《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件

《li資本結(jié)構(gòu)決策》幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！《li資本結(jié)構(gòu)決策》幻燈片PPT本課件PPT僅供大家案例：美國(guó)的洛克希德公司生產(chǎn)“三星式客機(jī)〞的投資決策是一個(gè)失敗的案例。該公司在決定投資10億美元的資金生產(chǎn)三星式客機(jī)時(shí)，公司估計(jì)，只要售出200架客機(jī)就可以損益平衡而不賠本，當(dāng)時(shí)該公司已接到180架產(chǎn)品的訂單，并且管理當(dāng)局認(rèn)為，至少還可以接到20架以上的訂單。但該公司進(jìn)展投資分析時(shí)卻犯下了一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤—他并未將三星式客機(jī)這一投資方案所籌集資本的所有資本本錢(qián)都計(jì)算進(jìn)去。事實(shí)上，如果該公司能夠正確評(píng)估出此投資方案的資本本錢(qián)，她的保本銷(xiāo)售量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于200架。因此，過(guò)高的保本銷(xiāo)售量，使得三星式客機(jī)的投資方案一開(kāi)場(chǎng)就注定要失敗。結(jié)果這一錯(cuò)誤的投資決策使得該公司股票由每股73元巨降到3元，損失沉重。那么該公司如何正確計(jì)算所需的資本本錢(qián)呢？案例：第一節(jié)資本構(gòu)造的理論一、資本構(gòu)造的概念二、資本構(gòu)造的種類(lèi)三、資本構(gòu)造的價(jià)值根底四、資本構(gòu)造的意義五、資本構(gòu)造的理論觀點(diǎn)第一節(jié)資本構(gòu)造的理論一、資本構(gòu)造的概念一、資本構(gòu)造的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。

資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益股票長(zhǎng)期負(fù)債普通股優(yōu)先股公司債券銀行借款資本結(jié)構(gòu)債務(wù)資本股權(quán)資本一、資本構(gòu)造的概念資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外二、資本構(gòu)造的種類(lèi)1.資本的權(quán)屬構(gòu)造兩大類(lèi)：一類(lèi)是股權(quán)資本，另一類(lèi)是債務(wù)資本。

2.資本的期限構(gòu)造兩大類(lèi)：一類(lèi)是長(zhǎng)期資本；另一類(lèi)是短期資本。二、資本構(gòu)造的種類(lèi)1.資本的權(quán)屬構(gòu)造三、資本構(gòu)造的價(jià)值根底1.資本的賬面價(jià)值構(gòu)造是指企業(yè)資本按會(huì)計(jì)賬面價(jià)值根底計(jì)量反映的資本構(gòu)造。它不太適合企業(yè)資本構(gòu)造決策的要求。2.資本的市場(chǎng)價(jià)值構(gòu)造是指企業(yè)資本按現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值根底計(jì)量反映的資本構(gòu)造。它比較適于上市公司資本構(gòu)造決策的要求。3.資本的目標(biāo)價(jià)值構(gòu)造是指企業(yè)資本按未來(lái)目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本構(gòu)造。它更適合企業(yè)未來(lái)資本構(gòu)造決策管理的要求。三、資本構(gòu)造的價(jià)值根底1.資本的賬面價(jià)值構(gòu)造四、資本構(gòu)造的意義合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本本錢(qián)率。合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。一般而言，一個(gè)公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值等于其債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值與權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值之和，用公式表示為：V=B+S。四、資本構(gòu)造的意義合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本五、資本構(gòu)造的理論觀點(diǎn)1.早期資本構(gòu)造理論2.MM資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)3.新的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)五、資本構(gòu)造的理論觀點(diǎn)1.早期資本構(gòu)造理論1.早期資本構(gòu)造理論凈收益觀點(diǎn)凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)1.早期資本構(gòu)造理論凈收益觀點(diǎn)凈收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。凈收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的比例越凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的多寡，比例的上下，與公司的價(jià)值沒(méi)有關(guān)系。凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的多對(duì)上述兩種觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然考慮到財(cái)務(wù)杠桿利益，但忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，如果公司的債務(wù)資本過(guò)多，債務(wù)資本比例過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很高，公司的綜合資本本錢(qián)率就會(huì)上升，公司的價(jià)值反而下降。凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)是另一種極端的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然認(rèn)識(shí)到債務(wù)資本比例的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能影響公司的股權(quán)資本本錢(qián)率，但實(shí)際上，公司的綜合資本本錢(qián)率不可能是一個(gè)常數(shù)。公司凈營(yíng)業(yè)收益確實(shí)會(huì)影響公司價(jià)值，但公司價(jià)值不僅僅取決于公司凈營(yíng)業(yè)收益的多少。對(duì)上述兩種觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)。傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)。按照這種觀點(diǎn)，增加債務(wù)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過(guò)度，綜合資本本錢(qián)率只會(huì)升高，并使公司價(jià)值下降。上述早期的資本構(gòu)造理論是對(duì)資本構(gòu)造理論的一些初級(jí)認(rèn)識(shí)，有其片面性和缺陷，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的資本構(gòu)造理論。傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)。2.MM資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)〔1〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)〔2〕MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)2.MM資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)〔1〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)〔1〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)1958年，美國(guó)的莫迪格萊尼和米勒兩位教授合作發(fā)表“資本本錢(qián)、公司價(jià)值與投資理論〞一文。根本觀點(diǎn)：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本構(gòu)造無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決與其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類(lèi)債務(wù)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。命題I：無(wú)論公司有無(wú)債務(wù)資本，其價(jià)值(普通股資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。命題II：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本本錢(qián)率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債務(wù)資本比例的上升而增加，因?yàn)榱畠r(jià)的債務(wù)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益會(huì)被股權(quán)資本本錢(qián)率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本本錢(qián)率等于無(wú)債務(wù)公司的綜合資本本錢(qián)率，所以公司的價(jià)值與其資本構(gòu)造無(wú)關(guān)?！?〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)1958年，美國(guó)的莫迪格萊尼〔2〕MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)莫迪格萊尼和米勒于1963年合作發(fā)表了另一篇論文“公司所得稅與資本本錢(qián)：一項(xiàng)修正〞。修正觀點(diǎn)：假設(shè)考慮公司所得稅的因素，公司的價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而得出公司資本構(gòu)造與公司價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。命題I：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有一樣風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。命題Ⅱ：MM資本構(gòu)造理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)。MM資本構(gòu)造理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著公司債務(wù)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，因而公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會(huì)增加公司的額外本錢(qián)，降低公司的價(jià)值。因此，公司最正確的資本構(gòu)造應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債務(wù)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)本錢(qián)與破產(chǎn)本錢(qián)之間的平衡點(diǎn)。〔2〕MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)莫迪格萊尼和米勒于1963年3.新的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)代理本錢(qián)理論債務(wù)資本適度的資本構(gòu)造會(huì)增加股東的價(jià)值。信號(hào)傳遞理論公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債務(wù)資本；反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。優(yōu)選順序理論不存在明顯的目標(biāo)資本構(gòu)造。3.新的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)代理本錢(qián)理論【例·單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于影響資本構(gòu)造的說(shuō)法中，不正確的選項(xiàng)是〔〕。

