可轉(zhuǎn)債打新系列：華宏轉(zhuǎn)債

華宏轉(zhuǎn)債基本條款與申購(gòu)價(jià)值分析轉(zhuǎn)債基條款華宏轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模5.15億元債項(xiàng)與主體評(píng)級(jí)為A-/-級(jí)轉(zhuǎn)股價(jià)15.65元，截至2022年12月1日轉(zhuǎn)股價(jià)值104.09元；發(fā)行期限為6年，各年票息的算術(shù)平均值為1.48元，到期補(bǔ)償利率15%，屬于新發(fā)行轉(zhuǎn)債較高水平。按2022年12月1日6年期-級(jí)中債企業(yè)債到期收益率6.39%的貼現(xiàn)率計(jì)算，債底為86.01元純債價(jià)值一般其他博弈條款均為市場(chǎng)化條款若全部轉(zhuǎn)股對(duì)總股本攤薄壓力為5.65%對(duì)流通股本的攤薄壓力為6.93%對(duì)現(xiàn)有股本攤薄壓力較小。債券代碼 .Z 債券簡(jiǎn)稱(chēng) 債券代碼 .Z 債券簡(jiǎn)稱(chēng) 華宏轉(zhuǎn)債公司代碼 .SZ公司名稱(chēng)公司名稱(chēng) 華宏科技債項(xiàng)/體評(píng)級(jí) -/A-發(fā)行額 .億元期限（） 年利率 %、%、%、、.%、預(yù)計(jì)發(fā)/起日期 --轉(zhuǎn)股起日期 --轉(zhuǎn)股價(jià) .元贖回條款 轉(zhuǎn)股期，/，%向下修條款 存續(xù)期，/，回售條款 最后兩計(jì)息度，，%補(bǔ)償條款 到期贖價(jià)格：元原始股股權(quán)記日 到期贖價(jià)格：元網(wǎng)上申及配日期 --申購(gòu)代/配代碼 --主承銷(xiāo)商 5/5資料源Wn,中簽率析截至2022年12月1日公司前三大股東江蘇華宏實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司周經(jīng)成淄博勤盈投資合伙企業(yè)(有限合伙)分別持有占總股本34.52%6.87%5.00%的股份前十大股東合計(jì)持股比例為60.55%根據(jù)現(xiàn)階段市場(chǎng)打新收益與環(huán)境來(lái)預(yù)測(cè)首日配售規(guī)模預(yù)計(jì)在65%左右剩余網(wǎng)上申購(gòu)新債規(guī)模為1.80億元因單戶(hù)申購(gòu)上限為100萬(wàn)元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)賬戶(hù)數(shù)量介于950-1050萬(wàn)戶(hù)，預(yù)計(jì)中簽率在0.0017%-0.0019%左右。申購(gòu)價(jià)分析公司所處行業(yè)為環(huán)保設(shè)備（申萬(wàn)三級(jí)從估值角度來(lái)看截至2022年12月1日收盤(pán)公司PE(TT)為17倍在收入相近的10家同業(yè)企業(yè)中處于中等偏下水平市值94.80億元處于等偏上水平截至2022年12月1日公司今年以來(lái)正股下跌32.92%同期行（申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)下跌18.71%萬(wàn)得全A下跌16.13%上市以來(lái)年化波動(dòng)率為58.75%股價(jià)彈性較大公司目前股權(quán)質(zhì)押比例為39.74%，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)較大。華宏轉(zhuǎn)債規(guī)模較小債底保護(hù)一般平價(jià)高于面值參考同行業(yè)內(nèi)中環(huán)轉(zhuǎn)（模為8.64億元評(píng)級(jí)為A-轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為25.06%和聯(lián)泰轉(zhuǎn)（規(guī)模為1.93億元評(píng)級(jí)為A+轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為27.95%綜合考慮我們給予華宏轉(zhuǎn)債上市首日25的溢價(jià)，預(yù)計(jì)上市價(jià)格為0元左右，建議積極參與新債申購(gòu)。華宏科技基本面分析所處行及產(chǎn)分析公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為再生資源加工設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)和銷(xiāo)售公司秉“服務(wù)循經(jīng)濟(jì)打造綠色生活的使命專(zhuān)注于再生資源加工裝備的研發(fā)制造營(yíng)銷(xiāo)和務(wù)“四位一體致力于成為服務(wù)全球市場(chǎng)的再生資源加工裝備制造商和綜合服務(wù)提供商目前是國(guó)內(nèi)金屬再生資源加工設(shè)備領(lǐng)域的主要企業(yè)之一是稀土回收行業(yè)龍頭企業(yè)。公司業(yè)務(wù)可分為再生資源和電梯部件兩大板塊。