投資決策原理課件

2023/1/1財(cái)務(wù)管理學(xué)第7章：投資決策原理1第7章：投資決策原理長(zhǎng)期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資決策指標(biāo)的比較2023/1/12

7.1長(zhǎng)期投資概述

企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的分類企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資過(guò)程分析2023/1/137.1.1企業(yè)投資的意義1．企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提2．企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段3．企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法2023/1/147.1.2企業(yè)投資的分類

直接投資與間接投資長(zhǎng)期投資與短期投資長(zhǎng)期投資與短期投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資其他分類方法2023/1/157.1.3企業(yè)投資管理的原則

認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)2023/1/167.1.4企業(yè)投資過(guò)程分析

投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的控制與監(jiān)督投資項(xiàng)目的后續(xù)分析投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類

估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況按照某個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并排隊(duì)

考慮資本限額等約束因素，編寫(xiě)評(píng)價(jià)報(bào)告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算

延遲投資放棄投資擴(kuò)充投資與縮減投資

投資項(xiàng)目的事后審計(jì)指對(duì)已經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效果進(jìn)行的審計(jì)。2023/1/17

7.2投資現(xiàn)金流量的分析

現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量。現(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流量的計(jì)算

投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

2023/1/18現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量2023/1/19初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營(yíng)運(yùn)資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)2023/1/110現(xiàn)金流量的構(gòu)構(gòu)成初始現(xiàn)金流量量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量量終結(jié)現(xiàn)金流量量2022/12/2411營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量量2022/12/2412現(xiàn)金流量的構(gòu)構(gòu)成初始現(xiàn)金流量量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量量終結(jié)現(xiàn)金流量量2022/12/2413終結(jié)現(xiàn)金流量量固定資產(chǎn)殘值值收入或變價(jià)價(jià)收入收回墊支在流流動(dòng)資產(chǎn)上的的資金停止使用的土土地的變價(jià)收收入指扣除了所需需要上繳的稅稅金等支出后后的凈收入2022/12/24147.2投資現(xiàn)金流量量的分析現(xiàn)金流量是指指與投資決策策有關(guān)的現(xiàn)金金流入、流出出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)構(gòu)成現(xiàn)金流量的計(jì)計(jì)算投資決策中使使用現(xiàn)金流量量的原因2022/12/2415現(xiàn)金流量的的計(jì)算初始現(xiàn)金流流的預(yù)測(cè)全部現(xiàn)金流流量的計(jì)算算（1）逐項(xiàng)測(cè)算算法（2）單位生產(chǎn)產(chǎn)能力估算算法（3）裝置能力力指數(shù)法逐項(xiàng)測(cè)算法法就是對(duì)構(gòu)構(gòu)成投資額額基本內(nèi)容容的各個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目先逐項(xiàng)項(xiàng)測(cè)算其數(shù)數(shù)額，然后后進(jìn)行匯總總來(lái)預(yù)測(cè)投投資額的一一種方法。。單位生產(chǎn)能能力估算法法是根據(jù)同同類項(xiàng)目的的單位生產(chǎn)產(chǎn)能力投資資額和擬建建項(xiàng)目的生生產(chǎn)能力來(lái)來(lái)估算投資資額的一種種方法。裝置能力指指數(shù)法是根根據(jù)有關(guān)項(xiàng)項(xiàng)目的裝置置能力和裝裝置能力指指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)測(cè)項(xiàng)目投資資額的一種種方法。