A.如果企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用

B.產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負(fù)債資本比重

C.當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，應(yīng)降低負(fù)債籌資

D.穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本構(gòu)造【正確答案】：C【例·單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于影響資本構(gòu)造的說(shuō)法中，不正確的選第二節(jié)資本本錢(qián)的測(cè)算一、資本本錢(qián)的概念二、資本本錢(qián)的作用三、影響資本本錢(qián)的因素四、個(gè)別資本本錢(qián)的測(cè)算五、綜合資本本錢(qián)率的測(cè)算六、邊際資本本錢(qián)率的測(cè)算第二節(jié)資本本錢(qián)的測(cè)算一、資本本錢(qián)的概念《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。內(nèi)容1.籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等。

2.占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如利息、股利等。是資本成本的主要內(nèi)容。一、資本成本的概念含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用【例·多項(xiàng)選擇題】資金本錢(qián)包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩局部，其中籌資費(fèi)用包括〔〕。A.向債權(quán)人支付的利息B.證券發(fā)行費(fèi)C.向股東支付的股利D.借款手續(xù)費(fèi)【正確答案】BD【例·多項(xiàng)選擇題】資金本錢(qián)包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩局部，其中二、資本本錢(qián)的作用資本本錢(qián)在企業(yè)籌資決策中的作用個(gè)別資本本錢(qián)率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。綜合資本本錢(qián)率是企業(yè)進(jìn)展資本構(gòu)造決策的依據(jù)。邊際資本本錢(qián)率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本本錢(qián)在企業(yè)投資決策中的作用資本本錢(qián)是評(píng)價(jià)投資工程，比較投資方案和進(jìn)展投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。資本本錢(qián)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中的作用資本本錢(qián)可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。二、資本本錢(qián)的作用資本本錢(qián)在企業(yè)籌資決策中的作用【例·多項(xiàng)選擇題】關(guān)于資本本錢(qián)的說(shuō)法正確的選項(xiàng)是〔〕。A.任何投資工程的投資收益率必須高于資本本錢(qián)

B.是最低可承受的收益率

C.是投資工程的取舍收益率D.等于各項(xiàng)資本來(lái)源的本錢(qián)加權(quán)計(jì)算的平均數(shù)【正確答案】ABCD【例·多項(xiàng)選擇題】關(guān)于資本本錢(qián)的說(shuō)法正確的選項(xiàng)是〔〕。三、影響資本本錢(qián)的因素

投資者要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

＝純利率＋通貨膨脹率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三、影響資本本錢(qián)的因素

投資者要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率因素說(shuō)明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上資本市場(chǎng)條件如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本其資本成本較高企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)高，資本成本高企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求籌資規(guī)模大、占用資金時(shí)間長(zhǎng)，資本成本高因素說(shuō)明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、個(gè)別資本本錢(qián)

個(gè)別資本本錢(qián)，是指單一融資方式的資本本錢(qián)。

〔一〕資本本錢(qián)計(jì)算的兩種模式四、個(gè)別資本本錢(qián)

個(gè)別資本本錢(qián)，是指單一融資方式的資本本《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件〔二〕個(gè)別資本本錢(qián)計(jì)算1.銀行借款資本本錢(qián)〔二〕個(gè)別資本本錢(qián)計(jì)算【例·計(jì)算題】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅率20%，要求計(jì)算該借款的資本本錢(qián)率。

【按照一般模式計(jì)算】『正確答案』

【例·計(jì)算題】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為1《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】

現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝200×〔1－0.2%〕＝199.6〔萬(wàn)元〕

現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝200×10%×〔1－20%〕×〔PVIFA，Kb，5〕＋200×〔PVIFF，Kb，5〕

＝16×〔PVIFA，Kb，5〕＋200×〔PVIFF，Kb，5〕16×〔PVIFA，Kb，5〕＋200×〔PVIFF，Kb，5〕＝199.6采用內(nèi)插法：解之得Kb=8.05%【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】【例·單項(xiàng)選擇題】某公司長(zhǎng)期借款的籌資凈額為95萬(wàn)元，籌資費(fèi)為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅率為25%。，假設(shè)采用一般模式計(jì)算，那么該長(zhǎng)期借款的籌資本錢(qián)為〔〕。

A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%『正確答案』B

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司長(zhǎng)期借款的籌資凈額為95萬(wàn)元，籌資費(fèi)2.公司債券資本本錢(qián)2.公司債券資本本錢(qián)【例·計(jì)算題】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅率20%。要求計(jì)算該債券的資本本錢(qián)率。

【按照一般模式計(jì)算】『正確答案』公司債券資本本錢(qián)率＝1000×7%×〔1－20%〕/[1100×〔1－3%〕]＝5.25%

【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】『正確答案』

1100×〔1－3%〕＝1000×7%×〔1－20%〕×〔PA，Kb，5〕＋1000×〔P，Kb，5〕

按照插值法計(jì)算，得Kb＝4.09%【例·計(jì)算題】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為100【例·單項(xiàng)選擇題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價(jià)10%發(fā)行，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅率為30%，假設(shè)用貼現(xiàn)模式計(jì)算，那么該債券的資金本錢(qián)為〔〕。

A.5.8%B.6.29%C.4.58%%D.8.5%『正確答案』C

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，53.融資租賃資本本錢(qián)

融資租賃資本本錢(qián)計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模式

3.融資租賃資本本錢(qián)

融資租賃資本本錢(qián)計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模4.普通股資本本錢(qián)

第一種方法——股利增長(zhǎng)模型法

假設(shè)：某股票本期支付股利為Do，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)，股票目前市場(chǎng)價(jià)格為Po，那么普通股資本本錢(qián)為：4.普通股資本本錢(qián)

第一種方法——股利增長(zhǎng)模型法

假【提示】普通股資本本錢(qián)計(jì)算采用的是貼現(xiàn)模式。【提示】普通股資本本錢(qián)計(jì)算采用的是貼現(xiàn)模式?！纠び?jì)算題】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率10%。要求計(jì)算該普通股資本本錢(qián)?！赫_答案』

【例·計(jì)算題】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本第二種方法——資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

第二種方法——資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

5.留存收益資本本錢(qián)

與普通股資本本錢(qián)計(jì)算一樣，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率2%，那么該企業(yè)利用留存收益的資本本錢(qián)為〔〕。

A.22.40%

B.22.00%

C.23.70%

D.23.28%『正確答案』A

5.留存收益資本本錢(qián)

與普通股資本本錢(qián)計(jì)算一樣，也分為五、平均資本本錢(qián)

KW——加權(quán)平均資本成本；

Kj——第j種個(gè)別資本成本；

Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。

五、平均資本本錢(qián)

KW——加權(quán)平均資本成本；《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件類(lèi)別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面值權(quán)數(shù)反映過(guò)去其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定

其缺點(diǎn)是當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差別較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本成本，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本是現(xiàn)時(shí)資本成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本成本市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映現(xiàn)在其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策

其缺點(diǎn)是現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來(lái)的籌資決策目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映未來(lái)其優(yōu)點(diǎn)是能適用于未來(lái)的籌資決策

其缺點(diǎn)是目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性類(lèi)別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面值權(quán)數(shù)反映過(guò)去其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，計(jì)【例·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)希望在籌資方案中確定期望的加權(quán)平均資本本錢(qián)，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算根底是〔〕。

