5-2)2資源收益覆蓋率RCR(>2)3債務(wù)承受比率CR（1.3-1.5）

項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值項目融資中風(fēng)險評價指標1項目債務(wù)覆蓋率DCR44(1)債務(wù)覆蓋率項目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對項目風(fēng)險的基本評價指標。債務(wù)覆蓋率是指項目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責任的比值，可以很容易地通過現(xiàn)金流量模型計算出來。債務(wù)覆蓋率可進一步分為單一年度債務(wù)覆蓋率和累計債務(wù)覆蓋率兩個指標。(1)債務(wù)覆蓋率項目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對項目風(fēng)45在項目融資中，貸款銀行通常要求DCR＞1；如果項目被認為存在較高風(fēng)險的話，貸款銀行則會要求漢尺的數(shù)值相應(yīng)增加。公認的取值范圍在1．0—1.5之間。貸款銀行在評價一個項目融資建議時，首先就要確定可接受的最低DCR值，這個值的大小不僅反映出銀行對項目自身風(fēng)險的估價，也同時表現(xiàn)出銀行對來自項目之外的各種信用支持結(jié)構(gòu)的有效性的評價。例如，對于采用了“無論提貨與否均需付款”類型的長期購買協(xié)議作為信用支持的項目，DCR值將會比沒有這種協(xié)議的取值要低。在項目融資中，貸款銀行通常要求DCR＞1；如果項目被46項目在某幾個持定的年份可能會出現(xiàn)較低的DCR值。一種情況發(fā)生在項日生產(chǎn)的前期，出于種種原因項目還未達到設(shè)計生產(chǎn)水平但卻面臨著較高債務(wù)償還的要求；另一種情況發(fā)生在項目經(jīng)營若于年后，由于生產(chǎn)消耗等原因需要投入較大量的資金更換部分設(shè)備以維持正常生產(chǎn)。為解決這一問題，項目融資一般采用三種相互聯(lián)系的方法：第一，根據(jù)項目生產(chǎn)前期的現(xiàn)金流量狀況,設(shè)一定的寬限期；第二，規(guī)定項目一定比例的盈余資金必須保留在項目公司中。這就是引入累計債務(wù)覆蓋率的·個作用。只有滿足累計債務(wù)覆蓋率以上的資金部分才被允許作為利潤返還給投資者，從而保證了項目經(jīng)常性地滿足債務(wù)覆蓋率的要求。通常的取值范圍在1．5—2之間。第三，為了防止實際的現(xiàn)金流量與預(yù)測數(shù)值差距過大，使DCR值根本無法達到，貸款銀行有可能要求項目投資者提供定的償債保證基金。在有限追索的融資結(jié)構(gòu)中，這種保證基金預(yù)先規(guī)定金額數(shù)量，貸款銀行的追索一般不能超出這個限額。項目在某幾個持定的年份可能會出現(xiàn)較低的DCR值。一種情47(2)資源收益覆蓋率對于資源性項目，項目融資的風(fēng)險與資源儲量有直接的關(guān)系，需要增加評價資源儲量風(fēng)險的指標。(2)資源收益覆蓋率對于資源性項目，項目融資的風(fēng)險與資源儲量48項目融資風(fēng)險管理教材課件49(3)項目債務(wù)承受比率在項目資中經(jīng)常使用的指標是債務(wù)的承受比率(CR)，即項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值。(3)項目債務(wù)承受比率在項目資中經(jīng)常使用的指標是債務(wù)的承受比50項目融資中保險的應(yīng)用保險在項目融資中扮演著一個非常重要的角色，因為如果貸款人在保險方面沒有得到充分的保障，這樣的工程項目將無法吸引合適的融資商。很多貸款人越來越以認識到保險在項目融資中所處的地位，所以對保險的需求也隨之增長。項目融資中保險的應(yīng)用保險在項目融資中扮演著一個非常重要的角色51在項目融資中，保險是分為建設(shè)階段和運營階段來考慮的。建設(shè)期有以下保險需要考慮：

·建設(shè)工程一切險（CAR）

·第三者責任險（TPC）

·海運險

·預(yù)期利潤損失險（ALOP，這是與開工完工拖延有關(guān)的一項保險）

·施工機械設(shè)備險

·勞工保險在項目融資中，保險是分為建設(shè)階段和運營階段來考慮的。52建設(shè)工程一切險的基本概念是為工程項目的財產(chǎn)損失提供“全險”保障，每一個風(fēng)險都包括在內(nèi)，除非特殊列明除外。第三者責任險保障由于施工所致對第三者的身體傷害和財產(chǎn)損失所導(dǎo)致的法律責任。海運險是保障進口設(shè)備在運輸期間的風(fēng)險預(yù)期利潤損失責任險是保障由于工期延誤導(dǎo)致對業(yè)主的損失（如此期間的利息費用和其它相關(guān)固定運營成本），一般有最長的期限，如12至24個責任險。施工期材料設(shè)備險，一般這保險由承包施工單位自己長期年度報單單獨給予保障，但大部分中國施工單位并沒有購買這個保險。勞工保險是保障所有承包商為此項目工作的人員。建設(shè)工程一切險的基本概念是為工程項目的財產(chǎn)損失提供“全險”保53運營期

·財產(chǎn)損失保險

·業(yè)務(wù)中斷保險

·機器故障保險

·機器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險

·第三者責任險

·勞工險

·現(xiàn)金與保值險

運營期

·財產(chǎn)損失保險

·業(yè)務(wù)中斷保險

·機器故障保險

·機54財產(chǎn)損失保險是保障由于外力所引起的項目資產(chǎn)的損失。一般來說投保額是以重建費用為標準。地震保險可以作為一個額外險種來購買。業(yè)務(wù)中斷保險是保障項目公司在業(yè)務(wù)由于某種原因中斷而不能履行還本付息的責任而設(shè)。這個險種的購買是視項目種類而定，基本上所有發(fā)電廠項目都需要，而收費公路則視情況而定。機器故障保險是保障機器故障發(fā)生時對項目本身機電設(shè)備所引起破壞而設(shè)。這個險種也是對發(fā)電廠而言比較重要?，F(xiàn)金保值險是在有很大現(xiàn)金流量的項目上使用的，如收費的高速公路項目。保險顧問作為項目公司的一個專業(yè)顧問，將參與風(fēng)險辨別和評估，視項目實際情況和貸款方要求而設(shè)定一個可以保障項目各方利益的保險計劃。財產(chǎn)損失保險是保障由于外力所引起的項目資產(chǎn)的損失。一般來說投55項目融資中貸款銀行尋求降低

項目風(fēng)險的方法為降低和減少項目融資中的種種風(fēng)險因素，國際上參與項目融資的主要銀行在實踐中逐漸建立一系列的方法和技巧，其核心就是通過各種類型的法律契約和合同將與項目有義的各個方面的利益結(jié)合起來共同承擔風(fēng)險。這里將貸款銀行所經(jīng)常使用的一些方法歸納總結(jié)在表中，可以獲得一個較為完整的概念。在處理某些不同風(fēng)險因素時，有時貸款銀行選用的手段和方法是一樣的，這是因為許多風(fēng)險因素有著密切的內(nèi)在相關(guān)性，不可能截然分開。然而．為了便于清楚地說明問題，現(xiàn)把一些相同的方法分別列入不同的風(fēng)險類別中。項目融資中貸款銀行尋求降低

項目風(fēng)險的方法為降低和56項目融資風(fēng)險管理教材課件57項目融資風(fēng)險管理教材課件58思考題BOT項目融資模式中的風(fēng)險有哪些？思考題BOT項目融資模式中的風(fēng)險有哪些？59BOT項目風(fēng)險分類和表現(xiàn)形式系統(tǒng)風(fēng)險

