財(cái)管第九章-第十章

一、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)：指企業(yè)各種長(zhǎng)期資本（長(zhǎng)期負(fù)債+所有者權(quán)益）來(lái)源的構(gòu)成和比例。確定 合理的負(fù)債比重（一）資本結(jié)構(gòu)的MM理論a.無(wú)稅MM理論（指企業(yè)所得稅）觀點(diǎn)：不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，籌資決策無(wú)關(guān)緊要。有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。b.有稅MM理論（指企業(yè)所得稅）觀點(diǎn)：隨著負(fù)債比例提高，企業(yè)價(jià)值隨之提高，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。債務(wù)增加的影響：無(wú)稅MM理論有稅MM理論企業(yè)價(jià)值/、艾增大股權(quán)資本成本增大增大債務(wù)資本成本/、艾/、艾加權(quán)平均資本成本/、艾降低c.權(quán)衡理論觀點(diǎn)：強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)最有資本結(jié)構(gòu)：“債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值=增加的財(cái)務(wù)困境成本的現(xiàn)值”時(shí)的那一個(gè)債務(wù)比率基本概念：財(cái)務(wù)困境成本：直接成本/間接成本d.代理理論觀點(diǎn)：以權(quán)衡理論為基礎(chǔ)，進(jìn)一步考慮企業(yè)債務(wù)的代理成本和代理收益的權(quán)衡最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)：“債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值+代理收益的邊際價(jià)值二增加的財(cái)務(wù)困境成本現(xiàn)值+增加的代理成本現(xiàn)值”時(shí)的債務(wù)比率代理成本：a.過(guò)度投資：投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目（企業(yè)采用不盈利項(xiàng)目或高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目使經(jīng)理和股東受益而發(fā)生債權(quán)人價(jià)值向股東的轉(zhuǎn)移）b.投資不足：放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目（股東為避免價(jià)值損失而放棄給債權(quán)人帶來(lái)的價(jià)值增值）

代理受益：a.約束：債權(quán)人保護(hù)條款引入形成的對(duì)管理層約束以及對(duì)經(jīng)理隨意支配自由現(xiàn)金流的約束b.激勵(lì)：還債壓力帶給經(jīng)理提升企業(yè)業(yè)績(jī)的激勵(lì)無(wú)稅MM理論有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值VL二無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值Vu有稅MM理論有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值Vl=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值Vu+PV（利息抵稅）權(quán)衡理論Vl=Vu+PV（利息抵稅）-PV（財(cái)務(wù)困境成本）代理理論Vl=Vu+利息抵稅-財(cái)務(wù)困境成本-債務(wù)的代理成本+債務(wù)的代理收益e.優(yōu)序融資理論（信號(hào)傳遞基礎(chǔ)上）考慮的因素最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇1.信息不對(duì)稱(chēng)首選內(nèi)部融資，其次債務(wù)融資，最后股權(quán)融資2.逆向選擇行為內(nèi)部籌資>借款>發(fā)行債券>可轉(zhuǎn)換債券>優(yōu)先股>發(fā)行普通股股票籌資、資本結(jié)構(gòu)的影響因素最佳資本結(jié)構(gòu)：使公司的總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)，同時(shí)，在 公司總價(jià)值最高的資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本是最低的內(nèi)部因素營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性及股權(quán)結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性及股權(quán)結(jié)構(gòu)等外部因素稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等內(nèi)部因素 營(yíng)業(yè)收入、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、管理層偏好、財(cái)務(wù)靈活性及股權(quán)結(jié)構(gòu)等外部因素 稅率、利率、資本市場(chǎng)、行業(yè)特征等（二）具體影響企業(yè)狀況負(fù)債水平/能力收益與現(xiàn)金流量波動(dòng)大的企業(yè)負(fù)債水平低成長(zhǎng)性好的企業(yè)「 貝債水平局 ]盈利能力強(qiáng)的企業(yè)負(fù)債水平低一般性用途資產(chǎn)比例高，特殊用途資產(chǎn)比例低的企業(yè)貝債水平局財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)三、資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法（一）資本成本比較法基本觀點(diǎn)：能夠降低加權(quán)平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)關(guān)鍵指標(biāo)：基于市場(chǎng)價(jià)值的長(zhǎng)期融資組合方案的加權(quán)平均資本成本決策原則：選址加權(quán)平均資本成本最低的方案缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮各種融資方式在數(shù)量與比例上的約束以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異

