項(xiàng)目組合選擇課件

項(xiàng)目組合選擇問題宋元濤博士/副教授中國科學(xué)院大學(xué)工程學(xué)院

songyuantao@項(xiàng)目組合選擇問題宋元濤博士/副教授項(xiàng)目產(chǎn)生機(jī)制2項(xiàng)目產(chǎn)生機(jī)制233項(xiàng)目評估項(xiàng)目評估

科學(xué)合理地確定項(xiàng)目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風(fēng)險(xiǎn)等方面多維度進(jìn)行評估。

科學(xué)合理地確定項(xiàng)目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風(fēng)險(xiǎn)等方目錄項(xiàng)目（優(yōu)先級）評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)6目錄項(xiàng)目（優(yōu)先級）評價(jià)6771.項(xiàng)目集評價(jià)公司項(xiàng)目的分級標(biāo)準(zhǔn)（李文，李丹.企業(yè)多項(xiàng)目分級及信息項(xiàng)目.[J].項(xiàng)目管理技術(shù)，2004()l:6一11）(1)是否針對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。(2)是否能夠建立競爭優(yōu)勢，構(gòu)筑核心競爭力，如利用Benchmarking(標(biāo)桿分析法/基準(zhǔn)化分析法)的方法推動企業(yè)進(jìn)步與管理創(chuàng)新。(3)是否能夠降低項(xiàng)目期內(nèi)運(yùn)營成本，獲得項(xiàng)目期后經(jīng)濟(jì)效益。(4)是否能夠滿足市場或客戶的需求和期望。81.項(xiàng)目集評價(jià)公司項(xiàng)目的分級標(biāo)準(zhǔn)（李文，李丹.企業(yè)多項(xiàng)目分級(5)是否具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。(6)是否使用了新的或復(fù)雜的技術(shù)。(7)是否能夠提高企業(yè)的聲譽(yù)和社會形象9(5)是否具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。9項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（自思俊,現(xiàn)代項(xiàng)目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要意義;(2)建立競爭優(yōu)勢;(3)降低運(yùn)營成本;(4)滿足客戶的需要或期望;(5)對企業(yè)的價(jià)值;(6)對投資的回報(bào)。10項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（自思俊,現(xiàn)代項(xiàng)目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)傳統(tǒng)項(xiàng)目評價(jià)理論介紹及分析靜態(tài)評價(jià)方法投資收益率=年凈利潤/投資(即E=R/K)投資回收期：T=1/E=K/R動態(tài)評價(jià)方法凈現(xiàn)值(NPV)，即將來某一筆金的現(xiàn)在價(jià)值內(nèi)部回報(bào)率（IRR,Innerrateofreturn），使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。動態(tài)投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)法：凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值11傳統(tǒng)項(xiàng)目評價(jià)理論介紹及分析靜態(tài)評價(jià)方法11IRR函數(shù)12項(xiàng)目A項(xiàng)目B投資-10-10第一年收益34第二年收益34第三年收益34第四年收益34第五年收益34IRR函數(shù)12項(xiàng)目A項(xiàng)目B投資-10-10第一年收益34第二13項(xiàng)目A項(xiàng)目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6086961.863335收益2342.2684311.863335收益3341.9725491.863335收益4341.715261.863335收益5341.491531.863335IRR15%29%13項(xiàng)目A項(xiàng)目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——期望商業(yè)價(jià)值法(EcV)14項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——期望商業(yè)價(jià)值法(EcV)14項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.0（2）：前面是得分為16分，后面括號內(nèi)是排名為第二等級得分：三項(xiàng)排名的均值15項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法1.對企業(yè)的回報(bào)1.1對公司的利潤貢獻(xiàn)1.2技術(shù)上的回報(bào)1.3商業(yè)啟動的時(shí)間2商業(yè)戰(zhàn)略匹配

2.1一致性(與企業(yè)戰(zhàn)略的一致程度)

2.2影響(對企業(yè)財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略的影響)16項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法1.對企業(yè)的項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作用

3.1項(xiàng)目所有者位置3.2項(xiàng)目發(fā)展的平臺3.3項(xiàng)目的持續(xù)性

3.4項(xiàng)目與企業(yè)其它資源、技能的協(xié)同作用17項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法4商業(yè)成功的可能性4.1現(xiàn)在的市場需求4.2市場成熟度度4.3競爭的激烈程度4.4現(xiàn)在的商業(yè)應(yīng)用發(fā)展情況4.5商務(wù)設(shè)想4.6法規(guī)的/社會的/政治的影響18項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法4商業(yè)成功的項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法5.技術(shù)成功的可能性

5.1技術(shù)差距5.2程序的復(fù)雜性

5.3現(xiàn)存的技術(shù)技能基礎(chǔ)5.4人才與設(shè)施的可利用性19項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法5.技術(shù)成功項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——基于戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇模型范存彥，黃凱.論戰(zhàn)略管理與項(xiàng)目管理的關(guān)聯(lián)[]J.美中經(jīng)濟(jì)評論，2004(3):35一413-7列的數(shù)值是發(fā)生概率20項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——基于戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇模型范存彥，黃凱項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）21項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）22項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）23項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）24項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）25項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)2626專家打分法某國際工程投標(biāo)27專家打分法某國際工程投標(biāo)272828兩兩比較法29兩兩比較法29重要性比較標(biāo)度表30重要性比較標(biāo)度表30目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)31目錄項(xiàng)目評價(jià)312.項(xiàng)目組合選擇背景：很多項(xiàng)目提出立項(xiàng)申請，組織面對資源約束、組織的戰(zhàn)略指引等限制，哪些項(xiàng)目可以立項(xiàng)？322.項(xiàng)目組合選擇背景：很多項(xiàng)目提出立項(xiàng)申請，組織面對資源約簡單的項(xiàng)目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的投資額、凈現(xiàn)值如下表。已知公司全部項(xiàng)目的投資限額為3600萬元，現(xiàn)在決策者需要選擇合適的項(xiàng)目，使得公司的收益最大。（建立模型，給出計(jì)算過程、結(jié)果）

