財(cái)務(wù)管理實(shí)操青島海爾報(bào)告

18/18青島海爾股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析報(bào)告1、公司簡(jiǎn)介

青島海爾股份有限公司前身是成立于1984年的青島電冰箱總廠。經(jīng)神州人民銀行青島市分行1989年12月16日批準(zhǔn)募股,1989年3月24日經(jīng)青體改[1989]3號(hào)文批準(zhǔn),在對(duì)原青島電冰箱總廠改組的基礎(chǔ)上,以定向募集資金1.5億元方式設(shè)立股份有限公司。1993年3月和9月,經(jīng)青島市股份制小型測(cè)試工作領(lǐng)導(dǎo)小組青股領(lǐng)字[1993]2號(hào)文和9號(hào)文批準(zhǔn),由定向募集公司轉(zhuǎn)為社會(huì)形態(tài)募集公司,并增發(fā)社會(huì)形態(tài)公家股5000萬(wàn)股,于1993年11月在上交所上市買賣營(yíng)業(yè)。

經(jīng)營(yíng)規(guī)模：電冰箱、電冷柜、船用電冰箱、微波爐、真空包裝機(jī)、空調(diào)器、電磁管、洗衣機(jī)、熱水器、電風(fēng)扇、吸塵器及配件、通訊裝備打造。公司主要產(chǎn)物電冰箱先后路程經(jīng)過(guò)過(guò)程了西方強(qiáng)國(guó)UL、德國(guó)VDE、歐羅巴洲D(zhuǎn)B認(rèn)證；隸屬行業(yè)：打造業(yè)，機(jī)械、裝備、儀表，電器機(jī)械及器具材料打造業(yè)。

2、趨勢(shì)分析根據(jù)該公司公布的2006年—2008年的財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)凈資產(chǎn)收益率因素分解分析營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入(商品銷售額)×100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷資產(chǎn)總額財(cái)務(wù)指標(biāo)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率2006末1．58%2．571．345．43%2007末2．14%2．81．5910．2%2008中期2．90%1．56%1．758．34%2008末2．74%2．61．5911．34%可以看出，青島海爾2006-2008年的凈資產(chǎn)收益率呈上升趨勢(shì)，2006到2007年增長(zhǎng)強(qiáng)勁，增長(zhǎng)了4。77%，2008年受國(guó)內(nèi)外雙重不利因素影響，2008年中期比2007年下降了1。86%，但總體呈上升趨勢(shì)，到2008年末已經(jīng)緩慢增長(zhǎng)。再看海爾2006—2008年的營(yíng)業(yè)收入凈利率，依然呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明海爾在大環(huán)境不穩(wěn)定的條件下，依然具有良好的自身經(jīng)營(yíng)管理素質(zhì)。目前，海爾公司主營(yíng)空調(diào)器、電冰箱、電冰柜、洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹燃译姰a(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。在各個(gè)產(chǎn)品中，空調(diào)器和電冰箱是占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額10%以上的主要產(chǎn)品。它們的銷售情況很大程度上影響著公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。然而，受金融危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速以及居民收入預(yù)期下降、房地產(chǎn)銷量萎縮等不利因素影響，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)家電產(chǎn)品需求開始放緩。自2008年下半年起，公司面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境急劇轉(zhuǎn)差?？照{(diào)的營(yíng)業(yè)收入明顯減少。這也直接導(dǎo)致了公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增加速度。3比率分析流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債*100%償債能力闡發(fā)財(cái)務(wù)指標(biāo)流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率現(xiàn)金比率2006年2．652．0125．33%48.6165．87%2007年1．931．2036．94%58．57%59.87%2008年中期1.741．0942．7474.6472．85%2008年末1．771．3537．03%58．82%55.38%短期償債能力分析：流動(dòng)比率和速動(dòng)比率每年都接近公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，申明公司隨時(shí)有足夠的能力來(lái)填補(bǔ)流動(dòng)負(fù)債，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率總體呈走低趨勢(shì)，可是速動(dòng)比率3年都大于1，可變現(xiàn)資產(chǎn)（除備貨）數(shù)額較大，公司資金運(yùn)作能力比較差，贏利能力將有所降落。