第10講-股權估價模型課件

第10講股權估價模型1第10講股權估價模型110.1會計對股票價值的評估方法（1）每股面值（Parvaluepershare）定義：公司新成立時所設定的法定每股價格（Thelegalpricepershare）面值是名義價格（Nominalprice），每張股票標明的特定面額作用：1）計算新公司成立時的資本總額；2）表明股東持有的股票數(shù)量。法律規(guī)定：股票不得低于面值發(fā)行，為什么？會計處理：溢價部分在股東權益項下的科目為資本公積210.1會計對股票價值的評估方法（1）每股面值（Pa股票面值的作用十分有限，每股的股利與其沒有直接關系，因此有面值股和無面值股。注意：債券的面值非常關鍵，是決定股息收入和返還本金的依據(jù)。股票的面值與實際上購買股票是的市價差距很大，股票的面值與市價沒有必然的聯(lián)系，債券是“籠中鳥”，而股票是“籠外鳥”。3股票面值的作用十分有限，每股的股利與其沒有直接關系，因此有面面值vs.發(fā)行價格平價發(fā)行：發(fā)行價＝面值溢價發(fā)行：發(fā)行價>面值折價發(fā)行：發(fā)行價<面值設價發(fā)行：無面值股注意：（a）事先確定的發(fā)行價格，可能不會等于實際的發(fā)行價格；（b）中國禁止折價發(fā)行，中國石化跌破發(fā)行價，并沒有跌破面值，中國上市公司股票的面值統(tǒng)一為1元。4面值vs.發(fā)行價格平價發(fā)行：發(fā)行價＝面值4發(fā)行價格的影響因素：（a）市場因素：是牛市還是熊市（b）發(fā)行數(shù)量：數(shù)量大，公司原有的股票被稀釋的程度大，股價低。（c）原來股票價格：針對增發(fā)新股（d）發(fā)行方式：配股（定向配售）給原有的股東，公司的價值沒有增加，只是股份稀釋，價格必然下跌。5發(fā)行價格的影響因素：5每股所代表公司的股東權益，股東權益是會計意義上的概念。例如某公司的擁有149,500,000的總資產(chǎn)，其中普通股：100,000,000資本公積：5,000,000盈余公積：30,000,000股東權益是：135,000,000，若在外發(fā)行10,000,000股，則每股帳面價值是13.5元賬面價值不能代表公司股票的真正價值（市場價值）（2）每股賬面價值（Bookvaluepershare）6每股所代表公司的股東權益，股東權益是會計意義上的概念。（2）賬面價格不一定大于企業(yè)的市場價值，可能低、高或相等（在企業(yè)剛剛開業(yè)的那一瞬間）。例如：1998擁有100部電腦資產(chǎn)的企業(yè)其賬面價值與市值差距很大。賬面價值只是一種歷史公允的的價值，它僅僅代表過去的實際，而不是今天的公允價值，是一種以過去的客觀而犧牲了現(xiàn)在的客觀。7賬面價格不一定大于企業(yè)的市場價值，可能低、高或相等（在企業(yè)剛將公司的資產(chǎn)分別出售，以出售所得的資金償還負債后的余額。適合公司解體時候對資產(chǎn)負債的估計企業(yè)清算并不一定是由破產(chǎn)引起的，比如成功企業(yè)的急流勇退，但破產(chǎn)一定要清算企業(yè)在清算前，是一個系統(tǒng)，清算時則被分割處理，所以清算價值是公司底價收購（投資意義上）：清算價值vs公司市值案例：MesaPetroleum收購GulfOil（3）清算價值（LiquidationValue）8將公司的資產(chǎn)分別出售，以出售所得的資金償還負債后的余額。（3（4）重置價值（Replacementvalue）重置公司各項資產(chǎn)的價值（成本），減去負債項目的余額。重置價值基本上代表公司的市值，尤其在通脹期。它與市值的差異？重值價值不可能低于市值。為什么？若低于市價，則投資者可以重復復制該公司，再以市價出售，這種行為將降低（類似）公司的市價或提升重置成本。9（4）重置價值（Replacementvalue）重置公司重置價值與Tobin的Q值理論q>1,公司的資產(chǎn)市值高于重置成本，故對公司具有投資激勵作用。Lindberg-Ross：具有高成長性的企業(yè)q=1,激勵作用接近于0。q<1,公司的資產(chǎn)市值低于重置成本，公司無資本投資的意愿。

