利率理論講義及其管理體制課件

第三章利率理論第三章1第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計算（一）利息的定義利息是貨幣所有者（債權人）由于貸出貨幣而從借款者（債務人）手中獲得的報酬。利息實質上是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。利息被當做為收益的一般形態(tài)。第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計算2（二）利息的計算利息計算中有兩種方法：單利和復利1、單利：不論期限長短，只按本金計算利息利息：本利和：

2、復利：在借貸資本到期之前按規(guī)定的期限計算利息，將本金所生利息轉入本金，在下一計息期再計算利息本利和：利息：（二）利息的計算利息計算中有兩種方法：單利和復利3例子：本金100元，利率10%單利：=100*10%=10；=100*10%=10……=100+10=110；=100+10+10=120…復利:=100*10%=10;=(100+10)*10%=11.1….=100+100*10%=100*(1+10%)=110=100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%例子：本金100元，利率10%4二、利率的概念及表示（一）利率的定義利率是一定時期內利息額同存入或貸出本金的比率，用來表示利息水平的高低。一般利率的構成：利率=機會成本補償水平+風險溢價水平其中：用于補償機會成本的部分由無風險利率來表示；在此基礎上，由于風險的大小不同，風險溢價（風險報酬）的程度也不同。二、利率的概念及表示（一）利率的定義5（二）利率指標——到期收益率到期收益率：恰好使債權工具帶來的回報的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價值相等的利率。1、現(xiàn)值：現(xiàn)期貼現(xiàn)值現(xiàn)在未來100美元未來1美元的現(xiàn)值=（二）利率指標——到期收益率到期收益率：恰好使債權工具帶來的62、終值：即本金加利息得到的本利和?，F(xiàn)在年份年份年份…100110121133…假設:P=100美元r=10%2、終值：即本金加利息得到的本利和?，F(xiàn)在年份年份年份…10073、到期收益率的計算：對到期收益率的計算揭示出這樣一個事實：信用工具（以債券為例）的現(xiàn)價與利率是負相關的，即利率上升，債券價格下降；利率下降，債券價格上升。由：能夠推導出到期收益率r的值。3、到期收益率的計算：由：能夠推導出到期收益率r的值。8（三）其他利率指標1、當期收益率：到期收益率的近似值，之所以經常使用它，是因為與到期收益率相比，它比較容易計算。2、貼現(xiàn)收益率：r=貼現(xiàn)收益率；F=貼現(xiàn)債券的面值；P=貼現(xiàn)債券的貼現(xiàn)付款額（三）其他利率指標1、當期收益率：到期收益率的近似值，之所以9（四）利率的表示方法按照計算利息的時間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。1、年利率：以年為單位計算利息，用本金的百分之幾來表示；2、月利率：以月為單位計算利息，用千分之幾來表示；（四）利率的表示方法按照計算利息的時間把利率表示為三種：年利103、日利率：以日為單位來計算利息，用萬分之幾來表示。