2023年通信行業(yè)投資策略報告：結(jié)構(gòu)性機(jī)遇凸顯關(guān)注光纖光纜、軍工通信、能源通信等細(xì)分板塊

究報告軍工通信、能源——2023年通信行業(yè)投資策略報告通信領(lǐng)域作為科技強(qiáng)國戰(zhàn)略的關(guān)鍵部分，重要性再提升通信(包括軍工通信、信息安全、網(wǎng)絡(luò)建設(shè))對于國家家安全和全面發(fā)展科技(含通信領(lǐng)域)已經(jīng)成為華夏文明偉大復(fù)興的必經(jīng)之路?，F(xiàn)2019年至2021年通信行業(yè)(不包括三大運營商和凱樂科技)收入年占流通A股比例的46.99%。相較2017Q1機(jī)構(gòu)持有通信行業(yè)市值Q天科興通訊和亨通光電。光纖光纜、軍工通信、能源通信等板塊具有較大機(jī)遇MarketResearch調(diào)研，按收入計，2021年全球虛擬電廠收入大約G商用推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險。-3%%%11/272/265/288/2711/26資料來源：Wind分析師楊為敩0971880971882/2/20 TM .15 領(lǐng)域)已經(jīng)成為華夏文明偉//20 4/4/201.通信領(lǐng)域作為科技強(qiáng)國戰(zhàn)略的關(guān)鍵部分，重要性再提升科技是全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興的基礎(chǔ)性支撐，而通信(包括軍工通信、信息安全、網(wǎng)絡(luò)建設(shè))對于國家安全和全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家有著重要價值。2022表1：外因刺激、內(nèi)生驅(qū)動，大力發(fā)展科技(含通信領(lǐng)域)已經(jīng)成為華夏文明偉大復(fù)興的必經(jīng)之路容《關(guān)于擴(kuò)大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資培育壯心技術(shù)攻關(guān)“十四五”規(guī)劃國家安全和發(fā)展全局的基礎(chǔ)核心領(lǐng)域，制定實施戰(zhàn)略性科學(xué)計劃和科學(xué)工程。瞄準(zhǔn)人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科中優(yōu)勢資源攻關(guān)新發(fā)突發(fā)傳染病和生物安全風(fēng)險防控、醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)、關(guān)鍵元器件零部件和基礎(chǔ)材料、油氣勘探開發(fā)等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技備的通知，要求禁止向中國大陸供應(yīng)司(LamResearch)和科磊(KLA-Tencor)等均被告知針對中國的新限體產(chǎn)品，或波及更多公司年芯片和科學(xué)法案》必須在美國本土制造芯片。美國參議院和眾議院達(dá)成一致，發(fā)展。//20容突破性成果，加快打造一批世界一流科技領(lǐng)軍企業(yè)。資料來源：各政府媒體網(wǎng)站匯總、國元證券研究所2.通信行業(yè)處于低估區(qū)間，投資價值顯現(xiàn)5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%2022-01-0422022-01-042022-01-142022-01-202022-01-262022-02-082022-02-142022-02-182022-02-242022-03-022022-03-082022-03-142022-03-182022-03-242022-03-302022-04-072022-04-132022-04-1922022-04-252022-04-292022-05-102022-05-162022-05-202022-05-262022-06-012022-06-082022-06-14申萬通信指數(shù)22022-06-202022-06-242022-06-302022-07-062022-07-122022-07-182022-07-222022-07-28滬深300指數(shù)2022-08-0322022-08-032022-08-152022-08-192022-08-252022-08-312022-09-062022-09-132022-09-192022-09-232022-09-292022-10-122022-10-182022-10-242022-10-282022-11-032022-11-092022-11-152022-11-212022-11-25數(shù)據(jù)來源：Wind,國元證券研究所//20化事業(yè)化事業(yè)食品飲料第六，介于公用事業(yè)(-12.72%)和石油石化(-9.17%)之間。相較電子(-33.72%)、傳媒(-29.78%)和計算機(jī) 指數(shù)表現(xiàn)最為穩(wěn)定。