再生資源板塊主要包括再生資源加工裝備以及再生資源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。再生資源加工裝備應(yīng)用于再生資源產(chǎn)業(yè)的國(guó)家循環(huán)經(jīng)濟(jì)園區(qū)環(huán)衛(wèi)等行業(yè)再生資源運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)中稀土回收料綜合利用產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于磁性材料計(jì)算機(jī)通訊設(shè)備等高科技領(lǐng)域子公司生產(chǎn)的稀土永磁材料可用作電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)等各類(lèi)永磁電機(jī)磁鋼零部件；電梯部件板塊業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括限速器、張緊裝置、液壓緩沖器、安全鉗等。再生資源板塊貢獻(xiàn)公司主要收入，稀土回收材料綜合利用業(yè)務(wù)是業(yè)績(jī)主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司再生資源板塊業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比連年攀升，20221占比達(dá)92.70%，電梯零部件板塊占比7.30%。自公司2020年收購(gòu)鑫泰科技以及2021年將萬(wàn)宏高新納入合并報(bào)表范圍以來(lái)，再生資源運(yùn)營(yíng)—稀土回收料綜合利用業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)顯著提升20221占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比為71.33%是公司近年來(lái)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。公司以?xún)?nèi)銷(xiāo)為主，20221內(nèi)銷(xiāo)收入占比97.15%。 公司營(yíng)收按產(chǎn)品分類(lèi)構(gòu)成情況（%） 再生資源加工設(shè)備 電梯零部件再生資源運(yùn)營(yíng)-廢鋼及報(bào)廢汽車(chē) 再生資源運(yùn)營(yíng)-稀土回收料綜合利用100%80%60%40%20%20222021202020192022202120202019資料源募說(shuō)書(shū)公司從事的再生資源加工裝備業(yè)務(wù)所處行業(yè)為環(huán)境保護(hù)專(zhuān)用設(shè)備制造。廢鋼及報(bào)廢汽車(chē)業(yè)務(wù)為廢棄資源綜合利用業(yè)。廢鋼及報(bào)廢汽車(chē)屬于再生資源加工裝備業(yè)務(wù)下游的應(yīng)用領(lǐng)域，兩者屬于上下游關(guān)系。廢鋼是鋼鐵廠生產(chǎn)過(guò)程中不成為產(chǎn)品的鋼鐵廢料，是綠色環(huán)保可再生的鐵素資源理論上講鋼鐵循環(huán)利用率可達(dá)到100%是實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)根據(jù)中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)發(fā)布《中國(guó)再生資源回收行業(yè)發(fā)展報(bào)（2022顯示2021年我國(guó)十大類(lèi)別的再生資源回收總量為3.81億噸，其中廢鋼鐵回收量2.5億噸，占比65.74%；十大品種再生資源回收總值為13695億元，其中廢鋼鐵回收價(jià)值7523.6億元，占比54.94%，均位居十大品種再生資源的首位。1年我國(guó)主要品種再生資源回收量及占比情況 鐵 紙 廢有色金屬 廢玻璃 報(bào)廢機(jī)動(dòng)車(chē)廢輪胎 報(bào)廢電器電子產(chǎn)品 廢舊紡織品2.64%1.78% 1.68% 1.22%1.25% 0.11%3.54%4.99%7.05%65.74%資料源中物再協(xié)《再生源收業(yè)展告，國(guó)產(chǎn)廢鋼處理設(shè)備崛起占據(jù)國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)份額廢鋼處理設(shè)備有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)屬性和技術(shù)壁壘早期國(guó)內(nèi)廢鋼處理企業(yè)多依賴(lài)進(jìn)口如林德曼亨希爾森田等，但國(guó)產(chǎn)廢鋼加工設(shè)備龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由國(guó)產(chǎn)廢鋼設(shè)備占據(jù)主要市場(chǎng)份額。截至2022年11月，滿(mǎn)足工信部《廢鋼鐵加工行業(yè)準(zhǔn)入條件等規(guī)范條件的企業(yè)共706家，2020-2021年披露的批次數(shù)量增加至100家以上。 中國(guó)廢鋼加工行業(yè)準(zhǔn)入企業(yè)數(shù)目（家） 原入圍數(shù)目 剩余數(shù)目160140120100806040200第 第 一 二 批 批

