華陽集團專題研究報告：國產智能座艙最全布局者迎風啟航

華陽集團專題研究報告：國產智能座艙最全布局者迎風啟航核心觀點公司為智能座艙領域最為全面的布局者，借勢國產車崛起快速成長。2018-2020

年期間我國乘用車銷量連續(xù)

3

年同比下滑，而今年在經濟順周期的影響下，乘用

車銷量有望增長

7.5%。此外，國產大客戶如長城汽車等加速崛起，2020

年行業(yè)

增速-5.9%，而長城逆勢增長

4.8%，同時公司產品適配哈弗

H6

和哈弗大狗等爆

款車型，隨之充分受益。公司深耕座艙電子，是國內在該領域內布局最全者。2020

上半年公司車機市占率達

5.07%，無線充電產品通過北京現(xiàn)代、長安、東風、福

特、PSA等部分車型實現(xiàn)全球供應，市占率位列全國第一。HUD市場前景廣闊，先發(fā)優(yōu)勢形成正向反饋。2020

年國內

HUD的滲透率約為

4.0%，隨著成本的下降

HUD的搭載率將持續(xù)提升。2016-2020

年國內

HUD市

場規(guī)模

CAGR達

49.3%，遠高于全球市場的

24.5%，預計

2020-2023

年復合增

長率可達

54.7%。公司在光學領域具備技術積淀，憑借先發(fā)優(yōu)勢和高性價比迅速

占據(jù)市場，而量產帶來的規(guī)模效應進一步攤薄成本，形成了正向的反饋。目前公

司的

W-HUD產品已在東風日產啟辰星及長城的熱銷車型哈弗

H6，哈弗大狗、

H2

初戀上實現(xiàn)量產落地?！办涎邸睌z像頭助力

APA，AAOP攜手華為實現(xiàn)域融合。公司自研了“煜眼”

攝像頭，該技術能夠實現(xiàn)更精確的物像測距和識別定位，完善現(xiàn)有的

AVM和

APA功能，未來量產可期。而公司的

AAOP平臺實現(xiàn)了硬件生態(tài)與車聯(lián)生態(tài)的軟硬

解耦，助力開發(fā)者降低開發(fā)時長和成本，同時適配了華為的

Hicar，形成獨有優(yōu)

勢，未來還將與華為持續(xù)合作提升產品競爭力。1

四大業(yè)務協(xié)同輔助，成就座艙電子領域最全布局者1.1

股權結構日趨穩(wěn)定，子公司覆蓋業(yè)務廣泛公司歷經重重改制及資本變動，從國營企業(yè)變更為股份有限公司。華陽股份有限公司最

早由

1993

年設立的全民所有制企業(yè)華陽實業(yè)改制設立的。當時的華陽實業(yè)歸口于惠州市經

濟委員會，屬于全民所有制的國營企業(yè)。2002

年，惠州市人民政府批準其國有產權轉讓方

案，華陽實業(yè)改制后成為華陽有限，惠州投資和華陽有限職工持股會是兩大資方。經過

2003

年惠州投資的國有股權轉讓與員工持股會的股權轉讓，華陽有限將其職工持股會的股份轉讓

給華陽投資、方啟春、溫惠群及馬軍。2005

年，惠州投資將其持有的國有股權轉讓給華陽

投資，國有資本退出華陽有限。2006

年，自然人方啟春、溫惠群及馬軍所持有的股份轉讓

給華陽投資，華陽投資持有

100%的股權。2011

年，為了滿足員工持退股需求，由中科招商

方（中山中科和中科白云）受讓部分股權。此后，華陽有限三大資方分別為：華陽投資，中

山中科，中科白云。2013

年，華陽有限召開股東會，決議將公司變更為華陽集團，華陽投

資、中山中科、中科白云同意以發(fā)起的方式設立股份有限公司。公司股權結構集中，實際控制人為集團董事和高管。目前，惠州市華陽投資有限公司、

中山中科股權投資有限公司、珠海橫琴中科白云股權投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），為華

陽集團前

3

大股東。其中，中山中科股權投資有限公司、珠海橫琴中科白云股權投資基金合

伙企業(yè)（有限合伙）的股份為公司

IPO前持有，系公司財務投資者。中科方近年來的減持釋

放流通股權，其減持計劃的實施不對公司控制權與治理結構等產生影響。中山中科及中科白

云均是廣東中科科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)投資管理有限責任公司管理的私募投資基金，二者為一致行動方。

大越第一投資持有華陽投資的

76.31%股份，為華陽有限的間接控股股東，而鄒淦榮、張元

澤、吳衛(wèi)、李道勇、孫永鏑、陳世銀、李光輝和曾仁武八人持有

67.31%的大越第一投資的

股份，且均為發(fā)行人現(xiàn)任或曾任董事和/或高級管理人員，共同控制管理發(fā)行人，為華陽有限

的實際控制人。業(yè)務板塊劃分全面且清晰，子公司經營范圍廣而有序。公司一共有四大業(yè)務板塊，分別

為：汽車電子業(yè)務、精密壓鑄業(yè)務、精密電子部件業(yè)務、LED照明業(yè)務。華陽集團的廣泛業(yè)