年利率=月利率×12日利率=月利率/303、日利率：以日為單位來計算利息，用萬分之幾來表示。11第二節(jié)利率的種類一、基準利率與無風險利率（一）含義：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動，其他利率也會相應變動。（二）它是通過市場競爭機制形成的無風險利率。一般利率=機會成本補償水平（無風險利率）+風險溢價水平第二節(jié)利率的種類一、基準利率與無風險利率12二、實際利率與名義利率（一）含義：1、實際利率是指物價水平不變，從而貨幣購買力不變條件下的利息率。它能更精確地反映真實籌資成本的利率。2、名義利率也就是我們平常所說的利率，是指包括補償通貨膨脹風險的利率。是剔除通貨膨脹因素以后的真實利率名義利率無論是政府管制還是由市場自發(fā)調節(jié)，都要隨物價水平變化而變化。借貸契約或有價證券上載明的利率均為名義利率。對于名義利率來說，在利率可以自由變動的市場經濟中，取決于對實際利率的預期與對通貨膨脹的預期。二、實際利率與名義利率13（二）公式表示：i=r—p*r:名義利率P*：預期的通貨膨脹率；i：準確的說法為事前真實利率，它對經濟決策至關重要，經濟學家通常提及的就是這種“實際利率”，而根據(jù)價格水平的實際變動調整的利率成為事后真實利率。（二）公式表示：i=r—p*14如果名義利率為6%，預期通貨膨脹率為4%，則事前實際利率為6%-4%=2%如果名義利率為6%，預期通貨膨脹率為4%，則事前實際利率為615三、固定利率與浮動利率（一）含義：1、固定利率：指在借貸期內不作調整的利率。2、浮動利率：指在借貸期內可定期調整的利率。（二）利弊：使用固定利率對于借貸雙方準確計算成本和收益十分方便，是傳統(tǒng)采用的方式。采用浮動利率可以避免通貨膨脹風險，但手續(xù)麻煩，多用于三年以上以及國際金融市場上的資金借貸。三、固定利率與浮動利率16四、市場利率、官定利率、行業(yè)利率（一）含義：1、市場利率是市場機制下可以自由變動的利率（市場上資金供＞求，則利率下降，反之，供＜求，則上升。2、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理部門或央行確定的利率，是國家實現(xiàn)宏觀調控的一種手段3、行業(yè)利率（公定利率）是非政府金融組織為維護公平競爭所確定的屬于行業(yè)自律性質的利率，這種利率對其會員銀行具有約束性四、市場利率、官定利率、行業(yè)利率17（二）中央銀行對商業(yè)銀行等機構的存、貸款利率各國都屬于官定利率，至于商業(yè)銀行對于企業(yè)、個人的存貸款利率，情況較復雜。官定利率和行業(yè)公定利率都不同程度地反映了非市場的強制力對利率形成的干預。（二）中央銀行對商業(yè)銀行等機構的存、貸款利率各國都屬于官定利18五、一般利率與優(yōu)惠利率（一）優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的利率，它一般提供給信譽好、經營狀況良好并且有良好發(fā)展前景的借款人。（二）我國優(yōu)惠利率的授予對象是同國家產業(yè)政策相聯(lián)系，一般提供給國家認為有必要重點扶植的行業(yè)、部門、企業(yè)。20世紀80年代的“貼息貸款”五、一般利率與優(yōu)惠利率19六、長期利率與短期利率以信用行為的期限長短為劃分標準：1、長期利率是指一年以上的資金借貸的利率。2、短期利率是指一年以下的資金借貸的利率。六、長期利率與短期利率20

