釀酒行業(yè)投資分析課件

釀酒行業(yè)的投資價值

——運(yùn)河西路營業(yè)部釀酒行業(yè)的投資價值——運(yùn)河西路營業(yè)部1歷史酒類指數(shù)表現(xiàn)歷史酒類指數(shù)表現(xiàn)2部分酒類代表的歷史表現(xiàn)備注：不以個股歷史最低價計算部分酒類代表的歷史表現(xiàn)備注：不以個股歷史最低價計算3目前食品飲料及各子行業(yè)PE情況目前食品飲料及各子行業(yè)PE情況4各類型酒的代表一線：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、二線：古井貢酒三線：水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒（共同點：當(dāng)銷售額在5~10億時，成本會下降，利潤增加，股價也在那時快速上漲）黃酒：古越龍山、金楓酒業(yè)、會稽山葡萄酒：張裕A各類型酒的代表一線：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、5白酒的分類1．醬香型，又稱為茅香型以貴州茅臺酒、四川郎酒為代表。所謂醬香是指酒品具有類似醬食品的香氣，醬香型酒香氣的組成成分極為復(fù)雜，至今未有定論，但普遍認(rèn)為醬香是由高沸點的酸性物質(zhì)與低沸點的醇類組成的復(fù)合香氣。

2．濃香型，又稱瀘香型以四川瀘州老窖特曲為代表。濃香型的酒具有芳香濃郁，綿柔甘洌，香味協(xié)調(diào)，入口甜，落口綿，尾凈余長等特點，這也是判斷濃香型白酒酒質(zhì)優(yōu)劣的主要依據(jù)。五糧液、瀘州老窖特曲、劍南春、洋河大曲、古井貢酒都是濃香型白酒中的優(yōu)秀代表。3．清香型4．米香型5．兼香型白酒的分類1．醬香型，又稱為茅香型以貴州茅臺酒、四川郎酒為6國酒：貴州茅臺第一個秘密－獨特的地域環(huán)境：經(jīng)過異地實驗,只有在公司所處茅臺鎮(zhèn)獨有的生態(tài)環(huán)境中(包括微生物、地質(zhì)、水源、氣候、溫度、濕度等因素)才能生產(chǎn)出茅臺酒。第二個秘密－特有的紅纓子高粱：此高粱與東北及其他地區(qū)高粱不同的是，顆粒堅實、飽滿、均勻，粒小皮厚，支鏈淀粉含量達(dá)88％以上，其截面呈玻璃質(zhì)地狀，十分有利于茅臺酒工藝的多輪次翻烤，使茅臺酒每一輪的營養(yǎng)消耗有一合理范圍。