A.目前的賬面價(jià)值

B.目前的市場(chǎng)價(jià)值

C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值

D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值『正確答案』D【例·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)希望在籌資方案中確定期望的加權(quán)平均資本六、邊際資本本錢(qián)

企業(yè)的個(gè)別資本本錢(qián)和平均資本本錢(qián)是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的本錢(qián)或目前使用全部資本的本錢(qián)。

企業(yè)追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前的資本本錢(qián)，還需要考慮新籌資金的本錢(qián)，即邊際資本本錢(qián)。

邊際資本本錢(qián)是企業(yè)進(jìn)展追加籌資的決策依據(jù)。

【提示】籌資方案組合時(shí)，邊際資本本錢(qián)的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。六、邊際資本本錢(qián)

企業(yè)的個(gè)別資本本錢(qián)和平均資本本錢(qián)是企【例·計(jì)算題】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本構(gòu)造為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬(wàn)元，按此資本構(gòu)造來(lái)籌資。個(gè)別資本本錢(qián)率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%、公司債券12%、普通股權(quán)益15%。要求計(jì)算追加籌資300萬(wàn)元的邊際資本本錢(qián)。【例·計(jì)算題】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本構(gòu)造為：銀行借款20%、『正確答案』邊際資本本錢(qián)計(jì)算表『正確答案』邊際資本本錢(qián)計(jì)算表第3節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)第3節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.營(yíng)業(yè)杠桿的原理2.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算3.影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.營(yíng)業(yè)杠桿的原理一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)杠桿定義________對(duì)經(jīng)營(yíng)本錢(qián)中固定本錢(qián)的利用。

【思考】在其他因素不變的情況下，銷(xiāo)售量增加10%，那么息稅前利潤(rùn)增加幅度是大于、小于還是等于10%？【分析】EBIT＝〔P－Vc〕Q－F＝M－F【答案】大于10%一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率200724001440800160200826008%156080024050%2009300015%180080040067%XYZ公司營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算表年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額變動(dòng)成本固定成本息稅利潤(rùn)2007240014經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：由于固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。教材經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：由于固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)〔DOL〕----息稅前收益的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售量的變動(dòng)率理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件【例】泰華公司產(chǎn)銷(xiāo)某種服裝，固定本錢(qián)500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢(qián)率70%。

年產(chǎn)銷(xiāo)額5000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)本錢(qián)3500萬(wàn)元，固定本錢(qián)500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元；

年產(chǎn)銷(xiāo)額7000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)本錢(qián)為4900萬(wàn)元，固定本錢(qián)仍為500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元。求經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

可以看出，該公司產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)了40%，息前稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)了60%，產(chǎn)生了1.5倍的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

【例】泰華公司產(chǎn)銷(xiāo)某種服裝，固定本錢(qián)500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢(qián)率7【按照定義公式計(jì)算】【按照簡(jiǎn)化公式】

【按照定義公式計(jì)算】【按照簡(jiǎn)化公式】

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)本錢(qián)等因素的不確定性。

經(jīng)營(yíng)杠桿——是指對(duì)固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的利用。使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬〔息稅前利潤(rùn)〕變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的效應(yīng)叫經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

【注】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

經(jīng)營(yíng)〔2〕經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

〔2〕經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大〔3〕經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)本錢(qián)、銷(xiāo)售量、固定本錢(qián)。

固定本錢(qián)比重越高、本錢(qián)水平越高、產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

〔3〕經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿定義——對(duì)債務(wù)資本的利用

【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤(rùn)增加10%，那么每股收益變動(dòng)率是大于、小于還是等于10%？二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿定義——對(duì)債務(wù)資本的利用

年份息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)降低率債務(wù)利息所得稅25%稅后利潤(rùn)息稅后利潤(rùn)降低率200740015062.5187.5200824040%15022.567.564%200916033%1502.57.589%XYZ公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表年份息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)降低率債務(wù)利息所得稅25%稅后利潤(rùn)息由于固定資本本錢(qián)〔利息〕的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

由于固定資本本錢(qián)〔利息〕的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)〔DFL〕----普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率的倍數(shù)理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:例6-23：ABC公司全部長(zhǎng)期資本為7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比例為0.4，債務(wù)年利率為8%，公司所得稅稅率為25%，息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元。其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測(cè)算如下：例6-23：ABC公司全部長(zhǎng)期資本為7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

財(cái)務(wù)杠桿——對(duì)固定資本本錢(qián)債務(wù)資本的利用對(duì)固定資本本錢(qián)〔利息〕的利用導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

財(cái)務(wù)杠桿——對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本本錢(qián)負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本本錢(qián)的固定負(fù)擔(dān)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本本錢(qián)負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通

【注】前提：應(yīng)用了資本本錢(qián)固定性的資本。只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本本錢(qián)，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

【注】前提：應(yīng)用了資本本錢(qián)固定性的資本。只要企業(yè)融資方〔2〕財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

【注意】財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，說(shuō)明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

〔3〕債務(wù)本錢(qián)比重越高、固定的資本本錢(qián)支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

〔2〕財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804020資產(chǎn)總計(jì)100100100EBIT202020利息268稅前利潤(rùn)181412稅后利潤(rùn)18(1-T)14(1-T)12(1-T)凈資產(chǎn)收益率22.5%(1-T)35%(1-T)60%(1-T)設(shè)資產(chǎn)報(bào)酬率=20%，債務(wù)利息率=10%?所得稅率=TEBIT=息稅前利潤(rùn)結(jié)論：

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804020資產(chǎn)總計(jì)100100100EBIT555利息268稅前利潤(rùn)3-1-3稅后利潤(rùn)3(1-T)-1-3凈資產(chǎn)收益率3.75%(1-T)-2.5%-15%設(shè)資產(chǎn)報(bào)酬率=5%，債務(wù)利息率=10%?所得稅率=TEBIT=息稅前利潤(rùn)結(jié)論：

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.聯(lián)合杠桿原理亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。

2.聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.聯(lián)合杠桿原理聯(lián)合杠桿的測(cè)算聯(lián)合杠桿的測(cè)算

【例6-24】ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。該公司的聯(lián)合杠桿為多少？聯(lián)合杠桿系數(shù)為3表明：當(dāng)公司銷(xiāo)售量增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股收益將增長(zhǎng)3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿利益；反之，當(dāng)公司營(yíng)業(yè)總額下降1倍時(shí)，普通股每股收益將下降3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)?！纠?-24】ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)產(chǎn)品本錢(qián)變動(dòng)時(shí)，假設(shè)企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小；反之，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)那么大?！病?9【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)產(chǎn)品本錢(qián)變動(dòng)時(shí)，假設(shè)企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)【正確答案】對(duì)【正確答案】對(duì)【例·單項(xiàng)選擇題】以下息稅前利潤(rùn)的計(jì)算式中錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔〕。A.EBIT=M－FB.息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－利息C.EBIT＝(ｐ－V)Q－FD.息稅前利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)+所得稅+利息【例·單項(xiàng)選擇題】以下息稅前利潤(rùn)的計(jì)算式中錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔【正確答案】B【正確答案】B【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，以下表述正確的選項(xiàng)是〔〕A.息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為0B.息稅前利潤(rùn)為0C.利息和優(yōu)先股股息為0D.固定本錢(qián)為0【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，以下表述正確的選項(xiàng)是【正確答案】C【正確答案】C第4節(jié)資本構(gòu)造決策分析一、資本構(gòu)造決策影響因素的定性分析二、資本構(gòu)造決策的資本本錢(qián)比較法三、資本構(gòu)造決策的每股收益分析法四、資本構(gòu)造決策的公司價(jià)值比較法第4節(jié)資本構(gòu)造決策分析一、資本構(gòu)造決策影響因素的定性分析資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。

