穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品

穩(wěn)健投資的理想選擇之

——公路行業(yè)

穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!行業(yè)特征—尋找車流量激增的高成長公司與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度關(guān)聯(lián)步入成熟期的社會服務(wù)行業(yè)具有自然壟斷性和公用性特點(diǎn)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密投資巨大但投資回報(bào)率較低、回收期較長穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!行業(yè)運(yùn)行狀況—尋找車流量激增的高成長公司截至2003年，公路客運(yùn)和貨運(yùn)分別占運(yùn)輸總量的92%和75%，成為最主要的運(yùn)輸方式。預(yù)計(jì)未來3-5年汽車消費(fèi)將保持15—20%的增長率。在物流業(yè)、汽車消費(fèi)、公路網(wǎng)絡(luò)化等因素刺激下，預(yù)計(jì)收費(fèi)路橋行業(yè)未來3-5年將保持18-20%車流量增長。.我們投資的三家H股公路上市公司經(jīng)營的路段是當(dāng)?shù)厥召M(fèi)公路中的佼佼者，分布于三個(gè)省、市，地處全國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的區(qū)域（廣東有合和基建、滬杭甬高速地跨上海和浙江省，寧滬高速連接上海和江蘇的南京市）。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!上市公路布局東北高速華北高速山東基建皖通高速寧滬高速滬杭甬高速贛粵高速福建高速成渝高速粵高速現(xiàn)代投資中原高速楚天高速穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!政策解析之一：

公路公司的長期利好-《道路交通安全法》于2004年5月1日起實(shí)施的《中華人民共和國道路交通安全法》是規(guī)范我國道路交通運(yùn)輸?shù)幕敬蠓ǎ渲袑Τd車輛作出了嚴(yán)格的限制，有望從根本上解決公路運(yùn)輸超載問題；超載減少—增加車流量從而增加公路公司的收入；減少道路損毀從而減少道路維護(hù)、維修費(fèi)用。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!政策解析之三：

緊縮政策對公路行業(yè)的影響甚微

對于符合國家產(chǎn)業(yè)政策和市場準(zhǔn)入條件的項(xiàng)目，要繼續(xù)給予大力支持；對于煤炭、電力、石油、運(yùn)輸、供水等公共設(shè)施、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，要給予重點(diǎn)傾斜；公路總量的不足和路網(wǎng)結(jié)構(gòu)的不完善制約使公路運(yùn)輸成為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸之一，因此建設(shè)和經(jīng)營一直是國家重點(diǎn)扶持的行業(yè)。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!上市公司車流量增長情況

穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!前景分析與評估滬杭甬拓寬4車道增至8車道，期工程已于2003年11月完工，95公里第二期及84公里第三期工程將分別于2005年底及2007年底建成通車；有意參與杭州灣跨江大橋（二橋）。有可能2004年底開始興建，2007年完工。估計(jì)投資額達(dá)40億元人民幣。由于杭州灣大橋（一橋）最快在2007年才建成，估計(jì)2004－06年浙江滬杭甬盈利仍維持不俗增長；

預(yù)計(jì)2004年股東回報(bào)率將維持在11％，為所有中資公路股中最高。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!盈利預(yù)測—派息率凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!寧滬高速（0177）投資要點(diǎn)2003年全年業(yè)績,純利上升至10.06億元人民幣。每股純利0.2元。各條公路車流量保持強(qiáng)勁增長，上升22.4％至每天31038輛，帶動全年車費(fèi)收入上升16％至23.5億元。公司派發(fā)末期股息0.145元，派息率高達(dá)72.5％。投資105億元于寧滬高速公路擴(kuò)建，斥資27億元向江蘇省公路局購入寧滬二級公路新經(jīng)營權(quán)。預(yù)期兩項(xiàng)投資提升公司估值1－2％。寧滬高速受滬寧高速公路進(jìn)行擴(kuò)闊工程影響,導(dǎo)致6月份路費(fèi)收入按月下跌39%,預(yù)期公司至明年底仍持續(xù)受擴(kuò)建工程影響。預(yù)測2004年盈利為12.14億人民幣。江蘇寧滬宣布，H股每股末期股息定為13.66仙。

穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!盈利預(yù)測—主營業(yè)務(wù)收入稅后利潤穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!盈利預(yù)測—派息率凈資產(chǎn)收益率穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!合和基建（0737）投資要點(diǎn)2003年財(cái)政年度，公司營業(yè)收入10.3億元，上升12.2%，稅前盈利及凈利潤分別上升1.4%及0.1%，至5.69億元及5.33億元。廣珠西線一期工程，首年路費(fèi)收入約有2億人民幣，2004年4月提前通車將可令工程成本減省約10%，可節(jié)省約1.6億人民幣。預(yù)測，04年度將可獲利7.44億元，每股獲利25.8仙。料在2004年及2005年，每股盈利分別增長10%及15.3%，預(yù)期市盈率為16及13.9倍。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!風(fēng)險(xiǎn)分析橋路構(gòu)成的分流。高速公路收費(fèi)改革及宏觀調(diào)控。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!影響車流量的主要因素公路車流量

穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!政策解析之二：

取消市政及國道收費(fèi)無礙公司的持續(xù)經(jīng)營

近兩年國家及有關(guān)地方政府相繼出臺了取消市政道路收費(fèi)和非高速公路國道收費(fèi)的政策（重慶路橋、深高速、現(xiàn)代投資等），引起公路上市公司持續(xù)經(jīng)營的爭論；《公路法》保證上市公司資產(chǎn)的合法性；補(bǔ)償方式是關(guān)鍵。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!政策解析之四：

公路建設(shè)投資規(guī)模比較（有利于路網(wǎng)完善）

穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!滬杭甬高速（0576）投資要點(diǎn)2003年業(yè)績純利上升10.09億元人民幣，較2002年上升13.3%。每股純利0.232元。2003年全年公司旗下的滬杭甬高速公路滬杭段及杭甬段車流量分別比去年同期上升6.8％及15.6％。公司2004年1-5個(gè)月車流量錄得強(qiáng)勁增長,旗下滬杭甬高速公路車流量按年升31%,上三公路升40%,但由于預(yù)計(jì)錄得投資虧損,料上半年盈利增長20%。預(yù)計(jì)滬杭桶04-06年盈利分別錄得12.83億人民幣、14.91億人民幣及16.56億人民幣。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!盈利預(yù)測—主營業(yè)務(wù)收入稅后利潤穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!盈利預(yù)測—每股收益派息穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!風(fēng)險(xiǎn)分析是橋路構(gòu)成的分流。（50公里未飽和情況下，不準(zhǔn)建第二條平行的高速路是省政府定的政策，國家方面的沒給出這樣的政策。）班子的穩(wěn)定性；人才的競爭；高速公路收費(fèi)改革及宏觀調(diào)控。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!前景分析與評估投資105億元拓寬滬寧高速公路，擴(kuò)建后的滬寧高速公路估值為151.53億元，高于不擴(kuò)建及營運(yùn)至2027年估值20.55億元，提升每股估值0.32元。斥資27億收購寧滬二級公路新經(jīng)營權(quán)，經(jīng)營期延長可提升該項(xiàng)目估值約7億元。估計(jì)2004年及05年每股估值將有原來的3.81港元及4.17港元，分別提升3.84港元及4.27港元。預(yù)計(jì)04-05年每股盈利平均復(fù)合增長為16.6%。穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!盈利預(yù)測—每股收益派息穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!風(fēng)險(xiǎn)分析高速公路收費(fèi)改革國家宏觀調(diào)控建筑材料漲價(jià)對未來擴(kuò)建工程造價(jià)構(gòu)成壓力穩(wěn)健投資的理想選擇之公路行業(yè)精品共27頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!前景分析與評估中國內(nèi)部消費(fèi)增長，美元疲弱利好中國出口增長，將刺激主要公路車流量。興建及經(jīng)營西岸干