務區(qū)間還體現(xiàn)在其多家控股子公司上，其擁有的一級控股子公司主要有：華陽通用、華陽多

媒體、華陽精機、華陽數(shù)碼特、華陽光電等；二級子公司主要有：華圣汽車、大連通用、博

通精密。其中，華陽通用、華陽精機、華陽數(shù)碼特三家子公司在華陽集團

IPO前的股權結構

均為華陽集團直接持股

75%，香港華旋持股

25%；但截至

2020

年，華陽通用母公司的直接

控股為

83.5%，間接控股為

16.5%；華陽精機的直接持股為

86.3%，間接持股為

13.7%；華

陽數(shù)碼特的直接持股為

81.0%，間接持股為

19.0%。母子公司之間的關聯(lián)交易也涉及各種類

型，例如，華陽集團按市場價向信華精機采購商品和原材料，然后依靠信華精機代理銷售商

品或出售資產；華陽集團將其房屋租賃給二級子公司大連通用、境外子公司香港華旋等子公

司作為日常經營生產辦公場所。1.2

適配下游整車客戶，實力領跑座艙電子圍繞汽車電子全面布局，四大板塊成就商業(yè)帝國。歷經多年的發(fā)展與轉型，公司目前的

主要業(yè)務包括汽車電子、精密壓鑄、精密電子以及

LED照明。近年來，公司重點布局汽車

電子板塊，已由單一的車載影音導航產品制造商轉變?yōu)槠囎撾娮庸膛c系統(tǒng)集成服務

商。此外，公司第二大業(yè)務精密壓鑄主要提供汽車零部件，得益于工廠低成本智能化改造、

專項品質提升等降本增效措施，營收占比穩(wěn)定。第三大業(yè)務精密電子起步最早，主要生產光

盤應用相關產品，盡管由于市場需求萎縮導致營收占比不斷減少，但得益于多年積累的高端

精密制造能力，公司仍保持較高的行業(yè)地位。第四大業(yè)務

LED照明業(yè)務擁有

LED封裝、LED電源、LED照明燈具等完整產業(yè)鏈，營收較為穩(wěn)定。汽車電子業(yè)務位于產業(yè)鏈中游承上啟下，精密壓鑄業(yè)務與之相輔相成，形成協(xié)同效應。

在汽車電子板塊，公司的上游主要涉及基礎電子元器件和材料制造業(yè)等。電子元器件生產廠

家主要提供集成電路、電阻電容、傳感器等元器件，材料制造業(yè)則為公司提供塑膠、廣電組

件、五金產品及包裝材料等。公司的下游行業(yè)為

OEM整車生產廠，得益于長年的高研發(fā)投

入，公司提供的液晶中控屏、全液晶儀表盤、HUD等產品符合汽車智能化的發(fā)展趨勢。精

密壓鑄板塊業(yè)務包括汽車關鍵零部件和精密

3C電子部件，產業(yè)上游涵蓋有色金屬開采、冶

煉、合金制造等環(huán)節(jié)，下游則對接汽車零部件廠商，是汽車制造的基石。公司精密壓鑄的客

戶以全球汽車零部件

Tier1

供應商為主，包括大陸、采埃孚（含威伯科）、博格華納、吉凱

恩、海拉等，還包括國際大型連接器供應商如安費諾、莫仕、泰科等。精密壓鑄產品周期相

對較長，訂單優(yōu)質且穩(wěn)定，連續(xù)多年均保持穩(wěn)健增長。鞏固優(yōu)質穩(wěn)定老客戶，積極開拓內外新市場。一直以來，公司的汽車電子業(yè)務主要供貨

國內自主品牌龍頭，目前主要客戶包括長城、長安、廣汽、吉利、北汽、一汽、上汽通用五

菱等。自

2018

年主要客戶北汽銀翔與眾泰出現(xiàn)壞賬之后，公司著力優(yōu)化客戶結構，拓展優(yōu)

質客源。2020

年公司業(yè)積極開拓合資與外資車廠，突破了合資品牌長安福特中控屏和車機

的供應鏈，HUD已配套東風日產啟辰星實現(xiàn)量產，無線充電產品也將與現(xiàn)代、福特、PSA

（包括

FCA）共同完成項目。此外，公司還拓展了小鵬、威馬等新能源領域優(yōu)質客戶，且與

華為達成合作，開拓全新的增長空間。得益于優(yōu)質客源與穩(wěn)定的合作關系，公司近半數(shù)銷售

收入來自于前五大客戶：2014

年至

2017

年，前五大客戶穩(wěn)定貢獻半數(shù)左右銷售收入。2019

前五大客戶收入占比達

44.4%，客戶分別為長城、日立、先鋒、江淮和奇瑞。汽車電子配套行業(yè)龍頭，獨家供貨多款熱門車型。2006

年起，公司與國產自主品牌龍

頭長城集團開始合作；2016

年起，長城成為公司第一大客戶；2020

年起，公司成為其哈弗

H6、歐拉等多款熱門車型的供應商，主要配套車載影音導航系統(tǒng)等產品。其中哈弗

H6

作為

長城品牌的頭部車型，上市數(shù)月后至今銷量穩(wěn)居同類車型中第一。搭載公司

W-HUD產品的

第三代哈弗

H6

以及哈弗大狗已于

2020

年第三季度上市，銷量位居行業(yè)前列，爆款車型搭

配公司新產品，營收有望持續(xù)增長。除此之外，公司為長安

UNI-T配套雙聯(lián)屏，集中控屏與

液晶儀表盤于一體，順應高清大屏時代到來，預售

20

天銷量即破萬，市場反響熱烈。公司

新推出的無線充電技術也于北京現(xiàn)代、長安的部分車型上實現(xiàn)量產。1.3

自主項目陸續(xù)量產，研發(fā)投入迎來回報期汽車電子業(yè)務為收入核心，精密壓鑄業(yè)務穩(wěn)步增長。公司致力于成為國內外領先的汽車

電子產品及零部件系統(tǒng)供應商，目前形成了以汽車電子板塊為支柱，精密壓鑄、精密電子部

件以及

LED照明等板塊協(xié)同發(fā)展的業(yè)務結構。汽車電子業(yè)務占比維持在

60%左右，18

年受

下游乘用車銷量疲軟影響，營收有所下降，目前已有所回升，19

年汽車電子業(yè)務占比達

63%。

公司汽車電子業(yè)務產品線布局全面，自主研發(fā)的

AR-HUD方案已獲客戶定點項目，預計未來

汽車電子業(yè)務仍為公司的業(yè)績核心。精密壓鑄業(yè)務營收持續(xù)增長，業(yè)務占比不斷提升，2019

年占公司總營收的

15.8%，目前公司擁有汽車關鍵零部件、精密

3C電子部件等生產線，為

國際大型汽車零部件供應商與國際大型連接器供應商提供服務，逐步形成產業(yè)鏈優(yōu)勢，助力

公司在汽車領域的發(fā)展。精密電子部件業(yè)務持續(xù)萎縮，19

年該業(yè)務的營業(yè)收入同比下降

45.9%，所占比重也大幅下降，但公司在精密電子部件板塊仍保持較高的行業(yè)地位。公司

LED照明器件的營收占比保持相對穩(wěn)定，19

年該業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入

1.6

億元，同比下降了

30.6%?？蛻艚Y構優(yōu)化推動業(yè)績改善，研發(fā)項目陸續(xù)量產助力營收增長。2017

年以來，受下游

乘用車市場疲軟的影響，公司業(yè)績持續(xù)承壓。2018

年中國汽車市場出現(xiàn)