資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益股票長(zhǎng)期負(fù)債普通股優(yōu)先股公司債券銀行借款資本結(jié)構(gòu)債務(wù)資本股權(quán)資本回憶資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益一、資本構(gòu)造影響因素企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析投資者動(dòng)機(jī)的影響分析債權(quán)人態(tài)度的影響分析經(jīng)營(yíng)者行為的影響分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展能力的影響分析稅收政策的影響分析資本結(jié)構(gòu)的行業(yè)差別分析

一、資本構(gòu)造影響因素企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響分析資本結(jié)構(gòu)決策方法資本結(jié)構(gòu)決策方法二、資本構(gòu)造決策的資本本錢(qián)比較法1.資本本錢(qián)比較法的含義資本本錢(qián)比較法是指在適度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的條件下，測(cè)算可供選擇的不同資本構(gòu)造或籌資組合方案的綜合資本本錢(qián)率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最正確資本構(gòu)造的方法。二、資本構(gòu)造決策的資本本錢(qián)比較法1.資本本錢(qián)比較法的含義2.初始籌資的資本構(gòu)造決策3.追加籌資的資本構(gòu)造決策見(jiàn)教材課后習(xí)題2.初始籌資的資本構(gòu)造決策4．資本成本比較法的優(yōu)缺點(diǎn)測(cè)算原理容易理解，測(cè)算過(guò)程簡(jiǎn)單。但該法僅以資本成本率最低為決策標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有具體測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素，其決策目標(biāo)實(shí)質(zhì)上是利潤(rùn)最大化而不是公司價(jià)值最大化。適用：資本規(guī)模較小，資本結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單的非股份制企業(yè)。4．資本成本比較法的優(yōu)缺點(diǎn)三、資本構(gòu)造決策的每股收益分析法每股收益：三、資本構(gòu)造決策的每股收益分析法每股收益：案例：某公司目前擁有長(zhǎng)期資本8500萬(wàn)元，其中資本構(gòu)造為：長(zhǎng)期負(fù)債1000萬(wàn)元，普通股7500萬(wàn)元，普通股股數(shù)為1000萬(wàn)股?，F(xiàn)方案追加籌資1500萬(wàn)元，有兩種籌資方式供選擇：〔1〕增發(fā)普通股300萬(wàn)股；〔2〕增加負(fù)債。目前每年債務(wù)利息額為90萬(wàn)元，如果增加負(fù)債籌資，每年利息額會(huì)增加到270萬(wàn)元。所得稅率為25%。假設(shè)EBIT=1600元。案例：某公司目前擁有長(zhǎng)期資本8500萬(wàn)元，其中資本構(gòu)造為：長(zhǎng)EPS=?EPS=?籌資無(wú)差別點(diǎn)籌資無(wú)差別點(diǎn)EBITEPS0902708700.45SB每股收益分析法圖示籌資無(wú)差別點(diǎn)EBITEPS0902708700.45SB每股收益分析法圖例：某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元〔每年負(fù)擔(dān)利息24萬(wàn)元〕，普通股資本500萬(wàn)元〔發(fā)行普通股10萬(wàn)股)。由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)，需要追加籌資300萬(wàn)元，其籌資方式有二：1.發(fā)行普通股：增發(fā)6萬(wàn)股，每股價(jià)格50元；2.全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)：債務(wù)利率仍然為12%，利息36萬(wàn)元。公司的變動(dòng)本錢(qián)率60%，固定本錢(qián)為180萬(wàn)元，所得稅率為33%。計(jì)算:當(dāng)銷(xiāo)售收入是多少時(shí)，兩種籌資方式的每股收益相等。

例：某公司原有資本700萬(wàn)元，其中債務(wù)資本200萬(wàn)元〔每年負(fù)設(shè)當(dāng)銷(xiāo)售收入為S時(shí)，每股收益相等。當(dāng)銷(xiāo)售額為S時(shí)，全部發(fā)行普通股的每股收益為：全部籌措長(zhǎng)期債務(wù)的每股收益為：

令兩者相等S=750EPS=4.02即當(dāng)銷(xiāo)售額為750萬(wàn)元時(shí)，兩種籌資方式下的EPS相等。設(shè)當(dāng)銷(xiāo)售收入為S時(shí)，每股收益相等。

EPS

2460120EBITEBIT=24S=510EBIT=60S=600EBIT=120S=750債務(wù)籌資線普通股籌資線

從圖中觀察，當(dāng)EBIT（S）<120(750)時(shí),采用普通股籌資方式;反之,采用債務(wù)籌資方式EPS債務(wù)籌資線普通股籌資線從圖四、資本構(gòu)造決策的公司價(jià)值比較法1.公司價(jià)值比較法的含義2.公司價(jià)值的測(cè)算3.公司資本本錢(qián)率的測(cè)算4.公司最正確資本構(gòu)造確實(shí)定四、資本構(gòu)造決策的公司價(jià)值比較法1.公司價(jià)值比較法的含義1.公司價(jià)值比較法的含義公司價(jià)值比較法是在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，以公司價(jià)值的大小為標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)測(cè)算確定公司最正確資本構(gòu)造的方法。1.公司價(jià)值比較法的含義公司價(jià)值比較法是在充分反映公司財(cái)務(wù)風(fēng)2.公司價(jià)值的測(cè)算(1)公司價(jià)值等于其未來(lái)凈收益〔或現(xiàn)金流量〕按照一定折現(xiàn)率折現(xiàn)的價(jià)值，即公司未來(lái)凈收益的折現(xiàn)值。(2)公司價(jià)值是其股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值。(3)公司價(jià)值等于其長(zhǎng)期債務(wù)和股票的折現(xiàn)價(jià)值之和。2.公司價(jià)值的測(cè)算(1)公司價(jià)值等于其未來(lái)凈收益〔或現(xiàn)金流量債券價(jià)值B=面值債券價(jià)值B=面值3.公司資本本錢(qián)率的測(cè)算公司綜合資本本錢(qián)率3.公司資本本錢(qián)率的測(cè)算公司綜合資本本錢(qián)率4.公司最正確資本構(gòu)造確實(shí)定測(cè)算了公司的總價(jià)值和綜合資本本錢(qián)率之后，應(yīng)以公司價(jià)值最大化為標(biāo)準(zhǔn)比較確定公司的最正確資本構(gòu)造。4.公司最正確資本構(gòu)造確實(shí)定測(cè)算了公司的總價(jià)值和綜合資本本錢(qián)例：ABC公司現(xiàn)有全部長(zhǎng)期資本均為普通股資本，無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)資本和優(yōu)先股資本，賬面價(jià)值20000萬(wàn)元。公司認(rèn)為這種資本結(jié)構(gòu)不合理，沒(méi)有發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，準(zhǔn)備舉借長(zhǎng)期債務(wù)購(gòu)回部分普通股予以調(diào)整。公司預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為5000萬(wàn)元，假定公司所得稅稅率為33%。經(jīng)測(cè)算，目前的長(zhǎng)期債務(wù)年利率和普通股資本成本率如表6-21所示。例：ABC公司現(xiàn)有全部長(zhǎng)期資本均為普通股資本，無(wú)長(zhǎng)期債務(wù)資本《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件EBIT=5000萬(wàn)元時(shí)，有