費(fèi)用收益項(xiàng)目投資額凈現(xiàn)值A(chǔ)800300B1000600C1200700D1300750E150090033簡單的項(xiàng)目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的模型模型討論如果項(xiàng)目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣建模？討論如果項(xiàng)目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣36資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”資產(chǎn)組合理論關(guān)注的是資產(chǎn)組合整體的收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡；36資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一37資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)者，其假設(shè)條件如下：每一種投資都可由一種預(yù)期收益的可能分布來代表投資者都利用預(yù)期收益的波動來估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資者僅以預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)為依據(jù)決策，在同一風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者偏好收益與高的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，在同一收益水平上，投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合投資者在一定時(shí)期內(nèi)總是追求效用最大化37資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)38歷史收益率設(shè)ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史收益率為：38歷史收益率設(shè)ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史39期望收益率投資組合的期望收益率是構(gòu)成組合的各種資產(chǎn)的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)在組合中的市場價(jià)值比重。

39期望收益率40組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）并非是構(gòu)成組合的各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均數(shù)。40組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）并非是構(gòu)成組合的相關(guān)系數(shù)算例41相關(guān)系數(shù)算例41相關(guān)系數(shù)算例42序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx2y2xy1234567891012.5

15.3

23.2

26.4

33.5

34.4

39.4

45.2

55.4

60.921.2

23.9

32.9

34.1

42.5

43.2

49.0

52.8

59.4

63.5156.25

234.09

538.24

696.96

1122.25

1183.36

1552.36

2043.04

3069.16

3708.81449.44

571.21

1082.41

1162.81

1806.25

1866.24

2401.00

2787.84

3528.36

4032.25265.00

365.67

763.28

900.24

1423.75

1486.08

1930.60

2386.56

3290.76

3867.15合計(jì)346.2422.514304.5219687.8116679.09相關(guān)系數(shù)算例42序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx43兩種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)：(n=2)43兩種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)：(n=2)44投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化原理通過增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但所能消除的只是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開始增加時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散作用相當(dāng)顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風(fēng)險(xiǎn)分散作用逐漸減弱。美國財(cái)務(wù)學(xué)者研究了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合股票數(shù)目的關(guān)系；由此可見，投資風(fēng)險(xiǎn)中重要的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者所能期望得到補(bǔ)償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，他們不能期望對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。44投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化原理通過增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投45表：

資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系45表：資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系4646目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)47目錄項(xiàng)目評價(jià)473.南水北調(diào)分期投資項(xiàng)目群選擇研究483.南水北調(diào)分期投資項(xiàng)目群選擇研究4849南水北調(diào)中線工程河南段49南水北調(diào)中線工程河南段5050515152南水北調(diào)中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補(bǔ)償工程和輸水工程三部分

總干線全長1432公里。2013年建完，2104年汛后通水。

一期工程靜態(tài)總投資約1367億元!調(diào)水規(guī)模95億立方米。工程總干渠在河南境內(nèi)長731公里，河南境內(nèi)投資約670億元，占總投資量的49%。分給河南37.69億立方米水。配套投資90.15億元。受水區(qū)城市新建、改擴(kuò)建水廠及管網(wǎng)配水系統(tǒng)建設(shè)靜態(tài)投資約122億元，加上省上繳南水北調(diào)主體工程基金

