仙樂健康專題報(bào)告：營養(yǎng)保健食品千億賽道空間廣闊

仙樂健康專題報(bào)告：營養(yǎng)保健食品千億賽道，空間廣闊1

全球保健品

ODM龍頭1.1

藥企背書，全球布局聚焦保健品與功能營養(yǎng)食品領(lǐng)域，綜合效率領(lǐng)先的全球

ODM龍頭。1993

年，公

司前身廣東仙樂制藥有限公司成立，從事軟膠囊藥品制造。2000

年，公司開始合同生

產(chǎn)業(yè)務(wù)模式，進(jìn)行營養(yǎng)保健食品業(yè)務(wù)代工；2007

年，公司豐富產(chǎn)品種類，新增營養(yǎng)軟

糖、片劑、硬膠囊和粉劑，轉(zhuǎn)移重心至營養(yǎng)保健食品領(lǐng)域；2015

年，公司更名為仙樂

健康科技股份有限公司；2016

年，公司通過外延并購解決海外產(chǎn)能與品牌建設(shè)問題，

全資收購歐洲大型軟膠囊制造商

Ayanda；2019

年，公司成功在創(chuàng)業(yè)板上市，產(chǎn)能進(jìn)

一步擴(kuò)展。目前，公司已發(fā)展成集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)服務(wù)為一體的保健食品供應(yīng)

商，產(chǎn)品劑型豐富，滿足消費(fèi)者多樣化需求，并與國內(nèi)外知名客戶建立了穩(wěn)定的合作

關(guān)系，成為營養(yǎng)健康行業(yè)

B端全球龍頭企業(yè)。1.2

家族企業(yè)股權(quán)集中，核心員工激勵(lì)充分家族企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)集中穩(wěn)定。林培青和陳瓊夫婦為公司實(shí)際控制人，林培青現(xiàn)

任公司董事長、總經(jīng)理，陳瓊現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理。截至

2021

年上半年，林培青

和陳瓊夫婦合計(jì)持有公司股份

41.57%，公司股權(quán)清晰集中。其中，林培青夫婦直接持

有公司

14.69%股份，通過廣東光輝投資有限公司間接持有公司

43.2%股份。管理層結(jié)

構(gòu)穩(wěn)定，藥企專業(yè)背景，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。董事長兼總經(jīng)理林培青、副總經(jīng)理?xiàng)铑Ｔ温?/p>

于汕頭金石制藥總廠，副總經(jīng)理陳瓊制劑研究員出身，系公司核心技術(shù)人員，研發(fā)能

力強(qiáng)，帶頭成功開發(fā)出多項(xiàng)產(chǎn)品。股權(quán)激勵(lì)推出，綁定核心員工。公司注重研發(fā)投入，對(duì)核心技術(shù)員工激勵(lì)充分。2020

年

9

月和

2021

年

7

月公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象共計(jì)

60

人，包括

16

名公司高管與

44

名核心技術(shù)研發(fā)人員，共

91.09

萬股。考核解鎖條件以

2019

年?duì)I收為基準(zhǔn)，2020-2022

年?duì)I收增長率不得低于

20%、45%、70%，即

2020-2022

年同比增速分別不得低于

20.0%、20.8%、17.2%，3

年?duì)I收

CAGR19.3%。2020

年業(yè)績完成情況較為理想，全

年?duì)I收同比增長

30.85%。1.3

合同生產(chǎn)為主，深度綁定客戶仙樂健康的商業(yè)模式主要包括合同生產(chǎn)和品牌產(chǎn)品銷售。作為一家專注于研發(fā)代

工的保健食品生產(chǎn)企業(yè)，公司上游為醫(yī)藥原料制造業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品提取加工業(yè)等原料商，

