金融風險管理概述-課件

《金融風險管理》

FinancialRiskManagement

肖振宇南京審計學院金融學院2011年1金融風險管理》》《金融風險管理》

FinancialRiskMana引言自我介紹研究方向：金融風險管理、決策與評價曾經講授課程：本科：《行為金融學》《金融工程》《金融風險管理》《商業(yè)銀行經營與管理》《信用管理學》

《企業(yè)與個人信用管理》《信托與租賃》《金融專題》2金融風險管理》》引言自我介紹2金融風險管理》》第1講

課程說明

金融風險管理概述（I）3金融風險管理》》第1講

課程說明

金融風險管理概述（I）3金融風險管理》課程說明4金融風險管理》》課程說明4金融風險管理》》教材和參考讀物教材：《金融風險管理》，鄒宏元主編，西南財經大學出版社，2007參考讀物[1]劉園，金融風險管理[M]，首都經貿大學出版社，2008.[2]王順，金融風險管理[M[，中國金融出版社，2007.[3]宋清華，李志輝．金融風險管理[M]．北京：中國金融出版社，2003．[4]施兵超，楊文澤．金融風險管理[M]．上海：上海財經大學出版社，2002．[5]王春峰．金融市場風險管理[M]．天津：天津大學出版社，2001．5金融風險管理》》教材和參考讀物教材：5金融風險管理》》為什么要開設這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風險問題次貸危機、金融海嘯與華爾街時代的終結雷曼兄弟宣告破產，美林被收購，加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉型。美國聯邦儲備委員會在08年9月21日晚間宣布，已批準了高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉型，意味著“長久以來世人熟知的華爾街的終結”。(2)學科發(fā)展的需要結構化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風險管理的新要求（流動性風險管理、表外業(yè)務、金融監(jiān)管與透明度）6金融風險管理》》為什么要開設這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風險問題6課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)

期末70%考試：閉卷7金融風險管理》》課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)主要內容第1周金融風險管理概述第2周金融機構的財務報表和業(yè)績評價第3-4周利率風險管理△第4-5周信用風險管理△第5-6周外匯風險管理△第7周市場風險管理第8周復習與答疑8金融風險管理》》主要內容第1周金融風險管理概述8金融風險管理》》前期課程《微觀經濟學》《金融經濟學》《衍生金融工具》《金融資產定價》《概率統(tǒng)計》《金融隨機過程》9金融風險管理》》前期課程《微觀經濟學》9金融風險管理》》例子：整合風險管理銀行如何進行有效的風險管理？各自為政，還是整合風險管理？資產定價與市場風險、信用風險、操作風險的刻畫；整合：Copula方法10金融風險管理》》例子：整合風險管理銀行如何進行有效的風險管理？各自為政，還是信用風險市場風險財產和意外風險生命風險風險業(yè)務風險事件風險操作風險合并風險投資風險保險風險金融混業(yè)集團金融風險合并曲線11金融風險管理》》信用風險市場風險財產和意外風險生命風險風險業(yè)務風險事件風險操金融風險管理概述（1）12金融風險管理》》金融風險管理概述（1）12金融風險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場