（二）每股收益無(wú)差別點(diǎn)法基本觀點(diǎn)：該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過(guò)分析 每股收益（EPS）的變化來(lái)衡量的。能提高每股收益的資本機(jī)構(gòu)就是合理的，反之則不夠合理。 ? ?Dp為優(yōu)先股股息EPS債券二【（EBIT-I原-△）*（1-T）-D9]/N原]— >令EPS債券=EPS股票，求EBIT,比較EPS股票【（EBIT-I原）*（1-T）-）四】/（N原+?。㎎EBIT=（P-Vc）EBIT=（P-Vc）*Q-FEBIT=M-F=收入*邊際貢獻(xiàn)率-F邊際貢獻(xiàn)率=1-變動(dòng)成本率a.二者不存在無(wú)差別點(diǎn)（平行線）；b.普通股的每股收益無(wú)差別點(diǎn)小的較好，留下，無(wú)差別點(diǎn)大的，排除。每股收益無(wú)差別點(diǎn)：指每股收益不受融資方式影響的 EBIT水平或銷(xiāo)售水平?jīng)Q策原則：當(dāng)預(yù)計(jì)公司總的息稅前利潤(rùn) >每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)時(shí)，運(yùn)用 債務(wù)籌資可獲得較高的每股收益；反之運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股收益缺點(diǎn)：沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素計(jì)算公式：EBIT=（N大*I大-N小*I?。?（N大-N?。?不存在優(yōu)先股時(shí)存在優(yōu)先股時(shí)：I=I+【Dp/（1-T）]=I原+△+【（Dp原+2p）/（1-T）】（三）企業(yè)價(jià)值比較法判斷標(biāo)準(zhǔn)：最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)的總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司的加權(quán)平均資本成本也是最低的確定方法：a.企業(yè)價(jià)值的計(jì)算：公司的市場(chǎng)價(jià)值 V=股票的市場(chǎng)價(jià)值S+長(zhǎng)期債務(wù)（長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券）的價(jià)值B,即V=S+B+P【P為優(yōu)先股價(jià)值】假設(shè)未來(lái)每年的股利二凈利潤(rùn)，并且未來(lái)每年的股利相等（凈利潤(rùn)相等），持續(xù)經(jīng)營(yíng)n?8S=P永=A/i=股利/Rs=【（EBIT-I）*（1-T）]/[R+6（Rm-Rf）】權(quán)益資本成本Kb.加權(quán)平均資本成本的計(jì)算{1.個(gè)別資本成本【（債務(wù)個(gè)別資本成本 =Kb*（1-T）,權(quán)益?zhèn)€別資本成本=Rf+BRm-Rf）】，2.權(quán)重（債務(wù)權(quán)重B/V,權(quán)益權(quán)重S/V）}加權(quán)平均資本成本=稅前債務(wù)資本成本*（1-T）*債務(wù)資本比重+權(quán)益資本成本*權(quán)益資本比重四、成本形態(tài)與利潤(rùn)計(jì)算（一）成本性態(tài)：指成本總額與業(yè)務(wù)量（產(chǎn)量、銷(xiāo)量與產(chǎn)銷(xiāo)量相關(guān)的量）的依存關(guān)系a.固定成本：成本總額不變（一定時(shí)期、一定產(chǎn)量），單位固定成本隨業(yè)務(wù)量增加而降低。b.變動(dòng)成本：在特定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，其總額會(huì)隨著業(yè)務(wù)量變動(dòng)而成 正比例變動(dòng)，單位變動(dòng)成本不變（y=bx）c.混合成本：成本總額隨業(yè)務(wù)量的變化而變化，但不與業(yè)務(wù)量保持正比例變動(dòng)關(guān)系（二）利潤(rùn)的計(jì)算 單價(jià)單位變動(dòng)成本 業(yè)務(wù)量、一、、K/ 一a.第一大利潤(rùn)：邊際貢獻(xiàn)（M）=收入-變動(dòng)成本=（P-Vc）*Q=單位邊際貢獻(xiàn)*銷(xiāo)量=收入*邊際貢獻(xiàn)率b.第二大利潤(rùn)：息稅前利潤(rùn)（EBIT）=收入-變動(dòng)成本-固定成本（經(jīng)營(yíng)成本）=M-F=（P-Vc）*Q-Fc.第三大利潤(rùn)：稅前利潤(rùn)（稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額）=EBIT-Id.第四大利潤(rùn)：凈利潤(rùn)=（EBIT-I）*（1-T）e.邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)/收入=1-變動(dòng)成本率f.變動(dòng)成本率=變動(dòng)成本/收入g.邊際貢獻(xiàn)（M）=收入*邊際貢獻(xiàn)率五、杠桿系數(shù)的衡量（一）息稅前利潤(rùn)與盈虧平衡分析EBIT=(P-Vc)*Q-F=0盈虧平衡點(diǎn)銷(xiāo)售量=固定成本/（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）=F/（P-Vc）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)由于企業(yè)運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失償付能力的風(fēng)險(xiǎn)致險(xiǎn)因素產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重負(fù)債籌資或發(fā)行優(yōu)先股籌資（二）杠桿效應(yīng)種類(lèi)含義經(jīng)營(yíng)杠桿指由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，所引起的杠桿效應(yīng)=一利潤(rùn)/二利潤(rùn)財(cái)務(wù)杠桿是由債務(wù)利息、優(yōu)先股股利等固定融資成本所引起的杠桿效應(yīng)=二利潤(rùn)/三利潤(rùn)聯(lián)合杠桿指由于固定經(jīng)營(yíng)成本和固定融資成本的存在所引起的杠桿效應(yīng)=一利潤(rùn)/三利潤(rùn)（三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的衡量方法公式：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=EBIT變動(dòng)率心變動(dòng)率=M0/EBIT。