第二節(jié)利率理論一、馬克思利率決定理論從利息的本質及其來源展開分析：借貸資本完整的運動公式為：G——G——W……P……W’——G’——G’

貸和還的統(tǒng)一便是：GG’=（G+g）那么增值的部分g是從哪里來的，即利息的真正來源是什么？貸出歸還第二節(jié)利率理論貸出歸還21產業(yè)資本的運動具體可分為三個階段：1、資本使用權的讓渡：即G——G2、資本的生產和流通過程，是資本的增值過程：G——W——P——W’——G’3、貨幣本金和利息的回流，即G’G’

馬克思認為，利息在本質上同利潤一樣，是剩余價值的轉化形式。利率在零與平均利潤率之間波動。產業(yè)資本的運動具體可分為三個階段：22（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：在凱恩斯主義出現(xiàn)之前,傳統(tǒng)經濟學中的利率理論被稱為實際利率理論,這種理論強調非貨幣的實際因素在利率決定中的作用,他們所注意的實際因素是生產率和節(jié)約.古典利率理論流行于19世紀末20世紀30年代的西方經濟學中。

（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：23基本觀點是：利率由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決定。投資是對資金的需求，隨利率上升而減少；儲蓄是對資金的供應，隨利率上升而增加；利率是資金需求與供給相等時的價格?；居^點是：利率由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決定。24I’ISS’r2r0r10rI’ISS’r2r0r10r25該理論的特點：（1）古典利率理論是實際利率理論，認為利率與貨幣因素無關,只注重實際因素——生產率和節(jié)約對于利率的作用。（2）認為利率的功能僅僅是促使儲蓄與投資達到均衡，而不影響其它變量。（3）采用的是流量分析法，是對某一段時間內的儲蓄量與投資量的變動進行分析。該理論的特點：（1）古典利率理論是實際利率理論，認為利率與貨26

2、凱恩斯的利率理論凱恩斯完全拋棄了實際因素對利率水平的影響,其利率決定理論基本上是貨幣理論.利率決定于貨幣供求數(shù)量,貨幣供給有貨幣當局決定,貨幣需求取決于人們的流動性偏好2、凱恩斯的利率理論27（1）凱恩斯對古典經濟學利率本質理論的批評：凱恩斯認為：將利息看作是等待或延期消費的報酬是錯誤的，因為等待或延期消費不一定能帶來利息收入。如果儲蓄者僅僅是以持有貨幣的方式持有他對未來消費支配權的話，他就不能獲得任何利息收入，只有當他愿意將手中的貨幣換成債券，從而在一定時期喪失對這筆貨幣的靈活控制權時他才能獲得利息收入。因此，利息是放棄流動性的報酬。（1）凱恩斯對古典經濟學利率本質理論的批評：28（2）凱恩斯的“流動性偏好”利率理論：基本觀點是：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動性偏好。若人們的流動性偏好強，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當貨幣需求大于貨幣供給時，利率上升；反之，則利率下降。該理論的特點：是完全的貨幣決定理論，認為利率純粹是貨幣現(xiàn)象，與實際因素無關。貨幣可以影響實際經濟活動水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內。（2）凱恩斯的“流動性偏好”利率理論：29若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變動，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被儲存起來，不會對利率產生任何影響—“流動性陷阱”。凱恩斯的利率理論是一種存量理論，認為利率是由某一時點的貨幣供求量所決定的。若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變30MsMdMs與MdMs是外生變量與利率無關系，Md與利率負相關，它們共同決定均衡利率。注：Ms與Md的區(qū)別：Ms是一定時點上人們實際持有的貨幣量，Md是一定收入水平下人們想持有的貨幣量；凱恩斯從微觀Md入手，推導出了Md宏觀總量。iMsMdMs與MdMs是外生變量與利率無關系，Md與31

3、可貸資金利率決定理論英國的羅伯遜和瑞典的俄林提出的可貸資金理論一方面反對古典學派對貨幣因素的忽視，另一方面也抨擊凱恩斯完全否定非貨幣因素在利率決定中的作用的觀點。3、可貸資金利率決定理論32S+MSI+MDS+MSI+MD33（1）投資加貨幣需求改變量構成一定時期內可以用于待放的資金需求，它們與利率負相關；儲蓄加貨幣供給改變量構成一定時期內可以用于貸放的資金供給，它們與利率正相關。這兩者共同決定均衡利率。（2）特點：它是對前面兩種理論的總和，既有對產品市場的分析，也有對貨幣市場的分析。它是一種流量分析方法，可以用于對利率的實證研究和預測分析。（1）投資加貨幣需求改變量構成一定時期內可以用于待放的資金34

4、新古典綜合學派的?？怂埂獫h森模型的利率決定理論（IS—LM模型）將儲蓄投資利率理論和貨幣供求利率理論中提出的各種影響利率的因素綜合起來，并放在不同的收入水平下研究各因素對利率的影響。IS曲線上所有各點均表示儲蓄與投資相等，表明產品市場上供求相均衡的利率和收入的組合。4、新古典綜合學派的希克斯—漢森模型的利率決定理論35LM曲線上各點均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場上供求相均衡的利率和收入的組合；兩曲線的交點表示貨幣市場和產品市場同時均衡的利率和收入的組合；在交點上所決定的利率為均衡利率，所決定的收入為均衡收入。LM曲線上各點均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場上供36reLMISEYerY均衡產出水平均衡利率水平reLMISEYerY均衡產出水平均衡利率水平375、影響利率的兩個重要因素：

