比亞迪研究報(bào)告：率先步入純新能源紀(jì)元單車?yán)麧櫣拯c(diǎn)已至

比亞迪研究報(bào)告：率先步入純新能源紀(jì)元，單車?yán)麧櫣拯c(diǎn)已至一、新能源汽車自主品牌龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)成護(hù)城河（一）公司是中國新能源汽車龍頭企業(yè)，在電子、電池、軌道交通等領(lǐng)域均有布局公司是中國新能源汽車龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)布局涵蓋電子、汽車、新能源和軌道交通等領(lǐng)域。比亞迪股份有限公司（以下簡稱“比亞迪”）已在全球設(shè)立30多個工業(yè)園，實(shí)現(xiàn)全球六大洲的戰(zhàn)略布局，具有全方位構(gòu)建零排放的新能源整體解決方案。公司旗下?lián)碛泻Ｑ缶W(wǎng)絡(luò)和王朝網(wǎng)絡(luò)兩大品牌網(wǎng)絡(luò)；公司在深耕于20萬元及以下的大眾市場的基礎(chǔ)上，逐步打開中高端市場。公司下屬參控公司15余家，深度布局新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，公司是全球第一個也是目前唯一一個同時(shí)掌握包括電池、電機(jī)、電控、IGBT芯片等核心技術(shù)的新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)，具有強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合能力。公司發(fā)展歷史悠久，已逐步成為世界級汽車品牌。1995年比亞迪公司成立，注冊資本250萬元人民幣，員工20人左右。1997年，公司自主研發(fā)生產(chǎn)鋰離子電池并投入量產(chǎn)，于2000年和2002年成為MOTOROLA與NOKIA中國首家鋰電池供應(yīng)商。2002年7月，公司在香港主板上市，創(chuàng)下了54支H股最高發(fā)行價(jià)記錄。2006年，比亞迪電動轎車F3e研發(fā)成功，標(biāo)志著比亞迪純電動汽車技術(shù)處于世界領(lǐng)先地位。2011年，比亞迪在深圳交易所上市發(fā)行。比亞迪已建成西安、北京、深圳、上海、長沙五大汽車產(chǎn)業(yè)基地，在整車制造、模具研發(fā)、車型開發(fā)等方面已達(dá)到國際領(lǐng)先水平。公司是民營自主品牌，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對分散，市場化管理機(jī)制完善。公司董事長王傳福是公司實(shí)際控制人，持有公司17.64%的股份。（二）公司業(yè)務(wù)布局廣泛，圍繞汽車主營進(jìn)行多元化協(xié)同發(fā)展產(chǎn)品涉及行業(yè)上下游，多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。比亞迪業(yè)務(wù)主要涉及三大板塊，包含汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次電池及光伏業(yè)務(wù)。其中汽車業(yè)務(wù)擁有兩大銷售網(wǎng)（王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)），兩大技術(shù)平臺（DM平臺及E平臺）；手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)包括為全球著名客戶提供新材料開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)、零組件及整機(jī)制造、供應(yīng)鏈管理等服務(wù)；電池業(yè)務(wù)方面，公司是國內(nèi)的動力電池知名廠商，同時(shí)產(chǎn)品囊括三元電池、鋰電池等，三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展。汽車業(yè)務(wù)已成為公司主營業(yè)務(wù)，2021年?duì)I收占比52%，是近年來公司收入增長彈性的主要來源，且未來結(jié)構(gòu)還會持續(xù)優(yōu)化。2021年汽車相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1124.9億元，主營占比高達(dá)52%，手機(jī)部件相關(guān)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收864.5億元，占比達(dá)40%，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)為公司主營收入的主要來源（合計(jì)占比超過90%）。