下游為眾多的品牌方和渠道商。合同生產(chǎn)是公司最主要的收入模式，公司根據(jù)客戶需

求，通過系統(tǒng)的市場調(diào)研與研發(fā)，向客戶提供產(chǎn)品定位、配方研究、工藝優(yōu)化、原輔料

供應(yīng)、中試生產(chǎn)、制定標(biāo)準(zhǔn)、批文申報(bào)等一系列綜合服務(wù)。2016

年出售子公司廣東千

林后，合同生產(chǎn)作為公司核心業(yè)務(wù)占比變得更高，通過合同生產(chǎn)模式取得的營收占公

司收入

95%以上。公司合同生產(chǎn)模式包括自主開發(fā)產(chǎn)品；自主開發(fā)產(chǎn)品加客戶定制修

飾；客戶定制開發(fā)產(chǎn)品以及客戶委托生產(chǎn)模式。通過銷售自有品牌和代理品牌取得的營收僅占公司總收入

1%。以合同生產(chǎn)模式

為主的商業(yè)模式，有利于與眾多國際知名客戶形成長期合作關(guān)系，同時(shí)又會(huì)導(dǎo)致公司

整體毛利率不高，與以自有品牌銷售為主的湯臣倍健、新諾威相比毛利率較低。頭部客戶認(rèn)可度高。公司重要客戶包括輝瑞制藥、葆嬰、安琪酵母、NowFoods、

HTCGroupLtd.、修正藥業(yè)、Takeda等全球知名企業(yè)。其中，輝瑞制藥為公司第一大

客戶，連續(xù)

5

年銷售額占總營收

10%以上。公司前五大客戶結(jié)構(gòu)與收入均較為穩(wěn)定，

近

3

年?duì)I收均保持在

5

億元左右。2020

年，前

5

大客戶銷售收入占比為

24.7%，同比

下降

9

個(gè)百分點(diǎn)，中小客戶成重要新增收入來源。1.4

劑型豐富，營收穩(wěn)健軟膠囊為主要收入，創(chuàng)新劑型打造新增長曲線。公司主要產(chǎn)品包括傳統(tǒng)劑型軟

膠囊、片劑，創(chuàng)新劑型粉劑、軟糖、功能性飲品等。2020

年，軟膠囊、片劑、粉劑、軟糖、和其他制劑產(chǎn)品收入分別占比

42.7%、15.8%、15.1%、14.1%、12.3%。2016-

2020

年，傳統(tǒng)劑型軟膠囊、片劑占比下滑，創(chuàng)新劑型粉劑、軟糖以及功能性飲品收

入占比提升明顯。其中軟糖供不應(yīng)求，公司于

2018

年啟動(dòng)一期營養(yǎng)軟糖擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。

2016

年，公司轉(zhuǎn)讓子公司廣東千林品牌產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)后，各主要產(chǎn)品的毛利率均有

所下降，2020

年軟糖和片劑產(chǎn)品的毛利率回升至

38.17%和

49.39%。預(yù)計(jì)隨著生產(chǎn)

轉(zhuǎn)移完成及軟糖產(chǎn)能逐步釋放，整體毛利率將穩(wěn)步回升。整體營收保持穩(wěn)健增長。2016-2020

年公司營業(yè)收入從

7.86

億元增長至

20.67

億元，2019

年因保健品市場“權(quán)健事件”，收入出現(xiàn)輕微下滑。2020

年，公司營收

同比增長

30.8%，歸母凈利潤

2.57

億元，同比增長

80.6%。2015-2020

年，公司主

營業(yè)務(wù)毛利率分別為

43.11%、32.06%、32.08%、32.57%、31.29%和

31.68%，

2016

年公司出售子公司廣東千林所經(jīng)營的品牌產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)，導(dǎo)致毛利率整體下降，

合同生產(chǎn)銷售成公司主要商業(yè)模式。國內(nèi)市場為主，海外擴(kuò)張積極。2020

年，公司境內(nèi)境外收入占比分別為

61.9%、

38.1%，國內(nèi)為公司主要市場，海外市場重要性逐步提升。公司海外市場的主要銷售區(qū)

域?yàn)闅W洲和北美洲，2016

年公司收購直接競爭對(duì)手軟膠囊制造商

Ayanda后，歐洲市

場銷售規(guī)模迅速提升。由于新冠疫情期間德國生產(chǎn)基地并未停產(chǎn)，疊加海外市場對(duì)免

疫力類、軟糖類產(chǎn)品的需求增加，2020

年公司境外營收維持較高占比。2

營養(yǎng)保健食品千億賽道，空間廣闊人均收入水平提升，老齡化加速，不斷促進(jìn)保健品與功能性食品的滲透率提升。

營養(yǎng)保健食品是廣義上的保健品，分為膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑和功能性食品兩大類。膳食營