26億元，省用于南水北調(diào)干、配套工程、水廠及管網(wǎng)建設(shè)靜態(tài)投資合計(jì)約238億元。河南省決定配套工程要與干線工程實(shí)現(xiàn)“三同步”——同步設(shè)計(jì)、同步建設(shè)、同步達(dá)效。52南水北調(diào)中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補(bǔ)53配套工程融資方式盡量降低貸款、股權(quán)等融資比例，以降低水價(jià)、拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。省財(cái)政、專項(xiàng)基金、銀行貸款，進(jìn)一步再向國家要估算工程靜態(tài)總投資115億元，其中國家和省級財(cái)政出資45.98億元、占40%，南水北調(diào)基金45.98億元、占40%，銀行貸款22.99億元、占20%。目前省財(cái)政、南水北調(diào)基金有問題；已同銀行接洽，必要時(shí)貸款。不想吸納社會資金。53配套工程融資方式項(xiàng)目群融資計(jì)劃項(xiàng)目群投資計(jì)劃項(xiàng)目群凈現(xiàn)金流54項(xiàng)目群融資計(jì)劃項(xiàng)目群投資計(jì)劃項(xiàng)目群凈現(xiàn)金流54參變量：T1表示整個(gè)項(xiàng)目群建設(shè)工期（單位：年）；T2表示考慮收益的時(shí)間段（單位：年）；I={1,2,…,n}表示將一個(gè)項(xiàng)目群分解為若干項(xiàng)目，項(xiàng)目的編號記作i；pi表示項(xiàng)目i建成后每年的經(jīng)濟(jì)效益；qi表示項(xiàng)目i所需的建設(shè)資金；di表示項(xiàng)目i的建設(shè)期(單位：月)；Mj表示每年的融資數(shù)量。55參變量：T1表示整個(gè)項(xiàng)目群建設(shè)工期（單位：年）；55決策變量xi表示項(xiàng)目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每年的1月1日開工。56決策變量xi表示項(xiàng)目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每項(xiàng)目名稱項(xiàng)目每年收益（億元）所需建設(shè)資金（億元）建設(shè)期（月）項(xiàng)目121620項(xiàng)目222032項(xiàng)目32814項(xiàng)目4349項(xiàng)目51912項(xiàng)目6166項(xiàng)目71510項(xiàng)目821828項(xiàng)目921622項(xiàng)目1031618項(xiàng)目1131520表1項(xiàng)目基本信息57項(xiàng)目名稱項(xiàng)目每年收益（億元）所需建設(shè)資金（億元）建設(shè)期（月）20092010201120122013融資數(shù)量4040203030表2項(xiàng)目群每年融資數(shù)量（億元）5820092010201120122013融資數(shù)量4040200.5*pi/qi+0.5*pi/di項(xiàng)目排序0.1125項(xiàng)目170.08125項(xiàng)目2110.196429項(xiàng)目320.541667項(xiàng)目410.097222項(xiàng)目590.166667項(xiàng)目650.15項(xiàng)目760.09127項(xiàng)目8100.107955項(xiàng)目980.177083項(xiàng)目1030.175項(xiàng)目114表3各項(xiàng)目按照pi/qi大小的排序590.5*pi/qi+0.5*pi/di項(xiàng)目排序0.11年份開工順序2009年項(xiàng)目4項(xiàng)目3項(xiàng)目102010年項(xiàng)目11項(xiàng)目6項(xiàng)目7項(xiàng)目12011年項(xiàng)目9項(xiàng)目52012年項(xiàng)目82013年項(xiàng)目22014年2015年表4項(xiàng)目在T2=6年內(nèi)的工程安排表同時(shí)由公式（1）也可得到如表4中安排的工程最大效益為：93.58333億元。60年份開工順序2009年項(xiàng)目4項(xiàng)目3項(xiàng)目102010年項(xiàng)目11進(jìn)一步展開考慮項(xiàng)目間是否有約束？如果先后順序如果項(xiàng)目有優(yōu)先級風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目是否優(yōu)先考慮如果有融資風(fēng)險(xiǎn)，怎樣做計(jì)劃？沒考慮完工項(xiàng)目的收益可以投資到未開工項(xiàng)目中用優(yōu)化軟件求解設(shè)計(jì)算法61進(jìn)一步展開考慮項(xiàng)目間是否有約束？61目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇練習(xí)62目錄項(xiàng)目評價(jià)624.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點(diǎn)資產(chǎn)少人力、專利、技術(shù)是核心競爭力企業(yè)初創(chuàng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏積累年限，或者初期虧損嚴(yán)重高成長性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)性634.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點(diǎn)64企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時(shí)間。初創(chuàng)期是剛剛創(chuàng)立，且沒有足夠資金以及資源成長期產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。國外有關(guān)資料表明,在研究開發(fā)活動中,從創(chuàng)意提出到形成具有商業(yè)開發(fā)價(jià)值的項(xiàng)目,淘汰率高達(dá)95%。64企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期成熟期企業(yè)發(fā)展速度減慢,甚至出現(xiàn)發(fā)展停止現(xiàn)象,但是效益提高,財(cái)務(wù)狀況良好;產(chǎn)品逐漸向多元化發(fā)展,并且形成了有特色的產(chǎn)品,甚至名牌產(chǎn)品;

會形成自己的經(jīng)營方式、企業(yè)文化和管理模式;創(chuàng)新精神減退,思想趨于保守。

企業(yè)稍有不慎,就會掉進(jìn)“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。65成熟期65衰退期經(jīng)過成熟期以后,大量的企業(yè)會因?yàn)橹饾u老化而走進(jìn)衰退期?！按笃髽I(yè)病”日益嚴(yán)重,管理官僚化;技術(shù)裝備陳舊,生產(chǎn)工藝落后,產(chǎn)品老化,從而導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)萎縮,效益降低,利潤下降,負(fù)債沉重企業(yè)經(jīng)歷衰退期后,面臨著兩種可能性:一是死亡;二是蛻變,即開始下一個(gè)生命周期過程。66衰退期66伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周期》67伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周68企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期股權(quán)融資