從2015年到2021年，公司汽車業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速達(dá)15.65%，在三大主要業(yè)務(wù)中最高（手機(jī)組裝和二次充電電池復(fù)合增速分別為14.62%和15.30%），是支撐公司主營收入穩(wěn)步增長的主要驅(qū)動力。公司在新能源汽車行業(yè)形成上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從電池原材料到新能源汽車三電系統(tǒng)再到動力電池回收利用，形成完整閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)顯著。在上游原材料領(lǐng)域，公司從源頭掌握電池原材料，擁有青海鹽湖鋰資源及西藏鹽湖鋰資源；在中游零部件領(lǐng)域，公司能自主研發(fā)制造電池、電機(jī)、電控等新能源汽車核心零部件；在下游整車領(lǐng)域，公司擁有完成的整車制造及研發(fā)體系，新能源汽車銷量在國內(nèi)自主品牌中位居首位，且龍頭地位顯著。公司近年來新能源汽車銷量持續(xù)攀升，其中新能源乘用車是銷量上漲的主要動力。2014年2018年，公司新能源汽車銷量穩(wěn)步上升，此后在行業(yè)同質(zhì)化競爭及補(bǔ)貼退坡等影響下，公司銷量回落；進(jìn)入2021年，在新能源汽車消費(fèi)政策利好、智能駕駛技術(shù)革新以及產(chǎn)品認(rèn)可度普遍提升的多重因素共振下，新能源汽車滲透率加速提升，公司憑借雄厚技術(shù)優(yōu)勢及行業(yè)領(lǐng)先地位實(shí)現(xiàn)銷量同比增長218.30%。2022年起，王朝系列、海洋系列將全面進(jìn)化升級，有望進(jìn)一步提振新能源汽車銷量。公司銷售網(wǎng)絡(luò)以王朝網(wǎng)和海洋網(wǎng)為主，產(chǎn)品矩陣日益豐富。近年來公司加快研發(fā)制造能力提升，以自主可控的“三電”底層技術(shù)為核心競爭力，于2021年發(fā)布了e平臺3.0。作為國內(nèi)領(lǐng)先的純電平臺，e平臺3.0具備“智能+高效+安全+美學(xué)”四大核心優(yōu)勢，全方位提升公司純電產(chǎn)品競爭力。在新平臺、新技術(shù)加持下，公司新產(chǎn)品量價(jià)齊升，包含漢、唐、宋、秦、元五大系列的“王朝網(wǎng)”單月銷量屢創(chuàng)新高，“漢”車型成功將公司主力產(chǎn)品打入20萬區(qū)間，補(bǔ)足公司中高端產(chǎn)品矩陣。公司純電及混動產(chǎn)品技術(shù)發(fā)展齊頭并進(jìn)，唐DM產(chǎn)品力已受認(rèn)可，持續(xù)放量。（三）產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張步伐不斷加快，產(chǎn)能有序擴(kuò)張支撐銷量攀升新能源汽車供應(yīng)鏈與研發(fā)體系完備，支撐市場銷量網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。經(jīng)過20多年的高速發(fā)展，比亞迪產(chǎn)業(yè)格局日漸完善，在整車制造、模具研發(fā)、車型開發(fā)等方面都達(dá)到了國際領(lǐng)先水平。供應(yīng)鏈層面，公司通過自建和收并購方式，實(shí)現(xiàn)了從電池原材料到三電系統(tǒng)到整車生產(chǎn)再到電池回收和汽車服務(wù)的一體化布局，初步構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，擁有顯著的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。研發(fā)方面，公司具備完備的研發(fā)體系，設(shè)立了中央研究院、汽車工程研究院以及客車研究院等多個研究院，主要負(fù)責(zé)高科技產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)以及產(chǎn)業(yè)和市場的研究等，擁有多種產(chǎn)品的完全自主開發(fā)經(jīng)驗(yàn)與數(shù)據(jù)積累，逐步形成了自身特色并具有國際水平的技術(shù)開發(fā)平臺。