Lindberg-Ross：一般是遭受激烈競爭的行業(yè)，或衰退行業(yè)。10重置價值與Tobin的Q值理論q>1,公司的資產(chǎn)市值高于重置10.2股票的市值與經(jīng)濟價值每股市值（Marketvalue）：股票在市場上實際的交易價格經(jīng)濟價值（EconomicValue）：未來每股股利的現(xiàn)值，也稱為內涵價值（Intrinsicvalue）股票是一種沒有償還期的證券，股票轉讓的本質是這種領取股利收入這種權利的轉讓市值與經(jīng)濟價值不一定相等？1110.2股票的市值與經(jīng)濟價值每股市值（Mark市值與經(jīng)濟價值不一致股票市場的效率股市的低效率使投資者無法獲得完全的信息股票價格未包含所有的信息，則與公司股票的真正價值（充分信息）有差異投資者的期望在信息有效的前提下，大部分投資者將會有共同的認識（期望），形成經(jīng)濟價值的共識值（Commonestimate）Black（1986）提出噪聲交易者（Noisetrader）和信息交易者（Informedtrader）本章剩下的部分介紹股票評估方法，是決定股票的經(jīng)濟價值。12市值與經(jīng)濟價值不一致股票市場的效率1210.3股票價值分析模型股息貼現(xiàn)模型市盈率模型零增長模型零增長模型固定增長模型多元增長模型固定增長模型多元增長模型兩（三）階段增長模型1310.3股票價值分析模型股息貼現(xiàn)模型市盈率模型零增長模型零10.3.1股息貼現(xiàn)模型變量：股息（未來現(xiàn)金流）的增長方式1410.3.1股息貼現(xiàn)模型變量：股息（未來現(xiàn)金流）的增長方式零增長模型假設股息額保持不變，即dt=d0應用：決定優(yōu)先股的經(jīng)濟價值，判定優(yōu)先股的價值是否合理？某公司的優(yōu)先股股利為8元/股，且折現(xiàn)率為10%，則其經(jīng)濟價值為80元，若當前價格為75元，則被低估，即可買進。15零增長模型假設股息額保持不變，即dt=d0應用：決定優(yōu)先股的固定增長模型（Constantgrowthmodel）——Gordonmodel某公司在過去的一年中所支付的股息為每股1.8元，同時預測該公司的股息每年按5%的比例增長，若折現(xiàn)率為11%，則其合理價格是？31.5元適用于穩(wěn)定增長的企業(yè)16固定增長模型（Constantgrowthmodel）—兩階段增長模型17兩階段增長模型17三階段增長模型兩階段模型假設公司的股利在頭n年以每年g1的速率增長，從（n+1）年起由g1立刻降為g2，而不是穩(wěn)定地有1個從g1到g2的過渡期，這是不合理的，為此，F(xiàn)uller（1979）提出了三階段模型gg1gtg2n1n2t成長期過渡期成熟期18三階段增長模型兩階段模型假設公司的股利在頭n年以每年g1的速Fuller模型假設從n1到n2年間的增長率是線性下降的，則在此期間增長率為19Fuller模型假設從n1到n2年間的增長率是線性下降的，則例子：三階段增長模型假設永安公司是新成立的公司。目前的股利為4元/股，預計未來6年股利的成長率為25%，第7~10年股利增長呈現(xiàn)直線下降，第11年穩(wěn)定為10%，隨后按此速率持久增長，若貼現(xiàn)率（資本成本）為15%，求其股票的經(jīng)濟價值。20例子：三階段增長模型假設永安公司是新成立的公司。目前的股利為21212222多元增長模型在時刻T以前的T-時刻，股利可以按照任何比例增長，但在T之后T+時刻，假設按照固定比率增長，且一直下去。