它發(fā)生在一個地點不明的愚昧的大女子主義村子里。在這個村子里，有50對夫婦，每個女人在別人的丈夫對妻子不忠實時會立即知道，但從來不知道自己的丈夫是否忠實。該村嚴格的大女子主義章程要求，如果一個女人能夠證明她的丈夫不忠實，她必須在當天殺死他。又假定女人們都贊同這一章程，并且都很聰明，也都能意識到別的女人的聰明；同時，還都很仁慈，即她們從不向那些丈夫不忠實的女人通風報信。假定在這個村子里發(fā)生了這樣的事：所有這50個男人都不忠實，但沒有哪一個女人能夠證明她的丈夫的不忠實，以至這個村子能夠快活而又小心翼翼地一如既往。13金融風險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場它發(fā)生在一個地點寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森林的遠處有一位德高望重的女族長來拜訪。她的誠實眾所周知，她的話就像法律。她暗中警告說村子里至少有一個風流的丈夫。這個事實，根據她們已經知道的，只該有微不足道的后果，但是一旦這個事實成為公共知識，會發(fā)生什么？答案是，在女族長的警告之后，將先有49個平靜的日子，然后，到第50天，在一場大流血中，所有的女人都殺死了她們的丈夫。要弄明白這一切是如何發(fā)生的，我們首先假定這里只有一個不忠實的丈夫A先生。除了A太太外，所有人都知道A先生的背叛，因而當女族長發(fā)表她的聲明的時候，只有A太太從中得知一點新消息。作為一個聰明人，她意識到如果任何其他的丈夫不忠實，她將會知道。因此，她推斷出A先生就是那個風流鬼，于是在當天就殺了他。14金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森寓言和股票市場(續(xù))現在假定有兩個不忠實的男人，A先生和B先生。除了A太太和B太太以外，所有人都知道這兩起背叛，而A太太只知道B太太家的，B太太只知道A太太家的。A太太因而從女族長的聲明中一無所獲。但是第一天過后，B太太并沒有殺死B先生，她推斷出A先生一定也有罪。B太太也是這樣，她從A太太第一天沒有殺死A先生這一事實得知，B先生也有罪。于是在第二天，A太太和B太太都殺死了她們的丈夫。如果情形改為恰好有三個有罪的丈夫，A先生、B先生和C先生，那么女族長的聲明在第一天不會造成任何影響，但類似于前面描述的推理過程，A太太、B太太和C太太會從頭兩天里未發(fā)生任何事推斷出，她們的丈夫都是有罪的，因而在第三天殺死了他們。借助一個數學歸納法的過程，我們能夠得出結論:如果所有50個丈夫都是不忠實的，他們的聰明的妻子們終究能在第50天證明這一點，使那一天成為正義的大流血日。15金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現在假定有兩個不忠實的男人寓言和股票市場(續(xù))現在我們把森林遠處來的女族長的警告代替為對去年(1997)夏天泰國、馬來西亞和其他亞洲國家的通貨問題的警告；妻子們的緊張和不安代替為投資者的緊張和不安；妻子們只要自己的“公牛”沒有被刺傷就心滿意足，而殺丈夫代替為拋股票；警告和殺戮之間的50天間隔代替為東亞問題和大崩盤之間的延遲，你就會得到這次大崩盤的成因。更清楚地說，利益息息相關的金融集團們可能已經在懷疑其他的亞洲經濟是不堪一擊的，但直到某人如此公開地說，并最終發(fā)覺了他們自身的不堪一擊以前，他們是不會行動的。這樣，馬來西亞總理在1997年4月批評西方銀行的講話就起著女族長的警告那樣的作用，促成了他最擔心的這次危機。16金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現在我們把森林遠處來的女寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事中的丈夫們那樣，市場是能夠再生的。華爾街波濤后來的此起彼伏說明，如果妻子們能夠讓丈夫們在煉獄中短暫停留之后再復活的話，這種類比就會更加逼真。這就是地球村中的生與死、買和賣。