銷售網(wǎng)絡(luò)方面，截至2021年12月，公司授權(quán)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)（不含商超店）達(dá)980余家，已覆蓋了國內(nèi)全部31個省份、超過280個地級市；公司各類純電動大巴和純電動出租車銷往全球6大洲、50多個國家和地區(qū)、超過300個城市，為洛杉磯、倫敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市帶來綠色環(huán)保的公共交通解決方案。產(chǎn)能擴(kuò)張步伐加快，夯實(shí)市場規(guī)模優(yōu)勢。目前，公司已在全球設(shè)立30多個工業(yè)園，實(shí)現(xiàn)全球六大洲的戰(zhàn)略布局，在美國、加拿大、巴西、日本、匈牙利和印度等地均設(shè)立了生產(chǎn)基地。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)布局方面，公司在國內(nèi)擁有九大主要整車生產(chǎn)基地，分別位于深圳坪山、西安、長沙、常州、江西撫州、濟(jì)南、合肥、鄭州等地。據(jù)中投網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公司目前年產(chǎn)能已達(dá)130萬輛，2022年產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)340萬輛，而隨著部分工廠量產(chǎn)計(jì)劃如期實(shí)施，2023年整車產(chǎn)能將高達(dá)405萬輛，新平臺加持下各大車型研發(fā)周期有望逐步縮短，產(chǎn)銷兩旺態(tài)勢下公司規(guī)模效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)，帶動單車盈利穩(wěn)步提升。（四）行業(yè)地位穩(wěn)步提升，收入向上空間廣闊車海戰(zhàn)術(shù)贏得前期市場高占有率，新技術(shù)搭載引領(lǐng)比亞迪行業(yè)地位上升。2014及前期公司以燃油車為主打，自2015-2018年王朝系列上市后公司轉(zhuǎn)向新能源汽車領(lǐng)域，新能源汽車及乘用車的市占率穩(wěn)定在17%-20%之間并呈上升態(tài)勢，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)定向好。2019-2020年因疫情影響以及造車新勢力的爆發(fā)，整體新能源市場進(jìn)入強(qiáng)競爭階段，公司市占率略有下滑。2021年公司超級混動系列發(fā)布，公司新能源乘用車市占率回升，2022年1-4月市占率高達(dá)25.31%，行業(yè)地位快速提升，在后續(xù)新車型的加持下，銷量及收入有望迎來雙提升。新能源汽車行業(yè)長坡厚雪，車企增長空間廣闊。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2021年新能源乘用車零售銷量達(dá)298.9萬輛，同比增長169.1%，滲透率達(dá)14.8%；2022年1-4月銷量達(dá)146.9萬量，同比增長119%，滲透率達(dá)27.1%，較2021年進(jìn)一步提升12.3個百分點(diǎn)。我國汽車千人保有量在200輛左右，與發(fā)達(dá)國家相比，我國汽車市場仍有較大發(fā)展空間，預(yù)計(jì)到2030年，我國汽車保有量將至400輛每千人左右，汽車增量空間依然巨大。與此同時(shí)，在國家碳中和、碳達(dá)峰政策指引下，新能源汽車滲透率將在2030年提升至40%左右，新能源車銷量增速有望超過汽車市場整體增速。我們預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)新能源汽車銷量為611萬輛附近，2025年國內(nèi)新能源汽車銷量或超過1100萬輛，2030年全國新能源車銷量有望突破1800萬輛。行業(yè)發(fā)展紅利持續(xù)釋放，市占率提升將為公司業(yè)績增長彈性。在2021至2025年間新能源汽車銷量復(fù)合增速有望超過20%的光明前景下，公司作為新能源車行業(yè)龍頭，將深度收益于行業(yè)發(fā)展紅利釋放。在15%/25%/30%的悲觀/中性/樂觀市占率假設(shè)下，公司2021年至2025年銷量復(fù)合增速預(yù)計(jì)在24%至42%區(qū)間，增速將超過行業(yè)?？紤]到隨著智能化、網(wǎng)聯(lián)化程度提升，新能源產(chǎn)品單車價(jià)值量增長空間明顯，公司產(chǎn)品量價(jià)齊升的假設(shè)下，中性假設(shè)估計(jì)2025年公司汽車銷售收入有望達(dá)到4576億元,2021-2025年收入復(fù)合增速將達(dá)到32.42%。二、率先轉(zhuǎn)型純新能源車制造，唯一具備傳統(tǒng)車廠造車經(jīng)驗(yàn)+新勢力產(chǎn)品、戰(zhàn)略定位雙優(yōu)勢（一）混動和純電雙輪驅(qū)動，完善中高端產(chǎn)品矩陣1.DM4.0混動平臺：兼顧低油耗與強(qiáng)動力，插電混動產(chǎn)品定位清晰雙平臺主打低油耗及強(qiáng)動力，四次迭代兼顧性能品質(zhì)。比亞迪