養(yǎng)補(bǔ)充劑即傳統(tǒng)意義上的保健品，具備市場監(jiān)督管理部門指定

27

項(xiàng)保健功能中的一項(xiàng)

或幾項(xiàng)，生產(chǎn)銷售需要注冊(cè)或備案取得保健食品標(biāo)志（俗稱“藍(lán)帽子”）的營養(yǎng)健康食品，

其不以治療疾病為目的，維生素、鈣片等產(chǎn)品即為保健品。功能食品作為強(qiáng)化食品，具

備一定有效成分或功能，但不能宣傳保健作用功效，使用場景較為日常與休閑，如益

生菌、代餐粉等。是否獲得保健批文，能否宣傳保健品功效，是區(qū)分保健品與功能食品

的重要標(biāo)志。2.1

市場空間廣闊，滲透率不斷提升中國市場受益多重因素，成全球第二大保健品市場。保健品行業(yè)在發(fā)達(dá)地區(qū)的

發(fā)展已經(jīng)逐步成熟，整體增長態(tài)勢(shì)陷入瓶頸，但發(fā)展中地區(qū)仍存在較大發(fā)展空間。

截至

2018

年，美國作為全球第一大保健品市場，占據(jù)全球市場份額

31.4%，中國受

益于人均可支配收入提升、居民健康意識(shí)加強(qiáng)等多重因素影響，成為全球第二大保

健品市場，且增長態(tài)勢(shì)強(qiáng)勁。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，我國保健品行業(yè)市場規(guī)模自

2013

年

993

億元增長至

2020

年

2503

億元，年復(fù)合增長率

14.1%，預(yù)測(cè)我國市場規(guī)模會(huì)

從

2021

年

2708

億元提升至

2023

年

3283

億元，年復(fù)合增長率

10.1%。中美保健品行業(yè)市場滲透率差距大，我國存在廣闊市場空間。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)院統(tǒng)

計(jì)，美國保健品行業(yè)市場滲透率高，不同年齡段滲透率在

30%-73%區(qū)間，而我國各

年齡保健品的滲透率長期保持在

10%-30%區(qū)間。我國與美國中老年齡段居民差距較

大，尤其是

65

歲及以上，滲透率差距可達(dá)

50%；年輕階段，中美滲透率也有一定差

距，25

歲及以上滲透率差距約

11%。2.2

消費(fèi)頻次高，下游集中度低保健品消費(fèi)具有粘性，頻次與復(fù)購率較高。不同于快消品的易沖動(dòng)型消費(fèi)，消

費(fèi)者對(duì)于保健品的選擇在進(jìn)行決策時(shí)考慮流程更為復(fù)雜，一旦形成消費(fèi)決策，用戶

習(xí)慣便不會(huì)輕易更改。同時(shí)，由于保健品需要每日服用，日常使用頻次高，需求剛

性，復(fù)購率強(qiáng)。另外，對(duì)比藥品，保健品“無害”特征，使其在功能性細(xì)分領(lǐng)域上容易吸引到更多的客戶群體。我國廣闊的人口基數(shù)，與消費(fèi)者日漸提升的健康意識(shí)，

為保健品滲透率的提升形成利好因素共振，保健品也將在大眾市場獲得規(guī)模效應(yīng)。保健品下游品牌繁多，行業(yè)市場集中度較低。我國保健品市場行業(yè)競爭格局分

散，主要是因?yàn)槲覈缙谖磳?duì)保健品市場設(shè)定嚴(yán)格的監(jiān)管政策，所以行業(yè)存在準(zhǔn)入

門檻較低、利潤較高、注冊(cè)審批時(shí)間較藥品短等問題。此外，“藍(lán)帽子”監(jiān)管制度的

不合理性，導(dǎo)致大量低質(zhì)保健品企業(yè)通過“貼牌”形式進(jìn)入市場，不僅造成消費(fèi)者對(duì)保

健品的信任度大打折扣，更稀釋了保健品行業(yè)市場集中度。根據(jù)

Euromonitor顯示，

2019

年我國保健品市場

CR3、CR5、CR10

分別占有

14.6%、19.8%和

28.9%的市

場份額。行業(yè)龍頭湯臣倍健、無極限和安利只占據(jù)總市場份額的

5.9%，5.3%和

3.4%。2.3

政策引導(dǎo)行業(yè)改革，細(xì)分市場品類眾多建立監(jiān)管制度，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。早期由于行業(yè)監(jiān)管機(jī)制的缺失，中國保健品行

