中國國際儲備現(xiàn)狀問題分析

中國國際儲備現(xiàn)狀問題分析摘要國際儲備作為一國擁有的儲備資產，在一國的國際戰(zhàn)略的發(fā)揮上占有重要的地位及作用，影響著一國國民經濟和對外貿易的發(fā)展。本文通過對我國國際儲備現(xiàn)狀的研究，發(fā)現(xiàn)了我國國際儲備存在著機會成本過大，結構造成的波動性等一系列問題。關鍵詞外匯儲備；黃金儲備；人民幣國際化；優(yōu)化投資0引言改革開放以來,我國的社會經濟一直處于高速增長的狀態(tài)。特別是近些年來，經濟的發(fā)展帶給中國翻天覆地的變化。如今，受各方面的影響，我國的經濟發(fā)展已經逐漸處于“新常態(tài)”。而在當今全球化進程如此劇烈的時代，要想能夠進一步取得長足的發(fā)展，不僅要處理好國家內部事務，更要面對國際性的挑戰(zhàn)。國際儲備作為一個國家的戰(zhàn)略資產，在促進國家對外發(fā)展，維護國家經濟社會穩(wěn)定和保障國際地位等方面都有較為重要的作用。作為一個需要穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中國家，優(yōu)化管理我國的國際儲備顯得尤為重要。1國際儲備概述要進一步深入研究我國的國際儲備現(xiàn)狀,首先需要對”國際儲備”這一概念有詳細的了解,并進行全球性的解讀。1.1含義與構成國際儲備也稱官方儲備,是指一國政府所持有的,備用于彌補國際收支赤字、維持本幣匯率等的各國普遍接受的一切資產。在一戰(zhàn)之前的金本位時期，國際儲備資產主要是黃金、英鎊；兩次世界大戰(zhàn)之間，則主要是黃金、英鎊、美元、法郎等關鍵貨幣；二戰(zhàn)后，國際儲備資產主要由黃金、美元構成，1977年后又增添了GDR(GeneralDrawingRight，普通提款權)、SDR(SpecialDrawingRight，特別提款權)。20世紀70年代末，隨著日元與馬克的崛起，國際儲備貨幣也呈現(xiàn)出多元化格局。進入21世紀，馬克被歐元所代替，國際儲備貨幣變?yōu)槊涝?、歐元、英鎊、日元、黃金。就目前總體上看，國際儲備主要由外匯儲備、黃金儲備、普通提款權和特別提款權組成。而外匯儲備作為占比最大的一部分一直是各國國際儲備的主要內容。1.2作用1.理論與經驗證明，當一個國家在國際交易中出現(xiàn)出口減少或因特大自然災害以及戰(zhàn)爭等突發(fā)情況而造成臨時性國際收支逆差，而這部分逆差又無法依靠舉借外債來平衡時，首要的選擇就是動用國際儲備來彌補此逆差。這樣，既可維護該國國際信譽，又可避免事后被迫采取諸如限制進口等“削足適履”的措施來平衡逆差而影響該國經濟的正常發(fā)展。此時，運用部分國際儲備來平衡逆差，會減緩逆差國政府為平衡國際收支而采取的一些劇烈的經濟緊縮政策對國內經濟所產生的負面影響。國際儲備在此可以起到緩沖作用。1.這是國際儲備的重要作用之一。國際儲備可以作為維持貨幣匯率的“干預資產”。尤其普遍推行浮動匯率制后，盡管從理論上講各國中央銀行并不承擔維護匯率穩(wěn)定的義務，匯率隨行就市，但在實際當中，恰恰是這個制度，使匯率波動頻繁且波幅較大，因此各國為了該國的利益，使該國的貨幣匯率穩(wěn)定在所希望的水平上，都或多或少、或明或暗地動用國際儲備對本幣匯率進行干預。1.一般來說，一國的國際儲備豐富，表明該國彌補國際收支逆差、維持匯率穩(wěn)定的能力較強，國際社會對該國貨幣的幣值與購買力也充滿信心，因此，在國際外匯市場上愿意持有該國貨幣，該國貨幣會走向堅挺成為硬貨幣，該國貨幣的地位和信譽也因此而提高。2中國國際儲備的現(xiàn)狀分析對國際儲備現(xiàn)狀的分析有很多不同的思維和角度，本文主要以國際儲備的構成為切入點，分別對每個組成的部分進行數據研究和整理分析。來呈現(xiàn)目前中國國際儲備的整體狀況。3.1外匯儲備3.1.1規(guī)模龐大根據最新數據顯示，截止2014年9月份我國外匯儲備已經達到3.89萬億美元，結合上表可以看出我國的外匯儲備逐年攀升。