核心股東★★☆☆☆私人風(fēng)險(xiǎn)資本★★

風(fēng)險(xiǎn)資本

★★

☆股票上市

★★

債權(quán)融資

★☆個(gè)人投資者

☆★☆

租賃☆★☆☆☆商業(yè)銀行貸款

☆★

政府資助☆★

-主要融資方式☆

-參考融資方式68企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長696970融資分類公募/私募；股權(quán)/債權(quán)公募股權(quán)融資公募債務(wù)融資私募股權(quán)融資私募債務(wù)融資70融資分類公募/私募；股權(quán)/債權(quán)討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？71討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？71銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司商行：中小公司——有抵押、議價(jià)能力弱、可強(qiáng)迫其購買保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品；可強(qiáng)制其在本行開戶（個(gè)人戶、公司戶、工資戶等）討論：銀行怎樣確定各行業(yè)、個(gè)規(guī)模公司貸款總額比例？72銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司72科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則可比性原則：不同長度的項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析合理性原則：各種比例合適體現(xiàn)科技企業(yè)貸款特點(diǎn)原則：對科技企業(yè)貸款某些行業(yè)重點(diǎn)扶持；貸款組合可以從不同維度進(jìn)行考慮，比如不同規(guī)模企業(yè)組合、不同發(fā)展階段企業(yè)組合、不同價(jià)值企業(yè)組合、不同地區(qū)企業(yè)組合等等。73科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則73選擇標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)：收益最大約束：不超房款總額上限/下限約束；支持行業(yè)處理：將收益放大（比如1.5倍）74選擇標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)：收益最大74定義EAR=YTM-EAL收益

EAR，YTM是貸款組合到期時(shí)的收益，EAL是年預(yù)期損失。m為申請貸款企業(yè)的個(gè)數(shù);EARi為第i個(gè)企業(yè)的年平均收益Xi為0－1變量,Xi=0為第i個(gè)貸款企業(yè)未被選中，Xi=1為第i個(gè)貸款企業(yè)被選中。75定義EAR=YTM-EAL75收益衡量yi為為第i個(gè)貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，

yi=0為第i個(gè)貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成熟期；為了體現(xiàn)對科技企業(yè)貸款的支持，銀行會對組合中成長期的企業(yè)設(shè)置一個(gè)最低貸款比例，同時(shí)為了減少風(fēng)險(xiǎn)也會對其設(shè)置一個(gè)最高貸款比例。絕對收益：EAR=YTM-EAL風(fēng)險(xiǎn)收益：

EAR/σ收益率：EAR/投資76收益衡量yi為為第i個(gè)貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，yi=算例設(shè)某銀行的貸款頭寸為100,000,000元，最低貸款額為90,000,000元；對成長期的科技企業(yè)的貸款比例最低為45％，最高為75％；現(xiàn)有25個(gè)企業(yè)申請貸款，相關(guān)資料見表1。77算例設(shè)某銀行的貸款頭寸為100,000,000元，最低貸款額企業(yè)貸款額貸款年限所處階段暴漏發(fā)生概率期望收益期望損失方差1360,0008成長期358,4750.3890,000107,543228,71121,090,0006成長期1,089,8190.32,150,000326,946764,75831,800,0005成長期1,799,7100.13,170,000179,971426,74341,940,0003成長期1,933,1160.152,720,000289,967716,73552,320,0003成長期2,317,3270.153,250,000347,599896,87462,420,0008成長期2,410,9290.155,990,000361,639910,91472,660,0006成長期2,652,1840.35,250,000795,6552,163,98882,960,0006成長期2,957,6850.155,840,000443,6531,199,91093,140,0005成熟期3,137,9890.055,050,000156,899434,047103,210,0007成熟期3,204,0440.056,250,000160,202437,350114,730,0003成熟期4,727,7240.0156,290,00070,916225,356124,840,0006成熟期4,830,5170.058,570,000241,526756,325134,920,0003成長期4,912,0970.056,910,000245,605794,754144,930,0008成長期4,928,9890.312,200,0001,478,6974,773,594155,050,0006成長期5,042,3120.19,960,000504,2311,602,530165,330,0005成長期5,320,3640.0758,580,000399,0271,330,448175,440,0006成熟期5,435,4570.059,630,000271,773892,720185,520,0003成熟期5,517,5860.037,340,000165,528560,564195,770,0003成長期5,764,5960.0758,100,000432,3451,477,654205,850,0005成熟期5,847,8450.039,420,000175,435593,559216,470,0003成長期6,466,5330.316,010,0001,939,9606,850,969226,490,0005成長期6,480,3220.311,430,0001,944,0977,110,748237,730,0003成熟期7,727,6510.01610,280,000123,642487,9382415,430,0005成長期15,410,9060.127,190,0001,541,0919,056,1972520,250,0008成熟期20,238,8950.07526,950,0001,517,91710,618,12078企業(yè)貸款額貸款年限所處階段暴漏發(fā)生概率期望收益期望損失方差1模型79模型79效果對比分析方法貸款額（元）收益（元）風(fēng)險(xiǎn)（元）單位風(fēng)險(xiǎn)收益組合優(yōu)化91,060,000142,883,29624,964,6065.72收益排序93,580,000153,969,25945,550,8023.38風(fēng)險(xiǎn)排序94,970,000154,117,14435,637,1894.3280效果對比分析方法貸款額（元）收益（元）風(fēng)險(xiǎn)（元）單位風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)一步討論違約率怎樣獲??？81進(jìn)一步討論違約率怎樣獲取？81目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)82目錄項(xiàng)目評價(jià)825.中國路橋海外工程項(xiàng)目組合管理研究835.中國路橋海外工程項(xiàng)目組合管理研究83目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)84目錄項(xiàng)目評價(jià)84項(xiàng)目組合選擇作業(yè)如果上一個(gè)聯(lián)系中B、C兩個(gè)項(xiàng)目都被選中，總體效益會額外增加100萬元，請建立模型，給出計(jì)算過程和結(jié)果86作業(yè)如果上一個(gè)聯(lián)系中B、C兩個(gè)項(xiàng)目都被選中，總體效益會額外增項(xiàng)目組合選擇問題宋元濤博士/副教授中國科學(xué)院大學(xué)工程學(xué)院

songyuantao@項(xiàng)目組合選擇問題宋元濤博士/副教授項(xiàng)目產(chǎn)生機(jī)制88項(xiàng)目產(chǎn)生機(jī)制2893項(xiàng)目評估項(xiàng)目評估

