風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理

第二講風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理第二講風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理第二講

風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)管理第一節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)概述第二節(jié)

風(fēng)險(xiǎn)決策第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)管理3

第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)概述一、風(fēng)險(xiǎn)的含義二、風(fēng)險(xiǎn)的分類三、風(fēng)險(xiǎn)的組成要素四、風(fēng)險(xiǎn)的度量4一、風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的、損失的發(fā)生具有不確定性的狀態(tài)。風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)是與損失相關(guān)的狀態(tài)風(fēng)險(xiǎn)是損失的發(fā)生具有不確定性的狀態(tài)5風(fēng)險(xiǎn)是與損失相關(guān)的狀態(tài)純粹風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是損失的不確定性危險(xiǎn)（Danger）風(fēng)險(xiǎn)（Risk）損失程度損失概率0二、風(fēng)險(xiǎn)的分類1、按風(fēng)險(xiǎn)的損害對(duì)象分：人身風(fēng)險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)2、按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分：純粹風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)10二、風(fēng)險(xiǎn)的分類3、按損失波及范圍及可抗性分：基本風(fēng)險(xiǎn)特定風(fēng)險(xiǎn)11三、風(fēng)險(xiǎn)的組成要素1、風(fēng)險(xiǎn)因素：增加損失發(fā)生的頻率或嚴(yán)重程度的因素

（1）有形（物質(zhì)形態(tài)）風(fēng)險(xiǎn)因素

（2）無形（非物質(zhì)形態(tài)）風(fēng)險(xiǎn)因素

——道德風(fēng)險(xiǎn)因素

——行為風(fēng)險(xiǎn)因素2、風(fēng)險(xiǎn)事故：損失的直接原因3、損失：價(jià)值的消滅或減少12四、風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)差離散系數(shù)13風(fēng)險(xiǎn)度量舉例說明損失結(jié)果概率￥00.80￥2,5000.2014風(fēng)險(xiǎn)度量舉例說明期望損失=（0.80）（￥0）+（0.20）（￥2,500）=￥500方差=0.8(￥0-￥500)2+0.2(￥2,500-￥500)2=￥1,000,000標(biāo)準(zhǔn)差=[￥1,000,000]1/2=￥1,000離散系數(shù)=￥1,000/￥500=215第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)決策一、期望值理論二、期望效用理論三、其他決策理論16第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)決策一、期望值理論期望值損益準(zhǔn)則就是以期望值為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)決策準(zhǔn)則，它是指我們?cè)谶M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策時(shí)，選擇期望損失最小的行動(dòng)方案作為最優(yōu)方案，或選擇期望收益最大的行動(dòng)方案作為最優(yōu)方案。17你選擇哪個(gè)方案？方案結(jié)果1結(jié)果2概率損失概率損失方案10.520,0000.515,000方案20.9810,0000.0250,000某制藥企業(yè)有兩種方案來減少由于產(chǎn)品責(zé)任所帶來的損失風(fēng)險(xiǎn)，其中，每種方案都有兩個(gè)可能的結(jié)果，如下：18方案一：0.5*20000+0.5*15000=17500方案二：0.98*10000+0.02*50000=10800根據(jù)期望值準(zhǔn)則，選擇方案219二、期望效用理論（一）圣彼得堡悖論圣彼得堡悖論是數(shù)學(xué)家丹尼爾·伯努利（DanielBernoulli）的堂兄尼古拉·伯努利（NicolausBernoulli）在1738提出的一個(gè)概率期望值悖論，它來自于一種擲幣游戲，即圣彼得堡游戲。20圣彼得堡游戲設(shè)定擲出正面為成功，游戲者如果第一次投擲成功，得獎(jiǎng)金2元，游戲結(jié)束；第一次若不成功，繼續(xù)投擲，第二次成功得獎(jiǎng)金4元，游戲結(jié)束；這樣，游戲者如果投擲不成功就反復(fù)繼續(xù)投擲，直到成功，游戲結(jié)束。如果第n次投擲成功，得獎(jiǎng)金2的n次方元，游戲結(jié)束。參與者需繳納X元的賭金，你愿出價(jià)多少？2122圣彼得堡游戲

