樂視2018年財務(wù)報表分析

樂視2018年財務(wù)報表分析完整解讀樂視財務(wù)報表：一直在關(guān)注的樂視，終于有了一個結(jié)局。樂視成立于2004年，創(chuàng)始人賈躍亭，樂視致力打造基于視頻產(chǎn)業(yè)、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和智能終端的“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)，被業(yè)界稱為“樂視模式”。從2015年開始，到2018年。差不多前后三年的時間，出于財務(wù)職業(yè)好奇心，便對樂視的持續(xù)財務(wù)情況進(jìn)行了解和分析。以下是各個階段對不同主題的關(guān)注，每個部分都會進(jìn)行數(shù)據(jù)比較和研究。這些內(nèi)容，最早分享在一個由眾多互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)小伙伴加入組成的微信群里。【主題一】創(chuàng)業(yè)者學(xué)點會計報表，從中讀出一家公司的若干信息以往我們習(xí)慣說的會計三大表，包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表，其實從08年或者更早時間開始已經(jīng)升級成四大表，隨著資本投資帶來的股權(quán)交易越來越頻繁，因而在原來三大報表基礎(chǔ)上又增加了一個權(quán)益變動表。前三個報表反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營和現(xiàn)金流情況，第四個表反應(yīng)股東權(quán)益的變化，包括實收資本和資本公積怎么變動?！緢蟊矸治觥慷虐罘治觯亲钕到y(tǒng)的會計報表分析，對一個企業(yè)進(jìn)行財務(wù)分析基本就是這個了。它涵蓋了所有報表緯度的各種分析。總的比例是權(quán)益凈利率，由銷售利潤率和資本結(jié)構(gòu)兩個比例構(gòu)成。請原諒財務(wù)的人不懂設(shè)計，標(biāo)準(zhǔn)的杜邦分析就是上面的這個圖。如果大家買股票，很多股票的年度報告分析里面都有這些個比率。樂視的2014年財務(wù)報告，第58頁有詳細(xì)的會計報表。曾幾何時，我曾經(jīng)在會計師事務(wù)所的工作的時候，主要工作就是出這個審計報告的。以上面的報表數(shù)據(jù)來看，2014年收入翻倍，利潤卻只有2013年的1/4。禾I」?jié)檹?.4億變成7千萬。核心原因是成本增加巨大，2014年終端成本40億，而2013年只有6.8億。企業(yè)貨幣從2013年的6億資金減少到5億，存貨從1.4億增加到7.3億。公司現(xiàn)金收入從2013年14億增加到58億，增加了44億?，F(xiàn)金流量凈額從2103年1.7億到2014年2.3億。僅增加了6千萬。收入來源，廣告15億，終端27億，會員24億。2015年的預(yù)計收入150億。綜合以上數(shù)據(jù)來看，公司通過增加收入，增加終端現(xiàn)金流來展示業(yè)績成長，但最終并沒有獲得相應(yīng)的利潤。進(jìn)而可以思考一下，為什么很多互聯(lián)網(wǎng)公司上市融資以后都轉(zhuǎn)移了策略，開始大力發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，從好的方向來看，互聯(lián)網(wǎng)展絲逆襲，而從資本使用來說，資金并沒有投入到高利潤的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之中。從而收入增長的只是一些低毛利的業(yè)務(wù)，而這種業(yè)務(wù)占用了大量的現(xiàn)金流，公司不但要承擔(dān)應(yīng)收賬款的回款風(fēng)險，實際上也是資金成本的增加，說的再小白一點，就是變相的放貸給客戶，最終的結(jié)果就是不斷壓縮企業(yè)的利潤空間，只是隨著時間的推移，這種影響才會慢慢的表現(xiàn)出來。正是那句話“股市有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎啊”。希望廣大股民朋友，看清真相。謹(jǐn)慎對待股市。能創(chuàng)業(yè)能創(chuàng)新才是真功夫?！