這種風(fēng)險與東道國的政治、經(jīng)濟和法律環(huán)境有關(guān)．項目發(fā)起人對這一類風(fēng)險——般不可能控制和管理。包括：國家政治風(fēng)險：政治風(fēng)險主要指東道國內(nèi)部和外部的政治狀況和政局穩(wěn)定性．政府對B0丁項目的支持程度，有無可能沒收項目或強制收購項目．半途取消項目公司的特許權(quán)，稅收政策變化或進出口限制等；金融風(fēng)險：包括當?shù)貛诺膬稉Q和自由匯出風(fēng)險、匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險以及通貨膨脹風(fēng)險等。這些風(fēng)險去直接影響到項目的財務(wù)成本、償債能力和股東利益；國家法律風(fēng)險：主要指與BO丁項目有關(guān)的立法的改變(如環(huán)境立法、財產(chǎn)立法等)．從而可能導(dǎo)致項目公司收益的減少，影響項目的正常實施和運營。這類風(fēng)險一般均應(yīng)由政府方承擔；不可杭力風(fēng)險：不可抗力事件指的是合同一方無法控制的．在簽訂合同前該方無法合理防范的，情況發(fā)生時．該方又無法合理回避或克服的以及主要不是由另一方造成的事件或情況，一般包括戰(zhàn)爭、軍事政變、暴亂、放射性污染以及特殊的自然災(zāi)害(如地田、臺風(fēng)、火山爆發(fā))等。這種風(fēng)險實際上是項目各方都無法預(yù)料和控制的，一般都由項目發(fā)起方承擔。環(huán)境保護風(fēng)險BOT項目風(fēng)險分類和表現(xiàn)形式系統(tǒng)風(fēng)險60非系統(tǒng)風(fēng)險合作者信用風(fēng)險：BOT是一個由多方參與的、實施時間很長的項目，信用風(fēng)險貫穿于項目各個階段，信用保證的參與方（包括項目投資者、工程公司、產(chǎn)品購買者、原材料的供應(yīng)者等)的資信狀況、技術(shù)和資金能力、以往的表現(xiàn)和管理水平等都是評價項目信用風(fēng)險程度的重要指標。完工風(fēng)險：也叫施工竣工風(fēng)險。主要表現(xiàn)為工期拖延，成本超支，項目投產(chǎn)后達不到設(shè)計時預(yù)定的目標，不能按期投產(chǎn)或達不到生產(chǎn)指標，從而導(dǎo)致生產(chǎn)必需的現(xiàn)金流不足以及不能按時償還債務(wù)等。因為在BOT項目中，一般均是通過招標選擇一家公司以交鑰匙的方式采用總價包干進行總承包．因而優(yōu)選總承包商是避免完工風(fēng)險的關(guān)鍵。在招標前的資格預(yù)審很重要，特別對承包商的財務(wù)狀況、技術(shù)水平、管理能力和資信要進行仔細的審查。運營風(fēng)險：也叫生產(chǎn)風(fēng)險。主要指在投產(chǎn)運營階段存在的各類風(fēng)險，如技術(shù)風(fēng)險、運營管理風(fēng)險、開發(fā)風(fēng)險以及市場風(fēng)險。技術(shù)風(fēng)險主要指技術(shù)不可靠或由于施工和設(shè)備質(zhì)量不過關(guān)而引起酌生產(chǎn)故障。運營管理風(fēng)險主要指運音過程中的各項管理工作可能出現(xiàn)的風(fēng)險．包括生產(chǎn)管理、技術(shù)管理、安全管理和維護管理等。非系統(tǒng)風(fēng)險61市場風(fēng)險：包括原材料和燃料的供應(yīng)風(fēng)險以及項目產(chǎn)品的銷售風(fēng)險。原材料和燃料的供應(yīng)風(fēng)險包括兩個因素：價格和供應(yīng)的可靠性。對依賴于某種原材料和燃料的BOT項目，在項目的生產(chǎn)和運營階段如果沒有足夠的原材料和燃料供應(yīng)保證(如火力發(fā)電項目中沒有煤，供水項目中水源不足)，則容易形成很大的風(fēng)險因素。項目產(chǎn)品的銷售風(fēng)險主要涉及到兩個問題；即產(chǎn)品的價格和供應(yīng)量，需要針對此做出市場需求分析。移交風(fēng)險。這是指在特許期滿后，項目公司將項目設(shè)施無償移交給政府時，由于項目設(shè)施產(chǎn)權(quán)不完整、項目設(shè)施被破壞、項目設(shè)施殘余價值不夠等原因政府所承擔的風(fēng)險。市場風(fēng)險：包括原材料和燃料的供應(yīng)風(fēng)險以及項目產(chǎn)品的銷售風(fēng)險。62項目融資風(fēng)險管理研究風(fēng)險管理時遵循的一般原則是：風(fēng)險是否可控和由哪一方能夠最好地控制該項風(fēng)險，且能產(chǎn)生最大的整體效益，應(yīng)將該風(fēng)險分配給誰。項目融資風(fēng)險管理研究風(fēng)險管理時遵循的一般原則是：風(fēng)險是否可控63案例：濱海電廠項目融資的風(fēng)險控制項目背景濱海電廠位于濱海市西區(qū)的小半島，毗鄰城市經(jīng)濟發(fā)達，電廠于1996年11月31日開工建設(shè)，于2001年2月完工。電廠建設(shè)規(guī)模為2臺66萬千瓦級機組。總投資為99億元人民幣，采用中外合作方式建設(shè)和營運。中外雙方共同投資在濱海市注冊成立濱海發(fā)電廠有限公司（項目公司）。項目公司注冊資本為32億元人民幣，注冊資本以外資金67億人民幣由項目公司以有限追索項目融資方式向境外借款7.43億美元。貸款銀行對項目公司的追索只限于項目公司自身的資產(chǎn)權(quán)益，中方政府及金融機構(gòu)不提供任何形式的擔保。中外雙方合作期限為23年，合作期滿后，項目公司的資產(chǎn)全部無償移交給中方。案例：濱海電廠項目融資的風(fēng)險控制項目背景64利率變化的風(fēng)險控制

濱海電廠由日本S銀行提供的6.7億美元出口信貸是采用固定利率，利率6.3%，期限16年，由香港H銀行為牽頭行，以11家境外銀行組成的銀團提供商業(yè)貸款，利率是浮動利率LIBOR+1.6%，期限12年。

出口信貸利率是優(yōu)惠利率，固定利率6.3%，相比較商業(yè)貸款浮動利率及國內(nèi)中長期美元貸款利率較低。濱海電廠項目公司從出口信貸優(yōu)惠利率中獲得了利益，從而降低了工程造價。

由于國際資本市場的變化，LIBOR美元利率不斷下降，商業(yè)貸款的浮動利率使電廠支付的利息減少，降低了財務(wù)費用，但出口信貸固定利率明顯偏高，與商業(yè)貸款利率比較，高利率使項目公司支付巨大的利息。固定利率造成電廠喪失了利率下降帶來的巨大利益。

利率變化的風(fēng)險控制

濱海電廠由日本S銀行提供的6.65國家外匯管理局于2001年調(diào)整了購匯提前還貸管理政策，取消了對購匯提前償還國內(nèi)外外匯貸款、外債及外債轉(zhuǎn)貸款的限制。在購匯提前還款政策中規(guī)定，企業(yè)申請購匯提前還貸，其借款合同中必須有提前償還條款，且債權(quán)人、債務(wù)人均同意提前還貸。在濱海電廠貸款協(xié)議中，明確約定可以提前還貸，但還款前30天應(yīng)通知貸款人，還款最低限額為1000萬美元。

面對高昂的出口信貸利率，擔負沉重的利息成本，濱海電廠項目公司利用國家外匯政策調(diào)整的有利機會，充分利用自有資金購匯提前還貸，以減少利息支出，降低經(jīng)營成本。目前濱海電廠項目公司每年提取的折舊費中除70%用于償還貸款本金外，另30%折舊費（每年約有15000萬元人民幣）存放在公司沒有利用，如用該筆現(xiàn)金購匯提前還款，即每年可提前還款1800萬美元，當年可節(jié)省出口信貸利息約100萬美元。同時，項目公司使用利率掉期的方法將部分貸款固定利率轉(zhuǎn)換成浮動利率，以達到降低利息支出，節(jié)約成本的目的。國家外匯管理局于2001年調(diào)整了購匯提前還貸管理政策66