第三個秘密－復(fù)雜的釀造工藝：最基本的制造流程也需7次制曲，8次下窖，整個過程最短也要四五年時間，一般的企業(yè)根本接受不了如此繁復(fù)的釀造過程。國酒：貴州茅臺第一個秘密－獨特的地域環(huán)境：經(jīng)過異地實驗,只有7近期白酒表現(xiàn)情況近期白酒表現(xiàn)情況8釀酒行業(yè)投資分析9目前酒類市場情況高端白酒進(jìn)入寒冬，酒企、經(jīng)銷商都糾結(jié)上周白酒行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跌，除了一部分補(bǔ)跌因素外，更多的是市場對于白酒終端價下降的擔(dān)憂，繼茅臺之后，五糧液終端價也出現(xiàn)了一定程度的回落，市場對于白酒能否保持量價齊升的態(tài)勢持懷疑態(tài)度。目前高檔白酒銷售低迷、動銷緩慢。這也導(dǎo)致五糧液的一批價（一級經(jīng)銷商批發(fā)價）從今年春節(jié)前開始，從高點的每瓶930元左右跌到了如今的低點730元左右，而茅臺的一批價則從高點的1900多元跌到如今的最低點1400元左右。目前酒類市場情況高端白酒進(jìn)入寒冬，酒企、經(jīng)銷商都糾結(jié)101、政府限制“三公消費(fèi)”中采購高端白酒、茅臺價格出現(xiàn)調(diào)整、固定資產(chǎn)投資增速放緩的滯后效應(yīng)有很大關(guān)系。2、某些高端白酒的渠道價格出現(xiàn)了倒掛.這是因為經(jīng)銷商即便低價拋貨，算上廠家給予的費(fèi)用支持和廠家返利部分，仍然有微利。3、很多白酒經(jīng)銷商庫存很大，卻不得不繼續(xù)進(jìn)貨，這是因為如果他們不這么做，廠家為了自身業(yè)績增長可能另尋新的經(jīng)銷商。而對經(jīng)銷商來說，不進(jìn)貨也就意味著可能拿不到廠家的返利。在進(jìn)貨和庫存壓力下，經(jīng)銷商不得不趕緊出貨，導(dǎo)致價格開始下降。影響白酒短期走勢的因素影響白酒短期走勢的因素11我們的看法：經(jīng)過前期白酒市場快速發(fā)展，部分酒企渠道內(nèi)壓了很多貨，這些貨去年并沒有完全消化完，加上目前銷售不振，今年對白酒行業(yè)來說有一定的影響，但長線投資可繼續(xù)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定增長的優(yōu)績個股。

我們的看法：經(jīng)過前期白酒市場快速發(fā)展，部分酒企渠道內(nèi)壓了很多12業(yè)績穩(wěn)定，走勢平穩(wěn)的白酒個股業(yè)績穩(wěn)定，走勢平穩(wěn)的白酒個股13五糧液五糧液141、通脹背景下白酒,葡萄酒行業(yè)受益最多在可預(yù)期的通脹背景下,有自主定價權(quán)的可選消費(fèi)品(白酒,葡萄酒行業(yè))將受益最多。2、凈利潤持續(xù)增長，明顯的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。1、通脹背景下白酒,葡萄酒行業(yè)受益最多在可預(yù)期的通脹背景下,15釀酒行業(yè)投資分析16近期消息：五糧液牽手川大締造千億目標(biāo)5月15日，五糧液集團(tuán)與四川大學(xué)在成都簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將在科技創(chuàng)新、科研合作、人才培養(yǎng)等方面開展深層次合作，依托“名酒+名?！?、“科技與人才”的雙輪驅(qū)動，推進(jìn)五糧液集團(tuán)多元化發(fā)展的千億工程，實現(xiàn)企業(yè)的再次騰飛。

五糧液的千億元大企業(yè)目標(biāo)是來自四川省委政府提出的，四川省委省政府提出五糧液要在未來5年內(nèi)發(fā)展成為千億元大企業(yè)的戰(zhàn)略要求。近期消息：五糧液牽手川大締造千億目標(biāo)17中線投資參考-黃酒中線投資參考-黃酒18釀酒行業(yè)投資分析19白酒終端價回落，黃酒進(jìn)入提價期

與白酒行業(yè)形成對比的是黃酒行業(yè)開始進(jìn)入提價期，上周古越龍山女兒紅系列產(chǎn)品提價10%-12%，這是古越龍山年內(nèi)的第二次提價，由于黃酒價格較低，未來提價空間很大，但是目前黃酒消費(fèi)區(qū)域的限制還有待突破。白酒終端價回落，黃酒進(jìn)入提價期 202月15日習(xí)近平與艾奧瓦州老朋友親切座談習(xí)近平副主席這次訪美，在艾奧瓦州親切會見了27年前到美國專題考察學(xué)習(xí)時結(jié)識的部分老朋友。當(dāng)年，習(xí)縣長一行帶去的禮物是黃酒泡杭菊，清肝明目的，主人一家非常喜歡。時隔27年這次訪美，作為國禮帶去的是古越龍山工藝花雕大罐黃酒。