局黝}二】樂視資金鏈有危機(jī)樂視背景：從2015年至今，整個樂視集團(tuán)著力發(fā)展了七塊業(yè)務(wù)，分別是影視、手機(jī)、體育、互聯(lián)網(wǎng)金融、汽車、云、電視，其中影視、電視、云都屬于上市公司樂視網(wǎng)。這七大業(yè)務(wù)中僅影視業(yè)務(wù)曾在2014年披露過盈利1億元，其余全部處于虧損狀態(tài)。樂視網(wǎng)2016年半年報：凈利潤2.84億元同比增11.64%-1報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入100.63億元，較去年同期增長125.59%;歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤為2.84億元，較去年增長11.64%。報告期內(nèi)，樂視網(wǎng)會員付費業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)27.09億元，同比增長152.07%;終端業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)51.32億元，同比增長171.13%;廣告業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)15.60億元，同比增長50.84%?，F(xiàn)金流財務(wù)分析：銷售商品的現(xiàn)金流入是118億，購買商品是98億，人員成本及稅費11億，此處經(jīng)營相關(guān)的現(xiàn)金凈流入118-98-11=9億。也就是經(jīng)營產(chǎn)生了9億的資金。其他相關(guān)的暫不考慮。期末現(xiàn)金32億。以上是經(jīng)營現(xiàn)金流和現(xiàn)金余額的主要情況。投資和籌資額分別是72億，基本相當(dāng)。資產(chǎn)情況：總資產(chǎn)288億，流動141億，非流動147億。其中現(xiàn)金56億，應(yīng)收預(yù)付61億，存貨18.5億。可供出售金融資產(chǎn)13.6億，長期股權(quán)投資19.85億，固定資產(chǎn)11.27億，無形資產(chǎn)類76億。資產(chǎn)變化：（三季度同期，一年時間）總資產(chǎn)增加141億。貨幣資金增加30億，應(yīng)收預(yù)付增加23億，存貨增加13億?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)增加12億，長期股權(quán)投資增加19.85億，固定資產(chǎn)增加6.8億，無形類增加22億。增加的這么多資產(chǎn)是從哪來的呢？負(fù)債增加79億，權(quán)益增加63億。其中短期借款及票據(jù)22.3億，應(yīng)付預(yù)收15億，長期借款及債券32億，資本公積54億，未分配利潤8億。從資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益的角度看，基本上流動資產(chǎn)配置流動負(fù)債，長期資產(chǎn)配置了長期負(fù)債和權(quán)益資本。以上上市部分的資金狀況基本上是可以有足夠的資金支持并運轉(zhuǎn)起來。那么非上市部分的業(yè)務(wù)都是靠哪些資金來源以及如何運轉(zhuǎn)的？需要以業(yè)務(wù)模式進(jìn)行逐一分析。【融資情況】Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年上市以來，樂視網(wǎng)通過IPO、定增和發(fā)債直接融資92.89億元；通過借款融資176億元；截止2016年三季度末，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押5.71億股，融得資金超百億元；賈躍亭家族還通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及減持，套現(xiàn)近百億元資金；此外，樂視汽車等7大子生態(tài)公司先后通過VC/PE渠道累計融資215億元。整個樂視體系六年累計籌資超725億元。【手機(jī)業(yè)務(wù)】樂視一個手機(jī)的售價在1000-3000元區(qū)間，月銷量230萬臺。最樂觀預(yù)計，整體手機(jī)銷售額在360億。其中1000元銷量在2700萬臺，3000元銷量300萬臺?！粳F(xiàn)金流分析】那么每個月平均30億，假設(shè)應(yīng)收1個月帳期，應(yīng)付3個月帳期。