擔保

在項目融資中，只要資產(chǎn)所在地的法律允許，貸款銀行經(jīng)常把項目的資產(chǎn)作為擔保，即使有時在行使對擔保物的強制權(quán)力時可能由于法律的沖突因而造成困難，貸款銀行仍經(jīng)常使用嚴格的擔保措施，把任何有關(guān)的資產(chǎn)也作為擔保，以降低其承擔的風(fēng)險。

在濱海電廠項目融資中，香港H銀行有限公司作為貸款銀行委任的境外抵押代理人，中國建設(shè)銀行A省分行作為境內(nèi)抵押代理人，管理或接收抵押物。項目公司可提供給境外貸款銀行的擔保主要有如下：

股權(quán)質(zhì)押和權(quán)利轉(zhuǎn)讓：根據(jù)貸款協(xié)議，作為獲得貸款條件之一。濱海電廠項目公司股東出資證明書質(zhì)押給境外抵押代理。作為股東在項目公司中目前及將來各自股權(quán)產(chǎn)生的所有權(quán)利、股利和效益轉(zhuǎn)讓給境外抵押代理。

再保險權(quán)利轉(zhuǎn)讓：根據(jù)貸款協(xié)議作為獲得貸款先決條件之一。濱海電廠保險在省人保投保，省人保再將80%向境外再保,

通過項目公司作為借款人與境外抵押代理簽訂再保權(quán)益轉(zhuǎn)讓書，將借款人在保險名義下的所有權(quán)利、所有權(quán)和利益及索賠權(quán)（包括給予借款人的任何代表權(quán)、擔保、承諾及其他保證）（現(xiàn)在和將來的）以及根據(jù)該保險借款人應(yīng)得到的所有權(quán)益，包括退回保險金，所有有關(guān)保險索賠的利益轉(zhuǎn)讓給境外抵押代理。

擔保

在項目融資中，只要資產(chǎn)所在地的法律允許，貸67

賬戶抵押：作為取得貸款先決條件之一，濱海電廠項目公司作為借款人為了支付給抵押貸款人及清償有抵押債務(wù)采用全權(quán)保函，通過第一固定抵押方式，以境內(nèi)抵押代理（作為抵押貸款代理人）為受益人，在賬戶抵押協(xié)議持續(xù)有效期間現(xiàn)在或以后任何時候?qū)⒃谑〗ㄐ虚_立的美元資本賬戶、美元還本付息賬戶、美元貸款賬戶、美元收入賬戶、人民幣抵押賬戶的貸方余額抵押給并絕對轉(zhuǎn)讓給境外抵押代理，并在濱海市公證處注冊登記。

機器設(shè)備抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，作為獲得貸款條件之一，必須簽訂機器設(shè)備抵押協(xié)議，貸款人和為了保證協(xié)議中的所有其他義務(wù)，作為法定受益所有人，濱海電廠項目公司（抵押人）向作為抵押貸款的代理人和受托人并代表其利益的境外抵押代理轉(zhuǎn)讓、抵押濱海電廠項目公司所有的機器設(shè)備和其在所有權(quán)文件中規(guī)定的所有權(quán)利、所有權(quán)和利益（現(xiàn)在和將來）及其在上述文件中得到的所有利益。在抵押協(xié)議中明確，在宣布實施抵押前，借款人有權(quán)使用機器設(shè)備。在未經(jīng)抵押代理同意前，借款人不能轉(zhuǎn)讓及以其他方式處置機器設(shè)備，不能出租機器設(shè)備，不允許為電廠項目以外的目的使用機器設(shè)備。

賬戶抵押：作為取得貸款先決條件之一，濱海電廠項目公68土地使用權(quán)抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，作為取得貸款先決條件之一，必須簽訂土地使用權(quán)抵押協(xié)議。濱海電廠項目公司將擁有的土地使用權(quán)及其在場地所有權(quán)文件項下所有權(quán)利、所有權(quán)和利益及由此產(chǎn)生的利益抵押或轉(zhuǎn)讓給境外抵押代理。并在濱海市國土局辦理抵押登記手續(xù)。

建筑物抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，濱海電廠項目公司作為借款人，取得貸款的先決條件之一，必須簽訂建筑物抵押協(xié)議。借款人（抵押人）作為電廠建筑物的法定所有人，把建筑物和一切所有權(quán)轉(zhuǎn)讓書中的一權(quán)利，產(chǎn)權(quán)和利益抵押給境外抵押代理。在項目完工之后即在濱海市房地產(chǎn)交易中心進行登記手續(xù)。土地使用權(quán)抵押：根據(jù)貸款協(xié)議，作為取得貸款先決條件之一69建設(shè)階段風(fēng)險控制

濱海電廠項目經(jīng)過招投標，多家比較，最后確定由日本大菱公司中標。于1995年1月12日簽訂總承包合同，按“交鑰匙合同”形式負責工程的設(shè)計、供貨、安裝、調(diào)試及生產(chǎn)運行人員培訓(xùn)，建設(shè)2臺66萬千瓦級發(fā)電機組。

在濱海電廠項目建設(shè)中對于項目的建設(shè)風(fēng)險,主要從以下兩方面管理。第一，選擇有實力的賣方，工程進行國際招標、多家比較，大菱公司投標價是最低的，這有效地降低了工程造價。第二，采用總承包“交鑰匙合同”形式，在合同中對總承包的責任、完工延遲罰款、建設(shè)工期有嚴格的約定。

建設(shè)階段風(fēng)險控制

濱海電廠項目經(jīng)過招投標，多家比較70營運階段風(fēng)險控制

濱海電廠建設(shè)竣工后，項目公司風(fēng)險亦由建設(shè)階段轉(zhuǎn)移到營運階段。作為投資者和貸款銀行，所關(guān)心的是電廠投入商業(yè)運行后，電廠設(shè)備是否可以充分地被使用，即以最大能力發(fā)電，而發(fā)出的電力是否可以被社會完全購買，電廠的售電收入能否足夠使貸款銀行按期收回貸款本息，使投資者獲得的回報達到預(yù)期目標，并且可以抵償電廠的營運成本。燃料供應(yīng)是否得到保障，銷售電價是否為社會所承受。A省電力集團作為A省的壟斷購電者和分配者，于1996年9月與濱海電廠簽訂了《運行和購電合同》負責承包濱海電廠2臺66萬千瓦級燃煤機組的運行及負責購買該2臺機組發(fā)出所有電量。在濱海電廠項目公司中外雙方合作期滿后，電廠全部資產(chǎn)無償移交給中方。

到此可以看出，濱海電廠項目公司通過與A省電力集團簽訂的《運行和購電合同》，成功地把項目的營運風(fēng)險轉(zhuǎn)移到A省電力集團身上。因濱海電廠機組的設(shè)計使用壽命為30年，項目公司的合作期為23年，減除4年建設(shè)期，作為濱海電廠項目的承包運行和購電者，A省電力集團承擔項目風(fēng)險的代價是在項目公司合作期滿時，電廠資產(chǎn)移交給中方后，即在發(fā)電機組最后的11年使用壽命內(nèi)所產(chǎn)生的利益和資產(chǎn)。

營運階段風(fēng)險控制

濱海電廠建設(shè)竣工后，項目公司風(fēng)險71案例啟示：

項目融資是解決政府基本建設(shè)資金不足，降低政府債務(wù)的有效途徑之一。對投資者，在政府的支持逐步減少后，面對的風(fēng)險將會增加，項目的風(fēng)險控制日益重要。如何應(yīng)對及控制項目的風(fēng)險，是項目投資者及貸款銀行必須解決的問題。

首先，在項目進行可行性研究時，應(yīng)由專家對項目進行經(jīng)濟效益評估和技術(shù)評估，對目前及將來市場需求做出準確的預(yù)測，對現(xiàn)在和將來的項目面對的風(fēng)險做出正確的識別和判斷，制定一列應(yīng)對和控制風(fēng)險的措施。在項目融資實施過程中，盡量多爭取所在地政府對項目的支持，使項目在一定程度上回避政治法律變化的風(fēng)險。在項目融資談判時，投資者、貸款銀行、承建商及參與方應(yīng)根據(jù)各自的利益合理分擔項目風(fēng)險。成功的項目融資標志之一是項目風(fēng)險在利益各方中實現(xiàn)合理分擔。