DM混動平臺于2006年起啟動，2008年推出旗下第一款DM車型F3DM，目前公司DM技術(shù)實(shí)行DM-i、DM-p雙平臺戰(zhàn)略，其中DM-i以電為主、主打超低油耗，DM-p主打超強(qiáng)動力及絕對性能，至今歷經(jīng)四次迭代技術(shù)升級。第一代DM混動系統(tǒng)DM1.0于2008年上市，搭載至車型F3DM上。為汽車市場帶入了插入式混動系統(tǒng)的新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)純電、增程、混動的三種驅(qū)動模式。DM2.0于2013年搭載在秦2014款上推出，在一代三驅(qū)動模式下以節(jié)能主導(dǎo)轉(zhuǎn)向性能主導(dǎo)。DM3.0于2018年推出，搭載在唐家族上，在延續(xù)二代性能主導(dǎo)的基礎(chǔ)上增加了BSG電機(jī)，使發(fā)動機(jī)轉(zhuǎn)速與車速、擋位快速匹配，減少離合器滑磨，使乘駕體驗(yàn)更順滑。DM4.0于2020年6月推出，包括DM-i、DM-p兩大平臺戰(zhàn)略，分別主打經(jīng)濟(jì)性與強(qiáng)動力技術(shù)。DM-i提升混動經(jīng)濟(jì)性，各部件關(guān)鍵技術(shù)皆由公司自主掌握。DM-i超級混動的核心部件包括雙電機(jī)的EHS超級電混系統(tǒng)，驍云-插混專用高效發(fā)動機(jī)，DM-i超級混動專用功率型刀片電池以及整車控制系統(tǒng)、發(fā)動機(jī)控制系統(tǒng)、電機(jī)控制系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)。這些核心部件和關(guān)鍵技術(shù)完全由公司自主研發(fā)。相較于DM1.0電機(jī)、電控分開布置，DM-i超級混動的EHS電混系統(tǒng)采用五合一高度集成化設(shè)計(jì)，將電機(jī)、電控、傳動高度集成，虧電油耗低至3.8L/百公里，綜合續(xù)航里程突破1200公里，百公里加速時(shí)間比同級別燃油車短2-3秒，在平衡動力需求的基礎(chǔ)上，整體相較前幾代更具經(jīng)濟(jì)性。新一代DM-i技術(shù)搭載至秦PLUS、宋PLUS、唐三款DM-i超級混動車型上，“三箭齊發(fā)”上市即銷售火熱。2.e平臺:純電技術(shù)領(lǐng)先，向年輕潮流消費(fèi)人群滲透e平臺主打新能源純電汽車，歷經(jīng)三次迭代開創(chuàng)純電紀(jì)元。e平臺最早的電動車產(chǎn)品e6于2011年量產(chǎn)開售，2018年發(fā)布全新e平臺，主打產(chǎn)品有元EV、唐EV、秦ProEV等王朝網(wǎng)產(chǎn)品，2021年發(fā)布e平臺3.0，新平臺不僅將核心零部件進(jìn)一步集成化、標(biāo)準(zhǔn)化，還構(gòu)建了全新的車身結(jié)構(gòu)、電子電氣架構(gòu)和車用操作系統(tǒng)BYDOS，助力公司電動車產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)大的自動駕駛功能及更快的產(chǎn)品迭代速度。e平臺2.0提出“33111”口號，高集成特點(diǎn)提升產(chǎn)品競爭力。e平臺2.0的“33111”意為采用了“3+3”的設(shè)計(jì)，即電控+電機(jī)+減速器集成為電驅(qū)動三合一，OBC、DC-DC、PDU為高壓三合一，具有高集成、高效率、高安全等產(chǎn)品特點(diǎn)，三個“1”意為多合一控制器、智慧屏及高性能電池，整體成本降低及制造工藝簡化，相比e平臺1.0效率得到了優(yōu)化。e平臺3.0攜帶“智能基因”，兼?zhèn)渲悄?、高效、安全、美學(xué)優(yōu)勢。e平臺3.0擁有全新電子電氣架構(gòu)下的四大域控制器及自主研發(fā)的車用操作系統(tǒng)BYDOS。在高效方面，標(biāo)配全新熱泵技術(shù)，電驅(qū)動系統(tǒng)升級為8合1模塊，綜合效率可超89%。安全方面，新平臺搭載刀片電池的同時(shí)構(gòu)建純電專屬的安全傳力路徑，充分利用集成化優(yōu)勢。