應(yīng)付金額60億。資金沉淀60億。每臺虧損100元。3000萬臺虧損30億。凈現(xiàn)金是30億。所以手機(jī)業(yè)務(wù)的主要現(xiàn)金流是控制好應(yīng)收和應(yīng)付之間的帳期，以及最大虧損額?！菊加新省空w市場方面，樂視超級手機(jī)銷量達(dá)230萬臺，較上月增加30.1萬臺。整體份額達(dá)到4.9%,環(huán)比增加0.2%,位列第七，不僅超過金立、三星等老牌勁旅，且在銷量、份額、排名各方面均創(chuàng)下歷史新高?！臼謾C(jī)業(yè)務(wù)啟示】只要有銷量和占有率，欠幾個月供應(yīng)商的錢，當(dāng)然得有欠錢的資格，品牌和質(zhì)量當(dāng)然要好，這事就能干了。虧的是供應(yīng)鏈，賺的是現(xiàn)在，贏得是未來。嘿嘿?！粳F(xiàn)金流分析】樂視手機(jī)業(yè)務(wù)的經(jīng)營過程中，每個月平均最大銷售額30億，假設(shè)應(yīng)收1個月帳期，應(yīng)付3個月帳期（最長可能到6個月）。那么可以就可以假設(shè)至少有60億的資金沉淀。即使每臺虧損100元。3000萬臺累af虧損30億。那么還是可以增加凈現(xiàn)金30億。資金沉淀的速度要快于累計虧損。因為資金沉淀3個月就可以形成，虧損是12月。所以手機(jī)

業(yè)務(wù)的主要現(xiàn)金流是控制好應(yīng)收和應(yīng)付之間的帳期，以及最大虧損額。再極端的情況下，就是3個月60億，假設(shè)全年最大銷售3600萬臺，3個月900萬臺的虧損9億，沉淀的最大資金就是51億。【金融分析】從沉淀的資金獲取收益，商業(yè)資金的利息收益可以通常按照貸款利率來測算，假設(shè)基金類的年華收益12%,30億的資金沉淀，可以獲得3.6億的利息收益，這些資金成本可以考慮為零，因為是占用供應(yīng)商的帳期產(chǎn)生的。那么3.6億的概念是什么？是樂視上市公司的凈利潤15年的凈利潤2.17億還要多?！竟?yīng)鏈分析】利用供應(yīng)鏈管理，樂視可以對手機(jī)上下游的定價進(jìn)行影響，對下游生產(chǎn)廠商，例如手機(jī)的關(guān)鍵芯片、各種零配件等等，對上游銷售渠道，由于其占有率高，可以在各種渠道經(jīng)銷商的促銷方式中獲取利益，例如關(guān)鍵廣告位，庫存等，所以每臺手機(jī)雖然虧損，但最終這些相關(guān)利益環(huán)節(jié)上面都可以獲得進(jìn)一步的利益來彌補(bǔ)損失。【樂視汽車】一個還沒有產(chǎn)品的業(yè)務(wù)，為什么能夠融資成功？技術(shù)的變革會帶來什么樣的產(chǎn)業(yè)格局？汽車業(yè)務(wù)類似于研發(fā)藥品，雖然周期很長，一旦成功上市就會有豐厚的利潤。參考一下新能源汽車的銷售情況，年銷量基本上都是萬輛級別，也就是30萬售價，可以有30億到百億的銷售額，而新能源汽車還只是剛剛開始，每年的汽車市場規(guī)模在5萬億，整個市場的想象空間巨大。因此就新能源汽車的估值來說，只要故事講的好，技術(shù)和生產(chǎn)都能夠證明，基本上就是以一定的品牌和市場規(guī)模來對價估值。以這個6億美金的融資額來看，樂視汽車估值至少30億美金以上。隨著一兩年的樂觀估計，樂視汽車在產(chǎn)能建設(shè)上面繼續(xù)投入，達(dá)到年產(chǎn)5萬量級別的時候，年銷售額將100億起，估值將達(dá)到150億美金。人生要設(shè)個一個小目標(biāo)，先估個100億美金。技術(shù)上面也有很多應(yīng)用領(lǐng)域，例如無人駕駛技術(shù)，例如電池技術(shù)，已有特斯拉的技術(shù)也都開放了技術(shù)專利，這些都可以成為汽車行業(yè)的新增長點。彭博稱中國政府通過提高技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)促使那些毫無經(jīng)驗的電動汽車公司出局，樂視汽車還在等待發(fā)改委對整車制造申請的回復(fù)，最終量產(chǎn)時間還取決于發(fā)改委的批復(fù)。【樂視電視】樂視電視的運營主體是樂視致新電子科技有限公司，成立于2012年2月7日，樂視網(wǎng)對其控股58.55%。樂視致新在2014年和2015年，分別賣出了150萬臺和300萬臺電視，但由于其低于成本價銷售，所以虧損隨著銷量增加而加大，這兩年分別虧損了3.8億和7.3億元。