第 第 四 五 批 批

第 第 第 第七 八 九 十批 批 批 批資料源工部冶信網(wǎng)未來(lái)我國(guó)中高端廢鋼處理設(shè)備規(guī)模有望持續(xù)上升。2016年10月工信部發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)（2016-2020年指出要逐步提高廢鋼鐵加工裝備水平先進(jìn)的加工設(shè)（破碎線(xiàn)門(mén)式剪切機(jī)移動(dòng)加工設(shè)備等加工能力超過(guò)60%。廢鋼破碎線(xiàn)是目前最先進(jìn)和主流的廢鋼處理設(shè)備，目前具有規(guī)?；a(chǎn)破碎線(xiàn)能力的企業(yè)較少，未來(lái)在廢鋼加工領(lǐng)域的市場(chǎng)份額將不斷上升。金屬再生資源加工設(shè)備行業(yè)的上游行業(yè)包括鋼鐵液壓元件電器元件等行業(yè)下游面向所有需要應(yīng)用金屬再生資源加工設(shè)備的行業(yè)客戶(hù)。上游供應(yīng)充足價(jià)格波動(dòng)影響行業(yè)利潤(rùn)金屬再生資源加工設(shè)備行業(yè)主要上鋼鐵行業(yè)因此鋼鐵產(chǎn)品的價(jià)格品種和質(zhì)量對(duì)本行業(yè)有重要影響我國(guó)是鋼鐵生產(chǎn)大國(guó)鋼材鑄鍛件產(chǎn)品供應(yīng)充足保證了本行業(yè)原材料的供應(yīng)但近幾年鋼產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大對(duì)國(guó)內(nèi)金屬再生資源加工設(shè)備行業(yè)的成本水平造成一定影響。電器元件液壓元件等功能部件國(guó)內(nèi)供應(yīng)廠商較多技術(shù)成熟競(jìng)爭(zhēng)充分能夠證供應(yīng)。2021年我國(guó)對(duì)廢鋼的需求量一度升高廢鋼市場(chǎng)供需處于緊平衡狀態(tài)廢鋼價(jià)格也一路飆升wd數(shù)據(jù)顯示2021年5月廢鋼價(jià)格達(dá)到頂峰為4040元/噸隨后趨于平穩(wěn)2021年10-12月份價(jià)格份稍有下降2022年廢鋼價(jià)格逐步回升根據(jù)中國(guó)廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)我國(guó)廢鋼供給將在2025年2030年2035年分別達(dá)到2.9億噸、3.4億噸、3.9億噸，因此，再生資源加工設(shè)備制造業(yè)以及下游廢鋼加工業(yè)務(wù)將迎來(lái)較大發(fā)展機(jī)遇。 廢鋼價(jià)格（元/噸） 450040003500300025002000150010005002022/10/22022/8/22022/6/22022/4/22022/2/22021/12/22021/10/22021/8/22022/10/22022/8/22022/6/22022/4/22022/2/22021/12/22021/10/22021/8/22021/6/22021/4/22021/2/22020/12/22020/8/22020/6/22020/4/22019/12/2資料源wn下游廣泛未來(lái)需求有望進(jìn)一步擴(kuò)大本行業(yè)面向所有需要應(yīng)用金屬再生資加工設(shè)備的行業(yè)客戶(hù)包括物資回收冶金金屬加工汽車(chē)拆解等多個(gè)行業(yè)業(yè)客戶(hù)既包括大型冶金企業(yè)和大型廢鋼加工配送中心，也包括數(shù)量眾多的小型廢舊物資回收企業(yè)因此客戶(hù)分布非常廣泛并且隨著政府政策扶持和金屬再生資回收品種和規(guī)模的發(fā)展，未來(lái)客戶(hù)范圍和需求將進(jìn)一步擴(kuò)大。廢鋼需求量快速增長(zhǎng)電爐擴(kuò)產(chǎn)成廢鋼消費(fèi)主要增量同時(shí)受環(huán)保約束和政策推動(dòng)近年我國(guó)鋼鐵行業(yè)廢鋼比保持較快增長(zhǎng)對(duì)廢鋼需求急劇增加2021年我國(guó)啟動(dòng)了電力行業(yè)的碳排放交易，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的2-3年內(nèi)，鋼鐵行業(yè)碳排交易將快速提升廢鋼在鋼鐵行業(yè)原材料中的采購(gòu)比重。根據(jù)廢鋼行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)2013-2021年中國(guó)廢鋼消耗量呈現(xiàn)逐漸提升趨勢(shì)，2017年增長(zhǎng)幅度較大，增長(zhǎng)至2億噸，2021年廢鋼消耗量接近3億噸，占粗鋼產(chǎn)量比例達(dá)11%，為歷史最高水平。電爐產(chǎn)能的不斷擴(kuò)大成為廢鋼消費(fèi)增量的主要組成部分。根據(jù)富寶廢鋼統(tǒng)計(jì)，2020年我國(guó)大概有2575萬(wàn)噸電爐產(chǎn)能投產(chǎn)，未來(lái)幾年電爐產(chǎn)能將明顯增加，廢鋼需求量將持續(xù)攀升。