其次，在項目的建設(shè)階段和營運階段，運用一系列方法和手段對項目的風(fēng)險進行控制，使項目能降低、轉(zhuǎn)移、回避風(fēng)險，透過濱海發(fā)電廠項目融資風(fēng)險控制案例分析，可以得到：

（1）對于項目的利率風(fēng)險，可以使用利率掉期的方法降低風(fēng)險；

（2）對于項目的完工風(fēng)險，可采用“交鑰匙合同”形式進行總承包，總承包商提供履約保函等方法控制風(fēng)險；

（3）對于項目營運、市場風(fēng)險，可采用長期銷售協(xié)議等方法進行回避風(fēng)險；

（4）對于項目面對的政治、法律風(fēng)險，在項目進行可行性評估時，應(yīng)充分預(yù)測，盡量取得政府多些支持及國家級部門的批準，將風(fēng)險減至最低。

再后，項目應(yīng)根據(jù)政治、經(jīng)濟環(huán)境及市場的變化，適當調(diào)整戰(zhàn)略，抓緊機會，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，保持及增強項目的競爭力，同時達到項目投資者與政府雙贏的局面，投資者在獲取預(yù)期收益的同時，項目對社會經(jīng)濟建設(shè)應(yīng)有積極的貢獻。案例啟示：72項目融資中環(huán)境風(fēng)險的管理項目融資環(huán)境項目融資中環(huán)境風(fēng)險的管理項目融資中環(huán)境風(fēng)險的管理項目融資環(huán)境73項目融資環(huán)境法律環(huán)境金融環(huán)境政治環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境項目融資環(huán)境法律環(huán)境74法律環(huán)境項目投融資主體要求東道國法律保護的內(nèi)容（見教材212頁）項目融資的法律特征受多個法律調(diào)整以合同法為基礎(chǔ)項目融資所涉及的法律內(nèi)容有關(guān)政府管制的規(guī)定促進外國投資的立法擔保法特別立法合同法公司法等法律環(huán)境項目投融資主體要求東道國法律保護的內(nèi)容（見教材21275金融環(huán)境金融市場體系金融體制金融環(huán)境金融市場體系76政治環(huán)境政治體制政治局勢的穩(wěn)定性政策的連續(xù)性政治信用等級政府的對外關(guān)系政治環(huán)境政治體制77經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟周期經(jīng)濟政策經(jīng)濟發(fā)展水平通貨膨脹經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟周期78項目環(huán)境風(fēng)險的管理環(huán)境風(fēng)險對項目的影響利率影響原材料或最終產(chǎn)品的價格影響能源價格的影響匯率影響以上四種因素的相互影響項目融資風(fēng)險管理教材課件79掉期利率掉期：又稱"利率互換"，是交易雙方在約定的期限內(nèi)將相同幣種不同利率形式的資產(chǎn)或債務(wù)相互交換。如：固定利率和浮動利率間的相互轉(zhuǎn)換或浮動利率與浮動利率間的相互轉(zhuǎn)換。浮動利率的計息基礎(chǔ)一般選用LIBOR（倫敦同業(yè)拆放利率），利息交換方式為差額交割。利率掉期不涉及本金的交換。

利率掉期方投資銀行（中介）項目公司項目貸款銀行固定利率固定利率浮動利率LIBOR+X%LIBOR+X%LIBOR+X%固定利率浮動利率本金償還貸款利息項目環(huán)境風(fēng)險管理的基本方法掉期利率投資項目項目固定固定浮動LIBOR+X%LIBOR+80案例：項目借款人A借款人B差額固定利率貸款成本6.3％7.8％1.5％浮動利率貸款成本LIBOR+0.25％LIBOR+0.75％0.5％案例：項目借款人A借款人B差額固定利率貸款成本6.3％7.881借款人A投資銀行借款人B固定利率的貸款安排浮動利率的貸款安排6.3％LIBOR+0.75％6.6％6.7％固定利率固定利率浮動利率浮動利率LIBORLIBOR借款人A投資銀行借款人B固定利率的貸款安排浮動利率的貸款安排82各方的成本節(jié)約借款人A:固定利率貸款成本6.3％在利率掉期協(xié)議中的收入6.6％在利率掉期協(xié)議中的支出LIBOR％實際貸款成本LIBOR－0.30％如果單獨安排浮動利率貸款成本LIBOR+0.25％

利息成本節(jié)約

0.55％各方的成本節(jié)約借款人A:83借款人B:浮動利率貸款成本LIBOR+0.75％在利率掉期協(xié)議中的收入LIBOR％在利率掉期協(xié)議中的支出6.7％實際貸款成本7.45％如果單獨安排固定利率貸款成本7.8％

利息成本節(jié)約

0.35％投資銀行獲取0.1％的利差傭金借款人B:84利率掉期的特點

⑴利率掉期起點金額一般為等值500萬美元，也可根據(jù)客戶實際需求另定；

⑵利率掉期期限一般為1到5年，但可根據(jù)客戶的實際需要進行變通安排，延長最長期限；

⑶客戶與銀行做利率掉期交易須有銀行的授信額度或交納保證金；

⑷每個付息日客戶與銀行互相支付利息差額；

⑸交易一經(jīng)成交不得撤銷。如需提前終止交易，客戶須提前10個工作日向銀行提出書面申請并得到銀行同意后方可執(zhí)行。

利率掉期的特點85利率掉期的作用

利率掉期是一項常用的保值工具，通過利率掉期，客戶可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負債，可用于資產(chǎn)保值；根據(jù)項目現(xiàn)金流量的特點安排利息償還，減少因利率變化造成項目風(fēng)險的增加借款人可根據(jù)對國際資本市場利率走勢的判斷，進行相應(yīng)方向的利率掉期交易，從而達到降低債務(wù)成本的目的

利率掉期的作用86商品掉期概念：商品掉期是在兩個沒有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者和用戶之間（或生產(chǎn)者與生產(chǎn)者之間以及用戶與用戶之間）的一種合約安排。通過這種安排，雙方在一個規(guī)定的時間范圍內(nèi)針對一種給定的商品和數(shù)量，相互之間定期地用固定價格的付款來交換浮動價格（或市場價格）的付款。適用范圍：適用于具有較強流通性并且已建立有公認國際商品市場的產(chǎn)品，如石油、天然氣及銅、鋁等有色金屬。商品掉期概念：商品掉期是在兩個沒有直接關(guān)系的商品生產(chǎn)者和用戶87石油生產(chǎn)公司實際石油銷售實際石油購買石油用戶投資銀行市場價格（浮動價格）50000桶石油/月19美元×50000桶/月市場價格×50000桶/月50000桶石油/月市場價格（浮動價格）石油生產(chǎn)公司實際石油銷售實際石油購買石油用戶投資銀行市場價格88在執(zhí)行商品掉期合約過程中，只是商品價格的差額由一方支付到另一方，而不是實際商品的交割。商品掉期是降低市場價格風(fēng)險的有效工具。在執(zhí)行商品掉期合約過程中，只是商品價格的差額由一方支付到另一89期權(quán)概念：期權(quán)是一種權(quán)利，期權(quán)持有人有權(quán)在未來的一定時間內(nèi)，按照確定的價格和數(shù)量買入或賣出一種特定的商品（或貨幣）。同時權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。為取得上述權(quán)利，期權(quán)的買方必須向期權(quán)的賣方支付一定的費用，實際上就是期權(quán)的價格，稱為期權(quán)費。由此，期權(quán)的買方獲得了今后是否執(zhí)行買賣的決定權(quán)，而期權(quán)的賣方則承擔了今后匯率波動可能帶來的風(fēng)險。

在項目融資中經(jīng)常使用的期權(quán)形式：利率期權(quán)匯率期權(quán)商品期權(quán)