現(xiàn)金比率一直維持在0—1之間波動(dòng)，說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)的流動(dòng)性較比以前有所下降，償還短期債務(wù)的能力下降。長(zhǎng)期償債能力分析：從長(zhǎng)期償債能力上看，資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率總體上在增加，青島海爾作為一家上市公司，股權(quán)融資能力比較好，該公司暫時(shí)不存在什么長(zhǎng)期危害，這些都表明公司資本雄厚的實(shí)力。但在2006年至2008年間，青島海爾主要采用了傳統(tǒng)的借款方式進(jìn)行融資。2006—2008年，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在波動(dòng)中上升。流動(dòng)負(fù)債較流動(dòng)資產(chǎn)增長(zhǎng)的更快。1、從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率越低越好。資產(chǎn)負(fù)債率低，債權(quán)人提供的資金與企業(yè)資本總額相比，所占比例低，企業(yè)不能償債的可能性小，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要由股東承擔(dān)。但海爾的資產(chǎn)負(fù)債率在上升，對(duì)債券人而言，投資的風(fēng)險(xiǎn)加大。2、從股東的角度看，他們希望保持較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平。站在股東的立場(chǎng)上，可以得出結(jié)論：在全部資本利潤(rùn)率高于借款利息率時(shí)，負(fù)債比例越高越好。所以股東可以從中獲得更高的回報(bào)。3、從經(jīng)營(yíng)者的角度看，他們最關(guān)心的是在充分利用借入資本給企業(yè)帶來(lái)好處的同時(shí)，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因而需要根據(jù)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，權(quán)衡利弊，找到一個(gè)合適的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。圖2-16同行業(yè)2006—2008年資產(chǎn)負(fù)債率比較然而，從行業(yè)整體水平來(lái)看，如圖所示，海爾的資產(chǎn)負(fù)債率依然偏低，較之于同行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手格力和美的，海爾的資產(chǎn)負(fù)債率平均低20%以上，而在2006年差距竟高達(dá)50%。說(shuō)明海爾的融資還是比較保守，債權(quán)人的權(quán)益依然有較高的保障，但對(duì)于股東的收益相對(duì)其他同行也會(huì)比較?。ǘI(yíng)運(yùn)能力闡發(fā)財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2006年16.471815．154.162411．32．572007年25．3510．344.0612.442.802008年6月19.31694.39632.18557.93561．562008年44．289．783.8812.632.60青島海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2.5到3.0之間浮動(dòng)，高于行業(yè)1.5的平均水平。說(shuō)明青島海爾在行業(yè)中具有營(yíng)運(yùn)優(yōu)勢(shì)，投入單位資產(chǎn)所創(chuàng)造的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較高。流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率較低，且呈略微下降趨勢(shì)。下面從影響流動(dòng)資產(chǎn)的兩個(gè)主要因素：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率分析原因。圖2-92006——2008年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體來(lái)看，2006—2008年，青島海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅提高，說(shuō)明企業(yè)的管理效率提高，資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力也提高。這主要得益于海爾創(chuàng)新的“T”模式流程。依托海爾品牌效應(yīng)，較好的適應(yīng)了國(guó)內(nèi)家電銷售市場(chǎng)的財(cái)務(wù)運(yùn)作，在應(yīng)收賬款管理的各個(gè)節(jié)點(diǎn)有機(jī)的形成了有效控制體系，產(chǎn)生了良好的管理效果。eq\o\ac(○,2)但海爾的存貨周轉(zhuǎn)率在下降。根據(jù)海爾的年報(bào)中顯示的存貨明細(xì)可知，庫(kù)存商品成為海爾最多的存貨，占總存貨數(shù)額的50—70%以上，且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。主要因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)模式發(fā)生變化，產(chǎn)品銷售渠道等原因，使得銷售公司存貨增加。