2022/12/2416逐項(xiàng)測(cè)算法法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備備建一條新新的生產(chǎn)線線，經(jīng)過(guò)認(rèn)認(rèn)真調(diào)查研研究和分析析，預(yù)計(jì)各各項(xiàng)支出如如下：投資資前費(fèi)用10000元；設(shè)備購(gòu)購(gòu)置費(fèi)用500000元；設(shè)備安安裝費(fèi)用100000元；建筑工工程費(fèi)用400000元；投產(chǎn)時(shí)時(shí)需墊支營(yíng)營(yíng)運(yùn)資金50000元；不可預(yù)預(yù)見(jiàn)費(fèi)按上上述總支出出的5%計(jì)算，則該該生產(chǎn)線的的投資總額額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)2022/12/2417單位生產(chǎn)能能力估算法法利用以上公公式進(jìn)行預(yù)預(yù)測(cè)時(shí)，需需要注意下下列幾個(gè)問(wèn)問(wèn)題：①同類企企業(yè)單位生生產(chǎn)能力投投資額可從從有關(guān)統(tǒng)計(jì)計(jì)資料中獲獲得，如果果國(guó)內(nèi)沒(méi)有有可供參考考的有關(guān)資資料，可以以以國(guó)外投投資的有關(guān)關(guān)資料為參參考標(biāo)準(zhǔn)，，但要進(jìn)行行適當(dāng)調(diào)整整。②如果通通貨膨脹比比較明顯，，要合理考考慮物價(jià)變變動(dòng)的影響響。③作為對(duì)對(duì)比的同類類工程項(xiàng)目目的生產(chǎn)能能力與擬建建的投資項(xiàng)項(xiàng)目的生產(chǎn)產(chǎn)能力應(yīng)比比較接近，，否則會(huì)有有較大誤差差。④要考慮慮投資項(xiàng)目目在地理環(huán)環(huán)境、交通通條件等方方面的差別別，并相應(yīng)應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)測(cè)出的投資資額。擬建項(xiàng)目投投資總額＝＝同類企業(yè)業(yè)單位生產(chǎn)產(chǎn)能力投資資額×擬建建項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)能力2022/12/2418裝置能力指指數(shù)法式中：Y2——擬建項(xiàng)目投投資額；Y1——類似項(xiàng)目投投資額；X2——擬建項(xiàng)目裝裝置能力；；X1——類似項(xiàng)目裝裝置能力；；t———裝置能力指指數(shù)；α——新老項(xiàng)目之之間的調(diào)整整系數(shù)。2022/12/2419裝置能力指指數(shù)法【例7-2】某化肥廠原原有一套生生產(chǎn)尿素的的裝置，裝裝置能力為為年產(chǎn)尿素素10萬(wàn)噸，5年前投資額額為1000萬(wàn)元，現(xiàn)該該化肥廠擬擬增加一套套生產(chǎn)能力力為8萬(wàn)噸的尿素素裝置，根根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，，裝置能力力指數(shù)取0.8，因價(jià)格上上漲，需要要對(duì)投資進(jìn)進(jìn)行調(diào)整，，取調(diào)整系系數(shù)為1.4。試預(yù)測(cè)8萬(wàn)噸尿素裝裝置的投資資額。2022/12/2420全部現(xiàn)金流流量的計(jì)算算【例7-3】大華公司準(zhǔn)準(zhǔn)備購(gòu)入一一設(shè)備以擴(kuò)擴(kuò)充生產(chǎn)能能力?，F(xiàn)有有甲、乙兩兩個(gè)方案可可供選擇，，甲方案需需投資10000元，使用壽壽命為5年，采用直直線法計(jì)提提折舊，5年后后設(shè)設(shè)備備無(wú)無(wú)殘殘值值。。5年中中每每年年銷銷售售收收入入為為6000元，，每每年年的的付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本為為2000元。。乙乙方方案案需需投投資資12000元，，采采用用直直線線折折舊舊法法計(jì)計(jì)提提折折舊舊，，使使用用壽壽命命也也為為5年，，5年后后有有殘殘值值收收入入2000元。。5年中中每每年年的的銷銷售售收收入入為為8000元，，付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本第第1年為為3000元，，以以后后隨隨著著設(shè)設(shè)備備陳陳舊舊，，逐逐年年將將增增加加修修理理費(fèi)費(fèi)400元，，另另需需墊墊支支營(yíng)營(yíng)運(yùn)運(yùn)資資金金3000元，，假假設(shè)設(shè)所所得得稅稅稅稅率率為為25%，試試計(jì)計(jì)算算兩兩個(gè)個(gè)方方案案的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量。。2022/12/2421全部部現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的計(jì)計(jì)算算為計(jì)計(jì)算算現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量，，必必須須先先計(jì)計(jì)算算兩兩個(gè)個(gè)方方案案每每年年的的折折舊舊額額：：甲方方案案每每年年折折舊舊額額=10000/5=2000(元)乙方方案案每每年年折折舊舊額額=(12000-2000)/5=2000(元)2022/12/2422全部部現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的計(jì)計(jì)算算表7-1投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份12345甲方案：

銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）―（2）―（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）×25%500500500500500稅后凈利（6）=（4）－（5）15001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）35003500350035003500乙方案：

銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）―（2）―（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）×25%750650550450350稅后凈利（6）=（4）－（5）22501950165013501050營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）425039503650335030502022/12/2423全部部現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的計(jì)計(jì)算算表7-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份t012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

35003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)-1000035003500350035003500乙方案：

固定資產(chǎn)投資-12000

營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000

營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值

2000營(yíng)運(yùn)資金回收

3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000425039503650335080502022/12/24247.2投資資現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的分分析析現(xiàn)金金流流量量是是指指與與投投資資決決策策有有關(guān)關(guān)的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流入入、、流流出出的的數(shù)數(shù)量量?！，F(xiàn)金金流流量量的的構(gòu)構(gòu)成成現(xiàn)金金流流量量的的計(jì)計(jì)算算投資資決決策策中中使使用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的原原因因2022/12/2425投資資決決策策中中使使用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量的的原原因因采用現(xiàn)金金流量有有利于科科學(xué)地考考慮資金金的時(shí)間間價(jià)值因因素采用現(xiàn)金金流量才才能使投投資決策策更符合合客觀實(shí)實(shí)際情況況利潤(rùn)的計(jì)計(jì)算沒(méi)有有一個(gè)統(tǒng)統(tǒng)一的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)利潤(rùn)反映映的是某某一會(huì)計(jì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流流量，而而不是實(shí)實(shí)際的現(xiàn)現(xiàn)金流量量2022/12/24267.3折現(xiàn)現(xiàn)金金流量方方法折現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)主要要有凈現(xiàn)現(xiàn)值、內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬酬率、獲獲利指數(shù)數(shù)、貼現(xiàn)現(xiàn)的投資資回收期期等。對(duì)對(duì)于這類類指標(biāo)的的使用，，體現(xiàn)了了貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量的思想想，即把把未來(lái)現(xiàn)現(xiàn)金流量量貼現(xiàn)，，使用現(xiàn)現(xiàn)金流量量的現(xiàn)值值計(jì)算各各種指標(biāo)標(biāo)，并據(jù)據(jù)以進(jìn)行行決策凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬酬率獲利指數(shù)數(shù)2022/12/2427凈現(xiàn)值計(jì)算公式式?jīng)Q策規(guī)則則一個(gè)備選選方案：：NPV>0多個(gè)互斥斥方案：：選擇正正值中最最大者。。投資項(xiàng)目目投入使使用后的的凈現(xiàn)金金流量，，按資本本成本或或企業(yè)要要求達(dá)到到的報(bào)酬酬率折算算為現(xiàn)值值，減去去初始投投資以后后的余額額，叫作作凈現(xiàn)值值。2022/12/2428凈現(xiàn)值的的計(jì)算例7-4現(xiàn)仍以前前面所舉舉大華公公司的資資料為例例（詳見(jiàn)見(jiàn)表7-1和表7-2）,來(lái)說(shuō)明凈凈現(xiàn)值的的計(jì)算。。假設(shè)資資本成本本為10%。甲方案的的NCF相等，，故計(jì)算算如下：：2022/12/2429凈現(xiàn)值的的計(jì)算乙方案的的NCF不相等，，故列表表7-3計(jì)算如下下:年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值17154.20減：初始投資-15000