期權(quán)90案例：

某客戶手中持有美元，并需要在一個月后用日元支付進口貨款，為防止匯率風(fēng)險，該公司向銀行購買一個“美元兌日元、期限為一個月”的期權(quán)。假設(shè)，約定的匯率為1美元＝120.50日元，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時，以1美元＝120.50日元向銀行購買約定數(shù)額的日元。如果在期權(quán)到期時，市場即期匯率為1美元＝125.50日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因為此時按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權(quán)到期時，1美元＝119.50，那么該公司則可決定執(zhí)行期權(quán)，要求銀行以1美元＝120.50的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點在于期權(quán)購買者的靈活選擇性，對于那些合同尚未最后確定的進出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。

案例：

91期權(quán)市場電解鋁廠市場價格期權(quán)價格期權(quán)費鋁用戶市場價格鋁錠實物交易假設(shè)：期權(quán)費：每噸50美元期權(quán)價格：每噸1600美元在期權(quán)到期日，倫敦五金交易所鋁現(xiàn)貨價格每噸1450美元，則電解鋁廠的實際收入：

1450+(1600-1450-50)＝1550（美元）期權(quán)市場鋁用戶市場價格期權(quán)價格期權(quán)費電解鋁廠市場價格鋁錠假設(shè)：期權(quán)費：每噸50美元期權(quán)價格：每噸1600美元在期權(quán)到期日，倫敦五金交易所鋁現(xiàn)貨價格每噸1700美元，則鋁用戶的實際成本：

1700+(1600＋50-1700)＝1650（美元）賣出期權(quán)和買入期權(quán)實例：期權(quán)市場電解鋁廠市場價格期權(quán)價格期權(quán)費鋁用戶市場價格鋁錠實物92優(yōu)點：1)進行風(fēng)險管理的同時，不增加新的風(fēng)險2)不受銀行信用額度或信用保證方面的限制缺點：要支付期權(quán)費，風(fēng)險管理成本高優(yōu)點：93遠期合約和期貨合約遠期合約:合約雙方之間的一種協(xié)議，該協(xié)議規(guī)定了在未來的一個確定日期合約雙方將按照一個確定的價格買賣確定數(shù)量和種類的實物產(chǎn)品和金融產(chǎn)品。遠期合約的類型：遠期外匯合約、遠期商品合約遠期合約的特點：實際交易是發(fā)生在未來的某一指定日期，并伴有實際的交割。遠期合約和期貨合約94案例：某公司主要出口對象在日本和拉美，收到的貨幣以日元、瑞郎和巴西雷亞爾為主，而近期，這些貨幣的價格波動劇烈，給公司造成很大風(fēng)險。公司可將預(yù)計三個月后收到的一筆14.5億日元按照目前遠期市場行情115.85賣出，賣得美元12,516,185，從此高枕無憂，不再為市場匯率波動煩心。案例：95遠期合約的優(yōu)缺點：優(yōu)點項目的經(jīng)營者可以通過使用遠期市場來保值和鎖定一種商品的價格，排除價格變化的不確定性因素；形式靈活，可以針對客戶的具體需要加以設(shè)計；不需支付一定的費用；缺點合約一旦簽訂很難解除，如果向不利方向變動，那么由于鎖定價格，遠期合約買賣也就失去獲利的機會

市場流動性差，提前結(jié)束合約困難。遠期合約的優(yōu)缺點：96期貨合約：是一種在一個固定的未來日期以一種固定的價格購買或出售一種特定商品、貨幣或其他金融產(chǎn)品的標準數(shù)量的協(xié)議在期貨市場中，大部分交易者買賣的期貨合約在到期前，又以對沖的形式了結(jié)。也就是說買進期貨合約的人，在合約到期前又可以將期貨合約賣掉；賣出期貨合約的人，在合約到期前又可以買進期貨合約來平倉。先買后賣或先賣后買都是允許的。一般來說，期貨交易中進行實物交割的只是很少量的一部分。期貨交易的對象并不是商品（標的物）的實體，而是商品（標的物）的標準化合約。

期貨合約：97特點標準化流通性強投機性強一般不伴隨實物交割主要形式商品期貨合約外匯期貨合約其他金融期貨合約特點98優(yōu)缺點：優(yōu)點可以用來保值和固定價格，避免其價格波動帶來的影響市場流動性好中央清算公司擔保合約的履行，降低了合約的信用風(fēng)險缺點期貨合約是一種標準化協(xié)議，惟有合約的價格，會因各種市場因素的變化而發(fā)生大小不同的波動，適用范圍有一定的局限性。優(yōu)缺點：99期貨交易過程期貨交易可進行雙向交易。即根據(jù)自已對將來行情漲跌分析，可先買進開倉，也可先賣出開倉，等價差出后，再進行反向的賣出平倉或買進平倉，以抵消掉自已開倉的合約。這樣自已的“帳單”上就只留下開倉和平倉之間的價差，同時，開倉占用的保證金自動退回，從而完成了一次完整的交易。期貨交易過程100期貨交易實例

假設(shè)一客戶認為，大豆價格將要下跌，于是以3000元/噸賣出一手期貨合約（每手大豆是10噸，保證金比例約9%），而后，價格果然跌到2900元/噸，該客戶買進一手平倉了結(jié)，完成一次交易。

毛利潤為：（3000—2900）×10=1000（元）

以上交易全部體現(xiàn)在帳單上，資金大約投入：

3000×10×9%=2700元，還應(yīng)扣除交易費用大約十多元期貨交易實例

假設(shè)一客戶認為，大豆價格將要101套期保值：就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約來補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。保值的類型可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價格下跌而造成損失的行為。

套期保值套期保值：套期保值102案例牛市中電銅需求商的套期保值交易銅價處于漲勢之中，電銅生產(chǎn)商顯然很少會擔心產(chǎn)品的銷售風(fēng)險，但對于原料(銅精礦)不足的冶煉廠來說，會更多地擔心因原料價格上漲過快而削弱其產(chǎn)品獲利能力。某銅業(yè)公司1999年6月與國外某金屬集團公司簽定一份金屬含量為3000噸的銅精礦供應(yīng)合同，合同清算價為計價月LME（倫敦金屬交易所）三月銅平均結(jié)算價。該公司在簽定合同后，擔心連續(xù)、大規(guī)模的限產(chǎn)活動可能會引發(fā)銅價的大幅上漲，因此決定對這筆精礦貿(mào)易進行套期保值。當時，LME三月銅期貨合約價為1380美元/噸。（后來銅價果然出現(xiàn)大幅上漲，到計價月時，LME三月銅期貨合約價已漲至1880美元/噸。）于是該公司在合同簽定后，立即以1380美元/噸的價格在期貨市場上買入3000噸期貨合約到計價月后，該公司即在期貨市場上以1880美元/噸的價格，賣出平倉3000噸期貨合約。案例牛市中電銅需求商的套期保值交易103熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易在99年1季度后，國內(nèi)銅價不僅跌破某銅業(yè)公司的最低成本線，而且國際銅價也跌破了人們公認的社會平均成本價（1480美元/噸），在這樣的市況面前，該公司判斷國際上大規(guī)模的限產(chǎn)活動必將會導(dǎo)致銅價的大幅上揚?；谶@種判斷，該公司為減少虧損，決定開始采用"限售存庫"的營銷策略。2個月后，該公司的庫存已接近2萬噸，而銅價并沒有出現(xiàn)他們所期盼的大幅上升。在這種背景條件下，公司的流動資金越來越困難。于是公司進一步采取了風(fēng)險保值策略，首先他們在現(xiàn)貨市場上開始加大銷售庫存的力度，并每日在期貨市場上買入與現(xiàn)貨市場上所銷售庫存數(shù)量相等的遠期期貨合約，以保持其資源保有量不變。幾個月后，當期貨市場價格達到其預(yù)設(shè)的目標銷售價時，該公司立即將其買入的期貨合約全部平掉，從而使該公司有效地擺脫了虧損困境。熊市中電銅生產(chǎn)商的保值交易104演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！105項目融資風(fēng)險管理華東理工大學(xué)工商經(jīng)濟學(xué)院2007.3項目融資風(fēng)險管理華東理工大學(xué)工商經(jīng)濟學(xué)院2007.3106風(fēng)險及風(fēng)險管理概述風(fēng)險的含義字典的解釋：危險；遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性；其他定義：(1)風(fēng)險是可測定的不確定性；(2)風(fēng)險是關(guān)于不愿發(fā)生的事件發(fā)生的不確定性之客觀體現(xiàn)；(3)風(fēng)險是遭受損失的一種可能性。風(fēng)險及風(fēng)險管理概述風(fēng)險的含義107綜上所述，風(fēng)險包含了兩方面的內(nèi)容：一方面，風(fēng)險意味著損失，或者沒有實現(xiàn)預(yù)期目標；另一方面，損失是否出現(xiàn)是一種不確定性隨機現(xiàn)象。綜上所述，風(fēng)險包含了兩方面的內(nèi)容：108風(fēng)險特征客觀性:無處不在，無時不有潛在性:風(fēng)險往往不顯露在表面可測性:可以對潛在風(fēng)險進行預(yù)測、估量和評價相對性:風(fēng)險與活動主體、行為方式、決策有關(guān)隨機性:風(fēng)險事件的發(fā)生帶有一定的隨機性、風(fēng)險特征109風(fēng)險的效應(yīng)