公司從事的稀土回收料屬于廢棄資源綜合利用業(yè)。子公司浙江中杭主要從事稀土永磁材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，屬于計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)。我國(guó)擁有得天獨(dú)厚的稀土資源是全球最大的稀土永磁體生產(chǎn)國(guó)生產(chǎn)釹鐵永磁材料需要采用稀土中提煉的稀土金屬目前我國(guó)擁有全球最大的稀土儲(chǔ)量和產(chǎn)量具有生產(chǎn)釹鐵硼永磁材料的原材料優(yōu)勢(shì)我國(guó)得天獨(dú)厚的稀土資源及積極的政策導(dǎo)向促使我國(guó)成為全球最大的稀土永磁體生產(chǎn)國(guó)。據(jù)ostSan數(shù)據(jù)顯示，2020年，全球稀土永磁產(chǎn)量達(dá)21.74萬(wàn)噸，我國(guó)稀土永磁產(chǎn)量達(dá)19.62萬(wàn)噸占比為90.25%全球高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)品的產(chǎn)量從2015年的3.5萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2020年的6.6萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)13.40%。稀土應(yīng)用最大領(lǐng)域?yàn)榇挪奈覈?guó)是釹鐵硼永磁材料最大的生產(chǎn)國(guó)與消費(fèi)國(guó)鐵硼永磁材料屬于第三代稀土永磁材料與其它高磁性能材料相比釹鐵硼永磁材料具有能量密度高原材料豐富和易于加工等特點(diǎn)在現(xiàn)代工業(yè)和電子技術(shù)中獲得了廣泛應(yīng)用。2000年以來(lái)，全球燒結(jié)釹鐵硼生產(chǎn)中心加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移。2006年中國(guó)燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量達(dá)到近4萬(wàn)噸占世界總產(chǎn)量的78.6%根據(jù)智研咨詢(xún)數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)釹鐵硼永磁總產(chǎn)量為21.94萬(wàn)噸，同比增加11.82%。21201中國(guó)釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量（萬(wàn)噸） 釹鐵硼永磁材料產(chǎn)量 同比增速（右）25 14%12%2010%15 8%10 6%4%52%20212020201920180 0%2021202020192018資料源中稀行協(xié)，咨詢(xún)“碳中和“碳達(dá)峰推動(dòng)下游需求放量釹鐵硼永磁電機(jī)具“高效節(jié)能的特點(diǎn)通常來(lái)說(shuō)在節(jié)能方面釹鐵硼永磁電機(jī)效率提升10%-15%高性能釹鐵硼永磁材料產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保等應(yīng)用市場(chǎng)如新能源汽車(chē)汽車(chē)EPS風(fēng)力發(fā)電節(jié)能電梯節(jié)能家電等領(lǐng)域在新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展節(jié)能降耗及環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)提升等趨勢(shì)下高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務(wù)將進(jìn)一步發(fā)展“碳中和、“碳達(dá)峰”目前將進(jìn)一步推動(dòng)需求放量。我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量增加是全球最重要的汽車(chē)市場(chǎng)汽車(chē)零部件中的微特電機(jī)會(huì)大量使用高性能釹鐵硼永磁材料，包括電動(dòng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)（EPS、防抱死制動(dòng)系統(tǒng)（S等隨著我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量增加EPSS等零部件在汽車(chē)中的滲透率不斷提高汽車(chē)零部件領(lǐng)域需要的高性能釹鐵硼永磁材料將穩(wěn)步上升根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年，中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2,608.2萬(wàn)輛和2,627.5萬(wàn)輛，連續(xù)13年蟬聯(lián)全球第一，我國(guó)仍然是最重要的汽車(chē)市場(chǎng)。 