28

年來首次負增長，

公司中控類產品配套的車型銷量與價格同步下降，再加之精密電子部件光盤業(yè)務所處的細分

市場的萎靡，公司營業(yè)收入同比下降

16.7%，凈利潤由

2017

年的

2.8

億元降至

2018

年的

0.2

億元，同比下降達

94.1%。2019

年受中美經貿摩擦、環(huán)保標準切換等因素影響，我國乘

用車銷量同比下降

15.8%，而公司營業(yè)收入達到了

33.8

億元，較上年相比，略微下降了

2.5%。

此外，期間公司優(yōu)化客戶、訂單，提升經營效率，前期研發(fā)項目陸續(xù)量產，實現(xiàn)歸母凈利潤

0.7

億元，較上年同期增長

347.8%，業(yè)績觸底反彈。2020

年，公司持續(xù)優(yōu)化客戶結構，新

增了長安、福特、小鵬等新客戶，精密壓鑄業(yè)務持續(xù)推進降本增效措施，凈利潤同比增加。

2020Q3

實現(xiàn)營業(yè)收入

21.2

億元，凈利潤增長

32.8%。隨著疫情的緩和、乘用車市場降幅縮

窄，公司配套東風日產、長城的

HUD產品陸續(xù)量產，訂單增速明顯，未來有望實現(xiàn)營收進

一步增長。毛利率逐步回升，費用率控制較好。公司各細分業(yè)務的毛利率發(fā)展向好，精密壓鑄板塊

是公司毛利率最高的業(yè)務，近

3

年維持在

30%左右。而汽車電子作為公司的核心業(yè)務，19

年毛利率達

22.3%。此外，得益于產品管控及業(yè)務結構優(yōu)化，LED照明器件的毛利率上升至

19.6%，同比增長

6.1%，精密電子部件的毛利率近年來也維持在

10%以上。總體而言，公

司毛利率與凈利率同步回升。2020Q3

毛利率達

23.2%，由于前期研發(fā)成果目前已實現(xiàn)量產，

推動公司凈利率提升至

4.2%。在費用率方面，2020Q3

公司的銷售費用率

5.6%，管理費用

率保持相對穩(wěn)定為

4.8%，財務費用率始終處于較低水平為-0.1%。公司的費用率總體較低，

體現(xiàn)了公司較強的成本控制水平。公司重視技術研發(fā)，研發(fā)費用率長期呈現(xiàn)增長趨勢。公司始終將創(chuàng)新研發(fā)作為維持公司

競爭力的重要手段，持續(xù)進行研發(fā)投入。2019

年公司擁有

1749

名研發(fā)人員，占公司人員比

例高達

35.5%，研發(fā)投入

3.1

億元，占營收的

9.9%。橫向與競爭對手相比，公司

19

年研發(fā)

投入僅次于德賽西威，高于中科創(chuàng)達的

2.8

億與科博達的

1.9

億。在縱向發(fā)展趨勢上，公司

研發(fā)投入從

12

年的

1.8

億增加至

19

年的

3.1

億，研發(fā)費用占營收比重加大，增長態(tài)勢明顯。

在研發(fā)成果上，公司在車載智能網(wǎng)聯(lián)、實時導航、HUD、智能照明等方面擁有核心技術，截

至

2020

上半年，公司已擁有專利

548

項，其中發(fā)明專利

180

項。公司還與上海交通大學進

行產學研合作，實施工業(yè)研究院，組建跨產品平臺、跨學科的高質量研發(fā)隊伍，擁有

DLPAR-HUD自主算法，申請

AR-HUD的專利數(shù)量位居國內第一，世界前十，有利于公司充分

把握

HUD的風口機遇。2

下游復蘇疊加產品創(chuàng)新，智能座艙迎來風口期2.1

零部件商先于整車復蘇，國產車崛起助力乘用車銷量提升經濟順周期影響下乘用車銷量拐點已至，國產車迅速崛起公司隨之受益。公司作為一家

汽車零部件供應商，與下游乘用車銷量的相關性較大，且從往年的經驗來看，零部件供應商

的業(yè)績拐點一般比下游乘用車銷量的拐點早一年到來。2018

年以來，國內乘用車連續(xù)三年

同比下降（三年增速分別為-4.1%、-9.6%、-5.9%），公司業(yè)績也隨之受到影響。但隨著經

濟復蘇愈演愈烈，乘用車銷量增速拐點已至，自

2020

年

5

月以來，我國乘用車銷量連續(xù)

10

個月同比增長。2021

年我國乘用車銷量預計增長

7.5%，有望達到

2100

萬輛以上，回到

2019

年的水平。2020

年雖然總體乘用車銷量下降

5.9%，但主要系上半年受新股按疫情影響，行

業(yè)受到較大的沖擊，下半年乘用車銷量反彈強勁，2021

年

1

月乘用車銷量同比增長

27.3%。國產自主品牌迅速崛起，政策助力新能源車快速增長。乘用車銷量增速反彈的背后，除

了宏觀因素外，我們認為國產自主品牌的崛起以及新能源車的政策扶持也是主要的原因。近

年來，國產車品牌的車型外觀逐漸改善，智能化與電動化程度較高，疊加國產品牌的高性價

比優(yōu)勢，獲得了消費者的青睞，大部分國產品牌的銷量增速遠高于行業(yè)平均。如長城汽車

2020

年新車銷量達到

111.6

萬輛，同比增長

4.8%，遠遠優(yōu)于行業(yè)平均值-5.91%。在新能源汽車

方面，我國新能源汽車銷量連續(xù)五年居世界首位，2020

年新能源汽車年度產銷創(chuàng)歷史新高，

達

136.7

萬輛，同比增長

10.9%，在疫情影響下仍逆勢實現(xiàn)由負轉正。同時，受政策端的大

力支持，在《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-203

年)》推動下，新能源汽車未來將有望迎來

持續(xù)快速增長。2.2

傳統(tǒng)座艙產品更新迭代，創(chuàng)新智能產品層出不窮傳統(tǒng)駕駛艙的汽車電子設備持續(xù)更新迭代。傳統(tǒng)汽車駕駛艙的電子設備一般包括車載信