業(yè)經(jīng)歷了：①野蠻生長時(shí)期。保健品行業(yè)蓬勃發(fā)展，但也伴隨著亂象重生；②發(fā)展試

行期。國家出臺(tái)相關(guān)政策整治行業(yè)亂象；③監(jiān)管加強(qiáng)期。國家加強(qiáng)了雙軌制度（注冊(cè)

制和備案制）的監(jiān)管力度，明確規(guī)定醫(yī)保刷卡類目，且停止發(fā)放直銷牌照?，F(xiàn)階段的

監(jiān)管力度和相關(guān)政策加速了保健行業(yè)洗牌，為行業(yè)規(guī)范發(fā)展掃除諸多障礙。自律+轉(zhuǎn)型打造全新行業(yè)形象，頭部品牌成最終受益人。自從

2019

年“權(quán)健事

件”過后，不僅國家加強(qiáng)了保健行業(yè)的整治，行業(yè)為維護(hù)品牌形象和客戶信任度，也

紛紛采用“自律+轉(zhuǎn)型”的自救模式。由政府和行業(yè)內(nèi)部的整治掃除了行業(yè)發(fā)展障礙，

信任危機(jī)的產(chǎn)生使消費(fèi)者更加青睞合規(guī)、合法經(jīng)營的優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)，有利于頭部企

業(yè)的發(fā)展。維生素和膳食補(bǔ)充劑占領(lǐng)細(xì)分市場主導(dǎo)地位。目前我國保健市場產(chǎn)品眾多，

但并沒有不同品類的明確定位。據(jù)

Euromonitor對(duì)保健市場的定位，我國保健品市

場分為五大類：維生素和膳食纖維補(bǔ)充劑類、體重管理類、運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)類、傳統(tǒng)滋補(bǔ)

類、兒童保健類。從

2017-2019

年不同產(chǎn)品規(guī)模占比看，維生素與膳食纖維補(bǔ)充劑類始終占據(jù)主導(dǎo)地位，從

50.6%上升至

54%；傳統(tǒng)滋補(bǔ)類保健品，受益于亞洲飲食

文化的影響而常年位于第二位，從

2017

年

30.6%上升至

2019

年

33%；兒童保健

品規(guī)模因食品安全問題，近三年有所下滑，但仍然長居第三位，從

2017

年

12.9%下

降至

2019

年

7%。各大企業(yè)分庭抗?fàn)?，搶占?xì)分市場。保健品行業(yè)逐漸從供給驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨篁?qū)動(dòng)，

不同公司在細(xì)分市場搶占一席之地。

從維生素和膳食補(bǔ)充劑市場看，由于其進(jìn)入門檻低，產(chǎn)品同質(zhì)化高，可替代性強(qiáng)，

導(dǎo)致市場集中度一直處于比較分散的狀態(tài)。據(jù)

2019

年

Euromonitor統(tǒng)計(jì)，該市場龍頭

企業(yè)湯臣倍健占據(jù)

10%市場份額。

從我國體重管理類保健品的競爭格局來看，市場集中度較高。究其原因是由于我國

肥胖率偏低，達(dá)到肥胖水平占總?cè)藬?shù)

35%，而美國占據(jù)

71%，所以市場企業(yè)競爭力較低。

龍頭企業(yè)康寶萊占據(jù)半壁江山，擁有

47%市場份額，CR3

高達(dá)

62%。從運(yùn)動(dòng)營養(yǎng)類保健品市場來看，此類市場在我國具有“基數(shù)小，成長快”的特點(diǎn)，

整體集中度較高，且呈現(xiàn)逐年增強(qiáng)趨勢(shì)。2019

年西王食品市場份額

29%，具有明顯龍

頭效應(yīng)，CR3

達(dá)到

64%。該保健品功能主要分為塑形增肌、骨骼健康、能量補(bǔ)充三方面。

從滋補(bǔ)保健類和兒童保健類市場來看，行業(yè)品牌集中度仍然較低，無極限分別占據(jù)