科學(xué)合理地確定項(xiàng)目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風(fēng)險(xiǎn)等方面多維度進(jìn)行評估。

科學(xué)合理地確定項(xiàng)目的優(yōu)先級需要從效益，可用資源以及風(fēng)險(xiǎn)等方目錄項(xiàng)目（優(yōu)先級）評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)92目錄項(xiàng)目（優(yōu)先級）評價(jià)69371.項(xiàng)目集評價(jià)公司項(xiàng)目的分級標(biāo)準(zhǔn)（李文，李丹.企業(yè)多項(xiàng)目分級及信息項(xiàng)目.[J].項(xiàng)目管理技術(shù)，2004()l:6一11）(1)是否針對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。(2)是否能夠建立競爭優(yōu)勢，構(gòu)筑核心競爭力，如利用Benchmarking(標(biāo)桿分析法/基準(zhǔn)化分析法)的方法推動企業(yè)進(jìn)步與管理創(chuàng)新。(3)是否能夠降低項(xiàng)目期內(nèi)運(yùn)營成本，獲得項(xiàng)目期后經(jīng)濟(jì)效益。(4)是否能夠滿足市場或客戶的需求和期望。941.項(xiàng)目集評價(jià)公司項(xiàng)目的分級標(biāo)準(zhǔn)（李文，李丹.企業(yè)多項(xiàng)目分級(5)是否具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。(6)是否使用了新的或復(fù)雜的技術(shù)。(7)是否能夠提高企業(yè)的聲譽(yù)和社會形象95(5)是否具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。9項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（自思俊,現(xiàn)代項(xiàng)目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要意義;(2)建立競爭優(yōu)勢;(3)降低運(yùn)營成本;(4)滿足客戶的需要或期望;(5)對企業(yè)的價(jià)值;(6)對投資的回報(bào)。96項(xiàng)目評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（自思俊,現(xiàn)代項(xiàng)目管理）

(l)對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)傳統(tǒng)項(xiàng)目評價(jià)理論介紹及分析靜態(tài)評價(jià)方法投資收益率=年凈利潤/投資(即E=R/K)投資回收期：T=1/E=K/R動態(tài)評價(jià)方法凈現(xiàn)值(NPV)，即將來某一筆金的現(xiàn)在價(jià)值內(nèi)部回報(bào)率（IRR,Innerrateofreturn），使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。動態(tài)投資回收期法現(xiàn)值指數(shù)法：凈現(xiàn)值除以投資額現(xiàn)值97傳統(tǒng)項(xiàng)目評價(jià)理論介紹及分析靜態(tài)評價(jià)方法11IRR函數(shù)98項(xiàng)目A項(xiàng)目B投資-10-10第一年收益34第二年收益34第三年收益34第四年收益34第五年收益34IRR函數(shù)12項(xiàng)目A項(xiàng)目B投資-10-10第一年收益34第二99項(xiàng)目A項(xiàng)目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6086961.863335收益2342.2684311.863335收益3341.9725491.863335收益4341.715261.863335收益5341.491531.863335IRR15%29%13項(xiàng)目A項(xiàng)目BNPVNPV投資-10-10收益1342.6項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——期望商業(yè)價(jià)值法(EcV)100項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——期望商業(yè)價(jià)值法(EcV)14項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.0（2）：前面是得分為16分，后面括號內(nèi)是排名為第二等級得分：三項(xiàng)排名的均值101項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——動態(tài)定制等級列表法數(shù)值解釋：16.項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法1.對企業(yè)的回報(bào)1.1對公司的利潤貢獻(xiàn)1.2技術(shù)上的回報(bào)1.3商業(yè)啟動的時(shí)間2商業(yè)戰(zhàn)略匹配

2.1一致性(與企業(yè)戰(zhàn)略的一致程度)

2.2影響(對企業(yè)財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略的影響)102項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法1.對企業(yè)的項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作用

3.1項(xiàng)目所有者位置3.2項(xiàng)目發(fā)展的平臺3.3項(xiàng)目的持續(xù)性

3.4項(xiàng)目與企業(yè)其它資源、技能的協(xié)同作用103項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法3戰(zhàn)略杠桿作項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法4商業(yè)成功的可能性4.1現(xiàn)在的市場需求4.2市場成熟度度4.3競爭的激烈程度4.4現(xiàn)在的商業(yè)應(yīng)用發(fā)展情況4.5商務(wù)設(shè)想4.6法規(guī)的/社會的/政治的影響104項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法4商業(yè)成功的項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法5.技術(shù)成功的可能性

5.1技術(shù)差距5.2程序的復(fù)雜性

5.3現(xiàn)存的技術(shù)技能基礎(chǔ)5.4人才與設(shè)施的可利用性105項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——多指標(biāo)項(xiàng)目組合選擇方法5.技術(shù)成功項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——基于戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇模型范存彥，黃凱.論戰(zhàn)略管理與項(xiàng)目管理的關(guān)聯(lián)[]J.美中經(jīng)濟(jì)評論，2004(3):35一413-7列的數(shù)值是發(fā)生概率106項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)方法