凈現(xiàn)值NPV=2154.202022/12/2430凈現(xiàn)值法法的優(yōu)缺缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法法的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)是：此此法考慮慮了貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值，，能夠反反映各種種投資方方案的凈凈收益，，是一種種較好的的方法。。凈現(xiàn)值法法的優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)是：此此法考慮慮了貨幣幣的時(shí)間間價(jià)值，，能夠反反映各種種投資方方案的凈凈收益，，是一種種較好的的方法。。凈現(xiàn)值值法的缺缺點(diǎn)是：：凈現(xiàn)值值法并不不能揭示示各個(gè)投投資方案案本身可可能達(dá)到到的實(shí)際際報(bào)酬率率是多少少，而內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬酬率則彌彌補(bǔ)了這這一缺陷陷。2022/12/24317.3折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量方方法內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率(InternalRateofReturn，IRR）實(shí)際上上反映映了投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的真實(shí)實(shí)報(bào)酬酬，目目前越越來(lái)越越多的的企業(yè)業(yè)使用用該項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)標(biāo)對(duì)投投資項(xiàng)項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)行評(píng)評(píng)價(jià)。。凈現(xiàn)值值內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率獲利指指數(shù)2022/12/2432內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率計(jì)算方方法：：決策規(guī)規(guī)則一個(gè)備備選方方案：：IRR>必要的的報(bào)酬酬率多個(gè)互互斥方方案：：選擇擇超過(guò)過(guò)資金金成本本或必必要報(bào)報(bào)酬率率最多多者2022/12/2433內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率IRR的計(jì)算算步驟驟：每年的的NCF相等計(jì)算年年金現(xiàn)現(xiàn)值系系數(shù)查年金金現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)表采用插插值法法計(jì)算算出IRR每年的的NCF不相等等先預(yù)估估一個(gè)個(gè)貼現(xiàn)現(xiàn)率，，計(jì)算算凈現(xiàn)現(xiàn)值采用插插值法法計(jì)算算出IRR找到凈凈現(xiàn)值值由正正到負(fù)負(fù)并且且比較較接近近于零零的兩兩個(gè)貼貼現(xiàn)率率找到凈凈現(xiàn)值值由正正到負(fù)負(fù)并且且比較較接近近于零零的兩兩個(gè)貼貼現(xiàn)率率2022/12/2434內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率現(xiàn)仍以以前面面所舉舉大華華公司司的資資料為為例（（見(jiàn)表表7－1和表7－2）來(lái)說(shuō)說(shuō)明內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率的計(jì)計(jì)算方方法。。例7-5由于甲甲方案案的每每年NCF相等等，因因而，，可采采用如如下方方法計(jì)計(jì)算內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率:查年金金現(xiàn)值值系數(shù)數(shù)表甲甲方案案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率應(yīng)該該在20%和25%之間間，現(xiàn)用插插值法法計(jì)算算如下下：2022/12/2435內(nèi)含報(bào)酬率率甲方案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率＝20%+2.22%＝22.22%2022/12/2436內(nèi)含報(bào)酬率率乙方案的每每年NCF不相等，因因而，必須須逐次進(jìn)行行測(cè)算，測(cè)測(cè)算過(guò)程見(jiàn)見(jiàn)表7-4:表7-4乙方案內(nèi)含含報(bào)酬率的的測(cè)算過(guò)程程單位：元時(shí)間（t）NCFt測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11％，t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF16%,t現(xiàn)值012345-15000425039503650335080501.000.9010.8120.7310.6590.593-15000382932072668220847741.000.8620.7430.6410.5520.476-1500036642935234018493832NPV//1686/-3802022/12/2437內(nèi)含報(bào)酬率率乙方案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率＝11%+4.08%＝15.08%2022/12/2438內(nèi)含報(bào)酬率率法的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含含報(bào)酬率法法考慮了資資金的時(shí)間間價(jià)值，反反映了投資資項(xiàng)目的真真實(shí)報(bào)酬率率，概念也也易于理解解。