息娛樂系統(tǒng)（收音機、CD機等），車身信息與控制系統(tǒng)（空調控制器等）與駕駛信息顯示

系統(tǒng)（各項車速、轉速儀表盤等）。而伴隨著汽車電子設備的更新迭代，如今的智能座艙集

成化的趨勢明顯，同時各類機械、電子儀表盤都被液晶屏和觸控交互屏所替代。例如，當前

主流的中控交互屏能實現(xiàn)車載信息娛樂系統(tǒng)和空調控制器兩者的功能，且隨著軟件定義的汽

車時代來臨，中控屏作為交互的入口，還將實現(xiàn)更多豐富的功能。多屏化、大屏化發(fā)展趨勢推動單車屏幕量價同步提升。理想

ONE配置的四屏互動產品

采用了“雙屏雙系統(tǒng)”，四塊屏幕分別為“中控屏+副駕娛樂屏+數(shù)字儀表屏+功能控制屏”，

成為了行業(yè)標桿。此外，后座的液晶屏幕也同樣有望進一步普及。與多屏化相比，大屏化的

發(fā)展趨勢更為明顯，從特斯拉

ModelS發(fā)布了

17

寸中控大屏開始，各家整車廠競相推出了

更大的中控屏，例如拜騰汽車

M-byte配有

48

寸的超大中控屏。2013

年全球單車顯示器配

備的數(shù)量約為

0.7

塊，2019

年上升到了

1.8

塊。智能座艙多屏化和大屏化的發(fā)展趨勢，將會

顯著推動單車屏幕的量價齊升。智能座艙創(chuàng)新產品層出不窮，推動單車價值量提升。當前的智能座艙已經不再局限于傳

統(tǒng)的汽車電子設備，除了液晶儀表盤和大屏的中控交互外，新興的智能座艙產品包括：HUD抬頭顯示，流媒體后視鏡，虛擬反光鏡，無線充電等等。HUD抬頭顯示可以將增強現(xiàn)實的

畫面投射在汽車的前擋風玻璃上，包括車速、導航功能的轉向和變道指引等，使駕駛員可以

將視線專注于車前路面。流媒體后視鏡與虛擬反光鏡則用攝像頭替代了傳統(tǒng)鏡面，具備在夜

晚、雨雪等天氣下顯示清晰路況信息的有點。未來，智能座艙將在智能座艙域和其他硬件軟

件的共同驅動下，將各類電子創(chuàng)新設備整合成完整的系統(tǒng)，實現(xiàn)多樣化的功能。未來

5

年國內智能座艙

CAGR為

12.7%，市場規(guī)模有望突破

1000

億元。根據(jù)偉世通

公布的數(shù)據(jù)，2020

年全球智能座艙市場大約為

447

億美元，預計

2025

年達到

738

億美元，

復合增長率達到

10.4%。此外，根據(jù)

ICVTank的數(shù)據(jù)顯示，我國

2020

年智能座艙市場規(guī)模

約為

566.8

億元，2025

年預計整體市場規(guī)模突破

1000

億元，達到

1030

億元，5

年復合增

長率預計達到

12.7%，高于全球的復合增速，整體行業(yè)空間廣闊。各類智能座艙產品滲透率提升空間大。近年來，隨著智能座艙產品的集成化趨勢，車載

信息娛樂系統(tǒng)與空調控制器等逐漸集成為統(tǒng)一的中控屏。從滲透率來看，創(chuàng)新的智能座艙產

品滲透率存在較大的提升空間，而傳統(tǒng)的智能座艙產品也存在升級與提升滲透率的空間。目

前，中控屏的滲透率大約在

75%左右，未來

2025

年有望達到

100%的滲透，而全液晶儀表

盤也有望從

28%的滲透率提升至

44%。2.3

智能駕駛向

L3

加速邁進，座艙域融合有望率先落地智能化發(fā)展是汽車“新四化”發(fā)展的核心，三大系統(tǒng)構建完整自動駕駛。華為

2020

年

10

月發(fā)布的最新白皮書提出，智能化是汽車“新四化”發(fā)展中的核心。自動駕駛主要由三大

系統(tǒng)構成，分別為環(huán)境感知系統(tǒng)、中央決策系統(tǒng)和底層控制系統(tǒng)。感知系統(tǒng)相當于人的眼睛

和耳朵，包含各類傳感器，例如，攝像頭、毫米波雷達、超聲波雷達、激光雷達、高精度地

圖等；決策系統(tǒng)相當于人的大腦，包含硬件類的

SoC芯片，軟件類的操作系統(tǒng)、中間件、

云服務等，算法類的聚類算法、機器視覺、深度學習和強化學習等；執(zhí)行系統(tǒng)相當于人的四

肢，主要負責制動、轉向等功能的實現(xiàn)。自動駕駛的分類等級反映駕駛員的參與程度，我國正處于

L2

向

L3

過渡階段。自動駕

駛技術分為多個等級，目前國內外產業(yè)界采用較多的為美國汽車工程師協(xié)會（SAE）和美國

高速公路安全管理局（NHTSA）推出的分類標準，將自動駕駛的概念分為

L0~L5，其中，

L3

是自動駕駛的重要分水嶺。2020

年

L3

級自動駕駛普及已成為行業(yè)共識，2021

年作為自

動駕駛技術進入

L3

等級的元年，是自動駕駛技術發(fā)展的重要節(jié)點。當前我國量產汽車的自

動駕駛等級正在從

L2

向

L3

過度。全球自動駕駛市場規(guī)模廣闊，2035

年有望達到

5600

億美元。根據(jù)百度

Apollo智能交

通白皮書，預計到

2035

年車路智行完成網(wǎng)聯(lián)化轉型，2035

年后可完全實現(xiàn)無人駕駛。高級

別自動駕駛車輛實現(xiàn)大規(guī)模商用，新型交通信息基礎設施基本實現(xiàn)全域覆蓋，一站式出行技

術和產品惠及普通大眾，智能交通技術自主可控。目前全球自動駕駛處于

L2

向

L3

級別轉化

的過程。IHS預測全球自動駕駛市場規(guī)模在

2020、2025、2030、2035

年分別達到

500、800、

2800、5600

億美元，復合增長率達到了

17.5%。智能駕駛推動汽車電子電氣架構重構升級，分布式向中央計算發(fā)展為必然趨勢。E/E汽

車電子電氣架構是一套將電子電氣分配系統(tǒng)等，設計為一體的整車電子電氣解決方案。E/E架構可簡單分為分布式、域控制器式和中央計算式。隨著汽車電子化程度越來越高，汽車上