古越龍山工藝花雕被主人擺在客廳最顯眼的位置，彰顯賓客雙方如黃酒一般27年綿長醇厚的友誼2月15日習(xí)近平與艾奧瓦州老朋友親切座談習(xí)近平副主席這次訪美21古越龍山“女兒紅”提價逾一成古越龍山公告，鑒于黃酒的市場狀況和產(chǎn)品原輔材料價格上漲，公司從5月15日起上調(diào)“女兒紅”系列產(chǎn)品的價格，提價幅度為10%-12%。以上產(chǎn)品價格上調(diào)將會對公司2012年銷售收入產(chǎn)生積極的影響。事實上，這不是古越龍山旗下黃酒今年以來的第一次提價了。在去年末的白酒漲價潮中，古越龍山亦不甘示弱，宣布自今年1月1日起上調(diào)普通瓶裝酒主導(dǎo)產(chǎn)品，清醇低度系列、3年陳、5年陳、6年陳全系列、8年陳、10年陳主銷產(chǎn)品的出廠價，提價幅度平均約5%~14%。自2010年9月9日以來，古越龍山已經(jīng)6次上調(diào)旗下黃酒產(chǎn)品的價格，各類產(chǎn)品的提價幅度從6%~42%不等。古越龍山“女兒紅”提價逾一成22黃酒與白酒的毛利差別雖然古越龍山在黃酒中的地位相當(dāng)于白酒中的茅臺，但古越龍山酒類產(chǎn)品的毛利率依然普遍低于各大白酒企業(yè)。據(jù)公司年報顯示，公司酒類業(yè)務(wù)毛利率為38.55%。而在白酒三巨頭中，貴州茅臺酒類產(chǎn)品毛利率高達(dá)91.57%，五糧液酒類產(chǎn)品毛利率則達(dá)到71.45%，即便是最低的洋河股份，其白酒業(yè)務(wù)收入毛利率也達(dá)到58.72%。

黃酒與白酒的毛利差別23古越龍山近期表現(xiàn)古越龍山近期表現(xiàn)24我們的看法：白酒企業(yè)做大做強(qiáng)依靠的主要模式就是“高端+提價”，古越龍山也走上了這個道路。通過提價可以提高企業(yè)盈利能力，也有助于品牌建設(shè)。古越龍山已牢牢占據(jù)中高端黃酒市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，黃酒行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是消費(fèi)區(qū)域能否走出“江浙滬”。釀酒行業(yè)投資分析25逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季的啤酒逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季的啤酒26釀酒行業(yè)投資分析27從長期來看，我們依然看好受益于提價的一線白酒，重點推薦：五糧液（000858）；看好黃酒行業(yè)龍頭古越龍山（600059），看好逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季的青島啤酒（600600）從長期來看，我們依然看好受益于提價的一線白酒，重點推薦：五糧28釀酒行業(yè)投資分析29釀酒行業(yè)的投資價值

——運(yùn)河西路營業(yè)部釀酒行業(yè)的投資價值——運(yùn)河西路營業(yè)部30歷史酒類指數(shù)表現(xiàn)歷史酒類指數(shù)表現(xiàn)31部分酒類代表的歷史表現(xiàn)備注：不以個股歷史最低價計算部分酒類代表的歷史表現(xiàn)備注：不以個股歷史最低價計算32目前食品飲料及各子行業(yè)PE情況目前食品飲料及各子行業(yè)PE情況33各類型酒的代表一線：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、二線：古井貢酒三線：水井坊、沱牌舍得、酒鬼酒（共同點：當(dāng)銷售額在5~10億時，成本會下降，利潤增加，股價也在那時快速上漲）黃酒：古越龍山、金楓酒業(yè)、會稽山葡萄酒：張裕A各類型酒的代表一線：貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液、34白酒的分類1．醬香型，又稱為茅香型以貴州茅臺酒、四川郎酒為代表。所謂醬香是指酒品具有類似醬食品的香氣，醬香型酒香氣的組成成分極為復(fù)雜，至今未有定論，但普遍認(rèn)為醬香是由高沸點的酸性物質(zhì)與低沸點的醇類組成的復(fù)合香氣。