——基于戰(zhàn)略的項(xiàng)目選擇模型范存彥，黃凱項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）107項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）108項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）109項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）110項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)目組合評價(jià)研究）111項(xiàng)目組合優(yōu)選評價(jià)模型指標(biāo)選擇

（孫兆輝，企業(yè)項(xiàng)目組合管理及項(xiàng)11226專家打分法某國際工程投標(biāo)113專家打分法某國際工程投標(biāo)2711428兩兩比較法115兩兩比較法29重要性比較標(biāo)度表116重要性比較標(biāo)度表30目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)117目錄項(xiàng)目評價(jià)312.項(xiàng)目組合選擇背景：很多項(xiàng)目提出立項(xiàng)申請，組織面對資源約束、組織的戰(zhàn)略指引等限制，哪些項(xiàng)目可以立項(xiàng)？1182.項(xiàng)目組合選擇背景：很多項(xiàng)目提出立項(xiàng)申請，組織面對資源約簡單的項(xiàng)目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的投資額、凈現(xiàn)值如下表。已知公司全部項(xiàng)目的投資限額為3600萬元，現(xiàn)在決策者需要選擇合適的項(xiàng)目，使得公司的收益最大。（建立模型，給出計(jì)算過程、結(jié)果）

費(fèi)用收益項(xiàng)目投資額凈現(xiàn)值A(chǔ)800300B1000600C1200700D1300750E1500900119簡單的項(xiàng)目投資組合現(xiàn)有A、B、C、D、E五個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目的模型模型討論如果項(xiàng)目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣建模？討論如果項(xiàng)目B、C都被選中，會產(chǎn)生額外的收益100萬元，怎樣122資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”資產(chǎn)組合理論關(guān)注的是資產(chǎn)組合整體的收益與風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡；36資產(chǎn)組合理論分散投資的理念：“不要把所有的雞蛋放在同一123資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)者，其假設(shè)條件如下：每一種投資都可由一種預(yù)期收益的可能分布來代表投資者都利用預(yù)期收益的波動來估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)投資者僅以預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)為依據(jù)決策，在同一風(fēng)險(xiǎn)水平上，投資者偏好收益與高的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，在同一收益水平上，投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合投資者在一定時(shí)期內(nèi)總是追求效用最大化37資產(chǎn)組合理論馬科維茨（1952）是現(xiàn)在資產(chǎn)組合理論的開創(chuàng)124歷史收益率設(shè)ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史收益率為：38歷史收益率設(shè)ri為資產(chǎn)i的歷史收益率，則投資組合P的歷史125期望收益率投資組合的期望收益率是構(gòu)成組合的各種資產(chǎn)的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各資產(chǎn)在組合中的市場價(jià)值比重。

39期望收益率126組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）并非是構(gòu)成組合的各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）的加權(quán)平均數(shù)。40組合的風(fēng)險(xiǎn)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差或標(biāo)準(zhǔn)差）并非是構(gòu)成組合的相關(guān)系數(shù)算例127相關(guān)系數(shù)算例41相關(guān)系數(shù)算例128序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx2y2xy1234567891012.5

15.3

23.2

26.4

33.5

34.4

39.4

45.2

55.4

60.921.2

23.9

32.9

34.1

42.5

43.2

49.0

52.8

59.4

63.5156.25

234.09

538.24

696.96

1122.25

1183.36

1552.36

2043.04

3069.16

3708.81449.44

571.21

1082.41

1162.81

1806.25

1866.24

2401.00

2787.84

3528.36

4032.25265.00

365.67

763.28

900.24

1423.75

1486.08

1930.60

2386.56

3290.76

3867.15合計(jì)346.2422.514304.5219687.8116679.09相關(guān)系數(shù)算例42序號廣告投入(萬元)x月均銷售額(萬元)yx129兩種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)：(n=2)43兩種資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)：(n=2)130投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化原理通過增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投資風(fēng)險(xiǎn)，但所能消除的只是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，并不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在投資組合中資產(chǎn)數(shù)目剛開始增加時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)分散作用相當(dāng)顯著，但隨著資產(chǎn)數(shù)目不斷增加，這種風(fēng)險(xiǎn)分散作用逐漸減弱。美國財(cái)務(wù)學(xué)者研究了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與投資組合股票數(shù)目的關(guān)系；由此可見，投資風(fēng)險(xiǎn)中重要的是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，投資者所能期望得到補(bǔ)償?shù)囊彩沁@種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，他們不能期望對非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有任何超額補(bǔ)償。44投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化原理通過增加投資項(xiàng)目可以分散與減少投131表：

資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系45表：資產(chǎn)組合數(shù)量與資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系13246目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇基于關(guān)鍵鏈的多項(xiàng)目管理練習(xí)133目錄項(xiàng)目評價(jià)473.南水北調(diào)分期投資項(xiàng)目群選擇研究1343.南水北調(diào)分期投資項(xiàng)目群選擇研究48135南水北調(diào)中線工程河南段49南水北調(diào)中線工程河南段1365013751138南水北調(diào)中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補(bǔ)償工程和輸水工程三部分