美學(xué)方面，e平臺3.0的車型采用前懸更短、軸長比更大、重心更低、空間更大的新式汽車造型美學(xué)。3.新平臺加持下，王朝網(wǎng)絡(luò)+海洋網(wǎng)絡(luò)布局完善，公司產(chǎn)品矩陣不斷豐富近年來，比亞迪不斷鞏固汽車電動化發(fā)展優(yōu)勢，同時(shí)兼顧消費(fèi)者多維度的消費(fèi)需求，加速產(chǎn)品向智能化、網(wǎng)聯(lián)化方向轉(zhuǎn)型。在乘用車領(lǐng)域，公司以市場為導(dǎo)向，以顧客為中心，在DM混動和e平臺的技術(shù)加持下，陸續(xù)推出包括秦DM、唐DM、宋EV、元EV、e2、元Pro、秦PLUSEV、海豚等在內(nèi)的多款車型。目前，公司在售車型共計(jì)29款，王朝系列25款、海洋系列2款、e網(wǎng)及其他車型2款。電動智能化轉(zhuǎn)型方面，公司于2022年4月宣布全面停止燃油車的整車生產(chǎn)，旗下產(chǎn)品線將專注于純電與插電混動兩條路線，未來公司將繼續(xù)完善新能源汽車產(chǎn)品矩陣，依托“王朝網(wǎng)”和“海洋網(wǎng)”兩大渠道平臺，為消費(fèi)者提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品及服務(wù)。王朝網(wǎng)絡(luò)：全品類產(chǎn)品矩陣，突圍中高端市場目前，比亞迪“王朝網(wǎng)絡(luò)”主打技術(shù)引領(lǐng)和極致性能體驗(yàn)，是公司布局中高端市場的主要發(fā)力點(diǎn)。“王朝網(wǎng)絡(luò)”主要包含五大系列，分別為秦、漢、唐、宋、元共25款車型，全面覆蓋了轎車、SUV和MPV三種類型。具體在新能源汽車領(lǐng)域，公司在售純電動車型13款，覆蓋價(jià)格區(qū)間9-33萬元；在售混合動力車型11款，覆蓋價(jià)格區(qū)間10至30萬元區(qū)間。推出DragonFace設(shè)計(jì)語言，打造“王朝”系列家族化設(shè)計(jì)。2016年，前奧迪設(shè)計(jì)師沃爾夫?qū)ぜs瑟夫·艾格加盟比亞迪，其以“印象”、“科技”、“文化”為關(guān)鍵詞，結(jié)合中國本土元素勾勒出了“DragonFace”龍前臉造型1.0，2017年，首次應(yīng)用龍顏設(shè)計(jì)美學(xué)的車型宋MAX上市并斬獲火爆訂單。2019年以來，DragonFace設(shè)計(jì)理念不斷演進(jìn)，相繼應(yīng)用于宋Pro、宋PLUS、漢EV等車型，獨(dú)特、優(yōu)美的設(shè)計(jì)感受到消費(fèi)者廣泛好評，逐步刷新了消費(fèi)者對于比亞迪汽車品牌造型及風(fēng)格特征的認(rèn)知。目前，DragonFace已成為比亞迪“王朝”系列的家族化設(shè)計(jì)語言，應(yīng)用于該系列所有車型，進(jìn)一步提高了產(chǎn)品辨識度。搭載新一代DM技術(shù)產(chǎn)品陸續(xù)推出，性能與價(jià)格優(yōu)勢直擊混動產(chǎn)品消費(fèi)痛點(diǎn)。2021年，比亞迪陸續(xù)推出了三款搭載DM-i技術(shù)的主力車型秦PLUSDM-i、宋PLUSDM-i和唐DM-i，售價(jià)分別為11.18-15.18萬元、15.28-21.68萬元、19.58-22.28萬元。性能方面，比亞迪

DM-i產(chǎn)品使用超高效率的EHS電混系統(tǒng)以及全球首創(chuàng)DM-i超級混動專用功率型、交直流充電器等核心部件，同時(shí)搭載最高熱效率達(dá)43.03%的驍云-插混專用1.5L高效發(fā)動機(jī)，將新能源汽車?yán)m(xù)航里程提升至1000km以上。在同級別混動SUV車型中，比亞迪宋PLUSDM-i虧電油耗低于對比的其他車型節(jié)能優(yōu)勢明顯。此外，比亞迪三款DM-i相比于其他車企同級別插混車型均有價(jià)格優(yōu)勢，其中秦PLUSDM-i售價(jià)低于帝豪GLPHEV、豐田卡羅拉雙擎E+、本田享域的價(jià)格，而與日產(chǎn)軒逸、大眾朗逸等同級別燃油車處于相同價(jià)位，有效解決混動車型與同級燃油車溢價(jià)較高的消費(fèi)痛點(diǎn)。憑借價(jià)格和性能優(yōu)勢，2021年12月秦PLUSDM-i銷量達(dá)2.59萬輛，較2021年4月勁增620%，多次居于中國市場A級轎車銷量排行榜前十。以“漢”為矛突破高端市場，續(xù)航能力與智能化配置在同價(jià)位競品中具備競爭優(yōu)勢。比亞迪漢于2020年7月發(fā)售，主要定位于20萬元以上的中高端市場，各車型售價(jià)區(qū)間均位于21-33萬元。