23圣彼得堡悖論的解釋：DanielBernoulli在提出這個(gè)問題的時(shí)候就給出一種解決辦法。他認(rèn)為游戲的期望值計(jì)算不應(yīng)該是金錢，而應(yīng)該是金錢的期望效用，即利用眾所周知的“期望效用遞減律”，將金錢的邊際效用遞減論效用度量函數(shù)用貨幣值的對(duì)數(shù)來表示：效用=log（貨幣值）。所有結(jié)果的效用期望值之和將為一個(gè)有限值log(4)≈0.60206，如果這里的效用函數(shù)符合實(shí)際，則理性決策應(yīng)以4元為界。這一解釋其實(shí)并不能令人滿意。姑且假定“效用遞減律”是對(duì)的，金錢的效用可以用貨幣值的對(duì)數(shù)來表示。。24

25風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)厭惡（Riskaverse）

風(fēng)險(xiǎn)厭惡是指某些人比起接受一個(gè)有不確定收益的交易來說，更傾向接受可能具有較低期望收益但收益確定的交易。

26風(fēng)險(xiǎn)中性(Riskneutral)

風(fēng)險(xiǎn)中性是相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的概念,風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者對(duì)自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。27風(fēng)險(xiǎn)偏好(Riskappetite)

風(fēng)險(xiǎn)偏好是指人們?cè)趯?shí)現(xiàn)其目標(biāo)的過程中愿意接受的風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量。28風(fēng)險(xiǎn)偏好問：給你兩個(gè)選擇：第一，拋一枚硬幣，正面朝上給你100元，反面朝上什么也不給你；第二，給你50元。你選哪個(gè)？問：給你兩個(gè)選擇：第一，拋一枚硬幣，正面朝上給你100元，反面朝上什么也不給你；第二，給你60元。你選哪個(gè)？問：給你兩個(gè)選擇：第一，拋一枚硬幣，正面朝上給你100元，反面朝上什么也不給你；第二，給你40元。你選哪個(gè)？如果三個(gè)問題里，你都選一，說明你是風(fēng)險(xiǎn)愛好者。如果三個(gè)問題里，你都選二，說明你是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。如果三個(gè)問題里，你的答案分別是無所謂、二、一，說明你是風(fēng)險(xiǎn)中立者。大多數(shù)情況下，投保人都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，相比接受一個(gè)不確定的結(jié)果來說，他們更愿意以一個(gè)足夠小的成本換取一個(gè)確定的結(jié)果。第三問里選擇二的人只得到了40元，而不是50元，其中的差額10元就是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者為了得到一個(gè)確定的結(jié)果所支付的成本。假定該消費(fèi)者為風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，則它的基本效用曲線如圖所示：30假定該消費(fèi)者為風(fēng)險(xiǎn)愛好者，則它的基本效用曲線如圖所示：31假定該消費(fèi)者為風(fēng)險(xiǎn)中性者，則它的基本效用曲線如圖所示：32三、其他決策理論Regrettheory:是指投資者在投資過程中常出現(xiàn)后悔的心理狀態(tài).Overreactiontheory:該理論說明了市場(chǎng)總是會(huì)出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象，人們由于一系列的情緒與認(rèn)知等心理因素，會(huì)在投資過程中表現(xiàn)出加強(qiáng)的投資心理，從而導(dǎo)致市場(chǎng)的過度反應(yīng)。33OverconfidenceTheory:認(rèn)為自己知識(shí)的準(zhǔn)確性比事實(shí)中的程度更高的一種信念，即對(duì)自己的信息賦予的權(quán)重大于事實(shí)上的權(quán)重。Prospecttheory:“前景理論”由卡尼曼和沃特斯基提出，通過修正最大主觀期望效用理論發(fā)展而來的?？崧↘ahneman）就因前景理論而獲得2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。34討論有兩個(gè)選擇，A是肯定贏1000元，B是50%可能性贏得2000元，50%可能性什么也得不到。你會(huì)選擇哪一個(gè)呢？大部分人會(huì)選A，這說明人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的。