S=(5000－2000×10%)(1－33%)15.0%=21440(萬(wàn)元)V=2000+21440=23440(萬(wàn)元)

KS=10%×200023440×(1－33%)+15.0%×2144023440=14.29%其余同理計(jì)算。EBIT=5000萬(wàn)元時(shí)，有

《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件思考題1．試分析廣義資本構(gòu)造與狹義資本構(gòu)造的區(qū)別。2．試分析資本本錢(qián)中籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用的不同特性。3．試分析資本本錢(qián)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的作用。4．試說(shuō)明測(cè)算綜合資本本錢(qián)率中三種權(quán)數(shù)的影響。5．試說(shuō)明營(yíng)業(yè)杠桿的根本原理和營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。6．試說(shuō)明財(cái)務(wù)杠桿的根本原理和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。思考題1．試分析廣義資本構(gòu)造與狹義資本構(gòu)造的區(qū)別。思考題7．試說(shuō)明聯(lián)合杠桿的根本原理和聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算方法。8．試對(duì)企業(yè)資本構(gòu)造決策的影響因素進(jìn)展定性分析。9．試說(shuō)明資本本錢(qián)比較法的根本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。10．試說(shuō)明每股收益分析法的根本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。11．試說(shuō)明公司價(jià)值比較法的根本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。12．試分析比較資本本錢(qián)比較法、每股收益分析法和公司價(jià)值比較法在根本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)那么上的異同之處。思考題7．試說(shuō)明聯(lián)合杠桿的根本原理和聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算方法?！秎i資本結(jié)構(gòu)決策》幻燈片PPT本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！本課件PPT僅供大家學(xué)習(xí)使用學(xué)習(xí)完請(qǐng)自行刪除，謝謝！《li資本結(jié)構(gòu)決策》幻燈片PPT本課件PPT僅供大家案例：美國(guó)的洛克希德公司生產(chǎn)“三星式客機(jī)〞的投資決策是一個(gè)失敗的案例。該公司在決定投資10億美元的資金生產(chǎn)三星式客機(jī)時(shí)，公司估計(jì)，只要售出200架客機(jī)就可以損益平衡而不賠本，當(dāng)時(shí)該公司已接到180架產(chǎn)品的訂單，并且管理當(dāng)局認(rèn)為，至少還可以接到20架以上的訂單。但該公司進(jìn)展投資分析時(shí)卻犯下了一個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤—他并未將三星式客機(jī)這一投資方案所籌集資本的所有資本本錢(qián)都計(jì)算進(jìn)去。事實(shí)上，如果該公司能夠正確評(píng)估出此投資方案的資本本錢(qián)，她的保本銷(xiāo)售量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于200架。因此，過(guò)高的保本銷(xiāo)售量，使得三星式客機(jī)的投資方案一開(kāi)場(chǎng)就注定要失敗。結(jié)果這一錯(cuò)誤的投資決策使得該公司股票由每股73元巨降到3元，損失沉重。那么該公司如何正確計(jì)算所需的資本本錢(qián)呢？案例：第一節(jié)資本構(gòu)造的理論一、資本構(gòu)造的概念二、資本構(gòu)造的種類(lèi)三、資本構(gòu)造的價(jià)值根底四、資本構(gòu)造的意義五、資本構(gòu)造的理論觀點(diǎn)第一節(jié)資本構(gòu)造的理論一、資本構(gòu)造的概念一、資本構(gòu)造的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。

資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益股票長(zhǎng)期負(fù)債普通股優(yōu)先股公司債券銀行借款資本結(jié)構(gòu)債務(wù)資本股權(quán)資本一、資本構(gòu)造的概念資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外二、資本構(gòu)造的種類(lèi)1.資本的權(quán)屬構(gòu)造兩大類(lèi)：一類(lèi)是股權(quán)資本，另一類(lèi)是債務(wù)資本。