中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量（單位：萬(wàn)輛） 產(chǎn)量銷(xiāo)量30002900280027002600250024002300202120202019201820172016201522002021202020192018201720162015資料源國(guó)統(tǒng)中汽業(yè)協(xié)，新能源汽車(chē)有望成為高性能釹鐵硼永磁材料下游核心增量市場(chǎng)。高性能釹鐵硼永磁材料主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)，驅(qū)動(dòng)電機(jī)是新能源汽車(chē)的三大核心部件之一我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速發(fā)展態(tài)勢(shì)良好根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)會(huì)數(shù)據(jù)2021年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別達(dá)354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛同比增長(zhǎng)159.52%和157.5%。2022年1-6月，我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別為266.1萬(wàn)輛和260萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均超1.2倍，維持了較高的增速。乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)2022年全年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到600萬(wàn)輛根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工程學(xué)會(huì)組織編寫(xiě)《節(jié)能與新能源汽車(chē)技術(shù)路線(xiàn)圖2.0預(yù)計(jì)到2035年節(jié)能汽車(chē)與新能源汽車(chē)年銷(xiāo)售量各占50%，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。在各項(xiàng)政的推進(jìn)下未來(lái)我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景良好市場(chǎng)空間較大新能源汽車(chē)有望成為高性能釹鐵硼永磁材料下游核心增量市場(chǎng)。 中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量及銷(xiāo)量（萬(wàn)輛） 新能源汽車(chē)滲透率 400350300250200150100500

新能源汽車(chē)產(chǎn)量 新能源汽車(chē)銷(xiāo)量

50%40%30%20%10%2035E2025E202120202019201820170%2035E2025E20212020201920182017資料源中汽工協(xié)， 資料源募說(shuō)書(shū)中汽業(yè)協(xié)，風(fēng)電裝機(jī)量快速攀升與永磁直驅(qū)電機(jī)快速滲透，為稀土永磁材料行業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。根據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年上半年我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)12.94GW，同比增長(zhǎng)19.4%，招標(biāo)規(guī)模約53GW，創(chuàng)歷史新高。新增招標(biāo)規(guī)模的高位運(yùn)行，使得未來(lái)我國(guó)風(fēng)電新增并網(wǎng)容量的可持續(xù)性增長(zhǎng)前景較為明朗。根據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)預(yù)測(cè)，未來(lái)五年全球風(fēng)電總新增裝機(jī)容量年均新增超90GW，預(yù)計(jì)全球風(fēng)電增裝機(jī)容量在2025年將突破110GW高性能釹鐵硼永磁材料作為直驅(qū)及半直驅(qū)風(fēng)力發(fā)電機(jī)的關(guān)鍵材料部件，其需求也將受益于風(fēng)電行業(yè)的健康發(fā)展。 