16年預(yù)計銷量600萬臺，累計銷量1000萬+,從而達(dá)到廣告銷售的量級，開機(jī)廣告日收入200萬，年收入6億，從而彌補(bǔ)前期虧損?！就顿Y分析】13年投入開始研發(fā)生產(chǎn),14-16年三年銷量達(dá)到千萬。以虧損作為投入,17【投資分析】13年投入開始研發(fā)生產(chǎn),14-16年三年銷量達(dá)到千萬。以虧損作為投入,17年預(yù)計銷量1000萬臺，虧損約20億作為投入。到17年累計銷量2000萬，廣告類收益12億。18年預(yù)計銷量1500萬臺，虧損約30億，累計3500萬臺，廣告類收益21億。19年銷量1500萬臺，虧損約30億，累af5000萬臺，廣告類收益30億。19年當(dāng)年實現(xiàn)盈虧平衡。這個僅考慮財務(wù)角度，以數(shù)字的角度進(jìn)行財務(wù)推演和測算，相當(dāng)于去評估一個人的壽命在正常情況下能夠達(dá)到什么狀況，不涉及重大疾病和其他不可預(yù)測風(fēng)險?！粳F(xiàn)金流】類似手機(jī)業(yè)務(wù)，在這個長的供應(yīng)鏈鏈條里面，因為有應(yīng)付款帳期的資金沉淀，因此在年虧損30億以內(nèi)的情況下，基本通過一定的供應(yīng)鏈帳期就可以保持沉淀資金了。也許沒事，還會有資本接盤，雖然是寒冬，但也不差錢哈。100億美金對樂視還只是開始。雖然媒體喜歡拿一些無意義的詞匯來表達(dá)自己的擔(dān)憂，但就一個商業(yè)模式來說，能清晰的有盈利，有增長，能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡，就已經(jīng)夠了。財務(wù)是靠數(shù)字說話的。當(dāng)然“語死早”也是個把原因。【主體三】關(guān)聯(lián)交易是不是很可怕聊聊“關(guān)聯(lián)交易”這個話題，很多人可能關(guān)聯(lián)交易就會覺得做了什么不好的事情，先說說不好的一方面，好讓大家先菊花收緊一下。什么是關(guān)聯(lián)交易？簡單的說，就是同一個“媽”的兩個“兒子”之間交換玩具。交換“玩具”這事小孩子都喜歡，有什么不好呢？主要原因在于，很多“大孩子”交換玩具，是不是為了“玩”，而是想用這個方騙“糖”吃。樂視的小朋友有哪些？根據(jù)審計報告描述，截止到2016年12月31日，樂視集團(tuán)合并財務(wù)報表范圍內(nèi)有15家子公司。就是上面股權(quán)超過51%的公司。從經(jīng)營范圍分類，就是“信息技術(shù)”“廣告”“文化”“互聯(lián)網(wǎng)金融”這幾類。以上的公司都是“合并”類型的公司，因此這些公司之間的友誼更加緊密，發(fā)生的任何交易，都是“關(guān)聯(lián)”關(guān)系。樂視有68個公司，屬于“控制”關(guān)系，大概的意思就是說，爹是一個爹，但媽不一定都是一個媽?！緲芬暠尘啊空麄€樂視集團(tuán)著力發(fā)展了七塊業(yè)務(wù)，分別是影視、手機(jī)、體育、互聯(lián)網(wǎng)金融、汽車、云、電視。其中影視、電視、云都屬于上市公司樂視網(wǎng)。從關(guān)聯(lián)關(guān)系上面，以上的七大板塊都屬于有關(guān)系的。如果再加上一些資產(chǎn)規(guī)模小的“非控制”公司，可能的關(guān)聯(lián)公司數(shù)量會更多?！灸男╆P(guān)聯(lián)交易】關(guān)聯(lián)交易買了多少?從關(guān)聯(lián)方購進(jìn)的商品和服務(wù)，2016年度74.98億。排在第一的是31億貨物采購，關(guān)聯(lián)公司是“樂視手機(jī)電子商務(wù)”。樂視手機(jī)業(yè)務(wù)按照2000萬臺的粗略估計，手機(jī)平均銷售價格一千元，樂視手機(jī)銷售額在200億。按照關(guān)聯(lián)交易采購金額也就是差不多是15%的內(nèi)部采購。再加上國產(chǎn)手機(jī)毛利率差不多15%。按照市場價格采購，可以實現(xiàn)的內(nèi)部利潤4.5億。這一項對樂視的利潤（全部5.4億）的貢獻(xiàn)就出來了。當(dāng)然這個只是假設(shè)，也可能樂視很誠實的把按照供應(yīng)商價格進(jìn)行內(nèi)部采購，利潤就很低了?！緜渥ⅰ繒嫼喜蟊砟芊裼绊懙竭@個差異的問題，屬于比較專業(yè)的部分，原則上可以通過合并抵消這樣的方式，消除關(guān)聯(lián)交易的影響，但畢竟體量一大，一切的技術(shù)手段都成了浮云。再就是