風(fēng)險對活動主體及內(nèi)外環(huán)境的有形或無形的影響誘惑效應(yīng):風(fēng)險的有力后果作為一種外部刺激使人們萌發(fā)了某種動機、進而作出了某種選擇并采取行動.約束效應(yīng):當人們感受到可能要付出的風(fēng)險代價后所作出的回避風(fēng)險代價的選擇以及采取的回避行動平衡效應(yīng):人們對風(fēng)險的誘惑與約束力要進行的比較和平衡風(fēng)險的效應(yīng)110風(fēng)險管理定義:有目的地通過計劃、組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動來防止風(fēng)險損失發(fā)生、減少損失發(fā)生的可能性以及消弱損失的大小和影響程度，同時創(chuàng)造條件，促使有利后果出現(xiàn)和擴大，以獲取最大利益的過程風(fēng)險管理111項目風(fēng)險管理的基本過程項目風(fēng)險管理的基本過程112項目風(fēng)險管理的基本過程風(fēng)險規(guī)劃風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險評價風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險監(jiān)控項目風(fēng)險管理計劃風(fēng)險來自何方，有幾類風(fēng)險后果，發(fā)生的可能性，先后順序風(fēng)險之間因果關(guān)系，損害程度，項目整體風(fēng)險水平應(yīng)對風(fēng)險計劃及措施風(fēng)險監(jiān)視，風(fēng)險控制項目風(fēng)險管理的基本過程風(fēng)險規(guī)劃風(fēng)險識別風(fēng)險估計風(fēng)險評價風(fēng)險應(yīng)113項目融資風(fēng)險管理教材課件114風(fēng)險規(guī)劃的含義風(fēng)險規(guī)劃的含義項目風(fēng)險管理的一整套計劃。主要包括定義項目組及成員，風(fēng)險管理的行動方案及方式，選擇適合的風(fēng)險管理方法，確定風(fēng)險判斷的依據(jù)等，用于對風(fēng)險管理活動的計劃和實踐形式進行決策。制定風(fēng)險規(guī)避策略以及具體實施措施和手段的過程。風(fēng)險規(guī)劃的含義風(fēng)險規(guī)劃的含義115風(fēng)險規(guī)劃的目的通過制定風(fēng)險規(guī)劃，實現(xiàn)：盡可能消除風(fēng)險；隔離風(fēng)險并使之盡量降低；制定若干備選行動方案；建立時間和經(jīng)費儲備以應(yīng)付不可避免的風(fēng)險。風(fēng)險規(guī)劃的目的通過制定風(fēng)險規(guī)劃，實現(xiàn)：116風(fēng)險規(guī)劃的任務(wù)考慮兩個問題：風(fēng)險管理策略本身是否正確、可行？實施管理策略的措施和手段是否符合項目總目標？最基本的任務(wù)：把風(fēng)險事故的后果盡量限制在可接受的水平上選取行動方案、選擇風(fēng)險規(guī)避策略風(fēng)險規(guī)劃的任務(wù)考慮兩個問題：117風(fēng)險規(guī)劃的內(nèi)容方法、工具和數(shù)據(jù)資源；角色定位、任務(wù)分工和要求；時間周期；風(fēng)險評估和量化的類型級別；基準；匯報形式；跟蹤。風(fēng)險規(guī)劃的內(nèi)容方法、工具和數(shù)據(jù)資源；118風(fēng)險識別的含義風(fēng)險識別的含義確定何種風(fēng)險事件可能影響項目，并將這些風(fēng)險的特性整理成文檔。是識別風(fēng)險來源、確定風(fēng)險發(fā)生條件、描述風(fēng)險特征并評價風(fēng)險影響的過程。風(fēng)險識別的含義風(fēng)險識別的含義119風(fēng)險損失認知認知分析風(fēng)險來源認知方法企業(yè)目標嚴重性(按部門劃分)財務(wù)合同與法律設(shè)計人力資源施工方法進度計劃機械設(shè)備建筑材料機電設(shè)備工業(yè)安全質(zhì)量管理標準化調(diào)查財務(wù)報表記錄與檔案流程圖親自檢視聘請專家生存繼續(xù)營運盈余穩(wěn)定成長企業(yè)形象法例要求損失頻率損失幅度風(fēng)險損失認知認知分析風(fēng)險來源認知方法企業(yè)目標嚴重性(按部門劃120項目風(fēng)險識別技術(shù)與工具檢查表流程圖頭腦風(fēng)暴法情景分析法德爾菲法項目風(fēng)險識別技術(shù)與工具檢查表121風(fēng)險評價風(fēng)險評價的含義風(fēng)險測定，風(fēng)險估算，風(fēng)險衡量。對已識別的風(fēng)險，采用各種方法衡量發(fā)生的可能性和后果。風(fēng)險事件發(fā)生的可能性風(fēng)險事件發(fā)生的后果風(fēng)險事件預(yù)期發(fā)生的時間風(fēng)險事件發(fā)生的頻率風(fēng)險評價風(fēng)險評價的含義122風(fēng)險不確定性概率風(fēng)險事件狀態(tài)：風(fēng)險事件發(fā)生概率*后果大小0.501概率后果嚴重性風(fēng)險小風(fēng)險大風(fēng)險不確定性概率0.501123風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)對的含義對風(fēng)險提出處理意見和辦法制定風(fēng)險應(yīng)對的依據(jù)風(fēng)險的性質(zhì)自身的承受能力可供選擇的風(fēng)險應(yīng)對措施風(fēng)險應(yīng)對風(fēng)險應(yīng)對的含義124風(fēng)險應(yīng)對措施非財務(wù)措施風(fēng)險預(yù)防風(fēng)險回避風(fēng)險分離風(fēng)險分散風(fēng)險轉(zhuǎn)移風(fēng)險自留財務(wù)手段保險風(fēng)險準備金風(fēng)險應(yīng)對措施非財務(wù)措施財務(wù)手段125…...

項目可行性是否等同于項目的可融資性？項目融資風(fēng)險分析與管理…...項目融資風(fēng)險分析與管理126項目融資風(fēng)險分析概念項目融資風(fēng)險分析是在可行性研究的基礎(chǔ)上，按照項目融資的特點和要求，對項目風(fēng)險作進一步的分類研究，并根據(jù)這些分析結(jié)果，為在項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計中減少或分散風(fēng)險提供基本的依據(jù)。項目融資風(fēng)險分析概念項目融資風(fēng)險分析是在可行性研究的基礎(chǔ)上，127項目風(fēng)險的識別、評價和分配，是項目融資成功的關(guān)鍵和重要的基礎(chǔ)工作。項目融資的全過程就是風(fēng)險識別、風(fēng)險評價、風(fēng)險分攤和風(fēng)險控制的過程。項目風(fēng)險的識別、評價和分配，是項目融資成功的關(guān)鍵和重要的基礎(chǔ)128項目融資風(fēng)險分類方法按照項目建設(shè)的進展階段劃分按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分項目項目風(fēng)險內(nèi)部可控性劃分項目融資風(fēng)險分類方法按照項目建設(shè)的進展階段劃分129按照項目建設(shè)的進展階段劃分項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險設(shè)計或技術(shù)風(fēng)險；成本超支風(fēng)險；原儲量不夠；竣工延期；不可抗力等等；需要強有力的擔保：投資者或承包商