我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量（單位：G） 我國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量 同比增速（右）80 200%7060 150%50 100%4030 50%20 0%1020212020201920182017201620150 -50%2021202020192018201720162015資料源國(guó)能節(jié)能電機(jī)行業(yè)的發(fā)展將進(jìn)一步提升對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求2022年工信等六部委發(fā)《關(guān)于印發(fā)工業(yè)能效提升行動(dòng)計(jì)劃的通知再度要求實(shí)施電機(jī)能效提升行動(dòng)，明確了2025年新增高效節(jié)能電機(jī)占比達(dá)到70%以上。該計(jì)劃從政策端引導(dǎo)鼓勵(lì)稀土永磁電機(jī)份額提升節(jié)能電機(jī)行業(yè)的發(fā)展將進(jìn)一步提升對(duì)釹鐵硼永磁材料的需求。高能效變頻空調(diào)滲透率大幅提升，將帶動(dòng)釹鐵硼永磁變頻壓縮機(jī)滲透率實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。2020年7月開(kāi)始實(shí)施《房間空氣調(diào)節(jié)器能效限定值及能效等級(jí)，受新版空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)政策的影響新能效等級(jí)占比持續(xù)提高據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示2022年上半年線(xiàn)上市場(chǎng)新一級(jí)能效空調(diào)銷(xiāo)售額占比已達(dá)到73%同比增長(zhǎng)18.2pct。 中國(guó)變頻空調(diào)產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)） 中國(guó)電梯產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)） 12000100008000600040002000202

變頻空調(diào)產(chǎn)量 同比增速（右）

200150100500

中國(guó)電梯產(chǎn)量 20資料源募說(shuō)書(shū)wn 資料源募說(shuō)書(shū)wn20股權(quán)結(jié)分析截至2022年12月1日公司實(shí)際控制人為胡士勇胡士清胡士法胡士勤四兄弟，合計(jì)直接持有公司6.51%的股份，直接持有本公司控股股東華宏集團(tuán)合計(jì)38.16%的股權(quán)此外胡士勇為公司董事長(zhǎng)胡士勇為華宏集團(tuán)董事長(zhǎng)士清、胡士法均為華宏集團(tuán)的董事。華宏科華宏科技股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系圖江華科份限司53615006873452其他股東淄博勤盈投資伙業(yè)有合)江華實(shí)團(tuán)限司資料源wn公司經(jīng)業(yè)績(jī)2022年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.46億元較上年同期增長(zhǎng)33.58%營(yíng)業(yè)成本57.12億元較上年同期上升40.09%營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要受益于下游市場(chǎng)的快速發(fā)展，公司原有稀土資源綜合利用業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)穩(wěn)定增加。歸母凈利潤(rùn)上升，毛利率有所下滑。2022年1-9月公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為4.02億元同比上升2.89%實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率11.44%同比下降4.11pct實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售凈利率6.07%同比下降2.06pct2022Q3公司毛利率下降系主要原材料鋼材價(jià)格受市場(chǎng)環(huán)境影響上漲較多。 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)成本及營(yíng)收增長(zhǎng)情（億元） 歸母凈利潤(rùn)、毛利率與凈利率變動(dòng)（億元，）營(yíng)業(yè)收入 營(yíng)業(yè)成本 營(yíng)收同比（右）807060504030201020020

歸母凈利潤(rùn) 銷(xiāo)售毛利率（右） 銷(xiāo)售凈利率（右65432120221-3202120202019201820221-320212020201920182017