風險、管制

風險因素：包括通貨膨脹風險、流動性風險、期限風險、政策風險等。利率管制：管制利率的基本特征是由政府有關部門直接制定利率或利率變動的界限。主要表現(xiàn)為發(fā)展中國家對利率實行的政府干預。實施利率管制的客觀原因是資金嚴重不足，主觀原因是為了促進經濟發(fā)展。我國現(xiàn)階段正在放松利率管制。5、影響利率的兩個重要因素：

風險、管制

風險因素：包括通貨38

第三節(jié)利率的作用一、利率與儲蓄1、收入效應（負效應）：儲蓄隨利率的提高而降低的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的收入效應。(收入=消費+儲蓄)收入效應產生的原因在于：利率的增加使人們的收入增加，導致人們增加當前消費以及未來消費,減少儲蓄。收入效應反映出人們在收入水平由于利率提高而提高時進一步改善生活的偏好。

392、替代效應（正效應）：儲蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的替代效應。利率的增加也使得儲蓄更具有吸引力，人們愿意增加未來的消費來代替當前的消費。替代效應反映出人們有較強的增加利息收入而增加財富積累的偏好。由此可見：利率對儲蓄的凈效應具有不確定性，盡管在實際中好像利率的增加對儲蓄有輕微的正效應。2、替代效應（正效應）：儲蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率40一般來說，一個社會總體上的儲蓄利率彈性的大小和方向取決于利率的收入效應與替代效應相互抵消和相互對比的結果。相互抵消時，則儲蓄對利率無彈性。在收入水平很低時，在高的利率也很難增加儲蓄，收入效應大于替代效應（我國79年以前），一般情況下，是替代效應大于收入效應一般來說，一個社會總體上的儲蓄利率彈性的大小和方向取決于利率41

二、利率與投資利率對投資的影響，是通過廠商對資本邊際效益與市場利率的比較形成的。利率與投資呈現(xiàn)負相關關系。1、資本邊際效益大于市場利率，誘使廠商增加投資。2、資本邊際效益小于市場利率，則廠商會減少投資。但是同樣幅度的利率變化以及利率與資本邊際收益率的對比對不同廠商的影響程度是不同的。如：對勞動密集型企業(yè)，勞動力成本（工資)不會隨利率變化，所以投資的利率彈性就??；而資本密集型企業(yè)，資金成本（利息）會隨著利率變化而變化，所以投資的利率彈性就大。

42三、利率與通貨膨脹1、利率調節(jié)可以抑制通脹，穩(wěn)定物價。2、調節(jié)過程：調節(jié)貨幣供給量利息率（上升）銀行信貸規(guī)模（下降）貨幣供應量（下降）調節(jié)需求總量與結構三、利率與通貨膨脹43

四、利率與金融機構

1、利率對金融機構的經營成本有影響。存款利率的高低影響著銀行的經營成本從而決定著銀行的利潤2、利率對調節(jié)信貸規(guī)模有一些影響。貸款利率水平的高低與信貸資金總量成反方向變化

