家電企業(yè)進(jìn)軍光伏的考量與進(jìn)展專題分析

家電企業(yè)進(jìn)軍光伏的考量與進(jìn)展專題分析1.光伏：家電企業(yè)的新布局點(diǎn)全球光伏行業(yè)空間廣闊，多國政策利好，裝機(jī)量保持高增。太陽能資源量大、清潔安全、易于獲得等優(yōu)點(diǎn)，被普遍認(rèn)為是最有發(fā)展前途的綠色可再生能源之一。近年來世界各國為積極促進(jìn)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，密集出臺多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)支持政策扶持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展，支持力度較大。2018年我國光伏全面縮減補(bǔ)貼，行業(yè)增速暫時受到影響，2019年以來隨著競價政策的實(shí)施和光伏平價項(xiàng)目的推出，行業(yè)格局優(yōu)化，景氣度重新提升。根據(jù)IRENA，2020/2021全球光伏新增裝機(jī)增速為18%/23%，并有望于2025年達(dá)到537GW（21-25年CAGR+34%），保持較快增速。需求高增帶動光伏全產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，2021年硅片、電池片、組件產(chǎn)量分別為232、224、221GW，同比分別+39%、+37%、+35%。中國企業(yè)制造能力強(qiáng)勁，提供全球主要光伏產(chǎn)能并逐漸提升。在光伏中上游的核心部件多晶硅、硅片、電池片和組件中，2021年我國全球產(chǎn)量占比分別為80.5%（+4.5pct）、98.1%（+1.9pct）、85.1%（+2.6pct）和77.2%（+1.1pct），占據(jù)主要產(chǎn)能，享受全球光伏發(fā)展的紅利。家電企業(yè)緣何進(jìn)軍光伏？不同板塊原因不同。1）原黑電企業(yè)：行業(yè)競爭格局不佳，企業(yè)自救尋找新增長點(diǎn)，新能源的風(fēng)口成為理想選擇。最典型的莫過于TCL科技2021年收購硅片龍頭中環(huán)股份，2021年光伏業(yè)務(wù)占TCL科技營收在25%以上，并顯著帶動其毛利率提升至20%（+6pct）；創(chuàng)維通過運(yùn)營光伏電站也在2021年實(shí)現(xiàn)41億元的營收，起色較快；康佳的推進(jìn)節(jié)奏相比較慢，也與其多點(diǎn)鋪開（玻璃、逆變器、電站）的戰(zhàn)略有關(guān)。2）白電企業(yè)：步伐謹(jǐn)慎，以光伏為工具夯實(shí)家電業(yè)務(wù)，近期加速。白電優(yōu)良的競爭格局下，企業(yè)在光伏的布局上的“緊迫感”不及原黑電企業(yè)，整體屬于原業(yè)務(wù)的錦上添花。如格力的光伏空調(diào)項(xiàng)目多年運(yùn)營平穩(wěn)，海爾的太陽能熱水器在行業(yè)的技術(shù)能力獨(dú)樹一幟。值得一提的是，白電企業(yè)在綠色和節(jié)能領(lǐng)域一直較為重視，如美的樓宇科技變頻產(chǎn)品的迭代、海爾冰箱能效的顯著優(yōu)勢，包括格力在光伏空調(diào)上的嘗試。我們預(yù)計白電上市公司未來光伏業(yè)務(wù)布局仍以賦能家電業(yè)務(wù)為主線，而集團(tuán)層面的光伏拓新將以其兄弟公司為主體獨(dú)立展開（如海爾集團(tuán)成立日日順新能源）。3）上游公司：制造能力外溢，主要把握關(guān)鍵零部件。家電上游公司在產(chǎn)業(yè)鏈中相對下游品牌總體弱勢，疊加空間有限，上游企業(yè)相對前兩類公司或在更早期進(jìn)行了多元化，布局新能源相關(guān)。如東方電熱