25%20%15%10%5%0%資料源wn 資料源wn期間費(fèi)用率下降2022年1-9月公司期間費(fèi)用率為6.49%同比下降0.88pct。銷(xiāo)售費(fèi)用率管理費(fèi)用率財(cái)務(wù)費(fèi)用率研發(fā)費(fèi)用率分別為0.47%2.05%0.26%、3.70%。其中變動(dòng)幅度最大的管理費(fèi)用率同比下降1.22pct?，F(xiàn)金流降低。2022年1-9月公司現(xiàn)金流量?jī)纛~為-0.66億元，收現(xiàn)比0.98，同比下降0.12付現(xiàn)比1.01同比下降0.11現(xiàn)金流量降低至主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模增加，購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。 費(fèi)用率情況（） 現(xiàn)金流情況（億元） 19%14%9%4%201-1%201

銷(xiāo)售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率

量 潤(rùn) ） 6 1.45 1.24 13 2 1 0.420221-320212020201920182017020221-320212020201920182017-1 0資料源wn 資料源wn同業(yè)比與競(jìng)勢(shì)2022年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.46億元較上年同期增長(zhǎng)33.58%利率為11.44%。公司營(yíng)收增長(zhǎng)率高于行業(yè)平均水平，毛利率低于行業(yè)平均水平表：2年-9月同業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)情況比較公司名稱(chēng)公司名稱(chēng) 營(yíng)業(yè)收（億） 營(yíng)收增率 銷(xiāo)售毛率 主營(yíng)業(yè)務(wù)天奇股份 .8 .% .%盛和資源 .9 .% .%廣日股份.2-.%.%直梯轎部件廣日股份.2-.%.%直梯轎部件直梯道部件電梯零件生、電整機(jī)造廣鋼H

天奇電（手）移貨架天電動(dòng)自小車(chē)送系、天奇風(fēng)機(jī)片、奇風(fēng)發(fā)電架天奇浮式貨架化學(xué)品、金閥催配劑分篩、稀鹽類(lèi)稀土物、稀稀土屬電梯金材料扶梯他部、梯驅(qū)動(dòng)統(tǒng)、梯外件、可比公算數(shù)值 .% .%HHS型液剪切、HP全自臥式打機(jī)、P半自臥式打包、PS廢鋼碎線(xiàn)PS屑粉碎機(jī).%.%.6華宏科技資料源wn募說(shuō)企業(yè)定位：再生資源回收龍頭企業(yè)全面的綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)一方面公司具備了較高的系統(tǒng)集成能力并依托豐的行業(yè)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，在深入分析客戶(hù)具體需求的基礎(chǔ)上提供再生資源回收循環(huán)利用的一體化解決方案從研究用戶(hù)的回收產(chǎn)品工藝生產(chǎn)類(lèi)型質(zhì)量要求入手助用戶(hù)進(jìn)行設(shè)備選型并配備專(zhuān)業(yè)的培訓(xùn)人員對(duì)用戶(hù)進(jìn)行培訓(xùn)幫助用戶(hù)發(fā)揮專(zhuān)用設(shè)備的最大效益另一方面公司培養(yǎng)出了一批精通工程系統(tǒng)熟悉用戶(hù)工藝了解國(guó)內(nèi)外設(shè)備的技術(shù)服務(wù)人員不斷加強(qiáng)售前培訓(xùn)售中與售后服務(wù)用戶(hù)忠誠(chéng)度日益提高。技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)在長(zhǎng)期的研發(fā)實(shí)踐中公司堅(jiān)持以市場(chǎng)為導(dǎo)向以創(chuàng)新為則形成了特有的新產(chǎn)品研發(fā)管理模式一方面面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的需求增加產(chǎn)研發(fā)力度不斷替代國(guó)外進(jìn)口產(chǎn)品另一方面面向國(guó)際市場(chǎng)以能適應(yīng)全球市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為研發(fā)目標(biāo)，確保研發(fā)成果能夠符合國(guó)際市場(chǎng)要求。管理優(yōu)勢(shì)公司十分注重企業(yè)文化建設(shè)已經(jīng)形成一系列獨(dú)具特色的企業(yè)文化行業(yè)底蘊(yùn)深厚擁有高素質(zhì)的技術(shù)銷(xiāo)售和管理團(tuán)隊(duì)具有較強(qiáng)的凝聚力和執(zhí)行力，為公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展提供了人才保障?？蛻?hù)優(yōu)勢(shì)威爾曼憑借多年深耕電梯信號(hào)系統(tǒng)門(mén)系統(tǒng)和其他電梯精密零部積累的市場(chǎng)口碑模塊化技術(shù)及平臺(tái)化產(chǎn)品行業(yè)定制化經(jīng)驗(yàn)等綜合優(yōu)勢(shì)迅速成為迅達(dá)通力等國(guó)際電梯巨頭的信號(hào)系統(tǒng)的主要供應(yīng)商之一與知名電梯廠商的期合作為威爾曼未來(lái)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)鑫泰科技通過(guò)與南方稀土五礦稀土等內(nèi)知名稀土企業(yè)簽訂長(zhǎng)期供貨協(xié)議提前鎖定稀土氧化物年度供貨量凸顯了鑫科技在稀土回收料綜合利用領(lǐng)域的行業(yè)地位和綜合實(shí)力。