1~T-的股利只能按照最一般的公式計算T+以后按照可以按照固定增長模型計算23多元增長模型在時刻T以前的T-時刻，股利可以按照任何比例增長10.3.2市盈率模型每股（稅后）收益et與派息率qt決定了每股股利dt的大小，即隱含市盈率2410.3.2市盈率模型每股（稅后）收益et與派息率qt決構建市盈率模型的理由實際市盈率p0/e0是證券分析常用的指標，且容易得到。實際市盈率=交易價格/每股盈余若v0/e0>p0/e0,則股票價格被低估，反之則高估。市盈率低估是買入信號，高估則是賣出信號。25構建市盈率模型的理由實際市盈率p0/e0是證券分析常用的指標代碼名稱市盈率

收盤價每股收益代碼名稱市盈率

收盤價每股收益200625長安B3.53.921.180200550江鈴B6.93.370.520000625長安汽車5.26.111.180000680山推股份6.93.730.540200725京東方B5.43.090.610600357承德釩鈦7.04.220.600600057夏新電子5.57.801.430600022濟南鋼鐵7.15.930.830600569安陽鋼鐵5.83.550.610600307酒鋼宏興7.66.270.830000717韶鋼松山6.37.361.170600196復星實業(yè)7.65.240.690600006東風汽車6.44.040.630600282南鋼股份7.77.060.920200761本鋼板B6.52.820.460900925電氣B股7.90.560.580600418江淮汽車6.86.100.900000528桂柳工A8.05.430.680600231凌鋼股份6.85.710.840600991長豐汽車8.18.701.080這里，市盈率=昨日收盤價/最新年度每股收益2004年11月23日部分股票市盈率26代碼名稱市盈率收盤價每股收益代碼名稱市盈率收盤價每股收益零增長市盈率模型零增長模型假設股利不變，則公司應當保持100%的派息率？若不全部派息，則有保留盈余，從財務管理知道，保留盈余的再投資就會增加未來每股的股利。27零增長市盈率模型零增長模型假設股利不變，則公司應當保持10零增長市盈率模型的意義假設市場有效，則理論市盈率等于實際市盈率，則一個企業(yè)若其市實際盈率等于貼現(xiàn)率（資本成本）的倒數(shù)，則意味著該企業(yè)是零增長的，即這樣的公司是保守的，而非進取的。企業(yè)處于成熟期28零增長市盈率模型的意義假設市場有效，則理論市盈率等于實際市盈固定增長市盈率模型29固定增長市盈率模型29多元增長市盈率模型30多元增長市盈率模型3010.4股票指數(shù)指數(shù)的意義《統(tǒng)計學》：指數(shù)是綜合反映社會經(jīng)濟現(xiàn)象總體的變動方向和變動程度股票指數(shù)是價格指數(shù)，綜合反映不同時期價格變動的相對水平指標。股指計算原理確定樣本股，以樣本股數(shù)量為權重。某一時點的樣本股市值（價格乘數(shù)量）為基期值以當前樣本股市值與基期數(shù)據(jù)比值，即得到市場總體股價變動的相對數(shù)。3110.4股票指數(shù)指數(shù)的意義31股票指數(shù)的編制方法：即算術平均數(shù)法、加權指數(shù)法算術平均數(shù)法：選用樣本股票的價格相加再除以股票品種數(shù)得出，這種方法實際將樣本股的數(shù)量全部認為相同，從而不分個股在股市中的地位，在股本結構變動時，完全失去數(shù)據(jù)的合理性，不能代表股市的綜合行情，現(xiàn)在基本不用。32股票指數(shù)的編制這種方法實際將樣本股的數(shù)量全部認為相同，從而不2.加權指數(shù)法問題，從統(tǒng)計學看，股票指數(shù)用哪一種指數(shù)好？價格指數(shù)用派氏指數(shù)好。因為它綜合反應股票價格和數(shù)量的變動，且具有現(xiàn)實意義。世界上絕大部分國家的股票指數(shù)用派氏指數(shù)。注意：在派氏指數(shù)下，股指的增長可能總盤擴大。332.加權指數(shù)法問題，從統(tǒng)計學看，股票指數(shù)用哪一種指中國的股票指數(shù)上證指數(shù)基期：1990年12月9日，基期為100點。采用全部上市股票為樣本股，并選用發(fā)行總股本為權數(shù)。上證指數(shù)的樣本股為全部股票，pit