兩大市場

12%和

13%的份額。2.4

購買力&消費(fèi)意識(shí)提升，老齡化加速助力行業(yè)擴(kuò)容消費(fèi)水平提升加速消費(fèi)增長，消費(fèi)觀念轉(zhuǎn)變釋放發(fā)展?jié)摿?。人均可支配收入?/p>

續(xù)增加，人均醫(yī)療保健支出逐年攀升。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，居民消費(fèi)力逐漸增

強(qiáng)，人均可支配收入從

2010

年

1.91

萬元持續(xù)增長至

2020

年的

4.38

萬元，年復(fù)合增長率為

8.65%，為消費(fèi)增長提供有力支撐。與此同時(shí)，居民健康意識(shí)不斷增強(qiáng)，

人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出從

2010

年的

872

元逐年攀升至

2019

年的

2283

元，年復(fù)合

增長率達(dá)

11.29%，健康意識(shí)增強(qiáng)將助力保健品需求提升。消費(fèi)水平提升疊加消費(fèi)觀

念的轉(zhuǎn)變，國民將更愿意為自身健康進(jìn)行投資，更愿意為安全優(yōu)質(zhì)的保健品支付溢

價(jià)，這將有利于行業(yè)潛力的進(jìn)一步釋放。老齡化趨勢(shì)明顯，助力行業(yè)擴(kuò)容。近十年來，中國總?cè)丝诒３稚仙龖B(tài)勢(shì)，全國

總?cè)丝趶?/p>

2010

年

13.4

億人上升至

2019

年

14

億人，其中，65

歲及以上人口上升

趨勢(shì)明顯，增速高于全國人口整體增速，65

歲及以上人口占比從

1990

年

5.6%上升

至

2019

年

12.6%。根據(jù)

1956

年聯(lián)合國《人口老齡化及其社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果》的劃分標(biāo)

準(zhǔn)（當(dāng)一個(gè)國家或地區(qū)

65

歲及以上老年人口數(shù)量占總?cè)丝诒壤^

7%時(shí)，則標(biāo)志

進(jìn)入老齡化），我國于

2000

年進(jìn)入老齡化，2019

年老齡化現(xiàn)狀已遠(yuǎn)高于國際標(biāo)準(zhǔn)。在

2011-2019

年各年齡段人口占比中，50-54

歲人群及

65-69

歲人群占比增長最為

明顯，分別從

5.43%和

3.15%提升至

8.53%和

5.05%，老齡化態(tài)勢(shì)加劇。銀發(fā)一代

是消費(fèi)保健品的主要人群，購買人數(shù)的增加是行業(yè)增長的主要驅(qū)動(dòng)因素，在老齡化

背景下，該群體基數(shù)的增加將推動(dòng)保健產(chǎn)品需求提升，助力行業(yè)擴(kuò)容。此外，隨著國

家醫(yī)療水平的進(jìn)步和國民生活條件的改善，居民健康水平不斷提高，人均壽命不斷

延長，1990-2019

年中國居民預(yù)期壽命從

69.145

歲增長至

77.3

歲，人均壽命的提

升有助于延長使用保健產(chǎn)品的時(shí)間，為行業(yè)提供增長動(dòng)力。2.5

迎合年輕人消費(fèi)需求，產(chǎn)品更加多樣化保健產(chǎn)品零食化、即食化、輕量化。隨著生活節(jié)奏逐漸加快，“方便、高效、直

接”的保健食品更容易獲得年輕人的青睞，保健食品使用場景逐漸日常化，產(chǎn)品形態(tài)

逐漸零食化、輕量化，隨時(shí)“補(bǔ)充”營養(yǎng)已成為年輕人的生活常態(tài)。從接受新鮮事物的

角度來說，年輕一代更愿意嘗鮮，且愿意為“有趣、新鮮、好玩”的保健食品買單，

多維軟糖、酸奶凍干、酵素果凍、代餐奶昔、水果味鈣片等具有零食形態(tài)的保健品受

到越來越多年輕人的喜愛。CBNData數(shù)據(jù)顯示，MAT2020

天貓不同形態(tài)的膳食保

健品中，軟糖和果凍位于消費(fèi)增速排名第一和第二，增速遠(yuǎn)超其他傳統(tǒng)產(chǎn)品形態(tài)。此外，保健產(chǎn)品口味日益豐富，2020