44五、利率與對外經濟活動

1、對進出口的影響：利率水平較高時，出口產品價格會提高，出口競爭力下降，形成國際收支逆差；反之，降低利率，可以改善一國的國際收支狀況。2、對資本輸出入的影響：高利率會吸引外國資本大量流入；低利率則會導致資本外逃。五、利率與對外經濟活動45提高利率有利于形成資本項目順差，在短期內可以改善國際收支從長期看，提高利率對出口不利，使經常項目形成逆差。所以，提高利率改善國際收支的辦法只能在短期內奏效。提高利率有利于形成資本項目順差，在短期內可以改善國際收支46我國的利率管理體制及其改革我國利率體制的現(xiàn)狀：我國當前的利率體系是多層次的，包括央行基準利率、商業(yè)銀行和其他金融機構的存貸款利率、同業(yè)拆借利率和證券市場利率。其形式也是多樣化的，以法定利率為主，優(yōu)惠利率和市場利率共存。到目前為止，市場利率種類少，市場利率融資的量也較小，法定利率仍是我國現(xiàn)行利率的主體。我國的利率管理體制及其改革我國利率體制的現(xiàn)狀：47存在的問題：利率的杠桿作用不能得到有效發(fā)揮，管制利率不能及時反映資金供求狀況，不能提供有用的市場信號管制利率導致各種經濟主體的經濟行為缺乏利率敏感性，致使利率傳導機制不健全。存在的問題：48我國的利率市場化改革：改革目標：建立中央銀行利率為基礎，貨幣市場利率為中介，金融機構存貸款利率由市場決定的利率體系和形成機制改革思路：先外幣后本幣、先貸款后存款、先大額后小額、先長期后短期、先農村后城市我國的利率市場化改革：49改革進程：1996,6：同業(yè)拆借利率市場化1997,6：國債回購和現(xiàn)券交易利率市場化1998,3：貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)利率市場化198,11:銀行間債券利率市場化（企業(yè)債券）1999,9：國債在銀行間市場利率放開1999,10：對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率2000：外幣貸款利率放開改革進程：50復習思考題：1、你認為，對于利率的形成起關鍵作用的有哪些因素？2、利率的作用表現(xiàn)在哪些方面？3、請你了解我國利率市場化改革的進程，論述如何進一步推進這項改革。4、分析比較西方利率決定理論的特點。復習思考題：51第三章利率理論第三章52第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計算（一）利息的定義利息是貨幣所有者（債權人）由于貸出貨幣而從借款者（債務人）手中獲得的報酬。利息實質上是利潤的一部分，是剩余價值的特殊轉化形式。利息被當做為收益的一般形態(tài)。第一節(jié)利息和利息率一、利息的含義及計算53（二）利息的計算利息計算中有兩種方法：單利和復利1、單利：不論期限長短，只按本金計算利息利息：本利和：