--摘自：Paulos,J.A.,1998,OnceuponaNumber,BasicBooks.L.A..(中譯本：波洛斯，J.A.,2001，跨越缺口，史樹中等譯，上?？萍汲霭嫔?。)17金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事風險概述一、風險與不確定性二、與風險相關的幾個基本概念三、風險的特征四、風險的分類五、金融學基本要素、現代金融學與風險管理18金融風險管理》》風險概述一、風險與不確定性18金融風險管理》》一、風險與不確定性“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之分。風險是人類活動的內在特征，它來源于對未來結果的不可知性。因此，粗略地講，風險可以被定義為對未來結果不確定性的暴露?！帮L險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情對風險的理解直接影響對風險的度量風險與不確定性緊密相關。在風險的定義中包含了兩個極其重要的因素：19金融風險管理》》一、風險與不確定性“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個事件的發(fā)生都應該對應著一定的概率。為了研究風險，對未來結果及其發(fā)生的概率就應該有一個精確的描述。但是從實踐角度來講，未來可能存在的結果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們在管理風險的時候，常常需要對此進行主觀的推斷；第二個因素是對這種不確定性的暴露。對于同樣的不確定性，不同的人類活動所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣狀況對所有人來講都是不確定的，但是它對不同的人類活動產生的影響可能是完全不同的：天氣對農業(yè)的影響遠遠大于其對工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。20金融風險管理》》首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結果）發(fā)研究不確定性的數學－概率論

隨機過程直到現在為止，研究不確定性的最主要的數學學科是概率論和隨機過程(其他還有：模糊數學、混沌理論、集值分析、微分包含等)。風險＝不確定性？21金融風險管理》》研究不確定性的數學－概率論

《風險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風險=不確定性”，提出“風險”是有概率分布的隨機性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機性。Knight的觀點并未被普遍接受。但是這一觀點成為研究方法上的區(qū)別。FrankHynemanKnight(1885-1972)22金融風險管理》》《風險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分風險：可以識別的部分和不可識別的部分近似看法23金融風險管理》》個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分23金融風險管對風險的理解與風險度量中性：方差、標準差、β、條件β“不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等24金融風險管理》》對風險的理解與風險度量中性：方差、標準差、β、條件β24金融不確定性、金融、風險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。不確定性是一個非常重要的金融要素。風險與不確定性緊密相連。因此，風險與金融存在緊密的關系。例如（1）資產定價模型與風險的度量，CAPM（2）資產價格的刻畫與風險驅動因素（3）CCAPM與“股市是經濟的晴雨表”25金融風險管理》》不確定性、金融、風險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。25金融二、與風險相關的幾個基本概念1、風險因素－－指引起風險事故發(fā)生變化的因素，即引起風險事故發(fā)生的潛在條件。風險因素包括實質、道德和心理等三類。2、風險事故－－又稱風險事件，指在風險管理中直接或的間接造成損失的事件。3、損失－－指非計劃、非預期、非故意的經濟價值的減少。損失是風險事故的結果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實質性損失，間接損失包括額外費用損失、收入損失和責任損失。4、風險的測量角度－－包括風險的數量、風險的質量。風險的數量是指可能損失的風險，一般通過評級機構來進行判斷；風險的質量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確定彌補違約的資產來加以確定。26金融風險管理》》二、與風險相關的幾個基本概念1、風險因素－－指引起風險事故發(fā)5、風險成本－－指由于存在的風險使得市場參與者承擔的成本。風險成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。6、風險程度－－所承受最大的損失7、波動－－未來的不確定性8、概率－－實際發(fā)生的可能性9、嚴重性－－實際上可能遭受損失的量10、時間界限－－風險期的時間越長，風險越大11、相聯關系－－風險之間的相互關系12、資金－－“經濟資金”27金融風險管理》》5、風險成本－－指由于存在的風險使得市場參與者承擔的成本。風三、風險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉移。2、普通性。廣泛存在于自然界和人類社會。3、復雜性。人類還沒有完全認識和控制。4、偶然性。風險發(fā)生的時間、程度、結果不定。5、必然性。分析歷史數據能夠發(fā)現規(guī)律。6、可變性。環(huán)境和技術的變化可能產生新風險。28金融風險管理》》三、風險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉移。28金融風險管四、風險的分類按風險的性質分類純粹風險：只有損失沒有收益的風險投機風險：既可能損失也可能獲益的風險按風險發(fā)生的原因分類客觀風險：實際結果與未來結果存在差異主觀風險：精神和心理狀態(tài)引起的不確定性按操作結果分類分散風險：可通過協議減小的風險不可分散風險：無法通過協議減小的風險29金融風險管理》》四、風險的分類按風險的性質分類29金融風險管理》》按風險的載體分類財產風險、人身風險、責任風險、信用風險。按承受能力分類可承受風險：風險帶來的損失低于最大損失限度不可承受風險：風險帶來的損失超過最大損失限度。按損失發(fā)生的根源分類自然風險、社會風險、經濟風險、政治風險、技術風險按風險根源分類經營風險、戰(zhàn)略風險、財務風險30金融風險管理》》按風險的載體分類30金融風險管理》》五、金融基本要素、現代金融與風險管理31金融風險管理》》五、金融基本要素、現代金融與風險管理31金融風險管理》》金融學的四個基本要素，是影響資產定價的重要因素，也是進行風險管理所考慮的重要因素：不確定性（uncertainty）黃金為什么比白銀還要貴？信息（information）新信息決定玉石價格能力（resource）權利（right）、資源（resource）、運營彈性（resilience）領導者溢價(1999,康柏與戴爾)時間（time）32金融風險管理》》金融學的四個基本要素，是影響資產定價的重要因素，也是進行風險影響資產定價的兩個重要因素