17年便推出多晶硅氧化爐，德業(yè)2015年將電路控制作為三大主業(yè)之一。另外一家企業(yè)星帥爾則在2020年通過收購的方式進(jìn)入下游的組件領(lǐng)域?？偨Y(jié)來看：1）時段上：家電企業(yè)（尤其白電和黑電企業(yè)）進(jìn)軍光伏業(yè)務(wù)整體處于早期，上游公司原體量小，光伏業(yè)務(wù)帶來彈性最大。2）方式上看：收購優(yōu)質(zhì)標(biāo)的短時間內(nèi)對體量和盈利的貢獻(xiàn)或立竿見影，適合具有資金實(shí)力的綜合性集團(tuán)若將光伏作為較為主要的業(yè)務(wù)運(yùn)營。光伏上游重資產(chǎn)、技術(shù)壁壘較高環(huán)節(jié)（硅料、設(shè)備）適合通過收購進(jìn)入，電站運(yùn)營等輕資產(chǎn)、壁壘較低的環(huán)節(jié)可自建進(jìn)入（如創(chuàng)維）。2.白電企業(yè)：以光伏為工具，夯實(shí)主業(yè)白電企業(yè)進(jìn)入光伏賽道以格力和海爾為主。格力以空調(diào)產(chǎn)品為載體，將光伏系統(tǒng)定位為空調(diào)產(chǎn)品的“電源”；海爾則在2017年通過收購全球最大的平板集熱器生產(chǎn)企業(yè)GOT賦能資深熱水器業(yè)務(wù)（并表于海爾智家體內(nèi)），其母公司海爾集團(tuán)則成立專門子公司嘗試光伏業(yè)務(wù)。美的集團(tuán)在B端快速發(fā)展的指引下，則通過科陸電子進(jìn)入儲能領(lǐng)域，側(cè)重于存儲，屬于光伏發(fā)電業(yè)務(wù)下游?？傮w來看，白電企業(yè)布局光伏業(yè)務(wù)力度不高，或僅作為輔助手段來夯實(shí)家電主業(yè)，將其作為全新業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營則會在集團(tuán)層面單獨(dú)運(yùn)作。2.1

格力電器：光伏賦能空調(diào)，技術(shù)引領(lǐng)行業(yè)全球首創(chuàng)光伏空調(diào)，以光伏技術(shù)夯實(shí)空調(diào)主業(yè)。格力光伏業(yè)務(wù)拓展思路仍舊以拳頭產(chǎn)品空調(diào)作為載體，將光伏作為其空調(diào)的電源，主要用于中央空調(diào)。2013年底，格力格力電器自主研發(fā)的光伏直驅(qū)離心機(jī)系統(tǒng)問世，被鑒定為“全球首創(chuàng)，國際領(lǐng)先”。2014年，光伏央空從離心機(jī)拓展至多聯(lián)機(jī)領(lǐng)域，應(yīng)用范圍擴(kuò)大

（目前多聯(lián)機(jī)占央空內(nèi)銷價值量50%以上）。其核心專利“光伏直驅(qū)系統(tǒng)及其控制方法”獲得2018年中國專利金獎，實(shí)現(xiàn)了空調(diào)行業(yè)專利金獎零的突破。擁有多項(xiàng)核心技術(shù)，碳排放量顯著降低，效率提升。格力自主研發(fā)光伏直驅(qū)技術(shù)、三元換流技術(shù)、動態(tài)智能負(fù)載跟蹤MPPT技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)，對光伏空調(diào)系統(tǒng)不斷完善。其中最核心的光伏直驅(qū)技術(shù)，采用屋頂頂光伏發(fā)出的直流電

（無需逆變器轉(zhuǎn)交流），直接驅(qū)動空調(diào)使用，省去了中間兩次轉(zhuǎn)化環(huán)節(jié)，效率提升3%-5%，最高可達(dá)8%。根據(jù)全球制冷技術(shù)創(chuàng)新大賽主委會測算，格力的光儲直流直驅(qū)空調(diào)系統(tǒng)可降低85.7%的空調(diào)碳排放量。光伏空調(diào)不斷迭代，成功開拓海外市場，中標(biāo)多個旗艦項(xiàng)目。公司2019年在澳洲、北美、歐盟推出多款新品，海外影響力提升。近年不斷取得技術(shù)突破，如2021年公司在光儲直柔方面加大投入，結(jié)合儲能進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)光伏電就地消納、電力削峰填谷、系統(tǒng)離網(wǎng)運(yùn)行等。2021年公司光伏空調(diào)落地13個樣板工程，受到市場認(rèn)可。格力中央空調(diào)業(yè)務(wù)內(nèi)銷市占率自2013年起穩(wěn)居top2，在13%左右。2.2