總干線全長1432公里。2013年建完，2104年汛后通水。

一期工程靜態(tài)總投資約1367億元!調(diào)水規(guī)模95億立方米。工程總干渠在河南境內(nèi)長731公里，河南境內(nèi)投資約670億元，占總投資量的49%。分給河南37.69億立方米水。配套投資90.15億元。受水區(qū)城市新建、改擴(kuò)建水廠及管網(wǎng)配水系統(tǒng)建設(shè)靜態(tài)投資約122億元，加上省上繳南水北調(diào)主體工程基金

26億元，省用于南水北調(diào)干、配套工程、水廠及管網(wǎng)建設(shè)靜態(tài)投資合計(jì)約238億元。河南省決定配套工程要與干線工程實(shí)現(xiàn)“三同步”——同步設(shè)計(jì)、同步建設(shè)、同步達(dá)效。52南水北調(diào)中線主體工程包括丹江口水庫水源工程、漢江中下游補(bǔ)139配套工程融資方式盡量降低貸款、股權(quán)等融資比例，以降低水價(jià)、拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。省財(cái)政、專項(xiàng)基金、銀行貸款，進(jìn)一步再向國家要估算工程靜態(tài)總投資115億元，其中國家和省級財(cái)政出資45.98億元、占40%，南水北調(diào)基金45.98億元、占40%，銀行貸款22.99億元、占20%。目前省財(cái)政、南水北調(diào)基金有問題；已同銀行接洽，必要時(shí)貸款。不想吸納社會資金。53配套工程融資方式項(xiàng)目群融資計(jì)劃項(xiàng)目群投資計(jì)劃項(xiàng)目群凈現(xiàn)金流140項(xiàng)目群融資計(jì)劃項(xiàng)目群投資計(jì)劃項(xiàng)目群凈現(xiàn)金流54參變量：T1表示整個(gè)項(xiàng)目群建設(shè)工期（單位：年）；T2表示考慮收益的時(shí)間段（單位：年）；I={1,2,…,n}表示將一個(gè)項(xiàng)目群分解為若干項(xiàng)目，項(xiàng)目的編號記作i；pi表示項(xiàng)目i建成后每年的經(jīng)濟(jì)效益；qi表示項(xiàng)目i所需的建設(shè)資金；di表示項(xiàng)目i的建設(shè)期(單位：月)；Mj表示每年的融資數(shù)量。141參變量：T1表示整個(gè)項(xiàng)目群建設(shè)工期（單位：年）；55決策變量xi表示項(xiàng)目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每年的1月1日開工。142決策變量xi表示項(xiàng)目i開工年份（即第xi年開工），假定都在每項(xiàng)目名稱項(xiàng)目每年收益（億元）所需建設(shè)資金（億元）建設(shè)期（月）項(xiàng)目121620項(xiàng)目222032項(xiàng)目32814項(xiàng)目4349項(xiàng)目51912項(xiàng)目6166項(xiàng)目71510項(xiàng)目821828項(xiàng)目921622項(xiàng)目1031618項(xiàng)目1131520表1項(xiàng)目基本信息143項(xiàng)目名稱項(xiàng)目每年收益（億元）所需建設(shè)資金（億元）建設(shè)期（月）20092010201120122013融資數(shù)量4040203030表2項(xiàng)目群每年融資數(shù)量（億元）14420092010201120122013融資數(shù)量4040200.5*pi/qi+0.5*pi/di項(xiàng)目排序0.1125項(xiàng)目170.08125項(xiàng)目2110.196429項(xiàng)目320.541667項(xiàng)目410.097222項(xiàng)目590.166667項(xiàng)目650.15項(xiàng)目760.09127項(xiàng)目8100.107955項(xiàng)目980.177083項(xiàng)目1030.175項(xiàng)目114表3各項(xiàng)目按照pi/qi大小的排序1450.5*pi/qi+0.5*pi/di項(xiàng)目排序0.11年份開工順序2009年項(xiàng)目4項(xiàng)目3項(xiàng)目102010年項(xiàng)目11項(xiàng)目6項(xiàng)目7項(xiàng)目12011年項(xiàng)目9項(xiàng)目52012年項(xiàng)目82013年項(xiàng)目22014年2015年表4項(xiàng)目在T2=6年內(nèi)的工程安排表同時(shí)由公式（1）也可得到如表4中安排的工程最大效益為：93.58333億元。146年份開工順序2009年項(xiàng)目4項(xiàng)目3項(xiàng)目102010年項(xiàng)目11進(jìn)一步展開考慮項(xiàng)目間是否有約束？如果先后順序如果項(xiàng)目有優(yōu)先級風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目是否優(yōu)先考慮如果有融資風(fēng)險(xiǎn)，怎樣做計(jì)劃？沒考慮完工項(xiàng)目的收益可以投資到未開工項(xiàng)目中用優(yōu)化軟件求解設(shè)計(jì)算法147進(jìn)一步展開考慮項(xiàng)目間是否有約束？61目錄項(xiàng)目評價(jià)項(xiàng)目組合選擇南水北調(diào)項(xiàng)目群選擇銀行貸款項(xiàng)目組合選擇中國路橋海外項(xiàng)目組合選擇練習(xí)148目錄項(xiàng)目評價(jià)624.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點(diǎn)資產(chǎn)少人力、專利、技術(shù)是核心競爭力企業(yè)初創(chuàng)期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺乏積累年限，或者初期虧損嚴(yán)重高成長性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高回報(bào)性1494.國家開發(fā)銀行中小科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化研究中小科技企業(yè)特點(diǎn)150企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期種子期是指企業(yè)正式建立之前的一段時(shí)間。初創(chuàng)期是剛剛創(chuàng)立，且沒有足夠資金以及資源成長期產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入市場，企業(yè)成功的盈利模式變得清晰起來。國外有關(guān)資料表明,在研究開發(fā)活動中,從創(chuàng)意提出到形成具有商業(yè)開發(fā)價(jià)值的項(xiàng)目,淘汰率高達(dá)95%。64企業(yè)生命周期理論種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期成熟期企業(yè)發(fā)展速度減慢,甚至出現(xiàn)發(fā)展停止現(xiàn)象,但是效益提高,財(cái)務(wù)狀況良好;產(chǎn)品逐漸向多元化發(fā)展,并且形成了有特色的產(chǎn)品,甚至名牌產(chǎn)品;