2、復利：在借貸資本到期之前按規(guī)定的期限計算利息，將本金所生利息轉入本金，在下一計息期再計算利息本利和：利息：（二）利息的計算利息計算中有兩種方法：單利和復利54例子：本金100元，利率10%單利：=100*10%=10；=100*10%=10……=100+10=110；=100+10+10=120…復利:=100*10%=10;=(100+10)*10%=11.1….=100+100*10%=100*(1+10%)=110=100*(1+10%)+100*(1+10%)*10%例子：本金100元，利率10%55二、利率的概念及表示（一）利率的定義利率是一定時期內利息額同存入或貸出本金的比率，用來表示利息水平的高低。一般利率的構成：利率=機會成本補償水平+風險溢價水平其中：用于補償機會成本的部分由無風險利率來表示；在此基礎上，由于風險的大小不同，風險溢價（風險報酬）的程度也不同。二、利率的概念及表示（一）利率的定義56（二）利率指標——到期收益率到期收益率：恰好使債權工具帶來的回報的現(xiàn)值與其現(xiàn)在的價值相等的利率。1、現(xiàn)值：現(xiàn)期貼現(xiàn)值現(xiàn)在未來100美元未來1美元的現(xiàn)值=（二）利率指標——到期收益率到期收益率：恰好使債權工具帶來的572、終值：即本金加利息得到的本利和?，F(xiàn)在年份年份年份…100110121133…假設:P=100美元r=10%2、終值：即本金加利息得到的本利和?，F(xiàn)在年份年份年份…100583、到期收益率的計算：對到期收益率的計算揭示出這樣一個事實：信用工具（以債券為例）的現(xiàn)價與利率是負相關的，即利率上升，債券價格下降；利率下降，債券價格上升。由：能夠推導出到期收益率r的值。3、到期收益率的計算：由：能夠推導出到期收益率r的值。59（三）其他利率指標1、當期收益率：到期收益率的近似值，之所以經常使用它，是因為與到期收益率相比，它比較容易計算。2、貼現(xiàn)收益率：r=貼現(xiàn)收益率；F=貼現(xiàn)債券的面值；P=貼現(xiàn)債券的貼現(xiàn)付款額（三）其他利率指標1、當期收益率：到期收益率的近似值，之所以60（四）利率的表示方法按照計算利息的時間把利率表示為三種：年利率、月利率、日利率。1、年利率：以年為單位計算利息，用本金的百分之幾來表示；2、月利率：以月為單位計算利息，用千分之幾來表示；（四）利率的表示方法按照計算利息的時間把利率表示為三種：年利613、日利率：以日為單位來計算利息，用萬分之幾來表示。年利率=月利率×12日利率=月利率/303、日利率：以日為單位來計算利息，用萬分之幾來表示。62第二節(jié)利率的種類一、基準利率與無風險利率（一）含義：在多種利率并存的條件下起決定作用的利率，即這種利率發(fā)生變動，其他利率也會相應變動。（二）它是通過市場競爭機制形成的無風險利率。一般利率=機會成本補償水平（無風險利率）+風險溢價水平第二節(jié)利率的種類一、基準利率與無風險利率63二、實際利率與名義利率（一）含義：1、實際利率是指物價水平不變，從而貨幣購買力不變條件下的利息率。它能更精確地反映真實籌資成本的利率。2、名義利率也就是我們平常所說的利率，是指包括補償通貨膨脹風險的利率。是剔除通貨膨脹因素以后的真實利率名義利率無論是政府管制還是由市場自發(fā)調節(jié)，都要隨物價水平變化而變化。借貸契約或有價證券上載明的利率均為名義利率。對于名義利率來說，在利率可以自由變動的市場經濟中，取決于對實際利率的預期與對通貨膨脹的預期。二、實際利率與名義利率64（二）公式表示：i=r—p*r:名義利率P*：預期的通貨膨脹率；i：準確的說法為事前真實利率，它對經濟決策至關重要，經濟學家通常提及的就是這種“實際利率”，而根據(jù)價格水平的實際變動調整的利率成為事后真實利率。（二）公式表示：i=r—p*65如果名義利率為6%，預期通貨膨脹率為4%，則事前實際利率為6%-4%=2%如果名義利率為6%，預期通貨膨脹率為4%，則事前實際利率為666三、固定利率與浮動利率（一）含義：1、固定利率：指在借貸期內不作調整的利率。2、浮動利率：指在借貸期內可定期調整的利率。（二）利弊：使用固定利率對于借貸雙方準確計算成本和收益十分方便，是傳統(tǒng)采用的方式。采用浮動利率可以避免通貨膨脹風險，但手續(xù)麻煩，多用于三年以上以及國際金融市場上的資金借貸。三、固定利率與浮動利率67四、市場利率、官定利率、行業(yè)利率（一）含義：1、市場利率是市場機制下可以自由變動的利率（市場上資金供＞求，則利率下降，反之，供＜求，則上升。2、官定利率（官方利率、法定利率）是政府金融管理部門或央行確定的利率，是國家實現(xiàn)宏觀調控的一種手段3、行業(yè)利率（公定利率）是非政府金融組織為維護公平競爭所確定的屬于行業(yè)自律性質的利率，這種利率對其會員銀行具有約束性四、市場利率、官定利率、行業(yè)利率68（二）中央銀行對商業(yè)銀行等機構的存、貸款利率各國都屬于官定利率，至于商業(yè)銀行對于企業(yè)、個人的存貸款利率，情況較復雜。官定利率和行業(yè)公定利率都不同程度地反映了非市場的強制力對利率形成的干預。（二）中央銀行對商業(yè)銀行等機構的存、貸款利率各國都屬于官定利69五、一般利率與優(yōu)惠利率（一）優(yōu)惠利率優(yōu)惠利率是指略低于一般貸款利率的利率，它一般提供給信譽好、經營狀況良好并且有良好發(fā)展前景的借款人。（二）我國優(yōu)惠利率的授予對象是同國家產業(yè)政策相聯(lián)系，一般提供給國家認為有必要重點扶植的行業(yè)、部門、企業(yè)。20世紀80年代的“貼息貸款”五、一般利率與優(yōu)惠利率70六、長期利率與短期利率以信用行為的期限長短為劃分標準：1、長期利率是指一年以上的資金借貸的利率。2、短期利率是指一年以下的資金借貸的利率。六、長期利率與短期利率71