而外匯儲備結構是國家機密，不對外公布，據估計美元占65%左右。外匯儲備總量自2005年6月份以來一直居于世界第一的位置。其主要原因是我國近年來國際收支經常出現(xiàn)雙順差局面，且順差增幅一直處于較高水平。特別是在早些年份，國內廣闊的市場前景、廉價的勞動力，來華投資者數量不斷增加。外資投資數額的穩(wěn)步增長，進一步促進國內外匯儲備數額的增長。另一方面，由于一直存在人民幣升值的預期，大量“游資”涌入中國進行投機，也造成了外匯儲備的增加。3.1.2整體增速持續(xù)減緩，并伴隨負增長狀態(tài)2008年以來中國外匯儲備變動表年度金額（單位：億美元）同比增長2013年38213.1515.39%2012年33115.894.10%2011年31811.4811.72%2010年28473.3818.68%2009年23991.5223.28%2008年19460.327.34%數據來源:中國經濟網匯集整理從上圖可以看出，從2008年到2012年外匯儲備增速一直處于遞減狀態(tài)，主要原因是我國外匯儲備基數較大。而2013年增幅又有較大幅度上漲，年增加額達5000億，根據相關數據分析部分原因是投機性資本流入，這些資本有時會冒充出口或外國直接投資。而今年以來，我國外匯儲備數據增幅在不斷減緩。一季度增長1258億美元，二季度僅增約400億美元。9月末我國外匯儲備減少了近1000億美元，是今年我國外匯儲備首現(xiàn)負增長。上一次外匯儲備出現(xiàn)季度減少發(fā)生在2012年2季度，當時外匯儲備數據出現(xiàn)了650億美元的季度減少。主要受國內經濟增長不及預期、美元指數上升、人民幣升值預期下降等因素的影響。3.1.3外匯儲備來源發(fā)生變化中國作為第一出口大國，貨物進出口差額一直是外匯儲備的主要來源，占比較高。但2009年到2011年資本和金融項目共流入資本達到7,065億美元，年均流入量達到2355億。2013年資本和金融項目順差達3262億美元。近年來，我國的房地產業(yè)迅速膨脹以及對人民幣預期投資使得資本資本凈流入不斷擴大。又由于近兩年來我國出現(xiàn)產能過剩，出口壓力越來越大的狀況，目前已處于經濟發(fā)展“新常態(tài)”，可以估計我國外匯儲備來源結構將會發(fā)生更大變化。3.1.4收益率較低我國目前外匯儲備凈資產已經接近四萬億，但是收益率較低，從2009年我國的投資收益項目經付出157億美元以后，投資收益付出額逐年增加，2012年底達到574億美元，凈資產收益率約為-3.41%。事實上，外匯儲備資產的管理跟一般的投資有比較大的不同，外匯儲備的首要功能不是去投資賺錢，而是用來作為一般情況下和極端情況下對外支付能力的保障，要保持充足的流動性。這決定了外匯儲備資產不會僅僅追求收益率。但是畢竟我國作為擁有世界外匯儲備量最大的國家，這個絕對數量過于龐大，較低的收益率會使得我國資產的世紀損失在不斷擴大。3.2黃金儲備3.2.1中國的黃金生產和消費量位居世界前列中國的金礦資源比較豐富?？偙Ｓ袃α砍^四千噸，居世界第七位。我國金礦分布廣泛，除上海市、香港特別行政區(qū)外，在各個省、市、自治區(qū)都有金礦產出。2013年中國黃金產量達到428.16噸，已連續(xù)7年成為全球最大的黃金生產國；全年黃金消費量首次超過印度，達到1176.40噸，成為全球最大的黃金消費國；截至2013年底，全國已查明黃金資源儲量達8974.74噸，位居世界第二。世界各國官方黃金儲備排名前十位（數據更新：2014.7）序號國家公噸占國家總儲備%1美國8,133.50712德國3,384.2067.33IMF2,814.00^4意大利2,451.80665法國2,435.4064.56俄羅斯1,077.909.37中國1,054.101.18瑞典1,040.007.69日本765.22.410荷蘭612.553數據來源:世界黃金協(xié)會3.2.2黃金儲備規(guī)模較小相對于巨大的黃金產量，我國的黃金儲備規(guī)模就顯得較小。