的分布式

ECU也越來越多，甚至超過百個，為了協(xié)同算力和

OTA統(tǒng)一升級維護的方便等，

分布式架構向中央計算演進已成為自動駕駛發(fā)展路徑下的必然趨勢。

2017

年博世在德國的

汽車行業(yè)會議上提出了電子電氣架構發(fā)展的六個階段，其分別為模塊化階段（一個功能對應

一個

ECU）、集成化階段、集中化階段、域融合階段、車載電腦階段和車-云計算階段，目

前汽車電子電氣架構仍處于集成化階段。博世劃分經典

5

大控制域，華為“計算+通信”解決方案涵蓋

3

大域控制器。博世和大

陸等供應商劃分了五大控制域模塊，分別為車身域（車身電子）、底盤域（車輛運動）、動

力域（安全）、智能座艙域（信息娛樂）和自動駕駛域（輔助駕駛）。而根據(jù)華為對汽車業(yè)

務的總結，即“一個架構為基礎，三個平臺為發(fā)展重點，聯(lián)接和云服務并舉”。華為的

CC架構，包含三大控制域，分別為智能座艙域、整車控制域和智能駕駛域，整體架構最后能夠

實現(xiàn)完成軟件可升級、硬件可更換、傳感器可拓展。我們可以看到，不論是哪種域劃分方式，

智能座艙域都是一個單獨的重要域，由于智能座艙域控制器所涉及安全等級低，是目前發(fā)展

最為迅速，也是有望最先全面普及的域控制器。當前，各大整車廠也越來越看重零部件廠商

在座艙產品方面的域融合能力，能將液晶儀表盤、中控屏、車載信息娛樂系統(tǒng)等座艙功能高

度集成的

Tier1，也就具備了較強的競爭優(yōu)勢。智能座艙域控制器需求有望迎來高速增長。根據(jù)

ICVTank數(shù)據(jù)顯示，在智能座艙域控制

器方面，2020

年達到

90

萬套，預計

2025

年全球出貨量有望突破

1000

萬套，CAGR高達

74.7%。3

卡位

HUD優(yōu)質賽道，與華為共建汽車智能網(wǎng)聯(lián)生態(tài)3.1

深入布局領跑座艙電子，借勢優(yōu)質客戶穩(wěn)步增長汽車行業(yè)智能互聯(lián)的變革中，智能座艙將成為是最先爆發(fā)的賽道。智能座艙的發(fā)展既順

應了智能化、網(wǎng)聯(lián)化的趨勢，也適配了消費者不斷升級的駕乘體驗需求。智能座艙是由不同

的座艙電子組合而成的完整體系，硬件上主要包括中控屏、全液晶儀表、流媒體后視鏡和抬

頭顯示等重要組成部分。作為公司的業(yè)務核心，智能座艙有望成為未來利潤的主要增長點：

一方面，從產品端來看，公司在此方面產品線豐富且各具優(yōu)勢，涵蓋信息娛樂、數(shù)字儀表、

流媒體全視屏后視鏡、HUD、無線充電、空調控制器、空氣質量管理及高級駕駛輔助系統(tǒng)，

能夠為下游客戶提供集成配套方案；另一方面，從客戶端來看，公司逐步構建了優(yōu)質的

OEM客戶群，為營收增長持續(xù)助力。（1）中控屏和液晶儀表盤中控屏市場滲透率較高，公司雙聯(lián)屏產品適配市場需求，帶動存量升級。由公司配備的

中控屏大小從

8

英寸至

12.3

英寸不等，具有高精度導航、高清顯示、超級音效、智能互聯(lián)

四大優(yōu)勢。公司利用在外觀工藝、多媒體音效、定位導航、手機互聯(lián)、圖像處理等方面掌握

的核心技術，為客戶提供定制化信息娛樂產品。繼大屏化之后，多屏化與聯(lián)屏化已成為座艙

顯示屏的新趨勢，一芯多屏則成為整車廠和座艙系統(tǒng)集成商所追求的熱點。目前，公司已為

長安

UNI-T車型配套“儀表+雙

10.25

寸液晶大屏”產品，并為

2021

年第一季度新上市的

哈弗

M6

PLUS配套

10.25/12.3

英寸兩種規(guī)格的中控觸控大屏。作為智能座艙硬件設備中滲

透率最高的設備，中控屏在新車中的滲透率已達到

80%，預計

2025年其滲透率將增至

100%，

進入存量升級階段。根據(jù)高工智能汽車數(shù)據(jù)，2020

年上半年公司在國內中控多媒體主機市

場份額占比達

5.07%，位列第十。其他頭部廠商包括德賽西威、航盛、天寶等國內供應商，

以及安波福、三菱、電裝、哈曼等國外供應商，前十名供應商合計市占率超過

70%，市場集

中度較高。隨著由公司配套的多款新車型量產上市，公司此方面的營收有望持續(xù)提升。（2）流媒體后視鏡和左右虛擬后視鏡流媒體后視鏡市場滲透率較低，公司率先推出，獨具先發(fā)優(yōu)勢。與傳統(tǒng)后視鏡相比，流