項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險商業(yè)完工：項目產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量，原材料、能源消耗定額及其它一些技術(shù)經(jīng)濟指標在規(guī)定的時間范圍能夠達到項目融資文件具體規(guī)定時，視為正式完工。只有項目在規(guī)定的時間范圍內(nèi)滿足這些指標時，才被貸款銀行接受為正式完工。項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險、市場風(fēng)險、政治風(fēng)險、法律風(fēng)險和環(huán)境風(fēng)險等。按照項目建設(shè)的進展階段劃分項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險130項目融資風(fēng)險管理教材課件131按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分信用風(fēng)險完工風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險市場風(fēng)險金融風(fēng)險政治風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分信用風(fēng)險132信用風(fēng)險一個基建項目涉及的當事人很多，一旦任何一方的當事人不能按時履行其付款的義務(wù)時，均可能導(dǎo)致整個項目的失敗或至少導(dǎo)致財政上的超支或時間上的延誤。借款人的信譽有時不是一個因素，因為借款人通常是一家為一個項目而成立的特別目的公司。但借款人的股東的信譽就可能值得注意。如果他們必須在成本超支或是現(xiàn)金短缺時提供財政上的支持或他們還未全面注資的話，就得更加注意。股東亦可直接參與項目的工作，成為該項目的經(jīng)營人、經(jīng)歷或放款人。受委托建設(shè)該項目的承建商的信譽顯然令人關(guān)注（總承包所委托的分包商的信譽亦然）。在挑選承建商時，除了要考慮承建商對同類項目所具有的實際經(jīng)驗以外，對于承建商的財政狀況及其所負責的其它項目都必須加以考慮。此外，亦必須對于主要設(shè)備供應(yīng)商及被提名為項目建成后的經(jīng)營人的信譽進行審查。再者，在其它類型的項目中，亦應(yīng)對產(chǎn)品采購人及使用者的信譽進行審查。最后，亦應(yīng)加以考慮項目的保險公司的信譽地位。如果適當?shù)脑挘梢赃m當?shù)剡M行分保，并將項目的保險（及分保）分散，向多家保險公司購買。

信用風(fēng)險一個基建項目涉及的當事人很多，一旦任何一方的當事人133完工風(fēng)險通常發(fā)起人和貸款方希望項目有一個價格確定的交鑰匙建筑合同。必要的是要有有經(jīng)驗的、信譽良好的建筑承包商并確保其在合同下提供足夠的違約金以禰補由于完工延遲、成本超支及技術(shù)運轉(zhuǎn)不達標等所造成的損失。此外，在項目的建筑期往往還需要財產(chǎn)損失和損壞的全面保險。防范：承包合同，商業(yè)完工完工風(fēng)險134項目融資風(fēng)險管理教材課件135生產(chǎn)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險總的說來，貸款方是不愿意接受技術(shù)風(fēng)險的；該風(fēng)險主要是由設(shè)備供應(yīng)商或發(fā)起人承擔。許多基礎(chǔ)建設(shè)項目的融資，尤其是在通信和發(fā)電領(lǐng)域確實涉及尖端技術(shù)，風(fēng)險分攤這一問題必須在初步階段就得解決：它不是銀行或債券市場風(fēng)險。一般情況下貸款方是不希望在此類項目中采用未經(jīng)驗證過的新技術(shù)資源風(fēng)險：資源覆蓋率防范的方法：采用有限追索和公司融資相結(jié)合的混合融資生產(chǎn)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險136能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險價格：能源與原材料價格指數(shù)化案例：中信澳大利亞公司在澳大利亞投資的電解鋁廠的電價指數(shù)化供應(yīng)的可靠性：“提貨或付款”合同經(jīng)營管理風(fēng)險項目經(jīng)理人的經(jīng)驗和資信是否是投資人之一激勵機制能源與原材料供應(yīng)風(fēng)險137市場風(fēng)險價格市場銷售量市場風(fēng)險138項目融資風(fēng)險管理教材課件139金融風(fēng)險利率風(fēng)險任何利率的增加都會增加項目的實際生產(chǎn)成本，減少項目的現(xiàn)金流量，進一步從宏觀的角度還有可能降低項目在國際市場中的競爭能力匯率風(fēng)險匯率變化對項目成本、利潤和產(chǎn)品競爭力的影響金融風(fēng)險140匯率變化也將對項目的債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。假設(shè)該項目同時借有本國貨幣和美元兩種貨幣的貸款，如果項目收入中的貨幣比例與貸款的幣種比例基本一致，匯率的風(fēng)險就相應(yīng)較??；反之，如果兩者比例不協(xié)調(diào)或者項目有另外第三種貨幣收入，任何匯率上的變化就有可能直接影響到項目的償債能力。例如，在表2—2中，當匯率由2：1變?yōu)?：1時，項目利潤按本國貨幣計算增加了116％，而以美元計算卻只增加了44％；當匯率由2：1為1：1時，項目利潤按本國貨幣計算減少了117％，而以美元計算卻減少了133％。顯然，如果該項目大部分貸款是以美元形式的話，項目風(fēng)險將會增加匯率變化也將對項目的債務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。假設(shè)該項目同時借有本國141政治風(fēng)險國家風(fēng)險：征用、沒收、對項目產(chǎn)品禁運、聯(lián)合抵制國家法律政策穩(wěn)定性風(fēng)險需要特許經(jīng)營權(quán)的項目對國家基礎(chǔ)設(shè)施和安全有重要影響的項目對東道國的社會政策或國際形象有重大影響的項目減低項目政治風(fēng)險的辦法：政治風(fēng)險保險，包括純商業(yè)性質(zhì)的保險和政府機構(gòu)的保險在投資或安排項目融資時，盡力尋求項目所在國政府、中央銀行、稅收部門或其它有關(guān)的政府機構(gòu)的書面保證政治風(fēng)險國家風(fēng)險：142案例：1990年12另完成的越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項目融資就是采用的這種結(jié)構(gòu)(如圖)。該項目是在越南第一個采用項日融資模式安排的外國貸款項目。盡管全部貸款只有530萬美元相五年的時間，但貸款仍是出法回東方匯理銀行、里歷信貸銀行等四家銀行組成的國際銀團提供的。從圖中看出，該項日融資的信用保證結(jié)構(gòu)相當復(fù)雜，其中一個很特殊的安排是在新加坡設(shè)立貸款銀閉托管的項目銀行帳戶．控制項日的資本投入和現(xiàn)金流量，以此減少貸款銀團在項目巾所承擔的國家風(fēng)險和外匯風(fēng)險。案例：1990年12另完成的越南河內(nèi)第一飯店改造工程的項目融143項目融資風(fēng)險管理教材課件144環(huán)境保護風(fēng)險由于政府對于各種活動對環(huán)境造成的影響越來越關(guān)注，所以更加強調(diào)要對環(huán)境為項目所帶來的風(fēng)險進行全面的分析和找尋解決的辦法。項目被關(guān)閉及重建環(huán)境上的損壞所造成的利潤損失常常是相當大的。除了日后損失的風(fēng)險以外，由于關(guān)注環(huán)境的需要日益殷切，須向監(jiān)管及審批機關(guān)繳付的費用、環(huán)境影響評估的準備費用。購買環(huán)境保險的成本、實行環(huán)境管理策略的成本、環(huán)境稅務(wù)的實施及任何維持高水準或高規(guī)格項目的義務(wù)等等也會增加項目的成本。環(huán)境保護風(fēng)險由于政府對于各種活動對環(huán)境造成的影響越來越關(guān)注，145項目項目風(fēng)險內(nèi)部可控性劃分項目的核心風(fēng)險可控制性風(fēng)險與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險。如完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險及部分市場風(fēng)險等。投資者必須承擔的風(fēng)險。項目的環(huán)境風(fēng)險不可控制風(fēng)險無法控制、無法預(yù)測、如：金融風(fēng)險、政治風(fēng)險、部分市場風(fēng)險。項目項目風(fēng)險內(nèi)部可控性劃分項目的核心風(fēng)險146項目評價基本思路：選定標準評價項目的經(jīng)濟強度與標準比較，各因素對經(jīng)濟強度的影響模型：可行性研究的現(xiàn)金流量模型項目評價基本思路：147風(fēng)險分析模型確定風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型（CapitalAssetPriceModel）項目的NPA敏感性分析風(fēng)險分析模型確定風(fēng)險貼現(xiàn)率的CAPM模型148項目融資中風(fēng)險評價指標1項目債務(wù)覆蓋率DCR