滯后與風險（摘自于Cochrane（2005）的序言部分）為對一種資產估值，我們應該考慮其支付的滯后和風險。金融：時間和不確定性（信息和能力）時間的效應不難處理。然而，風險校正是許多資產價值的尤為重要的決定因素。例如，最近50多年以來，美國的股票已經獲得平均為9%左右的實際收益。其中，只有1%左右歸功于利率；其余的8%是承擔風險掙得的溢價。33金融風險管理》》影響資產定價的兩個重要因素

滯后與風險（摘自于Cochran資產定價與風險描述緊密相關，而風險管理又依賴于資產定價。34金融風險管理》》資產定價與風險描述緊密相關，而風險管理又依賴于資產定價。34現代金融學的核心資產定價是現代金融的核心衍生金融工具和金融工程的兩大主題：資產定價與風險管理金融工具（可交易負載金融基本要素的載體）衍生金融工具（價值依賴于標的資產；可交易負載金融基本要素的載體）三個重要的視角：——金融基本要素——資產定價——風險管理中的運用35金融風險管理》》現代金融學的核心資產定價是現代金融的核心35金融風險管理》》一個例子武鋼權證與風險管理那些因素需要考慮？假設你是某金融機構的一名風險管理人員，該機構持有武鋼權證。為什么持有權證？（有投資價值，但價格走勢不好預測）價格問題？（1）風險源頭：經營風險、宏觀經濟風險、行業(yè)風險、信用風險等（2）風險曝露的計算（3）金融要素對風險管理的影響：時間、不確定性（信息，能力）36金融風險管理》》一個例子武鋼權證與風險管理36金融風險管理》》演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！《金融風險管理》

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肖振宇南京審計學院金融學院2011年38金融風險管理》》《金融風險管理》

FinancialRiskMana引言自我介紹研究方向：金融風險管理、決策與評價曾經講授課程：本科：《行為金融學》《金融工程》《金融風險管理》《商業(yè)銀行經營與管理》《信用管理學》