作為公司首款搭載刀片電池的車型，比亞迪漢具備更高的安全性與能量密度，其中四驅(qū)高性能版漢EV的百公里加速達(dá)到了3.9s。智能化方面，漢率先搭載DiLink3.0智能網(wǎng)聯(lián)，同時(shí)配備了DiPilot智能駕駛輔助系統(tǒng)、5G丹拿智能音樂座艙升級包等智能化產(chǎn)品，通過軟、硬件創(chuàng)新，打造人-車-生活-社會互聯(lián)生態(tài)，為用戶實(shí)現(xiàn)安全、舒適、節(jié)能、高效行駛體驗(yàn)。2021年，比亞迪漢曾6次單月銷量破萬，全年累計(jì)銷售超11.7萬輛，穩(wěn)居自主品牌中大型新能源轎車銷量榜首。未來，公司將與奔馳聯(lián)合打造騰勢X汽車，高端品牌的推出有望進(jìn)一步打開價(jià)格天花板，助力公司不斷拓展中高端市場。海洋網(wǎng)絡(luò)：定位于年輕消費(fèi)人群，角逐汽車消費(fèi)下沉市場為順應(yīng)新能源市場多元化發(fā)展趨勢，滿足消費(fèi)者多樣消費(fèi)需求，比亞迪于2021年11月正式發(fā)布“海洋網(wǎng)”。相較于王朝系列偏商務(wù)的設(shè)計(jì)理念，“海洋網(wǎng)”產(chǎn)品定位更加年輕化，目前該網(wǎng)絡(luò)主要包含兩大產(chǎn)品序列：搭載純電“e平臺3.0”最新技術(shù)的純電海洋生物系列及搭載“DM-i超級混動”技術(shù)的軍艦系列。前者專注于純電轎車，更加突出“新顏值、新安全、新高效、新智能、新體驗(yàn)”；后者則專注于混動車型，主打快、省、靜、順、綠，覆蓋轎車、SUV及MPV車型。基于“海洋美學(xué)”設(shè)計(jì)理念，首款車型“海豚”強(qiáng)勢領(lǐng)跑十萬級純電市場?！昂ｋ唷笔装l(fā)于2021年8月，是海洋生物系列的首款車型，整體風(fēng)格融合了“海洋美學(xué)”設(shè)計(jì)理念，簡約精致又極具科技感。其中，內(nèi)飾以流暢舒展的曲線打造波浪造型，門板和副儀表臺則以線條與圖形的拼合方式，營造出“海豚”游動的活躍氛圍。在車身空間方面，海豚擁有2700mm的超長軸距，比同級別純電動車長50mm，比同級別燃油車長150mm，空間體驗(yàn)感更佳。動力性能方面，海豚搭載了全球首創(chuàng)的八合一電動力總成，系統(tǒng)綜合效率達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先的89%。此外，該車型首次搭載高能效熱泵系統(tǒng)，配合電池組制冷劑直冷直熱技術(shù)，冬季續(xù)航里程提升20%。智能化方面，海豚搭載了DiLink3.0智能聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)、全場景數(shù)字鑰匙解決方案、VTOL放電黑科技，充分滿足消費(fèi)者多樣化需求。自上市以來，海豚月銷量一路攀升，2022年3月銷量高達(dá)10,448輛，相較于21年9月增長248%，銷售持續(xù)火熱。未來隨著“海豹”、“海鷗”、“海獅”相繼推出并上市，海洋生物系列熱銷態(tài)勢有望延續(xù)。驅(qū)逐艦05開創(chuàng)新一代A級轎車新體驗(yàn)。驅(qū)逐艦05于2021年11月正式亮相，作為軍艦系列推出的首款車型，其動力總成系統(tǒng)與秦PLUSDM-i相同，各項(xiàng)性能參數(shù)基本保持一致，其中120KM版車型百公里加速為7.3秒，55KM版車型百公里加速7.9秒，最低電荷油耗為3.8L/百公里，綜合續(xù)航里程達(dá)1200km。但驅(qū)逐艦05主打精品車，車型設(shè)計(jì)上采用了全新的“海洋美學(xué)”設(shè)計(jì)語言，車輛整體造型更加運(yùn)動，產(chǎn)品辨識度顯著提升。智能化方面，該車型搭載比亞迪最新DiLink智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，擁有15.6英寸8核自適應(yīng)旋轉(zhuǎn)懸浮PAD，100%還原手機(jī)生態(tài)，同時(shí)兼具智能語音、遙控駕駛以及整車OTA遠(yuǎn)程升級等功能，在同價(jià)位同級別車型中性價(jià)比高。根據(jù)2022年新車規(guī)劃，軍艦系列將陸續(xù)推出驅(qū)逐艦07、巡洋艦05/07（SUV）、登陸艦（MPV）等車型，有望推動DM-i產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)差異化布局。（二）自主核心技術(shù)優(yōu)勢明顯，全面布局新能源領(lǐng)域1.