缺點(diǎn)：但這這種方法的的計(jì)算過(guò)程程比較復(fù)雜雜。特別是是對(duì)于每年年NCF不相等的投投資項(xiàng)目，，一般要經(jīng)經(jīng)過(guò)多次測(cè)測(cè)算才能算算出2022/12/24397.3折現(xiàn)現(xiàn)金流流量方法獲利指數(shù)又又稱利潤(rùn)指指數(shù)或現(xiàn)值值指數(shù)(profitabilityindex，PI)，是投資項(xiàng)項(xiàng)目未來(lái)報(bào)報(bào)酬的總現(xiàn)現(xiàn)值與初始始投資額的的現(xiàn)值之比比。凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率率獲利指數(shù)2022/12/2440獲利指數(shù)計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方方案：大于于1采納，小于于1拒絕。多個(gè)互斥方方案：選擇擇超過(guò)1最多者。2022/12/2441獲利指數(shù)的計(jì)計(jì)算依前例2022/12/2442獲利指數(shù)的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考慮了了資金的時(shí)間間價(jià)值，能夠夠真實(shí)地反映映投資項(xiàng)目的的盈利能力，，由于獲利指指數(shù)是用相對(duì)對(duì)數(shù)來(lái)表示，，所以，有利利于在初始投投資額不同的的投資方案之之間進(jìn)行對(duì)比比。缺點(diǎn)：獲利指指數(shù)只代表獲獲得報(bào)酬的能能力而不代表表實(shí)際可能獲獲得的財(cái)富，，它忽略了互互斥項(xiàng)目之間間投資規(guī)模上上的差異，所所以在多個(gè)互互斥項(xiàng)目的選選擇中，可能能會(huì)得到錯(cuò)誤誤的答案。2022/12/24437.4非折現(xiàn)現(xiàn)金流流量方法投資回收期平均報(bào)酬率平均會(huì)計(jì)報(bào)酬酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量指標(biāo)是指指不考慮貨幣幣時(shí)間價(jià)值的的各種指標(biāo)。。2022/12/2444投資回收期計(jì)算方法如果每年的NCF相等：投資回收期=原始投資額/每年NCF如果每年?duì)I業(yè)業(yè)現(xiàn)金流量不不相等：根據(jù)據(jù)每年年末尚尚未收回的投投資額來(lái)確定定。投資回收期(PP,PaybackPeriod)代表收回投資資所需的年限限?；厥掌谠皆蕉?，方案越越有利。2022/12/2445投資回回收期期天天公公司欲欲進(jìn)行行一項(xiàng)項(xiàng)投資資，初初始投投資額額10000元，項(xiàng)項(xiàng)目為為期5年，每每年凈凈現(xiàn)金金流量量有關(guān)關(guān)資料料詳見(jiàn)見(jiàn)表7-5，試計(jì)計(jì)算該該方案案的投投資回回收期期。例7-7表7-5天天公公司投投資回回收期期的計(jì)計(jì)算表表單位：：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/從表7-5中可以以看出出，由由于該該項(xiàng)目目每年年的凈凈現(xiàn)金金流量量均為為3000元，因因此該該項(xiàng)目目的投投資回回收期期為：3+1000/3000=3.33（年））2022/12/2446投資回回收期期法的的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：：投資資回收收期法法的概概念容容易理理解，，計(jì)算算也比比較簡(jiǎn)簡(jiǎn)便缺點(diǎn)：：它不不僅忽忽視了了貨幣幣的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值，，而且且沒(méi)有有考慮慮回收收期滿滿后的的現(xiàn)金金流量量狀況況。事實(shí)上上，有有戰(zhàn)略略意義義的長(zhǎng)長(zhǎng)期投投資往往往早早期報(bào)報(bào)酬較較低，，而中中后期期報(bào)酬酬較高高?；鼗厥掌谄诜▋?yōu)優(yōu)先考考慮急急功近近利的的項(xiàng)目目，它它是過(guò)過(guò)去評(píng)評(píng)價(jià)投投資方方案最最常用用的方方法，，目前前作為為輔助助方法法使用用，主主要用用來(lái)測(cè)測(cè)定投投資方方案的的流動(dòng)動(dòng)性而而非盈盈利性性?，F(xiàn)現(xiàn)以下下例說(shuō)說(shuō)明投投資回回收期期法的的缺陷陷。。2022/12/2447投資回回收期期法的的優(yōu)缺缺點(diǎn)兩個(gè)方方案的的回收收期相相同，，都是是2年，如如果用用回收收期進(jìn)進(jìn)行評(píng)評(píng)價(jià)，，兩者者的投投資回回收期期相等等，但但實(shí)際際上B方案明明顯優(yōu)優(yōu)于A方案假設(shè)有有兩個(gè)個(gè)方案案的預(yù)預(yù)計(jì)現(xiàn)現(xiàn)金流流量如如表7-6所示，，試計(jì)計(jì)算回回收期期，比比較優(yōu)優(yōu)劣。。