圖2：截止2022年11月25日，通信行業(yè)指數(shù)走勢在TMT科技行業(yè)中表現(xiàn)最為穩(wěn)定20%10% 數(shù)據(jù)來源：Wind,國元證券研究所2019年至2021年通信行業(yè)(不包括三大運營商和凱樂科技)收入年均復(fù)合增長Q行業(yè)收入(因三大//202019-11-292019-12-202020-01-102020-02-072020-02-282020-03-202020-04-102020-04-302020-05-222020-06-122020-07-03202019-11-292019-12-202020-01-102020-02-072020-02-282020-03-202020-04-102020-04-302020-05-222020-06-122020-07-032020-07-242020-08-142020-09-042020-09-252020-10-162020-11-062020-11-272020-12-182021-01-082021-01-292021-02-192021-03-122021-04-022021-04-232021-05-142021-06-042021-06-252021-07-162021-08-062021-08-272021-09-172021-10-082021-10-292021-11-192021-12-102021-12-312022-01-212022-02-182022-03-112022-04-012022-04-222022-05-132022-06-022022-06-242022-07-152022-08-052022-08-262022-09-162022-10-142022-11-042022-11-25遇線:20%分位圖3：行業(yè)收入穩(wěn)定增長圖4：2022Q3行業(yè)歸母凈利潤同比增長46.02%6,0005,0004,0003,0002,0001,00002019202020212022Q3行業(yè)總收入(億元)總收入同比(%)18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2502001501005002019202020212022Q350%40%30%20%10%0%-10%-20%行業(yè)歸母凈利潤(億元)總收入歸母凈利潤(%)數(shù)據(jù)來源：Wind，國元證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，國元證券研究所圖5：當(dāng)前通信行業(yè)PE(TTM)處于3年來的0%分位點，投資機(jī)遇較大5454494439342924市盈率TTM機(jī)會值 平均值數(shù)據(jù)來源：Wind,國元證券研究所//20顯年三季度顯示，申萬通信行業(yè)中共117家公司被機(jī)構(gòu)持股，占同期行業(yè)總公司的在被機(jī)構(gòu)認(rèn)可。圖6：通信公司被機(jī)構(gòu)持有的數(shù)量持續(xù)上升13012011010090807060504030200通信公司被機(jī)構(gòu)持有占行業(yè)內(nèi)公司總數(shù)比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%數(shù)據(jù)來源：Wind,國元證券研究所聯(lián)通、中國電信、中天科技、中興通訊和亨通光電；機(jī)構(gòu)持倉市值分別為738.8億9/9/20圖7：2022Q3通信行業(yè)機(jī)構(gòu)持股市值3744.28億元，占流通A股比例的46.99%4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500060%50%40%30%20%10%0%持股市值(億元)占流通A股比例(%)數(shù)據(jù)來源：Wind,國元證券研究所表2：機(jī)構(gòu)重倉前5通信公司22Q3前五通信重倉股詳情QQQQ機(jī)構(gòu)數(shù)量(億股)市值(億元)例(%)554.65%.71%聯(lián)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)來源：Wind,國元證券研究所3.光纖光纜、軍工通信、能源通信等板塊具有較大機(jī)遇持，隨著能源安全的表3：通信細(xì)分行業(yè)存在高投資機(jī)遇塊大類塊概況的/800G產(chǎn)品銷售比重增加和相價值凸顯。劍橋科技、天孚通信、博創(chuàng)科技增長，關(guān)注毫米波器件在雷達(dá)領(lǐng)域的放量。武漢凡谷、京信通信、欣天科技底部向上區(qū)間，有望出現(xiàn)量價齊升的戴維斯雙擊。纖、亨通光電、中天科技、烽火通信、永鼎股份、萬馬股份MHzG場景擴(kuò)充，設(shè)備廠商或受益。關(guān)注運營商一線城市及熱門區(qū)域數(shù)據(jù)中心熱度尚存，偏遠(yuǎn)地區(qū)數(shù)據(jù)中心熱度下降；數(shù)據(jù)中心作為科技強(qiáng)國的基礎(chǔ)設(shè)施，隨著ICT數(shù)字基建的開展、人均流量使用的上升、國有云的建設(shè)、萬物互聯(lián)時代的到來，行業(yè)產(chǎn)能出清后，在中長期具有確定性的發(fā)展機(jī)遇。黑牡丹、英維克信業(yè)務(wù)G轉(zhuǎn)型是組成元宇宙的根基。面向未宙的模塊模組移為通信、移遠(yuǎn)通信、廣和通削峰填谷的虛擬電廠方案不斷落地，能源+通信有望迎來重大機(jī)遇潤建股份航、海格通信、盟升電子、北斗星通、中海達(dá)、國光電氣產(chǎn)業(yè)在現(xiàn)代化戰(zhàn)爭中長坡厚雪。科技、睿創(chuàng)微納、雷電微力、四創(chuàng)電子、振芯科技資料來源：國元證券研究所3.1產(chǎn)能出清后，光纖光纜價格回升，未來量價有望出現(xiàn)戴維斯雙擊單位:萬芯公里單位:萬芯公里000160根)上述的成品光纖經(jīng)套塑、絞合、擠護(hù)套、等工序工藝加工制造而成的實用型的線纜產(chǎn)品。