媒體全視頻后視鏡能夠通過攝像頭把汽車后方影響投射到顯示屏上，并以數(shù)字格式播放。流

媒體后視鏡以其

2.5~3

倍的加寬后視野，在惡劣條件下依然能真實還原車后方路況提升駕駛

安全性。自

2016

年率先推出以來，公司流媒體后視鏡產品已更新至第三代，新品采用

9.2

寸更輕薄的全液晶寬屏設計，屏幕分辨率達

1920*384、亮度達

1700cd/㎡，采用

200

萬像

素攝像頭，同時具備自動防眩光功能，使得屏幕畫面時刻保持清晰、流暢。公司的流媒體后視鏡產品曾于

2017

年為長城高端品牌

WEY的

VV5

和

VV7

配套，如今第三代新品則將搭

載國內某新能源汽車。目前，流媒體后視鏡市場滲透率仍然處在較低水平，2018

年至

2019

年滲透率均在

0.5%以下，2020

年以來隨著智能座艙概念的拉動，滲透率有望持續(xù)提升。以

2020

年

5

月上市的別克

GL8

為例，此款車型上市兩月即創(chuàng)下

16580

輛的成績，其中流媒體

后視鏡滲透率高達

72.5%。此外，2020

年上市的紅旗

H9、威蘭達、路虎衛(wèi)士等車型也都紛

紛搭載此產品，市場反饋積極，發(fā)展空間廣闊。該領域國內其他供應商還包括凌度、貝思特、

臺北研勤科技、360

安全科技等。此外，公司新開發(fā)了左右電子后視鏡，以外置攝像頭和車

內顯示屏替代傳統(tǒng)后視鏡，不但有助于降低風阻，還可以極大程度的降低環(huán)境光線對視野的

影響。（3）無線充電車載無線充電市場前景廣闊，公司多年研發(fā)初見成效，處于行業(yè)領先地位。公司的產品

已率先完成與

OPPO手機快充協(xié)議的適配。公司自

2012

年以來致力于對車載無線充電領域

進行研發(fā)，并于

2018

年率先通過

Qi1.2.4

標準認證，目前已完成對

Qi1.3

標準草案的解讀并

儲備了部分技術方案。就具體性能而言，在

EMC表現(xiàn)方面，公司的產品滿足最高等級的

EMC實驗要求，力求在

120KHz工作頻點將電磁輻射降至最低，并且能在用戶使用收音機

AM頻

段時主動調節(jié)充電頻率，避免對收音功能的干擾。在散熱表現(xiàn)方面，公司采用鑄鋁散熱片，

充分考慮散熱路徑，并采用倒吸式風洞散熱技術進一步控制手機升溫，防止充電端熱量的傳

導。在安全性方面，公司在產品設計時增加人體受電磁場輻射的測試，同時增加了

ISO26262

功能安全標準的導入，產品符合

ASILB等級要求。此外，公司還完成了對單線圈自動對準

方案的預研，并規(guī)劃了手機信號增強功能和手機身份識別功能，以期進一步提升用戶體驗。

目前，公司的無線充電產品將通過北京現(xiàn)代、長安、東風、福特、PSA的部分車型實現(xiàn)全

球供應，市場占有率位列國內第一。車載無線充電市場滲透率較低，市場空間可觀。中金企

信國際咨詢報告顯示，至2022年全球無限充電市場規(guī)模可增至140億美元，CAGR達26.6%。

據(jù)汽車之家及

StrategyAnalytics數(shù)據(jù)，在目前國內市場共計

1238

個車系中，支持手機無線

充電的有

161

個，占比約為

13.0%，其中的每個車系包含幾款到幾十款車型不等，累計支持

無線充電的車型達上千款。全球座艙電子市場中，國際巨頭仍占據(jù)主導地位，自主品牌奮起直追。偉世通數(shù)據(jù)顯示，

2015

年全球車載信息娛樂系統(tǒng)（以中控屏為主）領域的前五大供應商分別為偉世通（26%）、

大陸（15%）、博世（7%）、夏普（5%）和德賽西威（4%），合計占比

57%；在全球車

載信息系統(tǒng)（以軟件解決方案為主）的前五大供應商則分別為哈曼（13%）、阿爾派（10%）、

博世（9%）、三菱（7%）、電裝（7%），共計

46%。汽車儀表領域同樣集中度較高，前

五大供應商是大陸（26%）、電裝（17%）、偉世通（16%）、日本精機（10%）和馬瑞利

（7%），共計57%。HUD方面，外資同樣占據(jù)主導市場，前五大供應商分別為日本精機（47%）、

大陸（19%）、電裝（15%）、偉世通（6%）和博世（5%），總計高達

92%。相較于外資

供應商，自主品牌相對來說起步較晚。但對于車載無線充電、流媒體后視鏡等新興產品的研

發(fā)以及量產經驗，自主與外資供應商大多站在同一起跑線上。此外，出于對國內消費者需求

的深度了解，以及以公司為代表的國內供應商多年來保持高研發(fā)投入，自主品牌有望實現(xiàn)后

發(fā)先至。對標國內

Tier1

供應商德賽西威，差異化競爭中深入布局智能座艙。近年來，自主品牌

快速崛起，國內上市的主要競爭對手包括德賽西威、均勝電子和華域汽車等。其中，汽車電

子行業(yè)龍頭德賽西威通過業(yè)務轉型，將發(fā)展重點布局在自動駕駛領域。而華陽集團則選擇布

局智能座艙、智能駕駛和智能網(wǎng)聯(lián)三大領域，做智能座艙電子領域最為全面的布局者。公司

提供車載信息娛樂系統(tǒng)、車身顯示、空調控制與熱管理、ADAS、無線充電等多種產品，全

面覆蓋座艙電子的各個細分領域，具有高集成化的優(yōu)勢。當前能夠提供更加集成化的智能座

艙系統(tǒng)解決方案的供應商占據(jù)優(yōu)勢。作為國內

Tier1

汽車電子供應商，相比于國內其他競爭

者，公司擁有完備的產品線，和為客戶配備整套方案的能力。此外，公司與上述幾家公司的

客戶結構有所不同。例如，在拓展合資車廠方面，德賽西威主要突破日系品牌，而公司則致

力于突破長安福特等歐美合資品牌。隨著先鋒、歌樂等海外

Tier1

品牌日漸式微，國內供應

商競爭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn)，有望共同打開國際市場。在客戶方面，頭部客戶銷量領先行業(yè)，公司配套爆款車型放量增長。國產汽車品牌龍頭