二一利潤(rùn)/二利潤(rùn)【上年數(shù)計(jì)算】DOL=EBIT變動(dòng)率/營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率=【收入（1-變動(dòng)成本率）】/【收入（1-變動(dòng)成本率）-F】不存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)時(shí)（F=0）,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=1。處于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)（分母EBIT=0）,DOL趨于無(wú)窮大。影響因素（EBIT的四個(gè)因素）：固定成本（同向變動(dòng)）、變動(dòng)成本（同向變動(dòng)）、產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量（反向變動(dòng)）、銷(xiāo)售價(jià)格水平（反向變動(dòng)）。（四）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的衡量公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=EPS變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率在不存在優(yōu)先股股息的情況下（Dp=0）,DFL=EBITo/（EBITo-l0）二二利潤(rùn)/三利潤(rùn)如果企業(yè)同時(shí)存在固定利息的債務(wù)和固定股息的優(yōu)先股時(shí)： DFL=EBIT0/【EBIT0-I0-DP/（1-T）]不存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)時(shí)（I=0,Dp=0）,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL=1。影響因素（7個(gè)）：固定成本（同向變動(dòng)）、變動(dòng)成本（同向變動(dòng)）、產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量（反向變動(dòng)）、銷(xiāo)售價(jià)格水平（反向變動(dòng)）、利息、所得稅稅率、優(yōu)先股股息。（五）聯(lián)合杠桿系數(shù)的衡量公式：聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL=DOL*DFL=EPS變動(dòng)率/Q變動(dòng)率（收入變動(dòng)率）DTL二一利潤(rùn)/三利潤(rùn)=M/（M-F-I）=M0/[EBIT0-I0-DP（1-T）]=M0/【M0-F0-I0-Dp/（1-T）]不存在聯(lián)合杠桿效應(yīng)時(shí)（I=0,F=0,Dp=0）,聯(lián)合杠桿系數(shù)DTL=1。聯(lián)合杠桿相關(guān)結(jié)論a.存在前提：只要企業(yè)同時(shí)存在固定經(jīng)營(yíng)成本（ F）和固定融資費(fèi)用（I、Dp）的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在營(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)引起每股收益（ EPS）較大變動(dòng)的聯(lián)合杠桿效應(yīng)。b.影響因素（DFL=DTL）:P、Vc、Q、F、I、Dp、T。

種類(lèi)公式結(jié)論DOL經(jīng)營(yíng)杠桿[EBIT=(P-Vc)*Q-F]=EBIT變動(dòng)率/Q變動(dòng)率（營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)率）=M0/EBIT0=【收入（1-變動(dòng)成本率）】/【收入（1-變動(dòng)成本舉）-F]=一利潤(rùn)/二利潤(rùn)存在前提由于固定經(jīng)營(yíng)成本（F）的存在，而導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)引起息稅前利潤(rùn)較大變動(dòng)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系經(jīng)營(yíng)杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤(rùn)波動(dòng)的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越高，表明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。影響因素P、Vc、Q、F控制方法可以通過(guò)增加營(yíng)業(yè)收入、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)DFL財(cái)務(wù)杠桿[EPSEBITo-Io-DP/(1-T)】=EPS變動(dòng)率/EBIT變動(dòng)率=EBITo/(EBITo-Io)=EBIT0/【EBIT0-I0-DP/(1-T)】=二利潤(rùn)/三利潤(rùn)存在前提由于固定性融資成本（利息、優(yōu)先股股息等）的存在，而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)（ EBIT）的較小變動(dòng)引起每股收益（EPS）較大變動(dòng)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系財(cái)務(wù)杠桿放大了息稅前利潤(rùn)變化對(duì)普通股每股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明每股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大影響因素企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重、息稅前利潤(rùn)水平、所得稅稅率水平。債務(wù)資本成本比重越高、固定融資費(fèi)用越高、息稅前利潤(rùn)水平越低，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之，則相反。P、Vc、Q、F、I、Dp、T控制方法可以通過(guò)合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債，使財(cái)務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險(xiǎn)增大所帶來(lái)的不利影響。