海爾智家：收購全球最大的太陽能集熱器制造商助力熱水器業(yè)務(wù)2017年，海爾智家子公司海爾電器收購全球最大的熱平板集熱器制造商GREENoneTEC（簡稱GoT）公司51%的股權(quán)，收購后海爾太陽能熱水器市場量級躍升至全球第一。GoT成立時間超過30年，太陽能集熱面板年生產(chǎn)能力超過160萬平方米，有八條機(jī)器人生產(chǎn)線，自動化程度較高。收購GoT后，海爾太陽能熱水器競爭力如虎添翼。2018年海爾完成了太陽能智慧互聯(lián)新工廠的建設(shè)，年產(chǎn)能120萬臺，覆蓋光伏、平板等多類產(chǎn)品。此外，公司在整合GoT技術(shù)的基礎(chǔ)上推出了“聚光直熱技術(shù)”，采用水管、集熱板一體化的設(shè)計，解決了普通太陽能板熱水升溫速度慢、產(chǎn)品構(gòu)造復(fù)雜的問題。根據(jù)中怡康，2021年海爾電熱水器雙線市占率均在40%左右，燃?xì)鉄崴麟p線市占率均在20%左右，熱水器營收和毛利率近年均穩(wěn)步提升。啟動光伏組件和逆變器招標(biāo)，并于集團(tuán)層面成立全資子公司進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。2022年5月，海爾卡奧斯成立日日順新能源科技有限公司，正式進(jìn)軍光伏，卡奧斯股東為海爾集團(tuán)（51%）和海創(chuàng)客（49%），日日順實(shí)際控制人為海爾集團(tuán)。海爾在成立子公司之前已在光伏電站業(yè)務(wù)運(yùn)營上進(jìn)行嘗試，今年2月，海爾能源發(fā)布了2022年光伏逆變器、光伏組件采購項(xiàng)目招標(biāo)預(yù)告。3.黑電企業(yè)：TCL控股硅片龍頭，創(chuàng)維電站快速推進(jìn)3.1TCL中環(huán)：光伏硅片領(lǐng)域龍頭2020年，TCL科技集團(tuán)以110億元收購中環(huán)集團(tuán)100%的股權(quán)，中環(huán)股份（現(xiàn)已更名為TCL中環(huán)）為中環(huán)集團(tuán)的核心資產(chǎn)。目前TCL科技集團(tuán)合計持有TCL中環(huán)29.8%的股權(quán)，其光伏領(lǐng)域的主營產(chǎn)品為硅片，以及光伏組件及電池，其營收比重占TCL中環(huán)的85%以上，2021年營收為385億元，同比+121%。產(chǎn)品力強(qiáng)產(chǎn)能充足，2021年產(chǎn)能88GW，產(chǎn)能市占率20%以上。硅片行業(yè)技術(shù)領(lǐng)頭羊：引領(lǐng)大尺寸、薄片化、N型技術(shù)。大尺寸：1）公司是市場上率先開發(fā)出210大尺寸硅片的公司，2020年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2021年公司210硅片產(chǎn)能62Gw，占公司總產(chǎn)能（88Gw）達(dá)70%，并將在2022年達(dá)到126Gw。薄片化：公司實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)并制定技術(shù)路線圖。光伏硅片目前P型M10主流厚度已降至160-165um，公司的技術(shù)路線圖顯示2021年G12P型的厚度僅為160um,P型和N型技術(shù)于2025年分別達(dá)到140um/110um。2022年5月，公司報價的產(chǎn)品厚度中首次出現(xiàn)了130μm系列，相比150μm硅片價格低0.43元/片。TCL中環(huán)N型技術(shù)領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)效率提升+降本。2021年光伏電池產(chǎn)線以PERC（p型）產(chǎn)線為主，占比約90%。N型電池（主要包括異質(zhì)結(jié)電池和TOPCon電池）相對成本較高，量產(chǎn)規(guī)模較少，但其轉(zhuǎn)換效率高于p型，未來成為技術(shù)發(fā)展的主要方向。公司N型產(chǎn)品上不斷降本打開增長空間，2022年5月，公司首次向全社會公告其N型硅片報價，150μm厚度210尺寸N型硅片的價格為9.49元/片，130μm厚度210尺寸N型硅片的價格為9.06元/片，產(chǎn)品能夠兼容TOPCon和HJT電池片技術(shù)。產(chǎn)品相對于P型硅片價格差縮小，行業(yè)同等尺寸和厚度下的N型硅片比P型硅片貴8%，本次TCL中環(huán)報價中N型210硅片P型210硅片（150μm）價格高出6%。參股方式切入上游硅料領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)鏈一體化能力不斷加強(qiáng)。2022年4月，TCL中環(huán)與硅料龍頭協(xié)鑫集團(tuán)和協(xié)鑫科技簽訂《合作框架協(xié)議書》，在光伏業(yè)務(wù)方面就約10萬噸顆粒硅、和硅料的生產(chǎn)項(xiàng)目達(dá)成一致，雙方擬投資90億元成立合資公司經(jīng)營，TCL科技、協(xié)鑫的股權(quán)比例為40%和60%。3.2