2．濃香型，又稱瀘香型以四川瀘州老窖特曲為代表。濃香型的酒具有芳香濃郁，綿柔甘洌，香味協(xié)調(diào)，入口甜，落口綿，尾凈余長等特點，這也是判斷濃香型白酒酒質(zhì)優(yōu)劣的主要依據(jù)。五糧液、瀘州老窖特曲、劍南春、洋河大曲、古井貢酒都是濃香型白酒中的優(yōu)秀代表。3．清香型4．米香型5．兼香型白酒的分類1．醬香型，又稱為茅香型以貴州茅臺酒、四川郎酒為35國酒：貴州茅臺第一個秘密－獨特的地域環(huán)境：經(jīng)過異地實驗,只有在公司所處茅臺鎮(zhèn)獨有的生態(tài)環(huán)境中(包括微生物、地質(zhì)、水源、氣候、溫度、濕度等因素)才能生產(chǎn)出茅臺酒。第二個秘密－特有的紅纓子高粱：此高粱與東北及其他地區(qū)高粱不同的是，顆粒堅實、飽滿、均勻，粒小皮厚，支鏈淀粉含量達(dá)88％以上，其截面呈玻璃質(zhì)地狀，十分有利于茅臺酒工藝的多輪次翻烤，使茅臺酒每一輪的營養(yǎng)消耗有一合理范圍。

第三個秘密－復(fù)雜的釀造工藝：最基本的制造流程也需7次制曲，8次下窖，整個過程最短也要四五年時間，一般的企業(yè)根本接受不了如此繁復(fù)的釀造過程。國酒：貴州茅臺第一個秘密－獨特的地域環(huán)境：經(jīng)過異地實驗,只有36近期白酒表現(xiàn)情況近期白酒表現(xiàn)情況37釀酒行業(yè)投資分析38目前酒類市場情況高端白酒進(jìn)入寒冬，酒企、經(jīng)銷商都糾結(jié)上周白酒行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跌，除了一部分補(bǔ)跌因素外，更多的是市場對于白酒終端價下降的擔(dān)憂，繼茅臺之后，五糧液終端價也出現(xiàn)了一定程度的回落，市場對于白酒能否保持量價齊升的態(tài)勢持懷疑態(tài)度。目前高檔白酒銷售低迷、動銷緩慢。這也導(dǎo)致五糧液的一批價（一級經(jīng)銷商批發(fā)價）從今年春節(jié)前開始，從高點的每瓶930元左右跌到了如今的低點730元左右，而茅臺的一批價則從高點的1900多元跌到如今的最低點1400元左右。目前酒類市場情況高端白酒進(jìn)入寒冬，酒企、經(jīng)銷商都糾結(jié)391、政府限制“三公消費(fèi)”中采購高端白酒、茅臺價格出現(xiàn)調(diào)整、固定資產(chǎn)投資增速放緩的滯后效應(yīng)有很大關(guān)系。2、某些高端白酒的渠道價格出現(xiàn)了倒掛.這是因為經(jīng)銷商即便低價拋貨，算上廠家給予的費(fèi)用支持和廠家返利部分，仍然有微利。3、很多白酒經(jīng)銷商庫存很大，卻不得不繼續(xù)進(jìn)貨，這是因為如果他們不這么做，廠家為了自身業(yè)績增長可能另尋新的經(jīng)銷商。而對經(jīng)銷商來說，不進(jìn)貨也就意味著可能拿不到廠家的返利。在進(jìn)貨和庫存壓力下，經(jīng)銷商不得不趕緊出貨，導(dǎo)致價格開始下降。影響白酒短期走勢的因素影響白酒短期走勢的因素40我們的看法：經(jīng)過前期白酒市場快速發(fā)展，部分酒企渠道內(nèi)壓了很多貨，這些貨去年并沒有完全消化完，加上目前銷售不振，今年對白酒行業(yè)來說有一定的影響，但長線投資可繼續(xù)關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定增長的優(yōu)績個股。