產(chǎn)品的周轉(zhuǎn)和管理沒有達(dá)到較高效率，影響存貨周轉(zhuǎn)率，領(lǐng)先行業(yè)優(yōu)勢(shì)縮小盈利能力闡發(fā)毛利率=毛利/營(yíng)業(yè)收入*100總資產(chǎn)報(bào)酬率=總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/平均資產(chǎn)總額X100%凈資產(chǎn)收益率=當(dāng)年凈利潤(rùn)/當(dāng)年平均凈資產(chǎn)*100財(cái)務(wù)指標(biāo)總資產(chǎn)報(bào)酬率凈資產(chǎn)收益率每股收益毛利率2006年18.53825．43%0．2614．04%2007年23.31410.69%0.48119．01%2008年620.78038．340.4124.72%2008年25.273112.71%0.57423．13%從企業(yè)盈利能力方面看，先是毛利潤(rùn)率迅速增加，然后是總資產(chǎn)報(bào)酬率，處于穩(wěn)步且大幅增加，表明公司哄騙資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)在增加，資產(chǎn)哄騙效率在提高，公司的盈利能力在增強(qiáng)，申明企業(yè)在增加收入，節(jié)能資金施用方面取得了效果。

再?gòu)耐顿Y者贏利能力看，2006年到2008年凈資產(chǎn)收益率總體增加，所有者投資帶來(lái)的收益增加，公司資本的盈利能力在增強(qiáng)。公司的基本每股收益有較大提高，說(shuō)明公司股東的平均收益水平提高。3．第4季度預(yù)測(cè)2008-12-313.18782008-09-309.57052008-06-3010.43982008-03-3127.6837有青島海爾2008年財(cái)務(wù)報(bào)表可知，第一季度到第2季度的主應(yīng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是10.4398%。第2季度到第3季度的增長(zhǎng)率是9.5705%，兩個(gè)季度的主營(yíng)業(yè)午收入平均率為10。00515%,第3季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是7,062,353,500.01,預(yù)測(cè)第4季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是7,768,952,561.8,236,084,534.3818,902,489,554.967,062,353,500.014，固定資產(chǎn)決策表3-1海爾2006—2008固定資產(chǎn)投資明細(xì)固定資產(chǎn)200620072008房屋及建筑物895,351,446.911,242,607,481.581,421,474,543.23生產(chǎn)設(shè)備2,075,403,566.472,842,050,463.262,946,441,467.45運(yùn)輸設(shè)備19,340,585.3914,588,322.3010,938,651.02辦公設(shè)備63,989,390.5454,187,275.6860,977,519.93其他28,370,275.775,266,482.12141,088,870.32合計(jì)3,082,455,265.014,228,700,024.944,580,921,051.95如表所示，青島海爾在2006～2008三年間用于固定資產(chǎn)的投資總量上在增加，其中固定資產(chǎn)和房屋及建筑物所占比例最高。主要是因?yàn)楣就貙掍N售渠道，積極開發(fā)而二、三級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)增加在海外的銷售點(diǎn)所致。隨著銷售網(wǎng)點(diǎn)的繼續(xù)完善，預(yù)計(jì)在這方面的投資在2009年會(huì)繼續(xù)增加。同時(shí)，三年來(lái)，投資在運(yùn)輸設(shè)備上的資金在逐步減少，估計(jì)是對(duì)于運(yùn)輸設(shè)備的需求正在減少，同時(shí)隨著技術(shù)的進(jìn)步和交通發(fā)達(dá)的程度不斷提高，運(yùn)輸設(shè)備的使用時(shí)間也在延長(zhǎng)，這些都從一定程度生減少了企業(yè)在運(yùn)輸設(shè)備上的投資?？傮w看來(lái)，青島海爾2009年的固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)在46~50億之間。表2-23固定資產(chǎn)新增數(shù)額占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例年份固定資產(chǎn)增加數(shù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例20063,082,455,265.0173,765,764.2810253487655.370.62%20074,228,700,024.94293,682,425.5611688374607.340.71%20084,580,921,051.95122,034,278.55.820.80%數(shù)據(jù)來(lái)源：青島海爾2006-2008年年報(bào)會(huì)計(jì)報(bào)表附注。從上表可以看出，公司固定資產(chǎn)新增數(shù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有著較穩(wěn)定的比例關(guān)系，2007-2008年都維持在0.7%左右，2006年由于要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加營(yíng)業(yè)額，因此加大了對(duì)固定資產(chǎn)的投資?？