創(chuàng)維集團(tuán)：進(jìn)軍分布式光伏電站運(yùn)營公司2020年初宣布成立深圳創(chuàng)維光伏科技有限公司，正式涉足光伏行業(yè)。公司光伏業(yè)務(wù)通過借助家電業(yè)務(wù)的渠道，聚焦于從分布式光伏電站的開發(fā)和運(yùn)營。2020年實(shí)現(xiàn)營收1億元，2021年營收實(shí)現(xiàn)41.3億元，實(shí)現(xiàn)快速突破（營收占比提升至14.2%）。2021年實(shí)現(xiàn)新增光伏電站6萬戶以上，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營和并網(wǎng)發(fā)電，經(jīng)營利潤率達(dá)到6.9%。光伏電站業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，運(yùn)營成熟。公司目前擁有光伏電站開發(fā)團(tuán)隊超600人，業(yè)務(wù)覆蓋10余個省，區(qū)域渠道600余個，并建成5大物流基地，運(yùn)維服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)1000余家。2022年7月，創(chuàng)維光伏與隆基簽署2GW組件采購框架協(xié)議，進(jìn)一步強(qiáng)化供應(yīng)鏈。3.3康佳集團(tuán)：通過合作方式光伏多環(huán)節(jié)進(jìn)行嘗試康佳集團(tuán)近年進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型，旗下已形成半導(dǎo)體、新消費(fèi)電子、科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)三大板塊，光伏業(yè)務(wù)劃歸為科技園業(yè)務(wù)下的環(huán)?？萍及鍓K，目前占環(huán)?？萍及鍓K的營收預(yù)計較低?？导延?019年起起嘗試光伏行業(yè)，主要在逆變器、光伏玻璃和光伏電站上進(jìn)行布局，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈。逆變器：與雷曼光電合作。2020年2月，康佳與雷曼光電簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，成立合資公司。合資公司以光伏逆變器、Mpower為主，計劃用5年左右時間達(dá)到50億-100億元規(guī)模。光伏玻璃：2021年初康佳通過其控股子公司江西康佳新材料有限公司投資20億元，開始經(jīng)營新能源光伏玻璃生產(chǎn)。2021年12月，江西康佳新材料年產(chǎn)量1500萬㎡的光伏玻璃一期項(xiàng)目已經(jīng)處于投產(chǎn)階段，正在進(jìn)行產(chǎn)品良率提升。光伏電站：與禾邁股份雙合作開展光伏電站項(xiàng)目。2022年6月，公司與光伏逆變器龍頭禾邁股份簽訂合作框架協(xié)議，聯(lián)合組建合資公司經(jīng)營光伏發(fā)電項(xiàng)目，主要以農(nóng)村戶用和工商業(yè)光伏電站為主。禾邁股份為國內(nèi)微型逆變器龍頭，2021年全球市占率10%。4.上游：起步早，彈性大4.1

德業(yè)股份：逆變器未雨綢繆，厚積薄發(fā)公司以生產(chǎn)注塑、模具、鈑金件起家，后切入空調(diào)熱交換器，成為美的的重要供應(yīng)商。2015年起公司確定了熱交換器、電路控制、環(huán)境電器三大主線，2017年第一代儲能逆變器正式落地。光伏業(yè)務(wù)上，公司主要產(chǎn)品為組串式并網(wǎng)逆變器和微信并網(wǎng)逆變器。2021年組串式并網(wǎng)逆變器實(shí)現(xiàn)營收5.4億元

（+266%），微型并網(wǎng)逆變器營收1.1億元（+258%）。2021年公司逆變器業(yè)務(wù)整體毛利率37.2%，顯著提升。光伏逆變器中，組串式逆變器能量密度高、單價下行，占比快速提升，目前成為主流，組串式逆變器可用于大型集中式和分布式光伏電站。2021年，我國組串式逆變器占比為69.6%，同比+3pct。公司組串式逆變器占逆變器營收40%以上，基本盤穩(wěn)固。海外市場優(yōu)勢明顯，國內(nèi)積極布局。微型逆變器方面，公司主要市場在巴西，占比約70%，2921年與巴西最大的經(jīng)銷商合作，在手訂單充足，2022年有望將微型逆變器推廣至美國市場。組串逆變器方面，除主要市場巴西外，，2018年開拓了印度KSOLARE公司。國內(nèi)方面，公司加速與龍頭合作，目前和正泰電器推進(jìn)合作。4.2