為各樣本股今日之即時市價，qit為各樣本股的發(fā)行數(shù)量（全部普通股發(fā)行量），pi0為各樣本股基日收盤價。34中國的股票指數(shù)上證指數(shù)上證指數(shù)的樣本股為全部股票，pit為中國的股票指數(shù)深圳成份股指數(shù)深交所自1995年1月23日起開始編制并發(fā)布成份股指數(shù)，計算公式同上證指數(shù)，不同點：選用40家上市公司為樣本股，以1994年7月20日為基期日，基期為1000點選用上市流通股為權數(shù)計算，而非發(fā)行量。35中國的股票指數(shù)深圳成份股指數(shù)35成份股保持相對穩(wěn)定，但不搞終身制深交所定期考察成份股的代表性，對不具代表性的公司將進行更換選取方法：根據(jù)上市公司一段時間內的平均可流通股市值、總市值、成交金額等指標，經(jīng)過綜合評比，并參考公司經(jīng)營績、管理水平、行業(yè)代表性等因素而挑選40家成份股股票：工業(yè)類（18家，如深康佳、深中華、贛江鈴等）、商業(yè)類（3家，如蘇物貿(mào)）、公用事業(yè)類（4家，如粵華電）、金融類（3家，如深發(fā)展），綜合企業(yè)類（7家，如深萬科）、地產(chǎn)類（5家，如粵宏遠）36成份股保持相對穩(wěn)定，但不搞終身制36中國的股票指數(shù)指數(shù)的實時計算每一個交易日集合競價結束后，用集合競價產(chǎn)生的價格產(chǎn)生開市指數(shù)。連續(xù)競價中每有一筆成交，就重新計算一次，直至收盤。股票指數(shù)每15秒通過衛(wèi)星和網(wǎng)絡向外界公布一次。37中國的股票指數(shù)指數(shù)的實時計算37世界主要股票指數(shù)道.瓊斯指數(shù)1884年7月3日，美國道.瓊斯公司首次公布紐約證交所中以11家樣本股為代表的綜合股指，此后擴大到65家，且一直保持至今，基期指數(shù)為100點。樣本股包括30家工業(yè)類股票，20家運輸類股票和15家公用事業(yè)類股票，并同時編制這三類分類股指?，F(xiàn)在，世界各地經(jīng)常引用的道.瓊斯股指并非是65家綜合股指，而是30種工業(yè)類股指。道.瓊斯采用修正平均數(shù)法。1972年11月14日，指數(shù)觸及1000點；1999年3月29日，指數(shù)突破10000點。38世界主要股票指數(shù)道.瓊斯指數(shù)38日經(jīng)指數(shù)這是日本經(jīng)濟新聞社編制的東京證交所股指，基期日是1949年5月16日，以東京證交所上市第一批225家股票為樣本股。1975年5月1日，日本經(jīng)濟新聞社購得道.瓊斯商標，改為日經(jīng)道.瓊斯指數(shù)。香港恒生指數(shù)香港聯(lián)合交易所著名的恒生指數(shù)由香港恒生銀行編制。采用33家樣本股，基期日現(xiàn)為1984年1月13日。現(xiàn)在香港聯(lián)交所還公布由恒生銀行編制的Ｈ股指數(shù)，也稱國企指數(shù)或紅籌股指數(shù)Ｈ股指數(shù)基期日1994年7月8日，紅籌股指數(shù)基期日為1993年1月4日，基期指數(shù)均為1000點39日經(jīng)指數(shù)39第10講股權估價模型40第10講股權估價模型110.1會計對股票價值的評估方法（1）每股面值（Parvaluepershare）定義：公司新成立時所設定的法定每股價格（Thelegalpricepershare）面值是名義價格（Nominalprice），每張股票標明的特定面額作用：1）計算新公司成立時的資本總額；2）表明股東持有的股票數(shù)量。