新能源“三電”底層技術(shù)實(shí)現(xiàn)自主可控，動力電池裝機(jī)量位于國內(nèi)第一梯隊(duì)公司深耕磷酸鐵鋰電池領(lǐng)域，扎實(shí)的技術(shù)背景將持續(xù)穩(wěn)固公司行業(yè)地位。公司董事長王傳福具備扎實(shí)的電池技術(shù)研究能力，碩士畢業(yè)后曾擔(dān)任深圳比格電池有限公司總經(jīng)理，1995年辭職并創(chuàng)辦比亞迪公司，短短幾年時(shí)間，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)將公司打造為國內(nèi)第一、全球第二大充電電池生產(chǎn)商。經(jīng)過快速的發(fā)展，公司已擁有專業(yè)的材料、電化學(xué)、動力電池技術(shù)開發(fā)和工藝研發(fā)團(tuán)隊(duì)，積累了豐富的磷酸鐵鋰電池研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出一套行之有效的生產(chǎn)工藝流程。面對新能源汽車這一技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，公司準(zhǔn)確把握發(fā)展浪潮，始終堅(jiān)持磷酸鐵鋰技術(shù)路線，將安全作為新能源汽車發(fā)展的基石，通過刀片電池疊裝的思路縮短磷酸鐵鋰電池與三元電池能量密度方面的差距，將原有商用車磷酸鐵鋰技術(shù)路徑長期累積的優(yōu)勢延續(xù)。動力電池技術(shù)先進(jìn)，裝機(jī)量國內(nèi)市占率第二，領(lǐng)先顯著。在動力電池領(lǐng)域，比亞迪刀片電池技術(shù)采用CTP技術(shù)，相較于常規(guī)動力電池，電池內(nèi)部體積利用率增長了60%左右，整體體積能量密度達(dá)到與三元鋰電池同等水平，能夠在保證安全的前提下，提升新能源車的續(xù)航能力。裝機(jī)量方面，2021年，比亞迪國內(nèi)動力電池市場的占有率為16.2%，裝機(jī)量達(dá)到25.06GWh，排名第二，僅次于寧德時(shí)代；2022年一季度裝機(jī)量為10.41GWh，市占率提升至20.31%，仍穩(wěn)居第二。動力電池產(chǎn)能擴(kuò)張步伐加快，進(jìn)一步加強(qiáng)上下游產(chǎn)業(yè)協(xié)同。上游電池原材料方面，公司已布局電池鋁箔、鋁塑膜、隔膜及電解液添加劑等相關(guān)優(yōu)質(zhì)資源；下游整車制造領(lǐng)域，公司的刀片電池方案已實(shí)現(xiàn)快速裝車應(yīng)用，并全面覆蓋純電動車型。為了順應(yīng)公司新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略，公司積極布局動力電池產(chǎn)能，目前已建成或規(guī)劃建設(shè)17個生產(chǎn)基地，如青海西寧（24GWh）、惠州（2GWh）、深圳坪山（14GWh）、重慶璧山（45GWh）、西安高新（50GWh）、長沙寧鄉(xiāng)（20GWh）、貴州貴陽（20GWh）和安徽蚌埠（20GWh）等生產(chǎn)基地，合計(jì)產(chǎn)能遠(yuǎn)超400GWh，還與長安合資建設(shè)10GWh，以及與一汽的在途生產(chǎn)基地，未來有望不斷鞏固并加強(qiáng)市場規(guī)模優(yōu)勢。此外，弗迪電池開啟外供業(yè)務(wù)，已經(jīng)開始向福特、一汽等車企供應(yīng)電池，配套了長城的哈弗H6、魏派拿鐵等HEV車型。2.半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，外延發(fā)展持續(xù)賦能主業(yè)比亞迪半導(dǎo)體IPO發(fā)行在即，有望突破車規(guī)級半導(dǎo)體自主可控進(jìn)程。比亞迪半導(dǎo)體是比亞迪于2004年10月成立的全資子公司，主要從事功率半導(dǎo)體、智能控制IC、智能傳感器、光電半導(dǎo)體、制造及服務(wù)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、能源、工業(yè)、通訊和消費(fèi)電子等領(lǐng)域，具有廣闊的市場前景。2022年5月12日，證監(jiān)會公布了《比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司注冊階段問詢問題》，預(yù)示著比亞迪半導(dǎo)體在深交所創(chuàng)業(yè)板上市僅剩一步之遙。半導(dǎo)體板塊的上市，是比亞迪拆分策略的落地成果，將有效地拓寬半導(dǎo)體業(yè)務(wù)融資渠道，推動其獨(dú)立、快速發(fā)展，并打開產(chǎn)品知名度，發(fā)揮原有車規(guī)級半導(dǎo)體的優(yōu)勢，乘上新能源汽車快速發(fā)展為汽車電子推動的大浪潮。比亞迪