DTL聯(lián)合杠桿=DOL*DFL=EPS變動(dòng)率/Q變動(dòng)率(收入變動(dòng)率)=M/(M-F-I)=M0/【EBIT0-I0-Dp/(1-T)】=M0/ 【M0-F0-I0-Dp/(1-T)】=一利潤(rùn)/三利潤(rùn)存在前提由于固定經(jīng)營(yíng)成本（F）和固定融資費(fèi)用（I、Dp）的存在，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入較小變動(dòng)引起每股收益較大變動(dòng)的聯(lián)合杠桿效應(yīng)。與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系聯(lián)合杠桿放大了營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)對(duì)普通股每股收益的影響，聯(lián)合杠桿系數(shù)越高，表明每股收益的波動(dòng)程度越大，整體風(fēng)險(xiǎn)越大影響因素影響經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響聯(lián)合杠桿P、Vc、Q、F、I、Dp、T控制方法/、同的經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的組合可以控制聯(lián)合杠桿系數(shù)的大小a.第一大利潤(rùn)：邊際貢獻(xiàn)（M）=收入-變動(dòng)成本=（P-VC）*Q=單位邊際貢獻(xiàn)*銷(xiāo)量=收入*邊際貢獻(xiàn)率b.第二大利潤(rùn)：息稅前利潤(rùn)（EBIT）=收入-變動(dòng)成本-固定成本（經(jīng)營(yíng)成本）=M-F=（E-Vc）*Q-Fc.第三大利潤(rùn)：稅前利潤(rùn)（稅前會(huì)計(jì)利潤(rùn) /利潤(rùn)總額）=EBIT-I

、長(zhǎng)期債務(wù)籌資（一）債務(wù)籌資與普通股籌資相比的特點(diǎn)區(qū)別債務(wù)籌資普通股籌資資本成本低高公司控制權(quán)不分散控制權(quán)會(huì)分散控制權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)高低資金使用的限制限制多限制少（二）長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)相比的特點(diǎn)區(qū)別短期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債資本成本低高籌資速度快慢籌資風(fēng)險(xiǎn)高低資金使用的限制限制相對(duì)較少限制條款多（三）銀行借款與債務(wù)籌資相比的特點(diǎn)區(qū)別銀彳好款債務(wù)籌資資本成本低高籌資速度快慢籌資彈性大小籌資對(duì)象及范圍對(duì)象窄，范圍小對(duì)象廣，范圍大籌資規(guī)模較小較大、長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款一般性保護(hù)條款：應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，但根據(jù)具體情況會(huì)有不同內(nèi)容（針對(duì)負(fù)債保障方面的，防止償債風(fēng)險(xiǎn)加大的一些常見(jiàn)條款）特殊性保護(hù)條款：針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)部分借款合同中的（針對(duì) 資金用途的特殊限定、針對(duì)高管人員的特殊限定）如：a.貸款專(zhuān)款專(zhuān)用；b.不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；c.限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金額；d.要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；e.要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購(gòu)買(mǎi)人身保險(xiǎn)。三、債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格=未來(lái)支付的利息現(xiàn)值+到期本金的現(xiàn)值【折現(xiàn)率按債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率確定】四、債券的償還：a.到期償還（分批償還、一次償還）b.提前償還（企業(yè)資金有結(jié)余時(shí)、預(yù)測(cè)利息率下降時(shí)）c.滯后償還（轉(zhuǎn)期：將較早到期的債券換成到期日較晚的債券；轉(zhuǎn)換：可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司股票的債券）五、普通股籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：a.沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)；b.沒(méi)有固定到期日；c.籌資風(fēng)險(xiǎn)??；d.能增加公司的信譽(yù)；e.籌資限制較少；e.在通貨膨脹時(shí)普通股籌資容易吸收資金缺點(diǎn)：a.普通股資本成本較高；b.會(huì)增加新股東，可能分散公司的控制權(quán)；c.信息披露成本大，也增加了公司保護(hù)商業(yè)秘密的難度； d.股票上市會(huì)增加公司被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)；e.新股東加入會(huì)降低普通股的每股收益，從而可能引起股價(jià)的下跌。六、普通股的發(fā)行方式與發(fā)行定價(jià)（一）以發(fā)行對(duì)象為標(biāo)準(zhǔn)的分類(lèi)分類(lèi)特征優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)公開(kāi)發(fā)行（公募）通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票（不特定對(duì)象）a.發(fā)行范圍J; b.發(fā)行對(duì)象多；c.易于足額募集資本；d.股票的變現(xiàn)性強(qiáng)，流通性好；e.有助于提高發(fā)行公司的知名度和影響力手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高非公開(kāi)發(fā)行（私募）只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行；/、需經(jīng)中介機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)。