法律規(guī)定：股票不得低于面值發(fā)行，為什么？會計處理：溢價部分在股東權益項下的科目為資本公積4110.1會計對股票價值的評估方法（1）每股面值（Pa股票面值的作用十分有限，每股的股利與其沒有直接關系，因此有面值股和無面值股。注意：債券的面值非常關鍵，是決定股息收入和返還本金的依據(jù)。股票的面值與實際上購買股票是的市價差距很大，股票的面值與市價沒有必然的聯(lián)系，債券是“籠中鳥”，而股票是“籠外鳥”。42股票面值的作用十分有限，每股的股利與其沒有直接關系，因此有面面值vs.發(fā)行價格平價發(fā)行：發(fā)行價＝面值溢價發(fā)行：發(fā)行價>面值折價發(fā)行：發(fā)行價<面值設價發(fā)行：無面值股注意：（a）事先確定的發(fā)行價格，可能不會等于實際的發(fā)行價格；（b）中國禁止折價發(fā)行，中國石化跌破發(fā)行價，并沒有跌破面值，中國上市公司股票的面值統(tǒng)一為1元。43面值vs.發(fā)行價格平價發(fā)行：發(fā)行價＝面值4發(fā)行價格的影響因素：（a）市場因素：是牛市還是熊市（b）發(fā)行數(shù)量：數(shù)量大，公司原有的股票被稀釋的程度大，股價低。（c）原來股票價格：針對增發(fā)新股（d）發(fā)行方式：配股（定向配售）給原有的股東，公司的價值沒有增加，只是股份稀釋，價格必然下跌。44發(fā)行價格的影響因素：5每股所代表公司的股東權益，股東權益是會計意義上的概念。例如某公司的擁有149,500,000的總資產(chǎn)，其中普通股：100,000,000資本公積：5,000,000盈余公積：30,000,000股東權益是：135,000,000，若在外發(fā)行10,000,000股，則每股帳面價值是13.5元賬面價值不能代表公司股票的真正價值（市場價值）（2）每股賬面價值（Bookvaluepershare）45每股所代表公司的股東權益，股東權益是會計意義上的概念。（2）賬面價格不一定大于企業(yè)的市場價值，可能低、高或相等（在企業(yè)剛剛開業(yè)的那一瞬間）。例如：1998擁有100部電腦資產(chǎn)的企業(yè)其賬面價值與市值差距很大。賬面價值只是一種歷史公允的的價值，它僅僅代表過去的實際，而不是今天的公允價值，是一種以過去的客觀而犧牲了現(xiàn)在的客觀。46賬面價格不一定大于企業(yè)的市場價值，可能低、高或相等（在企業(yè)剛將公司的資產(chǎn)分別出售，以出售所得的資金償還負債后的余額。適合公司解體時候對資產(chǎn)負債的估計企業(yè)清算并不一定是由破產(chǎn)引起的，比如成功企業(yè)的急流勇退，但破產(chǎn)一定要清算企業(yè)在清算前，是一個系統(tǒng)，清算時則被分割處理，所以清算價值是公司底價收購（投資意義上）：清算價值vs公司市值案例：MesaPetroleum收購GulfOil（3）清算價值（LiquidationValue）47將公司的資產(chǎn)分別出售，以出售所得的資金償還負債后的余額。（3（4）重置價值（Replacementvalue）重置公司各項資產(chǎn)的價值（成本），減去負債項目的余額。重置價值基本上代表公司的市值，尤其在通脹期。它與市值的差異？重值價值不可能低于市值。為什么？若低于市價，則投資者可以重復復制該公司，再以市價出售，這種行為將降低（類似）公司的市價或提升重置成本。48（4）重置價值（Replacementvalue）重置公司重置價值與Tobin的Q值理論q>1,公司的資產(chǎn)市值高于重置成本，故對公司具有投資激勵作用。Lindberg-Ross：具有高成長性的企業(yè)q=1,激勵作用接近于0。q<1,公司的資產(chǎn)市值低于重置成本，公司無資本投資的意愿。