2.資本的期限構(gòu)造兩大類(lèi)：一類(lèi)是長(zhǎng)期資本；另一類(lèi)是短期資本。二、資本構(gòu)造的種類(lèi)1.資本的權(quán)屬構(gòu)造三、資本構(gòu)造的價(jià)值根底1.資本的賬面價(jià)值構(gòu)造是指企業(yè)資本按會(huì)計(jì)賬面價(jià)值根底計(jì)量反映的資本構(gòu)造。它不太適合企業(yè)資本構(gòu)造決策的要求。2.資本的市場(chǎng)價(jià)值構(gòu)造是指企業(yè)資本按現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值根底計(jì)量反映的資本構(gòu)造。它比較適于上市公司資本構(gòu)造決策的要求。3.資本的目標(biāo)價(jià)值構(gòu)造是指企業(yè)資本按未來(lái)目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本構(gòu)造。它更適合企業(yè)未來(lái)資本構(gòu)造決策管理的要求。三、資本構(gòu)造的價(jià)值根底1.資本的賬面價(jià)值構(gòu)造四、資本構(gòu)造的意義合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本本錢(qián)率。合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。一般而言，一個(gè)公司的現(xiàn)實(shí)價(jià)值等于其債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值與權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值之和，用公式表示為：V=B+S。四、資本構(gòu)造的意義合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本五、資本構(gòu)造的理論觀點(diǎn)1.早期資本構(gòu)造理論2.MM資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)3.新的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)五、資本構(gòu)造的理論觀點(diǎn)1.早期資本構(gòu)造理論1.早期資本構(gòu)造理論凈收益觀點(diǎn)凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)1.早期資本構(gòu)造理論凈收益觀點(diǎn)凈收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的比例越大，公司的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，從而公司的價(jià)值就越高。凈收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的比例越凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的多寡，比例的上下，與公司的價(jià)值沒(méi)有關(guān)系。凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的資本構(gòu)造中，債務(wù)資本的多對(duì)上述兩種觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然考慮到財(cái)務(wù)杠桿利益，但忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很明顯，如果公司的債務(wù)資本過(guò)多，債務(wù)資本比例過(guò)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很高，公司的綜合資本本錢(qián)率就會(huì)上升，公司的價(jià)值反而下降。凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn)是另一種極端的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)。這種觀點(diǎn)雖然認(rèn)識(shí)到債務(wù)資本比例的變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也可能影響公司的股權(quán)資本本錢(qián)率，但實(shí)際上，公司的綜合資本本錢(qián)率不可能是一個(gè)常數(shù)。公司凈營(yíng)業(yè)收益確實(shí)會(huì)影響公司價(jià)值，但公司價(jià)值不僅僅取決于公司凈營(yíng)業(yè)收益的多少。對(duì)上述兩種觀點(diǎn)的評(píng)價(jià)凈收益觀點(diǎn)是一種極端的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)。傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)。按照這種觀點(diǎn)，增加債務(wù)資本對(duì)提高公司價(jià)值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過(guò)度，綜合資本本錢(qián)率只會(huì)升高，并使公司價(jià)值下降。上述早期的資本構(gòu)造理論是對(duì)資本構(gòu)造理論的一些初級(jí)認(rèn)識(shí)，有其片面性和缺陷，還沒(méi)有形成系統(tǒng)的資本構(gòu)造理論。傳統(tǒng)折中觀點(diǎn)介于上述兩種極端觀點(diǎn)之間的折中觀點(diǎn)。2.MM資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)〔1〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)〔2〕MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)2.MM資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)〔1〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)〔1〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)1958年，美國(guó)的莫迪格萊尼和米勒兩位教授合作發(fā)表“資本本錢(qián)、公司價(jià)值與投資理論〞一文。根本觀點(diǎn)：在符合該理論的假設(shè)之下，公司的價(jià)值與其資本構(gòu)造無(wú)關(guān)。公司的價(jià)值取決與其實(shí)際資產(chǎn)，而非各類(lèi)債務(wù)和股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。命題I：無(wú)論公司有無(wú)債務(wù)資本，其價(jià)值(普通股資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值之和)等于公司所有資產(chǎn)的預(yù)期收益額按適合該公司風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的必要報(bào)酬率予以折現(xiàn)。命題II：利用財(cái)務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本本錢(qián)率隨籌資額的增加而提高。因此，公司的市場(chǎng)價(jià)值不會(huì)隨債務(wù)資本比例的上升而增加，因?yàn)榱畠r(jià)的債務(wù)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)杠桿利益會(huì)被股權(quán)資本本錢(qián)率的上升而抵消，最后使有債務(wù)公司的綜合資本本錢(qián)率等于無(wú)債務(wù)公司的綜合資本本錢(qián)率，所以公司的價(jià)值與其資本構(gòu)造無(wú)關(guān)?！?〕MM資本構(gòu)造理論的根本觀點(diǎn)1958年，美國(guó)的莫迪格萊尼〔2〕MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)莫迪格萊尼和米勒于1963年合作發(fā)表了另一篇論文“公司所得稅與資本本錢(qián)：一項(xiàng)修正〞。修正觀點(diǎn)：假設(shè)考慮公司所得稅的因素，公司的價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的提高而增加，從而得出公司資本構(gòu)造與公司價(jià)值相關(guān)的結(jié)論。命題I：有債務(wù)公司的價(jià)值等于有一樣風(fēng)險(xiǎn)但無(wú)債務(wù)公司的價(jià)值加上債務(wù)的稅上利益。命題Ⅱ：MM資本構(gòu)造理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)。MM資本構(gòu)造理論的權(quán)衡理論觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著公司債務(wù)比例的提高，公司的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)上升，因而公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也就越大，由此會(huì)增加公司的額外本錢(qián)，降低公司的價(jià)值。因此，公司最正確的資本構(gòu)造應(yīng)當(dāng)是節(jié)稅利益和債務(wù)資本比例上升而帶來(lái)的財(cái)務(wù)危機(jī)本錢(qián)與破產(chǎn)本錢(qián)之間的平衡點(diǎn)?！?〕MM資本構(gòu)造理論的修正觀點(diǎn)莫迪格萊尼和米勒于1963年3.新的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)代理本錢(qián)理論債務(wù)資本適度的資本構(gòu)造會(huì)增加股東的價(jià)值。信號(hào)傳遞理論公司價(jià)值被低估時(shí)會(huì)增加債務(wù)資本；反之，公司價(jià)值被高估時(shí)會(huì)增加股權(quán)資本。優(yōu)選順序理論不存在明顯的目標(biāo)資本構(gòu)造。3.新的資本構(gòu)造理論觀點(diǎn)代理本錢(qián)理論【例·單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于影響資本構(gòu)造的說(shuō)法中，不正確的選項(xiàng)是〔〕。

A.如果企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用

B.產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負(fù)債資本比重

C.當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，應(yīng)降低負(fù)債籌資

D.穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本構(gòu)造【正確答案】：C【例·單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于影響資本構(gòu)造的說(shuō)法中，不正確的選第二節(jié)資本本錢(qián)的測(cè)算一、資本本錢(qián)的概念二、資本本錢(qián)的作用三、影響資本本錢(qián)的因素四、個(gè)別資本本錢(qián)的測(cè)算五、綜合資本本錢(qián)率的測(cè)算六、邊際資本本錢(qián)率的測(cè)算第二節(jié)資本本錢(qián)的測(cè)算一、資本本錢(qián)的概念《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。內(nèi)容1.籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等。

2.占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如利息、股利等。是資本成本的主要內(nèi)容。一、資本成本的概念含義資本成本是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用【例·多項(xiàng)選擇題】資金本錢(qián)包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩局部，其中籌資費(fèi)用包括〔〕。A.向債權(quán)人支付的利息B.證券發(fā)行費(fèi)C.向股東支付的股利D.借款手續(xù)費(fèi)【正確答案】BD【例·多項(xiàng)選擇題】資金本錢(qián)包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩局部，其中二、資本本錢(qián)的作用資本本錢(qián)在企業(yè)籌資決策中的作用個(gè)別資本本錢(qián)率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。綜合資本本錢(qián)率是企業(yè)進(jìn)展資本構(gòu)造決策的依據(jù)。邊際資本本錢(qián)率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本本錢(qián)在企業(yè)投資決策中的作用資本本錢(qián)是評(píng)價(jià)投資工程，比較投資方案和進(jìn)展投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。資本本錢(qián)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中的作用資本本錢(qián)可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn)。二、資本本錢(qián)的作用資本本錢(qián)在企業(yè)籌資決策中的作用【例·多項(xiàng)選擇題】關(guān)于資本本錢(qián)的說(shuō)法正確的選項(xiàng)是〔〕。A.任何投資工程的投資收益率必須高于資本本錢(qián)

B.是最低可承受的收益率

C.是投資工程的取舍收益率D.等于各項(xiàng)資本來(lái)源的本錢(qián)加權(quán)計(jì)算的平均數(shù)【正確答案】ABCD【例·多項(xiàng)選擇題】關(guān)于資本本錢(qián)的說(shuō)法正確的選項(xiàng)是〔〕。三、影響資本本錢(qián)的因素

投資者要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

＝純利率＋通貨膨脹率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三、影響資本本錢(qián)的因素

投資者要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率因素說(shuō)明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上資本市場(chǎng)條件如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本其資本成本較高企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)高，資本成本高企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求籌資規(guī)模大、占用資金時(shí)間長(zhǎng)，資本成本高因素說(shuō)明總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬四、個(gè)別資本本錢(qián)

個(gè)別資本本錢(qián)，是指單一融資方式的資本本錢(qián)。

〔一〕資本本錢(qián)計(jì)算的兩種模式四、個(gè)別資本本錢(qián)

個(gè)別資本本錢(qián)，是指單一融資方式的資本本《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件〔二〕個(gè)別資本本錢(qián)計(jì)算1.銀行借款資本本錢(qián)〔二〕個(gè)別資本本錢(qián)計(jì)算【例·計(jì)算題】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅率20%，要求計(jì)算該借款的資本本錢(qián)率。