，纖產(chǎn)量的增加，從2009年的0.84億芯公里年產(chǎn)能，增長到了2013年的2.27億芯G、光纖預(yù)圖8：新一輪景氣周期有望開啟，行業(yè)進(jìn)入逐漸增產(chǎn)階段行業(yè)成行業(yè)成長期和3G建設(shè)期 72784281076.33825.448534G建設(shè)7132949出清5285162878293472532.74數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局,國元證券研究所中國光纖需求長期占據(jù)全球光纖市場需求的將近一半；三大運營的光纖需求是中國中國移動光纖集采的量超過中國電信和中國光纜集采是全球光纖市場的重要風(fēng)向標(biāo)。2019年圖9：中國移動近年光纖集采數(shù)量呈加速上升趨勢圖10：移動互聯(lián)網(wǎng)流量累計增速保持在20%左右1.00.20.0201820192020202125%20%15%10%5%0%-5%-10%中移動集采普纜數(shù)量(億芯公里)普纜數(shù)量同比增速(%)數(shù)據(jù)來源：CRU、立鼎產(chǎn)業(yè)研究院，國元證券研究所2,5002,0001,5001,000500040%30%20%10%0%移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量(億GB)移動互聯(lián)網(wǎng)累計流量增速(%)數(shù)據(jù)來源：工信部，國元證券研究所價格的上漲和2022年第四季度的持續(xù)的光纖短缺可能會支持歐洲價格在更長時間保持高位。圖11：三季度歐洲市場裸纖價格已達(dá)到6.30美元/芯公里數(shù)據(jù)來源：CRU，國元證券研究所圖12：歐洲需求依舊旺盛，9月份現(xiàn)價是基準(zhǔn)線的155.5%數(shù)據(jù)來源：CRU，國元證券研究所3.2地緣政治加劇、軍工信息化加速，軍工通信有望迎來新成長倍增長的空間，SIPRI(斯德哥爾摩國際和平研究所)統(tǒng)計2021年中國軍費實現(xiàn)同美元、541.24億美元、566.47億美元和560.17億美元，同比增長分別為2.86%、中國軍費開支尚且有翻倍增長的空間。軍工通信行業(yè)有望持續(xù)單位:百萬美元單位:百萬美元圖13：中國近年軍費保持增長態(tài)勢，21年軍費為2933.52億美元，為美國同期的36.64%90000080000070000060000050000040000030000020000010000002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021美國中國日本法國德國中國軍費增速(%)美國軍費增速(%)30%25%20%15%10%5%0%-5%數(shù)據(jù)來源：SIPRI,國元證券研究所4.7%4.2%3.7%3.2%2.7%2.2%1.7%1.2%0.7%2000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021美國軍費占比(%)中國軍費占比(%)日本軍費占比(%)法國軍費占比(%)德國國軍費占比(%)數(shù)據(jù)來源：SIPRI,國元證券研究所通信的毫米波/激光組件為導(dǎo)彈導(dǎo)引頭的重要組成部分，而導(dǎo)引頭價值占導(dǎo)彈總成本圖15：導(dǎo)彈系統(tǒng)分為數(shù)個子部件，其中導(dǎo)引頭為現(xiàn)代導(dǎo)彈價值核心部件資料來源：Wind、雷電微力招股說明書、LockheedMartin財報、BAESystems招股說明書、國元證券研究所前雷達(dá)制導(dǎo)技術(shù)也已經(jīng)從第三代的脈沖多普勒半主動雷達(dá)制沖多普勒主動雷達(dá)制導(dǎo)(R-77和AAM-4)和相控陣主動雷達(dá)制AIMD新的需求增量。表4：近代戰(zhàn)爭中精準(zhǔn)制導(dǎo)彈藥的占比最高達(dá)到72%精準(zhǔn)制導(dǎo)彈藥占比量行動數(shù)據(jù)來源：《精確制導(dǎo)武器在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中的應(yīng)用及發(fā)展趨勢》畢金蘭，國元證券研究所3.3能源通信在保障能源安全和提高能源效率方面有著重大作用服務(wù)，推動源網(wǎng)荷儲協(xié)同互動”，這是綜合能源服務(wù)首次寫入國家政策文件。綜合能務(wù)就是圍繞國家和政府的能源方針和政策，以實現(xiàn)“清潔、科學(xué)、高效、節(jié)約、或提供能源應(yīng)用維理念打造新業(yè)態(tài)，構(gòu)建綜合能源服務(wù)業(yè)態(tài)的核心是圍繞用戶節(jié)能降本增值的高品質(zhì)能源服務(wù)需求，通過“綜合能源服務(wù)+互聯(lián)網(wǎng)”嫁接互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，重塑價值鏈和產(chǎn)業(yè)圖16：綜合能源服務(wù)產(chǎn)業(yè)生態(tài)資料來源：《中國綜合能源服務(wù)發(fā)展趨勢與關(guān)鍵問題》封紅麗,國元證券研究所圖17：綜合能源服務(wù)路徑資料來源：《綜合能源服務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀與路徑研究》蘇淑華,國元證券研究所虛擬電廠是綜合能源服務(wù)的主要方向之一，是將將分布式發(fā)電、