Lindberg-Ross：一般是遭受激烈競爭的行業(yè)，或衰退行業(yè)。49重置價值與Tobin的Q值理論q>1,公司的資產(chǎn)市值高于重置10.2股票的市值與經(jīng)濟價值每股市值（Marketvalue）：股票在市場上實際的交易價格經(jīng)濟價值（EconomicValue）：未來每股股利的現(xiàn)值，也稱為內涵價值（Intrinsicvalue）股票是一種沒有償還期的證券，股票轉讓的本質是這種領取股利收入這種權利的轉讓市值與經(jīng)濟價值不一定相等？5010.2股票的市值與經(jīng)濟價值每股市值（Mark市值與經(jīng)濟價值不一致股票市場的效率股市的低效率使投資者無法獲得完全的信息股票價格未包含所有的信息，則與公司股票的真正價值（充分信息）有差異投資者的期望在信息有效的前提下，大部分投資者將會有共同的認識（期望），形成經(jīng)濟價值的共識值（Commonestimate）Black（1986）提出噪聲交易者（Noisetrader）和信息交易者（Informedtrader）本章剩下的部分介紹股票評估方法，是決定股票的經(jīng)濟價值。51市值與經(jīng)濟價值不一致股票市場的效率1210.3股票價值分析模型股息貼現(xiàn)模型市盈率模型零增長模型零增長模型固定增長模型多元增長模型固定增長模型多元增長模型兩（三）階段增長模型5210.3股票價值分析模型股息貼現(xiàn)模型市盈率模型零增長模型零10.3.1股息貼現(xiàn)模型變量：股息（未來現(xiàn)金流）的增長方式5310.3.1股息貼現(xiàn)模型變量：股息（未來現(xiàn)金流）的增長方式零增長模型假設股息額保持不變，即dt=d0應用：決定優(yōu)先股的經(jīng)濟價值，判定優(yōu)先股的價值是否合理？某公司的優(yōu)先股股利為8元/股，且折現(xiàn)率為10%，則其經(jīng)濟價值為80元，若當前價格為75元，則被低估，即可買進。54零增長模型假設股息額保持不變，即dt=d0應用：決定優(yōu)先股的固定增長模型（Constantgrowthmodel）——Gordonmodel某公司在過去的一年中所支付的股息為每股1.8元，同時預測該公司的股息每年按5%的比例增長，若折現(xiàn)率為11%，則其合理價格是？31.5元適用于穩(wěn)定增長的企業(yè)55固定增長模型（Constantgrowthmodel）—兩階段增長模型56兩階段增長模型17三階段增長模型兩階段模型假設公司的股利在頭n年以每年g1的速率增長，從（n+1）年起由g1立刻降為g2，而不是穩(wěn)定地有1個從g1到g2的過渡期，這是不合理的，為此，F(xiàn)uller（1979）提出了三階段模型gg1gtg2n1n2t成長期過渡期成熟期57三階段增長模型兩階段模型假設公司的股利在頭n年以每年g1的速Fuller模型假設從n1到n2年間的增長率是線性下降的，則在此期間增長率為58Fuller模型假設從n1到n2年間的增長率是線性下降的，則例子：三階段增長模型假設永安公司是新成立的公司。目前的股利為4元/股，預計未來6年股利的成長率為25%，第7~10年股利增長呈現(xiàn)直線下降，第11年穩(wěn)定為10%，隨后按此速率持久增長，若貼現(xiàn)率（資本成本）為15%，求其股票的經(jīng)濟價值。59例子：三階段增長模型假設永安公司是新成立的公司。目前的股利為60216122多元增長模型在時刻T以前的T-時刻，股利可以按照任何比例增長，但在T之后T+時刻，假設按照固定比率增長，且一直下去。1~T-的股利只能按照最一般的公式計算T+以后按照可以按照固定增長模型計算62多元增長模型在時刻T以前的T-時刻，股利可以按照任何比例增長10.3.2市盈率模型每股（稅后）收益et與派息率qt決定了每股股利dt的大小，即隱含市盈率6310.3.2市盈率模型每股（稅后）收益et與派息率qt決構建市盈率模型的理由實際市盈率p0/e0是證券分析常用的指標，且容易得到。實際市盈率=交易價格/每股盈余若v0/e0>p0/e0,則股票價格被低估，反之則高估。市盈率低估是買入信號，高估則是賣出信號。64構建市盈率模型的理由實際市盈率p0/e0是證券分析常用的指標代碼名稱市盈率