【按照一般模式計(jì)算】『正確答案』

【例·計(jì)算題】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率為1《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】

現(xiàn)金流入現(xiàn)值＝200×〔1－0.2%〕＝199.6〔萬(wàn)元〕

現(xiàn)金流出現(xiàn)值＝200×10%×〔1－20%〕×〔PVIFA，Kb，5〕＋200×〔PVIFF，Kb，5〕

＝16×〔PVIFA，Kb，5〕＋200×〔PVIFF，Kb，5〕16×〔PVIFA，Kb，5〕＋200×〔PVIFF，Kb，5〕＝199.6采用內(nèi)插法：解之得Kb=8.05%【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】【例·單項(xiàng)選擇題】某公司長(zhǎng)期借款的籌資凈額為95萬(wàn)元，籌資費(fèi)為籌資總額的5%，年利率為4%，所得稅率為25%。，假設(shè)采用一般模式計(jì)算，那么該長(zhǎng)期借款的籌資本錢(qián)為〔〕。

A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%『正確答案』B

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司長(zhǎng)期借款的籌資凈額為95萬(wàn)元，籌資費(fèi)2.公司債券資本本錢(qián)2.公司債券資本本錢(qián)【例·計(jì)算題】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為1000元、期限為5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅率20%。要求計(jì)算該債券的資本本錢(qián)率。

【按照一般模式計(jì)算】『正確答案』公司債券資本本錢(qián)率＝1000×7%×〔1－20%〕/[1100×〔1－3%〕]＝5.25%

【按照貼現(xiàn)模式計(jì)算】『正確答案』

1100×〔1－3%〕＝1000×7%×〔1－20%〕×〔PA，Kb，5〕＋1000×〔P，Kb，5〕

按照插值法計(jì)算，得Kb＝4.09%【例·計(jì)算題】某企業(yè)以1100元的價(jià)格，溢價(jià)發(fā)行面值為100【例·單項(xiàng)選擇題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年期，票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，按溢價(jià)10%發(fā)行，債券發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的5%，該公司適用的所得稅率為30%，假設(shè)用貼現(xiàn)模式計(jì)算，那么該債券的資金本錢(qián)為〔〕。

A.5.8%B.6.29%C.4.58%%D.8.5%『正確答案』C

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，53.融資租賃資本本錢(qián)

融資租賃資本本錢(qián)計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模式

3.融資租賃資本本錢(qián)

融資租賃資本本錢(qián)計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模4.普通股資本本錢(qián)

第一種方法——股利增長(zhǎng)模型法

假設(shè)：某股票本期支付股利為Do，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)，股票目前市場(chǎng)價(jià)格為Po，那么普通股資本本錢(qián)為：4.普通股資本本錢(qián)

第一種方法——股利增長(zhǎng)模型法

假【提示】普通股資本本錢(qián)計(jì)算采用的是貼現(xiàn)模式?！咎崾尽科胀ü少Y本本錢(qián)計(jì)算采用的是貼現(xiàn)模式?！纠び?jì)算題】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增長(zhǎng)率10%。要求計(jì)算該普通股資本本錢(qián)?！赫_答案』

【例·計(jì)算題】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率為2%，本第二種方法——資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

第二種方法——資本資產(chǎn)定價(jià)模型法

5.留存收益資本本錢(qián)

與普通股資本本錢(qián)計(jì)算一樣，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為6%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率2%，那么該企業(yè)利用留存收益的資本本錢(qián)為〔〕。

A.22.40%

B.22.00%

C.23.70%

D.23.28%『正確答案』A

5.留存收益資本本錢(qián)

與普通股資本本錢(qián)計(jì)算一樣，也分為五、平均資本本錢(qián)

KW——加權(quán)平均資本成本；

Kj——第j種個(gè)別資本成本；

Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。

五、平均資本本錢(qián)

KW——加權(quán)平均資本成本；《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件類(lèi)別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面值權(quán)數(shù)反映過(guò)去其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定

其缺點(diǎn)是當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差別較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本成本，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本是現(xiàn)時(shí)資本成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本成本市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)反映現(xiàn)在其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策

其缺點(diǎn)是現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用于未來(lái)的籌資決策目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映未來(lái)其優(yōu)點(diǎn)是能適用于未來(lái)的籌資決策

其缺點(diǎn)是目標(biāo)價(jià)值的確定難免具有主觀性類(lèi)別性質(zhì)評(píng)價(jià)賬面值權(quán)數(shù)反映過(guò)去其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，計(jì)【例·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)希望在籌資方案中確定期望的加權(quán)平均資本本錢(qián)，為此需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算根底是〔〕。

A.目前的賬面價(jià)值

B.目前的市場(chǎng)價(jià)值

C.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值

D.目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值『正確答案』D【例·單項(xiàng)選擇題】企業(yè)希望在籌資方案中確定期望的加權(quán)平均資本六、邊際資本本錢(qián)

企業(yè)的個(gè)別資本本錢(qián)和平均資本本錢(qián)是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的本錢(qián)或目前使用全部資本的本錢(qián)。

企業(yè)追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前的資本本錢(qián)，還需要考慮新籌資金的本錢(qián)，即邊際資本本錢(qián)。

邊際資本本錢(qián)是企業(yè)進(jìn)展追加籌資的決策依據(jù)。

【提示】籌資方案組合時(shí)，邊際資本本錢(qián)的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。六、邊際資本本錢(qián)

企業(yè)的個(gè)別資本本錢(qián)和平均資本本錢(qián)是企【例·計(jì)算題】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本構(gòu)造為：銀行借款20%、公司債券15%、普通股65%?，F(xiàn)擬追加籌資300萬(wàn)元，按此資本構(gòu)造來(lái)籌資。個(gè)別資本本錢(qián)率預(yù)計(jì)分別為：銀行借款7%、公司債券12%、普通股權(quán)益15%。要求計(jì)算追加籌資300萬(wàn)元的邊際資本本錢(qián)?！纠び?jì)算題】某公司設(shè)定的目標(biāo)資本構(gòu)造為：銀行借款20%、『正確答案』邊際資本本錢(qián)計(jì)算表『正確答案』邊際資本本錢(qián)計(jì)算表第3節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)第3節(jié)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.營(yíng)業(yè)杠桿的原理2.營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的測(cè)算3.影響營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.營(yíng)業(yè)杠桿的原理一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)1.經(jīng)營(yíng)杠桿定義________對(duì)經(jīng)營(yíng)本錢(qián)中固定本錢(qián)的利用。

【思考】在其他因素不變的情況下，銷(xiāo)售量增加10%，那么息稅前利潤(rùn)增加幅度是大于、小于還是等于10%？【分析】EBIT＝〔P－Vc〕Q－F＝M－F【答案】大于10%一、經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)率變動(dòng)成本固定成本息稅前利潤(rùn)利潤(rùn)增長(zhǎng)率200724001440800160200826008%156080024050%2009300015%180080040067%XYZ公司營(yíng)業(yè)杠桿利益測(cè)算表年份營(yíng)業(yè)額營(yíng)業(yè)額變動(dòng)成本固定成本息稅利潤(rùn)2007240014經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：由于固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。教材經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)：由于固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)〔DOL〕----息稅前收益的變動(dòng)率相當(dāng)于銷(xiāo)售量的變動(dòng)率理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:2.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件【例】泰華公司產(chǎn)銷(xiāo)某種服裝，固定本錢(qián)500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢(qián)率70%。