有兩種選擇，A是你肯定損失1000元，B是50%可能性損失2000元，50%可能性什么也不損失。結(jié)果大部分人會(huì)選B，這說明他們是風(fēng)險(xiǎn)偏好的?？墒侨藗冏屑?xì)分析一下，這兩個(gè)實(shí)驗(yàn)其實(shí)是一樣的，只是玩了個(gè)文字游戲而已。第一個(gè)實(shí)驗(yàn)中假設(shè)你剛剛贏了2000元（以此為參照），那么如果你選了A就相當(dāng)于肯定損失了1000元；選B50%可能性贏2000元就相當(dāng)于50%可能性不損失錢，50%可能性什么也得不到就相當(dāng)于50%可能性損失2000元。討論有一家公司面臨兩個(gè)投資決策，投資方案A肯定盈利200萬，投資方案B有50%的可能性盈利300萬，50%的可能盈利100萬。選哪個(gè)？這時(shí)候，如果公司的盈利目標(biāo)定得比較低，比方說是100萬，那么方案A看起來好像多賺了100萬，而B則是要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么多盈利200萬。A和B看起來都是獲得，這時(shí)候員工大多不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，傾向于選擇方案A；而反之，如果公司的目標(biāo)定得比較高，比如說300萬，那么方案A就像是少賺了100萬，而B要么剛好達(dá)到目標(biāo)，要么少賺200萬，這時(shí)候兩個(gè)方案都是損失，所以員工反而會(huì)抱著冒冒風(fēng)險(xiǎn)說不定可以達(dá)到目標(biāo)的心理，選擇有風(fēng)險(xiǎn)的投資方案B?？梢?，老板完全可以通過改變盈利目標(biāo)來改變員工對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。討論假定美國(guó)正在為預(yù)防一種罕見疾病的爆發(fā)做準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)這種疾病會(huì)使600人死亡?，F(xiàn)在有兩種方案，采用X方案，可以救200人；采用Y方案，有三分之一的可能救600人，三分之二的可能一個(gè)也救不了。顯然，救人是一種獲得，所以人們不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，更愿意選擇X方案?，F(xiàn)在來看另外一種描述，有兩種方案，X方案會(huì)使400人死亡，而Y方案有1/3的可能性無人死亡，有2/3的可能性600人全部死亡。死亡是一種失去，因此人們更傾向于冒風(fēng)險(xiǎn)，選擇方案B。而事實(shí)上，兩種情況的結(jié)果是完全一樣的。救活200人等于死亡400人；1/3可能救活600人等于1/3可能一個(gè)也沒有死亡?？梢?，不同的表述方式改變的僅僅參照點(diǎn)——是拿死亡，還是救活作參照點(diǎn)，結(jié)果就完全不一樣了。討論在A等于（3000，1）和B等于（4000，0.8；0，0.2）之間選擇；是在C等于（4000，0.2；0，0.8）和D等于(3000，0.25)之間選擇。結(jié)果有65％的實(shí)驗(yàn)對(duì)象選擇了C，80％的人選擇了A。對(duì)這個(gè)結(jié)果的解釋是，當(dāng)處于概率較低的時(shí)候，一定程度的概率的增加（從C的20％上升到D的25％），不會(huì)較大地改變?nèi)藗儗?duì)這些低概率事件賦予的選擇權(quán)重，此時(shí)起決定作用的就是報(bào)酬的多寡。反過來，在概率較高時(shí)，人們對(duì)概率的變化十分敏感，偏好選擇中的概率權(quán)重變得十分重要。而這些都是金融市場(chǎng)上存在“錯(cuò)誤定價(jià)”的原因。討論假設(shè)有兩種彩票進(jìn)行選擇，彩票A贏得4美元的概率是99％，一無所獲的概率為1％。彩票B贏得16美元的概率為33％，一無所獲的概率為67％。要在兩者之間做出選擇時(shí)，彩票A當(dāng)是典型的選擇。如果問哪張彩票最值得買，或者說哪張有最高的保留價(jià)格或哪張有最高出售價(jià)格時(shí)，那就是B了。也就是說，所觀察到的偏好在A與B之間搖擺，而人們根據(jù)不確定的偏好進(jìn)行決策或判斷是非理性。這個(gè)現(xiàn)象不僅同預(yù)期效用假設(shè)不一致，而且同所有的經(jīng)濟(jì)偏好理論不一致。由此，卡尼曼與特韋爾斯基的預(yù)期理論所指出的人們對(duì)不確定事件如何決策的偏好與新古典主義關(guān)于偏好的“理性”假定是相去甚遠(yuǎn)的。有學(xué)者將“前景理論”翻譯為“預(yù)期理論”，在不同的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期條件下，人們的行為傾向是可以預(yù)測(cè)的。