年國產(chǎn)保健食品備案中標(biāo)示產(chǎn)品口味的產(chǎn)品合

計(jì)

368

個(gè)，占到了整個(gè)國產(chǎn)保健食品備案數(shù)量的

28%，涉及近

20

種口味。口味豐

富、方便即食、有趣好玩的保健食品刺激了年輕人的消費(fèi)需求，在市場上大受歡迎。銷售渠道數(shù)字化，保健功能多樣化。銷售模式助推保健行業(yè)發(fā)展。許多商家加

快以消費(fèi)者為中心的電商數(shù)字化建設(shè)，從會(huì)員數(shù)字化、媒體投放數(shù)字化、再到電商

渠道數(shù)字化，全路徑全面鋪開，提高電商媒體投放和營銷的精準(zhǔn)度，提升獲客、轉(zhuǎn)化

的效率，利用數(shù)字化的趨勢(shì)尋找業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)新消費(fèi)群體，解決保健消費(fèi)品領(lǐng)

域的剛需。在疫情大背景下，“面對(duì)面”的銷售方式受到限制，客觀上也要求企業(yè)去

主動(dòng)探索和開拓新的營銷方式。在不同養(yǎng)生場景下，除基礎(chǔ)營養(yǎng)補(bǔ)充之外，消費(fèi)者

會(huì)針對(duì)性攝入不同細(xì)分功能的保健品，保健食品也從慢病管理、補(bǔ)充營養(yǎng)素等傳統(tǒng)

功能向助眠、護(hù)膚、健身等功能快速延伸。3

劑型批文豐富，研發(fā)綜合效率突出3.1

研發(fā)投入較高，技術(shù)功底深厚產(chǎn)品研發(fā)投入較高，競爭壁壘優(yōu)于同業(yè)。公司擁有

14

項(xiàng)自主研發(fā)的核心技術(shù)，

4000

多種產(chǎn)品配方，公司獲得國內(nèi)外共計(jì)

11

項(xiàng)認(rèn)證，相比同業(yè)具有更高的研發(fā)護(hù)

城河壁壘。具體來看：①費(fèi)用投入高：公司研發(fā)費(fèi)用投入力度較大，占比總營收比

重較高并逐年增加。2020

年，公司研發(fā)投入達(dá)

0.65

億元，占比

3.13%，在可比公

司中位居前列；②研發(fā)人員數(shù)量多：2020

年，公司研發(fā)人員達(dá)

269

人，僅低于品牌

商湯臣倍健，是直接競爭對(duì)手威海百合的

1.5

倍；③股權(quán)激勵(lì)積極：公司對(duì)核心技

術(shù)人員進(jìn)行充分激勵(lì)，2020

年與

2021

年兩次股權(quán)激勵(lì)

60

人中有

44

人為核心技術(shù)

研發(fā)人員；④研發(fā)中心布局廣：公司在廣東汕頭、安徽馬鞍山和德國法爾肯哈根均

擁有研發(fā)中心和生產(chǎn)基地，近期兩次分別募資約

1

億元加大汕頭與馬鞍山研發(fā)中心

建設(shè)，引進(jìn)高端研發(fā)人員，加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)在功效物料研究、配方研究與功效體感方面的

科研能力，以更快速響應(yīng)客戶需求；⑤攜手高校和其他企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)：與華南理工

大學(xué)、江南大學(xué)、廣東藥科大學(xué)、廣東以色列理工學(xué)院合作開展膳食補(bǔ)充劑用原料、

營養(yǎng)健康食品相關(guān)動(dòng)物學(xué)實(shí)驗(yàn)等研究。公司也與優(yōu)秀供應(yīng)商企業(yè)開展外部創(chuàng)新項(xiàng)目，

與凱愛瑞集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方通過原料、配方開發(fā)、風(fēng)味和工藝的全面共

享，在益生菌領(lǐng)域開展廣泛合作。3.2

劑型多樣，產(chǎn)銷穩(wěn)定批文品類多，競爭優(yōu)勢(shì)凸顯。保健食品在生產(chǎn)銷售上需取的相關(guān)批文，如未在

備案名錄的品類需要花費(fèi)數(shù)年審批時(shí)間獲得批文，在備案名錄的成熟品類則要數(shù)月

時(shí)間申請(qǐng)。因此，保健食品注冊(cè)證書在時(shí)間和資金上均需消耗大量投入，是彰顯保

健品企業(yè)研發(fā)與綜合實(shí)力差異性的重要體現(xiàn)。注冊(cè)批文門檻難度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，對(duì)