《企業(yè)與個人信用管理》《信托與租賃》《金融專題》39金融風險管理》》引言自我介紹2金融風險管理》》第1講

課程說明

金融風險管理概述（I）40金融風險管理》》第1講

課程說明

金融風險管理概述（I）3金融風險管理》課程說明41金融風險管理》》課程說明4金融風險管理》》教材和參考讀物教材：《金融風險管理》，鄒宏元主編，西南財經大學出版社，2007參考讀物[1]劉園，金融風險管理[M]，首都經貿大學出版社，2008.[2]王順，金融風險管理[M[，中國金融出版社，2007.[3]宋清華，李志輝．金融風險管理[M]．北京：中國金融出版社，2003．[4]施兵超，楊文澤．金融風險管理[M]．上海：上海財經大學出版社，2002．[5]王春峰．金融市場風險管理[M]．天津：天津大學出版社，2001．42金融風險管理》》教材和參考讀物教材：5金融風險管理》》為什么要開設這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風險問題次貸危機、金融海嘯與華爾街時代的終結雷曼兄弟宣告破產，美林被收購，加上之前垮下的貝爾斯登，華爾街排名前五的投資銀行只剩下高盛和摩根士丹利兩家。如今，碩果僅存的這兩大投行也將被迫轉型。美國聯邦儲備委員會在08年9月21日晚間宣布，已批準了高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求。而高盛和大摩的轉型，意味著“長久以來世人熟知的華爾街的終結”。(2)學科發(fā)展的需要結構化金融、金融工程、金融創(chuàng)新：金融風險管理的新要求（流動性風險管理、表外業(yè)務、金融監(jiān)管與透明度）43金融風險管理》》為什么要開設這門課程？(1)生活實踐中存在大量金融風險問題6課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)

期末70%考試：閉卷44金融風險管理》》課程要求平時30%(包括平時考勤、作業(yè)和提問)主要內容第1周金融風險管理概述第2周金融機構的財務報表和業(yè)績評價第3-4周利率風險管理△第4-5周信用風險管理△第5-6周外匯風險管理△第7周市場風險管理第8周復習與答疑45金融風險管理》》主要內容第1周金融風險管理概述8金融風險管理》》前期課程《微觀經濟學》《金融經濟學》《衍生金融工具》《金融資產定價》《概率統(tǒng)計》《金融隨機過程》46金融風險管理》》前期課程《微觀經濟學》9金融風險管理》》例子：整合風險管理銀行如何進行有效的風險管理？各自為政，還是整合風險管理？資產定價與市場風險、信用風險、操作風險的刻畫；整合：Copula方法47金融風險管理》》例子：整合風險管理銀行如何進行有效的風險管理？各自為政，還是信用風險市場風險財產和意外風險生命風險風險業(yè)務風險事件風險操作風險合并風險投資風險保險風險金融混業(yè)集團金融風險合并曲線48金融風險管理》》信用風險市場風險財產和意外風險生命風險風險業(yè)務風險事件風險操金融風險管理概述（1）49金融風險管理》》金融風險管理概述（1）12金融風險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場

它發(fā)生在一個地點不明的愚昧的大女子主義村子里。在這個村子里，有50對夫婦，每個女人在別人的丈夫對妻子不忠實時會立即知道，但從來不知道自己的丈夫是否忠實。該村嚴格的大女子主義章程要求，如果一個女人能夠證明她的丈夫不忠實，她必須在當天殺死他。又假定女人們都贊同這一章程，并且都很聰明，也都能意識到別的女人的聰明；同時，還都很仁慈，即她們從不向那些丈夫不忠實的女人通風報信。假定在這個村子里發(fā)生了這樣的事：所有這50個男人都不忠實，但沒有哪一個女人能夠證明她的丈夫的不忠實，以至這個村子能夠快活而又小心翼翼地一如既往。50金融風險管理》》狂怒的大女子主義者的寓言