例7-8表7-6兩個(gè)方方案的的預(yù)計(jì)計(jì)現(xiàn)金金流量量單位：：元t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量-10000-1000040004000600060006000800060008000600080002022/12/2448貼現(xiàn)回回收期期法仍以表表7-5中的天天天公公司的的投資資項(xiàng)目目說(shuō)明明折現(xiàn)現(xiàn)回收收期法法的使使用，，假定定折現(xiàn)現(xiàn)率為為10%，見(jiàn)表表7-7。例7-9表7-7貼現(xiàn)回回收期期的計(jì)計(jì)算單位：：元年份（t）012345凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量累計(jì)貼現(xiàn)后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公公司投投資項(xiàng)項(xiàng)目的的折現(xiàn)現(xiàn)回收收期為為：4+493/1863=4.26（年））2022/12/24497.4非非折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流量量方法法投資回回收期期平均報(bào)報(bào)酬率率平均會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)酬率率平均報(bào)報(bào)酬率率(averagerateofreturn，ARR)是投資資項(xiàng)目目壽命命周期期內(nèi)平平均的的年投投資報(bào)報(bào)酬率率，也也稱平平均投投資報(bào)報(bào)酬率率。2022/12/2450平均均報(bào)報(bào)酬酬率率計(jì)算算方方法法決策策規(guī)規(guī)則則事先先確確定定一一個(gè)個(gè)企企業(yè)業(yè)要要求求達(dá)達(dá)到到的的平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率，，或或稱稱必必要要平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率。。在在進(jìn)進(jìn)行行決決策策時(shí)時(shí)，，只只有有高高于于必必要要的的平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率的的方方案案才才能能入入選選。。而而在在有有多多個(gè)個(gè)互互斥斥方方案案的的選選擇擇中中，，則則選選用用平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率最最高高的的方方案案。。2022/12/2451平均均報(bào)報(bào)酬酬率率的的優(yōu)優(yōu)缺缺點(diǎn)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)：：簡(jiǎn)簡(jiǎn)明明、、易易算算、、易易懂懂缺點(diǎn)點(diǎn)：：（1）沒(méi)沒(méi)有有考考慮慮資資金金的的時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值，，第第一一年年的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量與與最最后后一一年年的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量被被看看作作具具有有相相同同的的價(jià)價(jià)值值，，所所以以，，有有時(shí)時(shí)會(huì)會(huì)做做出出錯(cuò)錯(cuò)誤誤的的決決策策；；（2）必必要要平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率的的確確定定具具有有很很大大的的主主觀觀性性。。2022/12/24527.4非非折折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量方方法法投資資回回收收期期平均均報(bào)報(bào)酬酬率率平均均會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)酬酬率率平均均會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)酬酬率率(AAR,AverageAccountingReturn)是與與平平均均報(bào)報(bào)酬酬率率非非常常相相似似的的一一個(gè)個(gè)指指標(biāo)標(biāo)，，它它使使用用會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)表表上上的的數(shù)數(shù)據(jù)據(jù)，，以以及及普普通通會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)的的收收益益和和成成本本概概念念，，而而不不使使用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量概概念念。。