靈活性較大，發(fā)行成本低發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差（二）以發(fā)行中是否有中介機(jī)構(gòu)（證券承銷(xiāo)商）協(xié)助為標(biāo)準(zhǔn)的分類(lèi)分類(lèi)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)直接發(fā)行發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用籌資時(shí)間長(zhǎng)，發(fā)行公司要承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力間接發(fā)行（委托發(fā)行）包銷(xiāo)及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)可及時(shí)籌足資本，不承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。損失部分溢價(jià)，發(fā)行成本高代銷(xiāo)可獲部分溢價(jià)收入，降低發(fā)行費(fèi)用可獲部分溢價(jià)收入，降低發(fā)行費(fèi)用。承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)（三）以發(fā)行股票能否帶來(lái)現(xiàn)款為標(biāo)準(zhǔn)的分類(lèi)分類(lèi)含義適用情況有償增資發(fā)行認(rèn)購(gòu)者必須按股票的某種發(fā)行價(jià)格支付現(xiàn)款，方能獲得股票的一種發(fā)行方式公開(kāi)增發(fā)、配股和定向增發(fā)都采用有償增資的方式無(wú)償增資發(fā)行認(rèn)購(gòu)者不必向公司繳納現(xiàn)金就可狄得股票發(fā)行對(duì)象只限于原股東。一般只在分配股票股利、資本公積或盈余公積轉(zhuǎn)增資本時(shí)采用搭配增資發(fā)行向原股東發(fā)行新股時(shí)，僅讓股東支付發(fā)行價(jià)格的一部分就可獲得一定數(shù)額的股票無(wú)償發(fā)行部分，由資本公積或留存收益轉(zhuǎn)增。通常是對(duì)原股東的一種優(yōu)惠（四）普通股的發(fā)行定價(jià)基本原則：發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過(guò)票面金額，但不得低于票面金額首次公開(kāi)發(fā)行股票：向網(wǎng)下投資者詢價(jià)方式確定股票發(fā)行價(jià)格，也可以通過(guò)發(fā)行人與主承銷(xiāo)商自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格七、股權(quán)再融資（原股東配股和增發(fā)新股融資）（一）配股含義：指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。價(jià)格的確定：一般采取網(wǎng)上定價(jià)的方式。配股價(jià)格由發(fā)行人與 主承銷(xiāo)商自主協(xié)商確定（沒(méi)有底價(jià)限制）目的：a.不改變老股東對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利；b.給原股東一定的補(bǔ)償（因發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股收益稀釋?zhuān)?；c.鼓勵(lì)原股東認(rèn)購(gòu)新股配股條件：除滿足公開(kāi)發(fā)行的基本條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定：a.擬配售股票數(shù)量不超過(guò)本次配售股份總數(shù)的 30%b.控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會(huì)召開(kāi)前公開(kāi)承諾認(rèn)配股份的數(shù)量c.采用證券法規(guī)定的代銷(xiāo)方式發(fā)行?？毓晒蓶|不履行認(rèn)配股份的承諾，或者代銷(xiāo)期限屆滿，原股東認(rèn)購(gòu)股票的數(shù)量未達(dá)到擬配售數(shù)量 70%的，發(fā)行人應(yīng)按照發(fā)行價(jià)并加算銀行同期存款利息返還已經(jīng)認(rèn)購(gòu)股東。配股權(quán)的特征：是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，實(shí)際上是一種短期的看漲期權(quán)，其執(zhí)行價(jià)格二配股價(jià)格除權(quán)參考價(jià)格：通常配股股權(quán)登記日后要對(duì)股票進(jìn)行除權(quán)處理。除權(quán)后股票的理論除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格為：配股除權(quán)參考價(jià)=（配股權(quán)股票市值+配股價(jià)格*配股數(shù)量）/（配股前股數(shù)+配股數(shù)量）= （配股前每股價(jià)格+配股價(jià)格*股份變動(dòng)比例）/（1+股份變動(dòng)比例）= 總股價(jià)/總股數(shù)填權(quán)：除權(quán)后股票交易市價(jià)＞該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的 股東財(cái)富較配股前有所增加，貼權(quán)：除權(quán)后股票交易市價(jià)〈該除權(quán)基準(zhǔn)價(jià)格，這種情形使得參與配股的 股東財(cái)富較配股前有所減少。每股股票配股權(quán)價(jià)值=（配股除權(quán)參考價(jià)-配股價(jià)格）/購(gòu)買(mǎi)一股新配股所需的原股數(shù)=（St-X）/N（二）增發(fā)新股a.公開(kāi)增發(fā)：沒(méi)有特定發(fā)行對(duì)象，股票市場(chǎng)上的投資者均可認(rèn)購(gòu)b.非公開(kāi)增發(fā)：有特定的發(fā)行對(duì)象，主要是 1.機(jī)構(gòu)投資者；2.大股東及關(guān)聯(lián)方等發(fā)行方式公開(kāi)增發(fā)非公開(kāi)增發(fā)（定向增發(fā)）增發(fā)新股的特別規(guī)定盈利持續(xù)性與盈利水平條件a.取近3個(gè)會(huì)計(jì)年度連紋盈利（扣非經(jīng)常損益前后孰低）b.最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)報(bào)酬率平均不低于6%（扣非經(jīng)常損益前后孰低）c.最近24個(gè)月內(nèi)曾公開(kāi)發(fā)行證券的，不存在發(fā)行當(dāng)年?duì)I無(wú)盈利性要求條件業(yè)利潤(rùn)比上年卜降50%以上情形；分紅條件d.最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可供分配利潤(rùn)的30%;無(wú)分紅條件財(cái)務(wù)性投資條件e.