和股票市場它發(fā)生在一個地點寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森林的遠處有一位德高望重的女族長來拜訪。她的誠實眾所周知，她的話就像法律。她暗中警告說村子里至少有一個風流的丈夫。這個事實，根據她們已經知道的，只該有微不足道的后果，但是一旦這個事實成為公共知識，會發(fā)生什么？答案是，在女族長的警告之后，將先有49個平靜的日子，然后，到第50天，在一場大流血中，所有的女人都殺死了她們的丈夫。要弄明白這一切是如何發(fā)生的，我們首先假定這里只有一個不忠實的丈夫A先生。除了A太太外，所有人都知道A先生的背叛，因而當女族長發(fā)表她的聲明的時候，只有A太太從中得知一點新消息。作為一個聰明人，她意識到如果任何其他的丈夫不忠實，她將會知道。因此，她推斷出A先生就是那個風流鬼，于是在當天就殺了他。51金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))有一天早晨，森寓言和股票市場(續(xù))現在假定有兩個不忠實的男人，A先生和B先生。除了A太太和B太太以外，所有人都知道這兩起背叛，而A太太只知道B太太家的，B太太只知道A太太家的。A太太因而從女族長的聲明中一無所獲。但是第一天過后，B太太并沒有殺死B先生，她推斷出A先生一定也有罪。B太太也是這樣，她從A太太第一天沒有殺死A先生這一事實得知，B先生也有罪。于是在第二天，A太太和B太太都殺死了她們的丈夫。如果情形改為恰好有三個有罪的丈夫，A先生、B先生和C先生，那么女族長的聲明在第一天不會造成任何影響，但類似于前面描述的推理過程，A太太、B太太和C太太會從頭兩天里未發(fā)生任何事推斷出，她們的丈夫都是有罪的，因而在第三天殺死了他們。借助一個數學歸納法的過程，我們能夠得出結論:如果所有50個丈夫都是不忠實的，他們的聰明的妻子們終究能在第50天證明這一點，使那一天成為正義的大流血日。52金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現在假定有兩個不忠實的男人寓言和股票市場(續(xù))現在我們把森林遠處來的女族長的警告代替為對去年(1997)夏天泰國、馬來西亞和其他亞洲國家的通貨問題的警告；妻子們的緊張和不安代替為投資者的緊張和不安；妻子們只要自己的“公?！睕]有被刺傷就心滿意足，而殺丈夫代替為拋股票；警告和殺戮之間的50天間隔代替為東亞問題和大崩盤之間的延遲，你就會得到這次大崩盤的成因。更清楚地說，利益息息相關的金融集團們可能已經在懷疑其他的亞洲經濟是不堪一擊的，但直到某人如此公開地說，并最終發(fā)覺了他們自身的不堪一擊以前，他們是不會行動的。這樣，馬來西亞總理在1997年4月批評西方銀行的講話就起著女族長的警告那樣的作用，促成了他最擔心的這次危機。53金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))現在我們把森林遠處來的女寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事中的丈夫們那樣，市場是能夠再生的。華爾街波濤后來的此起彼伏說明，如果妻子們能夠讓丈夫們在煉獄中短暫停留之后再復活的話，這種類比就會更加逼真。這就是地球村中的生與死、買和賣。

--摘自：Paulos,J.A.,1998,OnceuponaNumber,BasicBooks.L.A..(中譯本：波洛斯，J.A.,2001，跨越缺口，史樹中等譯，上海科技出版社。)54金融風險管理》》寓言和股票市場(續(xù))幸好不像是故事風險概述一、風險與不確定性二、與風險相關的幾個基本概念三、風險的特征四、風險的分類五、金融學基本要素、現代金融學與風險管理55金融風險管理》》風險概述一、風險與不確定性18金融風險管理》》一、風險與不確定性“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好壞之分。風險是人類活動的內在特征，它來源于對未來結果的不可知性。因此，粗略地講，風險可以被定義為對未來結果不確定性的暴露。“風險”的中性，有利和不利；通常意義：壞事情對風險的理解直接影響對風險的度量風險與不確定性緊密相關。在風險的定義中包含了兩個極其重要的因素：56金融風險管理》》一、風險與不確定性“風險”一詞本身是中性的，即風險本身并無好首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結果）發(fā)生的概率分布。因此，每一個事件的發(fā)生都應該對應著一定的概率。為了研究風險，對未來結果及其發(fā)生的概率就應該有一個精確的描述。但是從實踐角度來講，未來可能存在的結果及其服從的概率分布特征常常是不可知的。因此人們在管理風險的時候，常常需要對此進行主觀的推斷；第二個因素是對這種不確定性的暴露。對于同樣的不確定性，不同的人類活動所受到的影響是不一樣的。比如說，未來的天氣狀況對所有人來講都是不確定的，但是它對不同的人類活動產生的影響可能是完全不同的：天氣對農業(yè)的影響遠遠大于其對工業(yè)和金融業(yè)等其它行業(yè)的影響。57金融風險管理》》首先是不確定性。不確定性可以被認為是一個或幾個事件（結果）發(fā)研究不確定性的數學－概率論