企業(yè)長城汽車是公司的頭部客戶，公司與長城從

2006

年開始合作，2016

年長城躍升為公司

第一大客戶。一方面，作為自主品牌龍頭的長城汽車始終走在行業(yè)前列。2018

年以來國內

汽車市場遭遇景氣下行，2019

年中國乘用車銷量同比減少

9.6%，2020

年則同比減少

5.9%，

而長城銷量分別于

2019

年和

2020

年逆勢增長

0.7%和

4.8%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。另

一方面，公司近年來與長城汽車深度合作，年配套營收穩(wěn)居五億元以上，2019

年公司配套

長城的營收同比增幅高達

45.8%。隨著配套產品不斷豐富，增長空間有望持續(xù)提升。下游客戶的爆款車型對于公司的業(yè)績也會有顯著提升。公司配套長城“檸檬”平臺打造

的第三代哈弗

H6

以及哈弗大狗已于

2020

年第三季度上市。其中，哈弗

H6

作為一直以來的

熱門車型，自

2011

年第三季度上市以來，已獲得

92

個月銷量冠軍，單月最高銷量超過

8

萬輛，累計銷量超過

300

萬輛。哈弗大狗自

2020

年

9

月發(fā)售以來銷量穩(wěn)步增長，2020

年

12

月起月銷量穩(wěn)居

1

萬以上。作為哈弗

H6、哈弗大狗、歐拉等多款熱門車型的供應商，公

司為其配套

W-HUD、無線充電等產品。此外，公司的

W-HUD產品也已獲得長城

F7

改款及

WEY系列車型的項目定點。隨著長城品牌各類車型的熱賣，公司有望持續(xù)受益。3.2

AR-HUD

技術領先，高性價比迅速占據(jù)市場公司各類

HUD產品研發(fā)成熟，AR-HUD引領未來市場。HUD（抬頭顯示）可以將行車

信息通過風擋玻璃投影在前方一定距離上，形成一個虛擬的顯示屏。華陽作為國內

HUD行

業(yè)龍頭，目前已推出較為成熟的

C-HUD、W-HUD及

AR-HUD產品及解決方案，并不斷更

新迭代。C-HUD是在儀表盤上方放置一個半透明的樹脂板來反射虛像，因其成像區(qū)域小、

成像距離近等缺陷，逐步被邊緣化。W-HUD直接利用擋風玻璃反射虛像，可以支持更大的

成像區(qū)域、更遠的投影距離，且

W-HUD的技術已經成熟，市占率高達

80%。但真正的增強

現(xiàn)實需要至少

10°的

FOV（視場角）以及至少

7.5m的

VID（虛擬圖像距離），當前的

W-HUD難以達到這一標準，而

AR-HUD除了在成像區(qū)域、投影距離等方面具有明顯優(yōu)勢外，還能將

儀表、IVI中控娛樂、導航、ADAS等功能結合，吸引到越來越多車企以及技術供應商的關

注與投入，AR-HUD成為

HUD技術未來主流發(fā)展方向。公司

AR-HUD技術位于國內前列。國內

HUD市場總體起步較晚，華陽率先于國內同行，

在

2012

年組建了

HUD光學團隊，迄今為止已擁有百余項

HUD專利技術，位居國內第一，

高于國內競爭者未來黑科技、百度在線等。目前公司完成

10°

3.3°FOV、VID7.5

米規(guī)格

的

AR-HUD光學、結構開發(fā)，并將體積控制在乘用車適配范圍內。此外，AR-HUD產品可

以與公司智能座艙的其他產品強聯(lián)動，目前華陽多媒體已搭建了完整的

AR-HUD功能實現(xiàn)平

臺，擁有

DMS眼球跟蹤，LKA車道保持系統(tǒng)，LOW偏道報警系統(tǒng)，F(xiàn)CE前向碰撞預警，

AEB緊急剎車報警，導航等多功能融合。公司自主研發(fā)的

DLPAR-HUD方案也已獲得項目

定點，預計在

21

年量產上市。華陽“TFT+DLP”雙技術路線適配各級別車型。HUD的核心技術壁壘在于圖像生成單

元（PGU），據(jù)此可將

HUD分為常見的

TFT-LCD、DLP和

MEMS激光三大類。TFT方案

技術成熟且成本較低，目前量產的

HUD幾乎都是采用

TFT成像。但

TFT方案的顯示亮度不

夠，且難以承受更遠

VID、更大

FOV帶來的高溫。而

DLP方案耐高溫能力強且

VID距離超

過

5

米，不易產生疲勞，更符合高端車的搭載需求，目前奔馳

S級、林肯大陸等搭載了

DLPAR-HUD。激光

HUD的分辨率最高，顯示內容豐富，適合自動駕駛時代，但目前尚未實現(xiàn)