從上表可以看出，截止2014年7月官方數據顯示我國的黃金儲備總量為1,054.10公噸，僅排名世界第7并且與排名第一的美國相差近7倍。除了加拿大和英國以外，西方七大工業(yè)國(還有美國、法國、德國、意大利和日本)的黃金儲備均位居世界前列。這個事實需要我們的關注，因為黃金的市場需求及價格變化之所以能夠引起世界各國的普遍關注，是因為黃金的地位及其對相關方面的影響仍然是重要的。黃金仍然是國家戰(zhàn)略儲備的主體。3.2.3占比較小黃金儲備存量方面，我國還處于世界前十的地位，但是如果比較黃金儲備占國家總儲備的份額，我國處于總量前十里面的最后一位，僅占國家總儲備的1.1%，與美國的占比71%形成鮮明的對比，遠遠落后于其他國家。其中一個主要原因是我國的外匯儲備規(guī)模龐大，使得國家總儲備的底數較大。但是也不可否認，我國的黃金儲備在國家總儲備的份額上確實占比過小。3.3普通提款權和特別提款權在國際儲備組成中，普通提款權和特別提款權是國際貨幣基金組織按份額分配的，占比較小。中國在IMF的份額為148.43億SDR，折合230.07億美元。IMF執(zhí)行董事會于2010年11月6日就份額和治理改革一攬子方案達成一致。根據該方案，中國份額占比將增加2.398%至6.394%，投票權也將從目前的3.806%4.我國國際儲備中的風險與問題分析從上文的數據分析，我們可以對我國國際儲備的現(xiàn)狀有一個大致的了解，也可以從數據中發(fā)現(xiàn)我國國際儲備的規(guī)模和結構確實存在一些問題和風險需要我們知道并重視。4.1龐大的外匯儲備帶來的機會成本對任何一個國家來說，國際儲備不足是絕對不行的，但是也并非是越多越好，儲備規(guī)模應該適度化，否則就會造成嚴重的資源浪費。外匯儲備量越大，就說明擁有越高的機會成本。因為貨幣具有時間價值，作為儲備的貨幣必然會喪失其投資于其他項目所帶來的利潤。可以想象將近四萬億的外匯儲備所帶來的機會成本。目前，我國GDP總量雖高居世界第二，但人均GDP卻落后于許多發(fā)達國家，經濟產業(yè)結構有待于進一步改善。我國一直提倡出口導向經濟，進一步加大我國外匯儲備的數額，雖然近期由于產能過剩，經濟發(fā)展態(tài)勢放緩，出口壓力較大，但產業(yè)結構卻并未得到優(yōu)化。并沒有真正改變出口導向型戰(zhàn)略。4.2引起流動性過剩問題國家出臺的外匯政策特點一是限制性售匯，二是強制性結匯，這就迫使出口企業(yè)到指定銀行進行外匯結匯。當銀行外匯出現(xiàn)盈余的時候，就會拋售一部分外匯，人民幣就會面臨更大的升值壓力。這時，央行只能加大人民幣的發(fā)行量，因此導致流動性過剩，進而引發(fā)通脹預期。受貨幣供給乘數的影響，基礎貨幣投放量的變大，使通脹壓力變得更大。對通脹影響最大的因素為流動性過剩，而其深層原因則是對商品的需求過度，而過度需求主要是因凈出口額的變大，以至于國內的外匯儲備也變大，進而形成了巨大的純購買力。4.3以美元為主的外匯儲備的波動性我國外匯儲備中絕大部分是美元資產，而美國采取各種各樣的措施限制外儲富余國對先進技術設備、優(yōu)質資產的購買。因此，國內的外匯儲備基本投資于美國國債和準政府債券，利率較低。因為美元是主要的國際制度貨幣和借貸貨幣，持有比重不能下降，但是如此大額的美元儲備，必然承擔美元貶值的風險以及美元下調的帶來的損失。2008年以來，由于受次貸危機影響很大，造成美元資產縮水，給我國外匯儲備帶來嚴重損失。此外，大量的商品出口換回美國貨幣，使我國成為美元“鑄幣稅”的主要承擔者。4.4黃金儲備的占比問題目前我國的黃金儲備僅占國家總儲備的1.1%，遠遠低于其他發(fā)達國家50%-70%的一般標準。雖然IMF一直主張黃金非貨幣化，但是美國等發(fā)達國家利用本國貨幣在國際儲備中的高份額優(yōu)勢，暗中增加黃金儲備，他們不僅在本國貨幣貶值中獲得了豐厚匯率差價收益和高額的鑄幣稅，而且也在穩(wěn)定的金價中確保了本國國際儲備的保值和增值，把貨幣貶值風險轉嫁給高外匯儲備國家。