除金融企業(yè)外，最近1期期末不存在持后金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金額資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。無(wú)財(cái)務(wù)性投資條件增發(fā)新股的定價(jià)定價(jià)條件發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低于公告招股意向書(shū)前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前1個(gè)交易日的均價(jià)發(fā)行價(jià)格應(yīng)不低十定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的80%窗口期前20個(gè)交易日或前1個(gè)交易日前20個(gè)交易日價(jià)格底線股票均價(jià)股票均價(jià)的80%增法新股的認(rèn)購(gòu)方式通常為現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)不限于現(xiàn)金，還包括股權(quán)、債權(quán)、無(wú)形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。八、優(yōu)先股籌資優(yōu)先股的籌資成本：同一時(shí)期、同一公司：債務(wù)資本成本 〈優(yōu)先股資本成本〈普通股資本成本優(yōu)點(diǎn)：與債券相比，不支付股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)；沒(méi)有到期期限，不需償還本金，籌資風(fēng)險(xiǎn)小。與普通股相比，發(fā)行優(yōu)先股一般不會(huì)稀釋股東權(quán)益。缺點(diǎn)：優(yōu)先股股利不可以稅前扣除優(yōu)先股的股利通常會(huì)被視為固定融資成本，與負(fù)債籌資的利息沒(méi)有差別，會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并增加普通股的成本。九、認(rèn)股權(quán)證的特征概念：認(rèn)股權(quán)證是公司向股東發(fā)放的一種憑證，授權(quán)其持有者在一個(gè)特定期間以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)特定數(shù)量的公司股票a.認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的相同點(diǎn)相同點(diǎn)解釋標(biāo)的資產(chǎn)均以股票為標(biāo)的資產(chǎn)，其價(jià)格隨股票價(jià)格變動(dòng)選擇權(quán)在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)，均為買(mǎi)權(quán)執(zhí)行價(jià)格都有一個(gè)固定的執(zhí)行價(jià)格b.認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的不同點(diǎn)區(qū)別看漲期權(quán)認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)股票來(lái)源股票看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來(lái)自于二級(jí)市場(chǎng)當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股票對(duì)每股收益和股價(jià)的影響小存在稀釋問(wèn)題會(huì)引起股份數(shù)的增加，從而稀釋每股收益和股價(jià)期限時(shí)間段（通常只有幾個(gè)月）期限長(zhǎng)（可以長(zhǎng)達(dá)10年。甚至更長(zhǎng)）布萊克-斯科爾斯模型的運(yùn)用可以適用（期限短，可以假設(shè)沒(méi)有股利支付）不能用（不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅，5-10年不分紅不現(xiàn)實(shí)）c.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的用途作用解釋1.彌補(bǔ)原股東的每股收益和股價(jià)被稀釋的損失給原有股東配發(fā)一定數(shù)量的認(rèn)股權(quán)證，使其可以按優(yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)新股，或直接出售認(rèn)股權(quán)證，以彌補(bǔ)新股發(fā)行的稀釋損失2.是激勵(lì)管理層的工具作為獎(jiǎng)勵(lì)發(fā)給本公司的管理人員3.吸引投資者購(gòu)買(mǎi)低利率債券作為籌資工具，認(rèn)股權(quán)證和公司債券同時(shí)發(fā)行，用來(lái)吸引投資者購(gòu)買(mǎi)票囿利率〈市場(chǎng)利率的長(zhǎng)期債券十、附認(rèn)股權(quán)證證券的籌資成本（一）認(rèn)股權(quán)證的稀釋作用：所有權(quán)稀釋、市價(jià)稀釋、每股收益稀釋?zhuān)ǘ┱J(rèn)股權(quán)證的價(jià)值債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=附帶認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行價(jià)值格-純債券的價(jià)值每份認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值=債券附帶的總認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值/每張債券附帶的認(rèn)股權(quán)證張數(shù)附認(rèn)股權(quán)證債券的成本：計(jì)算方法：可以用投資人的內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)估計(jì)決策原則：計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率必須處于債務(wù)的市場(chǎng)利率和（稅前）普通股成本之間，才可以被發(fā)行人和債務(wù)人同時(shí)接受。等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的市場(chǎng)利率<附認(rèn)股權(quán)證債券內(nèi)含報(bào)酬率<普通股資本成本【稅前】?jī)?yōu)點(diǎn)：1.發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證證券可以起到一次發(fā)行，二次融資的作用2.可以降低相應(yīng)債券利率。