量產。公司已經掌握了

DLPAR-HUD的核心技術并擁有圖像的坐標轉換、實景融合、眼球

跟蹤等在內的自主算法。但考慮到

DLP方案高昂的成本，預計

TFT-LCD仍將長時間占據(jù)主

流。因此，華陽推出了低成本“TFT+光學膜”的

AR-HUD解決方案和高性能的

DLPAR-HUD解決方案，在滿足當前主流市場需求的同時，提前布局國內

DLPAR-HUD的市場。量產帶來規(guī)模效應，高性價比迅速占據(jù)市場份額。性能方面，華陽集團早期的機芯業(yè)務、

微投整機業(yè)務為公司帶來一定的技術儲備與光學積淀，加之華陽持續(xù)的研發(fā)投入，深耕

HUD領域近

10

年，其產品得到客戶認可，為公司獲得先發(fā)優(yōu)勢。目前搭載公司的

W-HUD的產

品已在東風日產啟辰星及長城的三款車型上實現(xiàn)量產，包括銷量冠軍哈弗

H6，哈弗大狗、

H2

初戀這些熱門車型。價格方面，與海外廠商相比，華陽本土化優(yōu)勢更大，成本更低，因

而價格較低，受到自主與合資品牌的青睞。目前公司

W-HUD產品約

1000

元，TFT方案的

AR-HUD約

2000

元，DLP方案約為

4000

元。隨著

HUD在自主品牌的加速滲透，促使出

貨量逐步增加，帶來規(guī)模效應，進一步推進成本降低的正向循環(huán)反饋，未來

AR-HUD成本有

望繼續(xù)下降。高性價比也為華陽帶來更多客戶訂單，近階段新增長城

F7

改款及

WEY系列

W-HUD、廣汽

AR-HUD等項目定點，公司的

HUD產品今年會在長城的其他車型、廣汽及

越南

Vinfast部分車型上陸續(xù)量產。預計華陽

2021

年的增長主要來自其最大的客戶長城，已

投入量產的

H6，大狗，H2

初戀三款車型今年將繼續(xù)搭載華陽

W-HUD生產，而

H9、F7、

VV5、VV6、VV7

這些今年陸續(xù)也會開始量產。H6

與大狗的配置率超過六成，其他車型的

配置率也達五成左右，未來增長前景廣闊。業(yè)務間協(xié)同效應帶來競爭優(yōu)勢，“技術+客戶”作為市占率的保障。HUD主要包括主控

PCB板、LED光源單位、顯示部分和鏡面部分，是光學、結構、電子三個技術的合體。公

司早期主營精密電子業(yè)務，做過其中一些核心元器件、激光頭等，相較于傳統(tǒng)的

Tier1

而言，

有一定的光學積淀，也逐漸發(fā)展出

LED照明業(yè)務。華陽數(shù)碼特搭建了光學實驗室，主要用

于攝像頭芯片選型、芯片與鏡頭匹配、圖像質量評測與分析等。同時，公司注重精密壓鑄板

塊在汽車電子領域的延伸，當前公司正在進行

HUD殼體壓鑄件的研發(fā)及應用。公司各板塊

業(yè)務協(xié)同發(fā)展，形成產業(yè)鏈優(yōu)勢。而該領域的其他競爭對手大多是初創(chuàng)公司，而非傳統(tǒng)

Tier1

供應商，在客戶資源方面遠不如華陽。技術的前瞻性疊加長城等大客戶的快速成長，將成為

華陽在汽車電子業(yè)務發(fā)展的有力保障，我們預計未來華陽

HUD在國內市場的占有率有望達

到

20%。國內前裝

HUD市場規(guī)模復合增速高于全球。相較于后裝

HUD，前裝

HUD的體驗感更

佳，且技術的迭代推動

HUD成本下行，前裝

HUD成為主流選擇。國內

HUD起步較晚，市

場規(guī)模目前僅

1.9

億美元，小于全球市場的

18.3

億美元，但國內市場每年均保持著較高的增

速，到

2023

年有望突破

11.2億美元。2016-2020

年中國前裝

HUD市場規(guī)模

CAGR達

49.3%，

遠高于全球市場的

24.5%，未來國內前裝

HUD的市場規(guī)模仍會快速提升，預計

2020-2023

年復合增長率可達

54.7%。國內

HUD市場滲透率持續(xù)提升，海外

HUD供應商仍占據(jù)主要市場份額。據(jù)高工智能

汽車研究院統(tǒng)計，2020

全年國內新車

HUD搭載量為

58.01

萬臺，較

2019

年的

28.51

萬臺

提升了

103.5%，國內新車

HUD前裝滲透率為

4.0%，較上半年的

3.4%也有所提升。在市場

份額方面，日本精機、大陸集團、電裝等傳統(tǒng)

HUD供應商仍占國內

HUD上險搭載量的

80%。

華陽集團目前僅占有

2.4%的市場份額，未來隨著更多訂單投入量產，有望打開新的競爭格

局。3.3

自研“煜眼”助力自動泊車，借力華為發(fā)展智能生態(tài)公司聚焦核心技術堅持自主創(chuàng)新，與科技公司聯(lián)手共研創(chuàng)新技術與產品。華陽集團在汽

車電子領域有近

30

年的歷史，始終堅持創(chuàng)新驅動，2020

年上半年投入研發(fā)費用約為

1.39

億元。公司還與華為百度等多家科技公司合作，利用軟件硬件與技術配套，推進自動泊車、

車機聯(lián)網(wǎng)等汽車智能化進程。以子公司華陽通用為例，在工業(yè)和信息化部辦公廳公布的

2020

年工業(yè)企業(yè)知識產權運用試點企業(yè)名單，ADAYO華陽通用成功入選。自創(chuàng)立至今，始終專

注于汽車它電子領域，截止目前公司擁有

300

多項專利，形成了企業(yè)核心自主知識產權，獲

得國家知識產權優(yōu)勢企業(yè)、國家高新技術企業(yè)、廣東省創(chuàng)新型企業(yè)等認定。（1）“煜眼”攝像頭“煜眼”攝像頭優(yōu)化中心點算法，實現(xiàn)精準物像測距和識別定位。華陽數(shù)碼特于

2019

年推出了自動駕駛領域機器視覺類的“煜眼”技術，通過提升攝像頭的感知精度，改善自動

泊車系統(tǒng)的穩(wěn)定性和可靠性，公司的“煜眼”在

2020

年獲得“金輯獎?創(chuàng)新技術獎”。目前，

“煜眼”可以克服融合泊車方案中的諸多弊端，比如超聲雷達的方向性缺失，攝像頭的光學

探測效率低導致的誤差等等。同時，該技術存在以下三點優(yōu)勢，第一，該技術的測算準確度

更高，可以將內參在自動泊車的算法被直接讀取并通過算法進行有效補償，更加精準地確定

物像關系。第二，該技術的測算速度更快，該技術可以利用其獨有的中心點算法和參數(shù)優(yōu)化

算法，在不到

20

秒內穩(wěn)定準確地完成內參測定。第三，該技術可適用于更多的應用場景還

可以提供更有針對性的定制服務。公司的“煜眼”技術運用并不局限于自動泊車領域，還可

在更大的范圍內應用拓展，如前視

ADAS攝像頭中等。且

“煜眼”并非千篇一律的配置，不同的客戶需求可以選擇不同的定制研發(fā)，公司可滿足客戶不同的攝像頭內參需求。目前，

該技術的研發(fā)取得重大的成就，已拿下多家車企的定點，相關研發(fā)產品也已陸續(xù)量產上市，

例如與上新的寶駿

E300

高配版、中配版的合作，預示著該技術開始正式進入規(guī)模化商用階

段。此外，煜眼”技術聯(lián)合百度

Apollo，賦能威馬

AVP系統(tǒng)。在威馬汽車與百度共同開發(fā)

首款搭載

AVP自主泊車技術的全新量產車型中，華