紤]到公司近幾年多元化經(jīng)營(yíng)和新項(xiàng)目所需的固定資產(chǎn)完成建設(shè)、投入使用后，會(huì)相對(duì)降低固定資產(chǎn)新增數(shù)的比例，據(jù)此得出預(yù)測(cè)期內(nèi)新增固定資產(chǎn)數(shù)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的預(yù)測(cè)值為0.7%5．融資決策資產(chǎn)增加的部分扣除自發(fā)性增長(zhǎng)的流動(dòng)負(fù)債融資以及預(yù)測(cè)年度留存收益的增加，剩下的部分是就是企業(yè)需要的外部融資額。根據(jù)會(huì)計(jì)恒等式有：外部融資需求=資產(chǎn)增加額—負(fù)債增加額—所有者權(quán)益增加額外部融資需求=（基期資產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入百分比×預(yù)測(cè)期新增營(yíng)業(yè)收入）—（基期負(fù)債營(yíng)業(yè)收入百分比×預(yù)測(cè)期新增營(yíng)業(yè)收入）—【營(yíng)業(yè)收入凈利率×（基期營(yíng)業(yè)收入+預(yù)測(cè)期新增營(yíng)業(yè)收入）×（1—基期股利支付率）】外部融資需求=（12,230,597,777.64/30,408,039,342.38×34,666,133,160）—（4,529,540,037.40/30,408,039,342.38×34,666,133,160）—[0.065×（30,408,039,342.38+34,666,133,160）×52.5%]=6,558,794,919元。在外部債務(wù)與權(quán)益融資的基礎(chǔ)上可以實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的融資需求是6,558,794,919元。2008年資產(chǎn)負(fù)債表顯示，短期借款的期初余額為97,000,000.00元，期末余額為174,700,000.00元?？梢?8年海爾加大了借款力度。截至2008年底，仍有一筆79,400,000元的長(zhǎng)期借款，作為債務(wù)融資來(lái)源。公司的融資來(lái)源分為經(jīng)營(yíng)，投資，籌資三部分表4-1海爾2006—2008年現(xiàn)金流量200820072006經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入17,490,257,41731,379,508,6036,585,679,711投資活動(dòng)現(xiàn)金流入30,605,87137,441,391131,030,099籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入181,950,000185,600,000309,629,197

從表中可以看出，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入所占的比例在上升，特別是在07年達(dá)到最大值，而籌資、投資流入所占的比例就相對(duì)減少。這說(shuō)明海爾的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不存在現(xiàn)金缺口，不需要靠投資和籌資活動(dòng)來(lái)補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)的資金狀況維持得比較好。但是同樣可以看到，在進(jìn)入08年后，經(jīng)營(yíng)流入所占比例有所下降，如果這個(gè)趨勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)展，將會(huì)對(duì)籌資和投資帶來(lái)一定壓力。在經(jīng)營(yíng)存在壓力的情況下，加之全球金融危機(jī)的影響不能短期內(nèi)解除，房地產(chǎn)行業(yè)不能迅速升溫，想要進(jìn)行短期借款和發(fā)行外債都很難，所以公司進(jìn)行股權(quán)融資的可行性較大。6對(duì)四個(gè)階段的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較分析7．股利決策青島海爾在2006——2008年經(jīng)營(yíng)狀況良好，近幾年一直貫徹執(zhí)行股利分配政策。三年的股利分配具體情況如下：2006年度的利潤(rùn)分配預(yù)案為：以公司2006年末股本1,196,472,423股為基數(shù)，每10股派1.5元（含稅），共分配179,470,863.45元，剩余利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下一年度。2007年度的利潤(rùn)分配預(yù)案為：以公司2007年末股本1,338,518,770股為基數(shù)，每10股派2元（含稅），共分配267,703,754元，剩余利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下一年度。2008年度的利潤(rùn)分配預(yù)案為：以公司2008年末股本1,338,518,770股為基數(shù)，每10股派1.50元（含稅），共分配200,777,815.50元，剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)下一年度。本年度不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案。2006年中期公司曾進(jìn)行股權(quán)分置，07年公司進(jìn)行股本增發(fā)，使總股本升至133851.877萬(wàn)股。預(yù)計(jì)2009年公司沒有股本增發(fā)計(jì)劃，因而股利分配保持08年的水平不變，即共分配200,777,815.50元。3、股利分配預(yù)測(cè)由三年財(cái)務(wù)報(bào)表中股利分配的數(shù)據(jù)可以看出，股利分配的數(shù)額在逐年增加。