2022/12/2453平均均會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)酬酬率率如前前面面大大華華公公司司的的例例子子中中，，兩兩個(gè)個(gè)方方案案的的平平均均會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)酬酬率率分分別別為為：：平均均會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)報(bào)酬酬率率計(jì)計(jì)算算簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單，，但但是是它它使使用用會(huì)會(huì)計(jì)計(jì)利利潤(rùn)潤(rùn)而而不不使使用用現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量，，另另外外未考考慮慮貨貨幣幣的的時(shí)時(shí)間間價(jià)價(jià)值值，，所所以以只只能能作作為為投投資資方方案案評(píng)評(píng)價(jià)價(jià)的的一一種種輔輔助助指指標(biāo)標(biāo)。。2022/12/24547.5投資資決決策策指指標(biāo)標(biāo)的的比比較較兩類類指指標(biāo)標(biāo)在在投投資資決決策策應(yīng)應(yīng)用用中中的的比比較較貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量指指標(biāo)標(biāo)廣廣泛泛應(yīng)應(yīng)用用的的原原因因貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量指指標(biāo)標(biāo)的的比比較較2022/12/2455兩類指標(biāo)標(biāo)在投資資決策應(yīng)應(yīng)用中的的比較20世紀(jì)50年代20世紀(jì)六、、七十年年代1950年，MichrelGort教授對(duì)美美國(guó)25家大型公公司調(diào)查查的資料料表明，，被調(diào)查查的公司司全部使使用投資資回收期期法等非非貼現(xiàn)的的現(xiàn)金流流量指標(biāo)標(biāo)，而沒(méi)沒(méi)有一家家使用貼貼現(xiàn)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量指標(biāo)TomesKlammer教授對(duì)美美國(guó)184家大型生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)進(jìn)行了了調(diào)查，，資料詳詳見(jiàn)下表表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（％）1959年1964年1970年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)198138625743合計(jì)100100100資料來(lái)源源：JournalofBussiness1972年7月號(hào)2022/12/2456兩類指標(biāo)標(biāo)在投資資決策應(yīng)應(yīng)用中的的比較20世紀(jì)80年代的情情況1980年，DauidJ.Oblack教授對(duì)58家大型跨跨國(guó)公司司進(jìn)行了了調(diào)查，，資料詳詳見(jiàn)下表表：投資決策策指標(biāo)使使用情況況調(diào)查表表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（％）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)7624合計(jì)100資料來(lái)源源：Financialmanagement1980年冬季季季刊*若不考慮慮使用中中的主次次地位，，則被調(diào)調(diào)查的公公司使用用貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量指標(biāo)的的已達(dá)90％。2022/12/2457兩類指標(biāo)在在投資決策策應(yīng)用中的的比較20世紀(jì)末至21世紀(jì)初的情情況2001年美國(guó)Duke大學(xué)的JohnGraham和CampbellHavey教授調(diào)查了了392家公司的財(cái)財(cái)務(wù)主管，，其中74.9%的公司在投投資決策時(shí)時(shí)使用NPV指標(biāo)，75.7%的公司使用用IRR指標(biāo)，56.7%的公司同時(shí)時(shí)使用投資資回收期指指標(biāo)。同時(shí)時(shí)調(diào)查發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，年銷售售額大于10億美元的公公司更多地地依賴于NPV或IRR指標(biāo)，而年年銷售額小小于10億美元的公公司則更多多地依賴于于投資回收收期等非貼貼現(xiàn)的指標(biāo)標(biāo)。資料來(lái)源：：John.R.Gramham,CampbellR.Harvey.TheTheoryandPracticeofCorporateFinance:EvidencefromtheField.JournalofFinancialEconomics,Vol.60,no.2–3,2001,187–243.2022/12/24587.5投資決策指指標(biāo)的比較較兩類指標(biāo)在在投資決策策應(yīng)用中的的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量指標(biāo)廣廣泛應(yīng)用的的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量指標(biāo)的的比較2022/12/2459