全球供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)子公司威爾曼不僅是迅達(dá)在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的供應(yīng)商還是迅達(dá)全球合作伙伴威爾曼為迅達(dá)瑞士迅達(dá)巴西迅達(dá)印度等迅達(dá)海外廠家提供電梯精密配件威爾曼已經(jīng)融入電梯廠商的全球供應(yīng)鏈體系這為威爾曼的長(zhǎng)期穩(wěn)定展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的再生資源加工裝備專(zhuān)業(yè)制造商和綜合服務(wù)提供商深耕行業(yè)30余年在廢鋼報(bào)廢汽車(chē)回收利用業(yè)務(wù)領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力、渠道資源和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力公司通過(guò)收購(gòu)鑫泰科技江西萬(wàn)弘將再生資源業(yè)務(wù)拓展到了稀土回收料的綜合利用領(lǐng)域?yàn)檫M(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提供了有力支撐公司是中國(guó)廢鋼鐵應(yīng)用協(xié)會(huì)中國(guó)物資再生協(xié)會(huì)中國(guó)再生資源回收利用協(xié)會(huì)的副會(huì)長(zhǎng)單位。截至2022年12月1日公司P（TTM為17倍同行（申萬(wàn)三級(jí)內(nèi)與公司收入相鄰的10家公司PE中位數(shù)為19倍，公司目前估值處于同業(yè)中等偏下水平。 公司三年P(guān)Ban（收盤(pán)價(jià)單位：元） 50 38.56X 32.57X 26.59X 20.60X 14.61X 收盤(pán)價(jià)40302010202210420228/402/42022202210420228/402/420224/420222/42021124202110420218/401/420214/420212/42020124202010420208/420206/420204/420202/42019124資料源wn募投項(xiàng)目分析本次公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)債計(jì)劃募集資金總額不超過(guò)5.15億元扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額將全部用于以下項(xiàng)目：項(xiàng)目名稱(chēng)項(xiàng)目投總額擬投入集資金收購(gòu)萬(wàn)高新項(xiàng)目名稱(chēng)項(xiàng)目投總額擬投入集資金收購(gòu)萬(wàn)高新股權(quán).7.6大型智化再金屬料處裝擴(kuò)能項(xiàng)目.3.5補(bǔ)充流資金.0.0合計(jì).5.5資料源募說(shuō)書(shū),生券究院募投項(xiàng)目基于國(guó)家政策的支持和企業(yè)發(fā)展的需要。公司目前主要通過(guò)全資子公司鑫泰科技開(kāi)展稀土廢料綜合利用業(yè)務(wù)。受下游稀土永磁材料諸多應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)影響目前鑫泰科技基本處于滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài)但其所能提供的稀土氧化物產(chǎn)品仍難以完全滿(mǎn)足客戶(hù)需求對(duì)于增加產(chǎn)能具有較為迫切的需求公司通過(guò)本次收購(gòu)萬(wàn)弘高新100%股權(quán)可以在符合政策規(guī)定的前提下擴(kuò)大產(chǎn)能有于公司把握市場(chǎng)機(jī)遇滿(mǎn)足客戶(hù)需求維護(hù)客戶(hù)關(guān)系同時(shí)為有效保護(hù)和合理利用稀土資源國(guó)務(wù)院提出“積極推進(jìn)稀土行業(yè)兼并重組大力推進(jìn)資源整合大幅度減少稀土開(kāi)采和冶煉分離企業(yè)數(shù)量，提高產(chǎn)業(yè)集中度”下游市場(chǎng)對(duì)稀土需求不斷增加。目前稀土氧化物主要被下游企業(yè)用于生產(chǎn)稀土永磁材料并被廣泛應(yīng)用于變頻空調(diào)的壓縮電機(jī)風(fēng)電直驅(qū)電機(jī)新能源汽車(chē)、汽車(chē)EPS轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等諸多領(lǐng)域。受下游市場(chǎng)對(duì)稀土永磁材料的需求傳