東方電熱：多晶硅還原爐領(lǐng)先企業(yè)公司以生產(chǎn)民用空調(diào)電加熱器起家，為家電領(lǐng)域電加熱器龍頭。業(yè)務(wù)有序擴(kuò)張，2013年起進(jìn)入高端裝備領(lǐng)域。目前，公司已成為以電加熱器產(chǎn)品為主的綜合工業(yè)裝備制造龍頭，形成了家電電加熱元器件、新能源（裝備制造、汽車元器件及鋰電池材料）和光通信（材料）三大業(yè)務(wù)板塊。2021年其新能源裝備制造營收4.1億元（+33%），占比達(dá)15%，主要為光伏多晶硅冷氫化用電加熱器及多晶硅還原爐，通過東方瑞吉和和鎮(zhèn)江東方兩個全資子公司運(yùn)營。多晶硅冷氫化用電加熱器及多晶硅還原爐為公司主要的光伏業(yè)務(wù)。多晶硅還原爐：多晶硅生產(chǎn)的核心設(shè)備。光伏多晶硅生產(chǎn)的主流技術(shù)有改良西門子法和硅烷流化床法，前者技術(shù)成熟，2021年占多晶硅生產(chǎn)的比重為96%。改良西門子法是用氯氣和氫氣合成氯化氫，氯化氫與工業(yè)硅粉在一定的溫度下生成三氯氫硅，然后對三氯氫硅進(jìn)行分離精餾提純，提純后的三氯氫硅在多晶硅還原爐內(nèi)進(jìn)行化學(xué)氣相沉積反應(yīng)生產(chǎn)高純多晶硅。多晶硅冷氫化用電加熱器：顯著減少污染，降低多晶硅的生產(chǎn)成本。每生產(chǎn)1噸多晶硅會產(chǎn)生15－20噸四氯化硅（高污染物），需要用到電加熱器進(jìn)行處理，將其轉(zhuǎn)化為三氯氫硅（亦是生產(chǎn)多晶硅的基本原料）。目前行業(yè)主要采用冷氫化的方法，熱氫化由于能耗高、投資額高、不能實(shí)現(xiàn)閉路循環(huán)等劣勢，其使用已逐漸萎縮。東方電熱為多晶硅還原爐設(shè)備及冷氫化用電加熱器龍頭。公司2017年多晶硅還原爐產(chǎn)品正式投放市場，2019年全面推向市場。目前國內(nèi)僅兩家主要廠商

（雙良節(jié)能和東方電熱）生產(chǎn)多晶硅還原爐，公司還原爐市占率在30%-40%。冷氫化電加熱器方面，公司2011年以前就與江蘇中能和洛陽中硅等客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，目前公司產(chǎn)品技術(shù)成熟，在市場中占據(jù)較高份額。多晶硅產(chǎn)能快速提升推動設(shè)備市場規(guī)模提升，公司訂單量飽滿。根據(jù)CPIA，2021年我國多晶硅產(chǎn)量為50.5萬噸，同比+29%，2022年有望達(dá)到70萬噸

（+39%），對應(yīng)的產(chǎn)能高速擴(kuò)張。繼2021年公司與通威、保利協(xié)鑫等多家廠商簽訂多筆訂單，當(dāng)年確認(rèn)收入4.1億元（同比+30%）；2022年硅料擴(kuò)產(chǎn)熱潮下，公司與合盛硅業(yè)、大全新能源再次簽訂大額訂單，合計xx億元，且多數(shù)需要年內(nèi)交付，預(yù)計22年公司新能源裝備板塊營收有望突破10億元。4.3

星帥爾：冷配龍頭，收購進(jìn)入光伏組件打開第二成長曲線公司以冰箱、冷柜等制冷產(chǎn)品的壓縮機(jī)兩器研產(chǎn)銷起家（市占率40%左右），收購黃山富樂新能源進(jìn)軍光伏組件，22年進(jìn)一步增持。公司2021年3月以3060萬元現(xiàn)金收購黃山富樂新能源科技有限公司51%的股權(quán)，進(jìn)軍光伏領(lǐng)域。富樂新能源的主要產(chǎn)品為光伏組件，產(chǎn)