收盤價每股收益代碼名稱市盈率

收盤價每股收益200625長安B3.53.921.180200550江鈴B6.93.370.520000625長安汽車5.26.111.180000680山推股份6.93.730.540200725京東方B5.43.090.610600357承德釩鈦7.04.220.600600057夏新電子5.57.801.430600022濟南鋼鐵7.15.930.830600569安陽鋼鐵5.83.550.610600307酒鋼宏興7.66.270.830000717韶鋼松山6.37.361.170600196復星實業(yè)7.65.240.690600006東風汽車6.44.040.630600282南鋼股份7.77.060.920200761本鋼板B6.52.820.460900925電氣B股7.90.560.580600418江淮汽車6.86.100.900000528桂柳工A8.05.430.680600231凌鋼股份6.85.710.840600991長豐汽車8.18.701.080這里，市盈率=昨日收盤價/最新年度每股收益2004年11月23日部分股票市盈率65代碼名稱市盈率收盤價每股收益代碼名稱市盈率收盤價每股收益零增長市盈率模型零增長模型假設股利不變，則公司應當保持100%的派息率？若不全部派息，則有保留盈余，從財務管理知道，保留盈余的再投資就會增加未來每股的股利。66零增長市盈率模型零增長模型假設股利不變，則公司應當保持10零增長市盈率模型的意義假設市場有效，則理論市盈率等于實際市盈率，則一個企業(yè)若其市實際盈率等于貼現(xiàn)率（資本成本）的倒數(shù)，則意味著該企業(yè)是零增長的，即這樣的公司是保守的，而非進取的。企業(yè)處于成熟期67零增長市盈率模型的意義假設市場有效，則理論市盈率等于實際市盈固定增長市盈率模型68固定增長市盈率模型29多元增長市盈率模型69多元增長市盈率模型3010.4股票指數(shù)指數(shù)的意義《統(tǒng)計學》：指數(shù)是綜合反映社會經(jīng)濟現(xiàn)象總體的變動方向和變動程度股票指數(shù)是價格指數(shù)，綜合反映不同時期價格變動的相對水平指標。股指計算原理確定樣本股，以樣本股數(shù)量為權重。某一時點的樣本股市值（價格乘數(shù)量）為基期值以當前樣本股市值與基期數(shù)據(jù)比值，即得到市場總體股價變動的相對數(shù)。7010.4股票指數(shù)指數(shù)的意義31股票指數(shù)的編制方法：即算術平均數(shù)法、加權指數(shù)法算術平均數(shù)法：選用樣本股票的價格相加再除以股票品種數(shù)得出，這種方法實際將樣本股的數(shù)量全部認為相同，從而不分個股在股市中的地位，在股本結構變動時，完全失去數(shù)據(jù)的合理性，不能代表股市的綜合行情，現(xiàn)在基本不用。71股票指數(shù)的編制這種方法實際將樣本股的數(shù)量全部認為相同，從而不2.加權指數(shù)法問題，從統(tǒng)計學看，股票指數(shù)用哪一種指數(shù)好？價格指數(shù)用派氏指數(shù)好。因為它綜合反應股票價格和數(shù)量的變動，且具有現(xiàn)實意義。世界上絕大部分國家的股票指數(shù)用派氏指數(shù)。注意：在派氏指數(shù)下，股指的增長可能總盤擴大。722.加權指數(shù)法問題，從統(tǒng)計學看，股票指數(shù)用哪一種指中國的股票指數(shù)上證指數(shù)基期：1990年12月