“二鳥在林，不如一鳥在手”，在確定的收益和“賭一把”之間，多數(shù)人會(huì)選擇確定的好處。所謂“見好就收，落袋為安。稱之為“確定效應(yīng)”。在確定的損失和“賭一把”之間，做一個(gè)抉擇，多數(shù)人會(huì)選擇“賭一把”。稱之為“反射效應(yīng)”。白撿的100元所帶來的快樂，難以抵消丟失100元所帶來的痛苦。稱之為“損失規(guī)避”。很多人都買過彩票，雖然贏錢可能微乎其微，你的錢99.99%的可能支持福利事業(yè)和體育事業(yè)了，可還是有人心存僥幸搏小概率事件。稱之為“迷戀小概率事件”。多數(shù)人對(duì)得失的判斷往往根據(jù)參照點(diǎn)決定，舉例來說，在“其他人一年掙6萬元你年收入7萬元”和“其他人年收入為9萬元你一年收入8萬”的選擇題中，大部分人會(huì)選擇前者。稱之為“參照依賴”。前景理論引申出的四個(gè)基本結(jié)論

1，大多數(shù)人在面臨獲利的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的（確定效應(yīng)）2，大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)喜好的（反射效應(yīng)）3，大多數(shù)人對(duì)得失的判斷往往根據(jù)參考點(diǎn)決定（參照依賴）4，大多數(shù)人對(duì)損失比對(duì)收益更敏感（損失效應(yīng)）簡(jiǎn)言之，人在面臨獲利時(shí)，不愿冒風(fēng)險(xiǎn)；而在面臨損失時(shí)，人人都成了冒險(xiǎn)家。損失的痛苦比獲得所帶來的喜悅更敏感，而損失和獲利是相對(duì)于參照點(diǎn)而言的，改變?cè)u(píng)價(jià)事物時(shí)的參照點(diǎn)，就會(huì)改變對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。42第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理一、風(fēng)險(xiǎn)管理的概念二、風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法三、風(fēng)險(xiǎn)管理的主要環(huán)節(jié)45一、風(fēng)險(xiǎn)管理的概念風(fēng)險(xiǎn)管理：是指?jìng)€(gè)人、家庭、企業(yè)或其他組織在處理他們所面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，所采用的一種科學(xué)方法。46二、風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法（一）風(fēng)險(xiǎn)回避（二）損失控制（三）損失融資47（一）風(fēng)險(xiǎn)回避1、風(fēng)險(xiǎn)回避意味著將某種事故發(fā)生的可能性降低到零，即完全避免參加某項(xiàng)活動(dòng)。2、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避存在的問題（1）可能但不可行，如與水有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)（2）回避某一類風(fēng)險(xiǎn)可能面臨另一類風(fēng)險(xiǎn)，如不坐船，有汽車火車飛機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)（3）可能造成利益受損，如新產(chǎn)品（新藥）研制48（二）損失控制通過降低損失發(fā)生頻率和/或損失嚴(yán)重程度來降低損失的期望成本的行為，稱為損失控制。損失控制的兩種方法1、防損：如飛機(jī)機(jī)械故障定期檢修2、減損：如自動(dòng)滅火系統(tǒng)，汽車安全氣囊49（三）損失（風(fēng)險(xiǎn)）融資為了償付或沖抵損失而采取的資金融通的措施，稱為損失融資。損失融資的兩種方法1、自留2、轉(zhuǎn)移501、自留當(dāng)損失是由個(gè)人或組織的自有基金來支付時(shí)，那么這些損失就是通過自留來融資的。自留往往有三種情況

（1）對(duì)潛在損