因此在預(yù)測(cè)2009年的股利分配數(shù)值時(shí)，根據(jù)公司逐年擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模，股利分配是基于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的分配，因此營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與股利之間存在著一定的比例關(guān)系，歷年數(shù)據(jù)如表所示：表2-29歷年股利分配情況統(tǒng)計(jì)單位：元年份200620072008分配股利、利潤(rùn)149,204,412.73225,968,258.86342,944,367.48營(yíng)業(yè)利潤(rùn)600,196,732.05899,293,751.141,166,730,605.88股利分配率24.8593%25.1273%29.3936%資料來(lái)源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)可以看出，從2006年到2008年，歷年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)額在逐年增長(zhǎng)，而分配股利、利潤(rùn)數(shù)額也隨之增長(zhǎng)，股利分配率保持在26%左右，因此我們采用三年的股利分配率的平均值作為2009年股利分配率的預(yù)測(cè)值，為26.46%，因此根據(jù)2009年?duì)I業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)值1,290,427,342.06，可以求得2009年分配股利、利潤(rùn)數(shù)額為341，447，074.70元。8加權(quán)平均資本成本時(shí)需要考慮三個(gè)因素：第一，權(quán)益的資本成本；第二，債務(wù)的資本成本；第三，權(quán)益和負(fù)債各自的權(quán)重。權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)考慮到我國(guó)居民對(duì)銀行存款利率的認(rèn)同度相對(duì)較高，因此本報(bào)告取1年期存款利率扣除利息稅后的利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。2006—2008年一年期整存整取存款利率分別為2.25%、2.52%、4.14%，取平均值后扣除利息稅后的利率2.38%作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。將我國(guó)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)設(shè)定為4%。β系數(shù)是度量公司相對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，其由三個(gè)變量決定：公司的業(yè)務(wù)類型、公司的經(jīng)營(yíng)杠桿水平和公司的財(cái)務(wù)杠桿。計(jì)算β系數(shù)有很多種方法，為了得到較準(zhǔn)確的β系數(shù)值，研究報(bào)告采用以下兩種方法取平均值。β系數(shù)是度量公司相對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)，其由三個(gè)變量決定：公司的業(yè)務(wù)類型、公司的經(jīng)營(yíng)杠桿水平和公司的財(cái)務(wù)杠桿。計(jì)算β系數(shù)有很多種方法，為了得到較準(zhǔn)確的β系數(shù)值，研究報(bào)告采用以下兩種方法取平均值。方法：采用目前國(guó)內(nèi)上市公司指標(biāo)排名體系中的β計(jì)算方法。從國(guó)泰安CSMAR中國(guó)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫(kù)中，提取青島海爾2006—2008三年來(lái)考慮現(xiàn)金紅利再投資的日個(gè)股回報(bào)率和考慮現(xiàn)金紅利再投資的市場(chǎng)回報(bào)率（流通市值加權(quán)平均法），從而利用β系數(shù)的計(jì)算公式計(jì)算出β系數(shù)；或直接利用回歸分析得出回歸方程系數(shù)即為β系數(shù),測(cè)算出2009年青島海爾的β系數(shù)為1.066909958.β有杠桿=β無(wú)杠桿*【1+（1-公司所得稅率）*負(fù)債/權(quán)益】利用上訴公式測(cè)算出的有財(cái)務(wù)杠桿的β系數(shù)調(diào)整為無(wú)杠桿的β系數(shù)，進(jìn)一步轉(zhuǎn)換成預(yù)期的資本結(jié)構(gòu)下的β系數(shù)1.075636881。。用資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）確定權(quán)益成本將上面計(jì)算出的數(shù)值帶入公式：權(quán)益資本成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β系數(shù)*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+β系數(shù)*（平均股票收益率—無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）由此可得2009年的權(quán)益資本成本為6.38%。同樣，根據(jù)此公式可以計(jì)算以后幾年內(nèi)的權(quán)益資本成本。稅后債務(wù)成本=稅前債務(wù)成本*（1—所得稅稅率）表3-2青島海爾歷年借款情況統(tǒng)計(jì)會(huì)計(jì)年度短期借款一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款2006年