IGBT產(chǎn)業(yè)鏈完備，打破IGBT國際壟斷。車規(guī)級IGBT是電動汽車逆變器的核心器件，控制驅(qū)動系統(tǒng)直、交流電的轉(zhuǎn)換，決定電動車扭矩和最大輸出功率等核心指標(biāo);在混合動力汽車中，調(diào)節(jié)電機(jī)和發(fā)動機(jī)的匹配，使車輛在混合動力模式下達(dá)到理想的駕駛狀態(tài)。在新能源汽車制造中，IGBT約占電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)成本的一半，而電機(jī)驅(qū)動系統(tǒng)占整車成本的15-20%，意味著IGBT占整車成本的7-10%，是除電池之外成本第二高的元件。此外，IGBT也是新能源

充電樁的核心部件之一，占到充電樁成本的20%。由于新能源汽車的內(nèi)部結(jié)構(gòu)比其他電氣產(chǎn)品更復(fù)雜，對車輛標(biāo)準(zhǔn)級IGBT指標(biāo)的要求高于其他電氣產(chǎn)品，過去由英飛凌等國際供應(yīng)商壟斷。比亞迪擁有國內(nèi)首個汽車IGBT打造鏈條，包括IGBT芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、模塊封裝等部分，還有仿真測試以及整車測試。比亞迪微電子憑借擁有新能源產(chǎn)品終端的優(yōu)勢，在車用IGBT市場快速崛起，通過搭載比亞迪汽車產(chǎn)品取得中國車用IGBT市場超過兩成的市占率，并逐步發(fā)力向外供應(yīng)，未來有望在新能源汽車國產(chǎn)替代進(jìn)程中持續(xù)發(fā)力。三、公司業(yè)績情況與重要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析（一）業(yè)績向好，研發(fā)投入力度加大公司資產(chǎn)規(guī)模在行業(yè)內(nèi)位居前列，業(yè)績穩(wěn)中向好。截至2021年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2957.80億元，在12家A股上市的整車制造商中位列第1，凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1042.44億元。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2161.42億元，同比增長38.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.45億元，同比減少28.08%，營業(yè)收入和凈利潤分別位列第1和第4。上游原材料漲價(jià)等多因素共振，公司利潤率有所承壓。近年來隨著乘用車市場增長放緩，行業(yè)競爭加劇，公司利潤率有所承壓。2011年至2021年，公司毛利率和凈利率分別由頂峰時(shí)期的20.36%和5.3%下滑至13.02%和1.84%。尤其進(jìn)入2021年，2021年公司毛利率和凈利率分別較2020年下降6.35和2.0個百分點(diǎn)，盈利能力短期波動預(yù)計(jì)與上游原材料價(jià)格的上漲、新車型產(chǎn)能爬坡、芯片短缺影響產(chǎn)銷疊加新能源補(bǔ)貼退坡有關(guān)。與其他可比公司相較而言，公司毛利率水平較高，凈利率拐點(diǎn)可期。毛利率方面，動力電池和半導(dǎo)體領(lǐng)域的業(yè)務(wù)優(yōu)勢和廣泛布局有效支撐比亞迪毛利率，2021年比亞迪毛利率達(dá)13.02%，高于可比公司一汽解放（10.07%）、和江淮汽車（8.17%）和HYPERLINK"/S/SH60