我們的看法：經(jīng)過前期白酒市場快速發(fā)展，部分酒企渠道內(nèi)壓了很多41業(yè)績穩(wěn)定，走勢平穩(wěn)的白酒個股業(yè)績穩(wěn)定，走勢平穩(wěn)的白酒個股42五糧液五糧液431、通脹背景下白酒,葡萄酒行業(yè)受益最多在可預(yù)期的通脹背景下,有自主定價權(quán)的可選消費(fèi)品(白酒,葡萄酒行業(yè))將受益最多。2、凈利潤持續(xù)增長，明顯的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股。1、通脹背景下白酒,葡萄酒行業(yè)受益最多在可預(yù)期的通脹背景下,44釀酒行業(yè)投資分析45近期消息：五糧液牽手川大締造千億目標(biāo)5月15日，五糧液集團(tuán)與四川大學(xué)在成都簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來將在科技創(chuàng)新、科研合作、人才培養(yǎng)等方面開展深層次合作，依托“名酒+名?！?、“科技與人才”的雙輪驅(qū)動，推進(jìn)五糧液集團(tuán)多元化發(fā)展的千億工程，實現(xiàn)企業(yè)的再次騰飛。

五糧液的千億元大企業(yè)目標(biāo)是來自四川省委政府提出的，四川省委省政府提出五糧液要在未來5年內(nèi)發(fā)展成為千億元大企業(yè)的戰(zhàn)略要求。近期消息：五糧液牽手川大締造千億目標(biāo)46中線投資參考-黃酒中線投資參考-黃酒47釀酒行業(yè)投資分析48白酒終端價回落，黃酒進(jìn)入提價期

與白酒行業(yè)形成對比的是黃酒行業(yè)開始進(jìn)入提價期，上周古越龍山女兒紅系列產(chǎn)品提價10%-12%，這是古越龍山年內(nèi)的第二次提價，由于黃酒價格較低，未來提價空間很大，但是目前黃酒消費(fèi)區(qū)域的限制還有待突破。白酒終端價回落，黃酒進(jìn)入提價期 492月15日習(xí)近平與艾奧瓦州老朋友親切座談習(xí)近平副主席這次訪美，在艾奧瓦州親切會見了27年前到美國專題考察學(xué)習(xí)時結(jié)識的部分老朋友。當(dāng)年，習(xí)縣長一行帶去的禮物是黃酒泡杭菊，清肝明目的，主人一家非常喜歡。時隔27年這次訪美，作為國禮帶去的是古越龍山工藝花雕大罐黃酒。

古越龍山工藝花雕被主人擺在客廳最顯眼的位置，彰顯賓客雙方如黃酒一般27年綿長醇厚的友誼2月15日習(xí)近平與艾奧瓦州老朋友親切座談習(xí)近平副主席這次訪美50古越龍山“女兒紅”提價逾一成古越龍山公告，鑒于黃酒的市場狀況和產(chǎn)品原輔材料價格上漲，公司從5月15日起上調(diào)“女兒紅”系列產(chǎn)品的價格，提價幅度為10%-12%。以上產(chǎn)品價格上調(diào)將會對公司2012年銷售收入產(chǎn)生積極的影響。事實上，這不是古越龍山旗下黃酒今年以來的第一次提價了。在去年末的白酒漲價潮中，古越龍山亦不甘示弱，宣布自今年1月1日起上調(diào)普通瓶裝酒主導(dǎo)產(chǎn)品，清醇低度系列、3年陳、5年