年產(chǎn)銷(xiāo)額5000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)本錢(qián)3500萬(wàn)元，固定本錢(qián)500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元；

年產(chǎn)銷(xiāo)額7000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)本錢(qián)為4900萬(wàn)元，固定本錢(qián)仍為500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元。求經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。

可以看出，該公司產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)了40%，息前稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)了60%，產(chǎn)生了1.5倍的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

【例】泰華公司產(chǎn)銷(xiāo)某種服裝，固定本錢(qián)500萬(wàn)元，變動(dòng)本錢(qián)率7【按照定義公式計(jì)算】【按照簡(jiǎn)化公式】

【按照定義公式計(jì)算】【按照簡(jiǎn)化公式】

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)本錢(qián)等因素的不確定性。

經(jīng)營(yíng)杠桿——是指對(duì)固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)的利用。使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬〔息稅前利潤(rùn)〕變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的效應(yīng)叫經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

【注】只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)本錢(qián)，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。

3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

經(jīng)營(yíng)〔2〕經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

〔2〕經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大〔3〕經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)本錢(qián)、銷(xiāo)售量、固定本錢(qián)。

固定本錢(qián)比重越高、本錢(qián)水平越高、產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量和銷(xiāo)售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

〔3〕經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿定義——對(duì)債務(wù)資本的利用

【思考】在其他因素不變的情況下，如果息稅前利潤(rùn)增加10%，那么每股收益變動(dòng)率是大于、小于還是等于10%？二、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)杠桿定義——對(duì)債務(wù)資本的利用

年份息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)降低率債務(wù)利息所得稅25%稅后利潤(rùn)息稅后利潤(rùn)降低率200740015062.5187.5200824040%15022.567.564%200916033%1502.57.589%XYZ公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算表年份息稅前利潤(rùn)息稅前利潤(rùn)降低率債務(wù)利息所得稅25%稅后利潤(rùn)息由于固定資本本錢(qián)〔利息〕的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

由于固定資本本錢(qián)〔利息〕的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)〔DFL〕----普通股每股收益的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率的倍數(shù)理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:2.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)理論計(jì)算公式：簡(jiǎn)化計(jì)算公式:例6-23：ABC公司全部長(zhǎng)期資本為7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比例為0.4，債務(wù)年利率為8%，公司所得稅稅率為25%，息稅前利潤(rùn)為800萬(wàn)元。其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)測(cè)算如下：例6-23：ABC公司全部長(zhǎng)期資本為7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比《li資本結(jié)構(gòu)決策》教學(xué)課件一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越低。一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

財(cái)務(wù)杠桿——對(duì)固定資本本錢(qián)債務(wù)資本的利用對(duì)固定資本本錢(qián)〔利息〕的利用導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

〔1〕概念解析

財(cái)務(wù)杠桿——對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本本錢(qián)負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬的不利變化和資本本錢(qián)的固定負(fù)擔(dān)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)——指企業(yè)由于籌資原因產(chǎn)生的資本本錢(qián)負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通

【注】前提：應(yīng)用了資本本錢(qián)固定性的資本。只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本本錢(qián)，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

【注】前提：應(yīng)用了資本本錢(qián)固定性的資本。只要企業(yè)融資方〔2〕財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

【注意】財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，說(shuō)明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

〔3〕債務(wù)本錢(qián)比重越高、固定的資本本錢(qián)支付額越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

〔2〕財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804020資產(chǎn)總計(jì)100100100EBIT202020利息268稅前利潤(rùn)181412稅后利潤(rùn)18(1-T)14(1-T)12(1-T)凈資產(chǎn)收益率22.5%(1-T)35%(1-T)60%(1-T)設(shè)資產(chǎn)報(bào)酬率=20%，債務(wù)利息率=10%?所得稅率=TEBIT=息稅前利潤(rùn)結(jié)論：

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804020資產(chǎn)總計(jì)100100100EBIT555利息268稅前利潤(rùn)3-1-3稅后利潤(rùn)3(1-T)-1-3凈資產(chǎn)收益率3.75%(1-T)-2.5%-15%設(shè)資產(chǎn)報(bào)酬率=5%，債務(wù)利息率=10%?所得稅率=TEBIT=息稅前利潤(rùn)結(jié)論：

資本結(jié)構(gòu)A資本結(jié)構(gòu)B資本結(jié)構(gòu)C負(fù)債206080凈資產(chǎn)804三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.聯(lián)合杠桿原理亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。

2.聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)1.聯(lián)合杠桿原理聯(lián)合杠桿的測(cè)算聯(lián)合杠桿的測(cè)算

【例6-24】ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5。該公司的聯(lián)合杠桿為多少？聯(lián)合杠桿系數(shù)為3表明：當(dāng)公司銷(xiāo)售量增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股收益將增長(zhǎng)3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿利益；反之，當(dāng)公司營(yíng)業(yè)總額下降1倍時(shí)，普通股每股收益將下降3倍，具體放映公司的聯(lián)合杠桿風(fēng)險(xiǎn)。【例6-24】ABC公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)產(chǎn)品本錢(qián)變動(dòng)時(shí)，假設(shè)企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就?。环粗?，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)那么大?！病?9【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)產(chǎn)品本錢(qián)變動(dòng)時(shí)，假設(shè)企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)【正確答案】對(duì)【正確答案】對(duì)【例·單項(xiàng)選擇題】以下息稅前利潤(rùn)的計(jì)算式中錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔〕。A.EBIT=M－FB.息稅前利潤(rùn)＝利潤(rùn)總額－利息C.EBIT＝(ｐ－V)Q－FD.息稅前利潤(rùn)＝凈利潤(rùn)+所得稅+利息【例·單項(xiàng)選擇題】以下息稅前利潤(rùn)的計(jì)算式中錯(cuò)誤的選項(xiàng)是〔【正確答案】B【正確答案】B【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，以下表述正確的選項(xiàng)是〔〕A.息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率為0B.息稅前利潤(rùn)為0C.利息和優(yōu)先股股息為0D.固定本錢(qián)為0【例·單項(xiàng)選擇題】當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1時(shí)，以下表述正確的選項(xiàng)是【正確答案】C【正確答案】C第4節(jié)資本構(gòu)造決策分析一、資本構(gòu)造決策影響因素的定性分析二、資本構(gòu)造決策的資本本錢(qián)比較法三、資本構(gòu)造決策的每股收益分析法四、資本構(gòu)造決策的公司價(jià)值比較法第4節(jié)資本構(gòu)造決策分析一、資本構(gòu)造決策影響因素的定性分析資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。

資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益股票長(zhǎng)期負(fù)債普通股優(yōu)先股公司債券銀行借款資本結(jié)構(gòu)債務(wù)資本股權(quán)資本回憶資金來(lái)源長(zhǎng)期資金來(lái)源短期資金來(lái)源內(nèi)部融資外部融資折舊留存收益一、資本構(gòu)造影響因素企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影