第二節(jié)利率理論一、馬克思利率決定理論從利息的本質及其來源展開分析：借貸資本完整的運動公式為：G——G——W……P……W’——G’——G’

貸和還的統(tǒng)一便是：GG’=（G+g）那么增值的部分g是從哪里來的，即利息的真正來源是什么？貸出歸還第二節(jié)利率理論貸出歸還72產業(yè)資本的運動具體可分為三個階段：1、資本使用權的讓渡：即G——G2、資本的生產和流通過程，是資本的增值過程：G——W——P——W’——G’3、貨幣本金和利息的回流，即G’G’

馬克思認為，利息在本質上同利潤一樣，是剩余價值的轉化形式。利率在零與平均利潤率之間波動。產業(yè)資本的運動具體可分為三個階段：73（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：在凱恩斯主義出現(xiàn)之前,傳統(tǒng)經濟學中的利率理論被稱為實際利率理論,這種理論強調非貨幣的實際因素在利率決定中的作用,他們所注意的實際因素是生產率和節(jié)約.古典利率理論流行于19世紀末20世紀30年代的西方經濟學中。

（二）西方利率決定理論1、古典利率理論：74基本觀點是：利率由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決定。投資是對資金的需求，隨利率上升而減少；儲蓄是對資金的供應，隨利率上升而增加；利率是資金需求與供給相等時的價格?；居^點是：利率由投資需求和儲蓄意愿的均衡所決定。75I’ISS’r2r0r10rI’ISS’r2r0r10r76該理論的特點：（1）古典利率理論是實際利率理論，認為利率與貨幣因素無關,只注重實際因素——生產率和節(jié)約對于利率的作用。（2）認為利率的功能僅僅是促使儲蓄與投資達到均衡，而不影響其它變量。（3）采用的是流量分析法，是對某一段時間內的儲蓄量與投資量的變動進行分析。該理論的特點：（1）古典利率理論是實際利率理論，認為利率與貨77

2、凱恩斯的利率理論凱恩斯完全拋棄了實際因素對利率水平的影響,其利率決定理論基本上是貨幣理論.利率決定于貨幣供求數(shù)量,貨幣供給有貨幣當局決定,貨幣需求取決于人們的流動性偏好2、凱恩斯的利率理論78（1）凱恩斯對古典經濟學利率本質理論的批評：凱恩斯認為：將利息看作是等待或延期消費的報酬是錯誤的，因為等待或延期消費不一定能帶來利息收入。如果儲蓄者僅僅是以持有貨幣的方式持有他對未來消費支配權的話，他就不能獲得任何利息收入，只有當他愿意將手中的貨幣換成債券，從而在一定時期喪失對這筆貨幣的靈活控制權時他才能獲得利息收入。因此，利息是放棄流動性的報酬。（1）凱恩斯對古典經濟學利率本質理論的批評：79（2）凱恩斯的“流動性偏好”利率理論：基本觀點是：利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動性偏好。若人們的流動性偏好強，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當貨幣需求大于貨幣供給時，利率上升；反之，則利率下降。該理論的特點：是完全的貨幣決定理論，認為利率純粹是貨幣現(xiàn)象，與實際因素無關。貨幣可以影響實際經濟活動水平，但只是在它首先影響利率這一限度之內。（2）凱恩斯的“流動性偏好”利率理論：80若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變動，即無論怎樣增加貨幣供給，貨幣均會被儲存起來，不會對利率產生任何影響—“流動性陷阱”。凱恩斯的利率理論是一種存量理論，認為利率是由某一時點的貨幣供求量所決定的。若貨幣供給曲線與貨幣需求曲線的平坦部分相交，則利率不再發(fā)生變81MsMdMs與MdMs是外生變量與利率無關系，Md與利率負相關，它們共同決定均衡利率。注：Ms與Md的區(qū)別：Ms是一定時點上人們實際持有的貨幣量，Md是一定收入水平下人們想持有的貨幣量；凱恩斯從微觀Md入手，推導出了Md宏觀總量。iMsMdMs與MdMs是外生變量與利率無關系，Md與82