會形成自己的經(jīng)營方式、企業(yè)文化和管理模式;創(chuàng)新精神減退,思想趨于保守。

企業(yè)稍有不慎,就會掉進(jìn)“衰退的陷阱”,因此,企業(yè)在這一階段需要不斷的資金融入,保持企業(yè)的不斷成熟壯大,通過管理創(chuàng)新、組織創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場創(chuàng)新從而避免走向衰退。151成熟期65衰退期經(jīng)過成熟期以后,大量的企業(yè)會因?yàn)橹饾u老化而走進(jìn)衰退期?！按笃髽I(yè)病”日益嚴(yán)重,管理官僚化;技術(shù)裝備陳舊,生產(chǎn)工藝落后,產(chǎn)品老化,從而導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)萎縮,效益降低,利潤下降,負(fù)債沉重企業(yè)經(jīng)歷衰退期后,面臨著兩種可能性:一是死亡;二是蛻變,即開始下一個(gè)生命周期過程。152衰退期66伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周期》153伊查克·愛迪斯(IchakAdizes)的《企業(yè)生命周154企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期股權(quán)融資

核心股東★★☆☆☆私人風(fēng)險(xiǎn)資本★★

風(fēng)險(xiǎn)資本

★★

☆股票上市

★★

債權(quán)融資

★☆個(gè)人投資者

☆★☆

租賃☆★☆☆☆商業(yè)銀行貸款

☆★

政府資助☆★

-主要融資方式☆

-參考融資方式68企業(yè)不同生命周期階段融資方式選擇融資方式種子期初創(chuàng)期成長15569156融資分類公募/私募；股權(quán)/債權(quán)公募股權(quán)融資公募債務(wù)融資私募股權(quán)融資私募債務(wù)融資70融資分類公募/私募；股權(quán)/債權(quán)討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？157討論銀行愿意貸款給大公司還是中小公司？71銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司商行：中小公司——有抵押、議價(jià)能力弱、可強(qiáng)迫其購買保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品；可強(qiáng)制其在本行開戶（個(gè)人戶、公司戶、工資戶等）討論：銀行怎樣確定各行業(yè)、個(gè)規(guī)模公司貸款總額比例？158銀行貸款偏好開發(fā)銀行：大公司72科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則可比性原則：不同長度的項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析合理性原則：各種比例合適體現(xiàn)科技企業(yè)貸款特點(diǎn)原則：對科技企業(yè)貸款某些行業(yè)重點(diǎn)扶持；貸款組合可以從不同維度進(jìn)行考慮，比如不同規(guī)模企業(yè)組合、不同發(fā)展階段企業(yè)組合、不同價(jià)值企業(yè)組合、不同地區(qū)企業(yè)組合等等。159科技企業(yè)貸款組合優(yōu)化決策原則貸款剩余資源最少原則73選擇標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)：收益最大約束：不超房款總額上限/下限約束；支持行業(yè)處理：將收益放大（比如1.5倍）160選擇標(biāo)準(zhǔn)目標(biāo)：收益最大74定義EAR=YTM-EAL收益

EAR，YTM是貸款組合到期時(shí)的收益，EAL是年預(yù)期損失。m為申請貸款企業(yè)的個(gè)數(shù);EARi為第i個(gè)企業(yè)的年平均收益Xi為0－1變量,Xi=0為第i個(gè)貸款企業(yè)未被選中，Xi=1為第i個(gè)貸款企業(yè)被選中。161定義EAR=YTM-EAL75收益衡量yi為為第i個(gè)貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，

yi=0為第i個(gè)貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成熟期；為了體現(xiàn)對科技企業(yè)貸款的支持，銀行會對組合中成長期的企業(yè)設(shè)置一個(gè)最低貸款比例，同時(shí)為了減少風(fēng)險(xiǎn)也會對其設(shè)置一個(gè)最高貸款比例。絕對收益：EAR=YTM-EAL風(fēng)險(xiǎn)收益：

EAR/σ收益率：EAR/投資162收益衡量yi為為第i個(gè)貸款企業(yè)的發(fā)展階段為成長期，yi=算例設(shè)某銀行的貸款頭寸為100,000,000元，最低貸款額為90,000,000元；對成長期的科技企業(yè)的貸款比例最低為45％，最高為75％；現(xiàn)有25個(gè)企業(yè)申請貸款，相關(guān)資料