隨機過程直到現在為止，研究不確定性的最主要的數學學科是概率論和隨機過程(其他還有：模糊數學、混沌理論、集值分析、微分包含等)。風險＝不確定性？58金融風險管理》》研究不確定性的數學－概率論

《風險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風險=不確定性”，提出“風險”是有概率分布的隨機性，而“不確定性”是不可能有概率分布的隨機性。Knight的觀點并未被普遍接受。但是這一觀點成為研究方法上的區(qū)別。FrankHynemanKnight(1885-1972)59金融風險管理》》《風險、不確定性與利潤》(1921)Knight不承認“風個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分風險：可以識別的部分和不可識別的部分近似看法60金融風險管理》》個人理解不確定性：可認知的部分和不可認知的部分23金融風險管對風險的理解與風險度量中性：方差、標準差、β、條件β“不利”變化：VaR，CVaR，損失概率等61金融風險管理》》對風險的理解與風險度量中性：方差、標準差、β、條件β24金融不確定性、金融、風險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。不確定性是一個非常重要的金融要素。風險與不確定性緊密相連。因此，風險與金融存在緊密的關系。例如（1）資產定價模型與風險的度量，CAPM（2）資產價格的刻畫與風險驅動因素（3）CCAPM與“股市是經濟的晴雨表”62金融風險管理》》不確定性、金融、風險金融：不確定性環(huán)境下的資源配置。25金融二、與風險相關的幾個基本概念1、風險因素－－指引起風險事故發(fā)生變化的因素，即引起風險事故發(fā)生的潛在條件。風險因素包括實質、道德和心理等三類。2、風險事故－－又稱風險事件，指在風險管理中直接或的間接造成損失的事件。3、損失－－指非計劃、非預期、非故意的經濟價值的減少。損失是風險事故的結果，包括直接損失和間接損失；直接損失即實質性損失，間接損失包括額外費用損失、收入損失和責任損失。4、風險的測量角度－－包括風險的數量、風險的質量。風險的數量是指可能損失的風險，一般通過評級機構來進行判斷；風險的質量是指損失的可能性,通過量化客戶違約的可能性和確定彌補違約的資產來加以確定。63金融風險管理》》二、與風險相關的幾個基本概念1、風險因素－－指引起風險事故發(fā)5、風險成本－－指由于存在的風險使得市場參與者承擔的成本。風險成本包括：一是發(fā)生損失的成本，二是不確定性自身的成本。6、風險程度－－所承受最大的損失7、波動－－未來的不確定性8、概率－－實際發(fā)生的可能性9、嚴重性－－實際上可能遭受損失的量10、時間界限－－風險期的時間越長，風險越大11、相聯關系－－風險之間的相互關系12、資金－－“經濟資金”64金融風險管理》》5、風險成本－－指由于存在的風險使得市場參與者承擔的成本。風三、風險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉移。2、普通性。廣泛存在于自然界和人類社會。3、復雜性。人類還沒有完全認識和控制。4、偶然性。風險發(fā)生的時間、程度、結果不定。5、必然性。分析歷史數據能夠發(fā)現規(guī)律。6、可變性。環(huán)境和技術的變化可能產生新風險。65金融風險管理》》三、風險的特征1、客觀性。不以人的意志為轉移。28金融風險管四、風險的分類按風險的性質