3、可貸資金利率決定理論英國的羅伯遜和瑞典的俄林提出的可貸資金理論一方面反對古典學派對貨幣因素的忽視，另一方面也抨擊凱恩斯完全否定非貨幣因素在利率決定中的作用的觀點。3、可貸資金利率決定理論83S+MSI+MDS+MSI+MD84（1）投資加貨幣需求改變量構成一定時期內可以用于待放的資金需求，它們與利率負相關；儲蓄加貨幣供給改變量構成一定時期內可以用于貸放的資金供給，它們與利率正相關。這兩者共同決定均衡利率。（2）特點：它是對前面兩種理論的總和，既有對產品市場的分析，也有對貨幣市場的分析。它是一種流量分析方法，可以用于對利率的實證研究和預測分析。（1）投資加貨幣需求改變量構成一定時期內可以用于待放的資金85

4、新古典綜合學派的?？怂埂獫h森模型的利率決定理論（IS—LM模型）將儲蓄投資利率理論和貨幣供求利率理論中提出的各種影響利率的因素綜合起來，并放在不同的收入水平下研究各因素對利率的影響。IS曲線上所有各點均表示儲蓄與投資相等，表明產品市場上供求相均衡的利率和收入的組合。4、新古典綜合學派的希克斯—漢森模型的利率決定理論86LM曲線上各點均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場上供求相均衡的利率和收入的組合；兩曲線的交點表示貨幣市場和產品市場同時均衡的利率和收入的組合；在交點上所決定的利率為均衡利率，所決定的收入為均衡收入。LM曲線上各點均表示貨幣供給與貨幣需求相等，表明貨幣市場上供87reLMISEYerY均衡產出水平均衡利率水平reLMISEYerY均衡產出水平均衡利率水平885、影響利率的兩個重要因素：

風險、管制

風險因素：包括通貨膨脹風險、流動性風險、期限風險、政策風險等。利率管制：管制利率的基本特征是由政府有關部門直接制定利率或利率變動的界限。主要表現(xiàn)為發(fā)展中國家對利率實行的政府干預。實施利率管制的客觀原因是資金嚴重不足，主觀原因是為了促進經濟發(fā)展。我國現(xiàn)階段正在放松利率管制。5、影響利率的兩個重要因素：

風險、管制

風險因素：包括通貨89

第三節(jié)利率的作用一、利率與儲蓄1、收入效應（負效應）：儲蓄隨利率的提高而降低的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的收入效應。(收入=消費+儲蓄)收入效應產生的原因在于：利率的增加使人們的收入增加，導致人們增加當前消費以及未來消費,減少儲蓄。收入效應反映出人們在收入水平由于利率提高而提高時進一步改善生活的偏好。

902、替代效應（正效應）：儲蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率對儲蓄的替代效應。利率的增加也使得儲蓄更具有吸引力，人們愿意增加未來的消費來代替當前的消費。替代效應反映出人們有較強的增加利息收入而增加財富積累的偏好。由此可見：利率對儲蓄的凈效應具有不確定性，盡管在實際中好像利率的增加對儲蓄有輕微的正效應。2、替代效應（正效應）：儲蓄隨利率的提高而增加的現(xiàn)象稱為利率91一般來說，一個社會總體上的儲蓄利率彈性的大小和方向取決于利率的收入效應與替代效應相互抵消和相互對比的結果。相互抵消時，則儲蓄對利率無彈性。在收入水平很低時，在高的利率也很難增加儲蓄，收入效應大于替代效應（我國79年以前），一般情況下，是替代效應大于收入效應一般來說，