于產(chǎn)品開發(fā)與文獻(xiàn)研究深度均具有更嚴(yán)格要求。截至

2021

年

9

月底，仙樂健康共

擁有

128

個(gè)保健食品證書，領(lǐng)先同類競爭對(duì)手代工廠商威海百合與艾蘭得，僅低于

品牌商同仁堂和湯臣倍健，但高于哈藥集團(tuán)。批文衍生出

4000

多種成熟產(chǎn)品配方，

全球供應(yīng)商體系提供

2000

多種原料儲(chǔ)備，彰顯批文儲(chǔ)備帶來的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并賦能到

快速更新迭代的功能性食品生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提升公司的綜合實(shí)力與競爭差異。劑型豐富，“快反”效率高。公司在傳統(tǒng)劑型軟膠囊的基礎(chǔ)上積極布局創(chuàng)新劑型

軟糖、功能飲品、粉劑等，在產(chǎn)品品類豐富程度上優(yōu)于同類，劑型多樣滿足不同消費(fèi)

者需求。公司軟膠囊技術(shù)是中國保健食品應(yīng)用的引領(lǐng)者，2016

年公司外延收購

Ayanda進(jìn)一步鞏固軟膠囊領(lǐng)先地位，進(jìn)入歐洲主流保健食品品牌賽道，全球化布局

加速。軟膠囊為公司主要產(chǎn)品劑型，該品類

2020

年實(shí)現(xiàn)營收

8.83

億元，全球市占

率為

5.3%。軟糖為公司第二大劑型，2020

年?duì)I收

3.27

億元，同比增長

180%。粉

劑為公司第三大劑型，粉劑中的固體飲料益生菌、蛋白質(zhì)、DHA鈣粉等符合行業(yè)發(fā)

展趨勢(shì)，增速較好。功能飲品全年?duì)I收

1.83

億元，同比增長

390%。公司八大劑型

規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，能夠?qū)κ袌鰟?chuàng)新劑型的擴(kuò)張需求做出迅速響應(yīng)，縮短合作到產(chǎn)品供應(yīng)

耗時(shí)。功能性食品本質(zhì)上是快消品，產(chǎn)品更新迭代速度較快，具有規(guī)?；c創(chuàng)新研

發(fā)能力的仙樂具備核心競爭力。產(chǎn)銷穩(wěn)定，產(chǎn)品售價(jià)同比有所下降。公司依據(jù)客戶合同訂單進(jìn)行生產(chǎn)，產(chǎn)銷比

常年穩(wěn)定在

100%左右。2021

年上半年，公司軟膠囊、片劑、粉劑、軟糖、口服液

產(chǎn)銷比分別為

83.83%、96.11%、113.64%、104.58%、108.17%。公司產(chǎn)品附加值

高，粉劑銷售單價(jià)同比下降較大。2020

年，公司軟膠囊、片劑、粉劑、軟糖、功能

飲品平均銷售價(jià)分別為

155.56

元/千粒、169.56

元/千片、119.96

元/千克、206.68

元/千粒，2060.11

元/千瓶，軟膠囊同比增長

4.45%，片劑、粉劑、軟糖、功能飲品

價(jià)格分別同比下降

3.72%、36.0%、2.02%、22.58%；其中，粉劑單價(jià)

2020

年比

2019

年降低

36.00%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。3.3

頭部客戶背書，新建產(chǎn)能逐步釋放知名客戶深度綁定，海外經(jīng)驗(yàn)豐富。公司自

2002

年開始從事營養(yǎng)保健品行業(yè)出

口，與國內(nèi)外多個(gè)大型頭部保健品與功能食品企業(yè)建立長期穩(wěn)定深度合作關(guān)系。全

球前十大保健品直銷品牌企業(yè)中有

9

個(gè)是公司的合作客戶，公司合作的國際企業(yè)包

括輝瑞、拜耳、葛蘭素史克等藥企巨頭，也包括食品企業(yè)安利、雀巢、瑪氏等。國內(nèi)

連鎖藥店，食品乳制品公司HYPERLINK"/S/SH600298?from