在黃金價值穩(wěn)定和近年來黃金升值的情況下，又從黃金儲備中獲得可觀的差價收益。而我國作為高外匯儲備的國家，在其中遭遇了較大的損失。4.5特別提款權的增長受到外部阻力2010年份額和治理改革被認為是IMF成立70多年來最重要的治理改革。根據2010年12月份的第14次份額總檢查報告，IMF特別提款權將擴容一倍，從2008年的2385億增加一倍提高到4770億特別提款權，按當時匯價評估，折合7370億美元；同時新興市場國家在IMF中的份額占比將重新分配，獲得更多的投票權。具體來說，一旦改革落實，中國的份額將從目前的3.8%升至6.39%，成為僅次于美國(16.75%)、日本(6.98%)之后的第三大份額國，投票權也將從目前的3.65%升至6.07%。同時，歐洲國家原有的2個席位將分配給發(fā)展中國家，這也意味著新興國家，特別是中國在IMF的話語權將獲得大幅提升。由于美國擔心將會失去對緊急資金儲備的一票否決權，另外中國、俄羅斯和伊朗在改革后將在IMF擁有更大話語權，美國配額和投票權將有所降低，所以美國在改革過程中屢屢拖延。5.管理與建議國際儲備資產的規(guī)模應該要滿足國際經濟交易的要求，對國際儲備的管理上應采取主動的態(tài)度。要平衡安全性、流動性和盈利性之間的關系。其管理應在確保安全和保持適當流動性的前提下，增加外匯儲備的使用渠道，從而為國內建設提供更多、更優(yōu)質的服務；獲取盡可能高的收益以此來促進生產能力的優(yōu)化配置，經濟的適度增長和國際收支的平衡。5.1優(yōu)化外匯儲備的投資結構前述分析可知，我國外儲的投資結構中，美國國債占據了較大的比例，其收益率低于國際的平均水平。將巨額的外儲投資于收益不高的金融產品是很不明智的。歐美國家深受次貸危機之害，導致貨幣的流動性大大降低。而我國巨額的外匯儲備，則為我們爭取了更多的機會。我們應該在歐美國家對華出口管制政策逐漸放松的情況下，來改變我們的投資策略。盡可能的購入先進設備和高新技術，投資于戰(zhàn)略性的能源資源。此外，我們還應進一步深入前景廣闊的亞洲鄰國、非洲和拉美市場，實施技術開發(fā)和投資。目前我國正在朝著這個方向發(fā)展，應該進一步加大力度。5.2進一步促進多元化的外匯儲備結構正如上文提到的，國內現(xiàn)有的外匯儲備幣種過于單一，對美元的過度依賴將帶來很大的風險。再加上美國自身經濟的波動，使我國外匯儲備的損失慘重。所以，我們務必要優(yōu)化外匯儲備貨幣的結構，使其對美元的依賴程度得以降低。相比之下，歐元的地位卻在不斷提升，成為改變國際貨幣格局的一匹“黑馬”。因此，可以同時加大歐元等比幣種的投入量，使國內的外匯儲備體系不僅變得更加完善，而且擁有更強的適應能力。以應對各種可能的國際問題和挑戰(zhàn)，增強抗風險能力。5.3適當增持黃金儲備從收益率的視角來看，黃金的收益率是相當高的，即便是在美元等外匯產生較大起伏的時候，黃金的價格還一直在上漲。由上述數據分析可知，我國的黃金儲備占比過小，僅為國際總儲備的1.1%，并且絕對數量也不夠多。面對這樣的狀況，我國應切實采取有效措施，利用部分外匯儲備購買黃金，尤其是在國際市場購買商品性、礦產資源性黃金，借黃金價格上漲之勢，實現(xiàn)增持黃金成本的大幅度提高。5.4加快人民幣國際化步伐，提高人民幣國際地位人民幣國際化有助于縮減外匯儲備規(guī)模，緩解儲備壓力。當前，巨額的外匯儲備已經給我國經濟各方面帶來很大的壓力，而人民幣境外流通、推進人民幣國際化對緩解我國外匯儲備過快增長，緩解流動性過剩具有一定的作用。實現(xiàn)人民幣國際化，國內企業(yè)進出口貿易、在國際資本市場上進行投資，國內民眾出國旅游消費等都可以直接使用人民幣進行結算，這樣就大大減少對美元、日元等其他國際貨幣的需求，有助于降低外匯儲備規(guī)模。另一方面，也有助于提升人民幣的國際地位，在IMF也有更大的話語權，有希望進步促進我在國際貨幣基金組織份額的提高，抑制美國的阻礙。5.5聯(lián)合新興國家，