發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證證券，是以潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息缺點(diǎn)：1.與可轉(zhuǎn)換公司債券對(duì)比，靈活性較少；因無(wú)贖回和強(qiáng)制轉(zhuǎn)股條款，當(dāng)市場(chǎng)利率大幅降低時(shí)，發(fā)行人需要承擔(dān)一定的機(jī)會(huì)成本。.附認(rèn)股權(quán)證債券的發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券，而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。如果將來(lái)公司股票價(jià)格大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，原有股東會(huì)蒙受較大損失。.附認(rèn)股權(quán)證債券的承銷(xiāo)費(fèi)用通常高于債務(wù)融資H^一、可轉(zhuǎn)換公司債券（一）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特征a.這種轉(zhuǎn)換只是負(fù)債轉(zhuǎn)換為普通股，并不增加額外的資本。（認(rèn)股權(quán)行權(quán)會(huì)帶來(lái)新的資本）b.這種轉(zhuǎn)換是一種期權(quán)，證券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可不選擇不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券（二）可轉(zhuǎn)換債券的主要條款轉(zhuǎn)換價(jià)格：轉(zhuǎn)換發(fā)生時(shí)投資者為取得普通股每股所支付（折算）的實(shí)際價(jià)格。通常比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%轉(zhuǎn)換比率：債權(quán)人將一份債券轉(zhuǎn)換成普通股可獲得的普通股股數(shù)=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換期：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間

贖回條款（事先約定）含義贖回條款是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定（ 發(fā)行人的權(quán)禾1」，發(fā)行人有贖回權(quán)）目的.可以促使債券持有人轉(zhuǎn)換股份，因此又被稱(chēng)加口速條款.可以使發(fā)行公司避免市場(chǎng)利茗下降后，繼續(xù)支付較高的債券利息.限制債券持有人過(guò)分享受公司收益大幅上升所帶來(lái)的回報(bào)。回售條款含義回售條款是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣(mài)給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定（賣(mài)權(quán)）目的.保護(hù)債權(quán)人的利益，使他們能夠避免遭受過(guò)大的投資損失，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn).合理的回售條款，可以時(shí)投資者具有安全感，因血后利于吸引投資者強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款（保護(hù)發(fā)債公司的利益）含義在某些條件具備后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金目的保證可轉(zhuǎn)換債券順利轉(zhuǎn)換成股票（三）可轉(zhuǎn)換債券的籌資成本a.可轉(zhuǎn)換債券的估價(jià)（轉(zhuǎn)換日t）純債券價(jià)值1=利息現(xiàn)值+本金現(xiàn)值【折現(xiàn)率：等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率】b.期權(quán)部分的轉(zhuǎn)換價(jià)值（行使轉(zhuǎn)換權(quán)）轉(zhuǎn)換價(jià)值t=股彳ftt（St）*轉(zhuǎn)換比例 【St=S0*（1+g）t】c.可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值是純債券價(jià)值和期權(quán)部分的轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較 高者d.可轉(zhuǎn)換債券的稅后成本利息利息 利息 利息 1 ; 底線價(jià)值112 3 轉(zhuǎn)換日買(mǎi)價(jià)計(jì)算方法：計(jì)算投資人內(nèi)含報(bào)酬率，買(mǎi)價(jià)=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值現(xiàn)值求解的折現(xiàn)率就是可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本稅后成本=稅前成本*（1-T）合理的范圍：等風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的市場(chǎng)利率〈內(nèi)含報(bào)酬率〈普通股資本成本【稅前】

（四）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn).與普通債券相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金， 降低了公司前期的籌資成本.與普通股相比，可轉(zhuǎn)換債券使得公司取得了以高于當(dāng)前股價(jià)出售普通股的可能性， 有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格缺點(diǎn).股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。如果轉(zhuǎn)換時(shí)股票價(jià)格大幅上漲，公司只能以較低的固定轉(zhuǎn)換價(jià)格換出股票，會(huì)降低公司的股權(quán)籌資額.股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果股價(jià)沒(méi)有達(dá)到轉(zhuǎn)股所需的水平，可轉(zhuǎn)換債券持有者沒(méi)有如期轉(zhuǎn)換普通股，則公司只能繼續(xù)承擔(dān)債務(wù)。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。.籌資成本高于普通債券。盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率低于普通債券，但是加入轉(zhuǎn)股成本后的總籌資成本比普通債券要高（五）可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別區(qū)別可轉(zhuǎn)換債券附認(rèn)股權(quán)證債券是否增加了新的資本只是St表項(xiàng)目之間的變化，沒(méi)有增加新的資本在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本靈活性/、同允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款等，種類(lèi)較多靈活性較差適用情況/、同主要目的是發(fā)行股票而/、是債券，只是因?yàn)楫?dāng)前股價(jià)偏低，希望通過(guò)將來(lái)轉(zhuǎn)股以實(shí)現(xiàn)較高的股票發(fā)行價(jià)主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)，只是因?yàn)楫?dāng)前利率要求高，希望通過(guò)捆綁期權(quán)吸引投資者以降低利率發(fā)行費(fèi)用不同承銷(xiāo)費(fèi)與普通債券類(lèi)似承銷(xiāo)費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股融資之間十二、租賃籌資租賃的類(lèi)型分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)租賃的類(lèi)型特點(diǎn)當(dāng)事人之間的關(guān)系直接租賃指出租人直接向承租人提供租賃資產(chǎn)的租賃形式。（出租人、承租人）杠桿租賃有貸款者參與的一種租賃形式。出租人既是資產(chǎn)的出租者，同時(shí)又是款項(xiàng)的借入者。（出租人、承租人、資金出借者）售后租回承租人先將某資產(chǎn)賣(mài)給出租人，再將該資產(chǎn)租回。（出租人、承租人）租賃期的長(zhǎng)短短期租賃短期租賃的時(shí)間明顯少于租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命長(zhǎng)期租賃長(zhǎng)期租賃的時(shí)間接近租賃祖產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命租金是否超過(guò)資本的購(gòu)置成本不完全補(bǔ)償租賃指租賃費(fèi)不足以補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃完全補(bǔ)償租賃指租賃費(fèi)超過(guò)資產(chǎn)的全部成本的租賃

分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)租賃的類(lèi)型特點(diǎn)承租人是否可以隨時(shí)解除租賃可撤銷(xiāo)租賃指合同中注明承租人可以隨時(shí)解除的租賃。通常，提前終止合同，承租人要支付一定的賠償額/、可撤銷(xiāo)租賃指在合同到期前不可以單方面解除的租賃。如果經(jīng) 出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)從而得到對(duì)方認(rèn)可，不可撤銷(xiāo)租賃也可以提前終止。出租人是否負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維護(hù)毛租賃由出租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃凈租賃由承租人負(fù)責(zé)租賃資產(chǎn)維護(hù)的租賃十三、租賃的會(huì)計(jì)處理和稅務(wù)處理（一）租賃費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容租賃費(fèi)用的經(jīng)濟(jì)內(nèi)容包括出租人的全部出租成本和利潤(rùn)。出租成本包括租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本、營(yíng)業(yè)成本、相關(guān)的利息（機(jī)會(huì)成本）。租賃費(fèi)用的報(bào)價(jià)形式合同分別約定租賃費(fèi)、利息和手續(xù)費(fèi)（手續(xù)費(fèi) +合理利潤(rùn)）合同分別約定租賃費(fèi)（含利息）和手續(xù)費(fèi)合同只約定一項(xiàng)綜合租賃費(fèi)，沒(méi)有分項(xiàng)的價(jià)格（二）租賃的會(huì)計(jì)處理出租人租賃仍為融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃兩大類(lèi)，并分別規(guī)定了/、同的會(huì)計(jì)處理方法承租人不再區(qū)分經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃，除米用簡(jiǎn)化處理的短期租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃外，其他租賃均采用單一的會(huì)計(jì)處理模型短期租賃（＜1年）和低價(jià)值資產(chǎn)租賃其他租賃將租賃付款額，在租賃期內(nèi)各個(gè)期間按照直線法或其他系統(tǒng)合理的方法計(jì)入相關(guān)資產(chǎn)成本或當(dāng)期損益【類(lèi)似經(jīng)營(yíng)租賃，費(fèi)用化】對(duì)所有租賃均確認(rèn)使用權(quán)資產(chǎn)和租賃負(fù)債，參照固定資產(chǎn)準(zhǔn)則對(duì)使用權(quán)資產(chǎn)計(jì)提折舊，采用固定的周期性利率確認(rèn)每期利息費(fèi)用【類(lèi)似融資租賃，資本化】短期租賃：租賃期41年，但包含購(gòu)買(mǎi)選擇權(quán)的租賃不屬于短期租賃低價(jià)值資產(chǎn)租賃：?jiǎn)雾?xiàng)租賃資產(chǎn)為全新資產(chǎn)時(shí)價(jià)值較低的租賃。（三）租賃的稅務(wù)處理扣除時(shí)間計(jì)稅基礎(chǔ)經(jīng)營(yíng)租賃和低價(jià)值資產(chǎn)租賃租賃費(fèi)按照租賃期均勻扣除（可以稅前扣除）其他租賃租賃費(fèi)用不能直接稅前扣除，應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用，分期扣除合同約定付款總額：（不考慮時(shí)間價(jià)值）計(jì)稅基礎(chǔ)=全部租金之和+留購(gòu)價(jià)款+初始費(fèi)用合同未約定付款總額：計(jì)稅基礎(chǔ)-公允價(jià)值+初始直接費(fèi)用

（四）租賃決策分析指標(biāo)租賃凈現(xiàn)值（△NPV）=租賃的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值（NPV租）-自行購(gòu)買(mǎi)的現(xiàn)金流量總