年度DCR(1-1.5)和累計DCR(1.5-2)2資源收益覆蓋率RCR(>2)3債務(wù)承受比率CR（1.3-1.5）

項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值項目融資中風(fēng)險評價指標1項目債務(wù)覆蓋率DCR149(1)債務(wù)覆蓋率項目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對項目風(fēng)險的基本評價指標。債務(wù)覆蓋率是指項目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責任的比值，可以很容易地通過現(xiàn)金流量模型計算出來。債務(wù)覆蓋率可進一步分為單一年度債務(wù)覆蓋率和累計債務(wù)覆蓋率兩個指標。(1)債務(wù)覆蓋率項目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對項目風(fēng)150在項目融資中，貸款銀行通常要求DCR＞1；如果項目被認為存在較高風(fēng)險的話，貸款銀行則會要求漢尺的數(shù)值相應(yīng)增加。公認的取值范圍在1．0—1.5之間。貸款銀行在評價一個項目融資建議時，首先就要確定可接受的最低DCR值，這個值的大小不僅反映出銀行對項目自身風(fēng)險的估價，也同時表現(xiàn)出銀行對來自項目之外的各種信用支持結(jié)構(gòu)的有效性的評價。例如，對于采用了“無論提貨與否均需付款”類型的長期購買協(xié)議作為信用支持的項目，DCR值將會比沒有這種協(xié)議的取值要低。在項目融資中，貸款銀行通常要求DCR＞1；如果項目被151項目在某幾個持定的年份可能會出現(xiàn)較低的DCR值。一種情況發(fā)生在項日生產(chǎn)的前期，出于種種原因項目還未達到設(shè)計生產(chǎn)水平但卻面臨著較高債務(wù)償還的要求；另一種情況發(fā)生在項目經(jīng)營若于年后，由于生產(chǎn)消耗等原因需要投入較大量的資金更換部分設(shè)備以維持正常生產(chǎn)。為解決這一問題，項目融資一般采用三種相互聯(lián)系的方法：第一，根據(jù)項目生產(chǎn)前期的現(xiàn)金流量狀況,設(shè)一定的寬限期；第二，規(guī)定項目一定比例的盈余資金必須保留在項目公司中。這就是引入累計債務(wù)覆蓋率的·個作用。只有滿足累計債務(wù)覆蓋率以上的資金部分才被允許作為利潤返還給投資者，從而保證了項目經(jīng)常性地滿足債務(wù)覆蓋率的要求。通常的取值范圍在1．5—2之間。第三，為了防止實際的現(xiàn)金流量與預(yù)測數(shù)值差距過大，使DCR值根本無法達到，貸款銀行有可能要求項目投資者提供定的償債保證基金。在有限追索的融資結(jié)構(gòu)中，這種保證基金預(yù)先規(guī)定金額數(shù)量，貸款銀行的追索一般不能超出這個限額。項目在某幾個持定的年份可能會出現(xiàn)較低的DCR值。一種情152(2)資源收益覆蓋率對于資源性項目，項目融資的風(fēng)險與資源儲量有直接的關(guān)系，需要增加評價資源儲量風(fēng)險的指標。(2)資源收益覆蓋率對于資源性項目，項目融資的風(fēng)險與資源儲量153項目融資風(fēng)險管理教材課件154(3)項目債務(wù)承受比率在項目資中經(jīng)常使用的指標是債務(wù)的承受比率(CR)，即項目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值。(3)項目債務(wù)承受比率在項目資中經(jīng)常使用的指標是債務(wù)的承受比155項目融資中保險的應(yīng)用保險在項目融資中扮演著一個非常重要的角色，因為如果貸款人在保險方面沒有得到充分的保障，這樣的工程項目將無法吸引合適的融資商。很多貸款人越來越以認識到保險在項目融資中所處的地位，所以對保險的需求也隨之增長。項目融資中保險的應(yīng)用保險在項目融資中扮演著一個非常重要的角色156在項目融資中，保險是分為建設(shè)階段和運營階段來考慮的。建設(shè)期有以下保險需要考慮：

·建設(shè)工程一切險（CAR）

·第三者責任險（TPC）

·海運險

·預(yù)期利潤損失險（ALOP，這是與開工完工拖延有關(guān)的一項保險）

·施工機械設(shè)備險

·勞工保險在項目融資中，保險是分為建設(shè)階段和運營階段來考慮的。157建設(shè)工程一切險的基本概念是為工程項目的財產(chǎn)損失提供“全險”保障，每一個風(fēng)險都包括在內(nèi)，除非特殊列明除外。第三者責任險保障由于施工所致對第三者的身體傷害和財產(chǎn)損失所導(dǎo)致的法律責任。海運險是保障進口設(shè)備在運輸期間的風(fēng)險預(yù)期利潤損失責任險是保障由于工期延誤導(dǎo)致對業(yè)主的損失（如此期間的利息費用和其它相關(guān)固定運營成本），一般有最長的期限，如12至24個責任險。施工期材料設(shè)備險，一般這保險由承包施工單位自己長期年度報單單獨給予保障，但大部分中國施工單位并沒有購買這個保險。勞工保險是保障所有承包商為此項目工作的人員。建設(shè)工程一切險的基本概念是為工程項目的財產(chǎn)損失提供“全險”保158運營期

·財產(chǎn)損失保險

·業(yè)務(wù)中斷保險

·機器故障保險

·機器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險

·第三者責任險

·勞工險

·現(xiàn)金與保值險

運營期

·財產(chǎn)損失保險

·業(yè)務(wù)中斷保險

·機器故障保險

·機159財產(chǎn)損失保險是保障由于外力所引起的項目資產(chǎn)的損失。一般來說投保額是以重建費用為標準。地震保險可以作為一個額外險種來購買。業(yè)務(wù)中斷保險是保障項目公司在業(yè)務(wù)由于某種原因中斷而不能履行還本付息的責任而設(shè)。這個險種的購買是視項目種類而定，基本上所有發(fā)電廠項目都需要，而收費公路則視情況而定。機器故障保險是保障機器故障發(fā)生時對項目本身機電設(shè)備所引起破壞而設(shè)。這個險種也是對發(fā)電廠而言比較重要?，F(xiàn)金保值險是在有很大現(xiàn)金流量的項目上使用的，如收費的高速公路項目。保險顧問作為項目公司的一個專業(yè)顧問，將參與風(fēng)險辨別和評估，視項目實際情況和貸款方要求而設(shè)定一個可以保障項目各方利益的保險計劃。財產(chǎn)損失保險是保障由于外力所引起的項目資產(chǎn)的損失。一般來說投160項目融資中貸款銀行尋求降低

項目風(fēng)險的方法為降低和減少項目融資中的種種風(fēng)險因素，國際上參與項目融資的主要銀行在實踐中逐漸建立一系列的方法和技巧，其核心就是通過各種類型的法律契約和合同將與項目有義的各個方面的利益結(jié)合起來共同承擔風(fēng)險。這里將貸款銀行所經(jīng)常使用的一些方法歸納總結(jié)在表中，可以獲得一個較為完整的概念。在處理某些不同風(fēng)險因素時，有時貸款銀行選用的手段和方法是一樣的，這是因為許多風(fēng)險因素有著密切的內(nèi)在相關(guān)性，不可能截然分開。然而．為了便于清楚地說明問題，現(xiàn)把一些相同的方法分別列入不同的風(fēng)險類別中。項目融資中貸款銀行尋求降低

項目風(fēng)險的方法為降低和161項目融資風(fēng)險管理教材課件162項目融資風(fēng)險管理教材課件163思考題BOT項目融資模式中的風(fēng)險有哪些？思考題BOT項目融資模式中的風(fēng)險有哪些？